行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 运动鞋服板块在波动环境下经营韧性强，长期增长性看好，推荐安踏体育、李宁、滔搏，并关注特步国际、361度[3][18] - 服饰制造板块2026年订单有望环比改善，推荐进入产能释放周期的申洲国际、华利集团，并关注伟星股份、开润股份、晶苑国际[3][18] - 品牌服饰板块关注稳健成长或具备业绩反转逻辑的优质个股，推荐海澜之家，关注罗莱生活[7][19] - 黄金珠宝板块2026年继续关注强α标的，推荐产品力及渠道效率不断提升的周大福、潮宏基[7][19] 本周专题：迅销FY2026Q1季报 - FY2026Q1公司营收同比增长14.8%至10277亿日元，事业溢利同比增长31%至2056亿日元，归母净利润同比增长11.7%至1474亿日元[1][12] - 公司上修FY2026盈利预测，预计营收同比增长11.7%至38000亿日元，事业溢利同比增长17.9%至6500亿日元，归母净利润同比增长3.9%至4500亿日元[1][12] - 日本优衣库FY2026Q1营收同比增长12.2%至2990亿日元，事业溢利同比增长20.2%至624亿日元，同店销售额同比增长11%[6][15] - 海外优衣库业务FY2026Q1营收同比增长20.3%至6038亿日元，事业溢利同比增长38%至1173亿日元，其中中国大陆、南韩、东南亚、印度、澳洲、北美及欧洲地区收入与利润均实现双位数增长[6][16] - GU业务FY2026Q1营收同比增长0.8%至913亿日元，事业溢利同比增长20%至114亿日元，利润增长主要源于毛利率提升2个百分点[6][16] 本周行情 - 报告期内（2026年1月5日至1月9日），纺织服饰板块跑赢大盘，纺织制造板块上涨2.9%，品牌服饰板块上涨2.88%，同期沪深300指数上涨2.79%[22] - A股周涨幅前三为七匹狼(+27.29%)、太平鸟(+18.72%)、联发股份(+14.44%)；H股周涨幅前三为361度(+7.99%)、裕元集团(+7.26%)、李宁(+5.77%)[22] 近期报告：2025Q4业绩前瞻 - 服饰制造：预计申洲国际2025年收入同比增长10%左右，归母净利润同比持平；华利集团Q4收入平稳，利润同比下降；新澳股份Q4收入及利润有望双位数增长；伟星股份Q4利润有望个位数增长[27] - 运动鞋服：预计安踏体育旗下安踏品牌Q4流水持平，Fila品牌个位数增长，其他品牌快速增长；李宁Q4流水或有下降；特步品牌Q4流水预计个位数增长；361度线下流水或个位数增长，电商快速增长[28] - 品牌服饰：预计海澜之家、地素时尚、歌力思Q4利润在低基数下同比增长；稳健医疗Q4收入及利润保持靓丽增速；罗莱生活Q4业绩或有优异表现[28] - 黄金珠宝：预计潮宏基Q4收入同比增长35%~50%，利润表现优异；老凤祥Q4收入规模扩张但利润率或有压力；周大生Q4收入或有压力但归母净利润快速增长[29] 行业要闻与数据 - 截至2026年1月6日，国棉237价格同比上涨14%至24670元/吨；截至1月9日，长绒棉328价格同比上涨9%至15930元/吨；内外棉价差为3399元/吨[33] - ASICS亚瑟士发布2026年全球品牌主题活动“Move Your Body, Move Your Mind”[32] - 我国现存体育运动相关企业超1786万家，2025年新增注册超434.6万家[32] - FILA发布“马上起飞”新春系列产品[32] 重点公司估值与评级 - 安踏体育：评级买入，市值2245.7亿元，2026年预测PE为13.9倍[9][20] - 李宁：评级买入，市值507.4亿元，2026年预测PE为18.2倍[9][20] - 申洲国际：评级买入，市值965.1亿元，2026年预测PE为11.8倍[9][20] - 华利集团：评级买入，市值589.3亿元，2026年预测PE为15.1倍[9][20] - 滔搏：评级买入，市值179.8亿元，FY2026预测PE为13.3倍[9][20] - 海澜之家：评级买入，市值295.4亿元，2026年预测PE为11.8倍[9][20] - 周大福：评级买入，市值1251.9亿元，FY2026预测PE为15.5倍[9][20] - 潮宏基：评级增持，市值112.0亿元，2026年预测PE为20.3倍[9][20] - 罗莱生活：评级买入，市值79.3亿元，2026年预测PE为13.4倍[9][20]

公司运营与客户关系 - 华利集团为重要客户阿迪达斯在越南、印尼和中国均开设了专属工厂 [1] - 公司表示来自阿迪达斯的正式订单与预告订单差异不大 [1] - 上述几个专属工厂的出货情况基本按规划在进行，没有出现大的异常 [1]

纺织制造板块市场表现 - 2024年1月5日，纺织制造板块整体上涨0.81%，领涨股为孚日股份，涨幅达10.00% [1] - 同日，上证指数上涨1.38%至4023.42点，深证成指上涨2.24%至13828.63点 [1] - 板块内个股表现分化，涨幅居前的包括华利集团（2.11%）、夜光明（1.99%）、里是森心（1.60%）等，跌幅居前的包括云中马（-3.71%）、欣龙控股（-3.54%）、南山智尚（-2.58%）等 [1][2] 板块个股交易数据 - 孚日股份成交量达152.42万手，成交额为19.70亿元，是板块内成交最活跃的个股 [1] - 其他成交额较高的个股包括华利集团（1.68亿元）、百隆东方（1.20亿元）、联发股份（1.65亿元） [1] - 下跌个股中，云中马成交额为2.81亿元，南山智尚成交额为3.30亿元，聚杰微纤成交额为3.85亿元 [2] 板块资金流向 - 当日纺织制造板块整体呈现主力资金净流入，净流入额为4.19亿元 [2] - 游资资金净流出1.48亿元，散户资金净流出2.71亿元 [2] - 个股方面，孚日股份主力资金净流入4.41亿元，主力净占比达22.41%，但同时游资和散户分别净流出2.32亿元和2.10亿元 [3] - 云中马主力资金净流入4637.96万元，主力净占比16.52%，但散户资金净流出5453.27万元 [3] - 航民股份、浔兴股份、浙文影业等个股也录得主力资金净流入，金额分别为2098.69万元、1111.51万元和1061.04万元 [3]

公司人事变动 - 华利集团董事会秘书方玲玲因个人原因辞去公司副总经理及董事会秘书职务 [1] - 方玲玲辞职后将不再担任公司任何职务 [1]

广东省A股上市公司市值表现 - 2025年广东省A股上市公司市值总增量为42700亿元，较年初市值增长27.95% [1] - 市值增量前五的企业增幅均超过千亿元 [1] - 市值缩量最为严重的企业包括迈瑞医疗、海天味业、华利集团、保利发展和传音控股 [1] 市值增长领先企业 - 工业富联市值增量达8050亿元，增幅为188.46%，贡献了全省市值增量的18.85% [1] - 中国平安、胜宏科技、立讯精密、生益科技市值增量均未超过3000亿元，对全省市值增长的贡献率均未超过7% [1] 市值缩量显著企业 - 迈瑞医疗年内市值缩水783亿元，下降程度远高于其他四家缩量显著企业 [1] - 海天味业、华利集团、保利发展、传音控股的年内市值缩水量均未超过400亿元 [1]

人员变动 - 董事会秘书方玲玲因个人原因辞职，不再任职[2] - 董事长张聪渊暂代行董事会秘书职责[2] 联系方式 - 代行职责期间电话0760 - 28168889[3] - 邮箱catherine@huali - group.com[3] - 地址广东中山市火炬开发区世纪一路2号[3] 其他信息 - 公告日期为2025年12月31日[4]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 纺织服饰行业呈现结构性机会，品牌端需以产品力破局，制造端需把握龙头复苏节奏 [3] - 纺织制造板块：关税风波暂缓，美国库存处于良性水位，叠加2026年体育大年及降息预期，行业需求复苏可期 [4] - 服装家纺板块：睡眠经济逆势快速增长，户外运动市场呈现专业化、细分化高景气趋势 [4] - 黄金珠宝板块：金价急涨短期抑制需求，但行业规模因客单价提升而扩容，悦己需求成为主要驱动力，产品力提升是破局关键 [4] 板块行情回顾 - 截至2025年12月19日，纺织服饰板块年初以来上涨12%，跑输沪深300指数4.1个百分点，在31个申万一级行业中排名第18 [4][10] - 分板块看，饰品板块上涨17.4%，服装家纺板块上涨11.3%，纺织制造板块上涨9.6% [4][10] - 截至2025年12月19日，纺织服饰板块市盈率（TTM）为27.48，高于2020年1月以来的历史平均，各子板块估值均高于或略高于历史均值 [4][14] 纺织制造板块分析 - **成本端**：棉花、化纤等原材料价格处于2019年以来中等偏低或历史低位，有利于中游纺企毛利率提升；澳大利亚羊毛价格自2025年9月以来涨幅明显，有望为相关企业带来利润弹性 [4][19] - **内需端**：2025年1-11月社会消费品零售总额同比增长4%，实物商品网上零售额同比增长5.7%，其中穿类商品增长3.5% [30][33] - **内需端**：2025年1-11月服装鞋帽、针纺织品类零售额同比增长3.5%，8月以来呈现回暖势头 [39] - **出口端**：受美国关税政策反复扰动及外需偏弱影响，2025年1-11月中国服装及衣着附件出口额同比下降4.4%，纺织纱线、织物及制品出口额同比增长0.9% [43] - **出口端**：越南纺织品和服装在关税暂缓期存在抢出口效应，2025年1-11月出口额同比增长6.72%，但下半年增速明显放缓 [47] - **海外需求**：美国服装零售额保持稳健增长，批发商及零售商库销比较2022年高点明显下降并维持在相对低位，库存处于良性水平 [53][62] - **行业展望**：国际运动品牌已积极调整产品结构，2026年为体育大年，叠加美国降息预期，行业复苏可期，具备产能、技术、客户壁垒的龙头企业预计优先受益 [4][62] 服装家纺板块分析 - **睡眠经济**：国民睡眠问题凸显，约65.91%的被调查者曾经历睡眠困扰，2023年国民睡眠指数较2022年下降5.16 [63] - **睡眠经济**：中国睡眠经济市场规模从2016年的2616.3亿元增长至2023年的4955.8亿元，复合年增长率为9.6%，2024年预计已超5000亿元 [66] - **睡眠经济**：在消费环境偏弱背景下，助眠产品线上销售额逆势增长，截至2025年3月的滚动年度内，睡眠环境大类线上销售额同比增长13%，其中枕头销售额增长22% [70] - **睡眠经济**：亚朵集团以“酒店+零售”模式引领行业发展，其零售业务收入从2021年的1.92亿元增长至2024年的21.98亿元，复合年增长率达126% [76] - **户外运动**：2023年中国体育产业总规模达3.67万亿元，2018-2023年复合年增长率为6.7%；运动鞋服市场规模达3858亿元，复合年增长率为7.5%，2024年预计已突破4000亿元 [80][81] - **户外运动**：户外运动市场增长潜力较大，缓解压力、兴趣社交和挑战自我是主要运动动机，跑步、登山徒步消费金额最多，骑行运动增速最快 [85] - **户外运动**：中国内地高性能户外服饰市场规模从2019年的539亿元增长至2024年的1027亿元，复合年增长率为13.8%，其中国产品牌增速（17.8%）快于国际品牌（12.1%） [87] - **行业趋势**：头部运动品牌通过多品牌布局和集团化运营满足差异化需求，例如安踏体育通过收购与合资持续注入发展动能 [91] 黄金珠宝板块分析 - **金价影响**：截至2025年12月19日，上金所Au9999黄金现货价格达975.51元/克，较年初上涨56.8% [92] - **金价影响**：金价上涨压制黄金首饰消费量，2024年黄金首饰消费量同比下降24.69%，2025年前三季度同比下降32.5%；但投资需求旺盛，同期金条及金币消费量分别增长24.54%和24.55% [92][95] - **行业规模**：从零售额看，行业规模持续扩容，2025年1-11月金银珠宝零售总额3414亿元，同比增长13.5% [97] - **消费趋势**：悦己需求成为主要驱动力，“自戴”场景对零售商的收入贡献从2024年的27%提升至2025年的37%，而婚庆需求贡献从24%降至19% [102] - **产品趋势**：受金价上涨影响，轻克重金饰更受青睐；足金+（如珐琅）及硬足金产品因设计新颖、价格亲民增长可观 [105] - **产品趋势**：古法金产品凭借工艺与文化内涵受市场青睐，2024年市场规模达2101亿元，同比增长39%，2019-2024年复合年增长率达74.4% [109] - **政策影响**：2025年11月1日起实施的黄金税改政策，短期可能增加产业链税负成本并抑制需求，但长期将加速行业整合，促使竞争从价格转向产品力，利好具备创新设计能力的企业 [112][115] 投资策略 - **纺织制造板块**：推荐在产能、技术、客户关系方面壁垒深厚的头部企业，包括申洲国际、华利集团、伟星股份；相关标的包括新澳股份、开润股份、健盛集团 [4][116] - **服装家纺板块**：建议关注高景气度细分赛道，睡眠经济相关标的包括罗莱生活、水星家纺；户外运动推荐安踏体育、海澜之家；相关标的包括特步国际、波司登、361度 [4][118] - **黄金珠宝板块**：推荐产品力及渠道运营能力较强的企业，包括潮宏基；相关标的包括六福集团、周大福、曼卡龙；同时建议关注受税改政策影响较小的菜百股份 [4][119]

核心观点 - 报告对纺织服饰与轻工制造行业维持“买入”评级 核心观点聚焦于上游纺织制造订单向好、毛纺行业受益于羊毛价格预期乐观 以及下游服装家纺板块中受益于睡眠经济、传统业务回暖及奥运周期催化的公司 同时 轻工制造板块关注出口景气、新消费估值合理及造纸包装格局改善带来的投资机会 [1][5] 纺织服装行业周观点 - **上游纺织制造**：建议关注订单持续向好、澳洲羊毛价格未来趋势乐观的毛纺行业龙头新澳股份 同时看好板块内龙头公司明年业绩有望回暖 包括晶苑国际、伟星股份、申洲国际、华利集团等 此外 2026年1月将进入年报预告披露期 建议关注年报有望超预期的百隆东方 [5] - **下游服装家纺**：首先建议关注受益于睡眠经济兴起、Q3业绩超预期的家纺龙头罗莱生活、水星家纺等 其次建议关注传统主业回暖、新消费业务高增长且发展空间大的锦泓集团和海澜之家 最后建议关注近期发布新品、有望借助洛杉矶奥运周期实现品牌和业绩势能向上的李宁 [5] 轻工制造行业周观点 - **轻工出口**：基本面仍较景气 外部环境如美国地产交易等有望改善 龙头公司通过转产海外进一步夯实生产壁垒 出口板块仍有基本面与估值上行机会 关注标的包括匠心家居、源飞宠物、依依股份等 [5] - **轻工新消费**：板块高位回调后估值进入合理区间 部分企业成长逻辑持续 后续或有新品推出或团队改革催化 持续关注百亚股份、思摩尔国际、登康口腔等 [5] - **造纸包装**：关注反内卷下基本面改善的龙头 以及供给端格局变化 关注标的包括太阳纸业、奥瑞金、裕同科技等 [5] 行业行情回顾 - **整体市场表现**：本期（12.22-12.26）上证指数上涨2.31% 创业板综上涨3.02% 纺织服饰（SW）上涨0.91% 在31个一级行业中排名第22 轻工制造（SW）上涨2.65% 排名第11 [5][13] - **纺织服饰细分板块表现**：本期SW棉纺上涨5.23%、SW其他纺织上涨3.87%、SW家纺上涨1.21%、SW辅料上涨0.81%、SW鞋帽及其他上涨0.42%、SW运动服装上涨0.22% SW纺织鞋类制造下跌3.90% [18] - **纺织服饰个股表现**：本期涨幅靠前的标的包括聚杰微纤（35.46%）、*ST步森（20.61%）、汇洁股份（18.26%）等 跌幅靠后的标的包括九牧王（-12.84%）、太湖雪（-9.52%）、锦泓集团（-8.36%）等 [19] - **纺织服装可转债表现**：本期盛泰转债、太平转债、天创转债、开润转债、台21转债、鲁泰转债、富春转债周涨幅分别为0.23%、0.00%、0.06%、0.04%、-0.11%、-0.12%、0.75% [23] - **轻工制造细分板块表现**：本期SW金属包装上涨21.40%、SW印刷上涨20.61%、SW卫浴制品上涨9.42%、SW特种纸上涨10.35%、SW塑料包装上涨6.23%、SW纸包装上涨5.97% [67] - **轻工制造个股表现**：12.1-12.26期间涨幅前十的标的包括嘉美包装（153.63%）、江天科技（145.12%）、顺灏股份（95.39%）等 [68] 行业估值水平 - **纺织服饰行业估值**：截至2025年12月26日 纺织服饰行业最新PE(TTM)为20.32X 2010年1月1日至2025年12月26日区间最高PE为57.80X 区间最低PE为14.44X 当前PE所处历史分位数为41.47% [15][16] - **轻工制造行业估值**：截至同期 轻工制造行业PE(TTM)为25.65X 当前PE所处历史分位数为42.67% [16] 纺织服装行业数据跟踪 - **欧盟服装进口市场份额**：2025年1-9月 中国、孟加拉、土耳其、印度、越南纺织服装产品金额占欧盟进口市场的份额分别为17.10%、14.88%、6.18%、3.00%、2.29% [5][31] - **欧盟进口金额增速**：2025年1-9月 中国、孟加拉、土耳其、印度、越南纺织服装出口到欧盟的产品金额增速分别为15.95%、-12.66%、14.02%、15.21%、-8.37% 其中2025年9月单月增速分别为-2.65%、14.55%、-6.72%、-4.85%、-0.38% [31] - **主要国家零售情况**：2025年11月英国纺织品、服装和鞋类产品零售销售额同比+10.20% 2025年10月 美国服装及服装配饰店零售销售额同比+5.72% 德国纺织品零售销售额同比+4.6% 法国纺织品及皮革制品家庭消费支出同比-0.5% 日本面料服装及配件商业销售额零售同比-1.7% [37] - **中国出口数据**： - **棉袜**：2025年11月出口金额2.17亿美元 同比-3.40% 1-11月累计出口23.40亿美元 同比-4.01% [50] - **拉链**：2025年11月出口金额1.36亿美元 同比-0.65% 1-11月累计出口15.66亿美元 同比+0.13% [56] - **无缝服饰**：2025年11月出口金额11.83亿美元 同比-10.60% 1-11月累计出口139.0亿美元 同比-7.2% [62] 轻工制造行业数据跟踪 - **家居行业运营**：本期（12.1-12.21）30大中城市商品房成交面积655.34万平方米 同比-14.22% 其中一线/二线/三线城市成交面积同比分别为-20.84%/-8.38%/-20.06% 同期商品房成交套数同比上升8.46% [72] - **原材料价格**： - **家居原材料**：截至2025年12月26日 TDI国内现货价为1.47万元/吨 周环比持平 同比+14.40% MDI国内现货价为1.47万元/吨 周环比持平 同比-18.97% 五金材料价格指数为113.61点 同比-0.53% 周环比持平 [74] - **出口成本**：2025年12月26日中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1,121.80 同比-0.09% 月环比+0.10% 同期美元兑人民币汇率为7.08 同比-0.48% [76] - **造纸原料**：截至2025年12月25日 外盘漂阔浆/漂针浆价格分别为570/700美元/吨 周环比均持平 截至12月26日 国内针叶浆/阔叶浆价格分别为5573.75/4614.74元/吨 周环比均持平 废黄纸板价格为1656元/吨 周环比持平 [78][80] - **纸品价格**：截至2025年12月26日 双胶纸、双铜纸价格分别为4725/4700元/吨 周环比均持平 白卡纸价格为4239元/吨 生活用纸价格为6308.33元/吨 箱板纸价格为3760.2元/吨 瓦楞纸价格为2930.63元/吨 周环比均持平 [5][82] - **包装原材料**：截至2025年12月26日 铝价为22010元/吨 周环比持平 镀锡板卷价格为5620元/吨 月环比+1.26% WTI/布伦特原油期货结算价分别为56.74/60.73美元/桶 月环比-3.26%/-3.80% PVC期货结算价为4761元/吨 月环比+4.75% [93] 重点公司估值 - 报告列出了包括水星家纺、富安娜、海澜之家、稳健医疗、华利集团、安踏体育、李宁、太阳纸业、百亚股份等在内的多家重点公司的估值和财务预测数据 提供了最新收盘价、合理价值、2025及2026年EPS预测、PE及EV/EBITDA估值倍数和ROE预测 [6]

公司股价与交易情况 - 12月30日，华利集团股价下跌1.05%，报收50.79元/股，成交额1769.02万元，换手率0.03%，总市值592.72亿元 [1] 公司基本信息 - 中山华利实业集团股份有限公司位于广东省中山市，成立于2004年9月2日，于2021年4月26日上市 [1] - 公司主营业务为运动鞋履的开发设计、生产与销售 [1] - 主营业务收入构成：运动休闲鞋占89.53%，运动凉鞋/拖鞋及其他占8.31%，户外靴鞋占2.07%，其他(补充)占0.09% [1] 主要流通股东动态 - 易方达创业板ETF（159915）为华利集团十大流通股东之一 [2] - 该基金于第三季度减持华利集团54.62万股，当前持有322.98万股，占流通股比例为0.28% [2] - 根据测算，12月30日该基金持有华利集团股份浮亏约174.41万元 [2] 相关基金信息 - 易方达创业板ETF（159915）成立于2011年9月20日，最新规模1102亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为52.72%，同类排名544/4195；近一年收益率为48.33%，同类排名566/4179；成立以来收益率为267.56% [2] - 该基金基金经理为成曦与刘树荣 [3] - 成曦累计任职时间9年240天，现任基金资产总规模2501.21亿元，任职期间最佳基金回报131.04%，最差基金回报-67.89% [3] - 刘树荣累计任职时间8年168天，现任基金资产总规模1399.16亿元，任职期间最佳基金回报194.12%，最差基金回报-48.01% [3]

市场环境与投资主线 - 10月以来低市盈率指数大涨超8%，绩优股指数大涨超6%，市场或继续聚焦绩优股，尤其是低位高股息优质股票[3] - 天风证券建议把握春季行情，投资主线分为三个方向：一是DeepSeek突破与开源引领的科技AI主线；二是内外共振带动经济修复，周期板块后半段存表现窗口；三是低估值红利股的持续崛起行情[4] 高股息高回撤股票筛选 - 根据2024年分红和最新股价计算，剔除ST股后，有12只个股股息率超3%且最新价较年内高点回调超30%[4] - 筛选出的股票包括传音控股、华利集团、爱玛科技、联美控股等细分行业龙头[4] 重点公司基本面与机构观点 - **传音控股**：市值接近800亿元，被称作“新兴市场手机王者”，在非洲手机市场占据龙头地位，太平洋证券认为新兴市场国家仍处于“功能机向智能机切换”的趋势中[4]；获险资重仓持股市值超过1亿元[5]；近三年累计分红率为214.61%[6] - **华利集团**：市值接近600亿元，是运动鞋制造龙头，方正证券认为其未来几年有望维持较快增长态势[4]；为险资重仓股[5]；近三年累计分红率为160.24%[6] - **爱玛科技**：电动两轮车行业头部企业，前三季度营收同比增长接近21%，净利同比增长接近23%[4]；为险资重仓股[5]；近三年累计分红率为120.41%[6] - **联美控股**：定位为以科技创新为动力的综合能源服务商，主要热源厂位于沈阳市新兴发展潜力区域[5]；投资业务成果显著，斥资1.048亿元投资的摩尔线程已经上市，并通过基金持有大普微2.4%的股权[5]；近三年累计分红率为199.10%[6] - **欧圣电气**：近三年累计分红率高达249.05%，已连续四年分红率均超70%[5][6] - **甘源食品**：获险资重仓持股市值超过1亿元[5]；近三年累计分红率为195.66%[6] 公司分红与股东回报 - 欧圣电气、传音控股、联美控股等近三年累计分红率均超190%[5] - 联美控股发布了三次股东回报规划，凸显对投资者回报的高度重视[5]