投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级）[7] - 当前价格为51.36元[7] - 行业分类为纺织服饰/纺织制造[7] 核心财务数据 - 25Q2营收73亿元（同比+8%），归母净利9亿元（同比-17%），净利率12%（同比-4pct）[1] - 25H1营收127亿元（同比+10%），归母净利17亿元（同比-11%），净利率13%（同比-3pct）[1] - 25H1销量1.15亿双（同比+6%），ASP同比+4%[1] - 中期分红率70%，拟每10股派发现金红利10元（含税）[1] 客户表现分析 - NIKE：FY26Q1营收指引较此前改善（减少中单 vs 此前减少中双），但FY25Q4营收同比-11%（大中华区同比-20%）[2] - Deckers：FY26Q1营收同比+16%（HOKA品牌占比68%且同比+20%），国际市场显著增长[3] - VF：FY26Q1营收同比-2%，转型由The North Face和Timberland推动[4] - PUMA：FY25Q2营收同比-2%，库存同比+10%，美洲和亚太市场疲软[5] - ON：FY25Q2营收同比+32%（亚太同比+101%），上调全年营收指引至同比+31%[6] 盈利预测调整 - 下调25-27年营收预测至263亿元、288亿元、319亿元（原预测272亿元、311亿元、358亿元）[11] - 维持25年归母净利预测40亿元，下调26-27年预测至44亿元、47亿元（原预测47亿元、55亿元）[11] - 对应25-27年PE为15/14/13x[11] 财务指标 - 25E毛利率26.09%，净利率15.15%，ROE 21.33%[15] - 25E资产负债率21.61%，流动比率3.38，存货周转率8.81[15] - 25E每股收益3.41元，每股经营现金流4.49元[15]

股价表现 - 截至2025年8月15日收盘，华利集团股价报51.36元，较前一交易日上涨0.16% [1] - 当日成交量为27184手，成交金额达1.39亿元，总市值为599.37亿元 [1] - 8月15日主力资金净流出1239.31万元，近五个交易日累计净流出1483.87万元 [1] 业务概况 - 公司主要从事运动鞋履的研发设计、生产与销售，产品主要出口海外市场 [1] - 量产工厂主要分布在越南和印尼，产品从这两个生产基地出口至美国等全球市场 [1] 关税政策影响 - 公司销售报价不含进口关税，关税由进口企业承担 [1] - 针对美国关税政策变化，公司表示将持续关注其对全球运动鞋消费市场的影响 [1] 股份回购或增持计划 - 公司承诺将按规定及时披露股份回购或增持计划的相关信息 [1]

中美关税豁免对华利集团的影响 - 中美经贸会谈联合协议豁免了服装、鞋帽等行业关税，相关行业进入关税白名单受保护 [2] - 公司量产工厂主要在越南和印尼，产品从越南、印尼出口到美国及全球市场 [2] - 公司销售报价不含进口关税，关税由进口企业承担 [2] - 公司关注美国关税政策对全球运动鞋消费市场的影响 [2] 公司股份回购或增持计划 - 公司表示若有回购或增持等相关信息，将按规定在指定信息披露网站及时披露 [2]

股价及交易数据 - 截至2025年8月15日收盘 华利集团股价报51 36元 上涨0 16% 换手率0 23% 成交量2 72万手 成交金额1 39亿元 [1] - 主力资金净流出1239 31万元 占成交额8 91% 其中超大单净流入5 63万元(0 04%) 大单净流出1244 94万元(8 95%) 中单净流出1014 75万元(7 3%) 小单净流入224 56万元(1 61%) [1] 财务业绩 - 2025年一季报显示 公司营业总收入53 53亿元 同比增长12 34% 归属净利润7 62亿元 同比减少3 25% 扣非净利润7 51亿元 同比减少3 35% [1] - 流动比率3 093 速动比率2 367 资产负债率22 94% [1] 公司基本信息 - 成立于2004年 位于中山市 主营皮革 毛皮 羽毛及其制品和制鞋业 注册资本与实缴资本均为11 67亿元 法定代表人张聪渊 [1] 对外投资与知识产权 - 对外投资9家企业 参与招投标5次 拥有6条商标信息 40条专利信息 20个行政许可 [2]

理财规划 - 2025年度公司委托理财及现金管理预计交易金额不超55亿，闲置募集资金现金管理不超20亿[1] 近期交易 - 2025年8月8日购买5笔富邦华一银行单位大额存单共1亿，预期年化收益率3.35%[3] 风险防控 - 公司采取选择产品、财务核算、内部审计等风险防控措施[5] 资金使用 - 公司使用自有及闲置募集资金理财不影响日常经营和募投项目[6] 未到期余额 - 截至公告披露日，公司最近十二个月累计使用闲置募集资金理财未到期余额为14.81亿[7] 产品明细 - 华利集团购买多笔银行结构性存款及大额存单[8][9][10][11] - 公司购买产品合计金额148100[11] 公告信息 - 公告发布时间为2025年8月13日[13]

经济与消费趋势 - 我国消费结构加速向服务消费主导转变，2020-2024年居民人均服务性消费支出年均增长9.6%，2024年占比达46.1%，对消费支出增长贡献率63% [2] - 财政部推出"双贴息"政策，针对5万元以下日常消费及5万元以上重点领域消费（如汽车、养老、文旅等），贴息比例为1个百分点，期限1年 [2] - 央行将加大服务消费领域信贷投放，配合财政政策形成合力 [2] 上市公司与资本市场 - 截至2025年4月，境内上市公司总数达5420家，总市值84.9万亿元，超三成公司实现营收净利双增长，制造业上市公司净增89家，战略新兴产业占比超50% [2] - 2025年7月全国股转公司对113家新三板公司未披露年报及6宗违规行为给予纪律处分，主要涉及信披违规 [2] 重大基建项目 - 新藏铁路有限公司成立（注册资本950亿元），项目进入落地阶段，预计总投资近5000亿元，年均投资约250亿元，可拉动GDP约0.18个百分点 [7][8] - 项目将整合新疆和田至西藏日喀则的交通网络，施工周期或超20年，受益公司包括中国中铁、中国铁建、新疆交建及区域水泥企业青松建化等 [9] - 交通部2025年规划包含20个重大工程包和45个项目（如三峡水运新通道、珠三角枢纽机场），总投资均超百亿级 [10] 行业动态与公司合作 - 阿里健康与信达生物合作GLP-1类药物冷链供应链解决方案 [5] - 海鸥飞行汽车全球总部项目开工，总投资10亿元，预计年产3000台飞行器，年销售额8亿元 [5] - 江丰电子与日本爱发科筹划整合平板显示靶材业务 [5] 纺织服装与轻工 - 健盛集团上半年营收11.71亿元（+0.19%），净利润1.42亿元（-14.46%），华利集团营收126.61亿元（+10.36%），净利润16.64亿元（-11.42%） [13] - 美国暂停24%关税90天，出口链三季度业绩确定性提升，海外产能布局企业（如越南基地）更具稳定性 [14] - 三丽鸥FY26Q1收入431亿日元（+49.1%），营业利润202亿日元（+88%），上调全年收入指引至1688亿日元，显示IP潮玩全球高景气度 [14][15] 金股推荐 - 东兴证券8月金股包括美格智能、泡泡玛特、江丰电子、华鲁恒升、中国海油等11只标的 [4]

投资评级 - 华利集团（300979.SZ）投资评级为"买入"，评级维持不变 [7] 核心观点 - 2025H1业绩表现：营收126.6亿元（同比+10.4%，美元口径+9.2%），归母净利润16.6亿元（同比-11.4%，美元口径-12.4%）；Q2单季营收73.1亿元（同比+9%），净利润9.0亿元（同比-17.3%）[5] - 收入驱动因素：次新客户高增抵消老客户下滑，Q2销量同比+4.2%，单价同比+4.6%（美元口径+3.4%）[9] - 利润率分析：Q2净利率12.3%，环比下降1.9pct，主因新厂爬坡及老厂产能利用率不足 [9] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测：34.9亿元（同比-9%）、40.0亿元（同比+15%）、45.3亿元（同比+13%）[2][9] - 对应PE估值：17X（2025）、15X（2026）、13X（2027）[2][9] - 2025年营收预测264.26亿元，毛利率23%（2024年为27%）[16] 运营动态 - 产能调整：H2新厂投产或继续拖累净利率，但Q3有望通过减人增效实现环比修复 [2][9] - 客户结构变化：低价老客户占比持续下降，推动美元单价增速环比提升 [9] 市场表现 - 当前股价51.63元，近12月最高/最低价分别为85.00元/47.77元 [7] - 每股净资产15.51元，2025年预测EPS 2.99元 [7][16] 历史研究关联 - 近期报告覆盖2025Q1新厂爬坡拖累毛利率、2024年报分红超预期等主题 [9]

股价表现 - 最新股价报51 64元 较前一交易日上涨0 01元 [1] - 盘中最高触及52 45元 最低下探51 48元 [1] - 成交金额达1 77亿元 [1] 业务概况 - 所属纺织服装板块 主营业务为运动鞋履的设计 开发与生产制造 [1] - 产品主要销往欧美市场 为全球领先的运动鞋专业制造商 [1] - 为多个国际知名运动品牌提供开发设计与生产服务 [1] 财务数据 - 上半年实现营业收入126 61亿元 同比增长10% [1] - 归母净利润16 64亿元 同比下降11 42% [1] - 控股股东提议2025年中期分红方案 计划每10股派发现金红利10元 合计派发11 67亿元 [1] 资金流向 - 8月12日主力资金净流出840 13万元 [1] - 近五个交易日累计净流出2399 35万元 [1]

业绩表现 - 公司上半年收入端保持增长但利润端承压 [1] - 第二季度业绩环比第一季度转弱 [1] 业绩变动原因 - 老客户订单下滑导致工厂效率降低 [1] - 新客户及新工厂生产效率处于爬坡期 [1] - 因客户订单变动进行产能调度造成短期效率损失 [1] 盈利预测调整 - 2025年归母净利润预测从43.6亿元下调至35.7亿元 [1] - 2026年归母净利润预测从50.1亿元下调至43.4亿元 [1] - 2027年归母净利润预测从57.6亿元下调至51.2亿元 [1] 估值与展望 - 对应市盈率分别为17倍/14倍/12倍 [1] - 长期产能及管理优势仍然存在 [1] - 未来随产能爬坡利润率有望恢复 [1]

公司业绩与增长预期 - 华利集团25H1营收增长显示经营韧性 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为35 6亿元 42 5亿元 52 0亿元 同比分别-7 3% +19 4% +22 4% [1] 行业与市场环境 - 外部宏观经济及国际贸易政策波动较大 [1] - 行业中长期结构性增长仍被看好 [1] 公司竞争优势 - 作为中国运动鞋履代工头部企业 具备规模化及全球化优势 [1] - 头部客户粘性强 具备新客户拓展能力 [1] 增长驱动因素 - 短期行业需求修复 中长期扩产及客户结构变化驱动ASP提升 [1] - 量价双升预期推动估值长期提升空间 [1]