订单与业绩展望 - 多数客户业绩保持成长，营收增速高的客户订单快速成长，公司在部分营收增速一般或下滑的客户供应链中竞争力强，订单份额有保障，且持续拓展新客户，对2025年业绩充满信心 [1] - 公司订单能见度较之前未发生较大变化，有专门机制跟进预告订单变动并安排产能弹性，与品牌方召开产能规划会议规划中长期产能需求 [10] 收入与销售关系 - 制造商收入变动受品牌终端销售收入、下单出货周期、备货计划、承接型体及份额等多种因素影响，难以根据品牌终端销售情况倒推制造商收入具体变动 [1] 竞争优势与经营思路 - 实行多客户模式，客户和产品风格多元，掌握市场动态，满足多元化需求，拥有全面制鞋工艺技术和流程，开发与量产能力有优势，综合表现好，行业口碑佳，吸引新客户合作 [1][2] - 不断优化客户结构，有成熟预案应对经济周期，保障订单稳定，销售收入高于行业增长，市场份额不断提升 [2] 产能扩张与布局 - 2024年有3个成品鞋工厂和1个鞋材工厂投产，未来3 - 5年将在印尼及越南新建数个工厂并投产，产能可通过新建工厂、设备更新、控制员工人数和加班时间调整，每年根据订单情况配置产能 [3] - 制鞋业选址综合考虑多方面因素，客户也有要求，目前主要生产基地在越南，印尼工厂2024年上半年投产，未来3 - 5年主要在印尼及越南新建工厂，也会考虑其他区域布局 [4] 工厂差异 - 印尼对公司不陌生，新工厂处于投产初期未盈利，管理团队经验丰富，投产进度和前期运营符合预估，印尼和越南工厂用工成本、利润率预计差异不大 [5] 资本开支 - 2021 - 2023年公司资本开支每年约11 - 17亿人民币，预计未来几年保持在区间平均或偏高水平 [7] 毛利率影响 - 新工厂投产需一年半到两年产能爬坡，工人熟练度和部门配合度需运营几年达到较好状态，新工厂投产期对毛利率有不利影响，但老工厂有改善空间，整体毛利率变动较小 [8] - 公司合作品牌定价模式为成本加成，不同单价订单理论上毛利率、净利率差异不大，但实际运营中受订单规模、营运效率影响，不同品牌毛利率、净利率有差异 [9] 关税影响 - 公司量产工厂主要在越南，未来印尼产能增加，产品按客户指令从越南、印尼出口全球，运动鞋进口关税由客户承担，税率根据贸易政策确定，关税政策变化影响客户供应链产能区域分布，制造商按客户要求调整产能布局 [11] 账款账期 - 2024年前三季度大多数客户应收账款账期为30 - 60天，平均账期约55天 [12] - 2024年前三季度应付账款平均账期约42天，不同原材料付款条件不同，部分需预付款，部分有账期 [12][13] 自动化生产 - 运动鞋生产特点使全自动化有难度，随着客户设计和产品开发适应自动化及设备商技术改进，自动化水平不断提升，在适合标准化工序上提高自动化率以提高生产效率 [14] 分红规划 - 2021年度两次分红，现金分红合计占全年净利润比例约89%；2022年年度现金分红占净利润比例达43%；2023年年度现金分红占净利润比例约44% [15] - 未来几年是资金开支高峰期，随着公司规模扩大，预计资本开支占净利润比例逐渐减少，满足开支和运营资金后会尽可能多分红 [15]

现金管理的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 为提高资金使用效率、增加股东回报，在保证日常经营运作资金需求、有效 控制投资风险的情况下，中山华利实业集团股份有限公司（以下简称"公司""华 利集团"）于2024年10月28日召开了第二届董事会第十次会议，审议通过了《关 于2025年度委托理财及现金管理额度预计的议案》，同意公司（含子公司）使用 自有资金、闲置募集资金进行委托理财及现金管理，预计交易金额合计不超过人 民币55亿元，其中使用闲置募集资金仅用于现金管理且交易金额不超过人民币20 亿元。上述交易额度在2025年度内有效，在上述期限内，额度可循环滚动使用， 但在期限内任一时点的交易金额（含前述投资的收益进行再投资的相关金额）不 应超过交易额度。在额度有效期和额度范围内，授权公司管理层行使相关投资决 策权并签署相关文件，具体由公司总财务部负责组织实施和管理。公司监事会、 保荐机构均发表了明确同意的意见。具体内容详见公司分别于2024年10月29日、 2025年1月20日、2025年1月27日在深圳证券交易所网站（www.szse.cn）、巨 ...

报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/纺织制造，6个月评级为买入（维持评级），当前价格74.64元 [5] 报告的核心观点 - 对头部织造企业，从客户指引及库存较易判断客户成长周期，为供应链订单提供预期信号，乐观预期VF对供应链订单贡献 [3] - 华利集团客户多元，多数客户业绩成长，公司在客户供应链竞争力强，订单份额有保障，且持续拓展新客户，对2025年业绩充满信心 [4] - 运动鞋制造行业中进口关税由客户承担，关税政策变化影响客户决策供应链产能区域分布，制造商根据客户要求调整产能布局，关税风险可控 [5] 相关目录总结 VF财报情况 - 截至FY25Q3库存同减14%，FY25Q2及FY25Q1库存分别同减13%及24%，本财季继续减少 [1] - 指引FY25Q4收入同减2 - 4%（固定汇率），调后OP - 0.3至0亿美金，上调FY25自由现金流指引至4.4亿美金 [1] - FY25Q3营收28亿美金yoy + 2%（固定汇率），北面增长强劲，Vans环比改善；调后OPM11.4%yoy + 3.6pct，调后EPS0.62美元，去年同期0.45美元 [1] - 分品牌看，Vans收入6亿美金yoy - 8% (固定汇率），北面收入13亿美金yoy + 5%，各渠道和地区全面增长，假日季表现强劲，Timberland收入5亿美金yoy + 12% [1] Puma财报情况 - FY24Q4大中华收入同增7%，FY24利润未达公司预期，启动"next level"成本效益计划，展望FY25增速高于FY24，进一步控制成本；EBIT利润率目标FY27为8.5%，长期10% [2] - FY24Q4收入23亿欧同增9.8%，FY24收入88亿欧 + 4.4%；FY24毛利率47.4% + 1.1pct，EBIT 6.22亿欧持平，EBIT利润率7%，净利2.8亿欧同减8%（系净利息支出增加和非控股权益增加） [2] - FY24Q4分地区，中东和非/欧/大中华/北美/拉丁美/其他亚太收入分别同比 + 14%/+10%/+7%/+3%/+7%/+19% [2] - FY24Q4分产品，鞋/服/配分别同比 + 9%/+9%/+15% [2] 财务预测情况 - 预计24 - 26年EPS分别为3.3/3.8/4.2元，对应PE为22x、20x、18x [9] - 2022 - 2026E营业收入分别为20,569.27、20,113.74、24,007.76、27,632.93、31,031.78百万元，增长率分别为17.74%、 - 2.21%、19.36%、15.10%、12.30% [10] - 2022 - 2026E归属母公司净利润分别为3,228.02、3,200.21、3,887.52、4,434.43、4,950.49百万元，增长率分别为16.63%、 - 0.86%、21.48%、14.07%、11.64% [10]

证券代码：300979 证券简称：华利集团 公告编号：2025-003 中山华利实业集团股份有限公司 关于部分闲置募集资金现金管理到期赎回并继续进行 现金管理的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 为提高资金使用效率、增加股东回报，在保证日常经营运作资金需求、有效 控制投资风险的情况下，中山华利实业集团股份有限公司（以下简称"公司""华 利集团"）于2024年10月28日召开了第二届董事会第十次会议，审议通过了《关 于2025年度委托理财及现金管理额度预计的议案》，同意公司（含子公司）使用 自有资金、闲置募集资金进行委托理财及现金管理，预计交易金额合计不超过人 民币55亿元，其中使用闲置募集资金仅用于现金管理且交易金额不超过人民币20 亿元。上述交易额度在2025年度内有效，在上述期限内，额度可循环滚动使用， 但在期限内任一时点的交易金额（含前述投资的收益进行再投资的相关金额）不 应超过交易额度。在额度有效期和额度范围内，授权公司管理层行使相关投资决 策权并签署相关文件，具体由公司总财务部负责组织实施和管理。公司监事会、 保荐机构均发表了明确同 ...

业绩展望与订单情况 - 公司对2025年业绩充满信心，客户多元且多数客户业绩保持成长 [2] - 公司来自营收增速较高客户的订单快速成长，部分客户订单份额得以保障 [2] - 新增客户及合作深化是公司业绩稳健成长的重要保障 [2] 财务表现与利润率 - 2021年以来公司净利率基本保持在15%-16%左右，体现了有效的成本与费用管控 [2] - 公司未来将持续优化客户结构并提高运营效率，以保持或提升毛利率 [2] - 不同品牌之间的毛利率、净利率差异主要受订单规模、生产工艺和工厂效率影响 [2][3] 关税与产能布局 - 公司量产工厂主要在越南，印尼产能逐步增加，产品销售全球 [4] - 运动鞋进口关税由客户承担，关税政策变化可能影响客户供应链决策 [4] - 未来3-5年公司将在印尼及越南新建数个工厂，并考虑其他区域布局 [6][7] 资本开支与产能规划 - 2021-2023年公司资本开支每年约11-17亿人民币，未来几年可能保持在区间平均或偏高水平 [5] - 2024年已有3个成品鞋工厂和1个鞋材工厂投产，未来3-5年将继续在印尼及越南新建工厂 [6] - 公司产能增长动力来自新客户拓展、市场需求及工厂设备更新 [6] 竞争优势与市场表现 - 公司实行多客户模式，产品风格多元，掌握市场动态并满足客户需求 [10] - 公司拥有全面的制鞋工艺技术和流程，开发与量产能力具有明显优势 [10] - 公司在品质、交期、技术能力、成本控制等方面表现优异，市场份额不断提升 [10] 分红政策 - 2021年公司现金分红占全年净利润比例约89%，2022年达43%，2023年约44% [11] - 未来几年公司仍处于资金开支高峰期，但资本开支占净利润比例将逐渐减少 [11] - 公司将在满足资本开支和日常运营资金需求后，尽可能多分红 [11]

北京大成律师事务所 关 于 中山华利实业集团股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会的 法 律 意 见 书 北 京 大 成 律 师 事 务 所 www.dentons.cn 北京市朝阳区朝阳门南大街 10 号兆泰国际中心 B 座 16-21 层 16-21F, Tower B, ZT INTERNATIONAL CENTER, No.10, Chaoyangmen Nandajie, Chaoyang District, Beijing Tel:+8610-58137799 Fax:+8610-58137788 北京大成律师事务所 关于中山华利实业集团股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会的 法律意见书 致：中山华利实业集团股份有限公司 北京大成律师事务所（以下简称"本所"）接受中山华利实业集团股份有限 公司（以下简称"公司"）的委托，指派律师出席公司 2025 年第一次临时股东 大会（以下简称"本次股东大会"），并根据《中华人民共和国公司法》（以下简 称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上 市公司股东大会规则》（以下简称"《股东大会规则》"）、《深圳证券交易所 ...

证券代码：300979 证券简称：华利集团 公告编号：2025-001 中山华利实业集团股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 9:25、9:30-11:30 和 13:00-15:00； 通过深圳证券交易所互联网投票系统进行网络投票的时间为 2025 年 1 月 13 日 9:15-15:00。 特别提示： 一、本次股东大会没有出现否决议案的情形。 二、本次股东大会不涉及变更以往股东大会已通过的决议。 一、会议召开和出席情况 (一)召开时间： 1、现场会议召开时间：2025 年 1 月 13 日 14:30。 2、网络投票时间：2025 年 1 月 13 日。 通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的时间为2025年1月13日9:15- (三)召开方式：采用现场表决和网络投票相结合的方式。 (二)召开地点：广东省中山市南朗镇佳朗路华利集团园区 F 栋二楼会议室。 1,055,535,545 股，占公司有表决权股份总数的 90.4486%。 2、现场会议的出席情况 (四)召集人：公司董事会。 (五) ...

订单与业绩展望 - 公司客户多元，大多数为上市公司，多数客户业绩保持成长 [2] - 对于营收增速较高的客户，订单也快速成长 [2] - 公司在部分客户供应链中具备较强竞争力，订单份额得以保障 [2] - 持续拓展新客户，新增客户及合作深入是业绩稳健成长的重要保障 [2] - 对2025年业绩充满信心 [2] 毛利率与工厂运营 - 未来毛利率预计稳定，公司有成熟预案应对经济周期波动 [2] - 印尼工厂投产初期，尚未盈利，但管理团队经验丰富，投产进度符合预期 [2] - 印尼工厂运转成熟后，预计利润率与越南工厂差异不大 [3] 税收与关税政策 - 越南自2024年起对跨国企业征收15%全球最低税率，公司是否在征收范围内尚未明确 [4] - 越南工厂大多数已不适用企业所得税优惠税率，来料加工环节利润占比不高，税收政策变化对公司报表影响不大 [4] - 美国对东南亚国家关税政策不确定性可能影响客户供应链产能区域分布 [5] 汇率与财务影响 - 公司主要贸易子公司在香港，销售收款和采购付款以美元结算 [6] - 2022年汇兑损益收益约8,200万元，2023年约6,250万元，2024年1-9月约2,255万元，占净利润比重较小 [6] 分红与资本开支 - 2021年现金分红占全年净利润比例约89%，2022年达43%，2023年约44% [7][8] - 未来几年为资本开支高峰期，但随着公司规模扩大，资本开支占净利润比例将逐渐减少 [8] - 公司会尽可能多分红，兼顾股东利益和公司发展需要 [8]

投资评级 - 华利集团的投资评级为"买入"，维持6个月评级 [2] 核心观点 - 华利集团在纺织服饰/纺织制造行业中具备拿单优势，客户多元且订单展望乐观 [2] - 公司实行多客户模式，拥有全面的制鞋工艺技术和流程，开发能力和量产能力有明显优势 [2] - 公司销售收入保持快速增长，市场份额不断增长，即使在2023年去库存的逆境下也保持收入的相对稳定 [2] - 公司未来3-5年将在印尼及越南新建数个工厂并尽快投产，产能扩张积极 [2] - 预计公司24-26年EPS分别为3.33/3.80/4.24元/股，PE分别为23/20/18x [2] 财务数据 - 2024E营业收入预计为24,007.76百万元，同比增长19.36% [4] - 2024E归属母公司净利润预计为3,887.52百万元，同比增长21.48% [4] - 2024E每股收益预计为3.33元/股 [4] - 2024E市盈率预计为23.25x [4] - 2024E市净率预计为5.28x [4] - 2024E市销率预计为3.77x [4] - 2024E EV/EBITDA预计为13.85x [4] 资产负债表 - 2024E货币资金预计为8,201.51百万元 [6] - 2024E应收票据及应收账款预计为2,147.88百万元 [6] - 2024E存货预计为2,755.97百万元 [6] - 2024E流动资产合计预计为15,901.97百万元 [6] - 2024E固定资产预计为3,876.12百万元 [6] - 2024E资产总计预计为22,086.21百万元 [6] 利润表 - 2024E营业收入预计为24,007.76百万元 [6] - 2024E营业成本预计为17,477.65百万元 [6] - 2024E营业利润预计为5,027.03百万元 [6] - 2024E净利润预计为3,887.62百万元 [6] - 2024E归属于母公司净利润预计为3,887.52百万元 [6] 现金流量表 - 2024E经营活动现金流预计为5,983.70百万元 [15] - 2024E投资活动现金流预计为-835.03百万元 [15] - 2024E筹资活动现金流预计为-826.59百万元 [15] - 2024E现金净增加额预计为4,322.07百万元 [15] 财务比率 - 2024E毛利率预计为27.20% [6] - 2024E净利率预计为16.19% [7] - 2024E ROE预计为22.72% [7] - 2024E ROIC预计为42.76% [7] - 2024E速动比率预计为2.72 [7] - 2024E存货周转率预计为8.73 [7] - 2024E总资产周转率预计为1.16 [7]

证券代码：300979 证券简称：华利集团 公告编号：2024-069 中山华利实业集团股份有限公司 第二届监事会第十三次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 2024 年 12 月 27 日，中山华利实业集团股份有限公司（以下简称"公司" "华利集团"）第二届监事会第十三次会议在广东省中山市南朗镇佳朗路华利集 团园区 F 栋二楼会议室召开。会议通知等会议资料于 2024 年 12 月 21 日以专人 送达或电子邮件的方式送达各位监事。本次会议以现场结合通讯表决的方式召 开。本次会议应到监事 3 人，实到监事 3 人，其中谢献堂先生、莫健钧先生以 通讯表决方式参加。本次会议由监事会主席谢献堂先生召集并主持，公司董事 会秘书列席了本次会议。本次会议的召集、召开符合《中华人民共和国公司法》 等法律、行政法规、部门规章、规范性文件和《公司章程》的规定。与会监事 以记名投票方式通过以下议案： 表决结果：同意 3 票、反对 0 票、弃权 0 票。本议案尚需提交股东大会审 议。 一、审议通过《关于变更部分募投项目实施方式的议案》。 监事会认为：公司 ...