股价与交易表现 - 9月12日公司股价下跌1.46% 成交额达1.22亿元 [1] - 当日融资买入1519.89万元 融资偿还2734.55万元 融资净流出1214.66万元 [1] - 融资融券余额1.29亿元 融资余额占流通市值比例达7.07% [1] 股东结构变化 - 股东户数较上期减少26.14%至1.93万户 [2] - 人均流通股数量较上期增加35.40%至1642股 [2] - 富国基金旗下多只产品新进或增持 其中富国创新趋势股票A持股72.85万股成为第一大流通股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入19.74亿元 同比下降6.73% [2] - 归母净利润2.22亿元 同比下降41.68% [2] - A股上市后累计现金分红6420.48万元 [3] 业务构成与公司概况 - 公司专注于零售门店数字化领域 以电子价签系统和SaaS云平台服务为核心业务 [1] - 电子价签终端贡献91.01%主营业务收入 配件及其他智能硬件占4.69% 软件及服务占4.30% [1] - 公司成立于2012年9月14日 于2025年3月11日上市 注册地位于浙江省嘉兴市 [1]

投资评级与目标价格 - 报告对汉朔科技维持"增持"评级 [1][6][13] - 目标价格为65.97元 [1][6][13] 核心观点与业绩表现 - 2025年上半年业绩短期承压，营收19.74亿元同比-6.73%，归母净利润2.22亿元同比-41.68% [13] - 单Q2营收9.93亿元同比-13.10%，归母净利润0.72亿元同比-65.90% [13] - 毛利率31.59%同比-5.66个百分点，主因新增客户市场竞争导致电子价签终端毛利率下降 [13] - 北美市场开拓和客户储备情况良好，关税政策明确后需求节奏有望改善 [13] 财务预测与估值 - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为49.53/59.49/70.46亿元（原预测53.90/64.15/75.67亿元） [13] - 预计归母净利润分别为7.53/9.20/11.49亿元（原预测8.98/11.25/13.71亿元） [13] - 预计EPS分别为1.78/2.18/2.72元（原预测2.13/2.66/3.25元） [13] - 基于2025年动态PE 37倍给予目标价 [13] - 当前市盈率30.80倍（2025E），目标价对应上涨空间约20% [4][13] 行业与市场动态 - 2025H1全球电子价签模组出货量2.48亿片，同比增长56% [13] - 北美市场快速增长，受美国沃尔玛大规模应用示范效应驱动 [13] - 欧洲市场渗透率持续提升，西欧地区向服装、家装领域延伸 [13] - 西欧地区存量电子价签有望进入大规模替换周期 [13] 业务发展新方向 - 公司构建数字门店解决方案产品组合，包括AI相机、巡检机器人和智能购物车 [13] - 通过视觉算法与数据分析提供商品识别、货架缺货检测功能 [13] - 实现门店货架与库存全数字化管理，形成新增长点 [13] 财务数据摘要 - 2024年营业总收入44.86亿元（+18.8%），归母净利润7.10亿元（+4.8%） [4] - 预计2025年营业总收入49.53亿元（+10.4%），归母净利润7.53亿元（+6.0%） [4][13] - 净资产收益率26.2%（2024A），预计2027年提升至18.0% [4] - 当前市净率5.9倍，每股净资产9.24元 [8]

中国国际金融股份有限公司 关于汉朔科技股份有限公司 | 项 目 | 工作内容 | | --- | --- | | 6.发表专项意见情况 | | | （1）发表专项意见次数 | 10 次 | | （2）发表非同意意见所涉问题及结论意见 | 无 | | 7.向本所报告情况（现场检查报告除外） | | | （1）向本所报告的次数 | 次 0 | | （2）报告事项的主要内容 | 不适用 | | （3）报告事项的进展或者整改情况 | 不适用 | | 8.关注职责的履行情况 | | | （1）是否存在需要关注的事项 | 否 | | （2）关注事项的主要内容 | 不适用 | | （3）关注事项的进展或者整改情况 | 不适用 | | 9.保荐业务工作底稿记录、保管是否合规 | 是 | | 10.对上市公司培训情况 | | | （1）培训次数 | 0 次 | | （2）培训日期 | 不适用 | | （3）培训的主要内容 | 不适用 | | 11.上市公司特别表决权事项（如有） | | | （1）持有特别表决权股份的股东是否持续符合 | 不适用 | | 《创业板股票上市规则》第 4.4.3 条的要求； | | | （2）特别表 ...

限售股份上市流通 - 公司首次公开发行网下配售限售股份将于2025年9月11日上市流通 [2] - 本次解除限售股份数量为2,031,246股 占公司总股本比例0.4809% [2] - 涉及股东户数6,241户 限售期为自股票上市之日起6个月 [2]

股份数据 - 本次申请解除限售股东户数6241户[3] - 本次解除限售股份2031246股，占总股本0.4809%[3] - 发行后总股本由380160000股增至422400000股[4] - 网下发行部分10%股份限售6个月，数量2031246股[6] 时间信息 - 公司2025年3月11日在创业板上市[4] - 本次解除限售股2025年9月11日上市流通[3] - 公告日期为2025年9月9日[14] 其他情况 - 保荐人对网下配售限售股上市流通无异议[11]

上市情况 - 公司于2025年3月11日在深交所创业板上市，发行4224万股，总股本增至4.224亿股[1] 股份限售 - 发行后有流通限制股份3.90639246亿股，占比92.48%，无限制股份3176.0754万股，占比7.52%[1] - 2025年9月11日203.1246万股限售股上市流通，占总股本0.4809%[2][5][6] - 网下10%股份限售6个月，数量203.1246万股，占网下总量10.02%，公开发行量4.81%[4] 股份变动 - 本次变动前有限售股份占比92.4809%，变动后92%；无限售股份占比7.5191%，变动后8%[8][9] 其他 - 本次申请解除限售股东户数6241户[7] - 保荐人对网下配售限售股上市流通无异议[10]

公司业务定位 - 公司为泛零售领域客户提供以电子价签系统为核心的智慧零售综合解决方案 [1] 产品结构 - 智能终端电子价签产品包含多个产品系列及型号 [1] - 产品价格区间存在差异 [1] 产品定价数据 - 2024年上半年多个产品系列的平均单价为42.10元 [1]

培训安排 - 公司于2025年8月22日进行2025年度持续督导培训[1] - 培训采取现场和线上远程会议相结合的方式[1] 培训内容 - 介绍上市公司规范运作、募集资金管理与使用、关联交易等监管法规及违规案例[4] 培训效果 - 公司人员认真配合交流，加强法规理解，提升规范运作水平，达预期效果[5]

核心观点总结 - 珠江啤酒是广东省区域型啤酒龙头，省内市场基础好，消费者认可度高，大单品97纯生引领产品升级，抢占竞品份额，预计2025-2027年EPS分别为0.44元/0.50元/0.56元 [1][6][7] - 汉朔科技北美市场潜力释放，零售数字化持续加速，预计2025-2027年营业收入为51.60亿元、60.91亿元、73.11亿元，同比增长15%、18%、20% [3][15][17] - 国瓷材料电子材料与新能源材料快速增长，H1业绩同比改善，预计25-27年归母净利为7.74/8.86/10.58亿元 [4][18][20] - 固定收益方面，8月权益市场持续升温下交易盘持债意愿或仍偏弱，但考虑8月政府债供给量仍高且收益率上升带来性价比提升，保险和银行等配置盘有望继续增配债券 [2][9][13] 食品饮料行业 - 珠江啤酒聚焦啤酒主业，收入利润持续增长，20-24年间收入CAGR为7.8%，归母净利润CAGR为9.2%，高档酒收入占比由19年的49.1%提升至24年的70.8% [6][7] - 新乳业鲜立方战略坚定落地，盈利能力显著提升，25H1实现营收55.26亿元同比+3.0%，归母净利润3.97亿元同比+33.8%，低温品类销售额同比增超10% [48][49] - 今世缘短期报表压力释放，长期良性健康发展，25H1营收69.50亿元同比-4.84%，归母净利润22.29亿元同比-9.46%，主要系公司主动进行战略调整 [52][53][54] - 天佑德酒产品年轻化渠道下沉，静待成效显现，25H1营收6.74亿元同比-11.24%，归母净利润0.51亿元同比-35.37% [39][40][41] - 华统股份25H1生猪出栏量同比增长，养殖成本下降助力业绩扭亏，25H1营收42.44亿元同比+1.89%，归母净利润0.76亿元同比+163.98% [43][44][45] 电子行业 - 汉朔科技2025年上半年实现营业收入19.74亿元同比-7%，归母净利润2.22亿元同比-42%，全球电子价签模组出货量2.48亿片同比增长56% [15][16][17] - 国瓷材料25H1营业收入21.54亿元同比+10.29%，归母净利润3.32亿元同比+0.38%，电子材料板块实现营业收入3.44亿元同比+23.65% [18][19][20] - 中际旭创盈利能力超预期，高速率产品加速上量，25Q2实现营收81.1亿元同比增长36.3%，归母净利润24.1亿元同比增长78.8%，毛利率41.49%同比提升8.05pct [68][69][70] 固定收益市场 - 25年7月中债登和上清所债券托管量合计173万亿元，较25年6月增1.7万亿元，托管增量环比6月增加0.4万亿元 [9][10][11] - 分机构看，商业银行25年7月增持利率债15499亿元，广义基金减持利率债1779亿元，境外机构减持债券3038亿元 [11][12][13] - 25年7月银行间杠杆率回落至107.1%，公募基金单月增持公司债896亿元 [12][13] 计算机与软件行业 - 润和软件扣非净利润高增，积极推进创新业务，25H1营业收入17.47亿元同比+10.55%，扣非后归母净利润0.52亿元同比+47.33% [22][23][24] - 用友网络拐点已至，AI有望成为增长新引擎，25Q2营收22.03亿元同比+7.15%，归母净利润-2.09亿元同比减亏1.32亿元 [26][27][28] - 迈富时营收快速增长，AI应用商业化进展迅速，25H1营收9.28亿元同比+25.5%，经调整净利润0.85亿元同比+77.7% [30][31][32] 传媒与游戏行业 - 巨人网络业绩符合预期，关注《超自然行动组》后续表现，25H1营收16.62亿元同比+16.47%，归母净利润7.77亿元同比+8.27% [33][34][35] - 《超自然行动组》凭借差异化打法快速破圈，7月同时在线人数突破100万，最高位列iOS游戏畅销榜TOP4 [33][34] 医药生物行业 - 医脉通平台月活数持续提升，AI赋能产品力提升，25H1营收3.12亿元同比+28.2%，归母净利润1.55亿元同比+5.9%，平台月均活跃用户数278万 [36][37][38] 交通运输行业 - 圆通速递利润率小幅下降彰显经营韧性，市场份额稳中有升，25H1营收358.8亿元同比+10.2%，归母净利润18.3亿元同比-7.9%，市占率15.5%同比+0.3pct [56][57][58] - 海晨股份汇兑和利息影响业绩表现，扣非后归母净利润符合预期，25H1营收8.72亿元同比+7.46%，扣非后归母净利润1.11亿元同比+0.39% [60][61][62] 房地产行业 - 滨江集团上半年业绩高增，新增土储优质聚焦好房子，25H1收入454.49亿元同比+87.8%，归母净利润18.53亿元同比+58.87%，杭州土储占比80.8% [64][65][66] 通信行业 - 亨通光电业绩符合预期，特种光纤+深海领域赋能成长，25H1营收320.5亿元同比+20.4%，归母净利润16.1亿元同比基本持平，海洋通信业务在手订单约75亿元 [71][72][73] - 广和通主业增长稳健，端侧AI与机器人业务加速落地，剔除锐凌无线影响后25H1营收同比+23.5%，归母净利润同比增长6.5% [74][75][76] 汽车与新能源行业 - 威迈斯25Q2盈利能力改善，全球化战略持续推进，25H1营收29.60亿元同比+6.82%，归母净利润2.72亿元同比+26.18%，800V车载电源集成产品获得多个客户定点 [77][78] 有色金属行业 - 山东黄金金价上行+管理优化，看好未来业绩弹性，25H1营收567.66亿元同比+24.0%，归母净利润28.08亿元同比+103.0%，矿产金产量24.71吨 [87][88][89] - 紫金矿业增量项目稳步推进，单季度业绩再创新高，25H1营收1677.1亿元同比+11.5%，归母净利润232.9亿元同比+54.4%，矿产铜56.7万吨同比+9% [90][91][92] - 斯瑞新材产品结构不断优化，25H1业绩显著增长，25H1营收7.72亿元同比+23.74%，归母净利润7473.83万元同比+33.61% [80][81][82] 建筑材料行业 - 中国巨石粗纱、电子布量利齐升促业绩高增，中期分红强化回报，25H1营收91.09亿元同比+17.70%，归母净利润16.87亿元同比+75.51%，粗纱及制品销量158.22万吨同比+4.0% [83][84][85]

公司业务与经营 - 公司2024年1至12月份营业收入全部来自零售门店数字化业务 占比100% [2] - 公司于2025年8月28日接受中金公司等投资者调研 由公司董事兼财务负责人李峰等人参与接待并回答问题 [1] 市值与股价 - 公司当前市值为245亿元 [3] - 公司股票收盘价为58.07元 [1]