报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 25Q1收入、业绩符合预期，2024年营收和归母净利润同比上升，Q4单季度营收和归母净利润大幅增长，2025年Q1营收和归母净利润也有一定增长 [7] - 聚焦核心品牌及品类，“德尔玛”和“飞利浦”双品牌驱动，“飞利浦”品牌收入双位数增长，境外销售同比提升 [7] - 费用率优化，以旧换新带动24Q4盈利改善，25Q1毛利率略有下降，净利率也有所下降 [7] - 小幅下调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.69、1.95、2.22亿元，同比分别+18.4%、+15.6%和+13.8% [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月24日收盘价9.99元，一年内最高/最低12.95/8.00元，市净率1.6，股息率1.00%，流通A股市值26.46亿元，上证指数3297.29，深证成指9878.32 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产6.29元，资产负债率37.47%，总股本462百万股，流通A股265百万股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3531|778|3842|4199|4594| |同比增长率（%）|12.0|8.6|8.8|9.3|9.4| |归母净利润（百万元）|142|24|169|195|222| |同比增长率（%）|31.0|1.2|18.4|15.6|13.8| |每股收益（元/股）|0.31|0.05|0.37|0.42|0.48| |毛利率（%）|30.6|30.4|31.0|31.3|31.5| |ROE（%）|5.0|0.8|5.7|6.3|6.9| |市盈率|32|/|27|24|21| [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|3153|3531|3842|4199|4594| |营业成本|2183|2451|2650|2885|3145| |税金及附加|12|19|15|17|18| |主营业务利润|958|1061|1177|1297|1431| |销售费用|609|623|684|747|818| |管理费用|141|154|169|185|202| |研发费用|151|190|211|227|248| |财务费用|-28|-23|-24|-29|-35| |经营性利润|85|117|137|167|198| |信用减值损失|-3|-1|0|-1|-1| |资产减值损失|-7|-9|0|0|0| |投资收益及其他|41|47|50|50|50| |营业利润|117|158|187|217|247| |营业外净收入|-1|-3|-1|-1|-1| |利润总额|116|155|186|216|246| |所得税|13|15|19|23|26| |净利润|103|140|167|193|220| |少数股东损益|-5|-2|-2|-2|-2| |归属于母公司所有者的净利润|109|142|169|195|222| [9]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入35.31亿元，同比增长11.98%，归母净利润1.42亿元，同比增长30.95% [1] - 2024年第四季度营收11.32亿元，同比增长28.24%，归母净利润3841.47万元，同比增长333.24% [1] - 2025年一季度营收7.78亿元，同比增长8.61%，归母净利润2362.32万元，同比增长1.15% [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税)，现金分红总额6875.07万元 [1] 业务结构 - 公司聚焦清洁电器、水健康及个护健康三大核心赛道，推行"德尔玛+飞利浦"双品牌战略 [2] - 2024年家居环境产品占比39.17%，水健康类产品占比39.41%，后者营收同比增长19.51% [2] - 个护健康类产品销售额7.31亿元，同比增长27.11%，成为第二增长曲线 [3] 研发创新 - 2024年研发费用1.90亿元，同比增长25.54% [2] - 实施ITP(创新至产品)变革，优化产品开发机制和质量管理流程 [2] - 建立清洁健康、水健康、生活健康三大专业研发架构 [2] 生产制造 - 智能制造基地2024年启用投产，提升自主生产能力和产品质量 [4] - 通过自动化投入提升生产效率，构建精益制造体系 [4] 全球化布局 - 2024年境外收入同比增长20.42%，覆盖东南亚、日韩、欧洲、中东等区域 [4] - 通过本地团队开拓商超渠道和电商平台，建立经销商合作网络 [5] - 布局国际主流电商平台，制定个性化营销策略 [5] 政策机遇 - 把握"以旧换新""高效节能补贴"等政策红利，推动产品能效升级 [5] - 通过技术领先性和高能效产品矩阵抢占市场先机 [5]

会议信息 - 2024年度股东大会于2025年5月16日14:30现场召开[2] - 会议地点在广东佛山顺德区北滘镇龙汇路4号德尔玛2楼会议室[8] - 召开方式为现场表决与网络投票结合[3] 投票信息 - 网络投票时间为2025年5月16日9:15 - 15:00[2][25] - 普通股投票代码为“351332”，简称为“德尔投票”[19] - 提案4 - 9对中小投资者表决单独计票披露[9] 登记信息 - 股权登记日为2025年5月12日[4] - 登记时间为2025年5月14日，地点为公司证券部[14] 其他信息 - 提案7 - 9关联股东应回避表决[10] - 投票提案含总议案及多项议案[28] - 授权委托书剪报等均有效[29]

会议情况 - 第二届监事会第九次会议于2025年4月24日现场召开，3名监事均出席[2] 议案表决 - 《2024年年度报告》等多个议案表决同意3票，反对0票，弃权0票，部分需提交2024年度股东大会审议[5][8][12][20][26] 资金使用 - 公司同意用不超10亿自有资金委托理财、不超5亿闲置募集资金现金管理，议案需提交2023年度股东大会审议[16][18] 薪酬与保险 - 2025年度公司监事领职务薪酬，全体监事回避表决，议案提交2024年度股东大会审议[22] - 《关于购买董监高责任险的议案》全体监事回避表决，直接提交2024年度股东大会审议[23]

会议情况 - 第二届董事会第九次会议于2025年4月24日召开，5位董事全部出席[2] 议案审议 - 审议通过《2024年年度报告》等多项议案，多数议案表决同意5票、反对0票、弃权0票[3][6][9][11][13][18][20][22][24][28][33][36] - 接受关联方担保议案关联董事回避表决，同意3票、回避2票、反对0票、弃权0票[30][32] 利润分配 - 2024年度利润分配预案为每10股派发现金红利1.5元（含税），预计现金分红68750690.70元（含税），总股本461562500股，回购专用账户持股3224562股[13] 薪酬相关 - 2025年度独立董事津贴为12万元/年（税前），非独立董事按职务领薪酬[37] - 审议通过2024年度高级管理人员薪酬确认及2025年度薪酬方案拟定议案，2025年由基本薪酬和年度绩效奖金构成[38] 其他事项 - 公司2024年度募集资金存放和使用合规[18] - 公司拟定于2025年5月16日召开2024年度股东大会，采取现场与网络投票结合方式[44]

关联交易 - 公司接受关联方无偿担保构成关联交易，控股股东为公司授信额度提供担保[2] - 该交易利于保证公司业务资金需求，符合上市公司利益[2] - 交易不影响公司独立性，程序合法有效[2] 决议情况 - 独立董事谢军、纪建斌一致同意相关议案[3][4] - 决议日期为2025年4月25日[4]

业绩数据 - 2024年归母净利润142,375,272.92元，2023年为108,728,562.65元[6] - 2024年营业收入3,531,078,995.90元，2023年为3,315,275,597.05元[6] - 2024年研发投入189,659,197.14元，2023年为151,073,445.11元[6] 分红情况 - 公司拟每10股派现1.5元，预计分红68,750,690.70元[2] - 2024年现金分红和回购合计94,889,524.32元，占归母净利润66.65%[5] 资产数据 - 2024年交易性金融资产493,396,863.64元，占比10.67%，2023年为226,285,043.68元，占比5.24%[10] - 2024年与经营活动无关资产合计697,944,689.56元，占比15.09%，2023年为551,335,741.03元，占比12.76%[10]

回购方案 - 2024年4月25日审议通过回购方案，资金2000 - 4000万元，价格上限16.52元/股后调为16.42元/股[3] 回购执行 - 实际回购区间2024年7月15日至2025年3月7日[5] - 累计回购3224562股，占总股本0.70%[5] - 最高成交价11.84元/股，最低8.03元/股，使用资金28974446.62元[5] 后续安排 - 回购股份用于股权激励或员工持股计划，三年未用完将注销[12]

业绩数据 - 2024年度公司营业收入为353,107.90万元[5] - 2024年营业总成本为34.12亿元，同比增长约11%[19] - 2024年净利润为1.40亿元，同比增长约36%[19] - 2024年归属于母公司所有者的净利润为1.42亿元，同比增长约31%[19] 资产数据 - 2024年末货币资金为398,168,058.57元，较上年年末增长12.95%[18] - 2024年末交易性金融资产为190,582,205.64元，较上年年末下降15.77%[18] - 2024年末应收账款为357,995,179.74元，较上年年末增长49.93%[18] - 2024年末固定资产为72,351,767.20元，较上年年末下降68.19%[18] 负债数据 - 2024年末应付票据为473,996,505.78元，较上年年末增长7.93%[18] - 2024年末应付账款为331,691,944.67元，较上年年末增长10.84%[18] - 2024年末负债合计为965,263,971.13元，较上年年末增长15.56%[18] 所有者权益数据 - 2024年末所有者权益合计为2,700,905,741.35元，较上年年末增长1.57%[18] 现金流数据 - 天天德尔玛科技本期经营活动产生的现金流量净额为2.6733825201亿元，上年同期为4.2774037122亿元[21] - 天天德尔玛科技本期投资活动产生的现金流量净额为 - 4.6827615403亿元，上年同期为 - 9.0586752973亿元[21] 关键审计事项 - 审计将收入确认确定为关键审计事项，因可能存在管理层不恰当确认收入风险[5] - 审计将商誉减值确定为关键审计事项，因商誉金额重大且减值测试涉及管理层判断[6] 会计政策与准则 - 公司自2024年1月1日起执行多项财政部颁布规定[144][146] 收入确认模式 - 电商平台模式下，收到电商平台确认清单核对无误后确认收入[121] - 线上直销模式，可获取收货时间的，消费者确认收货后确认收入；未提供的，3天运输期+7天无理由退货期后确认收入[121] 税收政策 - 增值税税率为3%、6%、9%、13%、16%、19%、20%、21%，出口货物实行“免抵退”税及“免退”税政策[147] - 公司2024年起三年内减按15%的税率缴交企业所得税[149]

业绩总结 - 2024年公司营业收入较上年上涨11.98%[10] - 2024年公司境内销售同比增长10.06%[10] - 2024年公司境外销售同比上涨20.42%[10] - 2024年公司毛利率为30.60%，同比微降0.16个百分点[10] - 2024年公司销售费用同比增长2.18%[10] - 2024年公司研发费用同比增长25.54%[10] - 2024年公司净利率提升至3.96%，同比上升0.69个百分点[11] - 2024年公司净利润同比增长35.43%[11] - 截至报告披露日，同行业可比公司2024年营收平均同比增长10.02%，净利润平均同比减少11.75%[12] 监管与审计 - 现场检查对应期间为2024年1月1日至2024年12月31日[1] - 现场检查时间为2025年4月18日[1] - 内部审计部门至少每季度对募集资金存放与使用情况审计一次[2] - 审计委员会至少每季度召开一次会议审议内部审计部门报告[2] - 审计委员会至少每季度向董事会报告一次内部审计工作情况[2] - 内部审计部门至少每季度向审计委员会报告一次审计计划执行情况[2] - 公司需在募集资金到位后一个月内签订三方监管协议[5] 检查内容 - 检查公司业绩是否大幅波动及有无合理解释[7] - 检查公司及股东是否完全履行相关承诺[9] - 检查募集资金使用与披露情况是否一致[5]