证券代码：301362 证券简称：民爆光电 公告编号：2025-032 深圳民爆光电股份有限公司 关于召开 2025 年第二次临时股东大会的通知 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 深圳民爆光电股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 6 月 26 日召开第二 届董事会第二十二次会议，公司董事会决定于 2025 年 7 月 14 日以现场表决与网络 投票相结合的方式召开公司 2025 年第二次临时股东大会（以下简称"本次会议"或"本 次股东大会"），现将本次股东大会相关事宜通知如下： 一、召开会议的基本情况 1、股东大会届次：2025 年第二次临时股东大会 2、股东大会的召集人：公司董事会 3、会议召开的合法、合规性：本次股东大会的召开符合有关法律、行政法规、 部门规章、规范性文件、深圳证券交易所业务规则和《公司章程》的相关规定和要求。 4、会议召开的日期、时间： （1）现场会议时间：2025 年 7 月 14 日（星期一）下午 14:30 （2）网络投票时间：通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的具体时间为： 2025 年 7 月 14 ...

公司经营情况 - 2024 年度，公司直接和间接出口至美国市场的产品占总收入的比例约为 7.3%，美国加征关税对公司经营影响很小 [1] - 2024 年出口收入占比超过 95%，其中欧洲约占 46%，大洋洲约占 15%，亚洲约占 18%，美洲约占 16%，2025Q1 各区域的占比没有很大变化 [3] - 2025Q1 利润比收入增速好，主要因费用端下降和公司采取降本增效措施，收入构成无太大变化，特种照明板块增速高一些 [1] 产能与产值 - 越南自建工厂建成后预计 5 - 6 亿产值，从放量速度看，完全可以应对未来 3 年的需求 [2] 资本支出规划 - 持续加大研发投入，保障公司的可持续发展 [4][8] - 考虑通过自建或者购买的形式获取自有厂房，目前深圳厂房为租用，每年支出几千万租金 [4][8] - 募集资金部分按既定规划投入，具体可查阅巨潮资讯网相关公告 [4][8] 盈利增长驱动因素 - 研发方面，持续加大研发投入及技术创新，开发和拓宽产品应用领域，加快产品迭代更新 [5][6][7] - 市场拓展方面，加大在主要市场推广力度，增强与客户合作深度，挖掘新兴国家市场需求 [5][6][7] - 成本控制方面，加强内部供应链管理控制成本，推动在关税豁免区做供应链延伸 [1][5][6][7] 分红情况 - 根据《未来三年股东回报规划（2023 - 2025 年）》，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的 50%，连续三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的可分配利润 50% [9] - 2023 年度，公司实施现金分红 2.49 亿元，股利支付率为 108.22%；2024 年公司实施现金分红 1.96 亿元，股利支付率为 84.80% [9] - 公司已累计回购公司股份 1,483,309.00 股，占公司目前总股本的 1.4171%，成交总金额为 49,495,173.73 元 [9]

基金表现 - 平安低碳经济混合A最新净值1.0184元，增长0.59% [1] - 近1个月收益率2.72%，同类排名1199|4506 [1] - 近6个月收益率9.77%，同类排名696|4370 [1] - 今年来收益率10.86%，同类排名596|4411 [1] 持仓结构 - 股票持仓前十占比合计73.47% [1] - 前十大持仓分别为：格力电器（9.65%）、小鹏汽车-W（9.26%）、民爆光电（8.97%）、中国飞鹤（8.83%）、奥普科技（8.49%）、阿里巴巴-W（8.05%）、吉比特（7.47%）、康哲药业（5.24%）、欧普照明（4.56%）、亿纬锂能（2.95%） [1] 基金概况 - 平安低碳经济混合A成立于2020年8月10日 [1] - 截至2025年3月31日，基金规模13.66亿元 [1] - 基金经理为何杰 [1] 基金经理背景 - 何杰毕业于德国奥格斯堡大学硕士 [2] - 曾任职于华创证券研究所、前海人寿保险、新疆前海联合基金 [2] - 2021年8月加入平安基金，现任权益投资中心投资执行总经理 [2] - 目前管理多只基金包括平安低碳经济混合、平安价值领航混合、平安价值远见混合、平安估值优势灵活配置混合 [2]

LED照明行业 - 2023年全球LED防爆照明市场销售额达49亿元，预计2028年增至79亿元，CAGR为7.8%，主要应用于石油采矿、军事基地及工业领域[4] - LED防爆灯因安全照明需求增长显著，成为行业重要驱动力[4] 外墙翻新服务市场 - 2023年全球外墙翻新服务市场已具规模，预计2030年进一步扩大，2024-2030年CAGR未披露具体数值但存在稳定增长[9] - 北美、欧洲、中国、日本、东南亚和印度是主要区域市场[9] 红外光学市场 - 全球红外光学市场规模预计以12.5%的CAGR增长，2028年达250亿美元[11] - 行业增长受军事、安防及工业检测需求推动[11] 高压清洗机市场 - 2029年全球高压清洗机市场规模预计达40.4亿美元，2024-2029年CAGR为4.7%[14] - 欧美贸易政策对海外市场形成结构性影响[14] 血制品市场 - 中国血制品市场规模预计2027年达88.71亿美元，2022-2027年CAGR为12.1%[16] - 行业呈现高速扩张态势[16] 渗透性泻药市场 - 2022年渗透性泻药市场份额达31.78%，代表药物包括乳果糖、聚乙二醇等[18] - 肠道健康经济崛起推动市场产业化布局[18] 季铵化合物市场 - 2023年全球季铵化合物销售额12亿美元，预计2030年达16.05亿美元，CAGR为4.3%[20] - 应用领域涵盖消毒剂、柔软剂等化学制品[20] 锌锰一次电池市场 - 2018-2022年全球锌锰电池市场规模CAGR为3.2%，2022-2029年预计提升至3.9%[23] - 碱性及碳性电池仍具较大增长潜力[23] 半导体陶瓷加热器市场 - 2029年全球半导体陶瓷加热器市场规模预计20.1亿美元，2022年CR5达91%[26] - 半导体用陶瓷静电卡盘2030年市场规模预计16.3亿美元，CR10为92%[26] 电能质量监测市场 - 2029年全球电能质量监测产品市场规模预计4.8亿美元，CAGR为4.6%[28] - AI技术融合推动产品创新加速[28] 谷朊粉市场 - 2030年谷朊粉市场规模有望突破60亿元，2024-2030年CAGR为4.8%[31] - 健康消费升级与植物基食品需求扩张是核心驱动力[31] 车灯市场 - 2028年全球车灯市场规模预计476亿美元，头部企业目标市占率10%[34] - 智能化升级与全球化布局成关键增长路径[34] 工业芯片市场 - 2023年全球前五大工业芯片厂商市占率合计46%，欧美日企业仍占垄断地位[37] - 自主芯片研发成为国家工业安全战略重点[37] 工业物联网市场 - 2021年全球工业物联网市场规模980.86亿美元，预计2027年达3038.59亿美元，CAGR为20.74%[39] - 传感器作为底层核心部件面临需求爆发[39] 功能性薄膜市场 - 2031年全球功能性薄膜市场规模预计832.7亿美元，CAGR为6%[42] - 电子、建筑、新能源等领域推动高端化应用延伸[42] 椰汁市场 - 2030年全球椰汁市场规模预计86.5亿美元，2024-2030年CAGR为8.1%[44] - 植物基饮料赛道持续扩容[44] 汽车微电机市场 - 2029年全球汽车微电机市场规模预计195.6亿美元[46] - 汽车电动化与智能化驱动需求增长[46] MOSFET市场 - 2022年全球MOSFET市场CR10达80%，英飞凌等国际品牌主导[49] - 国内企业华润微、士兰微进入前十但份额仍有限[49] 数据中心模块化电源市场 - 2030年数据中心模块化不间断电源市场规模预计39.67亿美元[51] - 液冷技术革新成为高密度算力场景新趋势[51] 半导体硅片市场 - 2024年全球半导体硅片销售额158.7亿美元，预计2031年达271.1亿美元，CAGR为8.1%[52] - 300mm大硅片2030年占比将超76.7%[52] VIP板市场 - 2022年全球VIP板销售额17亿美元，欧洲占40%、中美合计超45%[54] - 绝热性能优势推动冰箱领域渗透率提升[54] 机器人关节模组市场 - 2031年全球机器人关节模组销售额预计58.9亿元，2025-2031年CAGR为13.3%[57] - 工业自动化需求催生高速增长[57] 物流用eVTOL市场 - 2024年全球物流用eVTOL市场规模2.04亿美元，预计2031年达16.82亿美元，CAGR为35.7%[59] - 货运无人机成为新兴应用突破口[59] 高速直连铜电缆市场 - 2029年全球高速DAC电缆市场规模预计17亿美元，CAGR为12.3%[61] - 数据中心流量爆发驱动高速互联需求[61] HVDC市场 - 2029年全球HVDC市场规模预计156.8亿美元，CAGR为6.9%[63] - AI数据中心加速替代传统UPS电源[63] 海洋机器人市场 - 2022年海洋机器人UUV市场中ROV占62.83%，AUV占37.17%[67] - 深海勘探商业化推动产业链发展[67] 大豆蛋白市场 - 2020年全球大豆蛋白市场规模228亿元，中国占50%份额，预计2026年达288亿元，CAGR为3.4%[70] - 植物蛋白需求持续释放增长潜力[70] 家用储能市场 - 2024年Tesla、BYD和LG合计占全球家用储能系统41%市场份额[72] - 能源转型加速行业集中度提升[72] BAW滤波器市场 - 2023年全球BAW滤波器销售额73.46亿美元，预计2030年达136.5亿美元，CAGR为9.4%[74] - 5G通信推动射频器件需求激增[74] 解热镇痛原料药市场 - 2025年全球消化胃溃疡药物市场规模预计201.7亿美元，2019-2025年CAGR为3.8%[76] - 医药原料供应链稳定性受关注[76] 电动护理床市场 - 2023年全球电动护理床市场规模61亿元，预计2030年达78亿元，CAGR为3.6%[78] - 老龄化社会催生医疗康护需求[78] 汽车悬挂减震器市场 - 2023年全球汽车悬挂减震器市场规模130.9亿美元，预计2030年达165.4亿美元，CAGR为3.6%[81] - 汽车轻量化与舒适性需求并存[81] 胶原蛋白肠衣市场 - 2029年全球胶原蛋白肠衣市场规模预计7.92亿美元，CAGR为3.92%[85] - 中国作为核心产区贡献近半产能[85] 以太网PHY芯片市场 - 2023年全球以太网PHY芯片市场规模30亿美元，预计2030年达128亿美元，CAGR超20%[87] - 海外厂商仍占据技术主导地位[87] 石英晶振市场 - 2023年全球石英晶振市场规模33.86亿美元，预计2029年达67.09亿美元，CAGR为12.07%[89] - AI算力需求推动元件技术升级[89] 半导体封装材料市场 - 2024年全球先进半导体封装材料市场规模136.1亿美元，预计2031年达280.5亿美元，CAGR为10.2%[91] - 芯片集成度提升带动材料创新[91] 电子级锡焊料市场 - 2023年全球电子级锡焊料市场规模68.91亿美元，预计2030年达108.88亿美元，CAGR为6.75%[93] - 中国占全球61.07%份额且增速高于平均水平[93] 脓毒症治疗药市场 - 2023年全球脓毒症治疗药销售额35.97亿美元，预计2030年达56.27亿美元[95] - 特异性药物研发存在巨大未满足需求[95] ADHD药物市场 - 2024年全球ADHD药物市场规模132.4亿美元，预计2031年达186.5亿美元，CAGR为4.9%[97] - 精神健康领域用药需求稳定增长[97] 车载以太网关市场 - 2024年全球车载以太网关销售额9.35亿美元，预计2031年达32.36亿美元，CAGR为19.7%[99] - 智能网联汽车推动车载通信架构升级[99]

纪要涉及的公司 民爆光电 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现** - 2024 年营收约 16.4 亿元，利润近 2.31 亿元，均正增长，北美市场增长超 30%，特种照明板块实现预期增长[2][3] - 2025 年一季度收入增长约 15%，利润增长 18%，扣非净利润同比增长 36%，特种照明表现突出[2][3] - 一季度利润增长优于收入增长，得益于管理费用和市场推广费用减少，内部降本增效举措显现效果[4][10] 2. **市场格局** - 出口占比超 95%，欧洲市场占比约 45%-46%，大洋洲和亚太地区占比约 15%-16%，美洲市场占比从 12%升至 15%左右，一季度格局基本保持不变[2][5] 3. **关税政策影响** - 美国关税政策使客户备货谨慎，但中国仍是全球 LED 照明供应链主要来源地，短期内难以转移，公司提前布局北美供应链视为契机[2][6] - 特朗普政府关税政策使部分中小规模友商向欧洲、澳洲报低价同类产品，干扰市场但不立刻改变客户供应链选择，其他市场客户观望，订单和备货更谨慎[11][12] 4. **产能布局** - 越南自建工业区预计年底投产，未来可支撑 5 - 6 亿元产能，2024 年越南租借工厂产出约 1 亿元，自建工厂建成后预计可实现 5 - 6 亿元产值，可应对未来三年北美市场需求及增量[2][8][13] 5. **价格策略** - 2024 年主动调整部分产品价格，降幅约 5%-10%，对毛利率影响平稳，2025 年不主动调价，报价基于成本加成模式，原材料成本波动会同步调整报价[2][9] 6. **细分品类表现** - 2024 年商业照明中支架灯增长较快，工业照明整体增长约 8%-9%，应急照明增长 57%，医美照明增长超 300%，防爆照明增长 62%，2025 年初植物照明同比增长 50%[4][17] - 2025 年应急照明、植物照明和防暴照明有良好开端，全年增长目标 10%，工业板块占比或提升，毛利率将得到保证[4][18][22] 7. **订单情况** - 截至 3 月底，2025 年订单总额约 3.3 - 3.4 亿元，与去年同期相差不大，第一季度订单二季度完全交付，二季度部分订单（约 20% - 30%）当季交付[20] - 当前在手订单与去年同期差不多，略微下降，在手订单与收入确认构成基本匹配，地区结构暂无详细数据分析差异[27] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **生产成本** - 租用越南场地每平方米约 5 美元，达到几个亿产值需租赁面积至少 4 万 - 6 万平方米，按五年租赁协议租金成本可支付买地建设成本，自建工厂长期将降低生产成本[14] - 越南报价比国内高 8% - 12%，定价策略加 8% - 12%差价对冲成本增加[15] 2. **业务进展** - 车灯照明业务尚未启动，今年难有收入业绩贡献，未来可能通过收并购或组建团队推进，无准确时间节点[28] - 公司与多所院校合作开发新产品，增加功能性产品，向 C 端市场扩展，规划家居、城建发展及建筑照明等品类，延展和迭代现有产品线，未完全跨领域进入汽车照明领域[29] 3. **公司规划** - 近期规划保持较高分红水平，无重大资本支出变动将维持当前分红策略[30] - 股权激励计划在酝酿中，正在评估确保员工受益，暂无具体时间安排[31] 4. **毛利率情况** - 2025 年第一季度工业照明占比上升，但毛利率同比 2024 年第一季度下降，因 2024 年一季度出货含调价前订单，2024 年工业照明毛利率从 23 年约 39%下降到约 34%，产品结构变化对毛利率影响难拆分[26] - 不考虑贸易摩擦致美元汇率波动等因素，2025 年整体毛利率应保持稳定[24] 5. **越南产能影响** - 越南有 90 天互免关税政策，之后关税情况不明，可能使部分客户提前下单，目前订单情况正常[25][26] 6. **植物照明增长原因** - 2025 年初植物照明订单增加，因去年下半年调整客户销售策略，放弃低品类客户，专注瓜果蔬菜和粮食种植应用场景，加大产品开发力度[19]

投资者关系活动信息 - 活动类型为特定对象调研和业绩说明会 [1] - 参与单位包括红思客、深圳诺泉投资等多家机构，现场调研 14 人，现场调研结合电话会议涉及 30 家机构 [1] - 活动时间为 2025 年 4 月 28 日上午 10:00 - 12:00 和下午 15:30 - 17:00 [1] - 活动地点在深圳市宝安区福永街道润恒工业厂区 2 栋 5 楼会议室 [1] - 上市企业接待人员有董事、副总经理兼董事会秘书黄金元，财务总监刘俊，证券事务代表李娜 [1] 海外市场收入情况 - 2024 年出口收入占比超 95%，其中欧洲约占 46%，大洋洲约占 15%，亚洲约占 18%，美洲约占 16%，2025Q1 各区域占比变化不大 [2] 关税影响及应对措施 - 2024 年度公司直接和间接出口至美国市场产品占总收入比例约为 7.3%，美国加征关税对经营影响小 [2] - 公司应对措施包括加大主要市场推广力度、挖掘新兴国家市场需求、加强内部供应链管理控制成本、推动在关税豁免区做供应链延伸 [2][10][11] - 关税政策下原有订单正常交付，后续订单客户备货谨慎但需求不变，对有外延供应链能力的公司是机会 [2] - 2024 年公司主动调价，2025 年暂时不考虑因关税调价 [2] 产能与产值 - 越南自建工厂建成后预计产值 5 - 6 亿，放量速度可应对未来 3 年需求 [3] - 目前无布局其他海外产能的明确规划，会关注海外政策变化 [4] 订单情况 - 截至 2025 年 3 月底，在手订单约 3.3 亿 +，去年同期 3.4 亿 +，2025Q1 订单 Q2 完全交付，Q2 订单预计 20 - 30%当季交付 [5] - 越南豁免期内客户抢订单情况不明显 [6] 利润与毛利率 - 2025Q1 利润比收入增速好，因费用端下降和降本增效措施，收入构成变化不大，特种照明板块增速较高 [2] - 25Q1 毛利率同比 24Q1 下降，因 24Q1 出货确认收入有部分是调价前产品 [7] 业务布局 - 公司考虑先在国内市场尝试做自有品牌，国外成熟市场不与客户竞争，新兴空白市场可能考虑 [8] - 汽车照明业务目前未启动，可能通过收并购导入或自己组建研发团队 [8] 盈利增长驱动因素 - 研发上持续加大投入和技术创新，开发拓宽产品应用领域，加快产品迭代更新 [10][11] - 市场拓展上加大主要市场推广力度，挖掘新兴国家市场需求，拓展新客户 [10][11] - 成本控制上加强内部供应链管理，推动在关税豁免区做供应链延伸 [10][11] 资本支出规划 - 持续加大研发投入保障可持续发展 [12] - 考虑自建或购买厂房替代租用 [12] - 募集资金按既定规划投入，具体查阅巨潮资讯网相关公告 [12]

上市公司分红实施季概况 - 2024年度推出分配方案的公司合计有3118家，其中含现金分红的有3114家，累计派现金额1.47万亿元 [1] - 2024年度分配方案中含送转股的有293家 [1] - 以股权登记日为基准，今日有22家公司分配方案将要实施 [1] 分红方案关键日期 - 分红方案密集实施季需关注股权登记日和除权除息日两个重要日期 [1] - 以除权除息日计算，目前有66家公司分配方案已经实施 [1] - 股权登记日是对本次分红"抢权"的最后一个交易日 [1] 今日实施分红公司情况 - 股权登记日为今日的22家公司中，每10股派现金额在1元及以上的共有15家 [1] - 民爆光电派现最大方，每10股派现18.95元，美能能源、晶丰明源紧随其后，每10股分别派现8.00元、5.00元 [1] - 从送转比例看，一致魔芋送转比例最高，2024年度分配方案为10转增4派5元 [2] 股价表现 - 股权登记日为今日的22只个股中，近5日涨幅最大的是北鼎股份，累计涨幅37.18% [2] - 涨幅居前的还有汉宇集团(10.01%)、乐心医疗(6.74%) [2] - 部分个股近5日下跌，晶丰明源跌幅最大达11.22% [3]

报告公司投资评级 - 行业为家用电器/照明设备Ⅱ，6个月评级为增持（维持评级），当前价格38.45元 [3] 报告的核心观点 - 2025Q1公司实现营业收入4.03亿元，同比+15.66%，归母净利润0.6亿元，同比+18.45%；预计25Q1延续增长趋势，因24H2工业照明快速增长且去年同期基数低，整体收入增速较好 [1] - 2025Q1公司毛利率28.63%，同比-2.28pct，环比+1.1pct；净利率14.85%，同比+0.37pct；可能因收入结构变化致毛利率同比下降 [1] - 2025Q1公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为4.86%、3.28%、6.4%、-1.96%，同比-1.62、-0.95、-1.18、+0.16pct；销售和研发费用率下降因费用同比略减且收入增速更高 [1] - 公司深耕海外LED商业/工业照明领域，盈利能力领先，有望受益于海外市场LED渗透率提升及自身对美市场开拓；预计25 - 27年归母净利润分别为2.5/2.8/3.0亿元，对应动态PE为15.9x/14.5x/13.3x，维持“增持”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - A股总股本104.67百万股，流通A股股本29.67百万股，A股总市值4,024.56百万元，流通A股市值1,140.81百万元，每股净资产24.91元，资产负债率16.15%，一年内最高/最低48.12/29.56元 [4] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,528.64|1,640.96|1,809.01|1,987.94|2,177.31| |增长率(%)|4.34|7.35|10.24|9.89|9.53| |EBITDA(百万元)|380.64|403.74|299.90|328.79|358.28| |归属母公司净利润(百万元)|230.19|230.59|253.78|277.79|303.22| |增长率(%)|(6.20)|0.17|10.06|9.46|9.15| |EPS(元/股)|2.20|2.20|2.42|2.65|2.90| |市盈率(P/E)|17.48|17.45|15.86|14.49|13.27| |市净率(P/B)|1.57|1.58|1.50|1.48|1.45| |市销率(P/S)|2.63|2.45|2.22|2.02|1.85| |EV/EBITDA|4.94|4.77|4.74|5.77|5.23| [9] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现不同年份的变化情况，如货币资金、应收票据及应收账款、营业收入、营业成本等项目在2023 - 2027E有相应数据及变动 [11] - 成长能力方面，营业收入增长率2023 - 2027E分别为4.34%、7.35%、10.24%、9.89%、9.53%；营业利润增长率分别为 - 7.02%、 - 0.35%、9.30%、9.91%、9.39%；归属于母公司净利润增长率分别为 - 6.20%、0.17%、10.06%、9.46%、9.15% [11] - 获利能力方面，毛利率2023 - 2027E分别为32.89%、30.16%、30.40%、30.59%、30.75%；净利率分别为15.06%、14.05%、14.03%、13.97%、13.93%；ROE分别为8.96%、9.05%、9.48%、10.24%、10.93%；ROIC分别为74.65%、62.09%、60.11%、334.13%、45.77% [11] - 偿债能力方面，资产负债率2023 - 2027E分别为16.17%、17.89%、23.54%、18.44%、15.33%；净负债率分别为 - 34.85%、 - 41.70%、 - 59.08%、 - 35.95%、 - 38.19%；流动比率分别为5.26、4.96、3.61、4.56、5.58；速动比率分别为4.71、4.41、3.21、3.99、4.76 [11] - 营运能力方面，应收账款周转率2023 - 2027E分别为7.51、7.08、8.94、7.21、7.20；存货周转率分别为6.82、6.49、6.30、6.48、6.46；总资产周转率分别为0.66、0.53、0.55、0.58、0.66 [11] - 每股指标方面，每股收益2023 - 2027E分别为2.20、2.20、2.42、2.65、2.90；每股经营现金流分别为2.49、2.40、4.12、 - 1.62、2.96；每股净资产分别为24.53、24.35、25.57、25.92、26.51 [11] - 估值比率方面，市盈率2023 - 2027E分别为17.48、17.45、15.86、14.49、13.27；市净率分别为1.57、1.58、1.50、1.48、1.45；EV/EBITDA分别为4.94、4.77、4.74、5.77、5.23；EV/EBIT分别为5.34、5.19、5.41、6.64、6.02 [11]

报告公司投资评级 - 行业为家用电器/照明设备Ⅱ，6个月评级为增持（维持评级），当前价格38.45元 [3] 报告的核心观点 - 2025Q1公司实现营业收入4.03亿元，同比+15.66%，归母净利润0.6亿元，同比+18.45%；预计25Q1延续增长趋势，因24H2工业照明快速增长且去年同期基数低，整体收入增速较好 [1] - 2025Q1公司毛利率28.63%，同比-2.28pct，环比+1.1pct；净利率14.85%，同比+0.37pct；预计是收入结构变化致毛利率同比下降 [1] - 2025Q1公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为4.86%、3.28%、6.4%、-1.96%，同比-1.62、-0.95、-1.18、+0.16pct；销售和研发费用率下降因费用同比略减且收入增速更高 [1] - 公司深耕海外LED商业/工业照明领域，盈利能力领先，有望受益于海外市场LED渗透率提升及自身对美国市场开拓；预计25 - 27年归母净利润分别为2.5/2.8/3.0亿元，对应动态PE为15.9x/14.5x/13.3x，维持“增持”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - A股总股本104.67百万股，流通A股股本29.67百万股，A股总市值4,024.56百万元，流通A股市值1,140.81百万元，每股净资产24.91元，资产负债率16.15%，一年内最高/最低48.12/29.56元 [4] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,528.64|1,640.96|1,809.01|1,987.94|2,177.31| |增长率(%)|4.34|7.35|10.24|9.89|9.53| |EBITDA(百万元)|380.64|403.74|299.90|328.79|358.28| |归属母公司净利润(百万元)|230.19|230.59|253.78|277.79|303.22| |增长率(%)|(6.20)|0.17|10.06|9.46|9.15| |EPS(元/股)|2.20|2.20|2.42|2.65|2.90| |市盈率(P/E)|17.48|17.45|15.86|14.49|13.27| |市净率(P/B)|1.57|1.58|1.50|1.48|1.45| |市销率(P/S)|2.63|2.45|2.22|2.02|1.85| |EV/EBITDA|4.94|4.77|4.74|5.77|5.23| [9] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现不同年份的情况，如资产总计2023年为3,057.16百万元，2024年为3,098.08百万元等；成长能力方面营业收入增长率2023 - 2027E分别为4.34%、7.35%、10.24%、9.89%、9.53%等；获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等也有相应数据体现 [10][11]

报告公司投资评级 - 增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司收入、业绩超预期，实现营收4.03亿元，同比增加16%；归母净利润0.60亿元，同比增长18%；扣非归母净利润0.51亿元，同比增长36% [5][8] - 2025年Q1收入增速跑赢行业，在行业出口整体承压背景下实现双位数增长，各板块有不同表现，且公司持续布局新领域打开长期增长空间 [8] - 2025Q1毛利率同比小幅下降，费用率有所优化，最终净利率同比提升 [8] - 维持2025 - 2027年盈利预测，预计分别实现归母净利润2.51、2.78、3.00亿元，同比分别增长9.0%、10.5%、8.0%，对应当前市盈率分别为16、14、13倍，维持“增持”投资评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为16.41亿、17.86亿、19.39亿、21.00亿元，同比增长率分别为7.4%、8.9%、8.5%、8.3% [7] - 2024 - 2027E归母净利润分别为2.31亿、2.51亿、2.78亿、3.00亿元，同比增长率分别为0.2%、9.0%、10.5%、8.0% [7] - 2024 - 2027E每股收益分别为2.22、2.40、2.65、2.87元/股，毛利率分别为30.2%、30.2%、30.3%、30.4%，ROE分别为9.0%、9.7%、10.4%、11.0%，市盈率分别为17、16、14、13 [7] 财务摘要 - 2023A - 2027E营业总收入分别为15.29亿、16.41亿、17.86亿、19.39亿、21.00亿元 [10] - 各年各项成本、费用、利润等有相应数据体现，如2023A - 2027E营业成本分别为10.26亿、11.46亿、12.46亿、13.51亿、14.62亿元等 [10]