公司深耕LED 照明领域，建设全球化生产基地。公司长期聚焦于户外、工业LED 照明细分市场，是少 数产品款式规格齐全、具备快速响应及交付能力的企业之一。经过多年的市场开发和客户资源积累，公 司目前已与朗德万斯、昕诺飞、RAB 照明、美国合保等国际或区域知名品牌商建立了稳定的业务合作 关系。为进一步提升交付能力，公司不断优化全球产能布局。 投资建议：我们预计公司25-27 年分别实现营收15.04/17.55/19.05 亿元，归母净利润0.23/1.20/1.69 亿 元，EPS 分别为0.31/1.64/2.31 元。 公司目前在中国拥有深圳、中山2 个生产基地，其中中山智能生产制造基地于2024 年第三季度投入使 用；并在越南和墨西哥建立了2 个海外生产基地，充分发挥境内外供应链协同效应。25 年前三季度受海 外关税政策影响，公司今年前三季度照明业务毛利率有所下滑，后续随着海外新建工厂交付有望迎来拐 点。 考虑到公司照明主业稳健发展，同时前瞻性切入机器人核心部件业务，首次覆盖，给予"推荐"评级。 薄壁交叉滚子轴承是机器人核心零部件，未来市场空间广阔。薄壁交叉滚子轴承是各类精密减速机中的 关键零部件，相较普 ...

业绩与盈利前景 - 公司业绩下降主要因供应链向海外转移导致阶段性成本增加，对2024年Q4至2025年Q3利润侵蚀较大，目前影响已基本吸收完毕 [1] - 随着中山、越南、墨西哥基地协同运营进入稳定期，规模效应释放，盈利能力有望实现趋势性翻转 [1] 北美市场与客户拓展 - 北美客户拓展形成"巩固存量+突破增量"格局，与核心存量客户合作深化带动订单稳步增长 [1] - 新开发重点客户已见成效，后续将深化合作扩大收入基数 [2] - 依托北美大客户渠道资源渗透至其他销售区域，实现"以点带面"扩张 [2] 海外产能布局 - 越南工厂作为核心产能枢纽，2025年约70%产品从越南出货，已实现规模化稳定供货 [2] - 墨西哥工厂定位战略补充生产基地，产能规模较小，凭借区位优势实现快速响应 [2] - 越南与墨西哥工厂构建"核心产能+战略补充"协同格局，海外整体产能已充分覆盖美国订单 [2] 照明业务增长动力 - 户外、工业LED照明产品在海外渗透率较低，处于高速发展阶段，市场需求较大 [3] - 公司通过拓展供应品类、覆盖新区域提升市场份额，为业绩增长注入动力 [3] - 植物照明、体育照明、防爆照明等特种照明领域渗透率低，2025年已呈现起量态势 [3] 特种照明业务表现 - 2025年特种照明业绩较去年涨幅显著，明年预期更优 [4] - 北美植物照明市场受政策、技术、需求及生态因素推动高速增长，TrendForce预估2025年LED植物照明市场规模达13.66亿美元，2025-2033年复合增长率8.6%-9.04% [5] - 公司紧抓植物照明机遇，深化技术创新，推动该板块成为灯具业务增长新引擎 [5] 机器人领域投资与协同 - 2025年9月战略入股洛阳奥维特，其核心产品轴承深度绑定机器人关键部件 [5] - 奥维特专注于细分高端领域的交叉薄壁滚子轴承，有多年技术沉淀 [5] - 公司将发挥粤港澳大湾区产业优势、供应链资源及销售网络，定向赋能被投企业 [5] 机器人轴承市场前景 - 薄壁交叉滚子轴承是机器人精密减速机的核心元件，技术含量高，全球可大规模量产企业少 [6] - 随着工业机器人、人形机器人、高端数控机床等产业发展，该产品需求将快速增长 [6] - 国产薄壁交叉滚子轴承迎来历史性发展机遇，市场前景广阔 [6] 机器人领域发展策略 - 公司在机器人领域将立足现有布局，以市场为核心导向，保持灵活审慎的发展策略 [7]

交易概述 - 公司拟将一台闲置机械设备出售给武氏机床 [1] - 出售价格为5.30万元（含税） [1] - 预计处置收益约为3.62万元 [1] 交易目的 - 交易目的包括盘活照明板块存量资产 [1] - 目的包括减少维护成本和避免资产减值损失 [1] - 目的包括释放资金流动性 [1]

交易概述 - 公司拟出售一台闲置机械设备给武氏机床，出售价格为5.30万元（含税）[1] - 此次交易预计产生的处置收益约为3.62万元[1] 交易目的 - 交易目的包括盘活照明板块存量资产、减少维护成本、避免资产减值损失、释放资金流动性[1]

交易概述 - 公司拟将一台闲置机械设备出售给武氏机床，出售价格为5.30万元（含税）[1] - 预计此次资产处置产生的收益约为3.62万元[1] - 公司与武氏机床已于2025年11月3日签订《销售合同》[1] 交易背景与目的 - 交易目的包括盘活照明板块存量资产、减少维护成本、避免资产减值损失、释放资金流动性[1] - 出售的资产为一台闲置机械设备[1] 审批程序 - 上述事项已经公司于2025年11月3日召开的第四届董事会2025年第九次临时会议审议通过[1]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入约11.55亿元，同比增长1.03%，创历史新高 [2] - 2025年前三季度归母净利润约1,953.41万元，同比下降79.23% [2] 产能布局与运营 - 越南工厂是海外核心产能枢纽，2025年约70%产品从越南工厂出货 [3] - 墨西哥工厂定位为战略补充型生产基地，产能规模较小，聚焦精准订单交付 [3] - 越南与墨西哥工厂构建“核心产能+战略补充”的协同格局，海外整体产能已充分覆盖美国客户订单 [3] - 供应链向海外转移的阶段性重复投入成本对2024年Q4至2025年Q3利润侵蚀较大，目前该影响已基本吸收完毕 [4] - 随着中山、越南、墨西哥基地协同运营进入稳定期，规模效应将逐步释放，盈利能力有望实现趋势性翻转 [5] 市场战略与展望 - 2025年受对等关税等政策冲击，美国LED照明市场需求短期疲软 [5] - 长期看，北美户外、工业LED照明产品渗透率仍相对较低，处于高速发展阶段，未来市场需求具备较大增长空间 [5] - 公司将持续巩固在北美市场的先发优势，并依托北美大客户渠道逐步渗透至欧洲等区域，实现“以点带面”的扩张 [5] - 公司将继续加大其他新区域开拓力度，进一步拓宽全球业务版图 [5] 新业务投资（洛阳奥维特） - 2025年9月，公司战略入股洛阳奥维特，切入高端制造领域 [2][5] - 洛阳奥维特主要从事轴承及零部件生产销售，核心产品深度绑定机器人关键部件，装配于谐波减速器、行星减速器等 [6] - 奥维特团队规模约100余人，在洛阳建成轴承生产基地，具备量产能力，产品覆盖10大系列 [7] - 公司暂未与奥维特约定具体业绩目标，后续以“跟随市场需求放量”为核心思路，动态推进产能释放与市场拓展 [8] - 奥维特核心竞争优势包括产品质量优势（产品合格率优于行业平均水平）和产品体系丰富（10大系列产品，具备较强定制化能力） [9] - 奥维特核心技术团队成员具备8-15年精密轴承研发与制造经验，在车削、磨削及专用设备改造等方面技术积淀深厚 [9] - 薄壁交叉滚子轴承技术壁垒高，全球范围内可大规模量产企业少，主要供应商集中在日德 [7] - 奥维特与核心人员签订劳动协议并配套竞业限制协议，同时设置两个员工持股平台，通过利益绑定强化核心团队稳定性 [9]

公司业绩表现 - 2025年前三季度营业收入约8.00亿元，同比下降15.36% [2] - 2025年前三季度归属于母公司所有者的净利润约1.34亿元，同比下降48.04% [2] - 尽管整体营收承压，新产品销售收入同比仍实现增长 [5] 战略举措与整合进展 - 已完成丹麦SGM公司资产收购，并在丹麦和美国成立子公司以整合其技术及产能 [3] - 丹麦SGM品牌定位为建筑艺术照明及演艺灯光，与公司现有雅顿品牌形成差异化互补 [3] - 持续推进新总部投入使用等战略举措，并加大研发投入为后续发展积蓄动能 [2] 市场动态与展望 - 自第三季度以来，公司订单及出货已出现修复迹象 [4] - 行业对美国市场形成共识：贸易摩擦成本将转嫁至下游，ODM客户及OBM经销商对价格上涨敏感度较低，终端市场对价格变动的接受能力比预期更具弹性 [6] - 若中美贸易政策趋于稳定，预计市场将延续修复趋势，逐步回归正常增长轨道 [4] 公司未来规划 - 公司将坚持自主创新，加大研发投入，推动新技术产品在行业内的应用普及 [5] - 公司计划通过调整产品结构、优化细分领域占比等方式应对挑战并把握机遇 [6] - 公司将顺应行业趋势，持续优化产能资源，提升服务质量，以实现可持续发展 [7]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入约人民币8.00亿元，同比下降约15.36% [2] - 2025年前三季度归属于母公司所有者的净利润约人民币1.34亿元，同比下降约48.04% [2] 公司运营与战略 - 公司业务为舞台娱乐灯光设备、建筑照明设备、桁架设备的研发、生产与销售 [2] - 2025年前三季度持续加大研发投入，整合丹麦SGM公司，新总部投入使用以优化产能资源 [2] - 收购丹麦SGM资产，并在丹麦和美国成立子公司，整合利用其技术及产能 [2] - SGM品牌定位建筑艺术照明及演艺灯光，与雅顿品牌形成差异化互补，整合进度慢于预期但新品市场反馈积极 [2] - SGM经营状况进一步好转后，可为公司带来新的业绩增长点 [3] - 未来公司将顺应行业趋势，调整产品结构，优化细分领域产品占比，加强研发创新以实现可持续发展 [6] 市场与贸易环境 - 公司受贸易环境变化影响，经营有所承压但整体稳健 [2] - 自第三季度以来订单及出货有所修复，若中美贸易政策稳定，预计市场将继续修复趋势 [4] - 若中美贸易政策中部分影响因子减弱，将降低下游客户采购成本，提升最终客户购买力 [4] - 美国市场贸易环境趋于稳定，产业链共识包括：贸易摩擦成本将转嫁下游；ODM/OBM客户对价格上涨敏感度较低；下游市场对价格变动的接受能力具弹性 [6] 产品与技术 - 尽管前三季度营收下滑，新产品销售收入同比增长，渗透率持续提升 [5] - 公司将持续自主创新研发，加大研发投入，推动新产品发展及提升市场份额 [5] - SGM新推出的产品适用于演艺与建筑两大场景 [3]

公司第三季度业绩 - 第三季度营收为4754.89万元，同比下降30.53% [1] - 第三季度净利润亏损1.5亿元，同比下降685.91% [1] 公司前三季度累计业绩 - 前三季度累计营收为3.11亿元，同比增长7.16% [1] - 前三季度累计净利润亏损1.79亿元，同比下降328.44% [1]

业务表现与增长 - 2025年前三季度特种照明业务同比增长50%，营收占比从去年同期的4.72%提升至7.10% [1] - 特种照明具有高附加值、高技术壁垒和高毛利率特征 [1] - 公司当前在手订单金额超过3亿元人民币 [3] 战略布局与未来规划 - 公司发展战略为“做大商业照明、做强工业照明及做专特种照明” [3] - 特种照明目前包括植物照明、应急照明、医美照明、防爆照明四个板块，未来2-3年每个板块目标收入为1-1.5亿元人民币以上 [2] - 未来可能通过内部孵化或外延并购布局功能型健康照明、航空照明、海洋照明等细分领域 [2] - 越南工厂计划于2026年8月投入使用，满产能产值达5亿元人民币，主要服务于北美市场拓展并应对潜在欧洲贸易保护问题 [2] 运营管理与公司发展 - 公司通过优化产品设计、生产工艺、供应链管理、原材料进口替代和强化预算管控等方式降本增效 [2] - 内生增长和外延并购均为公司发展壮大的重要途径 [1] - 新一轮股权激励计划将择时推出 [4] - 在国内市场会尝试做自有品牌，在海外成熟市场避免与客户竞争，在空白新兴市场可能考虑做自有品牌 [1] 增长驱动因素 - 研发方面：持续加大研发投入和技术创新，拓宽产品应用领域，加快产品迭代 [3] - 市场拓展方面：加大在欧洲、大洋洲、亚太及中东等主要市场的推广力度，深度合作客户并挖掘新兴国家市场需求 [4] - 成本控制方面：加强内部供应链管理，推动在关税豁免区进行供应链延伸 [4]