市场宏观环境 - 股市周三走高 优于预期的财报季 overshadowed 投资者对中美贸易谈判升级的担忧 [1] - 美联储主席鲍威尔早前言论暗示央行可能很快结束量化紧缩 即停止缩减其债券持有规模 [1] 投资组合策略讨论 - 考虑出售 Abbott Laboratories 该公司虽是赢家但再次令人失望 且与 struggling Danaher 存在重叠 两者均受中国医疗保健行业影响 [2] - Johnson & Johnson 被视为比上述两家公司运营更佳的企业 [2] - 对 Salesforce 持矛盾态度 尽管CEO演讲出色 但 struggling 的股价改善可能需要时间 担忧投资者缺乏耐心 [2] - Starbucks 被视为关键持仓之一 仍相信其 turnaround 故事 [2] - Costco 因市盈率 multiple 已很低 对于尚未持有的投资者可能是买入时机 [2] 个股分析与评级 - BTIG 首次覆盖 Nike 给出100美元目标价 并列为2026年首选股 分析师对CEO领导下的 turnaround 有信心但承认全面复苏仍需努力 [3] - Nike 可能是投资组合中最便宜的股票 其市盈率看似高估是因为 earnings have been depressed 若利润反弹估值将更佳 [3]

Key Takeaways Abbott posted Q3 adjusted EPS of $1.30, matching estimates and rising 7.4% year over year.ABT's Q3 sales grew 6.9% to $11.37B, led by strong growth in the Medical Devices and Nutrition units.Abbott's full-year EPS guidance was reaffirmed at $5.12$5.18, with organic sales growth of 7.5%8%.Abbott Laboratories (ABT) reported third-quarter 2025 adjusted earnings per share (EPS) of $1.30, which came in line with the Zacks Consensus Estimate. The figure improved 7.4% from the prior-year quarter’s le ...

公司三季度业绩表现 - 公司第三季度总营收为113.7亿美元，略低于分析师平均预期的114亿美元 [3] - 经调整后每股收益为1.30美元，符合分析师平均预期 [5] - 公司股价在早盘交易中下跌2%，但今年以来截至最近收盘仍上涨17% [3] 各业务板块表现 - 医疗设备部门（销售心脏设备和连续血糖监测仪）业绩超出预期 [3] - 诊断业务和营养业务表现疲软，抵消了医疗设备的强劲需求 [1] - 营养业务未达预期，主要由于其儿科部门（销售婴儿配方奶粉）表现疲弱 [3] 业务挑战与风险因素 - 诊断业务面临COVID-19检测需求急剧下降、美国新关税以及特朗普政府冻结外国援助带来的波动性 [1] - 诊断部门在中国面临集采带来的定价压力，该计划以大幅折扣批量购买医疗设备 [2] - 儿科营养业务因诉讼受到密切关注，诉讼指控其早产儿专用配方奶粉导致婴儿患上坏死性小肠结肠炎 [4] - 营养业务疲软归因于市场竞争导致的市场份额流失 [4] 管理层评论与展望 - 公司重申今年受当前关税影响低于2亿美元，但预计特朗普政府对医疗设备进口发起的广泛232条款调查不会产生重大影响 [5] - 首席执行官Robert Ford表示，若剔除诊断业务，公司在中国的增长率约为5%至7% [2] - 公司预计全年调整后每股收益在5.12美元至5.18美元之间，此前预期范围为5.10美元至5.20美元 [5] - RBC Capital Markets分析师认为季度业绩“好坏参半，但符合公司先前的沟通”，并称当前阻力是“暂时性的” [2]

主要股指表现 - 纳斯达克指数上涨296.91点或1.3%，报22,818.61点 [1] - 标普500指数上涨67.24点或1.0%，报6,711.55点 [1] - 道琼斯指数上涨290.89点或0.6%，报46,561.35点 [1] 公司财报驱动 - 摩根士丹利因第三季度业绩超预期股价飙升7.2% [2] - 美国银行因第三季度营收和盈利均超预期股价大涨5.2% [2] - ASML尽管第三季度业绩表现不一，但预计2026年总净销售额将超过2025年，股价走强 [3] - 雅培实验室因第三季度营收不及预期股价承压 [3] 行业板块表现 - 黄金股大幅上涨，NYSE Arca Gold Bugs指数飙升3.3%至创纪录盘中高点 [6] - 计算机硬件和半导体股表现强劲，NYSE Arca计算机硬件指数和费城半导体指数分别上涨3.3%和2.9% [6] - 经纪、网络和电信股当日也显现显著强势 [7] 经济数据 - 纽约联储10月制造业指数大幅回升至正10.7，远超经济学家预期的负1.8，9月该指数为负8.7 [4][5] 海外市场 - 亚太地区股市普遍上涨，日本日经225指数飙升1.8%，中国上证综合指数跃升1.2% [8] - 欧洲市场表现不一，英国富时100指数下跌0.1%，德国DAX指数基本持平，法国CAC 40指数上涨2.2% [8] 债券市场 - 国债价格延续前两个交易日的涨势，收益率小幅下跌，基准十年期国债收益率下降1.3个基点至4.009% [9]

公司业绩表现 - 第三季度营收为113.7亿美元，略低于分析师平均预期的114亿美元 [1] - 第三季度每股收益为1.3美元，符合分析师预期 [1] - 公司预计全年每股收益将介于5.12至5.18美元之间，此前预期为5.1至5.2美元 [1] 市场反应 - 公司股价下跌超过2.6%，报129.22美元 [1]

财务业绩 - 第三季度调整后每股收益为130美元，销售额为1137亿美元，与市场预期的每股收益一致，但销售额略低于预期的1139亿美元 [1] - 去年同期每股收益为121美元，销售额为1064亿美元，显示销售额同比增长，每股收益也有所增长 [2] - 公司重申全年有机销售额增长指引为75%至80%，不包括新冠检测业务的影响，并将每股收益预期区间收窄至512美元至518美元，中点与市场预期的515美元一致 [2] 业务部门表现 - 医疗科技部门表现强劲，帮助抵消了诊断、营养品和成熟药品部门的疲软 [1] 股价表现 - 在今日盘前交易中，公司股价下跌近3%至12894美元 [3] - 股价此前于9月12日以13471美元的买入点突破了一个带柄茶杯形态基底，但目前股价徘徊在5%追涨区域下方，并面临50日移动均线的阻力 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度有机销售额增长75%，若排除新冠检测相关销售额则增长75% [6] - 每股收益增至130美元，与去年同期相比实现高个位数增长，若排除新冠检测销售额同比下降的影响则实现双位数增长 [7] - 调整后毛利率为558%，研发费用占销售额64%，销售及行政管理费用占销售额264% [16] - 调整后营业利润率为23%，较去年同期提升40个基点 [16] - 外汇汇率对第三季度销售额产生14%的有利同比影响，预计对第四季度报告销售额产生约15%的有利影响 [16][17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 营养品业务销售额增长4%，主要由成人营养业务驱动，其中国际市场增长10% [8] - 诊断业务（排除新冠检测销售）实现温和增长，核心实验室诊断业务（排除中国）增长7%，美国市场增长加速 [9] - 床旁诊断业务增长8%，得益于新型脑震荡检测和高敏肌钙蛋白检测的采用 [10] - 成熟药品业务销售额增长7%，关键15个市场实现双位数增长 [10] - 医疗器械业务销售额增长125%，糖尿病护理、电生理、心脏节律管理、心衰和结构性心脏病均实现双位数增长 [11] - 糖尿病护理业务中，连续血糖监测仪销售额达20亿美元，增长17% [11] - 电生理业务在美国和国际市场均实现双位数增长 [11] - 结构性心脏病业务增长11%，经导管主动脉瓣置换术份额增长且TriClip采用增加 [11] - 心脏节律管理业务增长13%，主要由无导线起搏器AVAIR的强劲采用驱动 [12] - 心衰业务增长12%，心室辅助设备组合和CardioMEMS植入式传感器均实现增长 [13] - 血管业务增长5%，市场领先的血管闭合产品组合表现强劲，可吸收支架ESPRI贡献增加 [14] - 神经调控业务增长7%，主要由可充电脊髓刺激器械Eterna在国际市场的强劲表现驱动 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场的带量采购和诊断相关分组付费模式对核心实验室诊断业务的价格和销量构成挑战 [9] - 美国诊断业务本季度增长10%，由新业务获取和份额增长驱动 [46] - 欧洲地区诊断业务增长6%-7% [46] - 拉丁美洲诊断业务持续实现中双位数增长 [46] - 中国业务占公司总营收比例已从约10%降至不足6% [63] - 排除诊断业务，中国市场增长率约为5%-7% [65] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 近期推出的新产品本季度产生近5亿美元销售额，为有机销售增长贡献超过100个基点 [7] - 成熟药品业务的生物类似药战略取得良好进展，多个生物类似药处于监管审批阶段 [10] - Volt脉冲场消融导管在欧洲推出进展顺利，计划明年进入美国市场 [11][22] - TriClip于7月在日本获批，成为当地首个微创三尖瓣反流治疗选项 [12] - TAVR瓣膜NAVATOR于8月获得CE标志扩展，适用于低中风险开胸手术患者 [12] - 无导线起搏器AVAIR旨在改变心脏起搏护理标准，心脏节律管理业务已连续10个季度超越市场增长 [13] - 可吸收支架ESPRI于8月获得CE标志 [14] - 公司计划明年开展近200项临床试验，包括二尖瓣置换、球囊TAVR、AVAIR传导系统起搏等重要试验 [24] - 公司通过毛利率改善团队努力减轻关税影响，并致力于推动营收和利润增长 [25] - 医疗器械产品组合具有韧性和攻防兼备的特性 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对达成2026年市场共识预期感到满意，该预期与公司今年迄今交付的业绩基本一致 [20] - 支撑2026年增长的动力包括现有产品组合的势头、新产品发布以及部分不利因素的缓解 [21][22][23] - 诊断业务预计将从低个位数增长加速至中高个位数增长，得益于中国带量采购影响的消退和其他地区业务的加速 [23][48] - 糖尿病护理业务在美国增长19%，年初至今增长25%，需求仍然非常强劲 [29][30] - 预计美国糖尿病护理市场全年增长仍将超过20% [31] - 双分析物传感器有望帮助提升强化胰岛素使用者细分市场的渗透率 [31] - 基础胰岛素细分市场在美国渗透率仅约20%，国际市场低于5%，仍有巨大增长机会 [32] - 医疗保险服务中心可能于明年覆盖非胰岛素治疗的2型糖尿病患者，但公司未将此纳入2026年基本预测 [33] - 电生理业务增长下半年优于上半年，2026年将优于2025年 [36] - 脉冲场消融技术正迅速成为首选能量源，预计2026年渗透率在美国可能超过80% [58] - 中国市场的带量采购挑战正在被团队有效应对，并出现销量回升的积极迹象 [44][45] - 低电压起搏市场规模约40亿美元，公司目标是转化该市场的显著份额并成为领导者 [69] - 医疗器械业务的双位数增长具有可持续性，得益于产品组合的演进和对高增长市场的投资 [90][92] 其他重要信息 - 营养品业务在美国儿科领域面临竞争影响，部分份额流失，但公司通过赢得新的妇女、婴儿及儿童营养计划合同和新产品发布，有信心在未来几个季度恢复份额 [85][86] - 公司对坏死性小肠结肠炎诉讼持积极辩护态度，并相信产品标签及其在医疗体系中的重要性 [84] - 公司通过股息增长、股份回购和债务偿还等方式运用现金，并保持进行战略性并购的能力 [94][95] 问答环节所有的提问和回答 问题: 对2026年高层面的看法和是否仍对市场共识感到满意 - 公司对2026年市场共识感到满意，该预期与去年第三季度电话会议时相同，公司当时和现在都对交付此类增长有信心 [19][20] - 增长动力来自现有组合势头、新产品发布以及不利因素缓解 [21][22][23] - 公司能够在实现增长的同时，继续投资于产品管线，明年将开展近200项临床试验 [24] - 公司有信心驱动营收和利润增长，产品组合具有韧性 [25] 问题: 糖尿病护理业务在美国和国际市场的表现及展望 - 美国市场增长19%，年初至今增长25%，上半年较高增长部分源于渠道补库存的暂时性影响 [29][30] - 美国全年增长预期仍超过20%，需求强劲 [31] - 双分析物传感器将推动强化胰岛素使用者细分市场的渗透率和份额增长 [31] - 基础胰岛素细分市场渗透率低，仍有巨大机会，医疗保险服务中心可能覆盖2型非胰岛素患者是潜在利好 [32][33] - 国际市场存在巨大增长机会 [34] 问题: Volt导管在欧洲的早期反馈及电生理业务明年展望 - 电生理业务增长加速，下半年优于上半年，2026年将优于2025年 [36] - Volt导管在欧洲反馈积极，其定向能量输送和与N-Site平台的集成是差异化优势 [37] - Volt导管有望在明年年中于美国获批，公司拥有完整的产品组合 [38][39] - 预计电生理业务2026年表现将远好于今年 [40] 问题: 诊断业务 underlying drivers 及加速前景 - 中国带量采购和诊断相关分组付费模式的挑战正在被应对，销量出现回升迹象 [44][45] - 中国以外地区业务加速，美国增长10%由新业务获取和份额增长驱动，欧洲和拉丁美洲表现强劲 [46][47] - 结合中国不利因素消退和其他地区加速，诊断业务明年将迎来良好复苏 [48] 问题: 利润表表现及毛利率轨迹 - 毛利率受到正常工厂维护停工和关税的首次显著影响 [51] - 关税缓解团队取得良好进展，毛利率扩张团队持续推动改善 [52] - 年初至今毛利率扩张60个基点，预计未来将维持约57%的展望 [52] 问题: 电生理业务中消融导管双位数增长的驱动因素、标测业务展望及脉冲场消融渗透率 - 消融导管双位数增长主要由国际市场驱动，尤其是Volt导管的推出 [57] - 公司仍相信是标测领域的市场领导者，并通过引入新产品（如13F Agilisheath和心腔内超声）提升每案例收入 [58] - 预计2026年脉冲场消融在美国渗透率可能超过80%，国际市场较低，但Volt可能改变这一局面 [58][59] 问题: 中国业务整体表现及正常化增长展望 - 中国业务占公司总营收比例已降至不足6% [63] - 营养品和成熟药品业务实现双位数增长，心血管和神经业务季度环比增长改善 [64][65] - 排除诊断业务，中国市场增长率约为5%-7%，预计2026年将维持中个位数增长目标 [65][66] 问题: 心脏节律管理业务成为增长最快产品线的原因、双腔无导线起搏器市场规模和渗透率 - 无导线起搏器AVAIR改变了业务增长轨迹，从五年前的持平增长到本季度双位数增长 [67] - 单腔产品渗透率约50%，双腔产品渗透率低于10%，仍有增长空间 [68] - 低电压起搏市场规模约40亿美元，公司目标是成为该领域市场领导者 [69] 问题: 左心耳封堵术业务展望及糖尿病基础胰岛素细分市场渗透障碍 - 左心耳封堵术是重要增长领域，公司下一代封堵器反馈积极，试验已完成入组，预计明年上半年提交申请 [74][75] - 公司致力于通过产品组合更好把握 concomitant 手术机会 [74] - 基础胰岛素细分市场渗透较慢与覆盖大量初级保健医生和提升认知有关，公司通过采样项目和Epic系统集成等措施推动 [78][79] - 渗透提升更多取决于公司自身的执行和投资 [80] 问题: 坏死性小肠结肠炎诉讼进展及营养品业务疲软点 - 公司对诉讼不予置评，但指出近期联邦案件公司胜诉，并继续为产品辩护 [84] - 营养品业务整体增长4%符合历史水平，美国儿科业务因竞争和妇女、婴儿及儿童营养计划合同流失而表现较弱 [85] - 公司已赢得新的妇女、婴儿及儿童营养计划合同并有新产品发布，有信心恢复份额 [86] 问题: 医疗器械业务增长可持续性及资产负债表和并购策略 - 医疗器械业务双位数增长可持续，通过将历史慢增长板块（如心脏节律管理和血管业务）重塑为增长动力 [90][92] - 公司持续投资高增长市场，产品管线强劲 [93] - 现金已用于股息、股份回购、债务偿还和内部投资，同时保持进行战略性并购的能力和选择性 [94][95] 问题: 结构性心脏病业务中二尖瓣和三尖瓣美国总市场规模前景及影响因素 - 二尖瓣和三尖瓣领域机会巨大，需要持续投资临床证据以加强转诊路径和推动广泛采用 [101] - 结构性心脏病是心血管医疗器械领导者的必争之地，公司通过投资产品组合和临床研究已升至市场第二 [102] - 产品管线包括球囊TAVR、Amulet 3和二尖瓣置换瓣膜等多个催化剂，有望维持双位数增长 [103][104] - 二尖瓣置换瓣膜反馈极佳，有潜力实现市场期望 [104]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度有机销售额增长5.5%，若排除新冠检测相关销售额则增长7.5% [6][16] - 调整后每股收益为1.30美元，与市场预期一致，同比实现高个位数增长 [7][16] - 外汇汇率对第三季度销售额产生1.4%的有利同比影响，但低于7月时的预测 [16] - 调整后毛利率为销售额的55.8%，主要受关税影响而同比下降 [16] - 调整后研发费用占销售额的6.4%，调整后销售、一般及行政费用占销售额的26.4% [16] - 调整后营业利润率为销售额的23%，同比提升40个基点 [16] - 基于当前汇率，预计第四季度外汇将对报告销售额产生约1.5%的有利影响 [17] - 年初至今营业利润率已扩大100个基点 [106] 各条业务线数据和关键指标变化 - 医疗器械业务销售额增长12.5%，多个高增长细分领域增长加速 [6][11] - 糖尿病护理业务实现两位数增长，连续血糖监测仪销售额达20亿美元，增长17% [11] - 电生理业务在美国和国际市场均实现两位数增长 [11] - 心脏节律管理业务增长13%，主要受Aveir无导线起搏器强劲增长的推动 [12] - 心力衰竭业务增长12%，主要得益于心室辅助设备组合和CardioMEMS植入式传感器的增长 [13] - 结构性心脏病业务增长11%，主要受TAVR市场份额增长和Triclip采用率提升的推动 [11] - 血管业务增长5%，主要受市场领先的血管闭合产品组合和ESPRI可吸收支架的推动 [14] - 神经调控业务增长7%，主要得益于Eterna可充电脊髓刺激设备在国际市场的强劲表现 [15] - 营养品业务销售额增长4%，主要由成人营养业务推动，其中国际市场增长10% [8] - 诊断业务（排除新冠检测）实现温和销售增长，中国以外市场的核心实验室诊断业务增长7% [9] - 床旁诊断业务增长8%，主要得益于首创的脑震荡检测和高敏肌钙蛋白检测的采用率提升 [10] - 成熟药品业务销售额增长7%，主要受关键15个市场两位数增长的推动 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国糖尿病护理业务增长19%，年初至今增长25% [29] - 美国诊断业务本季度增长10%，主要受新业务获取的推动 [46] - 欧洲地区诊断业务增长6%-7% [47] - 拉丁美洲诊断业务持续保持两位数增长 [47] - 中国业务（排除诊断业务）增长率约为5%-7% [65] - 中国营养品和成熟药品业务年初至今实现两位数增长 [64] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 近期推出的新产品本季度产生近5亿美元销售额，并为有机销售增长贡献超过100个基点 [8] - 公司计划在2026年进行多项新产品发布，包括Volt PFA导管、PactaFlex Duo双分析物传感器、Alinity N诊断系统和生物类似药 [22] - 电生理领域采用脉冲场消融技术的趋势日益明显，预计到2026年该技术在美国的渗透率可能超过80% [58] - 公司致力于通过内部研发和潜在并购进行投资，拥有强劲的有机产品管线，并计划在2026年进行近200项临床试验 [24] - 结构性心脏病业务计划进行多项关键试验，包括二尖瓣置换、球囊TAVR、Aveir传导系统起搏等 [24] - 公司通过产品创新和市场份额增长，旨在将心脏节律管理业务转变为市场领导者，目标瞄准40亿美元的低电压起搏市场 [69] - 公司对在中国诊断业务面临的价格和数量挑战采取了调整措施，包括引入新产品和管理团队 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对实现2026年市场共识预期（销售额增长7.5%，每股收益增长10%）感到满意 [20] - 预计2025年将实现高个位数有机销售增长和两位数每股收益增长 [15] - 管理层预计2026年诊断业务将从中个位数增长恢复至中高个位数增长，主要得益于中国带量采购影响的消退以及其他地区业务的加速增长 [48] - 公司预计能够维持当前的增长水平，主要驱动力包括现有产品组合的潜在势头、新产品发布以及部分不利因素的缓解 [21][23] - 尽管面临关税和诊断业务逆风等挑战，公司仍展现出适应和交付的能力 [20] - 医疗器械业务的双位数增长被认为是可持续的，得益于对高增长市场的投资和产品组合的重新定位 [91][93] 其他重要信息 - 7月在日本获得了Triclip的监管批准，这是日本首个也是唯一一个用于治疗三尖瓣反流的微创治疗方案 [12] - 8月在欧洲为其TAVR瓣膜NAVTOR获得了CE标志，扩大了适应症范围至低或中风险开胸手术患者 [12] - 8月在欧洲为ESPRI可吸收支架获得了CE标志，用于治疗外周动脉疾病患者 [14] - 成人营养品业务推出了新版本Glucerna（仅含1克糖），并计划在本月晚些时候推出新版本Ensure（含42克蛋白质） [9] - 公司收购了一家欧洲人工智能驱动的成像软件公司，专注于个体心脏术前规划 [104] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年的高层展望和共识预期 - 管理层对2026年的市场共识预期（销售额增长7.5%，每股收益增长10%）感到满意，这些估计与年初至今的业绩表现基本一致 [19][20] - 增长驱动力被归纳为三类：现有产品组合的势头、新产品发布以及不利因素的缓解（如中国诊断业务逆风和新冠检测销售下降） [21][23] - 公司能够在实现增长目标的同时，继续对产品管线进行投资，计划在2026年进行近200项临床试验 [24] 问题: 关于糖尿病护理业务在美国和国际市场的表现及展望 - 美国市场增长19%，年初至今增长25%，第三季度增长略有放缓是由于上半年客户补库存导致的提前增长 [29][30] - 美国全年增长预期仍维持在20%以上，需求依然非常强劲 [31] - 预计2026年美国市场将因新的双分析物传感器而实现强劲增长，有助于提升在强化胰岛素使用者细分市场的渗透率 [31][32] - 基础胰岛素细分市场在美国的渗透率仅为20%，国际上低于5%，仍有巨大增长潜力，CMS可能覆盖非胰岛素治疗的2型糖尿病患者是一个潜在机会 [32][33] 问题: 关于电生理业务中Volt PFA导管的早期反馈和2026年展望 - Volt PFA导管在欧洲的推出进展顺利，反馈非常积极，其优势包括定向能量输送产生更持久病灶、与N-Site集成实现实时接触可视化从而减少手术时间和肌肉收缩 [36][37] - 预计电生理业务在2026年的表现将比2025年更好，公司强调拥有完整产品组合（包括标测、设备、PFA和左心耳封堵器）的重要性 [39][40] - 脉冲场消融技术正成为首选能量源，预计到2026年在美国的渗透率可能超过80%，国际市场可能较低但Volt有望改变这一局面 [58][59] 问题: 关于诊断业务的潜在加速和驱动因素 - 中国带量采购和诊断相关分组付费模式改革带来的逆风预计将在2026年缓解，团队已采取措施应对，并观察到一些销量回升的迹象 [44][45][48] - 中国以外的诊断业务正在加速增长，美国（增长10%）、欧洲（增长6%-7%）和拉丁美洲（两位数增长）表现强劲，主要得益于新业务获取和份额增长 [46][47] - 综合中国逆风缓解和海外业务加速，诊断业务预计在2026年将实现较好的复苏 [48] 问题: 关于利润表表现和毛利率轨迹 - 第三季度毛利率环比下降属于正常模式，部分原因是工厂维护停产，以及关税的首次显著影响 [51] - 公司有专门的团队负责关税缓解和毛利率提升，年初至今已实现60个基点的毛利率扩张，对维持约57%的毛利率前景感到满意 [52] 问题: 关于电生理业务中消融导管增长驱动因素、标测业务表现和PFA渗透率 - 消融导管两位数增长主要由国际市场推动，特别是Volt导管的推出 [57] - 公司仍认为自己是标测领域的市场领导者，尽管面临竞争，但通过引入新产品（如13 French Agilisheath鞘管、心腔内超声）提升了单案收入 [57][58] - 预计到2026年，随着所有主要厂商都推出PFA产品，PFA在美国的渗透率可能超过80%，国际市场可能较低但Volt有望推动其提升 [58][59] 问题: 关于中国市场的整体表现和正常化增长展望 - 中国市场目前占公司总营收的比例低于6%（十年前约为9%-10%） [63] - 排除诊断业务，中国业务增长率约为5%-7%，营养品和成熟药品业务表现强劲（两位数增长），心血管和神经业务也呈现连续增长 [64][65] - 预计2026年中国市场将实现中个位数增长，公司更侧重于其他地区增长机会，但中国仍是重要市场 [66] 问题: 关于心脏节律管理业务的增长可持续性和渗透率 - 心脏节律管理业务从五年前的持平增长发展到本季度的两位数增长，主要得益于Aveir无导线起搏器的成功 [67] - 单腔起搏器渗透率约为50%，双腔起搏器渗透率低于10%，国际市场（欧洲、日本）增长势头良好 [68] - 目标是转化低电压起搏市场（约40亿美元）的显著份额，并成为该领域的市场领导者 [69] 问题: 关于左心耳封堵业务的展望和结构性心脏病产品管线 - 公司承认在联合手术中尚未获得应有的左心耳封堵份额，但下一代封堵器设备反馈非常积极，试验已完成入组，预计明年上半年提交申请 [74][75] - 左心耳封堵是高增长领域，公司计划通过更完整的产品组合（包括PFA工具和更具竞争力的左心耳封堵器）来提升竞争力 [76] - 结构性心脏病产品管线包括二尖瓣置换、球囊TAVR、Amulet 3等，公司致力于维持并加速该领域的两位数增长 [104][105] 问题: 关于基础胰岛素细分市场CGM渗透率的障碍 - 基础胰岛素细分市场渗透较慢的原因包括需要覆盖大量初级保健医生、提升认知度、整合电子健康记录系统以及适应初级保健的快节奏就诊模式 [78][79] - 临床数据已证实CGM的价值，增长更多依赖于公司的市场执行，包括采样项目和扩大销售覆盖范围 [80] 问题: 关于营养品业务诉讼和部分市场表现疲软 - 公司不对具体诉讼案件置评，但指出在一些联邦案件中赢得了即决判决，并继续为产品及其标签进行辩护 [85] - 美国儿科营养业务出现疲软，主要由于竞争导致去年因竞争对手供应中断而获得的部分份额被回吐，以及一份重要的WIC合同流失 [86] - 公司已赢得两份新的WIC合同（将于明年第一季度和第二季度生效），并计划推出新产品，有信心在几个季度内恢复份额 [87] 问题: 关于医疗器械业务增长的可持续性和资产负债表/并购策略 - 医疗器械业务双位数增长的可持续性得益于将历史增长较慢的细分市场（如心脏节律管理、血管业务）重新定位至中个位数增长，以及对高增长领域（如结构性心脏病、电生理、糖尿病护理）的投资 [91][93] - 公司一直在利用现金进行股息增长、股票回购和债务偿还（明年有30亿美元债务到期），并对符合战略并能产生有吸引力回报的并购机会持开放态度，但强大的有机管线使其可以更具选择性 [95][96] 问题: 关于结构性心脏病市场总规模的影响因素和公司定位 - 三尖瓣和二尖瓣市场的实现需要持续投资于临床证据生成以加强转诊路径和扩大采用 [101][102] - 公司通过投资产品组合（如MitraClip、Triclip、NAVTOR、Amulet）和临床试验，在结构性心脏病领域确立了第二的市场地位，并计划通过新产品发布和标签扩展维持双位数增长 [103][104] - 二尖瓣置换产品反馈积极，有潜力实现该领域早期的巨大承诺 [105]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度有机销售额增长7.5%，若排除COVID检测相关销售额，则增长5.5% [6][18] - 调整后每股收益为1.3美元，同比增长高个位数，若排除COVID检测销售额同比下降的影响，则实现双位数增长 [7] - 外汇对第三季度销售额产生有利的同比影响，为1.4%，但低于7月财报电话会议时的预测 [18] - 调整后毛利率为销售额的55.8%，同比下降，主要受关税影响 [19] - 调整后研发费用占销售额的6.4%，调整后销售、一般及行政费用占销售额的26.4% [19] - 调整后营业利润率为销售额的23%，同比提升40个基点 [19] - 基于当前汇率，预计外汇将对第四季度报告销售额产生约1.5%的有利影响 [19] - 年初至今有机增长7.5%，每股收益增长10%，营业利润率提升100个基点 [138] 各条业务线数据和关键指标变化 - **营养品业务**：销售额增长4%，主要由成人营养业务驱动，其中国际市场增长10% [8][9] - **诊断业务**：排除COVID检测销售额后，本季度实现温和增长；核心实验室诊断业务在中国面临挑战，但排除中国后增长7%，美国等市场在第三季度增长加速 [10] - **成熟药品业务**：销售额增长7%，主要由关键15个市场的双位数增长驱动，胃肠病学、心脏代谢和疼痛管理等治疗领域贡献强劲 [11] - **医疗器械业务**：销售额增长12.5%，糖尿病护理、电生理、心脏节律管理、心力衰竭和结构性心脏业务均实现双位数增长 [12] - **糖尿病护理**：连续血糖监测仪销售额达20亿美元，增长17% [12] - **电生理**：在美国和国际市场均实现双位数增长，Volt PFA导管在欧洲成功推出 [12][13] - **结构性心脏**：增长11%，主要受TAVR份额增长和TriClip采用增加驱动 [14] - **心脏节律管理**：增长13%，主要由无导线起搏器Avera的强劲采用驱动 [15] - **心力衰竭**：增长12%，由心室辅助设备组合和CardioMEMS植入式传感器的增长驱动 [15] - **血管业务**：增长5%，由市场领先的血管闭合产品组合和ESPRIT BTK可吸收支架的贡献增加驱动 [16] - **神经调控**：增长7%，由国际市场上Eterna可充电脊髓刺激设备的强劲表现驱动 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - **中国市场**：诊断业务受带量采购影响，面临价格和量的挑战；但成熟药品和营养品业务年初至今实现双位数增长，心血管神经业务逐季增长；若排除诊断业务，中国市场增长率约为5%-7% [10][81][84] - **美国市场**：诊断业务增长10%，主要由新业务获取驱动；糖尿病护理业务增长19%，年初至今增长25% [10][31][33] - **欧洲市场**：诊断业务增长6%-7% [60] - **拉丁美洲市场**：诊断业务持续增长中双位数 [60] - **国际市场（营养品）**：成人营养业务增长10% [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 近期推出的新产品本季度产生近5亿美元销售额，为有机销售增长贡献超过100个基点 [7] - 生物类似药战略是成熟药品业务的关键增长支柱，本季度在监管审批方面取得良好进展 [12] - 在结构性心脏业务方面取得重要里程碑：7月TriClip在日本获批，8月Navitor TAVR瓣膜获得CE标志扩大适应症 [14] - 公司致力于投资产品管线，明年将进行近200项临床试验，并启动多项关键试验 [27] - 医疗器械业务通过将传统低速增长领域（如CRM、血管业务）转变为增长动力，实现了可持续的双位数增长 [118][119][120] - 公司通过专门的毛利率改善团队和关税缓解措施，致力于毛利率和营业利润率的扩张 [28][66] - 在结构性心脏领域，通过产品组合（MitraClip, TriClip, Navitor, Amulet）、标签扩展、新市场发布和并购（如AI成像软件公司）保持竞争力 [134][135] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对达成2026年市场共识预期（7.5%销售增长，10%每股收益增长）感到满意，并预计能持续此表现 [22][23] - 增长动力主要来自三方面：当前产品组合的潜在势头、新产品发布、以及今年面临的部分不利因素（如诊断业务超过10亿美元的压力）将在明年缓解 [24][25][26] - 尽管面临诊断业务超预期阻力和非预期关税影响，公司仍能通过适应性和产品组合交付业绩，体现了公司文化 [23] - 公司有能力在实现高个位数销售增长和双位数每股收益增长的同时，持续投资于产品管线 [27] - 产品组合具有韧性，兼具进攻和防御特性 [28] - 展望2026年，诊断业务预计将从低个位数增长恢复至中高个位数增长 [58][62] - 医疗器械业务的双位数增长被认为是可持续的 [117][121] 其他重要信息 - 公司最近推出了新版本Glucerna（仅含1克糖）并将推出新版本Ensure（含42克蛋白质） [9] - 床旁诊断增长8%，由首创的脑震荡检测和高灵敏度肌钙蛋白检测的采用驱动 [11] - 无导线起搏器Avera在美国单腔细分市场渗透率约50%，双腔细分市场渗透率低于10%，国际市场存在巨大机遇 [90][91] - 低电压起搏市场规模估计约为40亿美元，公司目标是成为该细分市场的领导者 [92] - 关于营养品诉讼，公司支持其产品、标签及其在医疗系统的重要性，并致力于辩护；联邦案件与早期州案件的处理方式存在差异 [110] - 美国儿科营养业务面临竞争影响，包括失去部分WIC合同，但公司预计通过赢得新合同和新产品发布在未来几个季度恢复份额 [112][113][114] - 公司通过股息增长、股票回购、债务偿还和内部投资（如制造、数字解决方案）利用其强劲的现金流和资产负债表 [122][123][124] - 在并购方面，公司持选择性态度，但有能力进行符合战略并能产生有吸引力回报的交易 [124][125] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年的高层看法和是否仍对市场共识感到满意 [21] - 管理层对市场共识感到满意，并预计能交付类似增长；尽管今年面临诊断业务阻力和非预期关税，但公司通过适应性和产品组合仍能交付业绩；增长动力包括当前组合势头、新产品发布（如Volt, Tactiflex Duo, 双分析物传感器, Alinity, 生物类似药）以及不利因素缓解；公司能在交付增长的同时投资于产品管线，并致力于毛利率和营业利润率扩张 [22][23][24][25][26][27][28] 问题: 关于糖尿病护理业务在美国和国际市场的发展，以及酮体传感器的前景 [31] - 美国糖尿病护理业务增长19%，年初至今增长25%；第三季度增长略低于上半年是由于去年Libre 3+推出导致需求激增、产能受限，今年上半年制造设施表现优异导致客户提前补货，造成增长时间差；但全年增长超过20%的假设不变；预计明年美国将因新传感器（双分析物传感器）推动强劲增长，有助于提升强化胰岛素使用者细分市场的渗透率；基础胰岛素细分市场在美国渗透率约20%，国际低于5%，仍有巨大增长机会；CMS覆盖非胰岛素依赖型2型糖尿病的可能性存在，但未纳入2026年基准预测 [32][33][34][35][36][37][38][39][40][41] 问题: 关于Voalte PFA导管在欧洲的早期反馈以及明年电生理业务的增长预期 [42] - 电生理业务增长加速，下半年优于上半年，2026年将优于2025年；Volt PFA导管在欧洲推出进展顺利，反馈积极，其优势包括能量输送方向集中、损伤更广更深更持久、溶血风险最小化，以及与Insight映射系统的集成（提供实时接触可视化，减少应用次数，允许使用清醒镇静而非全身麻醉）；公司拥有完整的产品组合（映射、设备、临床专家、多种PFA工具、左心耳封堵器），预计电生理业务在2026年表现将远好于今年 [43][44][45][46][47][48][49][50][51] 问题: 关于诊断业务的潜在加速及其基础驱动因素 [54] - 中国带量采购的动态未变，价格影响是主要阻力，按疾病诊断相关分组模式变化也影响了量；但近期观察到量有所回升的迹象；中国的不利因素从去年第四季度开始，预计今年第四季度其影响将开始减弱，明年将完全消除；中国以外业务加速，美国增长10%由新业务获取和份额增长驱动，欧洲增长6%-7%，拉美增长中双位数；结合中国不利因素消退和中国以外业务加速，诊断业务明年将迎来良好复苏 [55][56][57][58][59][60][61][62] 问题: 关于利润表表现，特别是毛利率轨迹以及运营绩效与关税、外汇等因素的分解 [63] - 毛利率是关注重点，公司有专门团队推动供应链和运营的持续改进；第三季度毛利率环比下降是正常现象，因更多工厂维护停产发生在第三季度，同时关税也首次产生显著影响；团队在关税缓解方面取得良好进展；年初至今毛利率扩张60个基点，预计未来将维持约57%的毛利率前景 [65][66][67] 问题: 关于电生理业务第三季度超标表现的具体驱动因素、映射业务展望以及PFA渗透率预期 [70][71] - 双位数消融导管增长主要由国际市场驱动；公司仍相信是映射案例的市场领导者，尽管竞争加剧；完整产品组合（如13 French Agilus鞘管、心腔内超声）也是增长驱动因素；更倾向于按每案例收入来审视业务，随着新产品引入，每案例收入在增加；PFA正成为首选能量源，到2026年，美国渗透率可能超过80%，国际较低，但Volt可能改变国际市场的动态 [72][73][74][75][76][77] 问题: 关于中国市场的整体表现、年初至今增长、去年表现以及正常化增长展望 [81] - 中国是重要市场，但其占公司总营收比例已从十年前的约9%-10%降至目前低于6%；若排除诊断业务，中国增长率约为5%-7%；成熟药品和营养品业务年初至今双位数增长，心血管神经业务逐季增长；诊断业务第三季度下降幅度与第一、二季度一致；公司更侧重于其他地理区域的增长贡献，但对中国的正常化增长目标为中个位数 [82][83][84][85][86] 问题: 关于Avera无导线起搏器的市场规模、渗透率现状和所处阶段 [87] - Avera无导线起搏器显著改变了心脏节律管理业务的增长轨迹，从五年前的持平增长到现在的双位数增长；公司正在夺取市场份额；单腔细分市场渗透率约50%，双腔细分市场低于10%，且主要集中在美国，国际市场存在巨大机遇；低电压起搏市场规模约40亿美元，公司目标是成为该细分市场的领导者；团队在研发、运营、临床、商业方面表现出色，预计此表现将持续数年 [88][89][90][91][92] 问题: 关于左心耳封堵业务的发展，特别是 concomitant 手术的受益情况以及2026年及以后的展望 [95][96] - 左心耳封堵是重要的增长领域，公司在concomitant手术中的份额获益尚未完全体现；下一代AMULET设备在临床试验中获得非常积极的反馈，试验已完成入组，将于明年上半年提交申请，可能是2026年或2027年推出；公司认为拥有更具竞争力的左心耳封堵器产品，结合PFA工具和服务，将形成差异化优势；2027年将有与NOAC对比的试验结果读出；公司对此领域有高期望 [97][98][99][100] 问题: 关于连续血糖监测在基础胰岛素使用者中成为标准护理的障碍和渗透率提升前景 [101] - 基础胰岛素细分市场的渗透速度因市场而异，美国相对较慢（约20%渗透率），可能由于需要覆盖大量初级保健医生、提高认知度、加强采样项目、改善Epic系统集成以及初级保健医生就诊时间短等因素；公司认为这更多取决于自身的努力，包括增加投资、覆盖更多医生；临床数据已证实其价值，公司正致力于更好地执行 [102][103][104][105][106] 问题: 关于营养品诉讼的最新进展以及营养品业务某些领域表现较弱的原因 [109] - 对于诉讼，公司不评论具体案件，但指出近期联邦案件在即决判决中取得进展，与早期州案件处理方式不同；公司支持其产品、标签，并致力于辩护；美国儿科营养业务表现较弱是由于竞争影响，包括去年因竞争对手供应中断而获得的份额被返还，以及本季度一份大型WIC合同转移至竞争对手；公司预计未来几个季度美国儿科业务增长将受影响，但通过赢得新WIC合同（将于明年第一、二季度生效）和新产品发布，有信心恢复份额 [110][111][112][113][114] 问题: 关于医疗器械业务双位数增长的可持续性 [117] - 医疗器械业务的双位数增长被认为是可持续的；公司通过将传统低速增长领域（如心脏节律管理、血管业务）转变为增长动力来实现这一目标（心脏节律管理从持平增长至双位数，血管业务稳定在5%-6%）；公司处于高增长市场，拥有优秀产品组合，并进行了大量且不成比例的投资；因此增长前景可持续 [118][119][120][121] 问题: 关于资产负债表、现金使用情况以及并购战略 [122] - 公司一直在利用现金进行股息增长、股票回购、债务偿还（明年有30亿美元债务到期）和内部投资（制造、数字解决方案）；公司现金流强劲；在并购方面，由于拥有强大的有机产品管线，公司可以更具选择性，但存在符合战略并能产生有吸引力回报的机会，公司有能力进行此类交易 [123][124][125] 问题: 关于结构性心脏业务，特别是二尖瓣和三尖瓣在美国的市场规模以及实现该规模的影响因素 [129] - 二尖瓣和三尖瓣领域存在巨大机遇；三尖瓣方面需要继续投资数据和证据生成以加强转诊路径和扩大采用，目前修复因其安全性更受青睐；二尖瓣方面，公司投资于在低中风险患者中使用MitraClip的临床试验；总体而言，公司认为要在心血管医疗器械领域保持领导地位，必须拥有强大、差异化的结构性心脏产品组合；公司通过产品组合、标签扩展、新市场发布、并购（如AI成像软件）和产品管线（球囊扩张TAVR、下一代AMULET、二尖瓣置换瓣膜）保持竞争力，预计能维持甚至加速双位数增长 [130][131][132][133][134][135][136][137]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度有机销售额增长7.5%（不包括COVID检测相关销售额）[5] - 每股收益（EPS）增至1.30美元，与去年同期相比实现高个位数增长，若排除COVID检测销售额大幅同比下降的影响，则实现两位数增长[5] - 外汇汇率对第三季度销售额产生1.4%的有利同比影响[14] - 调整后毛利率为销售额的55.8%[14] - 调整后研发费用占销售额的6.4%[14] - 调整后销售、一般及行政费用占销售额的26.4%[14] - 调整后营业利润率为销售额的23%，较去年同期提升40个基点[14] - 预计第四季度外汇汇率将对报告销售额产生约1.5%的有利影响[15] - 年初至今营业利润率已扩大100个基点[99] 各条业务线数据和关键指标变化 - **医疗器械业务**：销售额增长12.5%，主要由糖尿病护理、电生理、心脏节律管理、心力衰竭和结构性心脏病业务的双位数增长驱动[9] - **糖尿病护理**：连续血糖监测仪（CGM）销售额达20亿美元，增长17%[9] - **电生理**：在美国和国际市场均实现双位数增长[9] - **结构性心脏病**：增长11%，主要受TAVR市场份额增长和TriClip采用率提升驱动[9] - **心脏节律管理**：增长13%，主要受AVAIR无导线起搏器强劲增长驱动[10] - **心力衰竭**：增长12%，由心室辅助设备组合和CardioMEMS植入式传感器的增长驱动[11] - **血管业务**：增长5%，由市场领先的血管闭合产品组合和ESPRI膝下可吸收支架的贡献增加驱动[11] - **神经调控**：增长7%，主要由Eterna可充电脊髓刺激设备在国际市场的强劲表现驱动[12] - **营养品业务**：销售额增长4%，主要由成人营养业务驱动[6] - 国际市场的成人营养业务增长10%[6] - **诊断业务**：排除COVID检测后，本季度销售额实现温和增长[7] - 核心实验室诊断业务（不包括中国）增长7%[7] - 床旁诊断业务增长8%[8] - **成熟药品业务（EPD）**：销售额增长7%，主要由关键15个市场的双位数增长驱动[8] 各个市场数据和关键指标变化 - **中国市场**：诊断业务持续面临价格和销量的挑战[7]；若不考虑诊断业务，中国市场增长率约为5%-7%[61]；营养品和成熟药品业务年初至今实现双位数增长[61] - **美国市场**：核心实验室诊断业务增长加速，第三季度表现优于上半年[7]；诊断业务本季度增长10%[43] - **欧洲市场**：诊断业务增长6%-7%[44] - **拉丁美洲市场**：诊断业务持续实现双位数增长[44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 近期推出的新产品本季度产生近5亿美元销售额，并为有机销售增长贡献超过100个基点[6] - 未来产品组合将平衡迭代性和变革性创新[6] - 在成熟药品业务中，生物类似药是关键的增長支柱，本季度在多个生物类似药的监管审批方面取得进展[8] - 在电生理领域，Volt PFA导管在欧洲成功推出，并计划明年进入美国市场[9][35]；强调拥有完整产品组合（包括PFA和左心耳封堵器LAA）的重要性[36] - 在结构性心脏病领域，TriClip在日本获得监管批准，NAVATOR TAVR瓣膜获得CE标志扩展适应症[10] - 公司计划在2026年进行近200项临床试验，并启动多项关键试验（如二尖瓣置换、球囊TAVR、AVAIR传导系统起搏等）[21][22] - 公司致力于投资内部研发渠道，并通过股息、股票回购、债务偿还和选择性并购来配置资本[90][91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对实现2026年市场共识预期（约7.5%的销售增长和10%的EPS增长）感到满意[18] - 预计2026年的增长将主要来自三个方面：现有产品组合的潜在势头、新产品发布以及部分不利因素的缓解（如中国诊断业务逆风和COVID检测下降）[19][20] - 尽管面临中国诊断业务逆风和关税影响等大于预期的挑战，公司仍有望实现高质量业绩[18][99] - 产品组合具有韧性，兼具进攻和防御特性[23] - 在糖尿病护理领域，美国基础胰岛素细分市场的渗透率仅为约20%，国际市场低于5%，未来增长潜力巨大[29]；对CMS可能覆盖2型非胰岛素患者持乐观态度，但这并未纳入2026年的基本预测[30][31] - 在心脏节律管理领域，AVAIR无导线起搏器旨在改变护理标准，目前单腔起搏器渗透率约50%，双腔起搏器渗透率低于10%，仍有巨大增长空间[65]；目标成为低电压起搏市场（约40亿美元）的领导者[66] 其他重要信息 - 在营养品业务中，推出了新版Glucerna（仅含1克糖）并将推出新版Ensure（含42克蛋白质）[6] - 在医疗器械业务，获得了ESPRI膝下可吸收支架的CE标志[11] - 在营养品业务，美国儿科业务面临竞争压力，包括失去一份重要的WIC合同，但预计在赢得新合同和推出新产品后，份额将在未来几个季度恢复[82][83] - 关于新生儿坏死性小肠结肠炎（NEC）诉讼，公司在一些联邦案件中胜诉，并继续致力于为其产品辩护[80][81] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年的高层展望和舒适度 - 管理层对市场共识预期（约7.5%销售增长和10% EPS增长）感到满意，认为尽管面临挑战，公司产品组合和文化使其能够适应并交付业绩[18]；预计增长动力来自现有组合势头、新产品发布（如Volt、双分析物传感器等）以及中国诊断业务和COVID检测逆风的缓解[19][20]；同时公司将继续投资研发渠道[21][23] 问题: 关于糖尿病护理业务，特别是美国市场的表现和展望 - 美国市场增长19%，年初至今增长25%；第三季度增长略有放缓是由于上半年客户补库存导致的需求前置，但全年增长超过20%的预期不变[27]；预计2026年美国市场将因新传感器（双分析物传感器）的推出而继续强劲增长，有助于在强化胰岛素使用者细分市场获得份额[28]；基础胰岛素细分市场渗透率仍低（美国约20%，国际约5%），增长潜力巨大；对CMS可能覆盖2型非胰岛素患者持乐观态度，但未纳入2026年基线预测[29][30][31]；国际市场也存在巨大机遇[32] 问题: 关于电生理业务和Volt PFA导管的反馈、进展及展望 - 电生理业务增长加速，下半年优于上半年，预计2026年将更好[34]；Volt导管在欧洲反馈积极，其优势包括定向能量输送产生更持久病灶、与N-Site集成实现实时接触可视化从而可能减少全身麻醉使用[35]；预计2026年初在美国获批[35]；强调拥有完整PFA工具组合的重要性，公司并非迟到而是时机正好[36]；预计2026年PFA渗透率在美国可能超过80%，国际较低，但Volt可能改变国际动态[55][56] 问题: 关于诊断业务的潜在加速和驱动因素 - 中国诊断业务的逆风（VBP和DRG影响）预计将从第四季度开始缓解，并在2026年完全消除[42][43]；中国以外业务表现强劲（美国增长10%，欧洲增长6%-7%，拉美增长双位数），得益于Alinity系统的竞争力和市场份额增长[43][44]；结合中国逆风缓解和全球其他地区加速，诊断业务预计在2026年恢复至中高个位数增长[45] 问题: 关于利润表表现和毛利率轨迹 - 第三季度毛利率环比下降属正常模式，因更多工厂维护停工集中在第三季度，以及关税的首次显著影响[48]；公司有团队致力于关税缓解和毛利率扩张，年初至今毛利率已扩张60个基点，对维持约57%的毛利率前景感到满意[49] 问题: 关于电生理业务表现、映射 franchise 和 PFA 渗透率的细节 - 双位数消融导管增长主要受国际市场驱动[53]；公司仍被认为是映射 cases 的市场领导者，并通过引入新产品（如13F Agilisheath、ICE）提升每案例收入[54]；预计2026年所有主要厂商均有PFA产品后，美国PFA渗透率可能超过80%，国际较低，但Volt可能提升国际渗透率[55][56] 问题: 关于中国市场的整体表现和正常化增长展望 - 中国市场对公司收入贡献从10年前的约9%-10%降至目前低于6%[60]；若不考虑诊断业务，中国增长率约为5%-7%[61]；预计2026年实现中个位数增长是合理目标，同时更强调其他地区的增长机遇[62] 问题: 关于心脏节律管理业务（特别是双腔无导线起搏器）的增长和渗透率 - 心脏节律管理业务从五年前的持平增长到本季度实现双位数增长，是根本性转变[64]；AVAIR无导线起搏器目前单腔渗透率约50%，双腔渗透率低于10%，仍有巨大增长空间[65]；目标成为低电压起搏市场（约40亿美元）的领导者，国际市场也存在强劲势头[66] 问题: 关于左心耳封堵（LAA）业务的展望和结构性心脏病 - LAA是一个高增长市场，公司尚未在联合手术中充分获益[70]；下一代LAA封堵器反馈非常积极，试验已完成入组，预计明年上半年提交申请，可能是2026或2027年上市[71]；这将增强公司在电生理领域的整体产品组合竞争力[72] 问题: 关于糖尿病CGM在基础胰岛素细分市场渗透的障碍 - 基础胰岛素市场渗透较慢因需要覆盖大量初级保健医生并提高认知度[74]；公司正通过采样项目、Epic集成等措施推动；临床数据支持其价值，关键在于公司需要加大投入覆盖更多医生[75][76] 问题: 关于营养品业务的NEC诉讼和表现 - 不就具体诉讼置评，但指出在一些联邦案件中胜诉，并继续致力于为其产品和标签辩护[80]；美国儿科营养业务表现较弱是由于竞争导致份额流失和失去一份WIC合同[82]；预计在赢得新WIC合同和推出新产品后，份额将在未来几个季度恢复[83] 问题: 关于医疗器械业务增长的可持续性 - 医疗器械业务双位数增长具有可持续性，因公司成功将传统慢增长板块（如心脏节律管理从持平转为双位数，血管业务从持平转为中个位数）重新定位为增长引擎[87][88]；公司持续在高增长市场投资产品开发和临床试验[89] 问题: 关于资产负债表、现金使用和并购（M&A）策略 - 公司一直通过股息、股票回购、债务偿还和内部投资（如制造、数字解决方案）使用现金[90]；在并购方面，因有强劲的有机渠道而更具选择性，但对符合战略并能产生吸引回报的机会持开放态度，并有能力执行[91] 问题: 关于结构性心脏病业务，特别是二尖瓣和三尖瓣市场的机遇与挑战 - 二尖瓣和三尖瓣领域需要持续投资临床证据以加强转诊路径和扩大采用[94]；结构性心脏病是心血管医疗器械领导者的必争之地，公司通过投资产品组合（MitraClip, TriClip, NAVATOR, Amulet等）、标签扩展、指南变更、进军日本市场及补强并购（如AI成像软件公司）巩固了竞争力[95][96]；对未来产品（如球囊TAVR、二尖瓣置换瓣膜）潜力感到兴奋，预计能维持双位数增长[97][98]