核心观点 - 雅培实验室第一季度盈利指引低于华尔街预期 导致股价单日暴跌10% 为2002年6月以来最大单日跌幅[1][4] - 业绩不及预期主要因营养品业务为吸引价格敏感客户而被迫提供折扣促销 同时COVID-19检测需求持续下降[1][2] - 公司正进行战略调整 将营养业务重点转向可持续的销量增长 并计划通过重大收购拓展诊断业务[5][8] 财务表现与市场预期 - 公司预计第一季度调整后每股收益为1.12美元至1.18美元 低于华尔街平均预期的1.19美元[2] - 第四季度总销售额为115亿美元 低于分析师平均预期的118亿美元[3] - 第四季度营养品销售额为19亿美元 远低于分析师平均预期的21.9亿美元[3] 营养品业务 - 营养品业务面临挑战 公司在季度内因生产成本上升而提高婴儿配方奶粉价格 但随后因客户却步而不得不提供促销和降价[3] - 公司正将该业务重心转向可持续的销量增长 预计此转型将影响上半年业绩但有利于长期成功[5] - 计划于2026年推出八款新的营养产品[5] - 成人营养部门（包括针对减肥药物使用者的蛋白质饮料）近几个季度有所增长[6] - 婴儿配方奶粉业务陷入法律争议 被指控可能导致早产儿患上坏死性小肠结肠炎[6] 医疗设备业务 - 第四季度医疗设备销售额为56.7亿美元 符合市场预期 该部门是公司最大的业务单元[7] - 该部门销售帮助糖尿病患者监测血糖的工具 如连续血糖监测仪[7] 诊断业务 - 诊断业务在疫情后遭受冲击 COVID-19检测需求持续下降[2][8] - 公司于11月同意以约210亿美元的总股权价值收购癌症筛查公司Exact Sciences Corp[8] - 此次收购预计将通过获得如Cologuard（有助于筛查结直肠癌）等测试 来提振诊断业务 结直肠癌是美国癌症死亡的第二大原因[8]

公司业绩与市场反应 - 雅培实验室第四季度营收为114.6亿美元 低于市场预期的118亿美元 调整后每股收益为1.50美元 符合预期 [1][2] - 公司发布的第一季度2026财年业绩指引低于预期 预计调整后每股收益为1.12至1.18美元 低于分析师共识的1.20美元 导致股价日内下跌超过9% [1][2] 第四季度各业务板块表现 - 医疗器械板块表现强劲 营收增长12.3% 达到56.8亿美元 其中糖尿病护理业务（包括连续血糖监测产品）销售额增长14.5% 达到21.3亿美元 [3] - 营养品业务营收下降8.9% 至19.4亿美元 反映了销量下降以及为驱动未来增长采取的战略定价行动 [3] - 诊断业务营收下降2.5% 至24.6亿美元 主要原因是新冠检测需求减少 [3] 整体销售增长情况 - 公司第四季度总销售额按报告基准增长4.4% 有机增长3.0% [2] - 若剔除新冠检测相关销售 第四季度有机增长率为3.8% [2] 2026财年全年业绩展望 - 公司预计2026财年全年有机销售额将增长6.5%至7.5% [4] - 预计2026财年全年调整后每股收益为5.55至5.80美元 超过分析师共识的5.17美元 按中值计算约增长10% [4]

公司业绩与市场反应 - 一家医疗产品制造商的季度利润和销售额令投资者失望 [1] - 公司股价因此大幅下跌 [1]

宏观经济数据 - 当周初请失业金人数为20万人 低于预期的20.8万人 较前一周上修后的19.9万人略有增加 四周移动平均值降至20.2万人 较前四周均值每周减少1.5万人 [1] - 持续申领失业金人数降至185万人 低于前一周的188.4万人 为自去年阵亡将士纪念日至感恩节期间每周持续申领人数超过190万人以来的第二低水平 [2] - 第三季度国内生产总值年化增长率修正为+4.4% 较前值上调10个基点 为自2023年第三季度+4.7%以来的最高单季增速 出口、投资和库存数据上修 部分抵消了消费者支出的放缓 [3] 通用电气航空航天 - 第四季度每股收益为1.57美元 大幅超出市场预期的1.44美元 盈利超出预期+9.3% [4] - 季度营收为118.7亿美元 超出预期+5.38% [4] - 尽管业绩超预期 但由于营收增长放缓引发看跌情绪 股价下跌-3% 基本抹去了公司年初至今的涨幅 [4] 宝洁公司 - 第二财季每股收益为1.88美元 比市场预期高出0.01美元 [5] - 季度营收为222.1亿美元 比市场预期低-0.36% 但较去年同期的218.8亿美元略有增长 [5] - 尽管提到美国消费支出有减弱迹象 但公司股价在盘前交易中上涨+1.6% [5] 雅培实验室 - 第四季度每股收益为1.50美元 符合市场预期 [6] - 季度营收为114.6亿美元 比预期低-2.76% [6] - 业绩公布后股价下跌-7.2% 股价回落至一年前的水平 [6] 自由港麦克莫兰 - 第四季度每股收益为0.47美元 远超市场预期的0.28美元 [7] - 季度营收为56.3亿美元 超出分析师预期的51.8亿美元 [7] - 股价在业绩公布后小幅上涨 公司股价年初至今已上涨+19% 过去一年涨幅达+55% [7] 即将发布财报的公司 - 今日盘后 英特尔、直觉外科手术公司和第一资本金融公司将发布新财报 [8] - 在财报发布前 这三家公司目前均被机构评为“持有”评级 [8]

美股市场表现 - 美股午盘交易走高 纳斯达克综合指数上涨超过200点[1] - 道琼斯指数上涨0.78%至49,462.35点 纳斯达克指数上涨0.94%至23,443.19点 标普500指数上涨0.63%至6,918.78点[1] - 通信服务板块领涨 周四上涨1.3%[1] 个股动态 - 雅培实验室股价下跌超过7% 因第四季度销售额及第一季度盈利展望低于预期[2] - 雅培实验室第四季度销售额为114.6亿美元 略低于市场预期的118亿美元 报告销售额增长4.4% 有机增长率为3% 若剔除新冠检测相关销售则增长3.8%[2] - 雅培实验室调整后每股收益为1.50美元 符合华尔街预期[3] - 60 Degrees Pharmaceuticals股价飙升158%至5.15美元 因宣布与Runway Health建立合作伙伴关系[9] - Eagle Bancorp股价上涨18%至28.25美元 因第四季度财务业绩超预期[9] - Creative Media & Community Trust股价上涨52%至4.4494美元 因宣布完成其贷款部门的出售[9] - C3is Inc.股价下跌37%至0.088美元 因公司宣布1股合20股的反向股票分割[9] - Mingteng International股价下跌34%至0.020美元 因公司宣布1股合200股的反向股票分割[9] - POET Technologies股价下跌12%至7.35美元 因公司宣布1.5亿美元的股票发行计划 涉及2,069万股[9] 行业板块 - 公用事业股在周三交易中下跌0.5%[1] 商品市场 - 油价下跌2.1%至每桶59.37美元 金价上涨0.6%至每盎司4,864.60美元[6] - 银价上涨2.7%至每盎司95.135美元 铜价下跌0.4%至每磅5.7435美元[6] 全球市场 - 欧洲股市普遍上涨 欧元区STOXX 600指数上涨1.09% 西班牙IBEX 35指数上涨1.01% 英国富时100指数上涨0.26% 德国DAX指数上涨1.19% 法国CAC 40指数上涨1.12%[7] - 亚洲股市周四收高 日本日经225指数上涨1.73% 香港恒生指数上涨0.17% 中国上证综合指数上涨0.14% 印度BSE Sensex指数上涨0.49%[8] 宏观经济数据 - 美国截至1月17日当周初请失业金人数增加1,000人至20万人[11] - 美国第三季度经济年化增长率为4.4% 高于初步估计的4.3% 为2023年第三季度以来最强劲增长[11] - 美国11月个人收入环比增长0.3%至26.403万亿美元 10月为增长0.1%[11] - 美国11月个人支出环比增长0.5%至年化21.410万亿美元 前月亦为增长0.5%[11] - 美国11月PCE价格指数环比上涨0.2% 与前月持平 符合市场预期[11]

宏观经济数据 - 截至2026年1月22日当周，美国首次申请失业救济人数为20万人，较预期低8千人，较前一周上修后的19.9千人略有增加[1] - 首次申请失业救济人数的四周移动平均值降至20.2万人，较前四周的周平均值低1.5万人[1] - 持续申请失业救济人数（滞后一周报告）降至185万人，低于前一周的188.4万人，为自去年阵亡将士纪念日至感恩节期间每周持续申请人数超过190万人以来的第二低水平[2] - 第三季度国内生产总值（GDP）增长率从初值上调10个基点至4.4%，为自2023年第三季度（4.7%）以来的最高单季增长率[3] - 第三季度GDP上修主要得益于出口、投资和库存的增长，但部分被较低的消费者支出所抵消[3] 公司财报：通用电气航空航天 - 第四季度每股收益为1.57美元，大幅超过Zacks共识预期的1.44美元，超出幅度达9.3%[4] - 第四季度营收为118.7亿美元，较预期高出5.38%[4] - 尽管业绩超预期，但由于营收增长放缓引发看跌情绪，公司股价下跌3%，基本回吐了年初至今的涨幅[4] 公司财报：宝洁 - 第二财季每股收益为1.88美元，比Zacks共识预期高出0.01美元[5] - 第二财季营收为222.1亿美元，较预期低0.36%[5] - 营收较上年同期的218.8亿美元略有增长，尽管有迹象显示美国消费支出疲软[5] - 财报发布后，公司股价在盘前交易中上涨1.6%[5] 公司财报：雅培实验室 - 第四季度每股收益为1.50美元，完全符合预期[6] - 第四季度营收为114.6亿美元，较预期低2.76%[6] - 由于营收未达预期，公司股价当日早盘下跌7.2%，股价已跌至一年前同期水平[6] 公司财报：自由港麦克莫兰 - 第四季度每股收益为0.47美元，远超市场预期的0.28美元[7] - 第四季度营收为56.3亿美元，超过分析师预期的51.8亿美元[7] - 公司股价当日早盘小幅上涨，年初至今已累计上涨19%，过去一年累计上涨55%[7] 即将发布的财报 - 当日盘后，英特尔、直觉外科手术公司和第一资本金融公司将发布新财报[8] - 在发布财报前，这三家公司均被Zacks评为3级（持有）评级[8]

核心财务表现 - 2025年第四季度调整后每股收益为1.50美元，与市场预期一致，较去年同期增长11.9% [1] - 2025年第四季度GAAP每股收益为1.01美元，远低于去年同期的5.27美元 [1] - 2025年全年调整后每股收益为5.15美元，同比增长10.3%，与市场预期一致 [1] - 2025年第四季度全球销售额为114.6亿美元，同比增长4.4%，但较市场预期低2.8% [2] - 2025年全年全球销售额为443.3亿美元，同比增长5.7%，较市场预期低0.6% [2] - 业绩公布后，公司股价在盘前交易中下跌5.4% [3] 分业务板块业绩 - 成熟药品业务：第四季度销售额为13.8亿美元，同比增长9%（有机增长7.1%），关键新兴市场有机销售额增长8.7% [4] - 医疗器械业务：第四季度销售额为56.8亿美元，同比增长12.3%（有机增长10.4%），电生理、心衰、糖尿病护理和节律管理业务均实现两位数增长 [5] - 糖尿病护理业务有机销售额增长11.7%，主要由连续血糖监测仪驱动，该产品销售额达20亿美元 [5] - 结构性心脏病业务有机销售额增长8.7%，心衰业务有机销售额增长12.1% [6] - 血管业务有机销售额增长6.5%，电生理、节律管理和神经调控业务有机增长分别为12.5%、11.5%和5.6% [6] - 营养品业务：第四季度销售额为19.4亿美元，同比下降8.9%（有机下降9.1%），其中儿科营养品有机销售额下降10.1%，成人营养品有机销售额下降8.2% [6][7] - 诊断业务：第四季度销售额为24.6亿美元，同比下降2.5%（有机下降3.6%），核心实验室诊断有机增长3.6%，分子诊断有机增长1.1%，快速诊断有机下降18.1%，床旁诊断有机增长7.1% [8] 利润率与费用 - 2025年第四季度毛利润为65.4亿美元，同比增长8.4%，毛利率扩大208个基点至57% [9] - 销售、一般及行政费用为31.3亿美元，同比增长7.6% [10] - 研发费用为7.35亿美元，同比下降1.9% [10] - 调整后营业利润为26.7亿美元，同比增长12.5%，调整后营业利润率扩大167个基点至23.3% [10] 未来业绩指引 - 公司预计2026年全年调整后每股收益在5.55美元至5.80美元之间，市场预期为5.67美元 [11] - 公司预计2026年全年有机销售额增长在6.5%至7.5%之间，市场预期销售额为480.1亿美元 [11] - 公司预计2026年第一季度每股收益在1.12美元至1.18美元之间，市场预期为1.19美元 [11] 业绩亮点与挑战 - 营养品销售额下降主要受销量低于去年同期以及旨在促进未来销量增长的新战略定价行动影响，同时中国市场环境仍然充满挑战 [12] - 第四季度营收和利润均实现同比增长，利润率扩张令人鼓舞 [13] - 第四季度关键进展包括其Volt PFA系统获得监管批准，这是公司在美国推出的首个脉冲场消融产品 [13] 行业比较 - 国家视力控股公司2025年第三季度调整后每股收益为0.13美元，超出市场预期8.3%，营收为4.873亿美元，超出市场预期2.7% [15] - 费森尤斯医疗2025年第三季度调整后每股收益为0.64美元，超出市场预期8.47%，营收为57.1亿美元，超出市场预期4.3% [16] - 威望健康2026财年第二季度每股收益为1.07美元，超出市场预期10.3%，营收为2.741亿美元，超出市场预期6.9% [17][18]

雅培(ABT.US)跌超12%，最低105.79美元，创2024年7月以来新低。消息面上，雅培Q4营收为114.6亿美 元，低于分析师平均预期的118亿美元，主要是因为诊断业务因新冠检测需求急剧下降，且受到特朗普 政府冻结对外援助的影响；调整后每股收益为1.5美元，同比增长12%。雅培CEO表示，营养品业务在 2026年上半年的表现仍将面临挑战，预计将在下半年恢复增长。(格隆汇) ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额增长3.8%（不包括COVID检测销售额），调整后每股收益为1.50美元，同比增长12% [18] - 第四季度外汇对销售额产生了1.4%的有利同比影响 [18] - 调整后毛利率为销售额的57.1%，尽管有关税影响，仍较上年同期增长20个基点 [18] - 调整后研发费用占销售额的6.2%，调整后销售、一般及行政费用占销售额的25.1% [18] - 调整后营业利润率为销售额的25.8%，较上年同期增长150个基点 [18] - 2025年全年，公司实现了两位数的每股收益增长目标 [7][17] - 2026年全年指引：调整后每股收益为5.55-5.80美元，中点增长10%；第一季度调整后每股收益指引为1.12-1.18美元 [19] - 2026年全年有机销售额增长指引为6.5%-7.5% [19] - 基于当前汇率，预计外汇将对全年报告销售额产生约1%的有利影响，其中第一季度预计有利影响约为3% [19] - 2026年调整后税率指引范围为15%-16% [19] - 预计2026年营业利润率每年将改善50-70个基点 [61] 各条业务线数据和关键指标变化 **营养品业务** - 第四季度营养品销售额下降 [8] - 美国儿科业务受到市场份额损失的影响，部分原因是去年失去了一份大型WIC合同 [9] - 公司正在实施价格和促销举措以重新点燃销量增长，预计上半年业绩仍将面临挑战，下半年恢复增长 [10][11] - 计划在未来12个月内推出至少8款新产品 [10] **诊断业务** - 第四季度诊断业务销售额下降3.5%，主要由于预期的COVID检测销售额同比下降 [11] - 核心实验室诊断业务增长3.5%，连续第三个季度加速增长；全年（不包括中国）增长7% [11] - 即时诊断业务销售额增长7%，由高敏肌钙蛋白检测的采用推动 [11] - 2024年COVID检测销售额从7.5亿美元下降至2.5亿美元，带来5亿美元逆风；中国带量采购带来约4亿美元逆风 [43] - 预计2026年诊断业务将加速增长，中国业务趋于稳定 [44][84] ** Established Pharmaceutical Division (EPD)** - 第四季度EPD销售额增长7% [12] - 增长在市场和治疗领域间均衡，印度、拉丁美洲和中东多个国家实现两位数增长 [12] - EPD已连续第五年销售额增长超过7% [12] - 正在新兴市场推出生物类似药 [7][42] **医疗器械业务** - 第四季度医疗器械销售额增长10.5% [12] - **糖尿病护理**：连续血糖监测仪销售额第四季度增长12%，全年增长17%；2025年CGM销售额超过75亿美元，连续第三年增长超过10亿美元 [12] - **电生理**：美国和全球均实现两位数增长；12月获得FDA对Volt PFA导管的批准；本周获得TactiFlex Duo消融导管的CE标志 [14] - **结构性心脏病**：增长由Navitor、TriClip和MitraClip的两位数增长驱动 [14] - **心力衰竭**：增长12%，由心室辅助装置和CardioMEMS植入式传感器的增长驱动 [15] - **心律管理**：增长12%，由无导线起搏器Aveir的强劲采用推动；全年增长10%，连续第三年显著跑赢市场 [16] - **血管**：增长6.5%，由血管闭合产品的两位数增长和Esprit可吸收支架推动；全年增长5%，连续第二年实现中个位数增长 [16] - **神经调控**：增长5.5%，由Eterna可充电脊髓刺激装置在国际市场的强劲增长推动 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国：营养品业务面临市场挑战 [7]；诊断业务受带量采购影响，但大部分影响已在2025年体现，预计未来将趋于稳定 [44][81] - 美国：营养品业务面临价格敏感度上升和销量增长压力 [9]；糖尿病护理业务在非胰岛素用户报销方面存在机会 [53]；核心实验室诊断业务表现良好 [83] - 国际：EPD在印度、拉丁美洲、中东等市场表现强劲 [12]；糖尿病护理CGM在国际市场渗透率仍有提升空间 [55]；心律管理业务在全球有增长机会 [66] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 创新是公司成功的基石，2025年实现了多项重要里程碑 [6][7] - 宣布收购Exact Sciences，以进入并引领快速增长的癌症诊断市场，为业务组合增加一个新的高增长业务 [8][114] - 医疗器械投资策略基于双管齐下的方法：维持高增长细分市场（糖尿病、结构性心脏病、电生理、心衰）的强劲表现，并提升基础细分市场（心律管理、血管）的增长前景 [15] - 在心律管理领域，将100亿美元的市场视为获取市场份额和推动可持续增长的重要机会 [16] - 预计明年冠状动脉血管内碎石装置获批后，血管业务增长将加速 [16] - 营养品业务战略转向更平衡的增长模式，未来更注重销量增长 [10] - 电生理业务拥有完整的产品组合（包括RF和PFA产品、诊断设备、LAA封堵器等），在行业中定位良好 [37][38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年尽管面临新关税实施和中国市场挑战加剧，公司仍实现了顶级的利润率扩张和两位数的每股收益增长目标 [7] - 许多消费品企业面临制造成本上升导致价格上涨，进而抑制需求的环境，营养品业务也面临此挑战 [9] - 公司对2026年持乐观态度，预计将是由创新、卓越运营和战略执行推动的又一年 [8] - 营养品业务向更可持续的销量驱动模式转型会对近期业绩产生影响，但这是为长期成功奠定基础的正确步骤 [11] - 诊断业务的核心实验室部分在全球市场展现出持久需求 [11] - CGM市场基础依然强劲，在所有用户群体中的采用率持续提高 [13] - 对医疗器械业务在2026年的增长前景感到兴奋，预计将至少与市场同步增长（预计市场中高双位数增长） [39] - 对关闭并整合Exact Sciences的交易进展感到满意，交易完成后总债务与EBITDA比率预计约为2.7倍 [69][70] - 对癌症早期检测市场的长期潜力感到兴奋，认为这可能成为一个常规年度检测项目 [71] 其他重要信息 - 公司预计在2026年上半年完成Amulet左心耳封堵器关键试验的入组 [14] - 正在启动营养品新产品的上市序列，以满足不断变化的消费者偏好 [7] - 在电生理领域，Volt产品在欧洲的上市进展顺利，美国有限市场发布初期反馈积极 [35] - 通过收购Lower Lab（一家AI驱动的影像介入心脏病学公司）来增强结构性心脏病业务的产品组合 [106] - 公司致力于增加股息，并在2026年继续执行 [69] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年收入增长指引低于此前共识，以及营养品业务的影响和全年增长节奏 [22] - 收入指引中点（7%）比此前共识（7.5%）低0.5个百分点，主要是由于营养品业务近期展望变化 [23] - 营养品业务面临消费者价格敏感度上升、销量增长受压的挑战，公司已开始实施价格促销举措以重新激发销量增长，早期迹象令人鼓舞 [24][25][26] - 预计营养品业务增长将在上半年面临挑战，下半年恢复正增长，这导致了增长预测中上半年和下半年的动态差异 [27] - 除营养品外，公司大部分业务（心血管、糖尿病产品、EPD、制药业务）维持高个位数或低双位数增长，且诊断业务将加速 [28][29] - 整体对2026年感到乐观，预计增长将随着时间推移而加速 [30] 问题: 关于电生理业务的产品组合、竞争格局和增长机会 [33] - 即使在没有PFA导管的情况下，电生理业务在2024和2025年也保持了两位数增长 [34] - Volt PFA导管在欧洲上市顺利，美国有限市场发布反馈积极，其与标测系统的集成以及可能实现镇静而非全身麻醉是突出优点 [35] - 2026年将在美国推出Volt，在国际市场推出TactiFlex Duo，为医生提供“工具箱”式选择 [36] - 公司拥有最完整的产品组合（包括技术、规模、基础设施、RF和PFA产品、诊断设备、LAA封堵器等），在竞争中处于有利地位 [37][38][39] - 预计该业务今年将至少与市场同步增长（预计市场中高双位数增长） [39] 问题: 关于制定2026年展望时的风险调整考虑和指引背后的逻辑 [41] - 公司长期目标是高个位数收入增长和两位数每股收益增长 [42] - 指引基于：1）大部分业务维持高个位数增长（心血管、糖尿病、EPD）；2）诊断业务加速（因COVID和中国带量采购的逆风消退）；3）营养品业务经历短暂过渡期后恢复增长；4）新增Exact Sciences这一高增长业务（年销售额超30亿美元，增长15%） [43][44][45][46] - 预计增长将带动利润率扩张，从而支持两位数每股收益增长 [47] 问题: 关于连续血糖监测仪2026年增长预期、市场动态和公司定位 [50] - CGM业务已连续三年每年增长超10亿美元，2026年预计增长低双位数 [52] - 市场在所有患者群体（强化胰岛素使用者、基础胰岛素使用者、非胰岛素使用者）中仍有大量渗透机会，全球各地都在推动技术采用 [53] - 美国非胰岛素使用者报销政策可能在上半年出现相关语言，公司已做好充分准备但未将其纳入指引 [54] - 在国际市场，强化胰岛素使用者渗透率仅约50%，仍有增长空间 [55] - 即将推出的双葡萄糖酮体传感器产品有望带来市场份额转换和市场扩张机会（例如，美国600万SGLT2使用者中仅100万使用CGM） [56] - 该市场依然强劲，公司持续在销售、营销、研发和制造方面进行大量投资 [57] 问题: 关于2026年实现两位数每股收益增长的驱动因素，特别是利润率扩张的幅度 [59] - 预计2026年将继续推动营业利润率每年改善50-70个基点，通过毛利率扩张和在损益表中适当获取杠杆来实现 [61] 问题: 关于心律管理业务中Aveir无导线起搏器的渗透率、增长可持续性及市场机会 [64] - 全球低电压或起搏细分市场规模约50亿美元，Aveir目前占比约10%，仍处于早期阶段 [65] - 美国单腔起搏市场（占总市场约15%）渗透率约50%，在美国和全球仍有很大机会 [66] - 公司在该领域持续投资，认为这是心律管理的新标准，预计能保持差异化的增长率 [67] 问题: 关于资本分配、Exact Sciences交易关闭时间、稀释影响、杠杆率以及并购与分拆的考量 [68] - 资本分配优先考虑增加股息，其余将平衡短期和长期股东价值进行配置 [69] - 当前重点是完成并整合Exact Sciences交易，交易完成后总债务与EBITDA比率预计约为2.7倍，仍有充足容量 [69][70] - Exact Sciences股东投票定于2月20日，目前未改变交易关闭时间或每股收益稀释影响的假设 [70] - 看好癌症早期检测市场的巨大潜力，认为可能成为类似年度血脂检测的常规项目 [71][72] 问题: 关于营养品业务定价策略的信心来源，以及该业务盈利能力变化及其在整体组合中的定位 [75] - 在美国和国际市场进行了定价测试，早期迹象令人鼓舞，但需要持续监控 [76] - 营养品业务盈利能力已改善，预计2026年利润率水平与2025年相当；已在第四季度调整支出，从品牌营销转向价格促销，以维持稳定的利润水平 [77] 问题: 关于诊断业务在中国市场的展望，以及全球其他地区的动态 [80] - 中国诊断业务已度过带量采购的主要影响阶段，下一轮带量采购涉及公司市场份额很小的领域，预计影响有限 [81] - 中国业务新管理团队已就位，采取多项措施，预计该业务将趋于稳定 [82] - 美国、拉丁美洲、欧洲的诊断业务表现良好，正在夺取市场份额 [83] - 预计2026年诊断业务整体实现中个位数增长（若剔除中国，则在7%-8%范围） [84] 问题: 关于美国非胰岛素糖尿病患者CGM报销政策可能的变化和进展 [85] - 美国糖尿病协会等医师团体支持扩大报销，且有临床数据支持 [86] - 预计上半年会有相关语言出台，随后会有评论期和评估期，具体时间表尚不确定，公司已做好准备但未纳入指引 [87] - 该政策扩展将主要影响初级保健领域，公司已做好相应部署 [88] 问题: 关于医疗器械行业的宏观手术量环境，以及2026年全公司增长的时间节奏 [91] - 第四季度公司各医疗器械品类手术量表现良好，未看到放缓迹象 [94] - 预计2026年第一季度和上半年的增长可能与第四季度相似，随后在下半年有所改善 [92] 问题: 关于EPD业务在高地缘政治复杂性环境下的韧性，以及结构性心脏病业务的产品管线亮点 [101] - EPD团队在过去五年已证明其应对宏观挑战的韧性，公司对该业务在7%-9%范围内增长有信心 [103] - 结构性心脏病业务拥有顶尖产品组合（Navitor, TriClip, MitraClip, Amulet），均处于增长早期 [104] - 近期增长催化剂包括：标签扩展、下一代修复技术、日本市场TriClip获批上市、AI影像规划整合、下一代Amulet和经股静脉二尖瓣置换装置临床试验等 [105][106][107] 问题: 关于资本分配重点是否仍集中在医疗器械和诊断领域，以及营养品业务能否在没有外部并购的情况下恢复中个位数增长 [111] - 资本分配和并购重点仍将集中在医疗器械和诊断领域 [113] - 营养品业务无需通过并购即可执行当前战略，公司拥有正确的产品、品牌和团队来重新聚焦销量增长，实现中个位数增长 [113]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额（剔除新冠检测销售额）同比增长3.8% [18] - 第四季度调整后每股收益为1.50美元，同比增长12% [18] - 第四季度外汇对销售额产生1.4%的有利同比影响 [18] - 第四季度调整后毛利率为销售额的57.1%，尽管有关税影响，仍较上年同期提升20个基点 [18] - 第四季度调整后研发费用占销售额的6.2%，调整后销售、一般及行政费用占销售额的25.1% [18] - 第四季度调整后营业利润率为销售额的25.8%，较上年同期提升150个基点 [18] - 2026年全年业绩指引：调整后每股收益为5.55-5.80美元，中点值反映10%的增长；第一季度调整后每股收益指引为1.12-1.18美元 [19] - 2026年全年有机销售额增长指引为6.5%-7.5% [19] - 基于当前汇率，预计外汇将对全年报告销售额产生约1%的有利影响，其中对第一季度报告销售额的有利影响约为3% [19] - 2026年调整后税率指引范围为15%-16% [19] - 2025年实现了最初设定的两位数每股收益增长目标 [7][17] 各条业务线数据和关键指标变化 **营养品业务** - 第四季度销售额下降 [8] - 美国儿科业务受到市场份额流失影响，部分原因是去年失去了一份大型WIC合同 [9] - 业务面临重新激发销量增长的挑战，计划通过价格和促销举措来应对 [10] - 预计2026年上半年业绩仍将承压，下半年恢复增长 [11] - 计划在未来12个月内推出至少8款新产品 [10] **诊断业务** - 第四季度销售额下降3.5%，主要因新冠检测销售额同比下降 [11] - 核心实验室诊断业务增长3.5%，连续第三个季度加速增长 [11] - 2025年全年，剔除中国业务，核心实验室诊断业务增长7% [11] - 即时诊断业务第四季度销售额增长7%，由高敏肌钙蛋白检测的采用推动 [11] **药品业务** - 第四季度销售额增长7% [12] - 增长在市场和治疗领域间表现均衡，印度及拉美、中东多国实现两位数增长 [12] - 已连续第五年实现超过7%的销售额增长 [12] **医疗器械业务** - 第四季度销售额增长10.5% [12] - **糖尿病护理**：连续血糖监测仪销售额第四季度增长12%，全年增长17%；2025年CGM销售额超过75亿美元，连续第三年增长超过10亿美元 [12] - **电生理**：美国和全球均实现两位数增长；12月获得FDA对Volt PFA导管的批准；本周获得TactiFlex Duo消融导管（兼具射频和PFA能量）的CE标志 [14] - **结构性心脏病**：增长由Navitor、TriClip、MitraClip的两位数增长驱动 [14] - **心力衰竭**：增长12%，由心室辅助装置和CardioMEMS植入式传感器的增长驱动 [15] - **心律管理**：增长12%，由无导线起搏器Aveir的持续强劲采用推动；全年增长10%，连续第三年显著跑赢市场 [16] - **血管介入**：增长6.5%，由血管闭合产品和可吸收支架Esprit的增长推动；全年增长5%，连续第二年实现中个位数增长 [16] - **神经调控**：增长5.5%，由Eterna可充电脊髓刺激装置在国际市场的强劲增长推动 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国：2025年诊断业务面临约4亿美元的带量采购逆风，预计大部分影响已过去 [29][43][44] - 美国：儿科营养业务面临市场份额挑战 [9]；糖尿病护理业务在非胰岛素用户报销方面看到进展机会 [53][86] - 国际市场：糖尿病护理CGM在全球市场渗透率仍有很大空间，特别是在基础胰岛素用户中 [53]；电生理和心律管理业务在国际市场表现强劲 [14][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 创新是公司成功的基石，2025年实现了多项重要里程碑，包括多款产品获批和新适应症扩展 [7] - 宣布收购Exact Sciences，旨在进入并引领快速增长的癌症诊断市场，为业务组合增加新的高增长业务 [8] - 医疗器械投资采取双管齐下策略：一方面维持糖尿病、结构性心脏病、电生理、心衰等高增长领域的强劲表现；另一方面提升心律管理、血管介入等基础领域的增长前景 [15] - 营养品业务战略转向更平衡的增长模式，未来将更注重销量增长，并重新聚焦创新 [10] - 在电生理领域，公司通过提供包括Volt和TactiFlex Duo在内的完整产品组合工具箱，为医生提供选择和灵活性，以增强竞争力 [36][37] - 认为100亿美元的心律管理市场是获取市场份额和驱动可持续增长的巨大机会 [16] - 预计随着明年冠状血管内碎石设备获批，血管介入业务增长将加速，模式类似心律管理业务 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年尽管面临新关税实施和中国市场挑战加剧，仍实现了顶级的利润率扩张和两位数每股收益增长目标 [7] - 营养品业务面临许多消费品企业共同面临的动态：制造成本上升导致价格上涨，进而抑制了需求，因为消费者对价格越来越敏感 [9] - 认为营养品业务当前的价格路径不可长期持续，已开始做出改变以重新激发销量增长 [10][25] - 对2026年持乐观态度，预计将是又一个由创新、卓越运营和战略执行驱动的年份 [8] - 预计公司大部分业务将维持高个位数或低两位数的增长，部分业务将加速增长 [28] - 诊断业务在2025年面临约10亿美元的逆风（新冠检测下降和中国挑战），预计这些因素大部分将成为过去 [29] - 对医疗设备领域的创新和临床证据生成感到鼓舞，认为该领域未来多年仍将非常有吸引力 [95] 其他重要信息 - 公司完成了Amulet左心耳封堵器关键试验的入组，该试验旨在证明其临床益处，可能带来更广泛的采用和市场扩大 [14][15] - 在营养品业务方面，第四季度开始实施价格和促销举措，早期迹象令人鼓舞 [26] - 公司预计关闭收购Exact Sciences后，总债务与EBITDA比率约为2.7倍 [69] - 资本分配优先事项包括增加股息，并专注于医疗技术和诊断领域的并购机会 [69][113] - 公司对在初级保健领域部署销售队伍和整合医疗系统（如Epic）以把握非胰岛素用户CGM报销机会做好了准备 [54][88] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年收入增长指引低于此前共识，以及营养品业务的影响和全年增长节奏 [22] - 回答：指引中点值（7%）比此前共识（7.5%）低0.5个百分点，主要原因是营养品业务近期展望变化 [23] - 回答：营养品业务面临消费品行业的共同挑战，疫情后成本大幅上升，提价抵消了成本但抑制了需求增长 [24][25] - 回答：公司已开始实施价格促销举措以重振销量增长，早期迹象令人鼓舞，预计营养品业务增长将在上半年承压，下半年恢复正增长 [26][27] - 回答：除营养品外，公司大部分业务维持或加速增长，且将增加Exact Sciences这一高增长业务 [28][29] - 回答：全年增长节奏预计前低后高，有加速趋势 [30] 问题: 关于电生理业务的产品组合、竞争格局及增长加速机会 [33] - 回答：过去三年在没有PFA导管的情况下仍维持了电生理业务的两位数增长 [34] - 回答：Volt导管在欧洲上市顺利，在美国的有限市场投放反馈积极，其优点在于与标测系统集成的易用性、可预测性，以及可能实现镇静而非全身麻醉 [35] - 回答：公司采取工具箱策略，同时提供Volt和TactiFlex Duo（双能量源）产品，为医生提供选择和灵活性 [36] - 回答：公司拥有最完整的产品组合，包括技术、规模、基础设施、资本设备、临床专家、RF和PFA产品、诊断工具以及左心耳封堵器 [37][38][39] - 回答：预计该业务今年将至少实现与市场一致的增长（预计市场中高双位数增长） [39] 问题: 关于制定2026年展望时如何考虑风险调整及指引背后的考量 [41] - 回答：公司始终以高个位数收入增长和两位数每股收益增长为目标 [42] - 回答：指引基于几部分：大部分业务维持高个位数增长；诊断业务因新冠检测和带量采购逆风消退而加速；营养品业务经历几个季度的转型后恢复增长；以及Exact Sciences业务的加入 [43][44][45][46] - 回答：预计利润率将持续扩张 [47] 问题: 关于连续血糖监测仪2026年增长预期、市场动态及公司定位 [50] - 回答：尽管百分比增长率可能因基数变大而放缓，但每年增加10亿美元的销售额并不算放缓，预计2026年增长在低双位数范围 [52] - 回答：在所有患者群体（强化胰岛素、基础胰岛素、非胰岛素用户）中，渗透率仍有很大提升空间，全球市场存在机会 [53] - 回答：美国非胰岛素用户报销机会取得进展，预计上半年会有相关语言发布，公司已做好执行准备但未将其计入指引 [54] - 回答：公司即将推出的双葡萄糖酮体传感器产品，在泵使用者市场有获取份额的机会，并在SGLT2抑制剂使用者中有市场扩张潜力 [55][56][57] - 回答：该市场依然强劲，公司将继续在销售、营销、研发和制造方面加大投资 [57] 问题: 关于2026年实现两位数每股收益增长的驱动因素及利润率扩张幅度 [59] - 回答：预计2026年将继续推动利润率扩张，目标每年实现50-70个基点的营业利润率改善，通过毛利率扩张和在损益表中适当获取杠杆来实现 [61] 问题: 关于心律管理业务中Aveir无导线起搏器的渗透率、增长可持续性及市场机会 [64] - 回答：Aveir目前约占全球50亿美元低电压/起搏器市场的10%，仍处于早期阶段 [65] - 回答：在美国单腔起搏器市场（占总市场约15%），渗透率约为50%，仍有增长机会 [66] - 回答：公司持续投资，认为这是心律管理领域的下一个标准，预计能维持差异化的增长率 [67] 问题: 关于资本分配、收购Exact Sciences的时间安排、稀释影响、杠杆水平及对剥离/分拆的看法 [68] - 回答：资本分配优先考虑增加股息，其余将用于为股东创造短期和长期价值的最佳平衡 [69] - 回答：当前重点是完成并整合Exact Sciences收购，完成后总债务与EBITDA比率预计约为2.7倍，仍有充足容量 [69][70] - 回答：Exact Sciences收购进展顺利，已提交所需审批文件，股东投票定于2月20日，目前未改变关闭时间或每股收益影响的假设 [70] - 回答：看好Exact Sciences在多癌种早期检测领域的巨大机会，认为如果产品性能好且定价合适，可能成为类似年度血脂检测的常规项目 [71][72] 问题: 关于营养品业务定价策略的信心来源，以及该业务盈利能力变化及其在整体组合中的定位 [75] - 回答：在感恩节前在美国和国际市场进行了定价测试，早期迹象令人鼓舞，但需要持续监控 [76] - 回答：营养品业务盈利能力已改善，预计2026年利润率水平与2025年大体一致，已调整支出结构（从品牌营销转向价格促销）以维持利润水平 [77] 问题: 关于诊断业务在中国市场的展望及增长预期 [80] - 回答：中国诊断业务已度过大部分带量采购影响，下一个主要带量采购领域（核心实验室肿瘤检测）中公司份额很小 [81] - 回答：已在中国部署新的管理团队，调整商业策略，预计该业务将趋于稳定 [82][83] - 回答：预计2026年诊断业务整体实现中个位数增长，若剔除中国，增长率在7%-8%范围 [84] 问题: 关于美国非胰岛素用户CGM报销的潜在进展及可能形式 [85] - 回答：美国糖尿病协会、医生团体及CMS均对此表示支持，且有临床数据支撑 [86] - 回答：预计上半年会有相关语言发布，随后会有评论期和评估期，具体时间表尚不确定，公司已做好准备但未计入指引 [87] - 回答：该机会将主要发生在初级保健领域，公司已做好销售队伍部署和医疗系统整合的准备 [88] 问题: 关于医疗设备领域的宏观手术量环境，以及2026年全公司增长节奏（是否前低后高） [91][92] - 回答：增长节奏方面，第一季度和上半年增长可能与第四季度相近，随后在下半年改善 [92] - 回答：关于手术量，公司第四季度各品类手术量表现良好，未看到医疗设备手术量放缓的迹象，对该领域长期前景感到鼓舞 [94][95] 问题: 关于药品业务在复杂宏观环境下的韧性，以及结构性心脏病业务增长驱动因素和未来看点 [101] - 回答：药品业务团队在过去五年已证明其应对宏观挑战的韧性，拥有深厚的市场关系和分销网络，加上引入生物类似药产品，对该业务前景感到乐观 [103] - 回答：结构性心脏病业务拥有最佳产品组合，增长催化剂包括Navitor、TriClip、Amulet等产品处于早期周期，MitraClip恢复两位数增长，TriClip在日本获批，以及通过收购整合AI影像技术用于术前规划 [104][105][106] - 回答：未来管线强劲，包括下一代Amulet、球囊扩张TAVR的临床试验、经股静脉房间隔二尖瓣置换装置试验等，为2027年及以后的增长奠定基础 [107] 问题: 关于资本分配重点是否仍集中在设备与诊断领域，以及营养品业务能否在没有外部并购的情况下恢复中个位数增长 [111] - 回答：并购重点仍将放在医疗技术和诊断领域 [113] - 回答：营养品业务无需通过并购来执行当前战略，现有产品、品牌和团队足以通过调整价格点来重振销量增长 [113]