全球独立显卡市场表现 - 2025年第二季度全球独立显卡出货量为1160万块 总装机量达1.63亿块[3] - 当季53.5%的桌面PC配备独立显卡 环比提高2.3个百分点但同比下滑13.9个百分点[4] - 预计未来5年87%的桌面PC将配备独立显卡[5] 独立显卡厂商竞争格局 - NVIDIA占据94%市场份额 环比增长2.1个百分点且同比大涨约6个百分点[5] - AMD份额从去年同期12%降至本季度6% 呈现持续下滑态势[5] - Intel锐炫显卡市场份额基本为零[6] 整体GPU市场数据（含集成显卡） - 全球GPU总出货量达6690万颗 同比增长4.9% 其中桌面增长11.0% 笔记本增长2.5%[8] - 总装机量达到2.994亿颗 Intel以61%份额居首但同比下滑约3个百分点[8] - NVIDIA占据24%份额 同比环比均增长约4个百分点 AMD份额14% 环比下滑2.4个百分点[8] 行业活动信息 - 深圳会展中心将举办行业展览 展览面积60000m² 参展企业600+ 专业观众60000+[10] - 计划举办20+场峰会论坛 可通过扫码预登记参与活动[10][14]

AMD 2025年第二季度业绩表现 - 公司营收增长32%达到创纪录的77亿美元 [1] - 全新MI355芯片上市 性能提升35倍并增强超低延迟推理能力 [1] AI推理市场增长前景 - 推理芯片销量将很快追上AI训练芯片需求 [2] - 到2028年推理芯片功耗需求将接近训练芯片水平 [2] - 到2034年AI芯片总需求将增长10倍 [2] - 2028年推理芯片市场规模预计达5000亿美元 年复合增长率80% [4] 市场规模预测 - 2028年AI芯片需求预计达到1万亿美元 [4] - 英伟达CEO预测本十年末AI基础设施支出将达3-4万亿美元 [4] - 2030年AI芯片市场预计达到1万亿美元 其中AI GPU占7500亿美元 定制XPU占2500亿美元 [6] 公司业绩指引与市场机会 - 三季度营收目标定为87亿美元 高于市场普遍预期的83.2亿美元 [4] - 未计入对中国15亿美元受限销售额 实际可能突破100亿美元 [4] - 到2028-2030年 公司在AI GPU领域有望获得1000-1500亿美元营收机会 [7] - 2025年底AI芯片销售额预计达到每年80亿美元以上 [9] 市场竞争格局 - AI GPU市场80-85%份额由英伟达占据 AMD占15-20% [6] - 定制XPU市场70-75%份额由博通占据 Marvell占15-20% [6] - 英伟达二季度销售额达460亿美元 预计当前季度营收达540亿美元 [7] 中国市场机遇 - 中国市场明年预计以50%增速增长 规模达500亿美元 [7] - 英伟达对中国H20芯片销售额可能增加20-50亿美元 [7] - 美国政府要求性能降低15% 中国政府推动采购国产芯片 [4] 行业增长动力 - 全球AI销售额增速可能接近50% [8] - 2025年AI营收200亿美元 明年可能增长10倍 [8] - 开源模式吸引大型企业 SaaS公司等加入AI革命 [8] 财务指标预期 - 2026年公司销售额预计增长21%达到400亿美元 [8] - 公司市盈率为2026年每股收益目标6.02美元的27倍 [11] - 若整体增长率达50% 公司明年每股收益可能超过8美元 销售额达500亿美元 [11]

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数据中心业务表现 - 数据中心收入达32.4亿美元 同比增长14.3% 占总收入42.2% [1][9] - 预计第三季度数据中心收入将实现双位数同比增长及环比增长 [5] - 2025年数据中心收入预期为144.7亿美元 较2024年增长15% [5] EPYC处理器需求驱动 - 云和企业工作负载对EPYC处理器需求强劲 受益于新兴AI应用和代理式AI快速普及 [1] - 全球现有1200个EPYC云实例 第二季度新增超100个AMD驱动云实例 [2] - 电信领域成为强项 KDDI计划采用EPYC支持5G虚拟化网络 诺基亚选择EPYC用于云平台 [2] 企业客户拓展与产品发布 - 在航空航天、流媒体、金融服务、零售及能源领域获得新客户 [2] - 惠普、戴尔、联想和超微在当季发布28款新都灵平台 [3] - EPYC 4005系列发布预计将提升中小企业和托管IT服务客户市场份额 [3] AI芯片竞争态势 - Instinct MI355在关键训练和推理工作负载中匹配或超越英伟达B200 以更低成本和复杂度实现可比性能 [4] - 美国出口限制导致数据中心AI收入下降 但MI350系列发布强化系统级能力 [4] - 十大AI模型构建商中有七家使用Instinct芯片 MI300和MI325获得市场采纳 [4] 行业竞争格局 - 英伟达数据中心第二季度收入411亿美元 占总销售额87.9% 同比增长56% 环比增5% [6] - 博通受益于网络产品和定制AI加速器需求 三家超大规模企业计划2027年前部署100万个XPU集群 [7] - 博通预计2026年下半年XPU需求加速 因超大规模企业聚焦推理与前沿模型训练 [7] 股价与估值表现 - 年初至今股价上涨34.4% 超越计算机与技术板块12.9%的回报率及计算机集成系统行业25.4%的涨幅 [8] - 远期12个月市销率为7.15倍 高于行业平均的6.62倍 价值评分获F级 [11] - 第三季度每股收益共识预期为1.17美元 过去30天上调5.4% 预示同比增长18.7% [15]

美股市场表现 - 美股三大指数重挫 道指跌超500点 纳指跌近2% 标普500指数跌1.5% [2] - 科技股集体大跌 英伟达跌近4% 台积电跌约2% [3] - 恐慌指数飙升17% [5] 科技股具体跌幅 - 安谋最新价131.16美元 跌幅5.17% [4] - 英伟达最新价167.47美元 跌幅3.86% [4] - 阿斯麦最新价718.34美元 跌幅3.27% [4] - 高通最新价155.52美元 跌幅3.24% [4] - 亚马逊最新价221.95美元 跌幅3.07% [4] - 谷歌-C最新价207.18美元 跌幅2.97% [4] - 赛富时最新价249.11美元 跌幅2.79% [4] - 美光科技最新价116.04美元 跌幅2.50% [4] - 苹果最新价227.21美元 跌幅2.11% [4] - 美国超微公司最新价159.33美元 跌幅2.03% [4] - 特斯拉最新价327.36美元 跌幅1.95% [4] - 台积电最新价226.43美元 跌幅1.92% [4] - 英特尔最新价23.90美元 跌幅1.85% [4] - Meta Platforms最新价725.51美元 跌幅1.79% [4] - 微软最新价500.87美元 跌幅1.15% [4] 市场背景与担忧 - 9月是美股传统弱季 过去五年标普500指数平均下跌4.2% 过去十年平均跌幅超过2% [7] - 市场对高企估值感到担忧 所有超大盘股均下跌 英伟达遭遇自3月以来最长连跌 [8] - 美国30年期国债收益率逼近5% 市场对长期债务担忧升温 [8] 全球债市动态 - 英国长期收益率触及1998年以来最高点 [11] - 法国政治危机冲击债市 总理寻求9月8日信任投票支持 [11] - 日本30年期国债发行情况受高度关注 [11] 机构观点与预测 - 瑞银预计到2026年6月底标普500指数将升至6800点 受益于盈利动能/美联储降息/人工智能趋势 [12] - 瑞银建议关注能源与资源/长寿主题 偏好美国科技/医疗保健/公用事业/金融板块 [12] - 摩根士丹利认为美联储降息与强劲企业盈利配合 股市将继续反弹 [12] 卡夫亨氏事件 - 巴菲特对卡夫亨氏分拆表示失望 该公司股价暴跌6% [16] - 伯克希尔持有卡夫亨氏27.5%股份 自2015年合并以来未减持 [16] - 卡夫亨氏将分拆为两家公司：一家专注酱料与常温食品 另一家涵盖北美主流产品 [18] - 自2015年并购以来 卡夫亨氏股价累计下跌近70% 市值缩水至330亿美元 [18] 中国资产表现 - 中国资产未受影响 中概股指数低开高走 富时中国A50期货指数与港股夜盘均上涨 [12]

全球股市暴跌 - 欧洲股市跌幅扩大，德国股市跌约2%，其他国家主要股指跌约1.5% [4] - 美股开盘大跌，道指跌超500点，纳指和标普指数均跌超1% [5] - 科技股集体大跌，美光科技跌3.32%、安谋跌3.10%、高通跌2.96%、阿斯麦跌2.87%、美国超微公司跌2.47%、英伟达跌2.43%、英特尔跌2.38%、甲骨文跌2.22%、博通跌2.31%、亚马逊跌1.78%、谷歌跌1.79%、苹果跌1.62%、特斯拉跌1.38%、赛富时跌1.36%、Meta跌1.35% [7] - 土耳其股市暴跌5%，主要受政治事件影响 [7] 债券市场抛售 - 30年期美债收益率上升6个基点至4.99% [9] - 英国国债收益率触及1998年以来最高水平 [9] - 德国30年期国债收益率上涨4个基点至3.40% [13] - 法国30年期国债收益率上涨5个基点至4.50%以上，为2011年以来首次 [15] - 英国进行创纪录的100亿英镑国债拍卖，凸显财政压力 [12] 外汇市场波动 - 英镑兑美元下跌近1.5%，最新报1.3341 [12][13] - 美元指数一度上涨0.8%，创一个月来最大单日涨幅 [18][19] - 日元下跌逾1%至148.79日元/美元，创一个月新低 [21] 市场情绪与驱动因素 - 市场担忧科技股泡沫化和政府预算吃紧问题 [17] - 英国预算状况及日本潜在政治动荡主导市场情绪 [21] - 投资者转向避险资产，美元获得支撑 [18][21]

市场表现 - 海外AI芯片指数本周下跌1.44% 其中Marvell下跌13.88% AMD下跌3.06% 英伟达下跌2.14% MPS和台积电跌幅小于1% [1][2] - 国内AI芯片指数本周上涨11.3% 瑞芯微 澜起科技 寒武纪涨幅超20% 通富微电上涨9.46% 中芯国际上涨8.06% 兆易创新上涨5.37% 翱捷科技下跌7.53% [1][2] - 英伟达映射指数本周上涨18.9% 长芯博创涨39.07% 麦格米特涨29.09% 沪电股份 英维克 胜宏科技 江海股份等涨幅超20% 景旺电子和工业富联上涨17% [2] - 服务器ODM指数本周下跌0.4% 技嘉上涨2.33% Quanta下跌6.13% 超微电脑下跌5.33% [2] - 存储芯片指数本周上涨4.6% 东芯股份涨28.47% 聚辰股份 香农芯创 兆易创新 联芸科技涨幅低于10% 恒烁股份跌超10% [2] - 功率半导体指数本周上涨5.5% A股果链指数上涨15.4% 港股果链指数上涨2.5% [2] 行业数据 - 智能手表2024-2030年预计年均复合增长率达12.8% 因屏幕和传感器优势在健康数据领域具备竞争力 [3] - 2025年二季度SK海力士DRAM收入122亿美元 三星电子96亿美元 美光71亿美元 三季度预计分别为127亿 110亿 81.7亿美元 SK海力士自2024年四季度起DRAM营收持续第一 [3] - 2025年二季度欧洲智能手机市场出货量同比下降9%至2870万部 三星出货1030万部同比下降10%居首 苹果出货690万部同比下降4% 小米出货540万部同比下降4% 摩托罗拉出货量同比下降18% 荣耀同比上涨11% [3] 重大事件 - 工信部目标2030年卫星通信用户超千万 推动手机直连卫星服务规模化应用 [4] - 特斯拉人形机器人Optimus采用纯视觉训练方案 与自动驾驶技术策略一致 [4] - 地平线2025年上半年营收15.67亿元同比增长67.6% ADAS市占率45.8% 自主驾驶计算方案市占率32.4% 征程系列处理器出货破1000万套 研发投入23亿元同比增长62% [4][5]

日韩半导体板块抛售 - 日本芯片测试设备制造商爱德万测试一度暴跌超9% 收盘暴跌7.97% [1][3] - 韩国设备厂商韩美半导体暴跌超6% 收盘暴跌6.32% [1][3] - SK海力士一度暴跌超5% 收盘大跌4.83% [1][3] - 三星电子大跌超3% 收盘大跌3.01% [1][3] - 日经225指数跌1.24% 韩国综合指数跌1.35% [3] 美股科技股抛售影响 - 费城半导体指数大跌超3% [3] - 迈威尔科技暴跌超18% [3] - 甲骨文暴跌5.9% [3] - 英伟达 博通 台积电ADR AMD大跌超3% [3] - 美光科技 应用材料 阿斯麦ADR 英特尔均跌超2% [3] 英伟达客户集中度风险 - 2026财年第二财季收入近40%仅来自两家客户 [1][3] - 客户A占总营收23% 客户B占16% [3] - 前两大客户销售额占比高于去年同期 去年分别为14%和11% [3] 美股估值水平 - 标普500指数市销率达3.23倍创历史新高 [7] - 基于未来12个月预期盈利的市盈率为22.5倍 远高于2000年以来16.8倍平均水平 [7] - 标普500指数中最大10家公司占据指数总市值39.5% 为有记录以来最高水平 [7] - 等权指数市销率为1.76倍 与长期平均值1.43倍相差不大 [8] AI行业风险预警 - 迈威尔科技业绩指引不及预期引发AI芯片增长放缓担忧 [1][3] - 风险投资对AI的狂热导致泡沫形成 类比软银对WeWork投资90亿美元最终破产案例 [8] - 极高估值与拥挤交易增加美股大跌可能性 [7]

日韩半导体板块抛售事件 - 日本韩国芯片股全线暴跌 爱德万测试跌7.97% 瑞萨电子跌2.21% 韩美半导体跌6.32% SK海力士跌4.83% 三星电子跌3.01% [2][3] - 日韩股市受拖累 日经225指数跌1.24% 韩国综合指数跌1.35% [3] 美股科技股抛售影响 - 费城半导体指数大跌超3% 迈威尔科技暴跌18% 甲骨文跌5.9% 英伟达/博通/台积电ADR/AMD均跌超3% [3] - 迈威尔科技业绩指引不及预期 引发AI芯片增长放缓担忧 [2][3] 英伟达客户集中度风险 - 2026财年Q2近40%收入来自两家客户 客户A占23% 客户B占16% [2][3][4] - 前两大客户占比显著高于去年同期（14%和11%）引发过度依赖讨论 [4] - 客户主要为云计算巨头（微软/亚马逊/谷歌/甲骨文）及直接采购的OEM厂商 [4] 美股高估值风险 - 标普500市销率达3.23倍创历史新高 远期市盈率22.5倍远高于16.8倍历史均值 [6] - 前十大公司占指数总市值39.5% 为历史最高水平 [7] - 等权重市销率1.76倍与长期均值1.43倍差距较小 显示估值集中于巨头 [7] AI投资泡沫警告 - 极高估值与拥挤交易增加市场大跌风险 [7] - 软银投资案例被引用（WeWork投资90亿美元后破产 Zume投资3.75亿美元后关闭）警示AI投资过热 [8] - 企业难以满足过高预期 基本面和估值将成股价关键决定因素 [7]

投资评级 - 维持买入评级 [4] 核心观点 - Q2营收69.46亿元创历史同期单季度新高 同比+19.8% 环比+14% [6] - Q2归母净利3.11亿元创历史同期单季度新高 同比+38.6% 环比+206% [6] - 深度绑定AMD大客户 受益于AI芯片增长红利 [8][13] - 2025年营收目标265亿元 同比增长10.96% 高于行业8.5%的增速预期 [12] 财务表现 - 2024年营收23,882百万元（+7%） 2025E营收26,857百万元（+12%） [4] - 2024年归母净利678百万元（+300%） 2025E归母净利1,048百万元（+55%） [4] - 2025E毛利率14.9% 2026E净利率5.7% [16] - 2025年计划资本支出60亿元 同比增长22.7% [12] 分工厂业绩 - 通富超威苏州厂25H1营收39.35亿元（+9.8%） 净利5.45亿元（+35.9%） [8] - 通富超威槟城厂25H1营收43.69亿元（+21.56%） 净利1.8亿元（-2.17%） [8] - 崇川工厂25H1净利1.3亿元（+173%） [9] - 南通通富25H1亏损2.3亿元（同比扩大） 合肥通富亏损0.41亿元 [9] 技术进展 - 大尺寸FCBGA已进入量产阶段 超大尺寸FCBGA进入工程考核阶段 [11] - 光电合封（CPO）技术取得突破性进展 通过初步可靠性测试 [11] 行业背景 - 2025年全球封测行业规模预计890亿美元 同比增长8.5% [12] - AMD客户端业务Q2营收25亿美元（+67%） 游戏业务营收11亿美元（+73%） [8]