公司盈利预期 - 过去30天，Zacks对Annovis 2024年和2025年的每股亏损预期分别维持在2.46美元和1.95美元 [1] - 过去30天，Zacks对ALX Oncology 2024年和2025年的每股亏损预期分别维持在2.89美元和2.73美元 [15] - 过去30天，Zacks对Compugen 2024年的每股收益预期从2美分提高到5美分，2025年每股亏损预期为11美分 [16] 公司盈利表现 - Annovis在过去四个季度中三次盈利超预期，一次未达预期，平均负惊喜为1.39% [1] - ALX Oncology在过去四个季度中两次盈利超预期，两次未达预期，平均负惊喜为8.83% [15] - Compugen在过去四个季度中三次盈利超预期，一次未达预期，平均惊喜为5.79% [16] 公司股价表现 - 年初至今，Bayer股价下跌24.1%，而行业增长23.1% [9] - 年初至今，Compugen股价下跌8.5% [16] 公司研究项目 - Bayer子公司AskBio启动中期研究REGENERATE - PD，评估AB - 1005治疗中度帕金森病的疗效和安全性 [2][17] - AskBio正在一项I期研究中招募多系统萎缩帕金森亚型患者，评估GDNF疗法的初步安全性、耐受性和疗效 [8] - Bayer的OCEANIC - AF研究因缺乏疗效提前停止，OASIS 3研究评估elinzanetant疗效和长期安全性取得积极顶线结果 [12] 公司产品信息 - elinzanetant是一种双重神经激肽 - 1,3受体拮抗剂，正处于后期临床开发阶段，用于非激素治疗与更年期相关的中重度血管舒缩症状 [13] 公司排名情况 - BAYRY目前Zacks排名为3（持有） [14] - ALX Oncology、Annovis Bio和Compugen目前Zacks排名均为2（买入） [18] 行业疾病数据 - 全球超1000万人患有帕金森病 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额为138亿欧元，按货币和投资组合调整后略低于去年同期 [4] - 核心每股收益为2.82欧元，也略低于去年同期 [4] - 自由现金流为负26亿欧元，较去年第一季度有所改善，主要因诉讼支出减少 [4] - 按货币和投资组合调整后，第一季度销售额同比下降1%；按报告数据，下降4%，受约5亿欧元外汇逆风影响 [16] - 特殊项目前息税折旧摊销前利润（EBITDA）为44亿欧元，较上一季度下降1%（约6000万欧元） [16] - 净金融债务在第一季度末增至375亿欧元，与现金流季节性相符，也受美元升值影响 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 作物科学业务 - 第一季度销售额为79亿欧元，同比下降3% [18] - 核心业务下降3%，不利天气和竞争定价压力影响了杀菌剂和其他除草剂销量，但玉米业务增长缓解了部分影响 [18] - 草甘膦业务销售额下降6%，因价格同比降低，但销量较上一年季度强劲回升 [18] - 特殊项目前EBITDA为28亿欧元，利润率为36%，下降主要因草甘膦除草剂价格降低、约9000万欧元的负货币外汇影响和持续的通胀压力 [18] 制药业务 - 销售额增长4%，销量增长3%，价格上涨1% [19] - 新产品表现强劲，Nubeqa保持增长势头，有望治疗7万名患者并实现超10亿欧元总销售额；Kerendia在美国和中国销量大幅增长；Eylea系列持续稳健增长，Eylea 8mgs在第一季度实现首次销售 [19] - Xarelto销售额略有增长，但在加拿大等市场面临仿制药竞争压力 [19][20] - 特殊项目前EBITDA增长8%至12亿欧元，研发投资在早期临床开发增加，但后期临床项目成本下降，资金从成熟产品组合转向新产品投资 [21] 消费者健康业务 - 销售额较去年同期下降2%，主要因过敏和感冒业务下降17%，虽其他类别表现部分弥补，但美国零售商优化库存和温和的感冒流感季仍有影响 [22] - 特殊项目前EBITDA为3.31亿欧元，利润率为23.1%，约4600万欧元的货币外汇有负面影响，成本和价格管理抵消了部分销售下降和成本上升影响 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司聚焦增长与创新、诉讼处理、现金管理和动态共享所有权四个领域 [7] - 制药方面，Elinzanetant在后期试验表现积极，准备获取首批市场授权；引进Acoramidis，计划2025年推出 [7] - 作物科学领域，凭借新产品创新表现优于同行，与AlphaBio Control达成协议，获得生物杀虫剂独家销售权 [7] - 消费者健康业务，将Iberogast引入美国市场 [7] - 组织架构上，作物科学和制药团队已宣布新组织架构，消费者健康团队也在迅速调整，第一季度减少1500个岗位，目标是2024年实现5亿欧元可持续成本节约，2026年达到20亿美元 [11] - 动态共享所有权模式已在多个地区和团队推行，作物科学超250个团队、制药超180个团队、消费者健康超90个团队已启动，年底将推广至整个公司 [11][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩符合预期，重申2024年按固定汇率计算的展望 [4] - 作物科学有望连续第四年实现核心业务增长，关键驱动因素为作物保护销量增加和玉米定价提高，草甘膦预计价格降低但销量回升 [23] - 制药业务Xarelto全年面临的逆风将增加，预计未来三个季度销售额同比下降，但公司对实现全年指导目标有信心 [23] - 消费者健康业务计划在第二季度恢复增长，下半年加速增长，将改善供应状况、推动消费并推出新产品 [23] 其他重要信息 - 华盛顿州法院推翻1.85亿美元判决，对所有Sky Valley Education Center试验和判决有潜在影响 [8] - 超80个团体加入现代农业联盟，呼吁美国农业以科学为基础立法 [9] - 公司年度股东大会上，99%的投票者批准股息提案，有助于去杠杆和改善财务状况 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Xarelto的区域表现、法国和美国的挫折及对全年指导的影响，以及自由现金流未提高全年指导的原因和全年现金流阶段的想法 - Xarelto第一季度总体仍有增长，在法国等市场面临仿制药竞争，公司积极捍卫知识产权，目前情况在制药业务全年指导范围内，需等待第二季度末再给出更明确展望 [28] - 今年第一季度自由现金流较去年改善主要因诉讼和解支出减少，运营上也有一定改善，目前调整全年自由现金流指导还为时过早，公司会持续关注以改善净金融债务状况 [29] 问题2：美国春季作物销售情况，玉米定价积极但大豆销售持平且美国市场下滑是否因销量降低，以及全年大豆销量是否会下降 - 公司有信心实现核心业务连续第四年增长，美国市场玉米种植面积下降、大豆增加，目前处于销售季中期，4月大豆销售情况良好，对全年计划执行有信心 [31] 问题3：Nubeqa、Kerendia和Acoramidis对公司30亿欧元以上峰值销售指导的大致贡献，Acoramidis在欧洲的发展，以及作物业务年底的关键影响因素和公司提及渠道去库存的原因 - Nubeqa表现超预期，ARANOTE数据完善将助力其达到峰值销售；Kerendia肾市场发展未达预期，但心力衰竭机会有望使其实现峰值销售；Acoramidis数据前景乐观，公司将适时提供更多细节 [35] - 作物业务受天气和农民价格补贴减少影响，公司计划第二季度实现低个位数增长，下半年南半球业务也将推动增长，公司运营卓越，库存管理良好 [36] 问题4：作物业务第二季度除草剂和杀菌剂是否会复苏，以及第一季度长期激励计划调整后为何不降低全年5亿欧元成本 - 第二季度作物业务表现关键看欧洲，受天气影响，除草剂和杀菌剂市场延迟，公司预计全年作物保护业务销量增加，草甘膦第二季度也有望实现销量增长 [40] - 和解项目包含难以合理分配的成本、小业务和技术影响，第一季度的影响因素（长期激励计划和其他技术影响）具有不确定性，目前判断全年情况还为时过早，将在第三季度重新评估并更新 [41] 问题5：动态共享所有权（DSO）新模式实施的低挂果实、经验教训和挑战 - 公司取消了运营审计部门，认为战略应由全体员工负责，无需单独部门 [45] - 作物科学业务聚焦产品和客户团队，提高客户服务质量和创新能力，第二季度将推广至欧洲、中东、非洲和亚洲，第三季度将有超450个面向客户的团队运营 [46] - 制药业务实施该模式速度和热情超出预期，客户导向单位实施无大障碍，全球单位组织架构调整带来较大变化，将以生物技术收购公司为蓝本运营产品 [47] - 消费者健康业务在东盟地区通过DSO模式将化妆品产品上市时间从36个月缩短至9个月，且具有全球可扩展性 [49] - 实施过程中，重新设计支持业务的职能部门需等待业务架构明确；新模式需要大量同行反馈和评估系统，对于近10万名员工的公司来说，建立这样的系统需要时间 [50] 问题6：Dicamba相关情况及公司对今年种植季和明年销售的计划调整 - 公司正与美国环保署（EPA）合作，申请新除草剂的批准，该除草剂可用于大豆和棉花，得到农民社区大力支持，公司有相关生产计划，预计第二或第三季度提供更多细节 [52] 问题7：Eylea的发展动态及主要地区情况，以及消费者健康业务全年库存动态 - Eylea在多数地区表现良好，8mgs剂型尚未在主要地区发挥重要作用，竞争主要影响Lucentis市场份额，公司预计8mgs剂型将带来更有利的发展态势 [57] - 消费者健康业务维持全年3% - 6%的CPA增长和23% - 24%的EBITDA利润率指导，供应情况改善，创新产品推出顺利，如Iberogast在美国市场规模几乎翻倍，预计第二季度库存影响持续，下半年将恢复正常 [58] 问题8：PCB和草甘膦诉讼的预期消息流，PCB中Erickson上诉胜利的适用范围和Sky Valley其他上诉决定的影响，以及草甘膦在密苏里州标签决定和是否仍有机会形成巡回法院分歧 - 草甘膦方面，公司采取多种措施，包括积极诉讼、与农业团体沟通等，有机会形成巡回法院分歧，同时推动立法解决方案，如在爱荷华州和密苏里州取得一定进展，还有美国农场法案也是一种途径 [61] - PCB方面，Erickson上诉胜利结果积极，对其他案件有借鉴意义，目前今年仅有两起案件排期，一起在Sky Valley，另一起已和解，公司对Erickson案结果满意 [62]

文章核心观点 - 拜耳2024年第一季度核心收益下降，各业务板块表现不一，公司重申全年货币调整后财务指引但下调核心每股收益预期 [1][12] 各业务板块表现 作物科学 - 销售额降至79亿欧元，同比下降3%，主要因非草甘膦除草剂和欧洲/中东/非洲杀菌剂业务销量下降 [3] - 除草剂销售额暴跌13.3%，因恶劣天气、仿制药竞争及草甘膦产品降价 [4] - 杀菌剂销售额下降8.5%，玉米种子及性状业务因价格上涨增长2%，大豆种子及性状业务持平，杀虫剂业务因欧洲/中东/非洲和北美销量增加增长2.3%，蔬菜种子业务因价格上涨增长5% [5] 制药 - 收入增至44亿欧元，同比增长3.9%，但在中国因招标程序销售额下降，尤其是阿达乐全球销售额暴跌23% [6] - 新产品Nubeqa和Kerendia及放射业务持续增长，Nubeqa销售额跃升64.1%，Kerendia销售额飙升66.2% [7] - 口服抗凝剂Xarelto销售额增长1.7%，但受仿制药竞争和定价压力影响，美国市场授权收入同比下降 [8][9] - 眼科药物Eylea销售额增长3.4%，因各地区销量和价格上涨 [10] 消费者健康 - 销售额降至14亿欧元，同比下降1.8%，因上一季度补货后客户需求减少，咳嗽、感冒和过敏产品因冷季疲软销售额下降16.8% [11] - 皮肤科销售额增至3.49亿欧元，增长7.3%，因Bepanthen需求强劲，营养品类销售额同比持平 [11] 财务指引 - 重申2024年货币调整后财务指引，预计全年销售额在470 - 490亿欧元之间 [12] - 核心每股收益预期降至4.80 - 5.20欧元，此前为4.95 - 5.35欧元，货币调整后核心每股收益预计在5.10 - 5.50欧元之间 [12] 股价表现 - 年初至今，拜耳股价下跌14.3%，而行业增长13.4% [5] - 年初至今，Ligand Pharmaceuticals股价上涨17.7% [14] 评级情况 - 拜耳目前Zacks排名为3（持有） [13] - Ligand Pharmaceuticals目前Zacks排名为2（买入） [13] Ligand Pharmaceuticals盈利预期 - 过去30天，Zacks对其2024年每股收益共识预期维持在4.56美元，2025年维持在5.27美元 [14] - 过去四个季度均超预期，平均惊喜率为56.02% [14]

业绩总结 - 2024年第一季度，拜耳净销售额为138亿欧元，同比下降1%（按货币和组合调整为-4%）[14] - 2024年第一季度EBITDA为44亿欧元，EBITDA利润率为32.1%，同比下降1%[14] - 2024年第一季度核心每股收益（Core EPS）为2.82欧元，同比下降4%[14] - 2024年第一季度自由现金流为-26亿欧元，较去年同期改善36%[14] - 2024年第一季度净销售额为138亿欧元，同比下降4%（2023年为144亿欧元）[23] - 2024年第一季度核心净收入为28亿欧元，同比下降3%（2023年为29亿欧元）[23] - 2024年第一季度EBIT（息税前利润）为2,063百万欧元，同比下降11.0%[33] - 2024年第一季度EBITDA（息税折旧摊销前利润）为2,789百万欧元，同比下降14.0%[33] - 运营现金流为-2,865百万欧元，较上年同期的-3,364百万欧元有所改善[33] 用户数据 - 农作物科学部门第一季度销售额下降3%，主要受EMEA地区其他除草剂和杀真菌剂销量下降影响[15] - 制药部门第一季度销售额增长3.4%，EBITDA利润率为27.4%[16] - 消费健康部门第一季度销售额为14.32亿欧元，同比下降2%（按货币和组合调整为-9%）[18] - 农作物科学部门的玉米种子和特性销售额为32.42亿欧元，同比增长2%[24] - 除草剂（不包括草甘膦）销售额为9.44亿欧元，同比下降17%[24] - 2024年第一季度草甘膦基除草剂销售额为6.57亿欧元，同比下降6%[24] - Nubeqa在全球销售增长达到64%，2024年第一季度销售额为232百万欧元[52] - Kerendia在全球销售增长66%，2024年第一季度销售额为85百万欧元[53] 未来展望 - 2024年预计净销售额在-1%至+3%之间，EBITDA预计下降9%至3%[20] - 2024年核心每股收益预计在5.10至5.50欧元之间[20] - 2024年农作物科学部门EBITDA利润率预计在20%至22%之间[22] - 预计2024年草甘膦价格将下降，但销量恢复将部分抵消价格下跌的影响[29] - Kerendia在美国的市场渗透预计在2024年将加速，预计销售额约为500百万欧元[53] 新产品和新技术研发 - Finerenone在慢性肾病中的临床试验进入III期，预计将于2024年完成主要阶段[50] - Darolutamide在前列腺癌的III期临床试验预计将于2024年完成主要阶段[50] - 225Ac-PSMA-Trillium项目已进入临床试验阶段[48] - Bayer在2024年预计有多个重要的研发里程碑，包括Elinzanetant的首次提交和批准[50] - Bayer的研发管线包括多个处于不同阶段的药物，涵盖肿瘤学、心血管和免疫学等领域[48] - Bayer的225Ac-Pelgifatamab项目正在进行中，属于III期临床试验[48]

文章核心观点 - 拜耳公布elinzanetant III期研究OASIS 3积极顶线结果，计划提交数据申请上市，elinzanetant开发对公司重要，同时公司面临管线、监管及诉讼挑战，正拓展产品组合，还推荐了几只医疗行业排名较好股票 [1][7][10] 药物研究情况 - elinzanetant是双重神经激肽 -1,3（NK -1,3）受体拮抗剂，用于非激素治疗绝经相关中重度血管舒缩症状，每日口服一次 [2] - OASIS 3是OASIS临床开发计划的第三项III期研究，随机选取9个国家83个地点628名40 - 65岁绝经后女性 [3] - OASIS 3研究显示elinzanetant达到主要终点，与安慰剂相比，从基线到第12周中重度血管舒缩症状频率显著降低 [4] - OASIS 3研究提供elinzanetant额外疗效和长期安全数据，补充OASIS 1和2研究积极顶线结果 [5] - 今年1月拜耳公布OASIS 1和2研究顶线数据，达到所有主要和关键次要终点 [6] - elinzanetant后期临床开发计划OASIS目前包括四项III期研究，OASIS 4是III期临床扩展研究，基于两项II期研究积极数据 [8][9] - 拜耳在探索性II期研究NIRVANA中评估elinzanetant对绝经相关睡眠障碍女性的疗效和安全性 [11] 公司现状与计划 - elinzanetant是拜耳管线关键候选药物，其成功开发和商业化对公司至关重要 [10] - 拜耳计划提交OASIS 1、2和3研究数据，申请elinzanetant治疗绝经相关中重度血管舒缩症状上市许可 [7] - 过去一年BAYRY股价暴跌54.9%，而行业增长30.1%，管线和监管挫折拖累股价 [12] - 晚期研究OCEANIC - AF因缺乏疗效提前停止，公司药物Xarelto面临仿制药竞争 [12] - 美国草甘膦诉讼因高额法律成本影响公司现金状况，BAYRY计划修改股息政策 [13] - 拜耳收购心血管候选药物acoramidis在欧洲独家营销权以拓展产品组合 [14] 其他医疗股票情况 - ADMA Biologics过去60天2024年每股收益预期从22美分提高到30美分，过去一年股价上涨99.7%，过去四个季度三次盈利超预期，平均惊喜率85.00% [17][18] - Galapagos过去60天亏损预期从每股1.68美元收窄至39美分，过去四个季度三次盈利超预期，平均惊喜率91.97% [19] - ANI Pharmaceuticals过去60天2024年每股收益预期从4.06美元提高到4.40美元，过去一年股价上涨70.3%，过去四个季度盈利均超预期，平均惊喜率109.06% [20][21]

文章核心观点 - 拜耳2023年第四季度核心收益超预期，各业务板块表现有差异，2023年整体营收和核心每股收益下降，公司给出2024年业绩指引，当前Zacks评级不佳，同时推荐了ADMA Biologics [1][14][17] 2023年第四季度业绩 整体业绩 - 核心收益为每份美国存托凭证（ADR）0.5美元，超Zacks共识预期的0.45美元，上年同期为0.34美元；每股核心收益为1.85欧元，同比增长37% [1] - 总销售额为127.7亿美元（118.6亿欧元），报告基础上下降1.2%，经货币和投资组合调整后同比增长5.5% [2] 各业务板块业绩 作物科学 - 销售额增长6%至56亿欧元，各地区销量增加推动，但草甘膦产品因仿制药降价价格下降部分抵消增长 [5] - 除草剂销售额下降8.7%，杀菌剂销售额增长26.2%，蔬菜种子业务增长11.5%，玉米种子及性状业务增长8.8%，大豆种子及性状业务增长10.3% [6] 制药 - 营收增长1.7%至46亿欧元，中国市场因招标程序和需求下降销售额下滑，且受中国医疗行业反腐运动间接影响 [7][8] - 新产品Nubeqa和Kerendia及放射业务持续增长，Nubeqa销售额增长71.9%，Kerendia销售额增长86.9% [9] - 口服抗凝剂Xarelto销售额下降8.5%，因仿制药竞争和定价压力，美国市场授权收入同比下降 [10] - 眼科药物Eylea销售额增长6.7%，各地区销量增加推动业务扩张，但欧盟价格下降部分抵消增长 [11] 消费者健康 - 销售额增长14.1%至16亿欧元，皮肤科业务和疼痛与心血管产品销售增加，咳嗽、感冒和过敏产品销售增长8% [12] - 皮肤科销售额增长18.8%至3.45亿欧元，营养品类销售额增长9.5% [13] 2023年全年业绩 - 营收为476亿欧元，报告基础上下降6.1%，经货币和投资组合调整后下降1.2%，上年为507亿欧元 [14] - 核心每股收益（EPS）为6.39欧元，同比下降19.5% [14] 2024年业绩指引 - 预计总销售额在460 - 480亿欧元，经货币调整后预计销售额在470 - 490亿欧元 [15] - 预计核心每股收益在4.95 - 5.35欧元，经货币调整后预计核心每股收益在5.10 - 5.50欧元 [16] 评级与相关股票 - 拜耳目前Zacks评级为4（卖出） [17] - ADMA Biologics目前Zacks评级为1（强力买入），过去30天2024年和2025年每股收益（EPS）共识预期上调，过去一年股价飙升70.6%，过去四个季度三次超预期一次符合预期，平均盈利惊喜为85% [18][19][20]

Bayer与BridgeBio合作 - Bayer宣布从BridgeBio获得了acoramidis在欧洲的独家营销权[1] - Acoramidis是一种正在研究的下一代口服高效小分子稳定剂，用于治疗患有transthyretin淀粉样心肌病（ATTR-CM）的患者[2] - Acoramidis在安慰剂对照的III期研究中达到了所有临床终点，显著减少了住院负担，改善了患者的生存率，并保留了功能能力和生活质量[3] Bayer的合作与支付 - Bayer向BridgeBio和关联公司支付了3.1亿美元的前期款项，同时还有近期里程碑付款、额外的未公开销售里程碑付款和起始在30%左右的分层版税[5] - Bayer拥有心血管药物Xarelto，而acoramidis的加入将为公司的产品组合带来助力，一旦获批，acoramidis将与Pfizer的Vyndaqel竞争[6] 公司排名和展望 - Bayer此前停止了研究OCEANIC-AF，原因是asundexian的疗效不及直接口服抗凝药Eliquis，这是一个重大挫折[9] - Bayer目前的Zacks排名为4（卖出），而ADMA Biologics的排名为1（强烈买入）[11][12] - ADMA Biologics在过去的30天里，2024年每股收益的Zacks共识预期增加了8美分至22美分，2025年每股收益的共识预期为50美分[13]

财务数据和关键指标变化 - 2023年销售额为476亿欧元，特殊项目前息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为117亿欧元，核心每股收益为6.39欧元，均处于指引区间高端；实现自由现金流13亿欧元，净金融债务为345亿欧元 [62] - 过去5年，销售额年均增长约2%，清洁EBITDA年均增长约1%，但EBITDA未完全转化为持续的自由现金流增长，平均每年仅产生23亿欧元自由现金流，若剔除诉讼相关支出，平均每年可产生约50亿欧元现金流 [64][65] - 预计2024年销售额增长-1%至3%，达到470 - 490亿欧元；EBITDA下降3%至9%，降至107 - 113亿欧元；核心每股收益在5.10 - 5.50欧元之间；自由现金流增至20 - 30亿欧元，净金融债务降至325 - 335亿欧元 [71][72][73] 各条业务线数据和关键指标变化 作物科学业务 - 2023年销售额降至233亿欧元，降幅4%；特殊项目前EBITDA降至50亿欧元，降幅27%；核心业务（不含草甘膦）实现7%的高于市场的销售增长 [67] - 2024年预计销售额在货币和投资组合调整基础上增长-1%至3%，核心业务增长1%至4%，特殊项目前EBITDA利润率在20% - 22%之间 [83] 制药业务 - 2023年销售额为181亿欧元，与上年持平；特殊项目前EBITDA降至52亿欧元，降幅12% [68] - 2024年预计销售额下降0%至4%，特殊项目前EBITDA利润率在26% - 29%之间 [92] 消费者健康业务 - 2023年销售额增长6.3%，达到60亿欧元；特殊项目前EBITDA增长3%，达到14亿欧元 [69] - 2024年预计实现3% - 6%的广泛增长，EBITDA利润率在23% - 24%之间 [97] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 未来24 - 36个月，公司将聚焦解决制药专利到期、诉讼、债务和官僚主义4大挑战，实施动态共享所有权（DSO）运营模式，改善业绩，解决诉讼问题，降低债务水平，建立强大的制药产品线 [28] - 制药业务将专注于肿瘤学、心血管和肾脏疾病、神经学和罕见病以及免疫学4个治疗领域，加强研发能力，推进早期资产转化为后期产品线 [34][88] - 作物科学业务将继续推进创新，扩大再生农业规模，挖掘新市场机会，如推出新的种子和作物保护产品、发展数字农业技术等 [76][78][81] - 消费者健康业务将致力于帮助超10亿人过上更健康生活，通过发展品牌、创新和提高运营效率来实现增长 [98] - 行业中纯业务结构已成为常态，但公司目前因4大挑战限制，暂不考虑结构调整，优先解决挑战以获得战略灵活性 [23][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司具有重要使命、强大科研和创新能力，制药业务重建进展良好，在作物科学和消费者健康领域处于领先地位，但面临制药专利到期、诉讼、债务和官僚主义等挑战 [14] - 到2026年底，公司有望克服专利到期影响，重建制药产品线，控制诉讼，改善杠杆比率，巩固农业领先地位，在消费者健康领域超越同行，实现以客户和产品为中心的高效运营 [57] 其他重要信息 - 公司新任命Julio Triana为消费者健康部门下一任总裁，Heiko Schipper将在4月底离任 [5] - 公司监事会正在进行重大变革，包括更新成员、提出新的激励薪酬制度，短期管理层薪酬将基于收入增长、盈利能力和现金流3个指标，长期将更紧密地与股东利益挂钩 [31][32] - 公司正在实施DSO运营模式，预计到2026年每年减少约20亿欧元的组织成本，目前已取得一定进展，如制药部门北美团队减少约40%的管理人员，扩大管理跨度等 [46][51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 削减管理层级会影响多少工作岗位？更新法律策略中与政治领域其他参与者更深入合作具体指什么？如何加强制药产品线？ - 无法给出确切岗位削减数量，公司以最大化员工行动能力为出发点，去除阻碍因素，成本节约是结果而非目标，后续会提供更多更新 [108][109][110] - 法律策略是公司首要任务，不会透露更多细节以免让对手知晓策略 [111] - 加强制药产品线将通过改进研发模式、聚焦4个治疗领域、推进早期资产转化、利用现有产品机会以及进行合理早期投资等方式实现 [113][114][115][116][117] 问题2: 根据DSO预计2026年节省20亿欧元成本，推断约18%的员工（15000 - 18000人）需离职是否合理？DSO举措到2026年每年成本是多少？潜在拆分时各部门杠杆率为何会暂时上升？2024年债务减少10 - 20亿欧元，自由现金流显著增加但去杠杆化为何不快，多余现金将如何使用？ - 不能从成本节省数字直接推断员工离职比例，管理岗位成本较高，公司聚焦去除阻碍员工行动的因素以实现成本节省 [120][121] - 20亿欧元节省将产生一次性成本，与以往项目相比，该成本系数更接近1倍 [125] - 拆分或IPO时，需要2 - 3年才能出售股份，期间会产生大量成本，包括系统重新布线、潜在税收损失等，同时出售业务会减少利润，从而导致杠杆率上升 [127] - 自由现金流未完全转化为净金融债务减少，是因为存在并购里程碑付款、养老金准备金、股息以及外汇波动准备金等因素，公司将优化该数字 [126] 问题3: 取消结构调整措施，股东对此看法如何？Jeffrey Ubben加入监事会有何想法，是否会对取消结构调整措施满意？ - 公司与主要股东进行了多次对话，他们理解公司面临的挑战，认为应优先解决问题，且目前拆分存在一次性成本、税收损失和估值环境不利等问题 [131][132] - Jeffrey Ubben以倡导股东利益和为公司增值著称，期待他在监事会提供有价值的意见 [133] 问题4: 草甘膦未来财务计划如何？未来几年草甘膦对公司的作用有多大？ - 2022年草甘膦是特殊年份，现在已回归正常情况，未来将基于15年草甘膦价格平均值进行指导，公司将专注于核心业务创新，预计2024年实现增长 [135][136] - 公司是农业研发的最大投资者，草甘膦对全球农业不可或缺，未来公司将投资新的除草剂项目，预计2028年推出全新类别分子的除草剂 [138][139] 问题5: 出售消费者业务的税收损失和额外成本具体指什么？ - 税收损失是指出售资产时，若售价高于资产账面价值，税务机关会对利润征税 [142] - 额外成本包括拆分后需要建立单独的财务和 payroll 系统等相关费用 [144] 问题6: 制药是否是公司核心业务？若2 - 3年后决定出售消费者健康或作物业务，是否需重新开始流程，现在是否会进行准备工作？ - 未考虑拆分或出售制药业务是因为目前制药前景存在高度不确定性，专利到期影响估值，且投资者对此也无兴趣 [147][148] - 目前公司专注解决4大挑战，若2 - 3年后决定进行结构调整，有信心能够迅速执行，现在不会进行无效率的准备工作 [149][150][151] 问题7: 为何指导中EBITDA下降但自由现金流增加？为何说目前消费者健康业务出售的估值环境不利？监事会新激励计划具体内容是什么？ - EBITDA下降但自由现金流增加的原因包括计划2024年减少和解金支付、短期激励支付时间影响现金流以及加强营运资金和资本支出管理 [155][156][157] - 消费者健康业务拆分讨论多年但未实现，且在高估值环境下未出现收购方积极收购的情况，因此认为目前估值环境不利 [157][158] - 监事会建议将长期激励计划（LTI）中与股价直接挂钩的比例从40%提高到80%，ESG占比20% [159][160] 问题8: 是否会有更多许可交易而非收购产品？中国业务面临的问题及恢复时间如何？ - 像与BridgeBio的交易这样的双赢许可交易，公司会持续开展，近年来已进行超100笔许可交易 [164][165] - 中国反腐败运动影响了整个医疗保健行业，减少了需求，公司业务受影响较大，但公司合规文化将使其长期受益，未提及恢复时间 [166] 问题9: 为何现在不出售消费者健康业务以偿还债务和投入药物研发？是否考虑与大型律师事务所合作整合美国诉讼案件？ - 公司有能力为制药产品线的复兴提供资金，出售消费者健康业务并进行后期资产大额投资并非对股东有利的做法，且私募股权的兴趣和价格是两回事 [171][172][173] - 公司法律团队会考虑所有合理的诉讼解决方案 [174] 问题10: DSO实施后制药研发是否会集中在德国？心血管业务重点是否会扩展到代谢疾病（如肥胖）？ - 公司过去在德国有强大的研发基础，但近年来在美国的投资也显著增加，未来将在德国和美国实现更平衡的投资，DSO实施不会改变这一情况 [176] - 心血管业务关注心脏和肾脏疾病时会考虑代谢疾病，但肥胖并非传统重点，不排除可能性但可能性较小 [177] 问题11: 意大利业务有何计划，是否是提升业绩的关键？公司是否投资人工智能以应对挑战？ - 意大利是重要市场和创新中心，作物科学业务在意大利测试短 stature 玉米系统，制药业务将意大利作为DSO实施的先行者，预计将继续为患者提供新药 [181][182][184] - 公司在各个部门和领域都非常重视人工智能的应用，如研发、营销、数字农业、法律和全球业务服务等 [187][188] 问题12: 公司是否会考虑“德克萨斯两步走”策略来整合美国诉讼索赔？ - 公司会探索所有合理选项来保护公司和使命，但不会提前透露计划，未来几个月会有更多行动 [194]

欧洲央行利率决定 - 欧洲央行将发布本年度第二次利率决定，欧洲 Stoxx 600 指数受到关注[1] - 预计欧洲央行将维持利率不变，但可能暗示未来几个月会降息[2] - 欧洲通胀下降速度超出预期，服务业通胀仍然高企[5] Stoxx 600 指数展望 - Stoxx 600 指数在过去几个月呈现强劲上涨趋势，技术面展望看涨[11] - Stoxx 600 指数已突破重要阻力点，下一个关注点在 €525[12] - Stoxx 600 指数成分公司中大多数今年股价大幅上涨[9]

拜耳股息削减计划 - 拜耳宣布计划在未来三年内将股息削减95%，以应对与其收购孟山都公司相关的债务[1][2][4] - 拜耳表示，将按照德国法律规定的最低标准向投资者支付股息，2023年每股支付12美分，低于去年的2.60美元[3][10] - 自收购以来，拜耳还被埋在法律费用和不断上升的利率中，据彭博社获得的最新文件显示，债务总额接近420亿美元[5]