文章核心观点 - 公司二季度业绩表现一般但可接受，确认2024财年指引，虽面临债务和诉讼风险，但正进行业务转型，维持中性评级 [1][2][13] 二季度整体业绩 - 销售额从2023年二季度的110.44亿欧元增至2024年二季度的111.44亿欧元，同比增长0.9%，销量同比增长1.6%，价格同比增长1.5%，经外汇和投资组合调整后销售额增长3.1% [2] - 息税前利润（EBIT）从去年同期亏损9.56亿欧元转为盈利5250万欧元，但每股仍亏损，不过较去年同期的每股亏损1.92欧元有所改善，降至每股亏损3美分 [2] - 特殊项目前的息税折旧及摊销前利润（EBITDA）同比下降16.5%，从2023年二季度的25.27亿欧元降至2024年二季度的21.11亿欧元 [2] - 持续经营业务的核心每股收益同比下降23.0%，从去年同期的1.22欧元降至本季度的0.94欧元 [2] - 本季度自由现金流为12.73亿欧元，去年同期为负4.73亿欧元 [3] 各业务板块业绩 作物科学 - 销售额从2023年二季度的49.24亿欧元微增至2024年二季度的49.81亿欧元，特殊项目前的EBITDA同比下降27.8%，从去年同期的7.25亿欧元降至本季度的5.24亿欧元 [4] - 除基于草甘膦的除草剂季度销售额同比增长42%至6.85亿欧元外，杀菌剂、除草剂（不包括草甘膦）和棉花销售额均两位数下降，增长受价格上涨12%和销量增长30%推动 [4] 制药 - 销售额从去年同期的45.57亿欧元增至本季度的46.05亿欧元，特殊项目前的EBITDA下降4.1%，从13.79亿欧元降至13.22亿欧元 [5] - 畅销药阿柏西普（Eylea）季度收入同比增长8%至8.43亿欧元，诺倍戈（Nubeqa）季度收入同比增长90%至3.8亿欧元，而拜瑞妥（Xarelto）因仿制药竞争销售额同比下降11%，但季度销售额仍达9.04亿欧元 [5] 消费者健康 - 销售额从2023年二季度的14.66亿欧元微降至2024年二季度的14.58亿欧元，特殊项目前的EBITDA同比下降6.3%，从3.35亿欧元降至3.14亿欧元 [6] - 剔除汇率影响，销售额同比增长5%，除过敏与感冒产品销售额同比下降18%外，其他子板块均有稳健增长，疼痛与心血管产品增长9%，营养、皮肤科和消化科产品两位数增长 [6] 2024财年展望 - 公司确认2024财年指引，销售额预计同比下降1%至增长3%（按固定汇率计算），核心每股收益预计在5.10欧元至5.50欧元之间（上一年为6.39欧元），自由现金流预计在20亿至30亿欧元之间（2023财年为13亿欧元） [7] - 作物科学业务销售额预计同比下降1%至增长3%，制药业务预计增长0%至3%，消费者健康业务销售额预计增长3%至6%（均按固定汇率计算） [8] 面临风险 债务水平 - 截至2024年6月30日，公司净金融债务为367.6亿欧元，较上一季度的374.88亿欧元有所下降，但较六个月前的344.98亿欧元有所增加，2024年上半年财务费用达13.3亿欧元，主要为利息支付 [10] - 预计2024财年末净金融债务在325亿至335亿欧元之间，管理层目标是在2024年降低债务 [10] 诉讼问题 - 农达（Roundup）诉讼方面，澳大利亚联邦法院驳回集体诉讼，美国费城普通法院也做出有利裁决，但仍存在不确定性，2024年6月宾夕法尼亚州法官将22.5亿美元判决减至4亿美元，公司还同意支付1.6亿美元了结西雅图市诉讼 [11] - 公司继续探索控制诉讼风险措施，与美国农民合作，关注州和联邦层面立法，推动国会尽早通过农业法案 [11] 业务转型 - 公司注重各业务板块的增长和创新，制药业务增长稳健，消费者健康业务剔除汇率影响后也有稳健增长 [12] - 目标是将公司从“官僚怪物”转变为具有新组织结构的现代企业，已减少3200个工作岗位，组建900个团队，作物科学团队计划未来10年推出10款畅销产品 [12]

文章核心观点 - 尽管拜耳面临短期不确定性和遗留问题，但公司正处于全面转型中，基本面良好且估值被低估，长期来看具有投资价值，给予“买入”评级 [12][13][15] 公司现状 - 过去三年公司命运有所转变，目前正考虑剥离作物科学和消费者健康业务，聚焦处方药核心领域 [1] - 公司已确认全年目标，全面修订了制药研发战略、早期成果和后期资产以实现盈利，今年剩余时间的运营重点是推动部分产品交付、成本管理和消费者业务增长 [4] - 公司正进行全面企业转型，采用“整体架构”，以客户和产品团队为核心要素，加强 IT、财务和采购集中化，预计年底新运营模式到位 [9] 各业务板块情况 医疗保健业务 - 是公司的骄傲，拥有坚实产品组合和生物制剂领域良好布局，虽在血友病和眼科护理领域面临同行压力，但受生物仿制药威胁较小 [2] - 关键产品中，Xarelto 仍重要但因竞争压力份额下降，Eylea 在日本和加拿大呈积极趋势，8mg 版本势头良好 [6][11] 消费者健康业务 - 是现金牛业务，旗下产品如阿司匹林具有较高品牌知名度和消费者认可度 [2] 作物科学业务 - 孟山都交易是公司糟糕决策之一，除了农达除草剂风险，业务受农业商品周期影响，上半年业绩不佳，EBITDA 下降 28%，不过销售额增长 1% [2][5] 财务表现 - 2Q24 和 1H24 整体呈“回归增长”态势，各业务板块在恒定汇率下预计持平或增长 [7] - 2024 年展望中，各业务板块净销售额和 EBITDA 利润率有不同表现，如净销售额预计 -1% 至 +3% 等 [8] 投资分析 估值优势 - 公司因短期不确定性被严重低估，正常化市盈率接近 13 倍，即使按 6.5 倍市盈率预测也有 15% 年化涨幅，按 10 倍市盈率则有 33% 以上年化涨幅 [12][13] 风险因素 - 业务转型可能比预期时间长，影响股息回报；Eylea 可能面临生物仿制药竞争，公司缺乏“重磅炸弹药物”；过去几年整体表现不佳，且面临持续诉讼压力 [14] 投资建议 - 给予公司“买入”评级，本土股票目标价为 38 欧元/股，ADR（BAYRY）目标价为 10.4 美元/股，建议长期投资 [13][15]

财务数据和关键指标变化 - 公司Q2营收为111亿欧元,同比增长3%,受汇率不利影响约2.4亿欧元 [29] - EBITDA为21亿欧元,同比下降16%,主要受到不利的产品组合影响和短期激励计提增加 [29][30] - 核心每股收益为0.94欧元,同比下降23% [30] - 经营活动产生的自由现金流为13亿欧元,同比改善 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 作物科学 - 销售额50亿欧元,同比增长1%,受到玉米种植面积下降、天气不利和仿制品价格压力的影响 [32][33][34] - EBITDA为5.24亿欧元,同比大幅下降,受到不利的产品组合和短期激励计提增加的影响 [34] - 但通过成本控制和价格管理部分抵消了这些不利因素 [34] 医药 - 销售额增长4%,价格上涨3%,量增1% [35] - 新品牌如Nubeqa和Kerendia表现强劲,抵消了Xarelto销售下滑 [35][36][37] - Xarelto销售下降11%,受专利到期和仿制药竞争的影响 [37] - EBITDA下降4%,受到Xarelto销售下滑、汇率不利影响和短期激励计提增加的影响 [38] 消费者健康 - 销售额增长5%,几乎所有品类都实现增长 [39] - 消化系统健康品类增长15%,过敏和感冒品类下降 [39] - EBITDA为3.14亿欧元,利润率21.5% [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场整体表现良好,医药业务受到VBP政策影响已基本消化 [69] - 拉丁美洲市场作物科学业务有望在下半年表现强劲,受益于大豆和新产品的增长 [80][81] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司在医药、作物科学和消费者健康三大业务板块均有创新和发展计划 [12][13][24] - 医药管线进展顺利,包括Kerendia、Nubeqa等新品的临床试验和商业化 [20][21][22][23][24] - 作物科学业务推出短株玉米和新一代VT4 Pro玉米等创新产品 [12][13] - 消费者健康业务计划扩大Iberogast等品牌在美国的销售 [13] - 公司正在系统推进组织精简和扁平化,提升敏捷性和客户导向 [18][19] - 在农药相关诉讼方面,公司取得一些积极进展,并计划通过立法等方式进一步化解风险 [14][15][16][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管农业市场环境充满挑战,但公司作物科学业务仍能基本抵消不利因素 [8] - 医药业务保持良好势头,新品牌如Nubeqa和Kerendia表现出色 [9][10] - 消费者健康业务有望在下半年加速增长,但成本压力仍存在 [11][44] - 公司有信心在下半年进一步提升业绩,实现全年目标 [26][27][28] 其他重要信息 - 公司正积极推进诉讼和立法方面的工作,以化解相关风险 [14][15][16][17][87][88] - 公司正在系统推进组织精简和扁平化,提升敏捷性和客户导向 [18][19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Vincent Andrews 提问** 询问2025年玉米种植面积和市场份额预期 [47][48] **Rodrigo Santos 回答** 公司预计2025年玉米种植面积和市场份额仍将保持强劲,但具体数据需要等到第三季度报告时更新 [48][49][80][81] 问题2 **Peter Verdult 提问** 询问Kerendia心力衰竭临床试验结果与其他同类药物的比较 [51][52] **William N. Anderson 回答** 公司对Kerendia的临床试验结果充满信心,将在欧洲心脏病学大会上发布详细数据,与其他同类药物相比具有一定优势 [52] 问题3 **Sachin Jain 提问** 询问Xarelto销售下滑趋势和医药业务毛利率展望 [56][57][58][59] **Stefan Oelrich 回答** Xarelto销售下滑趋势将在下半年加剧,但公司新品牌如Nubeqa和Kerendia有望抵消这一影响。医药业务毛利率短期内或将承压,但中期目标仍为20%左右 [58][59]

文章核心观点 - 公司2024年二季度核心收益下降但各部门销售增长良好，新产品表现出色，制药业务管线进展不错，但面临新药研发挑战和诉讼费用压力 [1][13][15] 二季度业绩情况 整体业绩 - 二季度核心每股美国存托凭证收益25美分，与Zacks共识估计一致，去年同期为33美分；每股核心收益0.94欧元，同比下降23%，因作物科学部门收益下降 [1] - 二季度总销售额120亿美元（111.4亿欧元），报告基础上增长0.9%，货币和投资组合调整后同比增长3.1% [2] - 年初至今，公司股价下跌19.2%，而行业增长18.8% [2] 各部门业绩 作物科学部门 - 销售额增长1.1%至50亿欧元，主要因北美草甘膦除草剂销量增加 [4] - 除草剂销售额增长8.7%，非草甘膦产品在各地区销量下降 [4] - 杀菌剂销售额下降12.4%，玉米种子及性状业务销售额下降2.8%，大豆种子及性状业务销售额增长12.4% [5] - 杀虫剂业务增长6.9%，蔬菜种子业务增长9% [6] 制药部门 - 收入增长4.5%至46亿欧元，Nubeqa和Kerendia持续增长，放射业务也有增长 [6] - Nubeqa销售额飙升90%，Kerendia销售额飙升72.9% [7] - 口服抗凝剂Xarelto销售额下降10.6%，因仿制药竞争压力 [8] - 眼科药物Eylea销售额增长7.7% [9] 消费者健康部门 - 销售额增长5.3%至14.6亿欧元，皮肤科和营养品类增长，消化健康业务增长，过敏与感冒业务下降17.6% [10] 2024年指引 - 公司重申2024年经货币调整后的总集团销售指引，预计销售额在470 - 490亿欧元之间 [11] - 作物科学部门预计货币和投资组合调整后的销售增长处于预测范围下限（-1%至+3%） [12] - 制药部门将货币和投资组合调整后的销售增长预测上调至0%至3%（此前为-4%至持平） [12] 公司展望 - 制药业务管线进展良好，公司正努力扩大关键药物标签，计划明年推出两款新药 [14] - 新药研发成功对公司至关重要，阿松地昔单抗后期研究失败是重大挫折，公司此前削减股息以节省现金 [15] Zacks评级 - 公司目前Zacks评级为4（卖出） [16]

业绩总结 - 拜耳集团2024年上半年销售增长1%，核心每股收益为3.76欧元，自由现金流为-14亿欧元[3] - 2024年第二季度净销售额为111亿欧元，同比增长3%（按货币和组合调整后增长1%），EBITDA为21亿欧元，EBITDA利润率为18.9%[8] - 2024年上半年净销售额为249亿欧元，同比下降2%[26] - 2024年第二季度核心净收入为9亿欧元，同比下降25%[17] - 2024年第二季度EBITDA为17亿欧元，同比下降26%[17] - 2024年上半年EBITDA为3,373百万欧元，EBITDA利润率为26.2%[39] - 2024年上半年整体EBIT为1,834百万欧元，较去年同期的1,853百万欧元有所下降[39] 用户数据 - 农作物科学部门销售增长-1%，制药部门增长4%，消费者健康部门增长2%[4] - 2024年第二季度，农作物保护核心业务销售额为49.81亿欧元，增长1%（按货币和组合调整后）[9] - 制药部门第二季度销售额为45.57亿欧元，同比增长4%（按货币和组合调整后）[10] - 消费者健康部门第二季度销售额为14.66亿欧元，同比下降6%（按货币和组合调整后）[11] - 2024年上半年，Crop Science部门的销售额为12,888百万欧元，同比下降2.9%[39] 未来展望 - 2024年全年集团展望确认，预计净销售额在-1%到+3%之间，EBITDA（特殊项目前）预计下降9%到3%[14] - 2024年核心每股收益预计在5.10到5.50欧元之间，较2023年下降[14] - 2024年自由现金流预计在20亿到30亿欧元之间[14] - 预计2024年草甘膦价格将下降，但销量恢复将部分抵消这一影响[22] - 全球需求强劲，2024年预计将恢复正常的采购模式[23] 新产品和新技术研发 - Nubeqa在全球的销售增长率为90%，在美国市场的表现尤为突出[54] - 公司在心血管疾病领域的多个项目正在推进，包括心衰和糖尿病相关的治疗[51] - 2024年中期前预计将有多个重要的研发里程碑，包括HER2/mEGFR抑制剂的临床进展[53] - 新型除草剂的潜在销售额预计为€5亿，预计到2032年可实现30%的销售潜力[49] - 新型杀虫剂的潜在销售额约为€2亿，预计到2032年可实现30%的销售潜力[49] 市场扩张和并购 - 公司在2024年第二季度的销售潜力（PSP）预计达到约€11亿，主要来自于玉米和大豆的基因组升级项目[48] - 玉米LEP5第二代种子密度的数字工具在EMEA市场的潜在销售额约为€11亿[48] - 大豆的本土抗性年更新项目的潜在销售额约为€5亿[48] - 小麦年更新项目的潜在销售额约为€5亿[48] 负面信息 - 2024年第二季度核心每股收益同比下降10%[26] - Xarelto的销售额为1,625百万欧元，同比下降22%[32] - Consumer Health部门的销售额为2,890百万欧元，同比下降5%[39] - Adalat的销售额受到中国VBP政策的持续影响[33]

文章核心观点 - 拜耳在评估达罗他胺联合雄激素剥夺疗法治疗转移性去势敏感性前列腺癌的后期研究中达到主要终点，公司将提交数据以支持扩大药物标签，同时介绍了达罗他胺其他研究情况及生物科技行业部分股票表现 [10][12] 达罗他胺研究情况 - 达罗他胺与ADT联合疗法较安慰剂加ADT显著增加rPFS，耐受性良好，安全性与既往晚期前列腺癌研究一致 [1] - 若获批公司将能为mHSPC患者定制含或不含多西他赛的达罗他胺/ADT治疗方案 [2] - 达罗他胺正与澳新泌尿生殖与前列腺癌试验组合作进行后期研究，评估其作为高复发风险局部前列腺癌辅助治疗的效果 [3] - ARANOTE研究是达罗他胺综合临床开发计划一部分，还包括III期ARASTEP研究评估达罗他胺加ADT与单独ADT治疗激素敏感性高危生化复发前列腺癌的效果 [5] - III期ARANOTE研究招募669名患者，随机接受每日两次600mg达罗他胺或匹配安慰剂加ADT治疗 [18] 达罗他胺获批情况 - 拜耳达罗他胺已以Nubeqa品牌在超85个国家获批用于治疗有高转移风险的非转移性去势抵抗性前列腺癌患者，还在超80个市场获批与ADT和多西他赛联合治疗mHSPC患者 [4] 前列腺癌行业数据 - 前列腺癌是全球男性中第二大常见癌症和第五大癌症死亡原因，2020年约140万男性被诊断患有前列腺癌，约37.5万男性死于该疾病 [6] 拜耳股票表现 - 受利好消息影响拜耳股票7月17日上涨3.3%，年初至今股价暴跌21.1%，而行业增长23.4% [11] - 拜耳目前Zacks排名为4（卖出） [14] 生物科技行业其他股票情况 - ANI Pharmaceuticals、Adaptive Biotechnologies、RAPT Therapeutics目前Zacks排名为2（买入） [7] - 过去60天ANI Pharmaceuticals 2024年每股收益预期从4.41美元提高到4.44美元，2025年从4.85美元提高到5.42美元，年初至今股价上涨14.2%，过去四个季度盈利均超预期，平均惊喜为53.90% [15][16] - 过去60天Adaptive Biotechnologies 2024年每股亏损预期从1.30美元收窄到1.29美元，2025年从1.08美元收窄到1.02美元，年初至今股价下跌11.2%，过去四个季度盈利两次超预期，一次符合预期，一次未达预期，平均惊喜为0.65% [8][17] - RAPT Therapeutics过去四个季度盈利两次超预期，两次未达预期，平均惊喜为3.19%，过去60天2024年每股亏损预期从2.94美元收窄到2.93美元，2025年从2.06美元收窄到2.05美元，年初至今股价暴跌85.4% [9][17]

公司盈利预期 - 过去30天，Zacks对Annovis 2024年和2025年的每股亏损预期分别维持在2.46美元和1.95美元 [1] - 过去30天，Zacks对ALX Oncology 2024年和2025年的每股亏损预期分别维持在2.89美元和2.73美元 [15] - 过去30天，Zacks对Compugen 2024年的每股收益预期从2美分提高到5美分，2025年每股亏损预期为11美分 [16] 公司盈利表现 - Annovis在过去四个季度中三次盈利超预期，一次未达预期，平均负惊喜为1.39% [1] - ALX Oncology在过去四个季度中两次盈利超预期，两次未达预期，平均负惊喜为8.83% [15] - Compugen在过去四个季度中三次盈利超预期，一次未达预期，平均惊喜为5.79% [16] 公司股价表现 - 年初至今，Bayer股价下跌24.1%，而行业增长23.1% [9] - 年初至今，Compugen股价下跌8.5% [16] 公司研究项目 - Bayer子公司AskBio启动中期研究REGENERATE - PD，评估AB - 1005治疗中度帕金森病的疗效和安全性 [2][17] - AskBio正在一项I期研究中招募多系统萎缩帕金森亚型患者，评估GDNF疗法的初步安全性、耐受性和疗效 [8] - Bayer的OCEANIC - AF研究因缺乏疗效提前停止，OASIS 3研究评估elinzanetant疗效和长期安全性取得积极顶线结果 [12] 公司产品信息 - elinzanetant是一种双重神经激肽 - 1,3受体拮抗剂，正处于后期临床开发阶段，用于非激素治疗与更年期相关的中重度血管舒缩症状 [13] 公司排名情况 - BAYRY目前Zacks排名为3（持有） [14] - ALX Oncology、Annovis Bio和Compugen目前Zacks排名均为2（买入） [18] 行业疾病数据 - 全球超1000万人患有帕金森病 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额为138亿欧元，按货币和投资组合调整后略低于去年同期 [4] - 核心每股收益为2.82欧元，也略低于去年同期 [4] - 自由现金流为负26亿欧元，较去年第一季度有所改善，主要因诉讼支出减少 [4] - 按货币和投资组合调整后，第一季度销售额同比下降1%；按报告数据，下降4%，受约5亿欧元外汇逆风影响 [16] - 特殊项目前息税折旧摊销前利润（EBITDA）为44亿欧元，较上一季度下降1%（约6000万欧元） [16] - 净金融债务在第一季度末增至375亿欧元，与现金流季节性相符，也受美元升值影响 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 作物科学业务 - 第一季度销售额为79亿欧元，同比下降3% [18] - 核心业务下降3%，不利天气和竞争定价压力影响了杀菌剂和其他除草剂销量，但玉米业务增长缓解了部分影响 [18] - 草甘膦业务销售额下降6%，因价格同比降低，但销量较上一年季度强劲回升 [18] - 特殊项目前EBITDA为28亿欧元，利润率为36%，下降主要因草甘膦除草剂价格降低、约9000万欧元的负货币外汇影响和持续的通胀压力 [18] 制药业务 - 销售额增长4%，销量增长3%，价格上涨1% [19] - 新产品表现强劲，Nubeqa保持增长势头，有望治疗7万名患者并实现超10亿欧元总销售额；Kerendia在美国和中国销量大幅增长；Eylea系列持续稳健增长，Eylea 8mgs在第一季度实现首次销售 [19] - Xarelto销售额略有增长，但在加拿大等市场面临仿制药竞争压力 [19][20] - 特殊项目前EBITDA增长8%至12亿欧元，研发投资在早期临床开发增加，但后期临床项目成本下降，资金从成熟产品组合转向新产品投资 [21] 消费者健康业务 - 销售额较去年同期下降2%，主要因过敏和感冒业务下降17%，虽其他类别表现部分弥补，但美国零售商优化库存和温和的感冒流感季仍有影响 [22] - 特殊项目前EBITDA为3.31亿欧元，利润率为23.1%，约4600万欧元的货币外汇有负面影响，成本和价格管理抵消了部分销售下降和成本上升影响 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司聚焦增长与创新、诉讼处理、现金管理和动态共享所有权四个领域 [7] - 制药方面，Elinzanetant在后期试验表现积极，准备获取首批市场授权；引进Acoramidis，计划2025年推出 [7] - 作物科学领域，凭借新产品创新表现优于同行，与AlphaBio Control达成协议，获得生物杀虫剂独家销售权 [7] - 消费者健康业务，将Iberogast引入美国市场 [7] - 组织架构上，作物科学和制药团队已宣布新组织架构，消费者健康团队也在迅速调整，第一季度减少1500个岗位，目标是2024年实现5亿欧元可持续成本节约，2026年达到20亿美元 [11] - 动态共享所有权模式已在多个地区和团队推行，作物科学超250个团队、制药超180个团队、消费者健康超90个团队已启动，年底将推广至整个公司 [11][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩符合预期，重申2024年按固定汇率计算的展望 [4] - 作物科学有望连续第四年实现核心业务增长，关键驱动因素为作物保护销量增加和玉米定价提高，草甘膦预计价格降低但销量回升 [23] - 制药业务Xarelto全年面临的逆风将增加，预计未来三个季度销售额同比下降，但公司对实现全年指导目标有信心 [23] - 消费者健康业务计划在第二季度恢复增长，下半年加速增长，将改善供应状况、推动消费并推出新产品 [23] 其他重要信息 - 华盛顿州法院推翻1.85亿美元判决，对所有Sky Valley Education Center试验和判决有潜在影响 [8] - 超80个团体加入现代农业联盟，呼吁美国农业以科学为基础立法 [9] - 公司年度股东大会上，99%的投票者批准股息提案，有助于去杠杆和改善财务状况 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Xarelto的区域表现、法国和美国的挫折及对全年指导的影响，以及自由现金流未提高全年指导的原因和全年现金流阶段的想法 - Xarelto第一季度总体仍有增长，在法国等市场面临仿制药竞争，公司积极捍卫知识产权，目前情况在制药业务全年指导范围内，需等待第二季度末再给出更明确展望 [28] - 今年第一季度自由现金流较去年改善主要因诉讼和解支出减少，运营上也有一定改善，目前调整全年自由现金流指导还为时过早，公司会持续关注以改善净金融债务状况 [29] 问题2：美国春季作物销售情况，玉米定价积极但大豆销售持平且美国市场下滑是否因销量降低，以及全年大豆销量是否会下降 - 公司有信心实现核心业务连续第四年增长，美国市场玉米种植面积下降、大豆增加，目前处于销售季中期，4月大豆销售情况良好，对全年计划执行有信心 [31] 问题3：Nubeqa、Kerendia和Acoramidis对公司30亿欧元以上峰值销售指导的大致贡献，Acoramidis在欧洲的发展，以及作物业务年底的关键影响因素和公司提及渠道去库存的原因 - Nubeqa表现超预期，ARANOTE数据完善将助力其达到峰值销售；Kerendia肾市场发展未达预期，但心力衰竭机会有望使其实现峰值销售；Acoramidis数据前景乐观，公司将适时提供更多细节 [35] - 作物业务受天气和农民价格补贴减少影响，公司计划第二季度实现低个位数增长，下半年南半球业务也将推动增长，公司运营卓越，库存管理良好 [36] 问题4：作物业务第二季度除草剂和杀菌剂是否会复苏，以及第一季度长期激励计划调整后为何不降低全年5亿欧元成本 - 第二季度作物业务表现关键看欧洲，受天气影响，除草剂和杀菌剂市场延迟，公司预计全年作物保护业务销量增加，草甘膦第二季度也有望实现销量增长 [40] - 和解项目包含难以合理分配的成本、小业务和技术影响，第一季度的影响因素（长期激励计划和其他技术影响）具有不确定性，目前判断全年情况还为时过早，将在第三季度重新评估并更新 [41] 问题5：动态共享所有权（DSO）新模式实施的低挂果实、经验教训和挑战 - 公司取消了运营审计部门，认为战略应由全体员工负责，无需单独部门 [45] - 作物科学业务聚焦产品和客户团队，提高客户服务质量和创新能力，第二季度将推广至欧洲、中东、非洲和亚洲，第三季度将有超450个面向客户的团队运营 [46] - 制药业务实施该模式速度和热情超出预期，客户导向单位实施无大障碍，全球单位组织架构调整带来较大变化，将以生物技术收购公司为蓝本运营产品 [47] - 消费者健康业务在东盟地区通过DSO模式将化妆品产品上市时间从36个月缩短至9个月，且具有全球可扩展性 [49] - 实施过程中，重新设计支持业务的职能部门需等待业务架构明确；新模式需要大量同行反馈和评估系统，对于近10万名员工的公司来说，建立这样的系统需要时间 [50] 问题6：Dicamba相关情况及公司对今年种植季和明年销售的计划调整 - 公司正与美国环保署（EPA）合作，申请新除草剂的批准，该除草剂可用于大豆和棉花，得到农民社区大力支持，公司有相关生产计划，预计第二或第三季度提供更多细节 [52] 问题7：Eylea的发展动态及主要地区情况，以及消费者健康业务全年库存动态 - Eylea在多数地区表现良好，8mgs剂型尚未在主要地区发挥重要作用，竞争主要影响Lucentis市场份额，公司预计8mgs剂型将带来更有利的发展态势 [57] - 消费者健康业务维持全年3% - 6%的CPA增长和23% - 24%的EBITDA利润率指导，供应情况改善，创新产品推出顺利，如Iberogast在美国市场规模几乎翻倍，预计第二季度库存影响持续，下半年将恢复正常 [58] 问题8：PCB和草甘膦诉讼的预期消息流，PCB中Erickson上诉胜利的适用范围和Sky Valley其他上诉决定的影响，以及草甘膦在密苏里州标签决定和是否仍有机会形成巡回法院分歧 - 草甘膦方面，公司采取多种措施，包括积极诉讼、与农业团体沟通等，有机会形成巡回法院分歧，同时推动立法解决方案，如在爱荷华州和密苏里州取得一定进展，还有美国农场法案也是一种途径 [61] - PCB方面，Erickson上诉胜利结果积极，对其他案件有借鉴意义，目前今年仅有两起案件排期，一起在Sky Valley，另一起已和解，公司对Erickson案结果满意 [62]

文章核心观点 - 拜耳2024年第一季度核心收益下降，各业务板块表现不一，公司重申全年货币调整后财务指引但下调核心每股收益预期 [1][12] 各业务板块表现 作物科学 - 销售额降至79亿欧元，同比下降3%，主要因非草甘膦除草剂和欧洲/中东/非洲杀菌剂业务销量下降 [3] - 除草剂销售额暴跌13.3%，因恶劣天气、仿制药竞争及草甘膦产品降价 [4] - 杀菌剂销售额下降8.5%，玉米种子及性状业务因价格上涨增长2%，大豆种子及性状业务持平，杀虫剂业务因欧洲/中东/非洲和北美销量增加增长2.3%，蔬菜种子业务因价格上涨增长5% [5] 制药 - 收入增至44亿欧元，同比增长3.9%，但在中国因招标程序销售额下降，尤其是阿达乐全球销售额暴跌23% [6] - 新产品Nubeqa和Kerendia及放射业务持续增长，Nubeqa销售额跃升64.1%，Kerendia销售额飙升66.2% [7] - 口服抗凝剂Xarelto销售额增长1.7%，但受仿制药竞争和定价压力影响，美国市场授权收入同比下降 [8][9] - 眼科药物Eylea销售额增长3.4%，因各地区销量和价格上涨 [10] 消费者健康 - 销售额降至14亿欧元，同比下降1.8%，因上一季度补货后客户需求减少，咳嗽、感冒和过敏产品因冷季疲软销售额下降16.8% [11] - 皮肤科销售额增至3.49亿欧元，增长7.3%，因Bepanthen需求强劲，营养品类销售额同比持平 [11] 财务指引 - 重申2024年货币调整后财务指引，预计全年销售额在470 - 490亿欧元之间 [12] - 核心每股收益预期降至4.80 - 5.20欧元，此前为4.95 - 5.35欧元，货币调整后核心每股收益预计在5.10 - 5.50欧元之间 [12] 股价表现 - 年初至今，拜耳股价下跌14.3%，而行业增长13.4% [5] - 年初至今，Ligand Pharmaceuticals股价上涨17.7% [14] 评级情况 - 拜耳目前Zacks排名为3（持有） [13] - Ligand Pharmaceuticals目前Zacks排名为2（买入） [13] Ligand Pharmaceuticals盈利预期 - 过去30天，Zacks对其2024年每股收益共识预期维持在4.56美元，2025年维持在5.27美元 [14] - 过去四个季度均超预期，平均惊喜率为56.02% [14]

业绩总结 - 2024年第一季度，拜耳净销售额为138亿欧元，同比下降1%（按货币和组合调整为-4%）[14] - 2024年第一季度EBITDA为44亿欧元，EBITDA利润率为32.1%，同比下降1%[14] - 2024年第一季度核心每股收益（Core EPS）为2.82欧元，同比下降4%[14] - 2024年第一季度自由现金流为-26亿欧元，较去年同期改善36%[14] - 2024年第一季度净销售额为138亿欧元，同比下降4%（2023年为144亿欧元）[23] - 2024年第一季度核心净收入为28亿欧元，同比下降3%（2023年为29亿欧元）[23] - 2024年第一季度EBIT（息税前利润）为2,063百万欧元，同比下降11.0%[33] - 2024年第一季度EBITDA（息税折旧摊销前利润）为2,789百万欧元，同比下降14.0%[33] - 运营现金流为-2,865百万欧元，较上年同期的-3,364百万欧元有所改善[33] 用户数据 - 农作物科学部门第一季度销售额下降3%，主要受EMEA地区其他除草剂和杀真菌剂销量下降影响[15] - 制药部门第一季度销售额增长3.4%，EBITDA利润率为27.4%[16] - 消费健康部门第一季度销售额为14.32亿欧元，同比下降2%（按货币和组合调整为-9%）[18] - 农作物科学部门的玉米种子和特性销售额为32.42亿欧元，同比增长2%[24] - 除草剂（不包括草甘膦）销售额为9.44亿欧元，同比下降17%[24] - 2024年第一季度草甘膦基除草剂销售额为6.57亿欧元，同比下降6%[24] - Nubeqa在全球销售增长达到64%，2024年第一季度销售额为232百万欧元[52] - Kerendia在全球销售增长66%，2024年第一季度销售额为85百万欧元[53] 未来展望 - 2024年预计净销售额在-1%至+3%之间，EBITDA预计下降9%至3%[20] - 2024年核心每股收益预计在5.10至5.50欧元之间[20] - 2024年农作物科学部门EBITDA利润率预计在20%至22%之间[22] - 预计2024年草甘膦价格将下降，但销量恢复将部分抵消价格下跌的影响[29] - Kerendia在美国的市场渗透预计在2024年将加速，预计销售额约为500百万欧元[53] 新产品和新技术研发 - Finerenone在慢性肾病中的临床试验进入III期，预计将于2024年完成主要阶段[50] - Darolutamide在前列腺癌的III期临床试验预计将于2024年完成主要阶段[50] - 225Ac-PSMA-Trillium项目已进入临床试验阶段[48] - Bayer在2024年预计有多个重要的研发里程碑，包括Elinzanetant的首次提交和批准[50] - Bayer的研发管线包括多个处于不同阶段的药物，涵盖肿瘤学、心血管和免疫学等领域[48] - Bayer的225Ac-Pelgifatamab项目正在进行中，属于III期临床试验[48]