公司动态 - Sunrun股票遭GLJ Research下调评级至"卖出" 目标价设为0 01美元 较前一收盘价9 64美元隐含99%跌幅 [1] - 当日Sunrun股价暴跌42%至5 58美元 [1] - BlackRock在2025年3月31日前减持480万股Sunrun股票 平均减持价格5 86美元 持股比例降至投资组合的16 3% 但仍持有3680万股 [5] 政策影响 - 参议院修订版税收法案拟于2028年前逐步取消太阳能和风能税收抵免 转向减少对绿色能源支持 [3] - 水电和核电税收抵免将延长至2036年 而太阳能行业前景不确定性增加 [3] 财务与运营 - Sunrun每年需投入超6 4亿美元维护已安装系统 [4] - 租赁和电力购买协议(PPA)模式相关的税收抵免正在枯竭 公司缺乏明确发展路径 [4] 行业连锁反应 - 若需求停滞 SolarEdge和Enphase Energy等设备供应商可能面临压力 [4] - First Solar可能受益于新法案 因其生产税收抵免政策保持不变 [5]

智通财经6月16日电，大摩看好贝莱德未来五年增长蓝图，给予"增持"评级。 ...

核心观点 - 摩根士丹利维持贝莱德增持评级 目标价1111美元 显示对其未来增长高度信心 [1] - 贝莱德提出2030年增长目标 收入复合年增长率10%至350亿美元 营业利润复合年增长率11%至150亿美元 市场价值复合年增长率12%至2800亿美元 [1] - 公司计划通过业务多元化 私募市场和科技收入占比从2024年15%提升至2030年30% [1] 增长战略 - 通过有机增长和业务多元化实现目标 基础管理费收入增速超5% 绩效费和科技服务收入推动整体提升 [1] - 通过收购拓展业务版图 包括收购HPS Investment Partners（预计2025年7月完成）和Global Infrastructure Partners [2] - 国际市场拓展为重点 特别看好印度市场 计划与Jio合作创建资产管理等业务 预计吸引数百万客户 [4] 业务板块表现 - iShares和ETF平台为核心业务 预计全球ETF行业管理资产复合年增长率15%至27万亿美元 [2] - 欧洲ETF市场尤其看好 iShares管理资产复合年增长率约8%至超1.6万亿美元 [2] - 主动管理领域拥有3.6万亿美元流动主动管理资产 市场份额仅4% 显示巨大增长空间 [2] - 系统化投资业务管理约3200亿美元资产 涵盖股票等多策略 计划利用大数据和人工智能提升业绩 [3] 资产类别布局 - 固定收益领域管理3万亿美元资产 其中1.1万亿美元为主动管理 1.9万亿美元为ETF和非ETF指数 [3] - 计划推出新固定收益产品如BINC灵活收入ETF 满足投资者需求 [3] - 私募市场计划到2030年筹集4000亿美元资金 管理资产从1.6万亿美元增长至4.5万亿美元 [3] - 基础设施投资为重点 与GIP合作聚焦能源转型等领域 预计全球基础设施投资需求达15万亿美元 [3] 区域市场拓展 - 当前国际市场管理资产4.4万亿美元 预计2030年显著增长 [4] - 中东地区管理资产预计复合年增长率15%以上 正与当地公司和监管机构合作 [4]

股价表现 - BlackRock最新收盘价为97182美元，单日跌幅166%，表现逊于标普500指数113%的跌幅和道琼斯179%的跌幅[1] - 过去一个月公司股价累计上涨053%，低于金融板块124%的涨幅和标普500指数355%的涨幅[1] 业绩预期 - 公司即将公布的季度每股收益预期为1037美元，同比增长01%，季度营收预期为537亿美元，同比增长1183%[2] - 全年每股收益预期为4475美元(同比增长261%)，全年营收预期为2253亿美元(同比增长104%)[3] - 过去一个月Zacks共识EPS预期上调019%，当前Zacks评级为3级(持有)[5] 估值指标 - 公司当前远期市盈率为2208倍，显著高于行业平均1107倍[6] - PEG比率为301倍，远超金融-投资管理行业平均134倍的水平[6] 行业状况 - 金融-投资管理行业在Zacks行业排名中位列第166名，处于全部250+个行业的后33%分位[7] - 该行业属于金融板块，历史数据显示排名前50%的行业表现优于后50%行业2倍[7]

公司战略目标 - 公司计划到2030年在私募市场募集4000亿美元资金 [1] - 目标到2030年调整后运营收入翻倍至150亿美元 市值达到2800亿美元 [2] - 2030年营收目标超过350亿美元 五年复合年增长率为10% 2024年营收为200亿美元 [2] - 未来五年预计有机基础费用增长5%以上 调整后运营利润率保持在45%以上 [3] 私募市场布局 - 过去一年投入近280亿美元收购私募资产公司 包括125亿美元收购Global Infrastructure Partners和120亿美元收购HPS Investment Partners [4] - 完成HPS收购后 私募信贷客户资产将达到2200亿美元 叠加2025年一季度末持有的2250亿美元私募股权、基础设施和房地产资产 [5] - 2025年5月以32亿美元现金收购私募市场数据提供商Preqin 拓展Aladdin技术业务在私募数据领域的布局 [5][6] - Preqin带来4000多家客户关系 包括普通合伙人、有限合伙人和服务提供商 [6] 产品创新与合作 - 与Partners Group合作整合多元私募资产 为零售客户提供统一另类投资组合 [7] - 首创将私募股权和信贷投资纳入预设组合 满足个人投资者需求 计划逐步增加其他另类资产类别 [7] - 加强iShares部门（全球提供1400多只ETF）和主动股票业务 包括获批的现货比特币和以太坊ETF [8][9] 行业动态 - 私募信贷市场规模预计从2023年的16万亿美元增长至2030年的45万亿美元 [1] - 摩根大通2024年2月宣布追加500亿美元直接贷款额度 2021年以来已完成100多笔私募信贷交易 总额超100亿美元 [12][13] - 花旗与Apollo合作推出2500亿美元私募信贷直接贷款计划 初期聚焦北美市场 [14] 财务表现 - 公司股价过去一年上涨285% 跑赢行业169%的涨幅 [10]

长期美债与短期美债配置趋势 - 长期美债正逐步失去机构投资者青睐，短期美债成为市场相对稳妥的选择 [1] - 贝莱德、施罗德、安联等外资资管机构普遍对发达市场长期政府债券持审慎态度，转向短久期债券与区域多元化布局 [2] - 机构加速重塑债券投资框架，注重期限结构灵活性与区域配置分散效应，压缩久期、强化多元配置成为主流路径 [2] 长期美债承压原因 - 美国国债收益率自4月以来大幅上升，反映全球债券期限溢价回归常态，贝莱德对发达市场长期债券维持低配观点 [3] - 美国财政赤字率预计落在5%至7%区间，穆迪下调美国信用评级，减税法案可能进一步推高赤字率，增加偿债成本 [3] - 高通胀、加息及期限溢价上升加剧长期美债风险，贝莱德自2021年起对发达市场长期政府债券维持低配 [3] 短期美债与欧元区债券配置逻辑 - 施罗德投资认为美国经济避开最坏情况，但特朗普贸易政策加剧不确定性，未来数月经济或面临放缓压力 [4] - 美国国债估值当前不具备吸引力，但若经济数据转弱，收益率仍有下行空间 [5] - 安联投资指出美国国债收益率与美元脱钩，反映国际资本因政策不确定性撤离美国 [6] 欧元区债券吸引力提升 - 欧元区债券收益率持续上升，贝莱德更看好其政府债券，因与美债波动相关性低且欧洲央行有更大降息空间 [7] - 施罗德投资看好德国财政刺激与宽松金融环境支撑中期经济增长，倾向短仓德国国债 [7] - 欧元区投资级债券中，1至5年短期债券比长期债券更具投资价值 [8] - 安联投资认为欧洲债券市场将受益于资金向欧元区转移及欧洲央行稳定利率政策 [9]

贝莱德与Jio Financial合资公司获批 - 合资公司Jio BlackRock Investment Advisers获得印度证券交易委员会(SEBI)批准成为投资顾问 [1] - 双方2023年7月成立50:50合资企业 结合贝莱德全球投资专长与Jio Financial本地数字化基础设施优势 [2] - 初始计划各投资1 5亿美元 目标是为印度数百万投资者提供可负担的科技驱动型投资解决方案 [3] 合资公司近期进展 - 2024年4月新设财富管理和经纪业务合资企业 瞄准印度增长中的财富业务和零售投资者群体 [4] - 上月获得SEBI批准在印度开展共同基金业务 [4][8] - 累计注资8 45亿印度卢比(约778万美元) 其中6 65亿卢比为今年新增 [1] 贝莱德战略布局 - 通过收购Preqin(32亿美元)增强私募市场服务能力 收购Global Infrastructure Partners强化基础设施领域布局 [6] - 完成对SpiderRock剩余75%股权收购 提升独立管理账户服务 [6] - 与Banco Santander合作拓展基础设施市场 与Partners Group合作推出多私募市场模型解决方案 [7] 行业其他动态 - 道富集团(State Street)旗下SSGA与印度smallcase达成战略合作 通过平台技术分销SPDR ETFs [10][11] - 纽约梅隆银行(BK)获沙特投资部许可 在利雅得设立区域总部 为中东业务提供战略支持 [11][12] 市场表现 - 贝莱德年内股价下跌3 1% 优于行业平均9 7%的跌幅 [7]

纪要涉及的公司 本次电话会议主要围绕贝莱德（BlackRock）展开，还提及了GIP、Prequen、HPS、iShares、Aladdin等相关业务或平台，以及一些合作方和竞争对手，如Coinbase、Microsoft、Nvidia等。 纪要提到的核心观点和论据 公司整体战略与愿景 - **核心观点**：贝莱德致力于帮助更多人投资以改善生活和有尊严地退休，通过整合公共和私人市场平台，为客户提供全球规模的服务，实现差异化增长，为股东解锁收益和倍数扩张 [5][9][10]。 - **论据**：自2023年上次投资者日以来，客户向贝莱德投入了9000亿美元的净资金流入，带来了超过8亿美元的净新基础费用。2024年，公司实现了超过6400亿美元的客户资金流入，达到200亿美元的收入 [5][7]。 业务板块发展 1. **Aladdin技术平台** - **核心观点**：Aladdin是贝莱德的核心技术，不仅是投资系统，更是公司的运营支柱和文化象征，是一个高增长的全球SaaS技术业务，有望成为投资组合的通用语言 [71][73][74][75]。 - **论据**：2024年，贝莱德的技术服务收入达到16亿美元，2025年第一季度年度合同价值（ACV）同比增长14%，客户保留率平均为97%，在全球软件业务中排名前1.5% [76][77][80]。 2. **iShares ETF业务** - **核心观点**：iShares是全球领先的ETF平台，有望推动ETF行业的下一波增长和采用，通过构建新产品类别、扩大客户群体和全球覆盖范围，实现6%以上的有机增长 [103][104][112]。 - **论据**：iShares管理着超过4万亿美元的资产，年营收达到67亿美元，拥有超过1600只ETF，其中超过400只的资产规模超过10亿美元。在2024年，美国ETF行业资产翻倍，资金流入量增长两倍，净新收入增长四倍 [103][111][125]。 3. **液体主动管理平台** - **核心观点**：贝莱德的液体主动资产规模达到3600亿美元，在市场环境变化中，主动管理的重要性日益凸显，公司有望通过提供多元化的解决方案和创新产品，实现持续增长 [169][174][185]。 - **论据**：过去12个月，公司实现了2150亿美元的净新业务，有机增长率达到7%，在行业中表现出色。2024年，公司的业绩费用超过9亿美元，多元化的业绩费用来源显示了业务的稳定性 [170][173]。 4. **固定收益业务** - **核心观点**：贝莱德的固定收益业务规模庞大，包括ETF、主动管理和现金管理等多个领域，通过利用新工具和市场变化，实现了良好的业绩和资金流入 [208][209][211]。 - **论据**：固定收益业务管理着3万亿美元的资产，其中ETF和非ETF指数资产为1.9万亿美元，主动管理平台资产为1.1万亿美元，现金管理资产为9300亿美元。过去几年，公司的固定收益业务有机增长率超过行业平均水平 [208][212]。 5. **私人市场业务** - **核心观点**：私人市场业务是贝莱德未来增长的重要驱动力，包括私人信贷、基础设施和私募股权等领域，公司通过收购和合作，扩大了业务规模和能力 [239][272][360]。 - **论据**：预计到2030年，公司将在私人市场筹集4000亿美元的资金。HPS和GIP的加入使贝莱德成为顶级的私人市场平台，有望捕捉私人市场的增长机会 [25][241][465]。 市场趋势与机遇 - **核心观点**：全球资本市场的变化，如利率上升、市场波动加剧、指数集中化和公共与私人市场的融合，为贝莱德带来了机遇，公司通过适应这些趋势，提供创新的解决方案，满足客户需求 [174][176][360]。 - **论据**：ETF行业有望在未来五年内从15万亿美元增长到27万亿美元，私人信贷市场预计将从目前的1.6万亿美元增长到4.5万亿美元 [106][241]。 财务目标与股东价值 - **核心观点**：贝莱德的2030战略目标是实现超过350亿美元的收入，将营业收入和市值翻倍，通过有机增长、运营杠杆和资本管理，为股东创造价值 [19][370][392]。 - **论据**：过去五年，公司实现了5%的有机资产和基础费用增长，股息复合年增长率为9%，通过股票回购向股东返还了77亿美元 [372][376]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **数字化资产战略**：贝莱德通过连接传统资本市场和数字资产生态系统，推出了一系列数字化资产解决方案，如iBit、USDC和Biddle等，这些解决方案已成为数字资产生态系统的基石，并为公司带来了新的客户和收入 [53][56][59]。 - **国际业务拓展**：公司在国际市场取得了显著增长，通过在50个国家设立办事处，根据当地客户需求实施全球战略，抓住了新兴市场的机遇，如印度、中东和欧洲的退休市场 [340][343][358]。 - **文化与人才**：贝莱德强调“One BlackRock”的文化，通过战略收购吸引了顶尖人才，促进了团队的融合和创新，为公司的长期发展奠定了基础 [396][402][423]。

增长目标 - 公司计划到2030年实现年营收超过350亿美元（2024年为200亿美元）[1] - 公司目标是将市值从目前的约1400亿美元翻倍至2800亿美元[1] - 公司计划在2030年前完成累计4000亿美元的私募市场募资[1] 私募市场扩张 - 公司计划在2030年达到7000亿美元的保险相关资产管理规模[1] - 公司过去一年已投入约280亿美元收购多家私募资产公司[1] - 公司积极追赶黑石、凯雷等行业老牌玩家[1] 数字资产布局 - 公司目标在未来15年内管理至少500亿美元的加密资产[1] - 公司将推动数字资产ETF产品进入欧洲与加拿大市场[1] 财务规划 - 公司设定2030年经调整后营业利润达到150亿美元（2024年为80亿美元）[2] - 公司预计营收年复合增长率将达10%[2] 战略方向 - 公司在私募、数字资产及主动型ETF的持续扩张将优化整体费率结构[2] - 公司扩张计划将为盈利能力带来积极杠杆效应[2]

贝莱德2030年战略目标 - 公司计划到2030年实现年收入350亿美元 [1] - 公司目标在2030年完成私募市场募资规模4000亿美元 [1] - 公司预计2030年市值将翻倍至2800亿美元 [1]