项目与投资 - OpenAI、三星电子和SK海力士正筹备于2024年3月在韩国开工建设数据中心 [1] - 韩国科学部长裴均勋在国会听证会上确认了该项目的启动时间 [1] 行业动态与供应链 - 数据中心建设计划表明，人工智能和高性能计算对先进存储芯片的需求持续增长 [1] - 项目涉及全球领先的人工智能研究公司与韩国两大半导体巨头合作，凸显产业链协同 [1]

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ETF市场资金流向 - 2026年1月全球ETF市场录得创纪录的1660亿美元净流入，超过前三个1月份的总和[1] - 资金出现决定性轮动，从美国大型股集中配置转向全球其他地区[1] - 国际股票ETF在1月吸引了680亿美元资金，同样创下纪录，并且自2023年2月以来首次超过美国股票ETF的资金流入[1] - 尽管国际基金仅占ETF总资产规模的17%，但其净流入约占总额的三分之一[1] - 今年前十大最受欢迎的股票ETF中，有四只专注于国际市场[1] - 2月初趋势延续，全球（除美国外）ETF已再增加14亿美元资金[1] 国际与地区市场表现及资金配置 - 全球（除美国外）股票基金刚刚经历了四年半以来最强劲的资金持续流入[1] - 投资者从价格高昂的美国科技股轮动，转向由海外积极宏观催化剂支撑的更便宜的市场[1] - 许多策略师预计，由于多元化需求、更低的估值、更高的股息收益率和货币动态，国际股票的总回报将与美国股票相当或更好[1] - 标普500指数2026年预期市盈率约为22倍，而世界其他地区则接近13倍[1] - 1月份，标普500指数中权重最大的10只成分股录得负回报，尽管基准指数收涨[1] 主要基金与地区资金流向 - 在多元化的国际基金中，Vanguard Total International Stock ETF (VXUS)、Vanguard FTSE Developed Markets ETF (VEA) 和 Avantis International Equity ETF (AVDE) 均位居资金流入榜前列[1] - 自纳斯达克100指数在10月下旬见顶以来，新兴市场一直引领表现势头[1] - 前20大最受欢迎的ETF中有三只是新兴市场ETF：iShares Core MSCI Emerging Markets ETF (IEMG)、iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM) 和 Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (VWO)[1] - 仅IEMG今年就吸引了约90亿美元资金，仅次于Vanguard S&P 500 ETF (VOO)[1] - 韩国股市因科技领导地位和对人工智能基础设施的强劲需求而出现爆炸性上涨[1] - iShares MSCI South Korea ETF (EWY) 年初至今上涨28%，净流入约17亿美元[1] - 1月份，专注于欧洲的ETF也吸引了强劲需求，股票和债券基金的流入量均超过美国同类产品[1] - 日本正成为一个更重要的市场，自民党本周的压倒性胜利巩固了人们对积极财政刺激和企业治理改革的希望[1] - 尽管股市表现强劲且投资者情绪改善，但中国在资金流入方面仍未得到助力，中国仍被视为“逆向投资”[1] - 专注于中国的ETF尚未出现资金流入，但KraneShares CSI China Internet ETF (KWEB) 去年吸引了超过20亿美元新资金，且今年迄今资金流入为正[1] - 投资者态度正在转变，在上月的高盛全球战略会议上，90%的与会者表示他们认为中国具有可投资性，较两年前的60%大幅上升[1] ADR（美国存托凭证）作为投资工具 - 除了广泛的ETF敞口，投资顾问越来越多地使用ADR进行有针对性的全球配置[1] - ADR市场目前代表着一个2万亿美元的机会，美国机构持有超过8000亿美元[1] - 中国公司占该领域的一半，但ADR也提供了投资于发达欧洲、新兴亚洲和其他地区公司的途径[1] - 历史上，ADR投资缺乏传统股票市场中可用的相同指数化基础设施[1] - 为弥补这一差距，VettaFi开发了一套新的ADR指数，涵盖发达市场、新兴市场和全球敞口[1] - 这些基准旨在用于利用直接指数化的SMA和投资组合，通过美国上市证券提供更精确的途径来获取国际机会[1] - ADR允许投资顾问将国家或地区配置与高信念度的单一股票敞口相结合[1] - ADR指数旨在通过匹配国家、行业和地区的敞口来模拟其跟踪的基础指数的敞口，以更好地复制母指数的回报，同时保持每家公司的权重与其在母指数中的权重相对接近[1]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为贝莱德，全球最大的资产管理公司，管理资产规模超过14万亿美元[3] * 行业为资产管理行业，涉及交易所交易基金、技术和数据、退休解决方案、私募市场等细分领域[3] 核心观点与论据 **1 强劲且可持续的有机增长** * 公司连续六个季度实现超过5%的有机基础费用增长目标，2025年每个季度均超过6%，全年为9%，第三季度为10%，第四季度为12%[4] * 增长驱动力广泛，涵盖主动型ETF、传统ETF、数字资产、私募市场、系统性股票等多个业务[5] * 公司认为可持续的有机基础费用增长率在6%-7%之间[5] * 行业整合是增长来源，过去几年，前五大资产管理公司汇集了约80%的资金流入，但行业在资产和收入方面仍高度分散[7] **2 2026年战略重点** * **整合近期收购**：首要任务是整合全球基础设施合伙人和HPS投资合伙人，实现计划中的协同效应，以帮助客户构建整合的公开和私募投资组合[11] * **资金募集**：目标是到2030年实现4000亿美元的募资增长[12] * **iShares业务**：2025年iShares实现了5300亿美元的有机资产增长，在全球排名第一，并继续在固定收益、主动型ETF、非线性ETF等领域开拓新用例[13] * **技术与数据**：Aladdin业务在2025年以16%的年度合同价值增长收官，目标是实现周期内中双位数的年度合同价值增长[14] * **财富管理**：抓住从经纪业务向咨询业务转变、独立注册投资顾问扩张、财富平台扩大模型投资组合以及各渠道增加私募市场配置等机遇[15] **3 财富管理战略** * 战略围绕产品和投资组合构建，提供涵盖公开市场、共同基金、ETF、独立管理账户以及私募市场等全系列产品[18] * 核心优势在于通过模型投资组合和独立管理账户，将产品整合为全投资组合策略，为财富管理客户提供类似外包首席投资官的服务[19] * 已与Partners Group合作推出另类资产配置组合模型，并在GeoWealth等平台上提供整合的公开和私募投资组合[20][21] **4 数字资产与代币化愿景** * 将数字钱包视为新的分销渠道，全球有8.2亿个加密货币钱包和45亿个数字钱包[22][23] * 加密货币市场价值约2.5万亿美元，稳定币3000亿美元，代币化资产370亿美元[24] * 目标是建立数字钱包原生的资产管理能力，提供与传统资本市场相同的服务，代币化的iShares是进入该领域的关键产品[25] * 认为数字资产和稳定币将增长，最终部分资金将转向美国股票等长期投资产品，这是一个巨大的机会[26] * 与美国证券交易委员会新领导层就代币化iShares的运营模式、创建赎回机制等进行了深入探讨，过去3个月在该领域取得的进展超过过去5年[29][30][31] **5 系统性股票业务优势** * 2025年系统性策略获得500亿美元的资金流入[43] * 规模是产生阿尔法的关键引擎，大型参与者拥有技术资源，能通过多种投资工具和市场驱动阿尔法，更具可移植性[42] * 阿尔法来源多样化，分布在多个产品和渠道中，包括主动型ETF、流动性对冲基金、传统机构对冲基金和共同基金[44] * 该业务具有高度可移植性，是公司在沙特阿拉伯和印度等地开展业务的基础，也是运营杠杆的来源[45][46] **6 Preqin收购与私募市场指数化** * 收购Preqin的战略是四方面的：继续发展订阅数据业务；结合Aladdin创建风险模型；利用生成式人工智能和流程自动化提高数据工厂效率；最终创建可投资指数[50][51][52] * 目标是标准化私募市场数据，发布指数，并在此基础上创建可交易产品[52] * 认为即使无法实物复制指数中的所有底层基金，也可以通过现金结算的期货、掉期等合约创建交易所交易基金[53][54][55] **7 运营利润率目标与投资平衡** * 第四季度调整后运营利润率为45%，经常性费用相关收益的利润率为45.5%[59] * 公司曾在2021年实现接近47%的利润率，因此不认为45%或46%是上限[61] * 增长引擎如收购业务、主动型ETF、ETF、数字资产、系统性股票等业务的利润率均高于公司平均水平，能驱动利润率扩张[60][61] * 长期股东更看重有机增长点而非利润率点，公司将在持续投资（包括市场回调期）与通过技术、自动化、高费率策略推动利润率扩张之间取得平衡[62][63] * 目标是在2030年前实现超过50%的费用相关收益率和超过45%的完全负担运营利润率[64] **8 并购策略** * 公司不需要通过并购来实现超过5%的有机基础费用增长目标[66] * 近期重点为整合已完成的交易并实现协同效应，但对能促进2030年计划、在私募市场、技术和分销方面有增值作用的交易持开放态度[66] * 并购将侧重于增长和优化有机增长，而非成本控制[67] * 公司目前关注的空白领域包括二级市场业务、投资级/高等级/资产支持金融方面的能力扩展，以及Preqin的数据补充机会[69][70][71] 其他重要内容 * 公司私募市场和另类投资业务规模达6760亿美元，在所有增长最快的类别中均位列前五[11] * 公司在2025年投资者日提到，正在构建四到五个5亿美元收入规模的业务，包括面向保险和财富的私募市场、主动型ETF和数字资产[12] * 欧洲的ETF市场平台处于领先地位，2025年和2026年1月均创下纪录，尽管缺乏美国那样的全国最佳买卖价系统和统一资本市场监管机构，但增长机会巨大[14] * 公司拥有业内最大的美国和欧洲批发团队[16] * 在固定收益ETF领域处于领先地位，该产品为债券市场提供了更多流动性和定价透明度[35] * 公司认为，所有在传统资本市场做市的市场做市商未来都需要进入数字钱包领域[36]

核心观点 - 德克萨斯州一名法官否决了一项旨在将使用ESG投资标准的金融机构列入黑名单的州法律 此举将允许贝莱德和汇丰等公司继续参与该州的市政债券承销业务 [1] 法律与监管动态 - 法官裁定该法律违宪 因其限制了州审计长办公室的裁量权并违反了德州宪法中关于地方政府有权选择专业服务提供商的条款 [1] - 该法律原禁止州政府实体与在投资决策中考虑环境、社会和治理(ESG)因素的金融机构开展业务 [1] 对金融机构的影响 - 贝莱德和汇丰等曾被该法律列入黑名单的金融机构将因此裁决而受益 [1] - 这些公司此前被禁止参与德克萨斯州的市政债券承销及其他业务 [1] 行业业务活动 - 裁决意味着相关金融机构可以恢复与德州地方政府的业务往来 特别是市政债券承销 [1]

贝莱德CEO对年轻世代财务压力的观点 - 公司CEO拉里·芬克指出，Z世代和千禧一代感到“经济焦虑”，他们认为老一辈建立的体系只服务于自身，而让其他人自谋出路 [1] - 公司CEO同意年轻美国人的观点，即婴儿潮一代“专注于自身的财务福祉，损害了下一代人的利益”，特别是在退休问题上，他认为年轻人的看法是正确的 [2] 美国退休体系面临的系统性挑战 - 核心现实是人的寿命显著延长，但退休体系未能跟上这一变化，导致退休比30年前及30年后都更加困难 [3] - 寿命延长意味着需要为更长的退休生活提供资金，而传统的养老金计划已消失，社会保障体系面临日益增长的压力 [3] - 当前传递给许多工人的信息是“只能靠自己”，因为承诺终身稳定收入的养老金越来越少，取而代之的是401(k)计划，工人被要求自行储蓄、投资并估算资金需维持的年限 [4] 年轻世代面临的特定财务困境 - 不确定性对年轻工人打击尤甚，数据显示近一半（近50%）年龄在55至65岁的美国人在个人退休账户中没有任何储蓄 [5] - 年轻世代目睹通货膨胀上升、住房成本变得更加昂贵以及工资增长滞后，因此认为建立有保障的退休生活是不切实际的 [5] - 这种财务压力直接导致了代际愤怒，千禧一代和Z世代不仅为当前财务压力，更担忧未来对他们不利 [5] 阻碍投资行为的心理因素 - 公司CEO认为，投资的最大障碍不是无知或冷漠，而是恐惧 [7] - 他指出，如果人们害怕未来会比现在更糟，就不会有人让他们的钱在股票或债券中存放30或40年 [7]

全球资产配置趋势 - 多家外资机构预计未来3到5年，全球资产配置将逐步弱化对美元资产的高度集中，转向更多元化布局[1] - 美联储开启降息周期降低了美元资产吸引力，提升了市场风险偏好，资金流向新兴市场[2] - 如何降低对美国资产的过度集中，正成为投资者尤其是海外投资者的重要课题[2] 外资看好中国资产的核心逻辑 - 中国作为全球第二大经济体，经济有韧性，产业持续升级，具备独特的市场特性和增长潜力[2] - 中国资产的优势在于产业链完整、创新能力强、估值相对更有吸引力[1] - 外资配置中国资产可以享受相对较低的估值[2] - 随着政策更加稳定、企业盈利可见度提升，有望吸引更多境内资金及国际投资者布局[3] - 当前外资在A股占比仍有上升空间[5] 外资机构关注的中国市场投资主题 - 人工智能引领的新一轮技术革命有望持续提升生产力和企业盈利[2] - AI产业链在新兴市场高度集聚，带动相关行业表现[2] - 从估值扩张走向盈利驱动成为市场转折点[4] - 改善公司治理与提升投资者回报有助于吸引外资流入[5] 外资机构看好的具体行业与领域 - **科技与AI**：AI是重要方向，AI衍生出的高确定性投资方向是电力设备和技术[4] - **电力设备**：从2025年到2030年，美国AI电力消耗预计会翻倍，中国制造的电力设备具有显著优势[4] - **医疗健康**：是被忽略的创新力量，估值偏低，AI对新药开发和服务有推动作用[4] - **传统行业**：原材料、金融、工业等企业近年有明显的盈利修正，估值上涨是基本面更扎实的反弹[4] - **五大重点领域**：科技、制造业、可再生能源、医疗健康、新兴及体验式消费[5] - **不容忽视的领域**：新消费、创新药与科技AI[5] 市场环境与投资策略建议 - 当前环境已不适合“懒人式”静态配置，在高波动市场中，每季度或每半年进行一次主动再平衡，其长期效果优于长期持有不动的策略[6] - 面对低利率环境，固收投资者需开发新的回报来源或策略，如短期交易、对冲套利及信用挖掘[6] - “固收+”策略成为平衡风险与收益的重要工具，以固收类资产为底仓，再适度增配波动资产以提升收益潜力[6] - 要长期跑赢通胀，配置权益资产是必要的，应选择夏普比率较高的权益组合作为底仓[6]

公司股权变动 - Caledonia矿业公司于2026年2月6日收到贝莱德公司的通知 该通知涉及一项根据《AIM公司规则》定义的相关变更阈值 [1] - 该相关变更由贝莱德公司于2026年2月5日触发 [1]

外资机构调研A股动态与观点 - 截至2月9日，2026年内已有224家外资机构合计调研A股上市公司569次，包括摩根士丹利、贝莱德、高盛、花旗等知名机构 [2][6] - 高盛维持中国股票“高配”评级，并预测中国指数与沪深300指数将分别上涨20%和12% [2][6] - 瑞银对中国股票持“具吸引力”观点，预期MSCI中国指数的盈利增速将从去年的2.5%大幅反弹至13.6%，主要由科技股带动 [2][6] 外资重点关注的行业与公司 - 外资调研主要聚焦半导体、机器人等领域 [2][6] - 华明装备、影石创新和汇川技术位于外资调研榜前三位 [2][6] - 奥普特、怡合达、安集科技、华润微、思特威等公司均吸引了超过20家外资机构前来调研 [2][6] 外资机构看好的中国市场投资主题 - 瑞银财富管理投资总监办公室认为，医疗保健企业“走出去”、新消费模式兴起及电网现代化等利好，有望惠及医疗保健、消费、材料和电力设备等行业 [2][6] - 景顺投资总监马磊认为产业升级是重要投资机会，电动汽车、制药及自动化等关键行业有望推动下一阶段的增长 [3][7] - 人工智能趋势是另一大机会，中国拥有庞大的互联网用户群、较低能源成本、人才储备和数据资源，具备将AI创新转化为生产力的竞争优势 [3][7] - 消费演变方面，年轻群体越来越多地将预算花在网络游戏、旅游、娱乐及社交媒体等服务类和IP类产品上，相关行业将涌现更多优秀企业 [3][7]

法律诉讼与调查 - 律师事务所Faruqi & Faruqi, LLP正在调查针对BlackRock TCP Capital Corp的潜在索赔 并提醒投资者在2026年4月6日前申请成为集体诉讼的首席原告 [1][2] - 诉讼指控公司及其高管违反了联邦证券法 做出了虚假和/或误导性陈述 和/或未能披露相关信息 [4] 被指控的具体问题 - 公司的投资未能得到及时和/或恰当的估值 [4] - 公司的投资组合重组努力未能有效解决有问题的信贷或改善投资组合质量 [4] - 因此 公司的未实现损失被低估 净资产价值被高估 [4] - 被告关于公司业务、运营和前景的正面陈述因此存在重大误导性和/或缺乏合理依据 [4] 2024年第四季度及全年业绩披露（2025年2月27日） - 公司披露其投资组合在2024财年显著恶化 处于非计息状态的投资组合公司数量增加了一倍以上 [5] - 按成本计算 处于非计息状态的债务投资增加了289%（从占投资组合的3.7%增至14.4%） [5] - 公司每股净资产值同比下降22.44% 至9.23美元 [5] - 全年总损失（包括已实现和未实现）激增至194,895,042美元 同比增长186% 其中第四季度新增了7,230万美元的净未实现损失 [5] - 尽管数据不佳 新闻稿仍声称每股9.23美元的净资产值是准确的 并称“绝大部分投资组合继续表现良好” [5] - 该消息导致公司股价在2025年2月27日下跌0.90美元 跌幅9.64% 收于8.44美元 成交量异常放大 [5] 2025年第四季度及全年业绩更新（2026年1月23日） - 公司披露截至2025年12月31日的实际每股净资产值在7.05美元至7.09美元之间 [6] - 该数值较上一季度报告的数值低19% 较上年同期报告的数值低23.4% [6] - 该消息导致公司股价在2026年1月26日下跌0.76美元 跌幅12.97% 收于5.10美元 成交量异常放大 [6]