人工智能与投资 - 贝莱德首席执行官拉里·芬克认为，人工智能是自计算机以来最重要的技术，投资是美国人应对其可能带来的经济冲击的最佳对冲手段 [1][2] - 他指出，变革性技术会创造巨大价值，这些价值主要归属于构建和部署技术的公司以及持有这些公司股份的投资者 [3] - 他警告，如果所有权未能随之扩大，人工智能存在加剧财富不平等的真实风险 [3] 贝莱德的角色与倡议 - 作为全球最大的投资管理公司，贝莱德管理着约14万亿美元的资产，其中大量资产由退休计划持有 [3] - 公司近年来通过其备受关注的年度股东信，强调资本市场作为繁荣载体的重要性，并倡导提高全球人口的投资参与度 [3] - 芬克在信中提及美国的“特朗普账户”（一种新型IRA，符合条件的儿童可获得联邦政府1000美元注资）是朝正确方向迈出的一步 [4] 社会保障改革建议 - 芬克提出了一项更为雄心勃勃的计划：改革社会保障体系 [4] - 他认为，将部分社保资金投资于多元化的股票和债券组合，长期来看能产生更高回报，并称这是一个“潜在更巨大的、值得讨论的财富创造杠杆” [4][6] 能源与基础设施 - 芬克强调了能源可负担性议题，指出随着科技公司及其他投资者向为AI模型提供动力的高耗能数据中心投入数千亿美元，美国能源需求正在激增 [4] - 他写道，通过所有潜在方式扩大能源产能至关重要，并指出美国在太阳能方面落后于中国 [4] - 他提出，在美国推广太阳能应与建设更强大、更多元化的供应链基础同步进行 [5]

文章核心观点 - 作者认为iShares Global 100 ETF (IOO)在过去三个完整日历年一直是表现最佳的大型全球ETF之一[1] - 作者相信自由市场体系和金融市场的有效性 认为大多数股票反映了其真实当前价值[1] - 作者认为个股的最佳盈利机会来自那些较少被普通投资者关注的股票 或其市场价格未能准确反映当前市场机会的股票[1] 相关公司/产品 - iShares Global 100 ETF (IOO) 由贝莱德设计 旨在为投资者提供投资全球100家大型跨国公司的渠道[1] - 该ETF在过去三个完整日历年一直是晨星评选的顶级大型全球ETF之一[1]

文章核心观点 - 一场由底层软件资产价值因AI冲击而重估引发的流动性危机，正在私募信贷行业蔓延，多家顶级私募机构遭遇大规模赎回，这可能威胁到行业过去依赖“费基稳增”的商业模式 [4][8][10][17] 私募信贷行业流动性危机现状 - 贝莱德旗下规模约260亿美元的私募信贷基金HLEND，因赎回申请激增至净资产的9.3%，触发5%的赎回上限，仅允许赎回约6.2亿美元，剩余约5.8亿美元赎回被推迟至下一季度 [4][6] - 黑石旗下规模480亿美元的旗舰基金BCRED在一季度遭遇约7.9%的赎回申请（约38亿美元），公司通过临时提升兑付上限并紧急注资4亿美元才满足全额赎回 [7] - Blue Owl Capital旗下零售私募信贷基金OBDC II在2月遭遇远超5%上限的巨额赎回，并采取了永久性限制赎回机制，投资者需等待底层资产变现 [6] - Cliffwater旗下规模约330亿美元的私募信贷基金遭遇14%的赎回申请，兑付压力高达约46.2亿美元 [7] - 这些事件导致投资者对整个私募信贷资产类别产生信任危机 [8] 危机根源：AI冲击下的底层资产价值重估 - 危机根源在于软件、SaaS等私募信贷核心底层资产的价值因AI冲击而“缩水”，AI导致部分核心功能免费，削弱了软件企业的定价权 [10] - 以软件公司ServiceNow为例，其股价在2025年11月至2026年3月期间从184美元跌至105美元，跌幅达43%，市盈率从99倍降至65倍 [11] - 另一家公司Cornerstone OnDemand的定期贷款价格累计下跌10个百分点，交易价格跌至83美元左右，低于6家商业发展公司持有的平均账面估值约97美元 [11] - 2026年1月，标普北美软件指数单月跌幅达15%，创2008年以来最大月度跌幅 [12] - 软件行业估值大幅回落：企业价值/年度经常性收入估值从2021年高峰的15–25倍回落至6–10倍；远期市盈率从2025年末的约35倍降至20倍左右，触及2014年以来低位 [12] 私募信贷行业的“黄金十年”与商业模式 - 美国私募信贷资产管理规模从2015年的约2000亿美元增长至2021年的超过8000亿美元，年均复合增长率达18% [15] - 软件是私募股权和私人信贷最核心的赛道，受益于高估值预期和并购财富效应，Vista Equity Partners和Thoma Bravo等机构借此成长为千亿级巨头 [15] - 私募信贷业务是PE巨头重要的利润引擎，讲述“稳定费基增长”的故事 [16] - 黑石规模820亿美元的BCRED基金，其费率收入约占公司总费率收入的13%，2025年入账12亿美元 [16] - Blue Owl旗下350亿美元的旗舰信贷基金去年创收4.47亿美元，相关费率收入占比高达21% [16] 行业面临的挑战与市场反应 - 随着底层资产价值重估，大量软件公司IPO和出售计划暂停，未来3-4年再融资压力可能集中爆发 [16] - 阿波罗全球资管已将软件行业的配置比例从20%下调至10% [16] - 摩根大通要求对部分软件行业贷款的抵押品价值进行下调，这将压缩相关基金的融资杠杆空间 [16] - 市场对行业逻辑的认知发生转变，从追捧资本开支扩张转向更严苛地审视投资回报率与利润转化 [12] - 黑石、KKR、Ares、Blue Owl、Apollo等上市PE的股价普遍出现25%或更多的下跌，合计市值损失超过1000亿美元 [17]

Dividend Kings 服务与促销 - Dividend Kings 在三月提供特别促销 所有新用户加入可参与抽奖 有机会以1美元价格获得首年会员服务 [1] - 促销活动流程为 先开始30美元的月度试用 然后支付699美元年度会员费 即可获得抽奖资格 [1] - 将有一名新订阅者或回归订阅者被选中并获得698美元的退款 [1] Dividend Kings 团队与分析师背景 - Scott Kaufman（网名Treading Softly）是 Dividend Kings 的首席分析师 拥有超过十年的金融行业亲身投资经验 [1] - 其分析专注于提供高质量股息增长股和被低估机会的可操作见解 目标是获得丰厚的现金股息和强劲的资本收益 以实现稳健的总回报 [1] - Kody's Dividends, Justin Law, 和 Rachel Kaufman 是 Dividend Kings 团队的成员 [3]

私募信贷行业流动性危机蔓延 - 一场流动性危机正在私募信贷中蔓延，多家巨头遭遇赎回压力，私募信贷从“核心资产”迅速沦为“抛售”对象 [4] - 贝莱德旗下规模约260亿美元的HLEND基金，赎回申请激增至净资产的9.3%，触发递延机制，仅允许赎回5%的份额，剩余4.3%的申请被推迟至下一季度 [6] - 黑石旗下规模480亿美元的旗舰基金BCRED，一季度遭遇约7.9%的赎回申请（约38亿美元），公司临时提升兑付上限并紧急注资4亿美元才避免违约 [8] - Blue Owl Capital旗下零售私募信贷基金OBDC II在2月遭遇远超5%上限的巨额赎回，并采取了永久性限制赎回机制 [6] - 私募信贷巨头Cliffwater旗下规模约330亿美元的基金，一季度赎回申请高达14%，对应兑付压力达46.2亿美元 [8] 危机根源：AI冲击下底层资产价值重估 - 流动性危机的根源在于底层资产价值的“重估”，特别是软件、SaaS企业价值因AI冲击而“缩水” [10][11] - AI导致软件企业定价权“崩塌”，市场预期其基本面可能恶化，以ServiceNow为例，其股价在2025年11月至2026年3月期间从184美元跌至105美元，跌幅达43%，PE倍数从99倍降至65倍 [12] - 标普北美软件指数在2026年1月单月跌幅达15%，创2008年以来最大月度跌幅 [13] - 软件行业估值大幅回落：EV/ARR估值从2021年高峰的15–25倍回落至6–10倍；远期市盈率从2025年末的约35倍降至20倍左右，触及2014年以来历史低位 [13] - 市场投资逻辑转变，从追捧资本开支扩张转向严苛审视投资回报率与利润转化 [13] 私募信贷行业过往繁荣与当前挑战 - 私募信贷曾是PE巨头最赚钱的业务之一，美国市场资产管理规模从2015年的约2000亿美元增长至2021年的超过8000亿美元，年均复合增长率达18% [15] - 软件是私募信贷最核心的赛道，过去10年是该领域的“黄金十年”，未盈利软件服务企业高峰时市销率估值可达20-30倍 [15][16] - 随着底层资产价值重估，软件公司IPO和出售计划暂停，未来3-4年再融资压力可能集中爆发 [16] - 机构已开始调整策略：阿波罗全球资管在2025年将软件行业配置比例从20%下调至10%；摩根大通要求对部分软件行业贷款的抵押品价值进行下调 [16] - 私募信贷业务是PE巨头“稳定费基增长”故事的核心，黑石规模820亿美元的BCRED基金，其费率收入约占公司总费率收入的13%，2025年入账12亿美元 [17] - Blue Owl旗下350亿美元的旗舰信贷基金去年创收4.47亿美元，相关费率收入占比高达21% [18] - 当“费基稳增”故事出现裂缝后，黑石、KKR、Ares、Blue Owl、Apollo等上市PE股价普遍下跌25%或更多，合计市值损失超过1000亿美元 [18]

机构对加密货币资产的竞争加剧 - 全球最大的资产管理公司贝莱德已发行与比特币和以太坊挂钩的现货交易所交易基金[1] - ETF为投资者提供间接的加密货币敞口，无需直接购买或持有虚拟资产[1] - 截至3月19日，贝莱德的比特币和以太坊基金累计净流入分别为630亿美元和120亿美元[1] 主要金融机构的比特币相关计划与动态 - 摩根士丹利正尝试推出比特币ETF，若获批将以代码“MSBT”交易[2] - 去年10月，该投行的全球投资委员会建议在某些投资组合中，加密货币的初始配置最高可达4%[2] - 富达投资和富兰克林邓普顿等其他华尔街巨头也已提供比特币ETF[7] 比特币持仓与资金流入规模对比 - 截至最新数据，Strategy公司持有761,068枚比特币，是全球最大的企业比特币库[4] - 摩根士丹利管理着约8万亿美元的资产，其2%配置于比特币即意味着1600亿美元[5] - 该数字约为贝莱德比特币ETF目前630亿美元累计净流入规模的3倍[5] 行业参与者观点与竞争格局 - Strategy公司CEO将摩根士丹利拟议的比特币ETF称为“巨兽比特币”[7] - 摩根士丹利的加入预计将使竞争更加激烈[7] - 需要区分的是，ETF发行方并非为自己购买比特币，而是代表基金股东；而像Strategy这样的比特币库公司则将比特币计入自身资产负债表[8]

核心观点 - 全球最大资产管理公司之一贝莱德集团于2026年3月16日增持了德国时尚电商Zalando SE的股份，其持有的总投票权比例从5.32%增加至5.38%，达到了需要履行信息披露义务的阈值 [1][3][4] 股权变动详情 - **变动主体与时间**：此次股权变动的通知义务人为贝莱德集团，其于2026年3月16日触及并跨越了信息披露门槛 [3] - **总持股与投票权变化**：贝莱德持有的Zalando总投票权比例由5.32%上升至5.38%，对应的总投票权数量为264,181,977股。其中，通过股票持有的投票权比例从5.05%微增至5.08%，通过金融工具持有的投票权比例从0.27%增至0.29% [4] - **股票持仓细节**：贝莱德间接持有Zalando的股份共计13,428,736股，占总投票权的5.08%。其中，通过德国证券代码DE000ZAL1111间接持有13,242,678股（占5.01%），通过美国存托凭证代码US98887L1052间接持有186,058股（占0.07%）[6] - **金融工具持仓细节**：通过证券借贷（有权召回）工具持有368,765股投票权，占0.14%；通过差价合约工具持有404,874股投票权，占0.15% [7][8] 信息披露背景 - **披露性质**：此文件是根据德国《证券交易法》第40条第1款发布的投票权公告，旨在进行欧洲范围内的信息披露 [1] - **披露原因**：因贝莱德子公司层面触及持股门槛而进行的自愿性集团通知，涉及股份及金融工具的收购/处置以及投票权构成的变化 [3]

文章核心观点 - 全球最大资产管理公司贝莱德发出警告 认为传统的股债负相关关系正在瓦解 经典的60/40平衡投资组合的基石被动摇 [1] - 股债相关性转变的根本原因在于结构性因素 包括持续的通胀和高债务水平导致投资者要求更高的长期债券风险补偿 而非短期地缘冲击 [5][6] - 当前市场正经历由能源驱动的通胀冲击 这强化了股债同跌的模式 导致传统避险资产失效 投资者面临无处可藏的困境 [4][8] 市场环境与冲击 - 当前市场压力的核心源于霍尔木兹海峡这一全球石油和液化天然气流动的关键咽喉要道 航运严重中断对全球的影响远超价格上涨本身 [2] - 这是一次真正的供应冲击 石油价格已飙升至接近每桶100美元 冲击波正蔓延至供应链 推高生产成本并助长通胀 [3] - 由于能源涉及经济几乎所有领域 此类中断导致增长放缓与通胀上升并存的困难环境 [3] 资产表现与相关性转变 - 在近期股市下跌时 政府债券和黄金并未像以往那样提供稳定作用或避险功能 [5] - 当通胀预期上升时 债券收益率必须同步上升以补偿投资者 这导致债券价格下跌 从而与股市同向变动 而非抵消风险 [6] - 历史案例显示 去年4月关税驱动冲击期间 股票和国债曾同时遭到抛售 10年期国债收益率在四天内从4.20%飙升至4.50% 创2008年以来最剧烈波动 安全资产变成了波动源 [7] - 贝莱德将当前环境视为该模式的延续 并在能源驱动通胀冲击下进一步加剧 油价推高价格且供应链承压 收益率在风险资产挣扎时再次上升 [8] 投资者面临的挑战 - 贝莱德认为 面对此次近期的供应冲击 几乎没有地方可以避险 [5] - 价格上涨会增加政治和经济压力 最终可能限制冲突 但近期风险明确 而此时债券本应提供保护却未能奏效 [4] - 当前形势导致投资者可依赖的传统避险选择更少 [8]

文章核心观点 - 近期由能源和地缘政治引发的供应冲击是“偶发性”的，其性质更类似于对消费者的征税，而非预示着顽固性通胀的回归 [1] - 尽管短期通胀预期因此跳升，但美联储并未因此将降息选项从今年日程中移除，因为与工资、服务和消费相关的长期通胀预期依然稳定 [1][3] - 市场对供应冲击的反应剧烈，股市大幅下跌，而原油相关资产则大幅上涨，同时长期政府债券的传统避险功能在当前环境下减弱 [4][5] 市场表现与资产动态 - 年初至今，标普500指数下跌3.67%，纳斯达克综合指数下跌4.93%，道琼斯工业平均指数下跌4.88% [4] - 同期，追踪WTI原油期货的ETF——美国石油基金LP（USO）大幅上涨68.28% [5] - 在股市下跌时，政府债券未能提供传统的“压舱石”作用，因投资者要求更高的风险补偿来持有长期债务 [4] 通胀驱动因素分析 - 短期通胀预期上升主要源于能源和地缘政治等“偶发性”供应冲击 [1] - 与工资、服务和消费相关的长期通胀预期保持稳定，表明需求驱动的通胀压力继续缓解 [3] - 区分需求驱动型通胀与偶发性供应冲击，是理解美联储保持耐心但仍考虑年内降息的关键 [3] 货币政策展望 - 市场对能源成本上升的担忧引发了抛售，因投资者担心这会迫使美联储维持更长时间的高利率政策 [2] - 然而，基于潜在的经济稳定性，美联储对今年降息仍持开放态度，并未将其排除在选项之外 [3]

资产管理公司对私募信贷的长期观点 - 资产管理公司认为，尽管私募信贷资产类别目前可能暂时失宠，但从长期来看，它仍然应被纳入退休投资组合[1]