核心运营数据概览 - 2025年11月集团合并旅客周转量同比上升 客运运力投入同比上升4.9% 旅客周转量同比上升10.1% [1] - 平均客座率达83.3% 同比提升4.0个百分点 [1] - 货运运力投入同比上升1.4% 货邮周转量同比上升4.4% 货运载运率为39.5% 同比上升1.1个百分点 [1] 客运业务分区域表现 - 国内航线：客运运力投入同比上升3.9% 旅客周转量同比上升7.5% 客座率同比上升2.9个百分点 [1] - 国际航线：客运运力投入同比上升8.1% 旅客周转量同比大幅上升17.4% 客座率同比显著上升6.4个百分点 [1] - 地区航线：客运运力投入同比下降3.5% 但旅客周转量同比上升3.0% 客座率同比上升4.9个百分点 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年12月4日召开了第十届第十八次董事会会议，审议了《关于修订 <审核委员会工作条例> 的议案》等文件 [1] - 截至新闻发稿时，公司A股收盘价为3.07元，总市值为217亿元 [1] 公司业务结构 - 根据2025年1至6月份数据，公司营业收入主要来源于客运业务，占比40.21% [1] - 委托运输服务收入是公司第二大收入来源，占比29.17% [1] - 路网清算收入占比18.78%，货运收入占比6.03%，其他业务收入占比5.81% [1]

交通固定资产投资 - 前10月交通固定资产投资规模维持高位，完成投资2.95万亿元 [1] - 其中公路完成投资2.01万亿元，水运完成投资1761亿元 [1] 货运量 - 前10月营业性货运量达482.9亿吨，同比增长3.5% [1] - 公路货运量356.2亿吨，同比增长3.6% [1] - 水路货运量82.9亿吨，同比增长3.5% [1] 港口吞吐量 - 前10月港口货物吞吐量151.3亿吨，同比增长4.3% [1] - 内贸吞吐量同比增长4.6%，外贸吞吐量同比增长3.7% [1] - 前10月集装箱吞吐量2.9亿标准箱，同比增长6.4% [1] 人员流动量 - 前10月跨区域人员流动量568.8亿人次，同比增长3.6% [1] - 10月单月跨区域人员流动量62.8亿人次，同比增长7.7% [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收同比增长17% 排除IFRS 16影响后增长166% [4][12] - 调整后EBITDA达到创纪录的194亿美元 同比增长34% 利润率扩大52个百分点至412% [5][15][16] - 每乘客收入增长67% 达到202美元 去年同期为190美元 [4][12] - 总成本与费用排除IFRS 16影响后增长79% 远低于近17%的营收增长 [14] - 季度末总流动性为661亿美元 较2024年底的526亿美元增长26% 净债务降至579亿美元 净杠杆率为09倍 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 航空性收入增长152% 主要受阿根廷强劲表现推动 阿根廷航空性收入增长221% [4][12] - 商业收入增长18% 高于93%的客流量增长 主要由货运、燃油、VIP休息室和其他乘客相关服务驱动 [4][13] - 货运收入增长20% 其中阿根廷增长23% 巴西和乌拉圭实现两位数增长 [10] - 阿根廷、亚美尼亚、巴西和意大利的商业收入均实现两位数增长 亚美尼亚和阿根廷分别增长22%和19% [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 阿根廷总客流量增长近13% 其中国内增长11% 国际增长16% 10月国内和国际客流量分别增长10%和15% [6][7] - 意大利客流量增长近10% 创历史新高 其中国际流量增长7% 国内增长6% [7][8] - 巴西总客流量增长超过8% 国内和国际均实现两位数增长 10月流量同比增长10% [8] - 乌拉圭客流量下降53% 受恶劣天气和跑道关闭影响 但10月流量恢复 同比增长69% [9] - 亚美尼亚客流量增长略超6% 创历史新高 10月流量强劲增长15% [9] - 厄瓜多尔总客流量小幅下降1% 10月增长12% [9][10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 在亚美尼亚和意大利的资本支出计划审批正在进行中 意大利政府已发布佛罗伦萨机场总规划的环境影响评估法令 [5][19] - 继续推进无机扩张项目 评估关键目标市场的机会 已签署伊拉克巴格达机场项目的授标协议 安哥拉招标和政府进程继续 黑山招标委员会将公司排名第二 [5][20] - 通过新举措提升乘客体验和扩大商业产品 如在阿根廷开设集中租车中心和数字移动平台 巴西购物中心计划于2026年第二季度开业 亚美尼亚开设全新设计的免税店 乌拉圭扩建免税区和VIP休息室 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 阿根廷业务表现异常出色 但受到ATEPSA工会罢工和恶劣天气的短暂干扰 [6][7] - 预计第四季度积极客流趋势将持续 但阿根廷国内客流增长步伐将更为温和 且不会受益于第三季度在阿根廷的有利比较基数 [20] - 第三季度业绩凸显了商业模式的韧性、资产质量以及所有市场团队的强大执行力 [21] 其他重要信息 - 本季度网络总客运量为2330万人次 同比增长93% 其中国内量增长超过10% 国际量增长8% [6] - 阿根廷的成本与费用增长33% 受益于有利的比较基数 以及本季度货币贬值速度快于通胀 在折算成美元时稀释了比索计价的成本 [14][15] - 所有运营子公司年初至今均产生正经营现金流 凸显了跨市场现金生成的强度和一致性 [17] 问答环节所有的提问和回答 问题: 阿根廷特许权重新平衡的主要里程碑和时间表 以及商业收入的前景 [23] - 关于阿根廷 在技术和政治层面继续取得进展 难以提供具体时间表 但在特许权协议重新平衡方面继续取得良好进展 [24] - 商业收入本季度同比增长8% 表现非常好 由VIP休息室、租车、加油、货运等多因素驱动 预计这一趋势将持续 但不一定加速 [24] 问题: 亚美尼亚和意大利投资机会的最新进展和时间表可见度 [27] - 在意大利 最近获得了项目环境评估的批准 下一步是所谓的Conferenza di Servizi 预计将于第一季度末开始 过程约三个月 之后可开始工程 这是当前的最佳估计 [28] - 在亚美尼亚 与政府和政府官员的讨论继续取得良好进展 难以提供精确时间表 但将向市场通报 [29] 问题: 巴格达机场的机会规模和潜在客流量 [33] - 已签署一份不具约束力的授标协议 预计政府将召集公司以完成流程并签署特许权协议 届时将向市场通报并提供财务计划细节 对该国及该地区潜在的客流增长持建设性看法 [34]

合作概述 - 海南康坦电子商务集团有限公司与国际物流企业DHL正式达成战略合作协议，旨在打造高效、智能、可持续的全球物流解决方案 [1] - 合作将整合双方优势，通过无缝对接物流与电商服务，构建覆盖全球的跨境物流新生态 [4] - 合作旨在为海南自由贸易港发展注入新动力，并助推中国优质商品更快、更稳地迈向全球市场 [1][4] 合作方背景 - 康坦电商由美国OTC市场挂牌企业Zalemark Holding Co., Inc.（交易代码: ZMRK）与法国电商巨头Cdiscount携手创立 [3] - DHL是全球领先的物流企业，隶属于德国邮政集团，其业务覆盖全球220多个国家和地区 [3] 合作核心领域 - 构建全球高效物流网络：DHL将提供空运、海运、陆运及快递服务，康坦电商的中国供应链资源将与DHL物流体系深度融合 [5] - 推动智慧物流创新：双方将联合开发数据驱动的智能物流平台，优化订单处理、库存管理及运输流程，实现物流全流程可视化 [7] - 引领绿色物流发展：DHL将引入绿色物流技术，包括碳中和运输、电动物流车辆及智能节能仓储解决方案 [8] 战略意义与展望 - 康坦电商董事长表示此次合作是公司国际化布局的重要里程碑，将赋能跨境电商全链路物流体系，提升海南作为全球贸易枢纽的地位 [9] - DHL亚太区总裁指出海南自由贸易港的政策优势为国际贸易和物流企业提供了巨大发展机遇，期待打造全球化物流服务标杆 [9] - 双方将持续深化合作，在技术创新、市场拓展和服务优化等方面实现协同发展，共同推动全球贸易与物流迈上新台阶 [9]

行业总体运行态势 - 交通运输经济运行总体平稳，货运量、港口货物吞吐量、跨区域人员流动量等主要指标均保持增长 [1] - 港口外贸集装箱吞吐量增长较快，交通投资规模保持高位运行 [1] 营业性货运量表现 - 1—8月完成营业性货运量380.6亿吨，同比增长3.8% [2] - 分方式看，铁路货运量同比增长2.6%，公路货运量同比增长3.9%，水路货运量同比增长3.8%，民航货运量同比增长14.5% [2] - 完成快递业务量1282亿件，同比增长17.8% [2] 港口货物吞吐量表现 - 1—8月完成港口货物吞吐量120.3亿吨，同比增长4.4% [3] - 其中内贸吞吐量同比增长5.2%，外贸吞吐量同比增长2.7% [3] - 完成集装箱吞吐量2.3亿标箱，同比增长6.3% [3] - 其中内贸集装箱吞吐量同比增长3.2%，外贸集装箱吞吐量同比增长8.4% [3] 跨区域人员流动量表现 - 1—8月完成跨区域人员流动量455.5亿人次，同比增长3.6% [4] - 分方式看，铁路客运量同比增长6.7%，民航客运量同比增长5.3%，公路人员流动量同比增长3.4% [4] 交通固定资产投资情况 - 1—8月完成交通固定资产投资2.26万亿元 [5] - 分方式看，铁路完成投资5041亿元，公路完成投资15412亿元，水路完成投资1433亿元，民航完成投资707亿元 [5] - 公路投资中，高速公路完成投资8070亿元，普通国省道完成投资3730亿元，农村公路完成投资2382亿元 [5] 重大交通工程进展 - "十四五"规划重大交通项目总体进展顺利，国家综合立体交通网建设扎实推进 [5] - 成都至峨眉山高速公路、淮河入海水道、广州港南沙港区、防城港30万吨级航道等一批重大项目加快建设 [5] - 京哈高速辽宁段改扩建、北京东六环改造、常泰长江大桥、青岛港董家口港区等项目全面建成 [5] - 狮子洋通道、张靖皋长江大桥等标志性跨江通道工程取得关键性进展，穿越天山22公里的胜利隧道实现贯通 [5]

**滴滴出行电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 涉及网约车行业及滴滴出行公司[1] * 提及聚合模式平台如高德、美团打车及竞争对手Uber[12][18] * 自动驾驶技术合作方广汽埃安[15] **核心业务策略与运营** * 通过多样化产品（花小猪、代驾、企业版、货运）调整运力分配 满足不同主体、场景及定价需求[2][6] * 高峰期提价以补充运力 高峰期拼车0佣金策略（订单金额全部归司机）缓解运力紧张[2][10] * 司机端规则包括收入保障项目、在线时长KPI、七日成交率等 延长司机在线时间并提高平台粘性[9] * 帮助租赁公司车辆购置 为个人购车者提供金融渠道 整合充电、加油权益及新能源维修保养以降低运营成本[9] **市场竞争与壁垒** * 本地出行行业需求高度标准化 消费者忠诚度低 赚取匹配效率的钱 天生走向一家独大[4][5] * 滴滴核心壁垒包括先发优势、基础设施、订单量实现对运力的强控制 聚合模式平台对运力控制弱且存在安全隐患[12] * 品牌建设主打安全感 经历顺风车事件后全面建设安全保障体系 维护"最安全"形象[8] * 团队具备地推经验及资本运作能力 高管拥有金融巨头并购经验[11] **自动驾驶进展与技术路径** * 与广汽埃安合作L4级别自动驾驶 计划逐步投入城市试点 未来五年目标上万或十万台规模[15] * 自动驾驶技术可改变运力分配效率和成本结构 混合派单模式更符合短期商业逻辑[13][14] * 每年投入1~2亿美元用于运营研发 当自动驾驶汽车达10万辆级别时单车成本优于人工运营[15] * 关注多种技术路径（Vivo、Voyager、阿波罗、车路协同、特斯拉FSD V12） 专注运营平台角色[16] **增长空间与海外策略** * 未来增长来自提高品质（提升用户出行频次）、下沉市场（挖掘二三线城市潜力）、海外市场[18] * 海外市场在拉美、巴西、墨西哥、日本、澳大利亚布局出行业务、外卖业务和金融业务 与Uber竞争[18] * 海外策略包括补贴吸引用户、复用国内运营经验、与当地公司合作、投资并购阻击竞争对手[19] **盈利模式与业绩弹性** * 每单盈利能力与司机激励分成及总部运营费用直接相关 经营杠杆较高[3][20] * 司机供给过剩和品牌溢价权提升导致take rate缓慢提升 中国区总部费用投入减少增加利润端经营杠杆[3][20] * 海外业务亏损快速收窄 带来较高业绩弹性 当前处于规模经济驱动利润释放阶段[21] **行业环境与颠覆可能性** * 监管不鼓励烧钱补贴 即使获得市场份额也难有超额收益[7] * 颠覆需具备新供给变化、新场景变化、新流量入口（如民宿崛起带动Airbnb） 目前条件未完全具备[7] * 网约车作为公共服务基础设施受监管 各地政策执行需因地制宜 可能导致区域割据和新进入者涌现[17]

财务数据和关键指标变化 - 公司税后净亏损减少3250万美元至1560万美元[17] - 息税前利润同比增长61%[5][19] - 第四季度实现两年来最强的季度标准化息税前利润[5][19] - 毛利润率提高4.1个百分点[5][6][18] - 毛利润绝对值增长13.4%[6][18] - 运营费用减少2700万美元[7][17] - 其中劳动力成本节约约1500万美元[18] - 运输成本占货运收入比例同比下降5.1个百分点[18] - 运营现金流增长35%至2530万美元[21] - 调整后净运营现金流为30万美元[21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 货运和燃料业务亏损改善90%[11] - 第四季度实现正向收益[11] - 仓储业务持续面临挑战[11][12] - 特种业务表现良好[14] - 国际业务表现疲软[15] - 跨塔斯曼航运服务表现良好[16] - 除仓储外所有部门标准化收益均增长[19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 加速转型计划进入第二年[6][7] - 重点从成本削减转向价值创造[7][23][24] - 业务重新调整为三个主要方向[6] - 通过新视野路线图规划到2028财年发展路径[22] - 加强客户基础多样性以降低生产风险[10] - 退出两个过剩物业[13] - 建立新的资金合作伙伴关系[20] - 将银行融资延长至2026年8月[20] - 投资技术和数据驱动决策能力[24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 面临持续的经济逆风和低需求环境[8][9] - 新西兰经历多年经济衰退[8] - 竞争对手活动增加和不可持续的定价策略[9] - 极端天气事件和岛屿间渡轮服务中断影响业务[9] - 客户情绪开始略有提升[10] - 预计在2026财年恢复正向标准化息税前利润[25] - 经济复苏时间和速度仍不确定[24] 其他重要信息 - 公司一名司机因医疗事件不幸去世[2] - 燃油业务从仓储部门调整至货运部门[11] - 特种业务在太平洋岛屿开展更多工作[15] - 9月改用新船采用期租模式[16] - 处理前船产生110万美元成本[16] 问答环节所有提问和回答 问题: 预计2026财年哪个月份能实现税后净利润转正 - 公司无法确定具体月份 目前处于货运和物流行业的淡季(7-8月) 之后业务将开始回升[26] 问题: 是否可能进行融资 - 公司预计将实现正向息税前利润 但将继续关注资本结构以确保有足够资本支持业务运营和增长[27] 问题: 下一年度息税前利润指导范围 - 公司不提供具体指导 确认将在2026财年恢复正向息税前利润[28] 问题: 要求说明核心货运业务业绩 - 公司以燃油业务涉及单一客户为由拒绝提供详细信息[30]

财务数据和关键指标变化 - 税后净亏损减少3250万美元至1560万美元[17] - 正常化息税前利润同比增长61%[5] - 2025年第四季度实现两年来最强季度正常化息税前利润[5] - 毛利润率提高4.1个百分点[5][18] - 毛利润绝对值增长13.4%[6][18] - 运营费用减少2700万美元[17] - 其中人力成本节约约1500万美元[18] - 运输成本占货运收入比例同比下降5.1个百分点[18] - 运营现金流增长35%至2530万美元[20] - 调整后净运营现金流为30万美元[20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 货运和燃料业务正常化亏损改善90%[11] - 2025年第四季度货运和燃料业务转为正收益[11] - 四个业务部门中有三个实现正常化收益同比增长[8] - 仓储业务持续面临挑战[12] - 仓储行业存储成本已低于疫情前水平[13] - 特种运输业务表现良好[14] - 特种运输业务未来两年项目储备非常健康[15] - 国际业务规模较小 今年表现较为疲软[15] - 跨塔斯曼航运服务表现良好[16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 实施加速转型计划已一年[6] - 转型计划三大重点：业务重新校准、驱动盈利收入增长、确保资产负债表韧性[6] - 已剥离过剩或老旧资产[7] - 优化网络规模[7] - 保留关键客户[7] - 退出两处过剩物业[13] - 加强客户伙伴关系和服务卓越性[14] - 战略扩展客户基础多样性[9] - 建立新的资金合作伙伴关系[19] - 银行融资期限延长至2026年8月[20] - 四年新视野路线图明确到2028财年的发展路径[21] - 重点成为新西兰首选物流提供商[21] - 从成本削减转向价值创造[22] - 继续投资人员和技术能力[23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新西兰经历多年经济衰退[8] - 持续的经济逆风、低商业和消费者信心、生活成本压力抑制需求[8] - 需求下降导致竞争对手活动增加[9] - 一些市场参与者采取激进且不可持续的定价策略[9] - 跨岛渡轮服务中断和极端天气事件进一步影响业务[9] - 与合作伙伴交流显示情绪开始略有提升[9] - 经济复苏时间和速度仍不确定[23] - 预计2026财年将恢复正正常化息税前利润[24] - 市场活动和客户需求提升将推动收益增长[24] 其他重要信息 - 公司一名司机在两週前的事故中不幸丧生[2] - 公司拥有广泛的全国性网络[3] - 提供端到端供应链解决方案[4] - 转型计划还剩一年[7] - 燃料业务与Z能源建立长期合作伙伴关系[11] - 仓储行业进入门槛低[12] - 疫情期间行业产能大幅扩张[12] - 客户回归准时制模式导致供应过剩[12] - 特种运输业务专注于基础设施项目[14] - 风电项目等能源发电项目正在增加[15] - 在太平洋岛屿开展更多业务[15] - 国际业务包含110万美元旧船处置成本[16] 问答环节所有提问和回答 问题: 2026财年是否会有月份实现税后净利润为正[25] - 无法确定具体月份 目前处于货运和物流行业淡季(7-8月) 之后业务将逐步回升[25] 问题: 鉴于公司权益侵蚀且税后净利润不确定为正 是否可能进行融资[26] - 预计将实现正息税前利润 但继续关注资本结构以确保有足够资本支持业务运营和增长[27] 问题: 未来一年的息税前利润指引范围[28] - 目前不提供具体指引 经济仍存在不确定性 但确认2026财年将恢复正息税前利润[28] 问题: 要求提供燃料业务调整后核心货运收入和利润率数据[29] - 由于燃料业务仅涉及单一客户 无法分享相关数据[30]

业绩总结 - 2025年上半年，公司总收入为1469亿元，同比增长9.3%[11] - 2025年上半年，快递和物流收入为1093亿元，同比增长10.4%[11] - 2025年上半年，归属于公司所有者的净利润为57亿元，同比增长19.4%[11] - 2025年上半年，基本每股收益为1.16元，同比增长16.0%[11] - 2025年上半年，公司的EBITDA为166亿人民币，同比增长4.3%[58] - 2025年上半年，公司的净利润率为3.9%，较上年同期上升0.3个百分点[58] - 2025年第二季度，公司的净利润为35亿人民币，同比增长21.0%[58] 用户数据 - 2025年上半年，快递和物流业务的包裹量达到78亿件，同比增长25.7%[11] - 2025年上半年，国际货运量达到70万吨，同比增长79%[40] - 2025年上半年，公司的自动化处理能力提升至每日557万件包裹[54] - 2025年上半年，跨境电商物流收入增长率为15%[41] 未来展望 - 2025年上半年，时间确定快递的收入增长率为6.8%，高于GDP增长率5.3%[16] - 2025年上半年，供应链与国际业务的收入增长率为9.7%[28] 财务指标 - 2025年上半年，现金分红为23亿元，分红支付比率为40%[11] - 2024年上半年资本支出为5.5亿人民币，2025年上半年预计下降至4.2亿人民币，降幅为23.4%[95] - 2024年上半年自由现金流为8.2亿人民币，2025年上半年预计增长至8.7亿人民币，增长率为6.1%[95] - 2024年上半年资产负债率为55.0%，2025年上半年预计下降至51.4%，降幅为3.7个百分点[95] - 2024年上半年利息覆盖率为6.1倍，2025年上半年预计上升至9.2倍，增长率为50.5%[95] 毛利率变化 - 2024年上半年毛利率为13.9%，2025年上半年预计下降至13.2%，降幅为0.6个百分点[95]