2025年第四季度业绩表现 - 季度营收为35亿美元，同比下降1%，低于分析师平均预期的35.4亿美元 [1] - 季度每股收益为39美分，低于分析师平均预期的41美分 [1] 业绩驱动因素 - 工业需求疲软和煤炭出口量减少对业绩构成负面影响 [1] - 定价收益和联运运输量的增长部分抵消了上述负面影响 [1] 管理层评论与展望 - 公司首席执行官表示CSX具备强大的运营基础 [1] - 公司正专注于提高生产力、控制成本和资本纪律，同时继续提供安全可靠的服务 [1] - 管理层预计有望在2026年实现更佳的财务表现 [1]

核心观点 - 公司第四季度利润受持续货运低迷拖累 且预计短期内不会好转 [1] - 公司管理层认为季度业绩反映了工业需求环境疲软以及成本结构调整行动 并预计2026年财务表现将改善 [2] - 公司不预期今年经济有实质性改善 将专注于增长计划和成本控制 [5] 财务业绩 - 第四季度营业收入持平于11.1亿美元 营收下降1%至35亿美元 [2] - 第四季度支出下降1%至23.9亿美元 营业比率改善0.3个百分点至68.4% [2] - 第四季度每股收益增长3%至0.39美元 [2] - 经一次性项目调整后 第四季度营业利润下降9% 每股收益下降7% [3] 货运量与细分市场表现 - 第四季度总货运量增长1% 全年总货运量持平 [3][4] - 第四季度多式联运货运量增长5% 全年增长4% 主要受国内运输业务推动 [3][4] - 第四季度煤炭货运量增长1% 全年下降2% [3][4] - 第四季度商品货运量下降2% 全年下降2% 受林产品、化学品和汽车业务下滑拖累 [3][4] - 出口煤炭量因主线脱轨事故下降3% 国内煤炭量因电厂发货增加而增长6% [4] 成本控制与运营举措 - 公司已确定大量降低非劳动力支出的机会 包括超过100项不同的节约计划 [6] - 节约计划涵盖削减外部和专业服务支出、提高资产利用率和维护效率以及加强可自由支配支出的控制 [6] - 公司本月早些时候削减了166个管理岗位 并让近200名列车员暂时休假 [6] - 公司增长计划包括近600个工业开发项目 [5]

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Cory emphasized the company’s goal of maintaining an efficient, cost-effective network while preserving service consistency and keeping capacity available for an eventual industrial recovery.Chief Operating Officer Mike Cory said the operations team delivered improved safety results and better network performance through the year. Cory pointed to “meaningful full-year declines” in both FRA injury and accident rates, with the fourth quarter producing the company’s best metrics of the year. He also said netwo ...

核心业绩摘要 - 公司2025年第四季度每股收益为0.39美元，低于市场预期的0.42美元，同比去年同期的0.42美元有所下降，经调整后，此次业绩未达预期幅度为-6.14% [1] - 公司2025年第四季度营收为35.1亿美元，低于市场预期1.15%，同比去年同期的35.4亿美元略有下滑 [2] - 在过去四个季度中，公司有两次超过每股收益预期，但连续四个季度未能超过营收预期 [2] 近期股价与市场表现 - 自年初以来，公司股价上涨约0.8%，同期标普500指数上涨0.4% [3] - 公司股价的短期走势可持续性，将很大程度上取决于管理层在财报电话会议中的评论 [3] 未来业绩展望与预期 - 当前市场对下一季度的普遍预期为每股收益0.41美元，营收35.5亿美元；对当前财年的普遍预期为每股收益1.89美元，营收147.1亿美元 [7] - 在本次财报发布前，公司的盈利预期修正趋势不利，这导致其Zacks评级为4级（卖出），预计短期内表现将弱于市场 [6] - 实证研究表明，股票短期走势与盈利预期修正趋势有很强的相关性 [5] 行业状况与同业对比 - 公司所属的Zacks运输-铁路行业，在250多个Zacks行业中排名处于后11% [8] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度超过2比1 [8] - 同业公司加拿大太平洋堪萨斯城铁路预计将于1月28日公布财报，市场预期其季度每股收益为0.99美元，同比增长7.6%，但过去30天内该预期被下调了0.6% [9] - 加拿大太平洋堪萨斯城铁路的预期营收为28.8亿美元，较去年同期增长3.9% [10]

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财务数据和关键指标变化 - 第四季度总货运量同比增长1%，但总收入同比下降1% [9][14] - 第四季度营业利润同比下降9%，每股收益同比下降7%（基于调整后的上年数据）[9] - 第四季度营业费用增加7300万美元（同比增长3%），不包括2024年的商誉减值 [10] - 第四季度业绩包含约5000万美元的费用（影响每股收益0.02美元），用于优化劳动力和技术组合 [4][9] - 这些费用包括3100万美元的劳动力分离成本和2100万美元的技术资产减值 [10] - 季度末员工总数同比下降超过3% [10] - 公司预计2026年营业利润率将同比扩大200-300个基点 [22] - 2026年资本支出计划低于24亿美元，较去年大幅减少 [23] - 2026年自由现金流预计将比2025年增长至少50% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - **综合货运**：收入同比下降2%，货运量同比下降2% [15] - **化学品**：货运量同比下降6%，市场持续疲软 [15] - **林产品**：货运量同比下降11%，受工厂关闭影响 [15] - **汽车**：货运量同比下降5%，受芯片和金属供应限制影响 [15][16] - **化肥**：货运量同比增长7%，得益于磷矿石产量提高和氮肥市场业务增长 [16] - **矿产品**：货运量保持增长，受基础设施项目对骨料和水泥的需求支撑 [16] - **多式联运**：收入同比增长7%，货运量同比增长5%，得益于更快的运输时间和更多连接性赢得新业务 [16] - **煤炭**：货运量同比增长1% [16] - 国内吨位增长6%，受电力需求增长和天然气价格上涨推动 [16] - 出口吨位下降3%，受10月下旬脱轨事件短期影响 [17] - 总收入下降5%，单位收入下降6%，主要由于冶金煤基准价格下跌 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 整体工业需求环境喜忧参半，许多关键市场近期前景疲软 [13][20][22] - 公司预计2026年收入将实现低个位数增长，基于工业产值持平、GDP温和增长以及燃料和基准煤炭价格与当前水平持平的假设 [22] - 住房和汽车市场状况存在不确定性，共识预测明年住房开工量将小幅下降，北美轻型汽车产量前景受可负担性和需求水平影响 [17][18] - 多式联运市场反映卡车运输市场仍然疲软的现实，公司正在密切关注由供应驱动的卡车费率上涨 [19] - 进口活动在2025年提前释放后，存在放缓风险 [19] - 国内电力需求增长推动公用事业公司购买更多动力煤，但网络上有煤电厂计划今年退役 [19] - 全球钢铁市场和冶金煤基准价格仍然低迷 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司更新了领导团队，致力于推动更大的财务责任和严格的执行 [5] - 网络服务已稳定在高水平，实现了生产率的显著提升 [6][7] - 运营重点在于资产利用率和关键指标的日常监督，以保持网络流畅和效率 [46][47] - 公司确定了超过100项多样化的非劳动力支出节约计划，包括削减外部和专业服务支出、提高资产利用率和维护效率等 [11] - 资本支出优先事项保持不变：投资于安全和可靠性的基础设施，以及投资于符合财务标准的增长和生产率项目 [12][23] - 公司撤回了2024年投资者日提出的2025-2027年多年度目标，仅提供2026年指引，以根据进展评估前景 [23][24] - 管理层认为，通过专注于服务、成本控制、运营效率和审慎的资本配置等核心基础，可以在长期内创造股东价值 [23] - 对于行业内潜在的“重大合并”，公司表示将专注于每天以最佳状态运营业务，并准备在适当时候向有关当局陈述立场，同时看到一些可以把握的机会 [55][56][57][58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年对公司和整个行业来说是充满挑战的一年，许多关键市场需求低迷，增长机会有限 [4] - 短期内没有看到能提振主要工业市场的催化剂 [20] - 公司不预计2026年宏观经济状况会有任何实质性改善 [22] - 公司对多式联运、基础设施投资相关的矿产品市场以及国内公用事业侧（考虑到发电需求和天然气价格）的增长机会感到乐观 [37] - 在定价方面，公司已实施新结构，预计2026年相对于2025年的价格收益率将高于2025年相对于2024年的水平，但进展会较为缓慢 [28][29] - 管理层有信心通过自身的增长计划、更好的价格管理和严格的生产率提升，每年扩大营业利润率，并实现行业最佳绩效水平 [38][68][69] - 公司计划不依赖市场改善，而是专注于可控因素来推动营业利润率扩张，并为市场复苏时实现更高的增量利润率做好准备 [96][97][98] 其他重要信息 - 安全绩效取得显著改善，全年FRA伤害和事故率均大幅下降，第四季度是年度最佳指标 [7] - 运营指标（速度、在线车辆数、停留时间、行程计划合规率）从第一季度到第四季度均有实质性改善 [7] - 霍华德街隧道项目的第一座桥梁已完工，支持双层集装箱运输能力，客户对今年春季的机会感到兴奋，已开始为第二季度通过隧道的双层集装箱运输量投标 [18][78] - 折旧费用预计将同比相对稳定，资产基础的正常增长将被设备寿命研究、资产报废以及技术和航空资产的有针对性减少所抵消 [11] - 公司正在为即将到来的冬季风暴做准备，采取了包括高级别全天候值班、设备调配、修改运营计划在内的详细措施，并对以更好的网络状态应对此次风暴充满信心 [42][43][44][48] - 新的高管薪酬激励指标将侧重于营业利润率、营业利润美元和安全（年度），以及资本回报率和相对于标普500工业指数的总股东回报（长期） [87][88] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年营业比率改善的基数和价格/成本差的机会 [27] - 2025年的基数是扣除商誉减值费用后的调整后数字 [28] - 定价方面已采取新措施，预计2026年价格收益率将比2025年有更大提升，但进展较慢，需要大约一年时间审查所有合同 [28][29] 问题: 关于200-300基点利润率改善指引的构成和通胀假设 [32] - 2025年约1.5亿美元的特殊费用（遣散费、技术减记、项目相关成本）不会在2026年重复发生 [33] - 生产率提升将是主要驱动因素 [33] - 预计整体通胀率在3%-3.5%之间，劳动力通胀略高于去年，非劳动力通胀较低 [33][34] 问题: 关于低个位数收入增长中运量与价格的构成，以及长期营业比率目标 [36] - 预计明年运量将温和增长，多式联运、矿产品和国内公用事业是积极因素，但整体工业经济仍面临阻力 [37] - 目标是每年扩大营业利润率，实现行业最佳水平，但需要时间验证可持续的生产率提升 [38][39] 问题: 关于应对冬季风暴的准备和网络运行改进 [41] - 网络状态比去年更好，已采取全面预防措施，预计风暴后几天内恢复，不会导致像去年那样的长期问题 [42][43][44][48] - 当前运营重点在于资产利用率和关键指标的日常监督，运行状态已恢复至三四年前的最佳水平 [46][47] 问题: 关于成本节约举措的具体金额分类 [50] - 大部分生产率提升将来自劳动力和PS&O（厂房、财产和设备及其他）费用线，两者大致平分，但PS&O线在绝对金额上可能贡献更多 [51] - 折旧将基本持平，燃料效率和设备租赁方面也有改善机会 [52] 问题: 关于行业潜在重大合并的影响和公司定位 [55] - 合并审批过程漫长且条件未知，公司专注于每天优化运营，并已看到一些可把握的机会 [56][57] - 无论合并与否，通过提升自身运营创造价值是核心 [58] 问题: 关于煤炭单位收入的展望和计算方法 [60] - 单位收入受业务组合影响，预计2026年增长将更多来自单位收入较低的业务（如矿产品、化肥），而单位收入较高的业务（如林产品、化学品）面临压力 [61] - 煤炭单位收入方面，艰难的比较基数将在第一季度后基本结束，预计将更加稳定或略有下降，同样受组合影响 [63] 问题: 关于阻碍公司恢复历史最佳利润率水平的根本性因素 [65][67] - 管理层认为没有不可逾越的障碍，不依赖煤炭业务复苏，而是通过自身增长计划、价格管理和生产率提升来实现目标 [68][69] 问题: 关于天然气价格维持高位多久才能传导至煤炭运量 [71][72] - 电力需求增长和天然气价格上涨支撑了国内公用事业煤炭需求，但需要关注生产商的供应能力以及计划中电厂关闭的延迟情况 [72] 问题: 关于撤回长期指引是否意味着业务模式变化 [74][75] - 业务基本面未发生根本性变化，撤回指引是出于谨慎，希望在执行现有计划后再讨论长期前景 [75] 问题: 关于霍华德街隧道双层集装箱运输机会的规模和爬坡时间 [77] - 该项目将增加从东南部到东北部的新连接，并改善芝加哥与巴尔的摩之间的服务，预计今年将实现增长，但通常需要几个投标周期才能充分转化业务 [78][79] 问题: 关于低个位数收入增长中组合与核心定价的影响 [81] - 业务组合（增长更多来自低单位收入板块）将对整体收入增长产生负面影响 [82] - 煤炭出口基准价格近期已趋稳，但公司业务更多与高挥发煤指数挂钩，该指数相对稳定 [84] 问题: 关于高管薪酬激励指标的具体变化 [86] - 新的激励指标将侧重于营业利润率、营业利润美元和安全（年度），以及资本回报率和相对于标普500工业指数的总股东回报（长期） [87][88] 问题: 关于营业比率改善的时间进程和已实施成本行动的具体收益 [91] - 第一季度因上年同期受风暴影响，同比表现应会高于全年平均水平 [93] - 约1.5亿美元的非重复性费用、3%-3.5%的通胀率是计算生产率提升的基础框架 [93][94] 问题: 关于营业比率改善对市场依赖程度的分解 [96] - 改善计划基于公司可控因素，不依赖市场改善，旨在为市场复苏时实现更高的增量利润率做好准备 [97] - 对超过100项节约计划的执行和持续发现新机会充满信心 [98]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总运输量同比增长1%，但总收入同比下降1% [9][13] - 第四季度营业利润同比下降9%，每股收益同比下降7%（基于调整后的上年数据） [9] - 第四季度总单位收入同比下降2% [13] - 第四季度费用增加7300万美元，同比增长3%（不包括2024年商誉减值） [10] - 第四季度业绩包含约5000万美元的费用，用于优化劳动力和技术组合，其中3100万美元为劳动力相关的离职成本，2100万美元为技术资产减值 [9][10] - 季度末员工总数同比下降超过3% [10] - 2026年资本支出计划低于24亿美元，较上年大幅减少 [22] - 2026年自由现金流预计将比2025年增长至少50% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - **综合运输业务**：收入同比增长7%，运输量增长5% [16] - **煤炭业务**：运输量同比增长1%，收入同比下降5%，单位收入下降6% [16][17] - 国内公用事业煤炭吨位增长6%，出口吨位下降3% [16][17] - **商品运输业务**：运输量和收入均下降2% [14] - 化学品运输量下降6%，林产品运输量下降11% [14] - **化肥业务**：运输量增长7% [16] - **矿物业务**：运输量保持增长，受基础设施项目对骨料和水泥的需求支撑 [16] - **汽车业务**：运输量同比下降5% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 工业化学品市场疲软，客户因通胀和关税压力而严格控制货运支出 [14] - 林产品行业持续受到工厂关闭的影响，特别是纸浆和箱板纸工厂 [14] - 国内公用事业煤炭需求受电力需求增长和天然气价格上涨支撑 [16][19] - 出口冶金煤基准价格疲软，东海岸冶金煤指数与澳大利亚价格的折扣在本季度扩大 [17] - 卡车运输市场依然疲软，公司正在密切关注由供应驱动的卡车运价上涨 [19] - 住房市场共识预测显示新屋开工数将小幅下降，北美轻型汽车生产前景受可负担性和整体需求水平影响 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司更新了领导团队，致力于推动更大的财务责任和纪律性执行 [5] - 网络服务已稳定在高水平，为客户提供了一致性和可靠性，并实现了明确的生产力提升 [5] - 公司正在采取审慎行动以提高盈利能力和现金流，为来年建立势头 [5] - 运营重点在于保持成本效益和效率，同时提供一致可靠的服务，并确保在工业周期转向时有可用运力 [7][8] - 资本支出优先事项保持不变：投资于安全和可靠性的基础设施，以及投资于符合财务标准的增长和生产力项目 [22] - 公司正在评估行业潜在的大型合并交易，并专注于每天优化运营以保持竞争力 [54][55] - 公司撤回了2025-2027年的多年目标，仅提供2026年指引，并将继续评估实现成为北美最佳表现铁路公司的目标 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年对公司及整个行业是具有挑战性的一年，许多关键市场需求低迷，增长机会有限 [4] - 近期许多关键市场的前景依然疲软，公司预计2026年宏观经济状况不会有实质性改善 [20][21] - 基于工业产值持平、GDP小幅增长以及燃料和基准煤炭价格与当前水平一致的假设，公司预计2026年收入将实现低个位数增长 [21] - 公司预计2026年营业利润率将同比扩张200-300个基点，这得益于劳动力优化、更严格的可自由支配支出管理、效率提升以及更稳定流畅的铁路运营 [21] - 管理层认为短期内没有催化剂能提振主要工业市场 [20] - 公司对自身的具体增长计划（如联运、基础设施相关矿物运输、国内公用事业煤炭）感到乐观，但整体工业经济仍面临阻力 [19][36] 其他重要信息 - 安全绩效全年显著改善，第四季度取得了年度最佳指标 [6] - 运营指标（速度、在线车辆数、停留时间、运输计划合规性）从第一季度到第四季度均有大幅改善 [7] - 公司已确定超过100项多样化的非劳动力成本节约计划，包括削减外部和专业服务支出、提高资产利用率和维护效率、加强对所有可自由支配支出的控制 [11] - 2026年费用将受益于网络中断成本、第三和第四季度离职成本以及第四季度技术资产减值的同比基数效应 [11] - 折旧费用将相对稳定，资产基础的正常增加将被设备寿命研究、资产退役以及技术和航空资产的有针对性减少所抵消 [11] - 霍华德街隧道双轨堆叠运输能力提升项目的第一座桥梁已完成，客户对春季晚些时候的机会感到兴奋，预计第二季度开始有双轨堆叠运输量通过隧道 [18][75] - 管理层新的激励考核指标将侧重于营业利润率、营业利润美元、安全（年度），以及资本回报率、相对于标普500工业指数的股东总回报（长期） [83][84] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于营业比率改善的基数和价格/成本展望 [27] - 2025年的基数是剔除了商誉减值费用的调整后数字 [28] - 2026年的价格收益率将高于2025年相对于2024年的增长，公司正在取得进展，但过程会较慢，预计需要大约一年时间才能审查完所有合同 [28][29] 问题: 关于200-300基点利润率改善的构成和通胀假设 [31] - 2025年约1.5亿美元的特殊费用（离职、技术减记、蓝岭和霍华德街隧道相关成本）不会在2026年重复发生 [32] - 指引意味着围绕生产率的更大规模举措，生产率数字将显著增加 [32] - 预计劳动力通胀（包括约3.75%的工资增长和更高的医疗通胀）与非劳动力通胀相抵后，总体通胀率可能在3%-3.5%范围内 [32][33] 问题: 关于低个位数收入增长的构成和长期营业比率目标 [35] - 预计2026年运输量将实现温和增长，增长机会存在于联运、矿物（基础设施投资）和国内公用事业煤炭等领域，但整体工业经济仍面临阻力 [36] - 公司的目标是每年扩大营业利润率，实现行业最佳表现，但需要时间执行计划并建立对可持续生产率的信心 [37][38] 问题: 关于应对风暴的准备工作及网络运行变化 [40] - 网络状况比去年更好，已采取详细预防措施（高级人员覆盖、设备准备、修改运营计划），预计风暴会造成几天影响，但不会像去年那样导致数月问题 [41][42][43] - 当前运营重点是资产利用率和关键指标的日常监督，已采取措施确保网络流畅 [45] 问题: 关于成本节约举措的具体金额分类 [48] - 大部分生产率提升（扣除1.5亿美元非重复性费用后）将集中在劳动力成本和PS&O（采购、服务和其他）线，绝对金额上PS&O线节省可能更多 [49] - 折旧将大致持平，燃料效率和租金方面也存在改进机会 [50] - 公司预计在2月和3月确定更多节约举措，以推动2026年下半年及2027年的进一步改善 [51] 问题: 关于行业合并的定位和策略 [53] - 公司将专注于每天优化运营，无论合并审查结果如何，都会管理相关风险和机遇，并准备向有关当局陈述立场 [54][55] 问题: 关于煤炭单位收入的展望和计算方法 [58] - 单位收入受业务组合影响，预计2026年增长将更多来自较低单位收入的业务（如矿物、化肥），而较高单位收入的业务（如林产品、化学品）可能疲软 [59] - 汽车业务因北美轻型汽车产量下降和一家大型工厂停产而面临阻力 [60] - 煤炭单位收入方面，困难的同比基数效应将在第一季度后基本消除，预计将更加稳定或略有下降，同时强劲的南部公用事业需求对平均运距有利 [61] 问题: 关于重返最佳利润率水平是否存在根本性障碍 [63][64] - 管理层认为没有不可逾越的障碍，不依赖煤炭重返昔日水平，而是通过自身增长计划、更好的价格管理和努力提升生产率来实现目标 [65][66] - 公司有信心能够达到目标，但希望先看到执行计划的切实成果 [67] 问题: 关于天然气价格维持高位多久才能传导至煤炭运输量 [69][70] - 近期风暴导致的天然气价格上涨支撑了国内公用事业煤炭的运输量需求，但需要关注计划中的电厂关闭是否会被推迟以及生产商的供应能力 [70] 问题: 关于长期盈利增长模板是否仍然适用 [71] - 业务基本面没有改变，撤回长期指引是出于谨慎，希望在执行当前计划后再讨论更长期的规划 [72] 问题: 关于双轨堆叠运输机会的规模和进度 [74] - 霍华德街隧道项目将增加从东南部到东北部的新连接，并改善从芝加哥到巴尔的摩的服务，使西海岸到巴尔的摩的双轨堆叠服务更高效 [75] - 基于以往经验，通常需要几个招标周期客户才会看到机会并转换更多业务，预计今年及未来业务将增长 [76] 问题: 关于低个位数收入增长中价格、运量和组合的分解 [78] - 业务组合始终是影响因素，预计2026年增长将更多来自较低单位收入的板块（如联运、矿物、化肥），而化学品、林产品和汽车等领域面临阻力 [79] - 煤炭出口方面，基准价格在去年大幅下跌后近期趋于稳定，但公司业务更多与Hival指数挂钩，该指数相对稳定 [80] 问题: 关于高级管理层激励指标的调整 [82] - 新的考核指标正在推出，年度重点包括营业利润率、营业利润美元和安全；长期（三年）重点包括资本回报率和相对于标普500工业指数的股东总回报 [83][84] - 公司倾向于聚焦少数关键指标以激励组织 [85] 问题: 关于营业比率改善的时间进程和已实施成本行动的具体收益 [87] - 第一季度由于上年同期风暴活动等因素，同比表现可能高于全年平均水平 [88] - 改善是持续的过程，随着时间推移预计会更好 [88] - 框架包括不重复发生的1.5亿美元费用、3%-3.5%的通胀假设，其余可通过生产率提升来推算 [88] 问题: 关于200-300基点利润率改善中市场依赖与公司可控因素的区分 [90] - 该计划基于公司可控事项，不依赖于市场改善 [91] - 公司专注于创造运营杠杆，以便在市场改善时实现比过去更高的增量利润率 [91] - 超过100项节约计划涵盖车辆支出、加班费、租赁设备、差旅等各个方面，公司正在建立月度流程以确保团队落实，并持续识别新机会 [91][92]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总货运量同比增长1%，但营收同比下降1%，主要受业务组合不利因素和煤炭价格下跌影响 [7][12] - 第四季度营业利润和每股收益（EPS）同比分别下降9%和7%（基于调整后的上年数据）[7] - 第四季度营业利润和每股收益的下降包含了约5000万美元的费用，用于优化劳动力和技术组合 [3][8] - 第四季度费用（不包括2024年商誉减值）增加了7300万美元，同比增长3% [9] - 第四季度费用增加中包含了约5000万美元的支出，其中3100万美元为劳动力相关的遣散费，2100万美元为PS&O（厂房、设备和其他）项下的技术资产减值 [9] - 季度末员工总数同比下降超过3%，以适应当前业务环境 [9] - 公司预计2026年营业利润率将同比扩大200-300个基点 [20] - 2026年资本支出计划低于24亿美元，较去年大幅减少 [21] - 2026年自由现金流预计将比2025年增长至少50% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - **综合货运（Merchandise）**：第四季度货运量和营收均下降2%，单位营收（RPU）略有上升，但受到业务组合影响，增长主要集中在矿产和化肥等低RPU领域 [13] - **化学品**：货运量同比下降6%，工业化学品市场疲软，客户因通胀和关税压力而严格控制货运支出 [13] - **林产品**：货运量同比下降11%，主要受工厂关闭影响，特别是纸浆和箱板纸工厂 [13] - **汽车**：货运量同比下降5%，部分制造商势头增强，但芯片和金属供应限制影响了其他工厂的产量 [13] - **化肥**：货运量同比增长7%，得益于磷矿石产量提高和氮肥市场的业务拓展 [14] - **矿产**：货运量保持稳定，受基础设施项目对骨料和水泥的需求支撑 [14] - **多式联运（Intermodal）**：第四季度营收同比增长7%，货运量增长5%，得益于更快的运输时间和更多连接性赢得了新的国内和国际业务 [14] - **煤炭**：第四季度货运量同比增长1%，其中国内吨位增长6%（受电力需求增长和天然气价格上涨推动），出口吨位下降3%（受10月下旬脱轨事件短期影响）[14][15] - **煤炭营收**：同比下降5%，单位营收（RPU）下降6%，主要原因是冶金煤基准价格下跌，且东海岸冶金煤指数与澳大利亚价格的折扣在本季度扩大 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - **国内市场**：基础设施项目活动持续强劲，推动对水泥、骨料、板材和废金属等材料的需求 [16] - **住房市场**：共识预测显示明年新屋开工数将小幅下降，可负担性和整体需求水平继续影响北美轻型汽车生产前景 [17] - **卡车运输市场**：仍然疲软，公司正在密切关注供应驱动的卡车运价上涨 [18] - **进口市场**：存在因2025年活动提前而放缓的风险 [18] - **全球钢铁市场**：仍然疲软，冶金煤基准价格低迷 [18] - **国内电力市场**：电力需求增长，许多公用事业公司继续购买更多动力煤，部分原定今年退役的燃煤电厂已推迟关闭 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司更新了领导团队，将最优秀的人才放在最合适的岗位上，以推动价值创造，并在全公司范围内推动更强的物理责任感和纪律性执行 [4] - 网络服务已稳定在高水平，为客户提供了一致性和可靠性，同时实现了明确的生产率提升 [4] - 公司致力于通过深思熟虑的行动来推动更高的盈利能力和现金流，为来年积蓄动能 [4] - 运营团队通过重点执行安全计划来改善安全绩效，全年FRA伤害率和事故率均显著下降，第四季度是全年指标最好的季度 [5] - 公司专注于在运行一个具有成本效益的高效网络的同时，提供一致、可靠的服务 [5] - 公司确定了超过100项多样化的非劳动力支出节约计划，包括削减外部和专业服务支出、提高资产利用率和维护效率，以及加强对所有可自由支配支出的控制 [10] - 公司正在与运营团队合作，改进监督机制，确保每一美元资本支出都高效且符合战略重点（安全、客户服务和推动盈利增长）[11] - 公司正在定位以利用霍华德街隧道（Howard Street Tunnel）项目带来的机遇，该项目将支持双层集装箱运输能力，第一座桥梁的抬高工程已完成，预计第二季度开始有双层集装箱运输量通过隧道 [17][70] - 公司撤回了2024年投资者日提出的2025-2027年多年目标，仅提供2026年指引，并将继续评估实现成为北美最佳表现铁路公司的目标 [22] - 对于行业内潜在的重大合并，公司表示将专注于每天尽最大努力运营业务，无论合并是否获批，都将管理相关风险和机遇，并确保自身保持竞争力 [51][52] - 公司正在推行新的管理层激励指标，年度重点包括营业利润率、营业利润美元额和安全；长期（三年期）重点包括资本回报率和相对于标普500工业指数的股东总回报 [78][79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年对CSX和整个行业来说是充满挑战的一年，许多关键市场需求低迷，增长机会有限 [3] - 近期许多关键市场的前景仍然疲软，规划2026年时，公司未预期宏观经济状况会有任何实质性改善 [20] - 2026年营收增长假设基于工业产值持平、GDP小幅增长以及燃料和基准煤炭价格与当前水平一致 [20] - 公司对多式联运、受基础设施投资带动的矿产市场以及国内公用事业侧（考虑到发电需求和天然气价格）的增长机会感到乐观 [34] - 然而，在更广泛的工业经济领域，公司仍看到许多不利因素，因此预计明年货运量增长将非常温和 [34] - 公司能见度有限，从目前客户处看到和听到的情况来看，短期内没有能提振主要工业市场的催化剂 [19] - 公司预计2026年价格收益率将高于2025年相对于2024年的水平 [26] - 公司预计2026年整体通胀率可能在3%-3.5%范围内，劳动力通胀（包括约3.75%的工资增长和更高的医疗通胀）与非劳动力通胀（预计较低）相结合 [30][31] - 公司预计2026年折旧费用将相对稳定，同比持平 [47] - 公司预计第一季度同比表现良好，可能高于全年平均水平，成本削减是持续的过程 [83] - 公司不依赖市场改善来实现200-300个基点的营业利润率提升目标，该计划基于公司可控的事项 [86] - 公司专注于创造运营杠杆，以便在市场改善时提供比过去更高的增量利润率 [86] 其他重要信息 - 第四季度业绩包含了约5000万美元（或每股0.02美元）的费用，用于优化劳动力和技术组合 [8] - 2026年的费用将受益于网络中断成本、第三和第四季度遣散成本以及第四季度技术资产减值的同比基数效应 [10] - 公司正在密切关注即将到来的风暴，并已采取详细预防措施，包括全天候高级人员覆盖、设备清理、发电机准备以及修改运营计划，有信心应对且不会像去年那样导致数月的问题 [39][40][41] - 公司正在以不同于12-18个月前的模式运营网络，重点是资产利用率和关键指标的日常监督，并确保在问题影响流动性时立即采取行动 [42] - 公司预计2026年生产率数字将有相当显著的增加和提升 [30] - 公司预计在2月和3月制定出额外的成本节约计划清单，以推动下半年进一步改善并为2027年创造机会 [48] - 公司认为，基于过去的经验，霍华德街隧道项目带来的业务增长通常需要几个招标周期才能充分实现 [71] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于营业利润率（OR）改善的基数和价格/成本差的机会 [25] - 2025年的基数是剔除了商誉减值费用的调整后数字 [26] - 公司希望在2026年覆盖通胀成本并做得更好，价格收益率将高于2025年相对于2024年的水平，但进展可能较慢，需要大约一年时间才能审查所有合同 [26][27] 问题: 关于200-300基点利润率改善指引的构成和通胀假设 [29] - 2025年约1.5亿美元的特殊费用（遣散费、技术减记、项目相关成本）不会在2026年重复发生 [30] - 指引意味着在生产率方面有更大的举措，生产率数字将显著提升 [30] - 预计劳动力通胀（工资增长约3.75%，医疗通胀略高）与非劳动力通胀（预计较低）相结合，整体通胀率可能在3%-3.5%范围内 [31] 问题: 关于低个位数营收增长中货运量与价格的分解，以及长期营业比率目标 [33] - 预计明年货运量增长非常温和，在多式联运、矿产和国内公用事业侧有机会，但工业经济领域仍面临不利因素 [34] - 管理层希望每年扩大营业利润率，目标是达到行业最佳水平，但需要时间执行计划并建立可持续生产率的信心 [35][36] 问题: 关于应对即将到来的风暴的准备工作和网络运行方式的改变 [38] - 网络状况比去年更好，已采取详细预防措施，包括全天候高级人员覆盖、设备准备、修改运营计划，有信心应对且不会导致长期问题 [39][40][41] - 当前运营重点是资产利用率和关键指标的日常监督，确保在问题影响流动性时立即采取行动 [42] 问题: 关于成本节约举措的具体金额分类和目标 [45] - 生产率提升主要聚焦在劳动力成本和PS&O（厂房、设备和其他）线，两者大致平分，PS&O线在绝对金额上可能节省更多 [46] - 折旧预计基本持平，在燃料效率和设备租赁方面也有机会 [47] - 预计2月和3月将制定额外的成本节约清单 [48] 问题: 关于行业潜在重大合并的定位和策略 [50] - 公司将专注于每天尽最大努力运营业务，无论合并是否获批，都将管理相关风险和机遇，并确保自身保持竞争力 [51][52] 问题: 关于煤炭单位营收（RPU）的计算和展望 [54] - 单位营收受业务组合影响，预计2026年增长较强的领域（如矿产、化肥）RPU较低，而疲软领域（林产品、化学品）RPU较高 [55] - 2025年的工厂关闭（主要是林产品）和2026年汽车产量下降及一家大工厂停产将影响货运量组合 [56] - 煤炭RPU方面，艰难的比较基数将在第一季度后基本结束，预计将更加稳定或略有下降，但组合是关键因素 [57] 问题: 关于阻碍公司回到历史最佳利润率水平的因素 [59] - 管理层认为没有不可逾越的障碍，不依赖煤炭鼎盛时期或经济大幅帮助，将通过自身增长计划、价格管理和生产力提升来实现目标 [61][62] 问题: 关于2026年煤炭增长预期以及天然气价格对煤炭需求的影响 [64][66] - 管理层确认“明年”指的是2026年 [65] - 电力需求增长和天然气价格上涨支撑国内公用事业煤炭需求，但需关注生产商的供应能力和原定关闭电厂的延迟时间 [66] 问题: 关于撤回长期指引后，长期盈利增长模板是否仍然适用 [67] - 业务基本面没有根本性变化，撤回指引是出于谨慎，希望先证明执行能力，但未来仍可提供长期算法 [68] 问题: 关于双层集装箱运输机会的规模和增长时间 [69] - 霍华德街隧道项目将增加从东南部到东北部的新连接，并改善芝加哥与巴尔的摩之间的服务，预计今年将看到增长，但基于过去经验，通常需要几个招标周期才能充分实现业务转换 [70][71] 问题: 关于低个位数营收增长中价格、货运量和组合的分解 [73] - 业务组合将发挥作用，预计增长较强的领域（多式联运、矿产、化肥）RPU较低，而面临阻力的领域（化学品、林产品、汽车）RPU较高 [74] - 煤炭方面，国内公用事业有机会，出口基准价格在去年大幅下跌后近期趋于稳定，但公司业务更偏重Hival指数，该指数相对稳定 [75] 问题: 关于管理层激励指标的变更 [77] - 新的激励指标正在推出，年度重点包括营业利润率、营业利润美元额和安全；长期（三年期）重点包括资本回报率和相对于标普500工业指数的股东总回报 [78][79] 问题: 关于营业利润率改善的时间进程和已实施成本行动带来的固定收益 [82] - 预计第一季度同比表现良好，可能高于全年平均水平，成本削减是持续过程 [83] - 框架包括不重复发生的1.5亿美元费用、3%-3.5%的通胀假设，由此可推算出生产率的假设 [83] 问题: 关于200-300基点利润率改善的构成，市场依赖与可控因素 [85] - 该计划不依赖市场改善，而是基于公司可控事项，旨在创造运营杠杆，以便在市场改善时提供更高的增量利润率 [86] - 超过100项节约计划涵盖车辆支出、加班费、租赁设备、差旅等，正在建立月度流程确保团队落实，并为此提供更好的工具和可视性 [87]

CSX said Thursday that its profit slipped 2% in the fourth quarter as the railroad dealt with weak demand and severance costs from layoffs that new CEO Steve Angel carried out last fall. The Jacksonville, Florida-based railroad said it earned $720 million, or 39 cents per share, in the quarter. That's down from $733 million, or 38 cents per share. But the results were weighed down by about $50 million in one-time costs that drug down profits by 2 cents per share. Without that, the numbers would have bee ...