一、涉及公司 中国太平[1] 二、核心观点及论据 （一）业绩表现 1. **整体业绩** - 从中报数据看，整体业绩表现出色，保险服务收入和保险服务业绩稳健增长，保险服务业绩和净投资业绩是主要业绩来源且实现较大幅度增长，净投资业绩增长明显，合同服务边际总资产稳步提升，净利润增长速度不错[1]。 2. **太平人寿** - 太平人寿作为旗下旗舰子公司，新优价值上半年增长超过80%，从数据口径看同比增长接近三位数或超过三位数[1]。 （二）战略举措 1. **服务国家战略** - 除业绩发展外，努力服务国家战略，如写好金融五篇大文章，积极服务国家高质量共建“一带一路”战略，深入参与港澳大湾区建设[2]。 2. **资本结构优化** - 进行资本结构的持续优化，如太平洋人寿进行存量资本补充债回购，太平养老成功引入比利时富杰集团战略投资，显示外资对其发展的信心[2]。 3. **国际化布局拓展** - 国际化布局稳步拓展，太平卢森堡在欧洲开业，迪拜办事处获批成立[2]。 （三）业务发展 1. **生态圈建设** - 在太平卢森堡有两大生态圈，一是伊康养生态圈，集中在养老社区，如成都福尔仁家开业、北京裕兰仁家试营，重资产养老社区在东南西北中区域布局完成，自有加第三方合作社区达63家，覆盖25个省、51个市，通过太平医疗健康产业股权投资基金在康养生态圈投资，落地项目接近30个[3]。 - 另一个是金融科技生态联盟，通过科技赋能提高保险运营效率和客户满意度，不断孵化科技APP和推出科技成果转化产品[4]。 2. **综合协同机制和战略客户朋友圈** - 作为央企，通过平台拓展集团战略签约客户，与省市政府、央企国企等合作，在保险市场强强联手，为央国企和政府机构提供保障服务[4]。 （四）税务问题 1. **三季度利润同比下滑解释** - 太平人寿前三季度负债端持续优化经营，资产端权益和雇收等投资收益同比提升，保险服务业绩和保险投资业绩都有所提升，税前利润稳健增长，但三季度单季利润同比下滑主要受所得税影响[6]。 2. **所得税影响因素** - 所得税税负存在暂时性差异，公司以稳健和中性原则确认递延税，全年所得税费基于经营状况通算确认，2024年全年所得税率预计相较前三季度有所下降[7]。 - 新旧准则切换过程中涉及复杂技术问题，如在新准则下国债、政策金融债、金融环境中的亏损在税务处理上存在情况，公司采取审慎做法，新旧准则下的新旧利润差、利率变化等也对税前利润有影响[8]。 （五）分红政策 1. **分红考虑因素** - 太平过往23 - 24年分红金额稳步提升，新旧准则切换后可能需要几个完整财年的数据积累，考虑像税这样的长期因素来确认安全线，不会像有些保险公司通过OPEC调整分红率，更多关注新准则下财务规划、资源和风险方面的全面建设[11]。 - 金融行业中保险公司业务复杂，难以保持高比例分红，太平更注重在保证分红额相对稳定基础上逐年增长，会听取投资人意见并向高层汇报，港股、红筹市场以一年一次分红为主，有信心未来全年分红保持良性增长[12]。 （六）投资相关 1. **权益仓位** - 权益仓位与前年业绩水平相关，不便直接透露具体数字，但太平二级市场股票占比高于行业平均水平，下半年对权益市场持积极态度，总体在保持合理水平同时有阶段性操作[14]。 2. **OCI配置** - OCI占整个股票的三成左右，OCI股票配置主要在新会计准则下针对传统消费，若AOA会对账户利润形成冲击则稳定本体投资业绩，不同情况下对OCI股票配置比例有不同考虑[14][15]。 3. **资产负债相关** - 新增的估收类资产收益率年初为2.56%，近期大概在2.12 - 2.13%之间，下行约40个BP，太平前一年以来新增配置的户数资产率约低于3%，资产久期约11年，负债久期14年多，资产负债久期缺口现在是3 - 4年，较去年同期缩小[23][24]。 - 内部整体打平收益率在3%以下，预定利率再次下调后近期新单的打平收益率在2%以下，打平收益率考虑费差和死差等因素[25]。 （七）业务规划 1. **开门红及产品规划** - NPV执行方面与上半年或行业情况相同，目前谈开门红还早，下半年开始包括明年开门红预见主打风险产品，因为上半年传统险产品在降费、增销、提升新业务价值等方面表现不错，为分红险转型提供空间[16][17]。 - 从7月开始统一思想进行分红险转型，8月有新的销售任务和指标，考核、KPI评估、资源倾斜、培训等向分红险倾斜，9月部分情况良好但有些机构欠缺，希望明年开门红增加新单中分红险比例，太平人寿高管希望2025年将风险在整体新单保费中的比例提升到50%[18]。 2. **银保及各险情况** - 中报看银保的NBV增速远超各险渠道，银保报行合一效果显著，各险在报行合议未确定时间前也在提前做相关工作，佣金率保持平稳[22][27]。 3. **代理人管理** - 在代理人管理方面，更关注新人三转能力，太平主管业务能力强，新人管理注重通过主管晋升提升积极性和能力，后续管理工具开拓较多，注重活动率、转振率、产能等指标，各险价值率提升从产品结构推动人力销售长缴别产品，中报反映出人力相关指标有提高[27][28]。 - 人力方面，去年从三十六万或三十八万降低到二十三万，今年上半年在二十三万左右波动且趋稳，疫情结束后加大考核力度，通过优胜劣汰保持在二十三万左右[29]。 4. **养老社区情况** - 养老社区中，太平梧桐人家入住率不断攀升，去年年底第一千位长者入住，成都福尔仁家、北京裕兰仁家等入住率也在增加，对年金增额增收业务促进作用较大，有示范效应和品牌效应，带动销售，港人北上养老计划在大湾区发展中获奖，对接情况不错[30][31][32]。 5. **监管相关计划** - 对于监管提到的互换便利和支持符合条件的保险机构参与设立数目证券投资基金，公司正在积极研究，已纳入工作范围[33][34]。 三、其他重要内容 1. **荣誉奖项** - 中国太平连续十年入选Brand Finance全球最具价值保险品牌一百强，连续三年上榜财富中国ESG影响力榜，也是中国品牌价值五百强和大湾区上市公司品牌价值Top100[4]。 - 公司重视ESG方面的成就和建设，不断推进绿色保费保险收入和绿色投资[4]。