中邮人寿是保费收入排名前10，仅次于老六家的银保巨头公司。过去我们持续关注过这家公司的经营数据情况。 分红险时代，大家都更关注保险公司的投资收益率和经营数据情况，有些买过中邮人寿分红险或者在考虑中邮人寿的朋友，未免对这次公布的数据有些担 心。 不过，综合各方来看，这次对分红险保单的实际影响依旧有限，主要有几个原因： 一是，投资收益率，各家公司的变动都比以前更大了。 自执行新金融工具会计准则以来，保险公司的净利润波动一直在加大。2024年的上市公司已有直观体现：在第一季度股市低迷期，五家险企中有四家公司 净利润负增长；第三季度系列政策利好下股市进入"爆发期"，上市险企净利表现也如同坐上了"火箭"，其中，中国人寿、中国人保、新华保险三家公司单 季度净利润同比增幅区间为17倍至23倍。 已公布数据的保险公司三季度的表现都较上半年有回落。 之前我们统计的73家人身险公司偿付能力充足率，三季度综合偿付能力上升的只有9家，核心偿付能力上升的有7家。（链接：最新人身险AAA评级 （2025Q3人身险）| 偿付率下滑原因） 2025年6月以来，偿付能力充足率指标转头下行的主要原因：一方面，偿二代二期规则提高了相关风险因子和资 ...

公开资料显示，安心财险为首批互联网保险公司，于2015年6月26日获得原保监会筹建批文，2016年1月18日正式开业。2024年2月，江苏监管局正式批复安 心财险从北京市迁址江苏苏州市。 安心财险公司股东共有7家，分别为中诚信投资集团有限公司、北京玺萌置业有限公司、北京洪海明珠软件科技有限公司、辽宁银珠化纺集团有限公司、北 京通宇世纪科技有限公司、北京翰海轩文化传播有限公司、北京众邦盛通计算机系统集成有限公司。 同时，相关责任人陈静、李浩帆、张怡锴、王莹、陈国正、王宏、张为、韩刚、王海东、杜毓淇、蒋安全、邢平、刘永鹏、吴华男被警告并被罚款共计77万 元。 钟诚被禁止11年进入保险业，王晖被禁止10年进入保险业，李浩帆被禁止8年进入保险业，黄胜被禁止6年进入保险业，陈静被禁止6年进入保险业。 安心财险的偿付能力报告只披露到2024年三季度。截至2024年第三季度，安心财险核心及综合偿付能力充足率跌至-871.59%，净资产为-7.35亿元，2024年前 三季度保险业务收入仅为-93.4元，2024年第一季度和第二季度的风险综合评级结果为"D"类公司。 12月19日，国家金融监督管理总局披露的行政处罚信息显示，安 ...

截至三季度末，中原农险核心偿付能力充足率为294.21%，综合偿付能力充足率为298.26%，较二季度末数据下降约80个百分点。中原农险表示，三季度偿 付能力充足率下降主要是受秋粮理赔未结案影响，三季度末再保后未决赔款准备金较二季度末增加15.00亿元，其中农险增加14.65亿元，导致保险风险最低 资本占用增加4.30亿元。 12月22日，河南金融监管局发布的行政许可信息显示，核准刁玉新中原农险董事、董事长的任职资格。 3月份，河南省人民政府官网消息显示，任命刁玉新为中原农业保险股份有限公司董事长，免去其河南省农业信贷担保有限责任公司董事长职务；免去毕治 军的中原农业保险股份有限公司董事长职务。 同时，中原农险发布公告称，毕治军因年龄原因，辞去执行董事、董事长及董事会战略与投资委员会主任委员职务。 ...

2025年三季度寿险行业偿付能力充足率分析 - 2025年第三季度寿险行业综合偿付能力充足率为204%，环比下降26个百分点，同比下降18个百分点 [1][10] - 偿付能力充足率下滑的关键驱动因素是：最低资本规模环比大幅增加10.8%至2.3万亿元，而实际资本规模环比下降1.6%至4.7万亿元 [11][12] - 实际资本下降源于认可资产环比增幅3.2%低于认可负债环比增幅4.1% [3][13] 偿付能力充足率下降的三大影响因素 - 股票市场上涨在增加实际资本的同时，显著推高了权益价格风险对应的最低资本要求 [6][13] - 国债收益率小幅反弹导致债类资产价格下跌 [6][13] - 由于国债750天移动平均收益率的“时滞效应”，准备金未减反增，继续增提 [6][13] 量化风险最低资本结构变化 - 2025年第三季度，市场风险最低资本占比达到62%，相比近三年有明显提高，成为最主要的资本占用来源 [6][16] - 保险风险最低资本占比为24%，信用风险最低资本占比为14% [6][16] - 从规模看，市场风险最低资本为20,521亿元，同比增长23.7%；保险风险最低资本为8,028亿元，同比增长5.4%；信用风险最低资本为4,484亿元，同比下降3.6% [14] 市场风险占比提升的驱动因素与监管应对 - 预定利率下调背景下，分红型保险产品成为市场主力，拓宽了保险公司权益类资产配置空间，权益资产占比相应提升 [8][18] - 权益资产配置增加在增强投资收益潜力的同时，也推高了最低资本要求，加大了偿付能力压力 [8][18] - 监管机构于12月初出台政策引导长期投资：对持有沪深300指数成分股超三年的投资，风险因子下调10%；对持有“红利低波100”指数成分股超三年的，风险因子进一步降至0.27 [8][18] 二级风险资本结构分析 - 在二级风险中，权益价格风险占比最高，达30.8%，其次是利率风险，占比18.3% [24] - 境外权益价格风险占比提升至13.2%，位列第三 [24] - 权益价格风险与利率风险之间的差距拉大，主要由于利率持续下行及保险公司加大权益资产配置的双重趋势 [26] 头部寿险公司风险结构案例 - 中国人寿的市场风险最低资本占比为68.6%，高于行业平均水平62% [18] - 中国人寿的权益价格风险最低资本占比高达46.5%，显著高于行业平均的30.8% [27] - 平安寿险的境外权益风险占比为22.6%，高于行业平均的13.2% [28] - 中国人寿、平安寿险、太保寿险的利率风险都显著低于行业平均水平，显示其较强的利率风险管理能力 [28]

公司人事变动 - 深圳金融监管局于12月19日核准王颖担任招商信诺人寿保险有限公司董事长的任职资格 [2] - 此前，招商信诺人寿于8月28日召开临时股东会，代表公司100%表决权的股东一致通过王颖接替王小青担任董事长的议案 [4] - 招商基金于11月26日公告，王颖自2025年11月27日起担任招商信诺人寿董事长，总经理钟文岳同日不再代任董事长职务 [4] 新任董事长背景 - 王颖于1997年1月加入招商银行，历任多个分行行长及行长助理等职，2023年11月起任招商银行副行长 [5] - 王颖目前同时担任招商基金董事长 [4] - 公开资料显示，王颖在担任招商银行深圳分行行长期间，该分行于2022年因个人经营性贷款三查不尽职、财务顾问费质价不符等问题被罚款120万元 [5] 前任董事长背景 - 上任董事长王小青在任期间，同时担任招商信诺资产管理有限公司董事长、招商局金融控股有限公司董事、总经理、党委书记 [5] - 王小青曾担任招商银行副行长、招商基金管理有限公司党委书记、董事长 [5] 公司经营与财务表现 - 前三季度，招商信诺人寿保险业务收入为377.97亿元，同比增长5.31% [5] - 前三季度，公司净利润为32.03亿元，同比增长1018.61% [5] - 截至三季度末，公司综合偿付能力充足率为210.9%，较上季度末下降3.9个百分点；核心偿付能力充足率为138.5%，较上季度末下降5.3个百分点 [5]

监管处罚详情 - 金融监管总局对安心财险开出严厉罚单，责令其停止接受信用保证保险新业务36个月、停止接受短期健康保险新业务24个月、停止接受车辆保险新业务6个月 [1][7][9] - 处罚原因为未按规定使用经批准或备案的保险条款、费率，以及保险理赔案件报送数据不真实 [1][7] - 19名相关责任人同步受罚，其中14人被警告并罚款共计77万元，另有5人被处以行业禁入，禁入年限分别为11年、10年、8年、6年和6年 [1][2][9] 公司经营与财务表现 - 安心财险为国内四家专业互联网保险公司之一，于2016年1月18日正式开业，但成立至今业绩连年亏损，公司治理混乱，多位核心创始高管相继出走 [1][7] - 保险业务收入在2016年至2019年间高速增长，分别为7532.49万元、7.95亿元、15.31亿元及27.21亿元，但2020年开始放缓，2020年和2021年收入分别为17.58亿元、3.73亿元 [2][9] - 公司自成立起持续亏损，2016年至2021年净亏损分别为0.73亿元、2.99亿元、4.95亿元、1.06亿元、5.78亿元、2.76亿元 [2][10] - 公司年度财报信息自2021年后未再披露，最新偿付能力报告停留在2024年三季度 [2][4] 偿付能力与风险状况 - 公司困境始于2017年与米缸金融的履约保证保险合作，2018年8月米缸金融出现大面积逾期，导致安心财险面临巨额赔付压力 [3][11] - 偿付能力充足率在2019年末为123.45%，但到2020年四季度末急转直下至-175.83% [3][11] - 截至2024年三季度末，核心及综合偿付能力充足率进一步恶化至-871.59%，2024年第一、二季度风险综合评级均为D类 [4][12] - 2024年前三季度，公司保险业务收入为-93.4元，净利润为-1322万元，截至2024年9月末净资产为-7.35亿元，已严重资不抵债 [4][12] - 公司因偿付能力严重不足，业务发展已处于停滞状态，并面临较大的现金流压力与流动性风险 [4][12] 重组与未来出路 - 为寻求生机，安心财险于2024年3月获批将注册地从北京迁往江苏苏州 [5][14] - 市场猜测苏州国资可能入主，公司或更名为东吴财险，2024年9月25日，金融监管总局同意苏州国际发展集团有限公司筹建东吴财险 [5][14] - 2025年3月28日，东吴财险获批开业，注册资本为20亿元，并获准筹建多家分公司，但安心财险实体尚未被彻底取消 [5][14] - 公司主要股东有7家，持股比例均在5%以上，其中中诚信投资集团有限公司持股33.074%为最大股东 [6][14] 行业警示与反思 - 安心财险的案例是互联网保险公司在快速扩张期忽视风险管理的典型教训 [6][15] - 该困境警示市场参与者，在保险领域忽视长期风险去追逐短期业绩将付出惨重代价，可持续增长需建立在与风险管理能力相匹配的稳健经营之上 [6][15]

中邮人寿增持四川路桥并触及举牌 - 中邮人寿于2025年12月17日通过二级市场增持四川路桥11.43万股，增持后总持股达4.35亿股，占公司总股本的5%，触及举牌线 [2] - 此次增持是2025年内中邮人寿多次举牌上市公司行为之一 [2] 中邮人寿权益投资业务发展 - 公司权益投资重点推动股票直投业务，持仓规模从2024年年初的41亿元快速提升至2025年10月底的507亿元 [2] - 2025年前三季度，公司保险业务收入约1513.11亿元，净利润达到91.29亿元 [2] 中邮人寿投资收益率表现 - 2025年前三季度，公司综合投资收益率为0.31%，低于行业平均水平 [2] - 2025年第三季度，公司综合投资收益率降至-1.90% [2] - 公司表示投资决策注重跨周期稳定性，2024年以来整体投资回报符合预期策略，短期波动受市场共同冲击 [3] - 财务报表短期波动受新金融工具会计准则实施影响，属行业阶段性情况 [3] 中邮人寿偿付能力状况 - 截至2025年三季度末，公司综合偿付能力充足率为165.0%，环比下降29.6个百分点；核心偿付能力充足率为92.5%，环比下降36.1个百分点 [3] - 公司表示偿付能力充足率符合监管要求，风险综合评级持续稳定，资本实力坚实 [3] - 实际资本为709.7亿元，环比下降170.9亿元，降幅19.4%；其中核心资本398亿元，环比下降183.9亿元，降幅31.6% [4] - 实际资本下降主要受债券市场阶段性下跌导致投资浮盈收窄影响 [4] - 最低资本为430.1亿元，环比下降22.4亿元，降幅5% [4] - 保险风险最低资本116.2亿元，环比上升1.7亿元，增幅1.5%，基本持平 [4] - 市场风险最低资本403.3亿元，环比下降20.5亿元，降幅4.8%，主要受公司调整资产配置结构影响 [4] 中邮人寿资产配置情况 - 公司不动产配置比例长期保持在约1.6%的极低水平，属于审慎、正常的配置 [3]

公司受监管处罚情况 - 财信吉祥人寿总公司因四项违法违规行为被国家金融监督管理总局湖南监管局处以38万元罚款 违法违规行为包括：聘任不具有任职资格的人员、最低资本计量不合规、给予保险合同约定以外的利益、电话销售过程存在销售误导 [1] - 多家分支机构因费用列支问题被处罚 安徽分公司因虚列会议费、业务宣传费套取费用被罚30万元 长沙中心支公司因虚挂代理人及虚列费用被罚28万元 株洲中心支公司因虚列费用被罚21万元 娄底中心支公司因虚列费用被罚10万元 永州中心支公司因虚挂代理人套取费用被罚7万元 [1][2] - 公司及相关责任人受到“双罚” 总公司层面易卫红、曹流、郭林红、方伟等责任人合计被警告并罚款11万元 分支机构层面杨玲、王利君、汤意、李佩群、肖胜文、文璇等责任人亦被处以罚款 其中郭林红因涉及总公司和长沙中心支公司事项被处罚两次 [2][3] 公司治理与高管情况 - 公司核心高管职位存在空缺 总经理及首席投资官职位目前缺位 有市场传闻称国联人寿原总经理赵雪军或将出任总经理 但截至发稿监管尚未核准相关任职资格 首席投资官一职自2024年三季度被免职后一直空缺 [4][5] - 被处罚责任人中职位层级最高者为现任党委副书记、副总裁的易卫红 其于2022年3月加入公司 [3] 公司偿付能力与资本状况 - 截至2025年三季度末 公司核心偿付能力充足率为95.79% 综合偿付能力充足率为172.63% 两项指标分别较上季度下降18.06个百分点和27.07个百分点 主要受实际资本下降和最低资本上升的综合影响 [5] - 公司资本补充需求迫切 2025年三季度成功发行15亿元资本补充债券 公司在募集说明书中披露 考虑准备金折现率下行等不利因素 未来三年偿付能力充足率极易跌破管理目标甚至突破风险容忍度 将直接影响资金运用、新业务拓展等经营活动 [5][6] - 公司业务规模稳步增长 根据战略规划 2025年总资产将突破500亿元 资产的增长迫切需要补充资本 [6] 行业监管背景 - 市场分析指出 2025年人身保险行业行政处罚中“费用列支不真实”、“虚构保险业务套取费用”等问题 背后多涉及账外支付手续费、违反“报行合一”监管要求 强化“报行合一”是推动机构算账经营、强化管理的必然需求 [2]

文章核心观点 - 金融监管总局调整保险公司相关业务风险因子 旨在引导险资进行长期投资并助力资本市场稳定 同时缓解险企偿付能力压力 但短期内对险资增配权益资产的实际拉动作用有限 [1][2][5] - 展望明年 大量定存到期 保险产品因其特性成为低风险偏好资金的较好选择 行业负债端增长预期明朗 且新产品更具价值 银保渠道预计实现双位数增长 大公司市占率有望提升 [1] - 当前保险行业长期基本面向上 短期增长预期提升 但估值仍处低位 配置性价比较高 [1] 政策内容与影响分析 - 政策内容：长期投资的股票风险因子下调 具体包括持仓超三年的沪深300、中证红利低波动100指数成分股风险因子从0.3下调至0.27 持仓超两年的科创板上市普通股风险因子从0.4下调至0.36 [2] - 政策影响机制：风险因子下调从分母端释放偿付能力 在同等资本占用下可增配股票 以2025年第三季度数据为基准 假设A股占比70%、满足优惠条件的股票占比35% 测算全行业可增配股票规模近千亿元 [3] - 短期实际影响：预计当前险资持仓中满足持有期要求的股票较少 对偿付能力影响有限 对太平、新华、太保、平安、国寿五家寿险公司综合偿付能力充足率的提振幅度均在3%以内 预计第四季度各家险企权益配置上限仍为30% [4] - 政策意图：主要在于引导险资长钱长投以稳定资本市场 并在750日均线下行背景下 一定程度上缓解险企的偿付能力压力 [5] 行业资金与配置展望 - 增量资金测算：预计明年将有5500-6000亿元增量资金入市 但各公司加仓情况有所分化 [6] - 具体配置计划：部分公司如平安上半年股票+权益基金占比已提升2.6个百分点 预计2025年下半年仍有较大幅度加仓 假设其明年新增保费的20%入市 国寿、太平、新华、人保四家央企继续落实每年新增保费30%投资于A股 对应规模约2500亿元 其中国寿、太平预计将有40%的新增保费入市 太保、阳光等非央企也预计有30%新增保费入市 其他非上市公司假设增量资金的40%进入股市 [6] 投资建议 - 重点推荐开门红预期较好 以及业务质地较好（负债成本低、资负匹配情况较好）的头部险企 [8]

监管政策与资本市场改革 - 证监会主席吴清提出对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限，提升资本利用效率[2][6] - 金融监管总局调整保险公司相关业务风险因子，持仓超三年的沪深300指数成份股、中证红利低波动100指数成份股风险因子从0.3下调至0.27，持仓超两年的科创板上市普通股风险因子从0.4下调至0.36[8][9] - 证监会就《上市公司监督管理条例》征求意见，对市值管理、现金分红、股份回购等作出明确要求，推动上市公司提升投资价值[7] - 据机构测算，仅沪深300成份股相关调整，若险资全部增配对应股票，可能为股市带来超千亿元增量资金[14] 金融机构与资金动向 - 中国央行11月末黄金储备报7412万盎司，环比增加3万盎司，为连续第13个月增持黄金[5] - 金融监管总局调低保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的保费风险因子和准备金风险因子，保费风险因子从0.467下调至0.42，准备金风险因子从0.605下调至0.545[10] - 国盛证券研报称，政策力推中长期资金入市，测算2026年险资配置建筑板块资金为794亿元，较2025年增量为286亿元，占自由流通市值的3.53%[26] 基金管理与薪酬激励 - 基金经理绩效薪酬与基金业绩强挂钩，过去三年产品业绩低于业绩比较基准超过十个百分点且基金利润率为负的，其绩效薪酬降幅不得少于30%[3][15] - 根据《基金管理公司绩效考核管理指引》征求意见稿，业绩显著超过比较基准且利润率为正的基金经理，绩效薪酬可以合理适度提高[3][15] 医药健康产业动态 - 国家医保局、人社部印发2025年《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录》及首版《商业健康保险创新药品目录》，新版目录自2026年1月1日起执行[16] - 2025年国家医保药品目录新增114种药品，其中50种为1类创新药，首版商保创新药目录纳入19种药品，包括CAR-T等肿瘤治疗药品[17] - 对于未成功续约被调出目录的协议期内谈判药品，给予6个月过渡期，至2026年6月底前医保基金可按原支付标准继续支付[16] 公司与市场信息 - 国航、东航、南航将涉及日本航线客票免费退改签政策延长至2026年3月28日[18] - 本周（12月8日至12日）将有38股解禁，合计解禁市值396.3亿元，其中宁波远洋解禁10.6亿股，解禁市值97.1亿元，亿纬锂能解禁1.25亿股，解禁市值86.2亿元[20][21][22] - 从解禁比例看，宁波远洋、欧克科技和晶品特装的解禁比例居前，均超50%[24]