保险理赔响应 - 公司已迅速启动应急机制处理宏福苑火灾事故保险理赔事宜 [2] - 公司将按照保险合约坚持能赔快赔、应赔尽赔、合理预赔的原则 [2] - 公司积极做好保险理赔及客户服务协助受影响居民渡过难关 [2] 保险业务合约 - 宏福苑业主立案法团议决继续向公司投保2025年1月1日至2026年12月31日 [2] - 保险保障方案包括大厦及公共地方财产保险、公共责任保险、现金保险和集体个人意外保险等 [2]

公司股价表现 - 公司股价早盘一度大幅下跌超过8%至16.77港元 [1] - 随后股价明显回升，截至目前跌幅已收窄至1%以内 [1] 事件与保险责任 - 香港大埔宏福苑发生五级火灾，造成最少44人死亡及66人受伤，并有一名消防员殉职 [1] - 据报该屋苑的综合保险由公司承保，财产全险的赔款总上限为20亿元 [1]

公司人事变动 - 中国太平非执行董事郭兆旭及张翠因已达退休年龄辞任非执行董事职务 [1] - 郭兆旭辞任后不再担任风险管理委员会成员 张翠辞任后不再担任审计委员会及风险管理委员会成员 [1] - 冯占武获委任为公司非执行董事及风险管理委员会成员 [1]

公司人事变动 - 中国太平非执行董事郭兆旭及张翠因已达退休年龄辞任，自2025年11月21日起生效 [1] - 郭兆旭辞任后不再担任公司风险管理委员会成员 [1] - 张翠辞任后不再担任公司审计委员会及风险管理委员会成员 [1] - 冯占武获委任为公司非执行董事及风险管理委员会成员 [1]

公司信息 - 公司为中国太平保险控股有限公司，股份代号966[1] 董事会成员 - 执行董事有尹兆君、李可东、那艳芳[3] - 非执行董事有胡兴国、周梁刚、冯占武[3] - 独立非执行董事有罗范椒芬、刘怡、邵善波、蔡洪平[3] 董事会委员会 - 董事会设立审计、提名薪酬、风险管理、战略与投资4个委员会[3] - 尹兆君为战略与投资委员会主席[3] - 李可东为风险管理和战略与投资委员会成员[3] - 那艳芳为提名薪酬、风险管理和战略与投资委员会成员[3] - 刘怡为审计委员会主席[3] - 邵善波为提名薪酬委员会主席[3]

人事变动 - 郭兆旭和张翠因退休于2025年11月21日辞任非执行董事[3][4] - 冯占武获委任为非执行董事及风险管理委员会成员，待监管批准[5][7] - 冯占武52岁，2025年11月起任中国太平保险集团非执行董事[6] 董事任期及薪酬 - 冯占武委任无指定任期，2026年股东周年大会依章轮值告退可连任，之后每三年一次[8] - 冯占武不从公司收薪酬福利，除非董事会及提名薪酬委员会另定[8] 董事会构成 - 截至公告日，董事会由10名董事组成，含3执3非4独董[9]

公司概况 * 纪要涉及的公司为中国太平保险集团及其主要子公司（太平人寿、太平财险、太平养老）[1] 财务表现 * 2025年前9个月公司净利润增速超过60% 单三季度太平人寿净利润增长370%[3] * 公司净资产较年初增长31%[3] * 2025年上半年太平财险综合成本率为96.9% 创历史新高[4] * 2024年所得税率较高 主要因旧准则下利率下降导致亏损形成大量递延税项资产 预计2026年全面转向新准则后有效税率将更准确且降低[8] * 2025年整体保证成本收益率为2.8% 新增保单收益率在1.7%至1.9%之间 打平收益率预计在2.3%至2.5%之间[12] 业务战略与转型 * 分红险转型成功 中期战略目标为新单保费中至少50%来自分红险 2025年已实现该目标 目前占比达90%[7] * 2025年重点在于业务结构转型而非追求高速增长 为2026年开门红奠定基础[5] * 负债端业务结构持续优化 从增额寿向分红险 传统保障性保险等多元化产品转型 并重视利率中性化目标[5][6] * 通过银保报行合一提升执行力 新业务价值占比不断提高 目前约为三分之一[7] 投资策略 * 2025年三季度调整投资策略 积极参与资本市场 新增保费资金的30%投资于A股[4] * 投资策略从传统高股息策略转向哑铃策略 更多资金流向A股成长股领域（如陕西煤业 TMT板块 稀土 有色）[9] * 2025年上半年二级市场权益收益率为8.3% 基金部分收益率为4.3% 整体权益仓位仍有提升空间[9] * OCI（其他综合收益）与TPL（交易类金融资产）的权益占比平衡点约为40%和60% 未来将动态调整[10] * 集团综合偿付能力约290% 核心偿付能力约190% 权益仓位在行业内并非最高 仍有提升空间[10] 子公司与业务板块 * **太平人寿**：长期致力于分红险转型 符合监管及外资股东富杰集团预期 2025年下半年开始关注传统险2.0[5][6] 新任总经理白凯带来新的活力和激励机制[15] * **太平财险**：2025年上半年综合成本率96.9%创历史新高[4] 新能源汽车保险因高赔付率阶段性亏损 但公司仍积极支持[14] 境外市场（新加坡 印尼 香港）表现良好 部分地区综合成本率低至70%-80%[14] * **养老生态圈**：取得显著进展 上海梧桐人家和成都芙蓉人家入住率分别达到75%至90%[8] 已完成5至6个重资产项目 并通过轻资产模式扩展至七十几家机构 逐步积累利润[8] 渠道与竞争力 * 银保渠道基础坚实 与五大行 招商银行 邮储银行等合作密切 在部分银行渠道排名保持前三[13] 合作网点数量估计在8,000到10,000之间[13] * 公司管理团队市场化程度高 执行力强 高管层顺利过渡 新任董事长和总经理均来自内部晋升 确保战略延续性[6][15] 未来展望 * 对2025年NBV（新业务价值）增长有信心 有望延续上半年趋势[5] * 2026年将专注于分红险销售发力 关注利率中心化 净资产及OCI增长 使整体数据更具稳健性[10] * 公司认为当前估值较低 相比同业有提升空间 期待股价进一步上涨[17]

公司概况与战略 - 公司是我国第一家跨境经营金融保险集团，以寿险为核心板块，股东结构集中化，实控人为财政部 [1] - 管理层更迭带来战略转型，集团持续深化高质量发展，预计分红险转型、全面实现报行合一等方针将赋能公司发展动力 [1] 寿险业务 - 2023年开始新业务价值恢复增长，新业务价值率在同业中仅次于平安 [1] - 渠道结构以代理人为主，银保渠道量价双双优化，业务拓展主要来自网点扩张 [1] - 分红险在首年期交中占比87.1%远超同业水平，转型预计带动存量刚性成本下降 [1] - 公司合同服务边际基础厚实，合同服务边际/净资产倍数领先同业，或带来利润持续稳定流入 [1] 财产险业务 - 财产险业务主要集中于境内，占比86% [2] - 境内财险规模稳步扩张，综合成本率波动中优化，逐步缩小与财险头三家差距 [2] - 境外财险主要分布在中国香港、澳门地区，整体增速近年有所放缓，部分市场仍处于初期发展阶段，综合成本率波动较为明显 [2] - 再保险业务今年规模有所收缩，但综合成本率中枢明显改善 [2] 资产管理业务 - 截至2025年上半年，集团管理资产规模合计超过2.65万亿港元 [2] - 投资表现上，净投资收益率受利率影响下行，总/综合投资收益率波动明显 [2] - 配置结构方面，债券占比持续上行，持续领先上市同业；二级权益配置中枢亦抬升，在同业中位于中位数水平 [2] - 会计分类上，通过其他综合收益计量的金融资产/股票和交易盘债券配置比例均相对较高 [2] 投资建议与估值 - 公司积极推动分红险转型，有助于从新单逐步压降存量刚性成本，缓解利率中枢下行带来的利差损压力 [3] - 公司积极把握权益类资产配置，或有望攫取超额收益 [3] - 预测2025-2027年每股内含价值对应为56/64.6/74.1港元；当前2025/2026年动态市盈率与内含价值比分别是0.33倍/0.28倍 [3] - 给予2026年市盈率与内含价值比预计为0.35倍，对应目标价22.6港元 [3]

投资评级与目标价 - 报告首次覆盖中国太平（00966 HK），给予“推荐”评级 [1] - 基于内含价值（PEV）估值法，给予2026年PEV 0 35倍，对应目标价为22 6港元 [6][9] 核心观点与投资逻辑 - 公司是国际化国有保险集团，正积极推动分红险转型，有助于压降存量刚性成本并缓解利率下行带来的“利差损”压力 [6][8] - 自2024年“924”以来，资本市场活跃度提升，公司积极把握权益类资产配置，有望攫取超额收益，资产与负债两端共同发力将驱动PEV估值回升 [6][8] - 公司当前估值具备洼地优势，静态PEV为0 34倍，在港股内资人身险同业中最低，2011年以来历史分位为39% [9][102] 公司概况与战略 - 中国太平是我国第一家跨境经营金融保险集团，以寿险为核心业务，2025年上半年寿险贡献净利润约80% [6][14] - 公司股东结构集中，实际控制人为财政部，管理层更迭后持续深化高质量发展，聚焦分红险转型等方针 [6][14][24] 寿险业务分析 - 寿险新业务价值（NBV）自2023年开始恢复增长，2025年上半年NBV同比+23%至68亿港元，新业务价值率达21 6%，仅次于中国平安 [6][32] - 渠道结构以代理人为主（总保费占比64%），银保渠道重要性提升（占比32%），银保渠道实施报行合一后价值率迅速缩小与个险渠道的差距 [6][32][40] - 公司坚决推动分红险转型，步伐领先同业，2025年上半年分红险在长险首年期交保费中占比高达87 1%，远超同业水平 [6][52] - 合同服务边际（CSM）基础厚实，截至2025年上半年，太平人寿CSM/净资产倍数为3 18，显著高于同业，预示未来利润将持续稳定释放 [6][54] 财产险业务分析 - 财产险业务主要集中于境内，占比86% 境内财险规模稳步扩张，2025年上半年综合成本率（COR）为95 5%，同比优化1 5个百分点，逐步缩小与头部公司的差距 [6][59][60] - 境外财险业务主要分布在中国香港和澳门地区，整体增速近年有所放缓，COR波动较为明显 [6][67] - 再保险业务规模有所收缩，但COR中枢明显改善，2025年上半年COR为93 8%，同比优化2 9个百分点 [6][69] 资产管理业务分析 - 截至2025年上半年，集团管理资产规模合计超过2 65万亿港元，同比+3%，主要由险资保费流入驱动 [6][75] - 投资配置结构保守，债券占比持续上行，截至2025年上半年达76 5%，持续领先上市同业；二级权益配置占比12 7%，位于同业中位数水平 [6][82] - 在会计分类上，FVOCI/股票占比（34 9%）和交易盘债券占比（20 8%）均相对较高，结合低基数效应，权益配置可能带来较强的贝塔机遇 [6][90] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为107 68亿港元、114 78亿港元、124 26亿港元，同比增速分别为27 7%、6 6%、8 3% [2] - 预测2025-2027年集团内含价值增速分别为15 4%、15 3%、14 7%，对应每股内含价值（EVPS）分别为56港元、64 6港元、74 1港元 [9] - 当前2025年及2026年动态PEV分别为0 33倍和0 28倍，估值具备修复空间 [9]

公司信息 - 公司为中国太平保险控股有限公司[1] 证券数据 - 2025年10月底已发行股份总数为3,594,018,538[2] - 本月已发行及库存股份增减数目均为0[2]