核心观点 - 2025年第一季度A股五大上市险企合计实现归母净利润841.76亿元，同比微增1.4%，但各险企表现分化显著 [1] - 寿险新业务价值（NBV）集体高增成为行业亮点，投资端表现则凸显不同险企间的分化 [1] - 短期波动不改长期趋势，随着资产配置优化与非经常性损益出清，险企业绩修复可期 [1] 归母净利润表现 - 五大上市险企归母净利润增速呈"三升两降"格局 [2] - 中国人保实现归母净利润128.49亿元，同比增长43.4%，增速排名第一 [2] - 中国人寿实现归母净利润288.02亿元，同比增长39.5% [2] - 新华保险实现归母净利润58.82亿元，同比增长19% [2] - 中国平安实现归母净利润270.16亿元，同比下降26.4% [2] - 中国太保实现归母净利润96.27亿元，同比下降18.1% [2] 业绩变动原因 - 中国人保、新华保险利润同比高增主要受益于低基数下投资收益同比显著提升 [2] - 中国人寿利润大幅增长主要受益于保险服务费用同比减少134.38亿元 [2] - 中国太保利润同比下滑主要系公允价值变动损益同比减少134.49亿元 [2] - 中国平安业绩受公允价值变动亏损562.89亿元和平安健康业务并表产生一次性损益34.14亿元所拖累 [2] 寿险新业务价值 - 中国太保新业务价值为57.78亿元，同比增长39.0% [4] - 中国平安寿险及健康险业务新业务价值达成128.91亿元，同比增长34.9% [4] - 中国人寿新业务价值同比增长4.8% [4] - 人保寿险新业务价值同比增长31.5% [4] - 新华保险新业务价值增速达67.9% [4] 保费收入表现 - 新华保险长期险首年保费272.36亿元，同比增长149.6% [5] - 新华保险银保渠道第一季度保费收入268.89亿元，同比增长69.4% [6] - 太保寿险的银保渠道实现规模保费257.22亿元，同比增长107.8% [6] 投资表现 - 中国人寿投资资产6.82万亿元，较2024年底增长3.1%，实现总投资收益537.67亿元，总投资收益率为2.75% [8] - 中国平安保险资金投资组合规模超5.92万亿元，较年初增长3.3%，实现非年化综合投资收益率1.3% [8] - 中国太保投资资产2.81万亿元，较上年末增长2.8%，投资资产净投资收益率为0.8% [8] - 新华保险投资资产为1.69万亿元，年化总投资收益率为5.7% [8] 投资策略 - 中国人寿坚持长期投资、价值投资、稳健投资理念，固收投资把握利率阶段性抬升机会 [9] - 中国平安积极应对利率下行风险，主动逢高配置利率债，保持资产负债的良好匹配 [9] - 中国太保积极配置长期固收资产，延展资产久期，强化权益主动管理 [10] - 中国人保在权益投资方面果断加仓，有效把握市场阶段性和结构性机会 [11]