投资评级与目标价 - 报告对远东宏信(03360)的投资评级为“买入” [1] - 目标价由8.8港元上调至9.1港元 [1] - 目标预测市账率为0.72倍 [1] - 目标预测股息收益率为6.5厘 [1] 核心财务预测 - 预测远东宏信今年盈利增长8% [1] - 预测每股股息增长6% [1] - 预期今年盈利增长回升至高单位数 [1] - 当前有效税率异常高企达50% [1] - 预期有效税率有适度回归正常水平的空间 [1] 核心业务前景与驱动因素 - 对远东宏信核心业务前景持乐观态度 [1] - 预期核心金融租赁业务营运将大致保持稳定 [1] - 公司持续将财务稳健性置于成长之上 [1] - 盈利增长驱动因素包括：贷款温和增长、融资成本降速加快令非中小企贷款利差回升、中小企业务贡献提升带动资产回报率增长、子公司宏信建发(09930)低基数效应 [1] 股东回报政策 - 管理层重申将采取渐进派息政策 [1] - 管理层未定具体派息比率目标 [1]

核心观点 - 瑞银发布研究报告，将远东宏信目标价从8.8港元上调至9.1港元，并给予“买入”评级，预测公司今年盈利及每股股息分别增长8%及6% [1] - 目标价基于0.72倍预测市账率及6.5厘预测股息收益率 [1] 业务运营与财务展望 - 公司核心金融租赁业务运营预计将大致保持稳定，因公司将财务稳健性置于成长之上 [1] - 预期今年盈利增长回升至高单位数，主要驱动因素包括：贷款温和增长、融资成本降速加快令非中小企贷款利差回升、中小企业务贡献提升带动资产回报率增长、子公司宏信建发低基数效应，以及当前异常高企的有效税率有适度回归正常水平空间 [1] 股东回报政策 - 管理层重申将采取渐进派息政策，但未设定具体的派息比率目标 [1]

研报核心观点 - 瑞银发布研究报告，将远东宏信目标价由8.8港元上调至9.1港元，并给予“买入”投资评级[1] - 研报预测公司今年盈利及每股股息将分别增长8%及6%[1] - 目标价对应预测市账率0.72倍及预测股息收益率6.5厘[1] 公司业务与财务展望 - 管理层预期核心金融租赁业务营运将大致保持稳定，因公司持续将财务稳健性置于成长之上[1] - 预期今年盈利增长回升至高单位数，主要受以下因素驱动：贷款温和增长、融资成本降速加快令非中小企贷款利差回升、中小企业务贡献提升带动资产回报率增长、子公司宏信建发低基数效应，以及当前异常高企的有效税率(50%)有适度回归正常水平空间[1] 公司股东回报政策 - 管理层重申将采取渐进派息政策，但未定具体派息比率目标[1]

核心观点 - 瑞银报告对远东宏信核心业务前景持乐观态度，预期公司今年盈利增长回升至高单位数，并将目标价由8.8港元上调至9.1港元，评级为“买入” [1] 业务运营与财务预期 - 公司管理层预期核心金融租赁业务营运将大致保持稳定，因公司持续将财务稳健性置于成长之上 [1] - 预期今年盈利增长回升至高单位数，主要受惠于贷款温和增长、融资成本降速加快令非中小企贷款利差回升、中小企业务贡献提升带动资产回报率增长、子公司宏信建发低基数效应，以及当前异常高企的有效税率（50%）有适度回归正常水平空间 [1] - 预测公司今年盈利及每股股息分别增长8%及6% [1] 股东回报与目标价 - 管理层重申将采取渐进派息政策，但未定具体派息比率目标 [1] - 瑞银将公司目标价由8.8港元上调至9.1港元 [1]

花旗对远东宏信的业绩预测与评级更新 - 花旗在远东宏信公布2025财年业绩后更新了其财务模型 [1] - 基于公司去年业绩和最新营运趋势，将今明两年每股盈利预测分别下调8%和10% [1] - 将目标价从8.5港元小幅上调至8.6港元 [1] - 维持对公司的“买入”评级 [1]

2025年业绩总览 - 公司2025年实现营业收入357.9亿元，同比下降5.2% [1] - 实现归母净利润38.9亿元，同比增长0.67% [1] - 平均ROE为7.71%，同比下降0.09个百分点，EPS为0.87元 [1] - 全年合计分红0.56港元每股，分红率达61%，按3月12日收盘价计算股息率为7.4% [1] - 营收与净利润增速背离，主因毛利率低的产业运营收入同比下降18%，对收入端影响大但对利润端影响微弱 [1] - 公司所得税因跨境分红税提升而同比增长15%，达到40亿元 [1] 收入与业绩拆分 - 融资租赁业务收入227亿元，同比增长4.5%，占总收入63% [2] - 宏信建发收入93.6亿元，同比下降19%，占总收入26%，其中海外收入贡献15% [2] - 宏信健康收入35.7亿元，同比下降13%，占总收入10% [2] - 宏信建发净利润1.47亿元，同比下降84%，占总净利润3.8%，其中海外贡献92% [2] - 宏信健康净利润0.83亿元，同比下降64%，占总净利润2.1% [2] - 合营/联营投资收益3.8亿元，同比增长47%，占总净利润9.8% [2] - 金融板块及其他净利润32.8亿元，同比增长32%，占总净利润84% [2] 融资租赁业务分析 - 生息资产净额2720亿元，较上年末增长4.4%，资产投放回升，主要是普惠金融同比增长63% [3] - 生息资产收益率为8.18%，高于2024年的8.06% [3] - 普惠金融资产端收益率达到15.7% [3] - 平均融资成本下行至3.79%，低于2024年的4.06% [3] - 净息差扩张至4.39%，高于2024年的4.0% [3] - 期末不良率降至1.03%，低于2024年的1.07% [3] - 针对普惠金融业务，采取逾期30天即核销的手段压实资产质量 [3] 宏信建发业务分析 - 国内高空作业平台出租率下滑至72.2%，国内市场租金价格指数同比下滑11% [4] - 新型模架系统出租率为66.6%，国内市场租金价格指数持续低于荣枯线 [4] - 公司主动收缩国内业务，导致2025年收入同比下降19.2%至93.6亿元，净利润同比下降83.6%至1.5亿元 [4] - 融资结构优化，授信合作机构增至103家，新增提款利率下行至2.68% [4] - 海外业务持续深化，2025年末在境外拥有77个服务网点，覆盖7个海外国家 [4] - 海外业务对宏信建发的收入和净利润贡献分别达到15%和92% [4] - 公司预计2026年海外收入同比增长50%，净利润同比增长30% [4] 投资分析意见 - 下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测 [4] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为42.1亿元、47.3亿元、52.2亿元，同比增速分别为+8%、+13%、+10% [4] - 原2026-2027年预测为47.7亿元、54.8亿元 [4] - 下调预测主因宏信建发主动收缩国内业务导致其净利润同比下滑84%，对集团利润贡献从23%下降至3.8% [4] - 维持买入评级，因公司主业发展稳健，宏信建发海外业务成长性较好，且公司高股息特征明显，分红比例及DPS稳中有升 [4]

业绩概述 - 2025年总营收357.85亿元，同比下滑5.20%，归母净利润38.89亿元，同比增长0.67% [1] - 加权平均ROE为7.71%，同比下降0.09个百分点 [1] - 收入下滑主因宏信建发国内业务调整，但金融主业恢复性增长有效对冲，归母净利润实现连续两年正增长 [1] - 全年派息每股0.56港元，派息比例61%，截至3月11日股息率为7.22% [1] 资产与收益 - 截至2025年末，公司生息资产净额2720.47亿元，较上年末增长4.38% [1] - 普惠金融生息资产281.79亿元，较上年末大幅增长63.06% [1] - 2025年平均生息资产收益率为8.18%，同比提升0.12个百分点，在行业定价承压下逆势提升，主要受益于收益率更高的普惠业务占比上升 [1] 负债与成本 - 2025年末有息负债规模2669.20亿元，较上年末微增0.76% [2] - 2025年平均负债成本率为3.79%，同比下降0.27个百分点，公司积极把握低利率融资窗口调整负债结构 [2] - 2025年净利差为4.39%，同比走阔0.39个百分点 [2] 资产质量 - 2025年末不良资产率为1.03%，较上年末下降0.04个百分点 [2] - 2025年末逾期30天以上生息资产比例为0.82%，较上年末下降0.08个百分点 [2] - 拨备覆盖率为227.82%，较上年末基本持平，拨备计提审慎充足 [2] 未来展望与投资观点 - 看好公司依托“向上攻坚+向下深耕”双维客户策略及“金融+产业”协同生态构建的差异化壁垒 [2] - 宏信建发海外业务快速放量带来产业端修复预期 [2] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为40.61、42.54、43.67亿元，同比分别增长4.43%、4.77%、2.64% [2] - 3月11日对应2026-2028年PB分别为0.60、0.58、0.55倍 [2]

核心业绩概览 - 2025年总收入同比下降5%至358亿元，归母净利润同比增长1%至39亿元，下半年盈利同比下降3%至17.2亿元，整体业绩略低于预期 [1] - 公司提升分红率6个百分点至61%，对应每股分红同比增长2%至0.56港元，2025年股息率达7.3% [1] 金融业务发展 - 金融业务收入同比增长4.5%至227亿元，占总收入63%，利息收入同比增长3%至218亿元，咨询费收入同比增长66%至9亿元 [1] - 生息资产净额较年初增长4%至2720亿元，普惠业务生息规模同比增长55%，利息收入同比增长125%，平均资产收益率同比提升4.9个百分点至15.71% [1] - 净息差同比扩张34个基点至4.83%，生息资产收益率同比提升12个基点至8.18%，融资成本同比下降17个基点至3.79% [1] - 资产质量保持稳健，不良率较2024年末下降4个基点至1.03%，拨备覆盖率稳定在228% [1] 产业运营表现 - 产业运营收入同比下降18%至133亿元，收入占比同比下降6个百分点至37% [2] - 宏信建发收入同比下降19%至94亿元，经调整净利润同比下降84%至1.5亿元，海外业务收入同比增长360%，收入占比提升12个百分点至15% [2] - 宏信健康收入同比下降13%至36亿元，净利润同比下降64%至0.8亿元，正推进战略升级 [2] 盈利预测与估值 - 考虑到产业运营压力及普惠业务拨备影响，下调2026年盈利预测13%至41亿元，引入2027年盈利预测43亿元 [2] - 公司当前交易于0.6倍2026年预测市净率及0.6倍2027年预测市净率 [2] - 维持跑赢行业评级及8.8港元目标价，对应0.70倍2026年预测市净率及0.66倍2027年预测市净率，隐含15%上行空间 [2]

核心观点 - 远东宏信2025年归母净利润38.89亿元，同比增长0.67%，略低于机构预期的41亿元 [1] - 金融主业表现稳健，是公司业绩的压舱石，产业运营业务则面临挑战 [1][2] - 基于稳中向好的金融主业和红利属性，机构维持“买入”评级 [1] 金融业务表现 - **资产规模恢复增长**：2025年末生息资产净额为2,720亿元，较2024年末增长4.38% [1] - **息差继续扩张**：2025年净息差达到4.39%，相比2024年的4.0%有所提升，净利息收益率为4.83% [1] - **资产质量稳健优化**：2025年末不良率为1.03%，优于2024年末的1.07%，拨备覆盖率为227.82% [1] - **普惠业务成为重要增量**：普惠业务生息资产净额281.79亿元，占总生息资产净额比例从2024年的6.6%提升至2025年的10.4%，资产规模增速达63.1% [1][2] - **普惠业务利息收入大幅增长**：实现利息收入35.41亿元，同比增长125.25%，平均资产收益率约15.7% [2] - **负债成本下降**：负债成本由2024年的4.06%同比下降至2025年的3.79% [1] 产业运营业务表现 - **宏信建发盈利承压**：2025年净利润1.47亿元，同比下滑83.6%，国内竞争加剧导致设备租金和服务价格承压，毛利率降至26.4% [1][2] - **宏信建发海外市场扩张**：海外市场实现收入14.0亿元、净利润1.3亿元，已成为重要利润增量 [2] - **宏信健康盈利下滑**：2025年收入35.72亿元，同比下降12.7%，净利润0.83亿元，同比下滑64.3% [2] 分红与盈利预测 - **派息情况**：2025年每股股息（DPS）为0.56港币，派息率约61%，较2024年稳中有升，公司表示未来派息率仍有保持稳定的基础和提升空间 [1][3] - **盈利预测调整**：机构下调2026/2027年归母净利润预测至40亿元/42亿元（变动：-17%/-19%），同时给予2028年预测43亿元 [3] - **目标价调整**：基于贴现现金流模型下调目标价至8.9港币，隐含2026年预测股息率为6.8% [3]

投资评级 - 买入（维持）[3] 核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，融资租赁业务支撑整体业绩实现正增长，而宏信建发收入筑底[2] - 公司主业发展稳健，宏信建发海外业务成长性较好，且公司高股息特征明显，分红比例与每股股息稳中有升，因此维持买入评级[7] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入357.9亿元，同比下降5.2%；实现归母净利润38.9亿元，同比增长0.67%；平均ROE为7.71%，同比下降0.09个百分点；每股收益为0.87元[2] - **分红情况**：2025年中期分红0.25港元每股，末期分红0.31港元每股，合计0.56港元每股，全年分红率61%，按3月12日收盘价计算，股息率达到7.4%[2] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为42.1亿元、47.3亿元、52.2亿元，同比增长率分别为8.1%、12.5%、10.3%；预计每股收益分别为0.88元、0.99元、1.10元[3][7] - **市场数据**：2026年3月12日收盘价为7.61港元，H股市值为365.52亿港元[3] 业务分拆与表现 - **收入分拆**： - 融资租赁收入227亿元，同比增长4.5%，占总收入63%[7] - 宏信建发收入93.6亿元，同比下降19%，占总收入26%，其中海外收入贡献15%[7] - 宏信健康收入35.7亿元，同比下降13%，占总收入10%[7] - **净利润分拆**： - 宏信建发净利润1.47亿元，同比下降84%，占总净利润3.8%，其中海外贡献92%[7] - 宏信健康净利润0.83亿元，同比下降64%，占总净利润2.1%[7] - 合营/联营投资收益3.8亿元，同比增长47%，占总净利润9.8%[7] - 金融板块及其他净利润32.8亿元，同比增长32%，占总净利润84%[7] 融资租赁业务分析 - **业务规模**：生息资产净额2720亿元，较上年末增长4.4%，资产投放回升，主要是普惠金融业务同比增长63%[7] - **盈利能力（息差）**：生息资产收益率为8.18%，高于2024年的8.06%；平均融资成本下降至3.79%，低于2024年的4.06%；净息差扩张至4.39%，高于2024年的4.0%[7] - **资产质量**：期末不良率为1.03%，低于2024年的1.07%；普惠金融业务采取逾期30天即核销的手段，资产质量扎实[7] 宏信建发业务分析 - **国内业务**：主动收缩，高空作业平台出租率下滑至72.2%，国内市场租金价格指数同比下滑11%；新型模架系统出租率为66.6%，国内市场租金价格指数持续低于荣枯线；2025年实现收入93.6亿元，同比下降19.2%，净利润1.5亿元，同比下降83.6%[7] - **融资优化**：授信合作机构增至103家，新增提款利率下行至2.68%，低于2024年的3.99%[7] - **海外业务**：持续深化，2025年下半年启动对中亚、东非等新市场的调研；2025年末在境外拥有77个服务网点，覆盖7个国家；海外业务对宏信建发的收入和净利润贡献分别达到15%和92%；预计2026年海外收入同比增长50%，净利润同比增长30%[7]