公司概况 - 公司通过VIE贡献的收入占总收入的比例分别为100%[13] - 公司通过与VIE及其股东签订的一系列合同安排，实现了对VIE的经济利益[13] - 公司通过股权质押协议、独家认购期权协议、独家管理服务和业务合作协议等一系列合同安排，控制了VIE的业务运营[15] - 高途教育公司是一家在中国进行主要业务的控股公司，主要通过其在中国大陆的子公司和VIE进行运营[24] - 在2021年、2022年和2023年，高途教育公司的开曼群岛控股公司向其子公司提供了分别为6248.2百万元、303.2百万元和250.7百万元（35.3百万美元）的贷款[25] 财务状况 - 2023年12月31日，公司净收入为2960813千美元，同比下降[35] - 2023年12月31日，公司毛利为2170606千美元，同比增长[35] - 2023年12月31日，公司净利润为-7298千美元，同比改善[35] - 2023年12月31日，公司现金及现金等价物为89,586美元，较2022年底下降了130,325美元[36] - 2023年12月31日，公司总资产为762,448美元，较2022年底下降了413,857美元[36] 现金流 - 2023年12月31日，公司经营活动产生的净现金流为49,817美元，较2022年下降了303,880美元[36] - 2023年12月31日，公司投资活动产生的净现金流为-59,716美元，较2022年下降了363,262美元[36] - 2023年12月31日，公司融资活动产生的净现金流为-12,744美元，较2022年下降了87,870美元[36] 业务调整 - 公司已停止提供强制教育学科辅导服务，将继续调整业务运营，包括关闭部分运营中心和实施员工优化计划[49][50] - 公司在2023年实现了7.3百万元（1百万美元）的净亏损，相比2022年的13.2百万元的净收入和2021年的3103.5百万元的净亏损[54] 风险提示 - 公司面临着中国大陆复杂和不断发展的网络安全、信息安全、隐私和数据保护法律法规，任何未能遵守这些法规的行为可能导致诉讼、业务实践变更、负面宣传、法律诉讼、运营成本增加或用户增长或参与度下降，从而损害公司业务[57] - 公司面临激烈竞争，可能导致学生流失、价格压力、市场份额损失和净收入显著减少[60] - 短卖者可能通过负面言论和指控驱动公司上市证券的市场价格下跌[60] - 公司面临在中国大陆在线教育服务的经营许可证和许可证要求发展方面的不确定性[61]

业绩总结 - 高途2024年第一季度总收入预计同比增长32%，达到9.37亿元人民币，Non-GAAP净亏损约600万元[1] - 高途2024年预计净利润为90百万人民币，每股盈利为0.35人民币，同比增长80.8%和249.1%[3] - 高途公司2024年预计收入将从2023年的2961百万元人民币增长至4290百万元人民币，2025年预计将达到5488百万元人民币[5] 业务展望 - 高途2024年展望维持此前战略，持续推进线上流量转化，稳步布局线下教学点[1] 财务指标 - 高途公司2024年预计ROA为1.5%，ROE为2.6%[5] - 高途公司2024年预计总权益将从3106百万元人民币增长至4156百万元人民币[5] - 高途公司2024年预计ROIC为4.9%[5] 评级及声明 - 买入评级表示预期个股未来12个月的总回报高于相关行业[6] - 作者声明观点准确反映个人对所提及证券的看法，薪酬与建议/观点无关[8]

财务数据 - 公司2023年营收为29.61亿元，同比增长18.52%[1] - 公司主营业务成本为7.902亿元，较上年增加12.7%[1] - 公司销售毛利率为73.3%，销售净利率为-0.25%[1] - 公司2018至2023年研发支出从0.74亿元增长至4.62亿元，CAGR为44.2%[4] - 公司2018-2023年净利润呈现波动增长趋势，2022年达到最高值[28] - 公司销售毛利率和销售净利率在2018-2023年间有所波动，但整体保持在较高水平[28] 市场趋势 - 2016年-2019年我国在线教育市场规模从1565亿元增长至3226亿元，CAGR为27.3%[2] - 大量教育机构退出市场，行业供给出清，头部机构具备市场优势[3] - 在线教育市场加速渗透，教育信息化发展态势良好，政策支持和监管措施不断完善[30] - 我国职业教育市场规模逐年扩大，2015-2020年CAGR为7.05%，各地不断推进职业教育改革，投入经费持续增加[33] 公司发展 - 公司成立高途佳品科技有限公司，开展电商直播业务[5] - 公司通过创新和探索建设更高壁垒的自营获客渠道[6] - 公司在AI+教育领域持续投入研发，研发支出逐年增长，技术赋能优势显著[39] - 公司与腾讯云达成战略合作，探索AI大模型在教育领域的应用[41] - 公司计划推出智能助教系统，提供个性化解答，拓展AI+教育产品形态[42]

收入情况 - 第四季度净收入同比增长20.9%，达到7.61亿元人民币[18][43] - 教学服务贡献了超过95%的净收入，其中非学术辅导服务和其他传统学习服务占总收入的70%，同比增长超过35%[46] - 公司全年净收入同比增长18.5%，达到30亿元人民币，毛利率为73.3%[59][60] 财务状况 - 净亏损为人民币1.196亿，净利润率为负15.7%[70] - 经营活动现金流入为人民币4.915亿[71] - 现金、现金等价物、受限现金和第三方支付平台可提现余额为人民币7.417亿，短期投资约为23亿，长期投资约为10亿[72] 业绩展望 - 2023年全年净经营现金流入增长约5.5倍，达到49.15亿元人民币[20] - 2024年预计净收入在9.08亿至9.25亿人民币之间，同比增长29.4%至31.2%[76] - 非学术辅导收入增速持续加快，预计学术辅导部分将实现三位数同比增长[99][101] - 公司目标提升，对整体年度增长前景充满信心[103] 其他信息 - 截至2023年12月31日，递延收入余额约为12亿，主要包括收到的学费[73] - 公司在公开市场上报告了约490万股ADR，约1240万美元，将继续进行股票回购[74] - 毛利率同比下降4.7个百分点，主要因产品结构变化和冬季备课影响[108][109][111]

报告公司投资评级 - 买入 [2][3][8] 报告的核心观点 - 高途2023年4季度业绩超预期，受K12业务拉新和续班加速增长拉动，大学生/成人业务调整影响小于预期，2024年公司将加大拉新营销投入，带动全年收入增速超40%，虽利润基本维持此前预期，但未来2 - 3年收入确定性强，上调目标价至9.1美元，维持买入评级 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 高途收盘价7.76美元，目标价9.10美元，潜在涨幅17.3%；52周高位7.76美元，低位2.24美元，市值11.803亿美元，日均成交量3251万，年初至今变化114.36%，200天平均价3.23美元 [1][4] 2023年4季度业绩 - 收入同比增21%至7.6亿元，超预期及公司指引增速，调整后净亏损1亿元小于预期，年底现金储备40亿元同比增2.6亿元，全年收入约25亿元同比增19%，现金收款增速32% [1] - 现金收款12.8亿元同比增28%，非学科三位数增长，大学生/成人恢复10% + 增速；K12业务收入同比增35% + ，K9非学科及高中均高速增长；大学生/成人业务收入同比下降约16%，调整影响好于预期；留学培训收入和现金收款均200% + 同比增长，考研业务经营现金流连续两季度为正；线下教学点布局拓展 [1] 2024年业绩展望 - 公司指引1季度收入增速28% - 31%，因4季度收款增速高及寒假旺季，但1季度现金收款增速或低于收入增长 [1] - 2024年将加大拉新营销投入，带动全年收入增速超40%达41.9亿元，预计非学科素养/高中/大学生成人收入增速分别为88%/38%/20%，利润基本维持约1亿元预期 [1] 估值 - 高途线上获客渠道 + 线下教学点扩张战略提升收入增长信心，受益于教育需求旺盛，未来2 - 3年收入确定性强，2024年为投入年，预计2025 - 26年利润率优化，对应2025年教育业务20倍市盈率，上调目标价至9.1美元 [2] 财务数据 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（百万元人民币）|2498|2961|4189|5380|6391| |同比增长（%）|-61.9|18.5|41.5|28.4|18.8| |净利润（百万元人民币）|136|51|102|323|475| |每股盈利（人民币）|0.51|0.19|0.39|1.25|1.83| |同比增长（%）|-104.8|-62.6|104.4|216.7|47.1| |前EPS预测值（人民币）|/|/|0.52|1.21|/| |调整幅度（%）|/|/|-24.5|3.3|/| |市盈率（倍）|108.6|290.0|141.9|44.8|30.5| |每股账面净值（人民币）|11.73|11.82|14.18|15.85|17.61| |市账率（倍）|4.76|4.73|3.94|3.52|3.17| [3] 行业覆盖公司 - 交银国际互联网及教育行业覆盖公司包括百度、哔哩哔哩、快手等多家公司，高途评级为买入，收盘价7.76美元，目标价9.10美元，潜在涨幅17.3% [8]

公司财务表现 - 高途2023财年第四季度实现收入7.61亿元，同比增长20.9%[1] - 全年现金收入达到33.39亿元，同比增长31.7%，实现盈利[2] - 公司账上现金储备超40亿元，持续推进股票回购，累计回购约487万美国存托股[2] - 公司2024年Q1收入预测介于9.08亿元至9.28亿元之间，同比增幅28.4%至31.2%[6] 业务发展 - 高途在线教育业务持续创新和探索，覆盖学习群体和领域更广泛[7] - 公司进一步拓展和布局线下业务，打造线上线下业务的学习和服务闭环[8] 战略合作 - 高途与腾讯(00700)宣布达成战略合作，共同探索AI大模型与教育的深度开发[9] - 双方将结合腾讯云领先的AI技术和云产品能力，以及高途在教育领域的丰富经验，助力智慧教育创新发展[10]

财务表现 - Gaotu Techedu Inc. 宣布2023年第四季度净收入为人民币761.0百万元，同比增长20.9%[2] - 2023年第四季度营运亏损为人民币187.9百万元，较2022年同期的13.2百万元亏损增加[3] - 2023年第四季度净亏损为人民币119.6百万元，较2022年同期的净收入70.6百万元下降[3] - 2023年第四季度净经营现金流入为人民币491.5百万元，较2022年同期的476.7百万元增长3.1%[5] - 公司预计2024年第一季度总净收入将在9.08亿至9.28亿元人民币之间，同比增长28.4%至31.2%[49][53] - ADS 公司基本每股收益为0.27美元，稀释每股收益也为0.27美元[64] 公司运营 - 公司的业务主要在中国进行，大部分收入以人民币计价，本公告中的货币转换仅为读者方便[60] - 公司提供了联系方式，包括投资者关系邮箱和电话号码[61] - 公司公布了未经审计的简明合并资产负债表和损益表，展示了截至2023年12月的财务状况和业绩[61][62] 财务指标 - 公司采用非GAAP财务指标评估其运营结果和财务决策，包括总毛收入、非GAAP毛利润、非GAAP营业收入和非GAAP净收入[54][55][56] - 非GAAP财务指标排除了股权补偿费用，提供了有意义的补充信息[57] - 非GAAP财务指标的呈现并非意味着取代按照GAAP准则准备和呈现的财务信息[58][59]

净收入与毛账单数据 - 2023年第四季度净收入为7.61亿元，同比增长20.9%，毛账单为12.781亿元，同比增长28.1%[2] - 2023年全年净收入为29.608亿元，同比增长18.5%，毛账单为33.388亿元，同比增长31.7%[4] - 2022年全年净收入为24.98214亿元人民币，2023年全年为29.60813亿元人民币，2023年12月31日为4.17022亿美元[39][40] - 2022年全年总账单为25.34244亿元人民币，2023年全年为33.3875亿元人民币，2023年12月31日为4.70253亿美元[40] 亏损数据 - 2023年第四季度运营亏损为1.879亿元，2022年同期为1320万元；净亏损为1.196亿元，2022年同期为净收入7060万元[2] - 2023年全年运营亏损为1.49亿元，2022年为1.181亿元；净亏损为730万元，2022年为净收入1320万元[4] - 2023年第四季度非GAAP净亏损为1.04亿元，2022年同期为非GAAP净收入8740万元；2023年全年非GAAP净收入为5110万元，2022年为1.358亿元[2][4] - 2022年全年运营亏损为1.18052亿元人民币，2023年全年为1.49006亿元人民币，2023年12月31日为0.20987亿美元[39] - 2022年全年净利润为0.13172亿元人民币，2023年全年亏损0.07298亿元人民币，2023年12月31日亏损0.01028亿美元[39] - 2022年基本每股净收入为0.08元人民币，2023年亏损0.04元人民币，2023年12月31日亏损0.01美元[39] 净运营现金流入数据 - 2023年第四季度净运营现金流入为4.915亿元，同比增长3.1%；2023年全年为3.537亿元，同比增长548.4%[2][4] 成本与运营费用数据 - 2023年第四季度成本收入同比增长42.9%至2.277亿元，全年同比增长12.7%至7.902亿元[10][18] - 2023年第四季度运营费用同比增长49.1%至7.212亿元，全年同比增长21.1%至23.196亿元[12][20] - 2022年全年总运营费用为19.15216亿元人民币，2023年全年为23.19612亿元人民币，2023年12月31日为3.26711亿美元[39] - 2022年全年销售费用为11.7976亿元人民币，2023年全年为15.012亿元人民币，2023年12月31日为2.1144亿美元[39] - 2022年全年研发费用为4.45117亿元人民币，2023年全年为4.62043亿元人民币，2023年12月31日为0.65077亿美元[39] - 2022年全年管理费用为2.90339亿元人民币，2023年全年为3.56369亿元人民币，2023年12月31日为0.50194亿美元[39] 股票回购与购买数据 - 截至2023年12月31日，公司累计回购约490万份美国存托股票，价值约1240万美元；创始人累计购买约88万份美国存托股票[23][24] 收入预测数据 - 预计2024年第一季度总净收入在9.08亿元至9.28亿元之间，同比增长28.4%至31.2%[25] 非GAAP财务指标相关数据 - 公司使用非GAAP财务指标评估运营结果和进行决策，包括总账单、非GAAP毛利、非GAAP运营收入（亏损）和非GAAP净收入（亏损）[29] - 总账单定义为特定时期课程销售现金收入减去退款总额，管理层用其衡量业绩[30] - 非GAAP财务指标排除股份支付费用，公司认为其能提供业绩和流动性补充信息[31] 汇率换算数据 - 人民币兑美元汇率按2023年12月29日的7.0999:1换算[33] 资产负债与股东权益数据 - 截至2023年12月31日，公司总资产为54.13309亿元人民币（7.62448亿美元），较2022年的48.76175亿元人民币增长11.02%[34][37] - 截至2023年12月31日，公司总负债为23.07044亿元人民币（3.2494亿美元），较2022年的17.80346亿元人民币增长29.58%[37] - 截至2023年12月31日，公司股东权益为31.06265亿元人民币（4.37508亿美元），较2022年的30.95829亿元人民币增长0.34%[37] 现金及投资数据 - 2023年12月31日现金及现金等价物为6.36052亿元人民币（0.89586亿美元），较2022年的8.19911亿元人民币下降22.42%[34] - 2023年12月31日短期投资为22.5391亿元人民币（3.17457亿美元），较2022年的29.23864亿元人民币下降22.91%[34] - 2023年12月31日长期投资为10.29632亿元人民币（1.45021亿美元），2022年无此项[34] 毛利润数据 - 2022年全年毛利润为17.97164亿元人民币，2023年全年为21.70606亿元人民币，2023年12月31日为3.05724亿美元[39]

文章核心观点 公司将公布2023年第四季度及财年财务结果，并举行财报电话会议 [1] 财务结果公布 - 公司将于2024年2月27日美国股市开盘前公布2023年第四季度及截至12月31日的财年财务结果 [1] 财报电话会议 - 公司管理层将于2024年2月27日美国东部时间上午8点（北京时间/香港时间同日晚上9点）举行财报电话会议 [1] - 国际接入号码为+1 - 412 - 317 - 6061和+1 - 888 - 317 - 6003，香港为800 - 963 - 976，中国大陆为400 - 120 - 6115，密码为4247479 [2] - 电话会议结束两小时后至2024年3月5日可收听电话重播，国际接入号码为+1 - 412 - 317 - 0088，美国为+1 - 877 - 344 - 7529，密码为8489727 [2] - 会议将在https://ir.gaotu.cn/home进行直播和存档 [2] 公司介绍 - 公司是中国一家科技驱动的教育公司和在线大班辅导服务提供商，提供学习服务、教育内容和数字化学习产品 [3] - 公司采用在线直播大班形式授课，认为这是向中国有抱负的学生传播稀缺优质教学资源最有效和可扩展的模式 [3] - 大数据分析贯穿公司业务各方面，有助于应用最新技术提高教学效果、学生学习体验和运营效率 [3] 联系方式 - 公司投资者关系邮箱为[email protected] [3] - 中国联系人是Vivian Wang女士，电话+852 2232 3978，邮箱[email protected] [3] - 美国联系人是Linda Bergkamp女士，电话+1 - 480 - 614 - 3004，邮箱[email protected] [3]

高途股票表现 - 好未来(TAL.US)涨超2%，新东方(EDU.US)涨超4%，高途(GOTU.US)涨近7%[1] - 花旗集团将高途的评级从“卖出”上调至“买入”[1] - 花旗将高途的目标价上调了80%以上，至4.5美元，较周二收盘价有37%的溢价[1] 高途财务表现 - 高途最近的收视率激增，可能会转化为比之前略高的GMV[1] - 高途最近一个季度的总账单增长了5.3%，净收入比去年同期增长了30.2%[1]