回购方案 - 首次披露日为2025年3月28日，由董事会提议[6] - 实施期限为2025年3月28日至2026年3月27日[6] - 预计回购金额10亿元至20亿元[6] - 用途为员工持股计划或股权激励[6] 回购进展 - 累计已回购股数42,825,700股，占总股本0.457%[6] - 累计已回购金额1,079,826,896.24元[6] - 2025年12月回购1,923,200股，占比0.021%[9] - 2025年12月支付51,638,349.00元[9] 价格区间 - 实际回购价格23.60元/股至27.54元/股[6] - 2025年4月7日至12月底，最高价27.54元/股、最低价23.60元/股[9]

公司股份回购执行情况 - 2025年12月当月，公司通过集中竞价交易方式累计回购A股股份192.32万股 [1] - 回购股份占公司总股本的比例为0.021% [1] - 回购购买的最高价为27.54元/股，最低价为26.02元/股 [1] - 回购支付的总金额为51,638,349.00元（不含手续费等）[1]

回购方案 - 首次披露日为2025年3月28日，由董事会提议[3] - 实施期限为2025年3月28日至2026年3月27日[3] - 预计回购金额10亿至20亿元[3] - 用途为员工持股计划或股权激励[3] - 回购价格不超过40元/股[4] 回购进展 - 累计已回购股数42,825,700股，占总股本0.457%[3][6] - 累计已回购金额1,079,826,896.24元[3][6] - 实际回购价格区间23.60元/股至27.54元/股[3] - 2025年12月回购1,923,200股，占总股本0.021%，支付51,638,349.00元[6] - 2025年4月7日至12月底累计回购情况同上述累计情况[6]

公司经营业绩 - 2025年第三季度公司实现收入775.6亿元，同比增长9.51% [2] - 2025年第三季度归母净利润为53.4亿元，同比增长12.7% [3] - 2025年第三季度归母净利率为6.9%，同比提升0.2个百分点 [3] - 2025年第三季度经营性现金流净额为63.52亿元，同比增长2.95亿元，为归母净利润的1.2倍 [3] 分市场收入表现 - 2025年第三季度国内业务收入同比增长10.8% [2] - 2025年第三季度海外市场收入同比增长8.3% [2] - 2025年前三季度高端品牌卡萨帝收入增长18%，Leader品牌收入增长25% [2] - 2025年前三季度南亚市场同比增长25%，东南亚市场同比增长15%，中东非市场同比增长60% [2] 产品与业务亮点 - 2025年第三季度家用空调单季度收入增长超过30% [2] - 根据产业在线数据，海尔空调/冰箱/洗衣机内销份额同比分别增加3.7/-0.3/2.8个百分点 [2] - 公司服务体系数字化获得行业认可，将线下成熟服务能力通过数字化平台线上化、标准化、可追踪 [1][2] 盈利能力与费用 - 2025年第三季度毛利率为27.9%，同比提升0.1个百分点 [3] - 2025年第三季度销售费用率为11.6%，管理费用率为3.7%，研发费用率为4.4%，财务费用率为0.1%，同比分别变化-0.1/-0.1/+0.1/+0.0个百分点 [3] 未来展望 - 美国市场若随降息预期回暖，作为行业龙头的公司将显著受益 [3] - 预计公司2026年或将实现利润的双位数增长 [3] - 公司2025年第三季度销售收到的现金为793亿元，同比增加76.21亿元 [3]

投资评级与核心观点 - 报告对海尔智家维持“强推”评级 [1] - 报告核心观点：公司服务体系数字化获得行业认可，经营表现延续稳健，海内外降本增效带动盈利能力提升，未来增长动能有望延展 [1][8] - 基于DCF估值法，给予目标价33.8元，对应2026年13.4倍市盈率，当前股价为26.54元 [4][8] 近期经营表现 - **收入稳健增长**：2025年第三季度实现收入775.6亿元，同比增长9.51%，延续了上半年同比增长10.2%的增速水平 [8] - **分区域表现**： - 国内业务：2025年第三季度收入同比增长10.8%，其中家用空调单三季度收入增长超过30% [8] - 海外业务：2025年第三季度收入同比增长8.3%，增速稳健；2025年前三季度，南亚/东南亚/中东非地区收入分别同比增长25%/15%/60% [8] - **分品牌表现**：2025年前三季度，高端品牌卡萨帝和Leader收入分别增长18%和25% [8] - **市场份额**：根据产业在线数据，海尔空调/冰箱/洗衣机内销份额同比增加3.7/-0.3/2.8个百分点，冰洗基本盘稳固，空调表现优于行业 [8] 盈利能力与现金流 - **净利润增长**：2025年第三季度归母净利润为53.4亿元，同比增长12.7% [8] - **盈利能力提升**：2025年第三季度毛利率为27.9%，同比提升0.1个百分点；归母净利率为6.9%，同比提升0.2个百分点 [8] - **费用率稳定**：2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为11.6%/3.7%/4.4%/0.1%，期间费用率相对稳定 [8] - **现金流充足**：2025年第三季度经营性现金流净额为63.52亿元，同比增加2.95亿元，为公司归母净利润的1.2倍；销售收到的现金为793亿元，同比增加76.21亿元 [8] 财务预测 - **收入预测**：预计2025年至2027年营业总收入分别为3099.30亿元、3286.65亿元、3470.24亿元，同比增速分别为8.4%、6.0%、5.6% [3][8] - **净利润预测**：预计2025年至2027年归母净利润分别为214.32亿元、236.05亿元、261.01亿元，同比增速分别为14.4%、10.1%、10.6% [3][8] - **每股收益预测**：预计2025年至2027年每股收益分别为2.29元、2.52元、2.78元 [3][8] - **估值水平**：对应2025年至2027年预测市盈率分别为12倍、11倍、10倍 [3] 未来展望与增长动力 - **海外市场新动力**：美国市场若随降息预期回暖，作为龙头的海尔将显著受益，为海外增长再添新动力 [8] - **持续增长预期**：预计公司2026年或将实现利润的双位数增长，且高盈利质量将为股东回报提供坚实支撑 [8] - **经营模式支撑**：公司通过数字化平台将线下成熟服务体系线上化、标准化，提升了用户触达与服务响应效率，支撑了渠道运营质量与口碑转化，并在国补退坡的情况下保持了经营韧性 [1][8]

公司高管变动 - 海尔智家副总裁李攀递交书面辞职报告，其辞职后不再担任公司高级管理人员职务 [1] - 李攀的离任时间为2025年12月30日 [1]

公司人事变动 - 海尔智家副总裁李攀递交书面辞职报告，其辞职后不再担任公司高级管理人员职务 [1] - 李攀的离任时间为2025年12月30日 [1]

人员变动 - 副总裁李攀于2025年12月30日离任，原定任期到2028年5月28日[5] - 李攀直接持有公司688,586股股份，占总股本0.007%[6] - 李攀离任后，副总裁宋玉军负责海外市场业务[6] 人员信息 - 宋玉军生于1975年，毕业于山东理工大学，获清华EMBA学位[8] - 宋玉军自1998年加入海尔，历任多职，2022年6月起任公司副总裁等职[8] - 宋玉军获青岛市劳模等多项荣誉，含2023年科技进步和创新奖一等奖[8]

核心人事变动 - 公司副总裁李攀因工作变动于2025年12月30日提前离任，其原定任期至2028年5月28日，离任自辞职报告送达董事会之日生效，工作已交接，不影响公司运作 [1] - 李攀直接持有公司股份688,586股，占总股本的0.007% [1] - 李攀离任后，其负责的海外市场业务由副总裁宋玉军接管 [2] 高管背景与经验 - 离任高管李攀生于1976年，1997年加入海尔集团，拥有丰富的海外市场运营经验，曾历任亚太事业部部长助理、东盟中心经理、海外品牌营销中心经理、海外战略中心经理、海外市场运营总监等职务，近年以海尔集团副总裁、海尔海外市场总经理身份活跃 [1] - 接任者宋玉军生于1975年，1998年加入海尔，同样具备深厚的海外业务经验，曾历任海外推进本部运营部总经理、巴基斯坦公司董事兼总经理、印度公司执行董事、南亚/东南亚大区总监等职务，自2022年6月起担任公司副总裁及海尔空气产业总经理 [2] - 宋玉军在海尔海外担任各重要职位超过25年，在产品、制造、研发、市场营销等方面经验丰富 [2] 公司近期动态与战略 - 今年以来，公司高管团队积极打造个人IP并入驻各大社交平台，包括董事局主席兼首席执行官周云杰以及各大业务板块高管集体入驻抖音、视频号、微博、小红书等平台 [1] - 李攀在任期间也开通了公开社交平台账号，其发布内容显示其经常奔赴全球各地市场，例如今年11月曾现身西班牙暖通制冷展，公司在该展会上携多元场景解决方案亮相 [1]

全球家电行业环境 - 2025年全球家电行业面临经济低速增长常态化、贸易壁垒增强等挑战 [1] - 国内市场呈现存量博弈加剧、企业间竞争激烈的态势 [1] - AI浪潮为行业变革提供了新的想象空间 [1] - 行业已从“产品为王”、“渠道为王”时代迈向“用户为王”的新阶段 [1] - 未来企业竞争的核心差异在于谁更懂用户、能更高效地触达并持续经营用户 [1] 海尔智家的战略转型 - 公司正进行一场以用户为中心的大变革，目标是向平台服务型生态企业转型 [1] - 转型的关键在于企业全面实施TC（Total Customer）战略 [1] - 公司正通过聚焦统仓TC、用户平台、数字门店、智慧家庭四大变革，从“卖产品”转向“经营用户” [1] 统仓TC重塑客户模式 - 通过统仓TC推动库存统一管理与配送优化，解决客户备货周转时间长、资金占用大等问题 [2] - 提升了用户的送装及服务体验 [2] - 2025年，海尔专卖店80%以上的区县实现了商品直达用户 [2] - 订单响应周期提升了10% [2] 用户平台重塑用户模式 - 通过用户全生命周期管理平台将用户沉淀，实现对用户全生命周期的关爱 [2] - 目前该平台已接入4.1亿用户 [2] - 通过AI实现主动关怀的用户达到1450万以上 [2] 数字门店重塑交易模式 - 公司正建设基于数字AI能力的智能零售门店 [2] - 通过AI能力实现门店智能化、平台化运营 [2] - 将选品、设计、成交、配送、结算全流程在线打通，极大提升门店运营效率 [2] 智慧家庭重塑生活模式 - 通过全面网器化，实现从“软件定义产品”到“软件定义场景”的跨越 [2] - 聚焦智能家居、智能汽车、智慧出行等全场景生态 [2] - 将智家APP作为第一入口，打造领先的智慧家庭生活平台 [2] - 提供覆盖“家生活、人车家、智慧社区”的全场景服务 [2] 公司定位与未来展望 - 在AI时代，公司定位不再只是一家制造企业，而是一个以用户为中心、以数据为驱动、以生态为支撑的开放服务平台 [3] - 未来将持续携手合作伙伴，融入新模式、建设新触点、创造新体验，为用户提供美好智慧生活 [3]