财务数据和关键指标变化 - 本季度费用相关每股收益为0.60美元，税后可分配每股收益为1.05美元，均为历史最高水平 [3] - 管理费用较上季度增长16%，自2020年第三季度以来增长超50%，达到5.59亿美元，推动费用相关每股收益同比增长60% [3] - 本季度每股账面价值为28.06美元，较去年同期增长38% [3] - 本季度费用相关收益为5.30亿美元，较2020年第三季度增长63%，过去12个月每股费用相关收益为2.02美元 [11] - 本季度实现业绩收入4.33亿美元，实现投资收入4.48亿美元 [11] - 未实现附带权益增至85亿美元，资产负债表投资的嵌入式收益增至71亿美元，嵌入式收入近160亿美元，自年初以来增长超70% [11] - 本季度资产管理业务运营收益略高于10亿美元，较去年同期增长80%，保险业务运营收益为1.15亿美元 [12] - 本季度税后可分配每股收益为1.05美元，过去12个月为3.47美元，分别较上一时期增长100%和79% [12] 各条业务线数据和关键指标变化 私募市场 - 第三季度私募市场募集资金280亿美元，其中40%来自房地产业务 [5] - 美洲房地产基金REPA III最终完成募集，规模是其前身的两倍多，房地产平台总资产管理规模达360亿美元 [5] 公开市场 - 全球大西洋在公开市场表现活跃，通过大宗交易新增1400万美元资本 [5] 基础设施和房地产平台 - 年初至今，实物资产投资占私募市场总投资的一半多，2020年该比例为25% [6] 信贷平台 - 公开市场信贷平台规模在收购全球大西洋之前大幅增长，收购后继续扩大，直接企业发起和资产融资推动投资增加 [6] - 2020年私募和机会信贷总投资略超100亿美元，2021年前9个月增至230亿美元 [6] 旗舰私募股权基金 - 本季度增长11%，过去12个月增长79%，整个私募股权组合分别增长9%和52% [8] 实物资产 - 机会房地产基金本季度增长14%，过去12个月增长29%，基础设施业务本季度增长4%，过去12个月增长19% [8] 公开市场 - 杠杆和另类信贷基金本季度分别增长1%和2%，过去12个月分别增长11%和26% [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司资产管理规模（AUM）达4590亿美元，付费资产管理规模为3490亿美元，较上季度分别增长7%和9%，较去年同期均增长近100% [9] - 目前约2050亿美元的资产管理规模为永久资本或长期合伙形式，9个月前该数字为550亿美元 [9] - 公司目前有380亿美元的承诺资本，加权平均费率超100个基点，这些资本在投资或进入投资期后将开始产生费用 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 永久和长期战略资本 - 公司认为永久或循环资本有助于资产管理规模的长期增长和复利效应，一年前永久和战略资本为490亿美元，占总资产管理规模的21%，目前为2050亿美元，占比45%，未来将继续努力增加永久资本 [15] 保险业务 - 全球大西洋资产从一年前的750亿美元增至第三季度末的1200亿美元，增长60%，第三方保险客户的资产管理规模从一年前的330亿美元增至480亿美元，增长45%，保险业务资产管理规模从1080亿美元增至1670亿美元，增长55%，公司认为保险业务仍有很大增长空间 [16] 私人财富业务 - 过去几年个人投资者资金占募集资金的10% - 20%，公司计划通过投资销售、营销、数据和数字人才，推出更多适合个人投资者的产品，将该比例提升至30% - 50% [17] 亚洲业务 - 公司在亚洲拥有一流的私募股权业务，规模达150亿美元，是该地区最大竞争对手的近两倍，未来将结合亚洲团队和全球业务能力，在房地产、基础设施、信贷、成长型股权和资本市场等领域实现增长，有望使亚太业务规模与美国业务相当 [35] 定制化投资组合解决方案（CPS）业务 - 该业务为机构投资者提供私募股权外包解决方案，目前资产管理规模约60亿美元，表现处于行业前四分之一，未来将继续扩大规模 [38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在投资机会挖掘、投资业绩、资金回笼和募资等方面表现出色，业务模式有助于实现更好的财务成果，各项前瞻性指标处于历史最佳状态，对未来发展充满信心，预计未来5年公司规模和费用相关收益将翻倍以上 [13][14][18] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中提及的非GAAP指标已在新闻稿中与GAAP数据进行了调整，业务部门数据按调整后股份基础报告，电话会议包含前瞻性声明，不保证未来事件或业绩 [2] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于私人财富业务，实现资金流入占比提升至30% - 50%的关键产品和分销伙伴有哪些 - 公司有三种广泛解决方案和定制解决方案，年初至今已募集约20亿美元，目前专注于扩大规模，产品主要涉及信贷、房地产和私募股权等领域，除了自身团队建设，还在与全球财富平台建立合作关系 [21][22][23] 问题2：在永久资本方面还有哪些机会继续扩大年金化业务 - 机会包括机构渠道、私人财富和保险业务，公司还在探索新的资本结构和设计，以进一步延长资本期限 [25][26] 问题3：管理费用增长速度快于之前的指导，目前进展如何，2022年资本募集对其有何影响 - 过去的指导相对保守，公司目前业务势头强劲，全球募资表现超预期，全球大西洋资产规模远超预期，资本市场业务势头良好，资产负债表上有近160亿美元的未实现收入，2021年募集的1000亿美元资本大部分收益将在2022年及以后体现，公司有信心在更高基础上实现费用相关收益翻倍 [28][30][31] 问题4：在二级市场，公司有机增长和无机增长的计划是什么 - 公司持续评估是否与其他方合作、收购或自行建设相关业务，但目前暂无新进展 [33] 问题5：亚洲业务在零售、机构和资产类别方面未来几年的增长预期如何 - 公司在亚洲的私募股权业务领先，未来增长机会仍在私募股权领域，同时将结合亚洲团队和全球业务能力，在多个领域实现增长，有信心亚太业务未来能与美国业务规模相当 [35][36] 问题6：CPS业务进展如何，是否可替代二级市场或基金中的基金业务 - CPS业务为机构投资者提供私募股权外包解决方案，目前资产管理规模约60亿美元，表现出色，未来将继续扩大规模 [38][39] 问题7：公司是否接近资本回报的临界点，是否会提高股息或进行股票回购 - 公司资本分配基于ROE，将继续评估股息政策，计划每年增长股息，持续回购股票并投资于公司增长，如果内部找不到高ROE机会，将考虑向股东返还更多资本，公司员工是最大股东，资本分配决策将保持一致 [41][42][43] 问题8：2022年募资能否像2021年一样成功，驱动因素有哪些 - 公司暂无2022年募资的更新指导，但目前业务持续扩大和多元化，新资本募集大部分来自传统私募股权之外的策略，未来有很多产品推向市场，募资势头良好 [48][49][51] 问题9：私人财富业务和资本市场业务对实现每股4美元费用相关收益目标的贡献如何 - 私人财富业务机会增加了公司实现超4美元费用相关收益的信心，资本市场业务对目标的贡献与目前情况相比不会有太大变化 [54] 问题10：保险和年金业务的竞争动态如何 - 该业务竞争激烈，但公司凭借全球大西洋管理团队的优势和良好的合作关系，能够抓住机会，预计业务将持续增长并保持竞争力 [56] 问题11：第四季度变现活动的最新情况如何 - 公司对第四季度变现活动有良好的可见性，预计变现收入将超10亿美元，包括业绩收入和投资收入，目前变现收入略倾向于附带权益 [58][59] 问题12：在资本市场和业务趋势良好的情况下，公司如何快速处理未实现收益的变现管道 - 公司将保持平衡，2021年在实现创纪录变现的同时，资产负债表上的未实现收益和嵌入式收益仍在增长，未来有望继续实现健康的变现水平并补充未实现收益 [62][63] 问题13：费用相关收益利润率未来如何变化 - 公司历史上的费用相关收益利润率约为60%出头，今年至今约为63%，符合预期，未来计划继续投资于技术、分销和营销，运营成本可能会上升，目标是在未来几年实现可持续的60%中段利润率，但指导范围仍在60%低段 [66] 问题14：公司在私人财富业务的销售、营销、分销和数字分销方面的投资情况如何，销售团队规模和未来规划怎样，如何考虑收购、自建和租赁模式 - 公司在私人财富业务的投资包括增加人员和技术运营，目前团队从18个多月前的约10人增至近40人，预计短期内将增至三倍左右，目前采取自建和租赁模式，并评估收购机会，同时预计人员增长不会影响利润率 [69][70][71] 问题15：公司在实物资产业务中采取了哪些措施增加投资能力，未来3 - 5年投资节奏和能力目标如何，需要采取什么行动 - 公司在实物资产业务的投资活跃，今年至今已接近300亿美元，高于2020年的创纪录水平，投资增长得益于业务多元化、新资产类别的进入和市场规模的扩大，未来将通过扩大机会策略、发展核心业务、拓展全球市场、面向个人投资者销售和扩大房地产信贷业务等方式，进一步扩大房地产和基础设施平台 [73][74][76]

财务数据和关键指标变化 - 本季度费用相关每股收益和税后可分配每股收益均创季度纪录，分别为0.53美元和1.05美元 [3] - 管理费用同比增长超40%至4.8亿美元，推动费用相关收益增长68% [3] - 税后可分配收益是去年第二季度的2.5倍 [3] - 管理资产达4290亿美元，较一年前增长超90%，较上季度增长17% [4] - 每股账面价值为27.03美元，资产负债表上的净应计收益自3月31日增长13%，每股净现金和投资为17美元，去年为12美元 [4] - 本季度实现投资收入近10亿美元，其中附带权益超6亿美元，已实现投资收入约3.7亿美元 [13] - 年初至今，资产管理部门总薪酬利润率为36% [13] - 保险部门本季度运营收益1.28亿美元，ROE为17%，剔除可变投资收入后为14% [14] - 年初至今，税后可分配收益每股1.80美元，较去年同期增长143%和98% [14] - 资产负债表嵌入式收益达66亿美元，较第一季度增加约10亿美元，较去年同期增加超50亿美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 资本募集业务 - 本季度有机募集新资本590亿美元，超过2020年全年的440亿美元 [5] - 北美私募股权、全球基础设施和核心私募股权策略首轮募资超400亿美元 [6] - 基础设施IV首轮募资142亿美元，基础设施平台管理资产达380亿美元，去年为145亿美元 [7] - 核心私募股权最新旗舰基金首轮募资12亿美元，管理资产达280亿美元，去年为120亿美元 [7] - 本季度永续资本业务在基础设施、房地产和信贷领域取得进展，核心基础设施策略新增募资50亿美元，管理资产达70亿美元 [8] - 房地产平台管理资产达320亿美元，去年为110亿美元，有10种策略，涵盖股权和信贷 [10] 资本管理业务 - 管理费用4.8亿美元，较第一季度增长9%，较去年同期增长超40% [11] - 资本市场业务费用2.19亿美元，第三方资本市场业务收入6100万美元 [11] - 费用相关薪酬1.7亿美元，薪酬比率22.5%，其他运营费用1.15亿美元 [12] - 费用相关收益4.7亿美元，每股0.53美元，同比增长68%，利润率62% [12] 投资业务 - 私募股权组合本季度增值9%，成熟旗舰基金增值13% [15] - 房地产本季度增长10%，基础设施业务本季度持平，过去12个月增长21% [15] - 信贷基金表现良好，杠杆信贷和另类信贷本季度分别增长2%和6% [15] 保险业务 - 全球大西洋本季度运营收益1.28亿美元，主要得益于核心运营表现和战略股权投资出售 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 私募市场本季度投资70亿美元，公共市场投资超100亿美元 [16] - 干火药（可投资现金）达1120亿美元，较上季度增长63% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司处于多个业务的转折点，通过创新和创建相邻策略扩大业务规模，如核心私募股权和核心基础设施业务 [19] - 继续推出新业务和拓展产品，包括零售市场，以提供更多增长机会 [18] - 公司在零售渠道积极投资，团队规模在过去12个月翻倍，目前约14%的募资来自零售渠道，未来潜力大 [34] - 公司在资本市场业务看到增长机会，预计未来几年扩大规模 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度是出色的季度，投资表现和资本募集创纪录，各策略和地区表现广泛 [18] - 公司对未来新资本募集前景乐观，预计超过此前设定的1000亿美元目标，也更有信心实现或超越费用相关收益目标 [24] - 公司在各业务有良好势头，有潜力推动收入和利润增长，第三季度已有约6.5亿美元的业绩和投资收入可见性 [31] 其他重要信息 - 本季度募集的资本中，98%合同期限超八年，付费资本混合费率近100个基点，88%可获得附带权益或激励费用 [17] - 公司目前有420亿美元承诺资本，加权平均管理费率超100个基点，上季度为20多亿美元 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 旗舰基金募资预计规模及如何看待1000亿美元以上目标 - 公司认为本季度募资超预期，对未来新资本募集前景乐观，预计超过1000亿美元目标，也更有信心实现或超越费用相关收益目标 [23][24] 问题2: 核心私募股权和核心基础设施业务的有限合伙人基础及与机会型基金的重叠情况 - 核心策略吸引了主权财富基金、养老基金、保险公司等大型投资者，他们将其视为机会型策略的补充，而非替代，从资金角度看，核心和机会型工具重叠不多，这些策略有助于扩大投资者基础 [26][28] 问题3: 如何看待此前设定的费用相关收益和可分配收益目标，以及零售渠道的风险和机会 - 公司目前进展超预期，对推动收入和利润增长有信心，第三季度已有约6.5亿美元的业绩和投资收入可见性；公司在零售渠道积极投资，目前约14%的募资来自该渠道，未来潜力大，且未遇到阻力，市场对另类投资和注册基金兴趣大 [31][34] 问题4: 募资情况良好且基金规模增加，公司对基金的承诺如何变化 - 公司在基金中有重要投资，但与基金资本相比，资产负债表资本占比小，未对资本承诺产生重大影响 [38] 问题5: 假设交易活动保持高水平，资本市场业务的运行费率如何 - 公司从年度和多年角度看待资本市场业务，认为其有增长机会，预计未来几年扩大规模，2021年上半年约3.3亿美元费用，过去12个月约6.8亿美元 [41] 问题6: 北美XIII、全球基础设施IV和医疗保健2%基金对基础管理费用的影响，以及为何提前启动这些基金 - 这些基金在本季度约三分之二时间启动，预计第三季度管理费用会进一步增加，约4000万美元以上；美洲XII基金调整后接近13亿美元，与启动基金的预期相符 [44][45] 问题7: 如何看待资本部署机会，目标回报是否因当前市场水平调整 - 公司继续积极部署资本，私募市场上半年投资超120亿美元，过去12个月超240亿美元，公共市场信贷业务管理资产从一年前的700多亿美元增至6月30日的1700亿美元；目标回报未改变，公司专注于一些主题投资，有望获得超额回报 [48][50] 问题8: 请详细介绍核心私募股权和核心基础设施业务平台、投资策略、适用交易、经济模式和资金投入时间 - 基础设施业务以旗舰策略为基础，通过地理扩张和相邻策略创新；核心基础设施目标是成熟现金生成资产，注重长期可预测现金流；核心私募股权是创新业务，持有投资10 - 15年，追求中双位数IRR，风险回报与机会型基金不同，自成立以来总IRR为27%，对账面价值有复合作用；现有团队负责这些策略，是盈利的增量资金和费用来源；核心私募股权预计3 - 5年部署资金，核心基础设施目前部署速度更快；管理费用在资本投资时支付，资本有附带权益或激励费用资格，长期将为业绩收入做贡献；核心基础设施70亿美元资本中，超40%来自新有限合伙人 [54][56][61] 问题9: 全球大西洋业务的常规流量和交易完成后的可用资本情况 - 有机业务方面，每年约80 - 100亿美元流量，机构业务还有再保险安排、养老金风险转移和融资协议市场等增长机会；公司年初交易筹集2.5亿美元额外资本，业务有盈利和资金回笼，若需要更多资本，有信心获取 [64][66] 问题10: 请介绍KREST的分销平台、40法案包装的优势及其他零售产品机会 - KREST是为个人投资者设立的房地产信托基金，6月在两个平台开始募资，未来有望在全球多个平台扩展；零售市场规模大，是公司机会，公司会持续推进相关业务 [69][70] 问题11: 费用相关收益利润率未来走向及股息政策 - 公司预计近期在分销和技术方面投资，但中期有望通过规模效应提高运营效率，推动利润率从低60%提升至中60%；股息政策保持一致，每年评估，预计每年适度增加股息 [73][74] 问题12: 本季度资产负债表外的部署和实现情况 - 本季度资产负债表外部署8亿美元，实现约9亿美元，过去12个月分别为31亿美元和26亿美元 [77]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2021年3月31日，公司总资产为21.6445114亿美元，较2020年12月31日的7.9806502亿美元有所增长[18] - 截至2021年3月31日，公司总负债为17.0142484亿美元，较2020年12月31日的3.9006586亿美元有所增长[18] - 截至2021年3月31日，公司股东权益为4.6210785亿美元，较2020年12月31日的4.0799916亿美元有所增长[21] - 截至2020年12月31日，公司总资产为5.1790764亿美元，其中合并CLOs资产为1.8617992亿美元，合并基金资产为3.3172772亿美元[27] - 截至2020年12月31日，公司总负债为2.2820851亿美元，其中合并CLOs负债为1.8154796亿美元，合并基金负债为4666.055万美元[27] - 2021年第一季度，公司总收入为4.563006亿美元，2020年同期为 - 1.001505亿美元[30] - 2021年第一季度，公司总费用为3.096545亿美元，2020年同期为 - 96.692万美元[30] - 2021年第一季度，公司投资收入为2.887645亿美元，2020年同期为 - 3.683819亿美元[30] - 2021年第一季度，公司税前收入为4.354106亿美元，2020年同期为 - 4.588632亿美元[32] - 2021年第一季度，公司净收入为3.915367亿美元，2020年同期为 - 4.227953亿美元[32] - 2021年第一季度，归属于KKR & Co. Inc.普通股股东的净收入为1644.245万美元，2020年同期为 - 1288.865万美元[32] - 2021年第一季度，公司综合收入为2409.821万美元，2020年同期为 - 4254.685万美元[35] - 2021年第一季度，归属于KKR & Co. Inc.的综合收入为1043.678万美元，2020年同期为 - 1293.142万美元[35] - 2021年3月31日结束的季度，公司净收入为391.5367万美元，2020年同期净亏损为422.7953万美元[39] - 2021年经营活动净现金使用为7.3166万美元，2020年为140.6406万美元[39] - 2021年投资活动净现金使用为37.6036万美元，2020年为4.5444万美元[39] - 2021年融资活动净现金提供为445.9142万美元，2020年为151.0217万美元[39] - 2021年公司股东总权益为1467.6056万美元，2020年为932.5962万美元[38] - 2021年非控制性权益为3153.4729万美元，2020年为1726.4068万美元[38] - 2021年总权益为4621.0785万美元，2020年为2659.003万美元[38] - 2021年可赎回非控制性权益为9.1845万美元，2020年为0[38] - 2021年A类和B类优先股股息为8341美元，与2020年相同[39] - 2021年C类强制可转换优先股股息为17250美元，2020年无此项[39] - 截至2021年3月31日的三个月，现金、现金等价物和受限现金净增加3984218美元，2020年为32627美元；期初金额为6993457美元，2020年为3237416美元；期末金额为10977675美元，2020年为3270043美元[40] - 2021年支付利息289420美元，2020年为288916美元；支付所得税11044美元，2020年为24836美元；支付经营租赁负债9846美元，2020年为13243美元[43] - 2021年权益及其他非现金出资82517美元，2020年为71699美元；非控股股东非现金出资845943美元，2020年无此项[43] - 2021年通过再保险协议获得投资368328美元，2020年无此项；获得保单持有人负债和应计项目1112370美元，2020年无此项；获得合同持有人存款资金6988美元，2020年无此项[43] - 2021年因合并变化，投资减少49403美元，其他资产减少32689美元，债务义务减少26165美元，应付关联方款项减少238美元，应计费用和其他负债减少10350美元，非控股股东权益减少66488美元，2020年无相关变化[43] 公司股权相关情况 - 截至2021年3月31日，公司赎回非控股权益为9.1845亿美元，2020年12月31日为0[20] - 截至2021年3月31日，公司A类和B类优先股分别发行和流通1380万股和620万股，价值4.82554亿美元，与2020年12月31日持平[20] - 截至2021年3月31日，公司C类强制可转换优先股发行和流通2300万股，价值11.15792亿美元，与2020年12月31日持平[20] - 截至2021年3月31日，公司普通股发行和流通5.78269039亿股，价值5783万美元，2020年12月31日发行和流通5.72893738亿股，价值5729万美元[21] - 截至2021年3月31日，公司留存收益为5.007223亿美元，较2020年12月31日的3.440782亿美元有所增长[21] 公司业务板块相关数据 - 截至2021年3月31日，公司资产中资产管理部分的投资为76.156229亿美元，较2020年12月31日的69.274715亿美元有所增长[18] - 截至2021年3月31日，公司负债中保险部分的保单负债为102.607224亿美元[18] - 公司业务分为资产管理和保险两个板块，Global Atlantic的运营构成保险板块[54] - 2021年第一季度管理费用为276,181美元，2020年同期为222,689美元[127] - 2021年第一季度交易费用为165,893美元，2020年同期为98,996美元[127] - 2021年第一季度激励费用为3,438美元，2020年同期为668美元[127] - 2021年第一季度油气收入为0美元，2020年同期为13,315美元[127] - 2021年第一季度总费用及其他收入为493,311美元，2020年同期为380,572美元[127] - 2021年第一季度附带权益收入为2,140,426美元，2020年同期亏损1,210,925美元[127] - 2021年第一季度普通合伙人资本权益收入为544,221美元，2020年同期亏损171,152美元[127] - 2021年第一季度资本分配收入为2,684,647美元，2020年同期亏损1,382,077美元[127] - 2021年第一季度资产管理总收入为3,177,958美元，2020年同期亏损1,001,505美元[127] 公司收购相关情况 - 2021年2月1日完成收购Global Atlantic，交易资金来源包括现金、向少数共同投资者出售股权所得、发行11.5亿美元6.00%的C系列强制可转换优先股所得以及发行7.5亿美元3.500%的2050年到期高级票据所得[48] 公司财务报表编制及评估相关 - 编制财务报表需管理层进行估计和假设，包括投资和金融工具估值、所得税准备确定等，实际结果可能与估计不同[58] - 公司评估合并的实体包括子公司、投资公司属性的实体、CFEs、Global Atlantic及其保险公司等，先考虑是否为VIE，不满足则按投票权益实体评估[59] 公司投资相关情况 - 公司投资约2000万美元于KKR Acquisition Holdings I Corp.的发起人股东[65] - 公司大部分投资基金被归类为可变利益实体（VIE），公司合并其为主要受益人的所有VIE [61][62] - 截至2021年3月31日，公司按权益法核算且财务结果有滞后的被投资企业包括Marshall Wace LLP[117] - 全球大西洋的投资包括美国政府和机构债券、各类证券、企业债券等[158] 公司财务估值相关方法 - 公司将所有购买时原始期限在90天或以内的短期流动性投资视为现金等价物[68] - 受限现金及现金等价物主要是第三方根据公司某些融资和衍生品交易持有的金额，其期限通常与相关融资或衍生品交易期限一致[69] - 公允价值计量分为三个层次，Level I为活跃市场中相同资产或负债的未调整报价；Level II为非活跃市场报价，通过模型或其他估值方法确定；Level III为不可观察输入，需重大管理层判断或估计[71][72][73] - 信用投资、美国市政证券、公司债券和结构化证券等Level II金融工具，公司一般采用中间市场定价并调整至最能估计公允价值的点，也可使用输入可观察或关键价值驱动因素可观察的模型估值[78] - 合并CLO工具的投资按与信用投资相同的估值方法估值，CLO债务义务按CLO金融资产的公允价值计量[79] - 与公开上市证券挂钩的证券通常使用标准可转换证券定价模型估值，关键输入包括信用利差和波动率假设[80] - 私募股权投资确定公允价值时一般采用市场可比分析和现金流折现分析两种方法，完成估值后会对每种方法赋予权重，并在适当情况下应用流动性折扣[83][84] - 确定估值方法权重时，公司会考虑直接市场可比对象的可用性、现金流折现分析的适用性、预期持有期限和投资变现方式等因素，某些情况下可能对单一方法赋予高达100%的权重[85] - 公司对所有私募股权投资一般应用最低5%的非流动性折扣[86] - 成长型股权投资企业价值可通过市场可比分析、现金流折现分析等确定[87] - 基础设施、能源和房地产等实物资产投资采用现金流折现分析等一种或多种方法估值[88] - 信贷投资使用交易商或做市商提供的价值估值，无可用价值时由独立估值公司确定范围[90] - 房地产抵押贷款由独立估值公司估计公允价值，公司进行季度审查[91] - 资金预扣应收款和应付款按公允价值计量，部分代表嵌入式衍生品[92] - 再保险应收款按公允价值计量，使用考虑死亡率和退保率等输入值的现值技术[92] - 保险负债和保险嵌入式衍生品按公允价值计量，使用考虑保单持有人行为等输入值的现值技术[93] 公司资产减值及摊销相关 - 商誉每年第三季度进行减值测试，或在情况表明可能发生减值时更频繁测试[95] - 无形资产主要与GA收购中获得的无形资产有关，有限寿命无形资产按15至19年直线摊销[98] 公司费用及收入相关政策 - 管理费用按季度根据年利率确定，基于承诺资本或投资资本的一定百分比[132] - 费用抵免方面，2015年1月1日及之前成立的旧基金为80%，新基金为100%[136] - 激励费用率一般在投资收益的5% - 20%之间，在每个基金的计量期结束时确认[139] - 2021年2月，当前及未来基金可分配至收益池的附带权益比例调整为65%，其他基金为40%或43%[151] 公司员工相关政策 - 员工股权奖励大多在授予日期起三到五年内基于服务归属，部分取决于市场条件[152] - 公司为美国符合条件的员工提供401(k)计划，可能在计划年度结束后自行决定缴款[153] 公司投资收入构成 - 投资收入主要包括投资的实现和未实现损益、外汇损益、股息、利息收入和利息费用[155] 公司金融资产及负债会计处理 - 公司在收购时识别出37亿美元的PCD抵押贷款和其他贷款应收款，相关拨备为1.203亿美元，非PCD抵押贷款和其他贷款应收款的拨备对综合运营报表影响为1.836亿美元[167] - 公司对超过90天逾期的证券和贷款通常暂停计提利息，并将相关应计利息冲回净投资收入[163][168] - 公司对AFS固定到期证券的未实现损益，扣除税和保险无形资产摊销后，在综合财务状况表的累计其他综合收益中报告[161] - 公司对交易性固定到期证券按公允价值计量，实现和未实现的损益在综合运营报表的净投资收益（损失）中报告[164] - 公司对权益证券按公允价值计量，实现和未实现的投资损益在综合运营报表的净投资收益（损失）中报告[165] - 公司对抵押和其他贷款应收款按成本减去信用损失拨备，并调整溢价/折价摊销/增值[166] - 公司对政策贷款按未偿还本金余额计量，利息收入按合同约定利率确认[169] - 公司对投资合伙企业采用权益法核算，在有限情况下按公允价值计量[170][171] - 公司对可再生能源实体投资，有控制权时合并，有重大影响但无控制权时采用权益法核算[172] - 公司对衍生品工具主要用于对冲风险，符合条件时可采用套期会计[177] 公司信贷损失估计及监控 - 公司更新抵押贷款和其他贷款应收款的预期信贷损失估计，商业抵押贷款使用评估违约概率和损失金额的模型，住宅和消费贷款主要用贴现现金流模型[188][189][190] - 公司对固定到期证券的信贷损失准备后续进行监控，可回收价值恶化增加准备，改善则减少准备[186] - 公司对其他投资的减值评估需重大判断，根据资产类别风险定期评估[193] 公司保险相关会计处理 - 递延保单获取成本（DAC）包括佣金等，递延销售诱因（DSI）由年金产生，价值业务收购（VOBA）有正负之分[195][196] - 对利率敏感产品，DAC和DSI资产按实际和估计的总利润摊销，VOBA按保单

财务数据和关键指标变化 - 税后可分配收益为每股0.75美元，费用相关收益为每股0.41美元 [6] - 管理费用同比增长31%，推动费用相关收益每股较2020年第一季度增长36% [6] - 管理资产规模达3670亿美元，反映了Global Atlantic收购完成、强劲的投资表现和持续的募资势头 [6] - 每股账面价值为25.84美元，较一年前的16.52美元增长超50%，较上一季度增长12% [6] - 年化股息每股提高至0.58美元 [6] - 第一季度费用收入总计5.86亿美元，管理费用为4.4亿美元，较去年增长31%，资本市场业务产生1.12亿美元交易费用 [12] - 费用相关补偿为1.32亿美元，占费用相关收入的22.5%，其他运营费用总计1900万美元 [12] - 费用相关收益为3.64亿美元，即每股0.41美元，费用相关收益利润率为62% [13] - 实现业绩收入1.7亿美元，实现投资收入4.6亿美元，该季度部分收入项目约为6.3亿美元 [13] - 资产管理运营收益为8.17亿美元，Global Atlantic收益增加6300万美元，总可分配运营收益为8.8亿美元，同比增长68% [14] - 税后可分配收益为6.6亿美元，即每股0.75美元，若剔除特殊因素，本季度税后可分配收益应为每股0.81美元 [14][15] - 第一季度总资本投资为70亿美元，过去12个月为310亿美元，较上一时期增长超30%，其中私募市场部署较上一LTM时期增长77% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 私募股权 - 投资组合整体季度增值19%，过去12个月增值56%，旗舰基金季度增值28%，过去12个月增值近80% [7] - 2018 - 2020年私募股权部署中38%投资于具有科技和数字主题的公司 [7] 房地产和基础设施 - 过去12个月机会型房地产基金增值13%，基础设施投资组合增值18% [8] 信贷 - 另类信贷综合指数季度增值7%，过去12个月增值19% [9] - 杠杆信贷综合指数季度增值2%，过去12个月增值25%，独立高收益和银行贷款记录在1年、3年、5年和7年时间框架内均排名前四分之一 [10] 资产负债表投资组合 - 季度增值12%，过去12个月增值52% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球第一季度宣布的并购交易量是去年的两倍，是该年最活跃的开局 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续追求长期合作关系，有活跃的项目管道，部分项目接近完成 [24] - 持续关注二手市场，分析是自建还是收购 [25] - 当旗舰基金面临容量限制时，将未满足的需求转向其他相邻资产类别和策略 [29][30] - 思考如何根据Global Atlantic的需求调整和发展发起平台战略，考虑自有、合作或混合模式 [53][54] - 公司认为在市场活跃、估值上升的情况下，投资需保持纪律，采用强大的主题方法，选择有增长需求的公司进行投资 [40][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司团队强大、投资结果出色、未实现收益和附带权益高、业务不断扩展，增长途径多且前景明朗，Global Atlantic的加入将进一步增强公司实力 [21] - 预计税后可分配收益到2023 - 2024年将加速增长至4 - 5美元区间 [20] 其他重要信息 - 本季度报告采用两个业务板块，即资产管理板块和新的保险板块，反映公司对Global Atlantic约60%的财务结果权益 [4] - 公司调整了薪酬框架和收益报告框架，以提高可比性、透明度和易读性 [4][5] - 公司在4月有6家投资组合公司上市，包括AppLovin、Darktrace和KnowBe4等 [8] - 第一季度募资150亿美元，过去12个月募资510亿美元，亚洲IV基金最终募资150亿美元，是专注于亚太地区的最大私募股权基金 [10][11] - 2020年底资产负债表上的91亿美元未实现收益增加至3月底的123亿美元 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 是否仍在寻求长期合作关系以及各平台建设进展 - 公司仍在寻求长期合作关系，有活跃的项目管道，部分项目接近完成；在二手市场方面，持续关注并分析自建或收购的可能性，但暂无更多信息分享 [24][25] 问题2: 业务势头强劲、有限合伙人需求旺盛的背景下，旗舰基金容量是否改变以及如何利用超额需求 - 目前处于良好的募资环境，投资者对不同资产类别参与度增加，当旗舰基金面临容量限制时，会将未满足的需求转向其他相邻资产类别和策略 [29][30] 问题3: Global Atlantic的120亿美元私募市场资产投资策略以及是否有机会将其资产配置转向KKR策略 - 大部分投资为信贷导向，部分在房地产领域，主要是房地产信贷；公司处于将Global Atlantic资产负债表和产品进行转换的早期阶段，认为有很大机会，但需要时间推进 [33] 问题4: 考虑到近期表现和潜在资本利得税率变化，如何看待资产负债表上嵌入式收益的变现前景以及潜在税收变化对投资组合的影响 - 潜在税收立法不会影响投资组合的变现决策，公司会以客户利益为重，在合适的时间退出；预计有部分核心资产可长期增值，也有成熟投资组合可在未来几个季度变现；第二季度已有7亿美元以上的业绩和投资收入可见性，其中约60% - 三分之二为附带权益，其余为投资收入 [36][37] 问题5: 在估值上升和经济增长前景良好的情况下，如何考虑当前的资本部署 - 市场活动活跃，投资需保持纪律，采用强大的主题方法，选择有增长需求的公司进行投资，如过去三年私募市场近40%的部署投资于具有科技和数字主题的公司 [40][41] 问题6: 如何考虑KKR的加权平均混合费率 - 由于只包含两个月的Global Atlantic数据，第一季度数据可作为参考，但IMA会对整体费率产生下行压力，不过公司多个私募策略的良好募资前景可部分抵消这一影响 [44] 问题7: 本季度新增的业绩费用收入项目是否有季节性，与哪些产品相关以及如何增长 - 该项目主要反映来自永续资本工具的激励费用，基于投资组合的基础收益率而非市值计价，包括BDC平台的1类激励费用、基础设施和信贷领域的核心工具以及一些中小企业的类似费用安排；公司认为未来几年有很大机会扩大该项目规模 [47][48] 问题8: 如何看待发起平台合作与自有模式的权衡，以及未来可能增加的能力 - 公司已建立或合作约16个发起平台，拥有4000名员工和超1000亿美元的资产管理规模或资产负债表；目前正在根据Global Atlantic的需求调整战略，考虑部分项目短期自有后出售，部分采用混合模式，Global Atlantic的加入拓宽了投资思路，部分项目可在KKR或Global Atlantic资产负债表上长期持有 [52][54] 问题9: Global Atlantic目前可用于增长的资本规模以及本季度的有机增长情况 - 公司收购时筹集了2.5亿美元的主要资本，认为侧车融资有机会用于追求增长机会，公司还可帮助Global Atlantic在有意义的增长机会出现时获取资本；未提及本季度有机增长情况 [58][59] 问题10: 如何考虑KKR未来的正常化税率以及保险收益是否税后计入损益表 - 保险板块收益以税后数据呈现；公司自成为C - Corp以来的税率指导未变，受益于C - Corp转换时的基础提升，目前税率低于法定税率，预计未来税率将从十几岁中期上升至二十几岁初期，随着基础提升的影响逐渐减弱，税率将向法定税率靠拢 [62][63]

公司整体投资情况 - 截至2020年12月31日，公司完成超375笔私募股权投资，总交易价值超6500亿美元[24] - 截至2020年12月31日，公司及员工等约200亿美元投资或承诺投资于自有基金和投资组合公司[31] - 截至2020年12月31日，公司资产负债表出资106亿美元用于投资[31] - 截至2020年12月31日，公司资产负债表对投资基金额外承诺出资63亿美元[31] - 截至2020年12月31日，个人投资出资24亿美元[31] - 截至2020年12月31日，个人投资额外承诺出资7亿美元[31] 公司资本赎回情况 - 截至2020年12月31日，约80%的资本自成立起至少8年不可赎回[27] 公司收购情况 - 2021年2月1日，公司收购Global Atlantic多数控股权[28] - 公司于2021年2月1日收购全球大西洋金融集团（Global Atlantic），收购完成时持有61.1%的权益，后续财务结果将作为单独报告板块呈现[105] Global Atlantic相关情况 - 截至2020年12月31日，Global Atlantic服务超200万保单持有人[28] - 2021年第一季度起，公司将获得Global Atlantic产生的部分收入[26] - 全球大西洋金融集团是美国领先的年金和人寿保险公司，截至2020年12月31日，服务超200万保单持有人，2020年个人市场销售额为67亿美元[106][107][109] - 自2004年成立以来，全球大西洋金融集团已与21家客户执行28笔再保险交易和3笔战略交易，截至2021年2月1日，共接收743亿美元资产[110] 公司资产管理业务线情况 - 公司资产管理业务分为四条业务线：私募市场、公开市场、资本市场和主体业务[32] 私募市场业务线数据 - 截至2020年12月31日，私募市场业务线管理资产规模（AUM）为1487亿美元[33] - 私募市场业务线中，私募股权（包括成长型股权、核心和影响力投资）AUM为991亿美元[33] - 私募市场业务线中，实物资产（包括基础设施、能源和房地产）AUM为352亿美元[33] - 私募市场业务线中，其他相关策略AUM为144亿美元[33] - 私募股权基金总承诺资本为11.80783亿美元，未调用承诺资本为3.42028亿美元[38] - 北美基金XI承诺资本为8718.4万美元，已投资9733.0万美元，实现收益1.27171亿美元[38] - 2006基金承诺资本为1.76422亿美元，已投资1.73093亿美元，实现收益3.24351亿美元[38] - 亚洲基金IV承诺资本为1.38185亿美元，未调用承诺资本占比达100%，未进行投资[38] - 医疗保健战略增长基金承诺资本为1331.0万美元，已投资577.0万美元，实现收益116.1万美元[38] - 核心投资工具承诺资本为1.06936亿美元，未调用承诺资本占比33.0%，已投资7367.3万美元[38] - 能源收入与增长基金II承诺资本为994.2万美元，已投资488.9万美元，实现收益9.6万美元[38] - 全球基础设施投资者III承诺资本为7193.3万美元，未调用承诺资本为4019.1万美元，占比3.8%[38] - 房地产合作伙伴美洲II承诺资本为1921.2万美元，已投资1662.9万美元，实现收益519.3万美元[38] - 私募市场总承诺资本为16.6744亿美元，未调用承诺资本为5.61766亿美元[38] - 1976年成立至2020年12月31日，公司私募市场投资基金投入1220亿美元资本，价值增至2402亿美元[39] - 1976年至2020年12月31日，投资活动超24个月的投资基金累计总内部收益率为25.6%[39] - 同期标准普尔500指数和摩根士丹利资本国际世界指数总内部收益率分别为11.9%和9.2%[39] - 2008 - 2009年市场低迷期，2009年3月31日部分私募股权基金投资减记至原始成本的67%[39] - 1976基金承诺和已投资金额均为3.14亿美元，总价值5.372亿美元，毛内部收益率39.5%，净内部收益率35.5%，投资资本倍数17.1[40] - 1980基金承诺和已投资金额均为3.568亿美元，总价值18.278亿美元，毛内部收益率29.0%，净内部收益率25.8%，投资资本倍数5.1[40] - 1982基金承诺和已投资金额均为3.276亿美元，总价值12.907亿美元，毛内部收益率48.1%，净内部收益率39.2%，投资资本倍数3.9[40] - 1984基金承诺和已投资金额均为10亿美元，总价值59.635亿美元，毛内部收益率34.5%，净内部收益率28.9%，投资资本倍数6.0[40] - 1986基金承诺和已投资金额均为6.718亿美元，总价值90.807亿美元，毛内部收益率34.4%，净内部收益率28.9%，投资资本倍数13.5[40] - 1987基金承诺和已投资金额均为61.296亿美元，总价值149.492亿美元，毛内部收益率12.1%，净内部收益率8.9%，投资资本倍数2.4[40] - 遗留基金小计承诺和已投资金额均为164.745亿美元，总价值502.693亿美元，毛内部收益率26.1%，净内部收益率19.9%，投资资本倍数3.1[40] - 包含基金小计承诺金额1465.314亿美元，已投资金额1055.111亿美元，总价值1899.228亿美元，毛内部收益率16.1%，净内部收益率12.2%，投资资本倍数1.8[40] - 所有基金承诺金额1630.059亿美元，已投资金额1219.856亿美元，总价值2401.921亿美元，毛内部收益率25.6%，净内部收益率18.8%，投资资本倍数2.0[40] - 2006基金承诺金额176.422亿美元，已投资金额173.093亿美元，总价值372.291亿美元，毛内部收益率12.0%，净内部收益率9.4%，投资资本倍数2.2[40] - 公司私募市场投资基金中，欧洲基金承诺金额为1.965亿欧元，欧洲基金II为25.975亿欧元，欧洲基金III为28.828亿欧元等[42] - 纳入回收资本会使所有纳入基金的综合净内部收益率降低0.1%，所有遗留基金的综合净内部收益率降低0.5%，纳入基金的投资资本综合倍数降低不到0.1，遗留基金的投资资本综合倍数降低0.4[42] - 截至2020年12月31日，公司传统私募股权组合包含107家公司，年营收约2380亿美元[48] - 从成立到2020年12月31日，公司通过出售私募股权组合公司获得约1572亿美元现金收益[54] - 公司已筹集超过25只私募股权基金（包括成长型股权基金）[43] 私募股权基金相关政策 - 公司自2012年以来的私募股权基金一般有7%的年度复利业绩门槛，达到后普通合伙人可获20%净利润分成[57] - 公司私募股权基金的毛管理费用在投资期一般为承诺资本的1% - 2%，投资期结束后一般为投资资本的0.75% - 1.25%[57] - 自2014年起，公司私募股权基金协议通常要求将可分配给基金的监测、交易和其他费用（扣除未完成交易的相关费用后）100%与基金投资者分享[58] - 私募股权基金普通合伙人最低资本承诺金额通常为基金最终收盘时总资本承诺的2% - 8%，特定基金可能更高[60] 其他基金相关政策 - 传统能源、基础设施和房地产基金投资期最长6年，基金期限最长13年，管理费一般为0.75% - 1.5%，业绩门槛为8% - 10%，普通合伙人分享10% - 20%净利润[66][67] - 核心房地产和基础设施基金为开放式，无固定终止日期，管理费一般为0.5% - 1.1%，普通合伙人有权获得5% - 10%激励费[67] 信贷策略回报率情况 - 银行贷款加高收益策略自2008年7月成立至2020年12月31日年化毛回报率为7.57%，净回报率为6.95%，基准毛回报率为5.98%[76] - 机会主义信贷策略自2008年5月成立至2020年12月31日年化毛回报率为11.60%，净回报率为9.77%，基准毛回报率为6.28%[76] - 银行贷款策略自2011年4月成立至2020年12月31日年化毛回报率为5.23%，净回报率为4.65%，基准毛回报率为4.18%[76] - 高收益策略自2011年4月成立至2020年12月31日年化毛回报率为7.21%，净回报率为6.63%，基准毛回报率为6.38%[76] - 保守银行贷款策略自2011年4月成立至2020年12月31日年化毛回报率为4.51%，净回报率为3.93%，基准毛回报率为4.21%[76] - 欧洲杠杆贷款策略自2009年9月成立至2020年12月31日年化毛回报率为4.71%，净回报率为4.19%，基准毛回报率为3.59%[76] - 保守高收益策略自2011年4月成立至2020年12月31日年化毛回报率为6.52%，净回报率为5.94%，基准毛回报率为6.41%[76] 公共市场业务线数据 - 截至2020年12月31日，公司公共市场业务线管理资产规模（AUM）为1030亿美元，其中杠杆信贷策略452亿美元（机会信贷策略68亿美元、循环信贷策略20亿美元），另类信贷策略321亿美元（直接贷款策略171亿美元、私人机会信贷策略75亿美元），对冲基金平台245亿美元，其他策略12亿美元[91] - 公司BDC平台管理资产约158亿美元，已反映在杠杆信贷和另类信贷策略的AUM中[91] - 公司拥有Marshall Wace LLP 39.6%的权益、BlackGold Capital Management L.P. 24.9%的权益、PAAMCO Prisma Holdings, LLC 39.9%的权益[90] 部分基金数据 - 特殊情况基金II于2014年12月成立，承诺金额352.47亿美元，已投资322.52亿美元，总价值342.79亿美元，内部收益率（IRR）为2.4%，净IRR为0.3%，投资资本倍数为1.1[78] - 夹层合伙人基金于2010年3月成立，承诺金额102.28亿美元，已投资98.95亿美元，总价值131.63亿美元，IRR为9.9%，净IRR为6.7%，投资资本倍数为1.3[78] - 私人信贷机会合伙人II基金于2015年12月成立，承诺金额224.51亿美元，已投资144.21亿美元，总价值164.07亿美元，IRR为6.1%，净IRR为4.5%，投资资本倍数为1.1[78] - 贷款合伙人III基金于2017年4月成立，承诺金额149.78亿美元，已投资74.07亿美元，总价值962.2亿美元，IRR为17.0%，净IRR为13.9%，投资资本倍数为1.3[78] - 贷款合伙人II基金于2014年6月成立，承诺金额133.59亿美元，已投资117.91亿美元，总价值131.65亿美元，IRR为4.4%，净IRR为3.1%，投资资本倍数为1.1[78] - 贷款合伙人基金于2011年12月成立，承诺金额46.02亿美元，已投资40.72亿美元，总价值46.68亿美元，IRR为4.1%，净IRR为2.4%，投资资本倍数为1.1[78] - 所有基金承诺金额总计2812.72亿美元，已投资1789.52亿美元，总价值2082.38亿美元[78] 公司管理资产相关数据 - 截至2020年12月31日，公司管理资产（AUM）为1029.9亿美元，费用支付资产（FPAUM）为920.21亿美元，其中杠杆信贷AUM为432.86亿美元，FPAUM为417.43亿美元；另类信贷AUM为193.72亿美元，FPAUM为115.42亿美元；对冲基金AUM为245.04亿美元，FPAUM为229.08亿美元；商业发展公司（BDCs）AUM和FPAUM均为158.28亿美元[94] 公司客户与合作伙伴情况 - 截至2020年12月31日，公司客户与合作伙伴团队有超100名高管和专业人员，基金投资者约1175名，当年新增约135名，平均每位投资者投资约两种策略[95] 资本市场业务情况 - 公司资本市场业务为投资或寻求融资的公司提供传统和非传统资本解决方案，包括安排债务和股权融资、承销证券发行等，可获得承销、配售、交易和银团等费用[97] 主要活动业务线情况 - 公司主要活动业务线管理公司资产负债表上的自有资产，为私募市场和公开市场业务线提供资金支持，还为资本市场业务线的承销、银团等活动提供资金[100][101] 公司竞争情况 - 公司资产管理业务在基金投资者和投资机会方面面临竞争，竞争对手包括公私投资基金发起人、房地产开发公司等[111] - 公司资本市场业务主要与北美、欧洲、亚太和中东的投资银行和独立经纪交易商竞争[114] - 公司在个人市场和机构市场业务均面临激烈竞争，包括来自大型保险公司、新进入者等的竞争[115] - 投资管理业务竞争激烈，或对公司业务产生重大不利影响[213] - 公司作为投资经理，在基金投资者和投资机会方面均面临竞争[213] - 竞争基金投资者主要基于投资表现、投资者流动性等多方面因素[213] - 竞争投资机会主要基于拟投资的定价、条款、结构和执行确定性[214] - 部分竞争对手在财务、技术等资源及人员数量上可能优于公司[214] - 基金投资者可能因经济衰退等因素减少对新基金的配置[214]

业绩总结 - 2020年总可分配收入为39.71亿美元，较2019年的36.83亿美元增长8%[8] - 2020年税后可分配收益为15.22亿美元，较2019年的14.05亿美元增长8%[9] - 2020年每股税后可分配收益为1.78美元，较2019年的1.67美元增长11%[9] - 2020年资产管理规模（AUM）为2516.79亿美元，较2019年的2183.55亿美元增长15%[9] - 2020年新募集资本为437.90亿美元，较2019年的255.17亿美元增长51%[9] - 2020年可分配经营收益为20.41亿美元，较2019年的18.35亿美元增长11%[7] - 2020年总实现业绩收入为12.05亿美元，较2019年的11.36亿美元增长6%[8] - KKR & Co. Inc. 2020年归属于普通股东的净收入为14.8亿美元，相较于2019年的19.7亿美元下降了约25%[33] - 2020年KKR的可分配税后收益为14.05亿美元，较2019年的15.97亿美元下降约6%[33] - 2020年KKR的总GAAP收入为42.3亿美元，较2019年的42.2亿美元略有增长[35] - 2020年KKR的每股可分配收益为0.49美元，较2019年的0.44美元增长约11%[33] - 2020年KKR的总GAAP费用为29.3亿美元，较2019年的28.5亿美元增长约3%[36] - 2020年KKR的加权平均调整后股份为8.77亿股，较2019年的8.50亿股增长约3%[33] - 2020年KKR的每股账面价值为23.09美元，较2019年的19.24美元增长约20%[39] 未来展望 - KKR预计未来季度将进行股息的宣告和支付[43] - KKR的每股费用相关收益预计将实现增长[43] - KKR的财务结果可能会受到COVID-19疫情的严重影响[43] - KKR的业务策略专注于长期，财务结果可能会有显著波动[47] 收购与整合 - KKR在收购全球大西洋后可能面临整合成本和未预见的负债[43] - KKR的资产管理规模（AUM）和管理费用相关收益（FPAUM）可能受到全球大西洋收购的影响[43] 财务信息 - KKR的非GAAP财务措施与GAAP财务措施之间的差异可能影响财务结果的理解[44] - KKR的非GAAP财务措施不应被视为优于GAAP财务措施[45] - KKR不承担更新前瞻性声明的义务，除非法律要求[43]

财务数据和关键指标变化 - 2020年公司资产管理规模（AUM）增长15%至2520亿美元，管理费用同比增长16%至14亿美元，账面价值每股达23.09美元，较去年增长20%，税后可分配收益增长8%至15亿美元 [6] - 2016 - 2020年，AUM和管理费用的复合年增长率分别为18%和15%，账面价值每股年复合增长率为17% [7] - 第四季度管理费用3.93亿美元，同比增长24%，环比增长9%；资本市场费用1.93亿美元，为两年来最强季度数据；已实现业绩收入和已实现投资收入总计3.92亿美元 [7][8] - 第四季度补偿费用（含股权补偿）3.76亿美元，补偿利润率为35%，全年补偿利润率为38.7%；非补偿运营费用1.24亿美元，与去年基本持平；税后可分配收益4.31亿美元，每股0.49美元，较2019年第四季度每股增长11% [9] - 全年管理费用增长16%，资本市场费用增长17%，总收入增长8%，运营利润率提高150个基点，运营收益增长11% [10] - 2020年新筹集资金440亿美元，较2019年增长72% [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 旗舰私募股权基金2020年回报率为32%，高于MSCI世界指数和标准普尔500指数的17%和18% [11] - 房地产旗舰机会基金增值8%，基础设施III基金总回报率为3%，基础设施II基金增值34%；另类信贷旗舰基金第四季度上涨9%，全年持平；杠杆信贷业务全年上涨7%，高于LSTA的3.8% [12][13] - 2020年亚洲战略业务引入170亿美元AUM，占新筹集资金近40%；房地产平台AUM从一年前的90亿美元增至超过250亿美元（含GA） [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度资本市场费用收入中，美国和欧洲各占约40%多，亚洲约占15% [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 收购Global Atlantic，增强公司永久资本基础，扩大业务规模和多元化，提升在保险行业的地位 [16][32] - 2021年改变薪酬框架，将薪酬分为费用相关薪酬、实现业绩收入薪酬和实现投资收入薪酬三部分，以提高透明度和与投资业绩的一致性 [24][25] - 引入新的保险业务板块，合并GA财务报表，并调整财务报告以与同行保持一致 [22] - 计划在技术、分销和营销方面进行投资，以促进费用相关收益（FRE）增长 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2021年的变现环境持积极态度，第一季度已签约和完成的交易预计带来超过3.75亿美元的收入 [41] - 尽管估值环境较高，但公司仍积极进行投资部署，投资管道充足 [42] - 公司有信心在2022年实现FRE每股超过2美元，并认为未来有显著增长空间 [31][33] 其他重要信息 - 公司宣布将年度股息每股从0.54美元提高到0.58美元，自2021年第一季度起生效 [15] - 公司将于4月14日举办虚拟投资者日，讨论业务细节和未来增长计划 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请拆解2022年FRE超过2美元的构成，以及补偿比率在变现情况不同时的变化 - 2022年FRE目标的实现得益于现有平台管理费用的增长、Global Atlantic资产规模的扩大、资本市场业务的拓展以及费用管理等因素 [37][38] - 变现情况不佳时，公司预计补偿比率会下降，因为薪酬与业绩更加挂钩 [37] 问题2: 如何看待2021年的变现环境与投资机会 - 公司对变现环境持积极态度，第一季度预计有超过3.75亿美元的收入；同时，尽管估值较高，公司仍积极进行投资部署，投资管道充足 [41][42] 问题3: 请说明管理费用增长的轨迹，以及Global Atlantic管理费用的起始和增长情况 - Global Atlantic的净管理费用预计来自IMA费用、直接管理资产费用，扣除相关费用后，预计未来几年达到2亿美元以上，第一年预计实现目标的一半到三分之二 [45][46] - 公司对实现2019 - 2022年管理费用50%以上的增长更有信心，2022年FRE预计将超过该目标 [47] 问题4: 请介绍2021年亚洲市场的资本形成趋势 - 亚洲市场部署预计将保持活跃，公司在该地区的基础设施、房地产等实际资产领域有增长机会，投资更加平衡 [51][52] 问题5: 薪酬结构调整是否与员工沟通，是否会导致留用问题 - 公司基于管理费用的增长进行薪酬结构调整，已与高级员工沟通，高级员工是大股东，且习惯薪酬的业绩波动性，公司有信心在各种经营环境下维持薪酬范围 [56][57][58] 问题6: Global Atlantic是否会拓展其他保险垂直领域，2021年是否会有额外的残疾交易 - 目前公司将专注于Global Atlantic现有的年金、人寿等业务，暂无重大战略改变计划，但会持续关注战略演变 [62] 问题7: 请介绍资本市场业务的规模、人员和能力增长情况，以及2021年的预期 - 资本市场业务的增长体现在地理范围扩大、产品能力提升和独特的客户服务方式上，未来有望继续增长 [63][64][65] 问题8: 请说明FRE的增长算法和中长期增长节奏 - 公司暂不提供2022年以后的FRE增长指导，4月投资者日可能会提供更多长期增长轨迹的信息，公司认为资产管理、资本市场和保险业务未来几年将稳健增长 [67] 问题9: 公司对资产负债表的管理和资本配置是否有变化 - 公司将继续遵循每年的资本配置流程，包括向股东返还资本、回购股份和战略再投资，Global Atlantic的加入将加速AUM和资产负债表的复合增长 [71][72] 问题10: 请更新LP交叉销售情况和薪酬池方法是否改变 - 公司在增加LP数量和交叉销售方面取得进展，目前平均每个客户投资约两种产品，最大客户类别平均约五种产品，仍有增长空间 [75][76] - 薪酬池的计算方式改变，但公司让员工参与所有业务的文化方式不变 [77] 问题11: 请说明预估税率和保险业务运营收益是税前还是税后 - 保险业务运营收益将以税后形式呈现，公司整体税率预计将逐渐上升至20%多的法定税率，但需要时间 [80] 问题12: 请说明股权补偿的增长前景和60% - 70%的附带权益补偿比率的设定依据 - 2021年股权补偿预计适度增长，范围在2.5亿 - 3亿美元；60% - 70%的附带权益补偿比率是综合考虑多种因素和竞争环境后确定的 [82][83] 问题13: 请说明Global Atlantic通过并购增长的机会和新战略的加速增长机会 - 公司目前主要关注Global Atlantic的有机增长，通过个人和机构渠道拓展业务，但也会关注并购机会，并考虑联合开发产品和利用其分销渠道 [86][87] 问题14: 请说明Global Atlantic收入在损益表中的流动方式和2020年补偿比率的计算 - Global Atlantic的收入通过IMA费用、直接管理资产费用扣除相关费用后达到净2亿美元以上，第一年预计实现目标的一半到三分之二 [90] - 按照新薪酬范围的中点计算，2020年补偿比率为38.6%，马歇尔·华兹的激励费用按10% - 20%的补偿范围计入资产负债表收入，可能导致计算差异 [92][93] 问题15: 请说明对FRE超过2美元的信心在 fundraising 和资本市场业务费用方面的情况 - 公司对未来几年的 fundraising 情况有信心，但不提供具体指导，资本市场业务有增长机会，FRE指导已考虑这些因素 [96][97]

业绩总结 - KKR在2020年前9个月的管理费增长为13%[35] - KKR的可分配运营收益增长为9%[35] - KKR的总可分配收入增长为7%[35] - KKR在2020年第三季度的可分配收益为10.91亿美元[48] - KKR在2020年第三季度的运营收益率为51%[35] - KKR的资产管理规模（AUM）截至2020年9月30日为3110亿美元[41] - KKR的长期资本占AUM的40%[44] 投资与资本 - KKR在2020年已投资或承诺的资本约为40亿美元[29] - KKR在2020年4月和5月的未年化总回报超过35%[29] - KKR预计未来三年管理费将再增长约50%[39] 未来展望与风险 - KKR的未来业绩可能受到COVID-19疫情的严重影响[57] - KKR的资产管理和保险行业面临利率、信用利差和货币汇率的变化风险[57] - KKR的资本结构和流动性可能因未预见的负债或整合成本而受到影响[57] - KKR的投资表现不佳可能会降低其筹集资金的能力[57] 收购与战略 - KKR计划收购Global Atlantic Financial Group的交易，预计将对财务状况产生影响[57] - KKR的业务战略聚焦于长期，财务结果可能会显著波动[57] 财务指标 - KKR的非GAAP财务指标与GAAP财务指标相比，具有重要的分析局限性[61] - KKR的非GAAP财务指标可能与行业内其他公司的定义不同[61] - KKR不承担更新前瞻性声明的义务，除非法律要求[57]

纪要涉及的公司 KKR & Co. Inc.（NYSE:KKR），一家另类资产管理公司；Global Atlantic，一家人寿保险和年金公司 [1][19] 纪要提到的核心观点和论据 公司优势 - **行业增长快**：所在行业AUM年增长率达12%，公司AUM年增长率接近17%，增速超行业 [3] - **财务模型有竞争力**：第三方AUM、资本市场业务和资产负债表相结合，盈利途径多且具韧性，前九个月管理费增长13%，可分配收入增长7%，可分配运营收益和税后可分配收益分别增长9%和6%，而同行分别下降2%和7%，公司利润率上升100个基点，同行下降200个基点 [4][15][16] - **业务增长空间大**：24个投资业务中有18个成立不足10年，短期内规模有望翻倍、三倍甚至四倍增长，全球拓展和募资前景好 [4] - **管理层与股东利益一致**：KKR高管持有约35%的股份，是最大股东 [4] - **收购Global Atlantic战略意义重大**：预计2021年初完成收购，将使AUM增加33%，收费AUM增加43%，保险业务从320亿增至1090亿，永久资本从200亿增至近1000亿，增强公司规模、资本稳定性和盈利可预测性 [5][19] 2020年业绩回顾 - **投资表现出色**：过去12个月，私募股权旗舰基金上涨27%，基础设施基金上涨19%，机会型房地产策略上涨10%，杠杆信贷综合表现大幅超越基准 [7] - **资金部署创新高**：抓住市场错位机会加大投资，二季度和三季度部署资金较此前平均水平分别增长72%和94%，而同行分别下降1%和45%，全年已部署约450亿美元，信贷业务和私募市场业务各占一半 [10][11][12] - **募资创纪录**：过去24个月募资复合年增长率达22%，今年前三季度募资320亿美元，其中亚洲策略募资150亿美元，占比超45% [14] - **模型韧性强**：通过第三方资本、资本市场业务和资产负债表等多种盈利途径，在市场动荡中保持并提高利润率 [15][16] 未来展望 - **AUM持续增长**：行业AUM年增长率约12%，公司预计达17%，收购Global Atlantic后AUM将超3000亿美元 [17] - **管理费用增长可期**：2016 - 2019年管理费用从8亿美元增至12亿美元，预计未来三年在收购Global Atlantic前再增长50%至18亿美元，加上Global Atlantic将超20亿美元 [18] - **旗舰基金和其他策略助力增长**：四个旗舰策略和20个其他策略将推向市场，为募资和增长提供可见性；非旗舰策略中，房地产、基础设施、核心策略和增长策略等将成为重要增长点 [18][19][32][33][34][35] 各业务板块情况 - **私募股权**：过去12个月表现出色，旗舰基金回报率达27%，投资组合超配科技、数字和电商等主题，低配受疫情挑战的行业 [7][9] - **房地产**：成立不足10年，过去两年AUM翻倍，有多条增长引擎，包括美洲房地产机会型策略、欧洲机会型策略、亚洲房地产策略等，收购Global Atlantic将扩大房地产信贷业务 [32] - **基础设施**：正在为机会型基础设施基金和核心基础设施基金募资，也在为亚洲基础设施项目筹集资金，是重要增长领域 [33] - **核心策略**：包括股权、核心加房地产和核心基础设施，AUM达140亿美元，其中第三方资金100亿美元，将推出后续产品 [33][34] - **增长策略**：包括科技增长、医疗保健增长和影响力投资，科技增长基金已进行第二轮投资，医疗保健增长基金毛内部收益率超50%，影响力投资开局良好 [34][35] - **保险业务（Global Atlantic）**：自收购宣布以来表现超预期，两笔交易总计约80亿美元，不在此前2亿美元增量管理费指引范围内；公司通过200多家银行和经纪商关系开展年金业务，在交易结构设计、执行、投资和风险管理方面能力强，管理层关系网络深厚，业务模式灵活 [37][38][39] 财务指标与目标 - **长期目标有望实现**：尽管受疫情影响，但在收购Global Atlantic前，公司在收费AUM增长、投资表现等关键驱动因素上已超2018年投资者日设定的预期，有望实现五年内32亿美元的目标 [24] - **潜在盈利强劲**：可收取附带权益的AUM从1190亿美元增至超1500亿美元，高于成本并支付附带权益的AUM从570亿美元增至1050亿美元，每股账面价值从14 - 15美元增至超20美元 [25][26] 资金回笼与资本管理 - **资金回笼方式多样**：公司坐拥创纪录的应计附带权益和资产负债表嵌入式收益，未来将通过二次出售、战略交易、IPO等多种方式实现资金回笼，同时会根据市场情况灵活运用保证金贷款等方式提前获取现金 [47][48] - **资本管理策略持续**：自2015年底以来，公司通过回购股份和平衡资产负债表实现资本管理，未来将继续执行该策略，至少抵消薪酬带来的股权稀释，在市场出现机会时进行净回购 [50][52] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **投资策略**：公司投资注重主题性，今年超配科技、数字和电商等主题，低配受疫情挑战的行业，如酒店、休闲、能源和零售等，使投资组合表现优异 [8][9] - **市场应对**：在市场错位期间，公司迅速推出40亿美元的错位机会策略基金，专注于下行保护投资，目标回报率达中两位数，目前已投资约50%，未年化总回报率超35% [13] - **报告调整**：公司计划在收购Global Atlantic后增加保险业务报告板块，并考虑统一报告指标，以更清晰展示公司盈利状况 [42][43][44]