财务数据和关键指标变化 - 2025年第三季度欧洲市场表现受到热浪、大幅降价以及零售商增加利润率的影响，导致业绩低于预期 [5][6][11] - 美国饼干市场在第三季度末进一步疲软，销量下降幅度超过前几个季度，销量下降4%，而年初至今平均下降2.8% [11][20] - 2025年全年有机净收入增长指引从年初至今的4%上调至超过4%，预计第四季度营收将加速增长 [13][44] - 2026年每股收益增长目标为高个位数，尽管计划进行大量投资以保护品类长期增长 [15] - 2026年可可成本预计将产生通缩效应，对盈利构成利好 [15][28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 欧洲的饼干、蛋糕、糕点和膳食业务表现良好，实现了份额增长和销量组合增长 [5] - 巧克力业务因可可成本大幅上涨约30%而面临压力，导致价格弹性高于预期，达到0.7-0.8，而历史水平为0.4-0.5 [5][8][34] - 美国饼干品类是主要担忧领域，受消费者信心疲软和促销投资回报率不及预期影响 [20][22][66] - 健康零食细分市场表现强劲，Tate's Bake Shop、Perfect Bar、Builder's Bar和YOU素食巧克力等品牌实现增长，蛋白质系列增长超过20% [21][25] - 新兴市场整体表现良好，巴西实现两位数增长，墨西哥实现中个位数增长，但阿根廷因恶性通胀和宏观经济问题导致销量显著受影响，印度因大幅降价导致销量下降 [39][41] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场受到7月热浪、大幅降价以及英国和德国等市场零售商利润率扩张的影响，公司正在通过调整价格点、创新和增加投资来解决问题 [5][6][8] - 美国市场消费者对经济感到担忧和沮丧，购物篮尺寸三年未增长，渠道向价值俱乐部和线上转移，公司正通过调整包装价格架构、扩大在高增长渠道的份额以及投资于蛋白产品和高端产品来应对 [20][21][23][24] - 新兴市场中，阿根廷因宏观经济挑战导致销量大幅下滑，印度通过降价实现中个位数增长，巴西实现两位数增长，墨西哥改善至中个位数增长，中国第三季度出现低个位数负增长，但年初至今仍为正增长 [39][40][41] - 欧洲市场预计第四季度将出现反弹，特别是受季节性活动推动 [44][45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正通过调整包装价格架构、创新新口味和形式、增加广告和促销投入、优化促销效果以及投资于供应链自动化来应对市场挑战 [8][23][24][48] - 战略重点包括扩大在高增长渠道的份额、推动便携式多件装产品、投资于蛋白产品和高端品牌以及健康与 wellness 产品如零糖奥利奥和无麸质产品 [23][24][25] - 2026年计划进行大量投资以支持品牌和增长计划，特别是在零食棒、蛋糕和糕点等增量领域，并采用全面投入的模式 [15][72][73] - 新的北美供应链多年计划旨在通过自动化生产线和优化物流系统来降低成本并提高服务水平，主要效益预计从2027年开始显现 [48][49][50] - 公司致力于在2026年恢复美国和欧洲的营收和利润增长，同时保持新兴市场的增长势头 [26][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 欧洲消费者信心总体稳定，但美国消费者对经济非常担忧，专注于必需品，导致零食品类承压 [5][20] - 可可成本环境虽然仍高于历史常态，但已从高点回落，预计2026年将对成本产生通缩影响 [9][15][28] - 美国政府可能关门预计不会有助于增强消费者信心 [22] - 公司对通过调整价格点、渠道扩张和针对性投资在2026年实现美国市场正增长充满信心 [26][29] - 尽管面临短期挑战，公司对其长期增长算法和通过投资驱动份额增长的能力保持信心 [15][72] 其他重要信息 - 2025年的业绩受到关税及相关不确定性、美国零售商去库存以及欧洲热浪等未预见因素的影响 [11] - 销售和管理费用在2025年有所下降，但2026年预计将大幅增加，主要由于工作媒体投入的增加，而非工作媒体和 overhead 费用将得到控制 [55][56] - 公司拥有覆盖策略来应对可可价格的潜在进一步下跌，并可能从中获益 [14][28] - 季度业绩讨论中使用了非公认会计原则财务指标和固定汇率基础上的同比增长 [3] 问答环节所有提问和回答 问题: 欧洲市场的深入看法，特别是定价和价格差距管理 [4] - 消费者信心稳定，巧克力品类表现符合预期，但需应对因竞争对手定价较低和零售商利润率扩张带来的压力，定价弹性为0.7-0.8，高于预期的0.4-0.5，公司正通过调整价格点、创新和增加投资来应对，预计随着可可成本压力缓解，欧洲市场将显著改善 [5][6][8][9] 问题: 2025年第四季度指引变化的原因以及对2026年每股收益和有机销售增长的信心 [10] - 2025年指引下调主要受关税、美国去库存和欧洲热浪影响，第四季度指引隐含营收加速增长，2026年目标为高个位数每股收益增长，但需考虑可可价格水平，预计欧洲巧克力销量增长、新兴市场持续增长以及美国市场改善将推动营收增长 [11][13][14][15][28][29] 问题: 美国市场恢复增长路径的详细看法 [19] - 美国饼干品类放缓，消费者寻求价值，渠道向俱乐部和线上转移，公司正通过扩大在高增长渠道的份额、推动多件装、优化包装价格架构、投资蛋白产品和高端品牌以及改进促销来应对，目标明年恢复正增长 [20][21][23][24][25][26] 问题: 2026年是否对算法级营收增长有可见性 [27] - 2026年营收增长将取决于欧洲巧克力销量增长、新兴市场持续增长以及美国市场改善，但目前给出具体范围还为时过早，因需最终确定可可价格影响 [28][29] 问题: 欧洲价格弹性的前景以及是改善还是保持高位 [32][33] - 由于前所未有的价格涨幅，弹性升至0.7-0.8，但低于1仍属良好，公司正通过调整特定产品价格点和格式来应对，而非全面降价，预计这些举措将解决问题 [34][35][36][37] 问题: 新兴市场是否出现价格疲劳或价格差距问题 [38] - 新兴市场表现基本符合预期，阿根廷和印度的销量下降主要受宏观和降价影响，剔除后销量下降收窄，中国出现短期压力但年初至今仍正增长，巴西、墨西哥表现良好，整体感觉积极 [39][40][41] 问题: 第四季度营收加速是否主要由欧洲驱动以及北美预期 [44] - 第四季度营收加速主要受欧洲季节性活动推动，新兴市场预计保持良好增长，美国市场预计销量下降4%，但更多定价将带来积极影响 [45][46] 问题: 新的北美供应链计划与以往计划的区别及目标 [47] - 新计划利用现有供应链优势，专注于美国面包店的成本削减和自动化以解决产能限制和成本结构，并优化DSD物流系统，预计从2027年开始产生显著效益 [48][49][50] 问题: 2025年销售和管理费用下降的持续性以及2026年再投资计划 [54] - 2025年销售和管理费用下降涉及工作媒体略有减少、非工作媒体受控以及激励计划影响，2026年工作媒体将大幅增加，非工作媒体和 overhead 费用将受控，激励计划将按100%规划 [55][56] 问题: 欧洲季节性产品与非季节性产品的弹性差异澄清 [57] - 0.7-0.8的弹性适用于常规产品，除非进行重大调整，季节性产品历史上弹性较低，消费者对价格点不敏感且愿意支付更高价格 [58] 问题: 北美战略是否更侧重于价值投资还是利润池保护 [64] - 在可可成本和市场疲软的特殊年份，需要保护利润池，之前的促销策略未能带来预期销量，转而优化定价和促销方式，价值策略效果不佳，而是通过包装价格架构提供低价位产品，同时保持良好利润率 [66][68][69] 问题: 是否有2026年投资提前至第四季度以及2026年支出是否充足 [70] - 第四季度投资已锁定在指引内，2026年将增加投资，特别是在品牌和激活方面，作为增长型公司，投资不是一次性的，未来将继续有针对性投入以支持增长计划 [71][72][73]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年第三季度有机净收入增长为4%，并预计全年增长将超过4% [10] - 北美市场营业利润为负，主要受可可成本影响，尽管奥利奥、趣多多等产品也含有大量巧克力成分 [18] - 2025年指引下调受三大因素影响：关税及相关不确定性影响消费者信心、美国零售商降低营运资本导致显著去库存、欧洲前所未有的热浪 [9] - 2026年目标为高个位数每股收益增长，即使在进行重大业务投资后 [13] - 2025年销售、一般及行政费用有所下降，部分原因是激励计划支出低于去年，预计2026年该费用将与2025年持平，但激励计划将按100%计提 [47][48] 各条业务线数据和关键指标变化 - 欧洲市场的饼干、蛋糕、糕点和膳食业务表现良好，实现了份额增长和量组合增长 [4] - 美国饼干品类在第三季度末进一步疲软，销量同比下降4%，而年初至今平均下降2.8% [10][16] - 美国市场高端细分领域表现良好，如Tate's Bake Shop，以及更健康的产品，特别是蛋白质相关产品，如Clif Bar系列的Builder's Bar和Perfect Bar，增长率超过20% [17][21] - 公司正大力推动季节性产品销售，并在美国市场看到如Oreo与Reese's合作等增长点 [10][25] - 巴西市场执行出色，饼干、巧克力和口香糖糖果业务实现两位数增长 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场消费者信心总体稳定，但英国和德国市场面临压力，原因包括竞争对手（多为私营企业）提价幅度较小，以及某些零售商提高了利润率 [4][5] - 欧洲市场7月热浪影响了销量，同时公司进行了显著的减量包装也影响了销量 [5] - 新兴市场销量下降4.7%，主要受阿根廷恶性通胀和宏观经济疲软影响，以及印度市场公司选择大幅减量包装而非大幅提价 [34] - 除阿根廷和印度外，新兴市场销量下降幅度为3% [34] - 中国市场第三季度出现低个位数负增长，但年初至今仍为正增长，消费者信心处于20年低点，但预计将逐步恢复 [35] - 印度市场表现优于预期，第三季度实现中个位数增长，墨西哥市场改善，第三季度实现中个位数增长 [36] - 欧洲巧克力业务的价格弹性约为0.7-0.8，高于历史预期的0.4-0.5 [6][29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正通过创新新口味和新规格、增加广告和促销投入、大力推动季节性产品、提高促销有效性来应对市场挑战 [6] - 重点在于调整包装价格架构，确保达到正确的价格点，例如将部分产品价格点调整至3美元，并增加大包装产品 [20][57] - 公司正努力扩大在俱乐部店、价值店和电子商务渠道的市场份额，这些渠道的份额每个季度都在增长 [19] - 公司正投资于北美供应链多年度计划，包括自动化生产线以解决产能限制和优化成本结构，以及优化直销系统物流网络，预计影响将从2027年开始显现 [43][44] - 公司计划更积极地进军零食棒、蛋糕和糕点等增量市场，例如在巴西推出Seven Days产品，并计划全力投入以确保成功 [62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 欧洲市场预计将有显著改善，因为本季度包含了最重的可可成本，后续情况会好转 [7] - 美国消费者对经济非常担忧，对价格感到沮丧，消费行为转向寻求价值，低收⼊消费者转向⼩包装，⾼收⼊消费者转向⼤包装和促销购买，购物篮规模三年来未增加 [16] - 美国政府关门可能不会有助于增强消费者信心 [18] - 可可成本在2026年将是通缩的，公司已采取一系列覆盖策略，以便在可可价格进一步下跌时受益 [12] - 公司对在美国和欧洲改善销量趋势的计划充满信心，并预计明年美国将恢复正增长 [10][22] 其他重要信息 - 公司提及新的北美供应链计划将利用现有的供应链竞争优势，并将在既定的现金流目标范围内进行 [44] - 2026年的销售、一般及行政费用预计将大幅增加，特别是工作媒体投入，而非工作媒体费用将保持控制 [47] - 公司计划在2026年及以后持续投资于品牌和渠道执行，以维持增长算法 [62] - 季节性产品范围的价格弹性通常低于常规产品范围 [50][51] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于欧洲市场的深入看法，特别是定价和价格差距管理 [3] - 欧洲消费者信心稳定，饼干、蛋糕、糕点、膳食业务表现良好，但巧克力业务因可可成本需要大幅提价约30%，面临竞争压力和零售商提高利润率的问题，正在通过调整价格点、创新、增加投入等方式解决，价格弹性为0.7-0.8，高于预期的0.4-0.5，预计后续将显著改善 [4][5][6][7] 问题: 关于指引变化的原因以及对2026年有机销售增长和每股收益算法的信心 [8] - 2025年指引下调主要受关税不确定性、美国去库存、欧洲热浪影响，加上美国饼干市场进一步疲软和欧洲巧克力弹性更高，公司不愿削减成本影响明年增长，第四季度指引隐含收入加速，受税收非经常项目影响，每股收益增长将超过去年，2026年目标高个位数每股收益增长，但需确定可可成本水平，新兴市场和欧洲巧克力销量增长将是关键 [9][10][11][12][13] 问题: 关于美国市场恢复增长的路径 [15] - 美国品类放缓，销量同比下降4%，消费者担忧经济、寻求价值，促销投资回报率不佳，渠道转向俱乐部店和线上，公司正通过扩大在这些渠道的份额、调整包装价格架构、推动蛋白产品和高端产品、优化促销策略来应对，预计明年恢复正增长 [16][17][18][19][20][21][22] 问题: 关于2026年算法增长是否也适用于顶线 [23] - 2026年顶线增长取决于三个部分：欧洲巧克力价格通缩但销量增长、新兴市场持续增长、美国通过渠道扩张和品牌投资恢复增长，目前无法给出具体范围，但目标是推动增长 [24][25] 问题: 关于欧洲价格弹性的前景看法 [28] - 欧洲因可可成本进行的约30%提价是前所未有的，当前弹性0.7-0.8虽高于历史0.4-0.5但仍属良好，公司正通过调整特定产品价格点和规格来适应，预计这些举措能解决问题 [29][30][31][32] 问题: 关于新兴市场是否出现价格疲劳或价格差距问题 [33] - 新兴市场表现基本符合预期，销量下降主要受阿根廷宏观经济和印度减量包装影响，中国有短期压力但仍有分销空间，印度、巴西、墨西哥表现良好，整体感觉不错 [34][35][36] 问题: 关于第四季度指引中欧洲的驱动因素以及北美预期 [39] - 第四季度欧洲受季节性活动推动销量将上升，新兴市场顶线保持良好，美国市场预计销量下降4%趋势持续，但新定价策略将对顶线和底线产生积极影响 [40][41][42] 问题: 关于北美供应链新计划与以往项目的不同及早期目标 [42] - 新计划基于现有供应链优势，重点优化美国面包店成本，通过自动化解决产能和成本问题，并优化直销系统物流网络，减少分销中心，提升服务和降低成本，影响从2027年开始 [43][44] 问题: 关于2026年计划再投资以及销售、一般及行政费用的构成 [46] - 2026年销售、一般及行政费用中工作媒体将大幅增加，非工作媒体将受控制，管理费用通过新举措节省，预计整体与2025年持平，但激励计划按100%计提 [47][48] 问题: 关于欧洲季节性产品与非季节性产品弹性差异的澄清 [49] - 非季节性产品弹性0.7-0.8预计维持，除非进行特定价格点调整，季节性产品范围弹性历来较低 [50][51] 问题: 关于北美战略是否更侧重于保护利润池而非价值投资 [53] - 2025年特殊情况需保护利润池，早期促销策略未达预期销量效果，新策略侧重于优化，通过包装价格架构提供价值产品（如3美元价格点）并保持良好利润率，而非单纯降价 [55][56][57] 问题: 关于是否有投资从2026年提前至2025年第四季度，以及2026年投资是否充足 [59] - 第四季度投资已锁定，2026年将增加投资，特别是工作媒体和终端激活，公司增长模式要求持续投资品牌和渠道，未来将更积极进军零食棒、蛋糕糕点等新领域 [61][62]

公司成本状况 - 公司表示已到达“成本峰值” [1] - 公司下调了全年预期 [1]

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业绩总结 - 2025年第三季度有机净收入增长为3.4%，主要受价格执行推动，部分被销量/组合下降抵消[12] - 2025年第三季度调整后的毛利润增长为-21.3%，调整后的每股收益（EPS）增长为-24.2%[14] - 2025年第三季度报告的净收入为9,744百万美元，较2024年同期增长5.9%[58] - 2025年前九个月的报告净收入为28,041百万美元，较2024年同期增长4.5%[64] - 2025年截至9月30日的稀释每股收益（GAAP）为0.57美元，同比下降9.5%[67] - 2025年截至9月30日的调整后每股收益（Non-GAAP）为0.73美元，同比下降23.2%[67] 用户数据 - 新兴市场的有机净收入增长为7.1%，占总收入的39%[22] - 巧克力类别的有机净收入增长为8.2%，占总收入的31%[24] - 2025年第三季度，饼干和烘焙零食的收入为46.60亿美元，同比增长1.2%[75] - 2025年第三季度，巧克力类产品的收入为30.11亿美元，同比增长8.2%[75] - 2025年前九个月，饼干和烘焙零食的收入为137.05亿美元，同比增长3.3%[75] - 2025年前九个月，巧克力类产品的收入为89.19亿美元，同比增长11.1%[75] - 2025年前九个月，糖果类产品的收入为29.71亿美元，同比下降2.1%[75] 未来展望 - 更新2025财年展望，预计有机净收入增长超过4%，每股收益下降约15%（按固定汇率计算）[12] - 预计2026年每股收益将实现算法增长，尽管可可价格仍高于历史水平[49] - 2025年可可价格预计将下降，2026年期货价格在约4400英镑/吨范围内[49] 新产品和新技术研发 - 2025年第三季度的调整后利息费用为348百万美元[60] - 2025年截至9月30日，ERP系统实施成本为1.11亿美元[80] 市场扩张和并购 - 北美市场的饼干类别价值在过去三个月内下降速度快于2025年上半年的趋势[17] - 调整后的营业收入（OI）在北美下降33.5%，而在拉丁美洲下降16.3%[29] 负面信息 - 2025年第三季度调整后的毛利率为30.4%，较2024年同期的32.6%下降[60] - 2025年截至9月30日，报告的运营收入率为9.3%，较2024年同期的17.6%下降了8.3个百分点[80] - 2025年截至9月30日，欧洲的报告运营收入为12.51亿美元，较2024年同期的17.46亿美元下降了28.4%[80] - 2025年截至9月30日，北美的报告运营收入为14.86亿美元，较2024年同期的20.12亿美元下降了26.1%[80] - 2025年截至9月30日，因乌克兰战争导致的增量成本为110万美元[80]

公司业绩展望 - 芝加哥公司下调全年有机收入增长预期至4% 原预期为5% [1] 业绩调整原因 - 可可价格创历史新高导致成本压力 [1] - 运输成本持续上升 [1]

收入和利润（同比/环比） - 2025年第三季度净收入增长5.9%至97.44亿美元，前九个月增长4.5%至280亿美元[161] - 2025年第三季度有机净收入（非GAAP）增长3.4%至95.2亿美元，前九个月增长4.0%至279亿美元[161] - 2025年第三季度摊薄后每股收益（EPS）下降9.5%至0.57美元，前九个月下降35.4%至1.37美元[161] - 2025年第三季度调整后每股收益（非GAAP）下降23.2%至0.73美元，前九个月下降18.8%至2.20美元[161] - 2025年第三季度运营收入下降35.5%至7.44亿美元，调整后运营收入（非GAAP）下降32.6%至11.71亿美元[164] - 2025年前九个月净收入为280.41亿美元，同比增长12.04亿美元（4.5%）[174] - 2025年前九个月运营收入为25.96亿美元，同比下降21.38亿美元（45.2%）[177] - 2025年前九个月调整后运营收入为38.29亿美元，同比下降11.11亿美元（22.5%）[177] - 公司截至2025年9月30日的九个月净收益为17.86亿美元，同比下降10.80亿美元（降幅37.7%）[184] - 公司截至2025年9月30日的九个月稀释后每股收益为1.37美元，同比下降0.75美元（降幅35.4%）[184] - 公司截至2025年9月30日的九个月调整后每股收益为2.20美元，同比下降0.51美元（降幅18.8%）[184] - 公司截至2025年9月30日的九个月净收入为280.41亿美元，较2024年同期的268.37亿美元增长4.5%[189] - 公司截至2025年9月30日的九个月营业利润为25.96亿美元，较2024年同期的47.34亿美元大幅下降45.2%[189] - 2025年第三季度归属于亿滋国际的净收益为7.43亿美元，同比下降1.1亿美元（12.9%）[171] - 2025年第三季度调整后每股收益为0.73美元，同比下降0.22美元（23.2%）[171] 成本和费用（同比/环比） - 调整后运营收入下降主要因原材料成本增加12.55亿美元及销量/组合不利影响2.94亿美元，部分被净定价提高7.39亿美元所抵消[164] - 调整后运营收入下降主要受投入成本增加29.64亿美元和不利销量/组合影响6.38亿美元，部分被更高净定价（贡献19.39亿美元）所抵消[177] - 前九个月主要大宗商品成本上升的驱动因素包括可可、乳制品、包装、食用油、坚果、能源及其他原料成本上涨[227] 各地区表现 - 新兴市场第三季度净收入增长9.9%，有机净收入增长7.1%；发达市场净收入增长3.3%，有机净收入增长1.2%[162] - 新兴市场2025年前九个月有机净收入增长6.9%，发达市场增长2.1%[174] - 拉丁美洲市场截至2025年9月30日的九个月净收入为36.35亿美元，同比下降1.20亿美元（降幅3.2%）[191] - 欧洲市场截至2025年9月30日的九个月净收入为106.36亿美元，较2024年同期的95.65亿美元增长11.2%[189] - 北美市场截至2025年9月30日的九个月净收入为79.16亿美元，较2024年同期的81.29亿美元下降2.6%[189] - AMEA市场截至2025年9月30日的九个月净收入为58.54亿美元，较2024年同期的53.88亿美元增长8.6%[196] - 欧洲市场第三季度分部营业利润下降3.3亿美元（54.5%）至2.75亿美元[201] - 欧洲市场第三季度净收入增长3.51亿美元（10.6%），主要得益于净定价提升贡献12.6个百分点及有利汇率贡献5.5个百分点，但被销量/组合不利影响7.5个百分点部分抵消[202] - 北美市场第三季度净收入下降1100万美元（0.4%），销量/组合不利影响1.8个百分点，净定价提升部分抵消了1.5个百分点[208] - 北美市场第三季度分部营业利润下降3.71亿美元（40.4%）至5.47亿美元[207] - 2025年第三季度俄罗斯业务贡献了公司合并净收入的3.7%，而2024年同期为2.9%[125] - 2025年第三季度乌克兰业务贡献了公司合并净收入的0.4%[125] 利润率 - 运营利润率从2024年第三季度的12.5%降至2025年同期的7.6%，调整后运营利润率从18.9%降至12.0%[169] - 2025年前九个月运营利润率从去年同期的17.6%降至9.3%，调整后运营利润率从18.4%降至13.7%[182] 汇率影响 - 2025年第三季度有机净收入因有利的汇率相关项目增加1.37亿美元（1.5个百分点），其中有利的汇率折算影响1.34亿美元（1.5个百分点），阿根廷极端定价影响300万美元（0个百分点）[129] - 2025年前九个月有机净收入因不利的汇率相关项目减少1.37亿美元（0.5个百分点），其中不利的汇率折算影响1.86亿美元（0.7个百分点），部分被阿根廷极端定价的4900万美元（0.2个百分点）有利影响所抵消[136] - 高度通货膨胀国家（包括阿根廷、土耳其、埃及和尼日利亚）净货币头寸重估在2025年第三季度产生900万美元损失，与2024年同期持平；2025年前九个月该损失为2400万美元，2024年同期为2600万美元[146] 销量/组合与定价 - 净收入增长由8.0%的定价增长推动，但被4.6个百分点的销量/组合不利影响部分抵消[162] - 2025年前九个月有机净收入增长10.78亿美元（4.0%），其中定价贡献增长7.2%，销量/组合下降3.2个百分点[174] 收购与投资活动 - 收购Evirth在2025年第三季度贡献了8700万美元的增量净收入[163] - 2024年11月1日对Evirth的收购为2025年前九个月贡献了2.88亿美元的增量净收入[175] - 公司在2025年第三季度因与JDE Peet's交易相关的最终协议，从JAB控股公司获得1.45亿欧元（1.69亿美元）现金付款[133] - 公司在2024年第一季度记录了与JDE Peet's投资相关的6.12亿欧元（6.65亿美元）减值支出[132] - 2025年第三季度与收购相关项目产生1800万美元费用，而2024年同期为3.26亿美元收益；2025年前九个月为1100万美元收益，2024年同期为2.47亿美元收益[146] 一次性项目及特殊费用/收益 - 公司在2025年第二季度因美国退休金计划结算，确认了2.82亿美元的非现金税前结算损失[135] - 公司在2025年第三季度因加拿大退休金计划结算，确认了5400万美元的非现金税前结算损失[137] - 2025年第三季度衍生品按市值计价损失为3.45亿美元，而2024年同期为7.07亿美元；2025年前九个月该损失为11.11亿美元，而2024年同期为1.56亿美元[146] - 2025年第三季度权益法投资交易带来收益1.69亿美元，而2024年同期为400万美元损失；2025年前九个月该收益为1.69亿美元，而2024年同期为6.69亿美元损失[146] - 2025年第三季度养老金参与变更产生5600万美元费用，而2024年同期为200万美元费用；2025年前九个月该费用为3.43亿美元，而2024年同期为700万美元[146] - 2025年第三季度ERP系统实施成本为4100万美元，2024年同期为2900万美元；2025年前九个月该成本为1.11亿美元，2024年同期为3800万美元[146] - 2025年第三季度无形资产减值费用为3300万美元，2024年同期为1.53亿美元；2025年前九个月该费用为3300万美元，2024年同期为1.53亿美元[146] - 2025年第三季度税收事项解决带来3200万美元收益，2024年同期无此项；2025年前九个月该收益为3200万美元[146] - 公司截至2025年9月30日的九个月有效税率为24.9%，较2024年同期的26.9%下降2.0个百分点[183] 系统转型计划 - 公司董事会于2024年7月批准了一项为期多年的系统转型计划，拨款12亿美元用于升级全球ERP和供应链系统，预计2028年底完成[130] - 公司董事会于2024年7月批准了一项为期多年的系统转型计划，拨款12亿美元用于升级全球ERP和供应链系统，大部分为运营费用，预计于2028年底完成[155] 现金流与资本分配 - 公司前九个月经营活动产生的净现金为21.17亿美元，较去年同期的34.51亿美元减少[216] - 公司前九个月资本支出预计将高达13亿美元[218] - 公司前九个月支付股息18.42亿美元，去年同期为17.22亿美元[220] - 公司总债务从2024年12月31日的177亿美元增至2025年9月30日的213亿美元，债务与资本化比率从0.40升至0.45[224] 管理层讨论和指引 - 公司预计与历史水平相比，可可成本在近期和中期将继续保持高位，但预计2026年的可可成本将低于今年[120] - 公司预计可可成本在2026年将低于本年度，但在近期和中期内仍将高于历史水平[230] - 公司可能无法通过提价完全覆盖可可成本的增量，和/或套期保值策略可能无法保护其免受可可成本上涨的影响，这可能对盈利能力产生重大不利影响[230] 风险管理和套期保值策略 - 公司主要通过套期保值、提高价格以及制造和间接费用控制来应对大宗商品成本和汇率影响[231] - 公司的套期保值策略可能无法完全对冲大宗商品成本变化，例如乳制品等对冲能力有限的大宗商品[231] - 公司的商品采购实践旨在减轻价格波动并提供未来成本的可见性，但也可能限制其从未来可能的价格下跌中获益的能力[231] - 由于远期采购和套期保值操作，公司主要原材料成本不一定反映市场价格波动[231] - 由于竞争或市场状况、计划的贸易或促销激励、汇率波动或其他因素，公司的定价行动可能暂时滞后于大宗商品成本变化[231] - 公司主要面临汇率、大宗商品价格和利率的市场风险，并利用衍生工具来减少这些市场波动可能对运营结果造成的不利影响[237][238] - 公司定期使用利率互换和远期利率合约，基于当前和预测的市场状况，实现可变利率债务与固定利率债务的理想比例[238] 其他重要内容 - 有机净收入定义为根据美国通用会计准则计量的净收入，并剔除收购、剥离、与业务出售相关的短期分销协议以及货币相关项目的影响，用于反映业务持续经营的根本增长并提高结果的可比性[144] - 2025年前九个月，价格波动和总成本环境因国际供应链和劳动力市场中断以及大宗商品、运输和劳动力成本普遍上升而加剧[230] - 子公司Mondelez International Holdings Netherlands B.V. (MIHN) 贡献了前九个月净收入的74.3%（约208亿美元）[225]

公司业绩展望 - 公司预测年度利润将出现更大幅度下滑 [1] - 北美地区消费者减少购买其高价巧克力和零食 [1] - 主要原料成本上升对利润构成压力 [1]

净营收表现 - 第三季度净营收为97.44亿美元，同比增长5.9%，有机净营收增长3.4%，但销量/组合下降4.6%[1][3] - 第三季度净收入为97.44亿美元，同比增长5.9%，前九个月净收入为280.41亿美元，同比增长4.5%[21] - 2025年第三季度净收入按公认会计准则(GAAP)计算为97.44亿美元，同比增长5.9%（增长5.4亿美元）[59] - 2025年第三季度有机收入（非GAAP）为95.2亿美元，同比增长3.4%（增长3.16亿美元）[59] - 2025年第三季度有机收入增长主要由定价推动，增长8.0个百分点，但销量/组合下降4.6个百分点[59] - 2025年前九个月净收入按GAAP计算为280.41亿美元，同比增长4.5%（增长12.04亿美元）[59] - 2025年前九个月有机收入（非GAAP）为278.9亿美元，同比增长4.0%（增长10.78亿美元）[59] - 2025年前九个月净收入为280.41亿美元，相比2024年同期的268.37亿美元增长4.5%[65] - 公司总净收入（GAAP）为97.44亿美元[76] - 2025年前九个月公司总净收入为280.41亿美元[81] - 2024年第三季度公司总净收入为92.04亿美元[77] - 截至2024年9月30日的九个月净收入为268.37亿美元[82] 利润指标 - 第三季度摊薄后每股收益为0.57美元，同比下降9.5%；调整后每股收益为0.73美元，按固定汇率计算下降24.2%[1][4] - 第三季度毛利润为26.12亿美元，同比下降12.9%；调整后毛利润率为30.4%，同比下降1010个基点[4][5] - 第三季度毛利率为26.8%，同比下降5.8个百分点，前九个月毛利率为28.5%，同比下降10.8个百分点[21] - 第三季度营业利润为7.44亿美元，同比下降35.5%，营业利润率为7.6%[21] - 前九个月营业利润为25.96亿美元，同比下降45.2%，营业利润率为9.3%[21] - 2025年第三季度调整后毛利润（非GAAP）为29.64亿美元，利润率30.4%，同比下降20.5%[63] - 2025年第三季度调整后营业利润（非GAAP）为11.71亿美元，利润率12.0%，同比下降32.6%[63] - 2025年前九个月报告毛利率为28.5%，调整后毛利率为32.5%，相比2024年同期的39.3%和40.1%显著下降[65] - 2025年前九个月报告营业利润率为9.3%，调整后营业利润率为13.7%，相比2024年同期的17.6%和18.4%有所下降[65] - 按调整后基准计算，2025年前九个月毛利为91.06亿美元，相比2024年同期的107.41亿美元下降15.2%[65] - 按调整后基准计算，2025年前九个月营业利润为38.29亿美元，相比2024年同期的49.40亿美元下降22.5%[65] - 2025年第三季度GAAP运营收入为7.44亿美元，调整后（非GAAP）运营收入为11.71亿美元[67] - 2025年第三季度归属于亿滋国际的GAAP净收益为7.43亿美元，调整后（非GAAP）净收益为9.49亿美元[67] - 2025年第三季度GAAP稀释每股收益为0.57美元，调整后（非GAAP）稀释每股收益为0.73美元[67] - 截至2025年9月30日的九个月，公司报告GAAP运营收入为25.96亿美元，调整后非GAAP运营收入为38.29亿美元[69] - 截至2025年9月30日的九个月，公司报告GAAP净收益归属于亿滋国际为17.86亿美元，调整后非GAAP净收益为28.57亿美元[69] - 截至2025年9月30日的九个月，公司报告GAAP稀释每股收益为1.37美元，调整后非GAAP稀释每股收益为2.20美元[69] - 第三季度摊薄后每股收益（GAAP）为0.57美元，同比下降0.06美元，降幅9.5%[72] - 第三季度调整后每股收益（Non-GAAP）为0.73美元，同比下降0.22美元，降幅23.2%[72] - 按固定汇率计算第三季度调整后每股收益为0.72美元，同比下降0.23美元，降幅24.2%，主要因运营利润减少0.33美元[72] - 前三季度摊薄后每股收益（GAAP）为1.37美元，同比下降0.75美元，降幅35.4%[74] - 前三季度调整后每股收益（Non-GAAP）为2.20美元，同比下降0.51美元，降幅18.8%[74] - 按固定汇率计算前三季度调整后每股收益为2.18美元，同比下降0.53美元，降幅19.6%，主要因运营利润减少0.63美元[74] - 公司调整后总营业收入（Non-GAAP）为11.71亿美元[76] - 公司调整后营业利润率为12.0%，同比下降6.9个百分点[76] - 2025年前九个月调整后营业利润为38.29亿美元，调整后营业利润率为13.7%[81] - 2025年前九个月按固定汇率计算调整后营业利润为38.11亿美元，同比下降22.9%[81] - 2024年第三季度调整后营业利润为17.38亿美元，调整后营业利润率为18.9%[77] - 截至2024年9月30日的九个月调整后营业利润为49.40亿美元[82] - 截至2024年9月30日的九个月调整后营业利润率为18.4%[82] 各地区营收表现 - 欧洲市场第三季度净营收为36.74亿美元，同比增长10.6%，有机增长5.1%，但销量/组合下降7.5个百分点[3] - 新兴市场第三季度净营收为38.81亿美元，同比增长9.9%，有机增长7.1%[3] - 北美市场第三季度净营收为28.15亿美元，同比下降0.4%，有机下降0.3%[3] - 欧洲市场2025年第三季度有机收入增长5.1%，其中定价贡献12.6个百分点，销量/组合下降7.5个百分点[59] - 新兴市场2025年第三季度有机收入为37.8亿美元，同比增长7.1%，定价贡献11.8个百分点[61] 各地区利润表现 - 拉丁美洲地区调整后营业收入为1.51亿美元，同比增长6.3%[76] - AMEA地区调整后营业收入为2.49亿美元，同比下降28.4%[76] - 欧洲地区调整后营业收入为3亿美元，同比下降60.6%[76] - 北美地区调整后营业收入为5.46亿美元，同比下降7.9%[76] - 欧洲地区调整后营业利润率为8.2%，同比下降14.7个百分点[76] - 北美地区调整后营业利润率为19.4%，同比下降1.6个百分点[76] - 2025年前九个月欧洲地区调整后营业利润同比下降34.5%[81] - 2025年前九个月北美地区调整后营业利润同比下降16.5%[81] - 2025年前九个月AMEA地区调整后营业利润同比下降15.0%[81] - 2025年前九个月拉丁美洲地区调整后营业利润同比下降6.6%[81] - 2024年第三季度欧洲地区调整后营业利润为7.61亿美元，调整后营业利润率为22.9%[77] - 欧洲地区调整后营业利润为19.60亿美元，占其净收入的20.5%[82] - 北美地区调整后营业利润为17.51亿美元，占其净收入的21.5%[82] - AMEA地区调整后营业利润为10.52亿美元，占其净收入的19.5%[82] - 拉丁美洲地区调整后营业利润为4.84亿美元，占其净收入的12.9%[82] 现金流与资本回报 - 今年前九个月经营活动产生的现金流为21亿美元，自由现金流为12亿美元[1] - 今年前九个月公司向股东返还资本37亿美元[1][6] - 前九个月经营活动产生的净现金为21.17亿美元，同比减少13.34亿美元[26] - 前九个月资本支出为8.81亿美元，股票回购和股息支付分别为18.93亿美元和18.42亿美元[26] - 自由现金流定义为经营活动提供的现金净额减去资本支出[36] - 2024年前九个月经营活动产生的净现金为34.51亿美元[85] - 2024年前九个月自由现金流为24.69亿美元[85] 管理层讨论和指引 - 公司更新2025财年展望，预计有机净营收增长4%以上，调整后每股收益按固定汇率计算将下降约15%[8] - 公司继续预计2025年自由现金流将超过30亿美元[8] - 公司2025年全年展望包括有机净收入增长、恒定货币调整后EPS增长和自由现金流[56] 其他重要事项 - 第三季度有效税率为19.7%，前九个月有效税率为24.9%[21] - 截至2025年9月30日，公司总债务为213.22亿美元，净债务为199.55亿美元，较2024年底分别增加35.73亿美元和35.57亿美元[23] - 截至2025年9月30日，库存为50.98亿美元，较2024年底增加12.71亿美元[23] - 商誉及无形资产分别为242.5亿美元和196.11亿美元，较2024年底分别增加12.33亿美元和7.63亿美元[23] - 2025年第三季度公司收到与JDE Peet's股权投资相关的现金付款1.69亿美元[54] - 2025年第二和第三季度公司因养老金计划买断产生结算损失[48] - 公司预计ERP系统实施项目将分阶段进行至2028年底完成[52][53] - 2024年第四季度公司完成了简化增长计划(Simplify to Grow Program)[44] - 2024年第二季度公司乌克兰Trostyanets和Vyshhorod工厂在受损后全面恢复生产[50] - 2024年第二季度公司与欧盟委员会就反垄断调查达成和解并履行支付义务[51] - 2024年第四季度公司出售了其持有的JDE Peet's剩余8590万股股份[54] - 公司对阿根廷极端定价（年同比增长超过26%）的影响进行调整始于2024年第一季度[57] - 2025年第三季度汇率变动对收入产生1.37亿美元的负面影响[59] - 衍生品公允价值变动对2025年毛利产生11.14亿美元的负面影响，对营业利润产生11.10亿美元的负面影响[65] - 汇率变动对2025年调整后毛利产生2100万美元的正面影响，对调整后营业利润产生1800万美元的负面影响[65] - 2025年ERP系统实施成本对毛利产生1800万美元的负面影响，对营业利润产生1.11亿美元的负面影响[65] - 2025年无形资产减值 charges 对营业利润产生3300万美元的负面影响[65] - 2025年简化增长计划对毛利产生300万美元的正面影响，对营业利润产生1200万美元的正面影响[65] - 2025年第三季度GAAP有效税率为19.7%，调整后（非GAAP）有效税率为19.5%[67] - 按固定汇率计算，2025年第三季度调整后净收益为9.3亿美元，调整后稀释每股收益为0.72美元[67] - 衍生品按市值计价对2025年第三季度运营收入产生3.48亿美元影响，对净收益影响为2.74亿美元[67] - 2024年第三季度GAAP运营收入为11.53亿美元，调整后（非GAAP）运营收入为17.38亿美元[67] - 2024年第三季度归属于亿滋国际的GAAP净收益为8.53亿美元，调整后（非GAAP）净收益为12.77亿美元[67] - 2024年第三季度GAAP稀释每股收益为0.63美元，调整后（非GAAP）稀释每股收益为0.95美元[67] - 2025年第三季度摊薄后平均流通股为12.96亿股，2024年同期为13.44亿股[67] - 截至2025年9月30日的九个月，公司有效税率GAAP为24.9%，调整后非GAAP为23.0%[69] - 截至2024年9月30日的九个月，公司报告GAAP运营收入为47.34亿美元，调整后非GAAP运营收入为49.40亿美元[70] - 截至2024年9月30日的九个月，公司报告GAAP净收益归属于亿滋国际为28.66亿美元，调整后非GAAP净收益为36.53亿美元[70] - 截至2024年9月30日的九个月，公司报告GAAP稀释每股收益为2.12美元，调整后非GAAP稀释每股收益为2.71美元[70] - 截至2024年9月30日的九个月，公司有效税率GAAP为26.9%，调整后非GAAP为26.0%[70] - 衍生品公允价值变动对2025年九个月运营收入产生11.1亿美元的非现金影响[69] - 养老金参与变更对2025年九个月福利计划非服务收入产生3.36亿美元的积极影响[69] - 第三季度衍生品公允价值变动造成损失0.21美元，而去年同期为收益0.42美元[72] - 第三季度与收购相关项目带来0.02美元影响，而去年同期为收益0.18美元[72] - 前三季度衍生品公允价值变动造成损失0.68美元，显著高于去年同期的0.09美元损失[74] - 前三季度养老金参与变更带来0.20美元的影响，而去年同期无此项影响[74] - 衍生品公允价值变动（Mark-to-market）损失为3.48亿美元[76]

核心财务表现 - 第三季度净收入增长5.9%至97.44亿美元，有机净收入增长3.4% [1][3] - 摊薄后每股收益下降9.5%至0.57美元，调整后每股收益为0.73美元，按固定汇率计算下降24.2% [1][4] - 年初至今经营活动产生现金流21亿美元，自由现金流12亿美元 [1] - 前九个月向股东返还资本37亿美元 [1] 区域业绩分析 - 欧洲市场表现强劲，第三季度净收入增长10.6%，有机净收入增长5.1% [3] - 亚洲、中东和非洲市场净收入增长9.0%，有机净收入增长5.3% [3] - 拉丁美洲市场净收入增长2.8%，有机净收入增长4.7% [3] - 北美市场净收入下降0.4%，有机净收入下降0.3% [3] - 新兴市场净收入增长9.9%，有机净收入增长7.1% [3] - 发达市场净收入增长3.3%，有机净收入增长1.2% [3] 盈利能力指标 - 第三季度毛利润下降12.9%至26.12亿美元，毛利率下降580个基点至26.8% [4] - 调整后毛利润下降20.5%，调整后毛利率下降1010个基点至30.4% [4] - 营业利润下降35.5%至7.44亿美元，营业利润率下降490个基点至7.6% [4] - 调整后营业利润下降32.6%，调整后营业利润率下降690个基点至12.0% [4] 管理层评论与展望 - 公司管理层指出尽管面临创纪录的可可成本通胀，仍实现了稳健的营收增长 [2] - 预计近期可可价格将有所缓和，秋季可可作物前景良好 [2] - 公司将重点执行销量改善计划，增加增长投资并推动成本效率 [2] - 更新2025年展望，预计有机净收入增长4%以上，调整后每股收益按固定汇率计算下降约15% [7] - 继续预期2025年自由现金流达到30亿美元以上 [7] 收入驱动因素 - 有机净收入增长主要由更高的净定价推动，部分被不利的量/组合抵消 [5] - 定价贡献8.0个百分点，量/组合拖累4.6个百分点 [3] - 汇率变动和收购Evirth带来增量净收入 [5] 现金流与资本结构 - 前九个月经营活动现金流21.17亿美元，投资活动现金流使用9.30亿美元，融资活动现金流使用13.46亿美元 [27] - 总债务从177.49亿美元增至213.22亿美元，净债务增加35.57亿美元至199.55亿美元 [25] - 现金及现金 equivalents 从13.51亿美元增至13.67亿美元 [25]