文章核心观点 - 当下股市估值极高，虽美联储暗示9月降息但不意味着股市创新高，临近2024年末经济存在严重风险，标普500指数可能触顶回调，投资者应准备熊市安全股票，推荐百事公司、废物管理公司和亿滋国际公司 [1] 各公司情况 百事公司（PepsiCo） - 作为美国跨国食品饮料巨头，是2025年熊市最佳安全股票之一，品牌知名度高且有回报股东历史，产品组合为必需品，在不确定市场中具韧性 [2] - 股市低迷时，投资者常青睐消费必需品行业公司，因其销售必需品，需求稳定 [2] - 一季度将季度股息提高7%至每股1.35美元，连续52次提高股息，彰显回报股东承诺 [2] - 成功度过美国多次衰退且更强大，预计2024财年有机收入增长4%、每股收益增长8%，为2025年投资者提供安全保障 [3] 废物管理公司（Waste Management） - 是全球最大废物处理和回收公司之一，是熊市安全股票首选，废物管理行业非周期性，业务相对抗衰退 [5] - 是环境服务领域稳定且创新的企业，过去三年运营效率提升推动息税折旧摊销前利润显著扩张，专注的收集和处理业务在2023财年增长4.22亿美元，达66.4亿美元 [5] - 2024年调整后息税折旧摊销前利润率和自由现金流保持强劲，CEO积极推动新地区收购，2024年第二季度收入同比增长5.5%至54亿美元，调整后息税折旧摊销前利润增长10.3%至16.2亿美元，利润率提高130个基点至30% [6] - 2024年持续投资可再生能源业务，为熊市投资者提供增长和稳定性 [6] 亿滋国际（Mondelez International） - 是消费必需品巨头，是熊市安全股票之一，作为全球最大食品饮料公司之一，股市波动加剧时值得持有 [7] - 旗下拥有乐之、奥利奥等世界级品牌，全球分销网络和零食领域的强大地位提升了现金流状况 [7] - 2023财年收入增长14%至360.1亿美元，每股收益同比增长85%至3.62美元，自由现金流同比增长19%至36.2亿美元，战略定价和成本控制带来更高利润率和流动性 [8] - 尽管第二季度收益疲软，但股息提高11%至每股47美分，显示业务发展势头良好 [8]

文章核心观点 因近期通胀数据和FOMC政策声明引发板块轮动，投资者应关注像Mondelez这样的避险股 公司现金流、财务健康和资本回报使其成为值得持有的低波动股票 尽管Q2业绩喜忧参半，但分析师上调目标价，股价有望反弹并创新高 [1][3][6] 公司基本信息 - 公司名为Mondelez International，代码MDLZ，当前股价68.31美元，较上一交易日跌0.04美元（-0.06%），52周股价范围为60.75 - 77.20美元，股息率2.49%，市盈率21.69，目标价79.06美元 [1] 避险属性分析 - “避险股”指业务成熟、有韧性，能抵御市场波动的股票，可用贝塔系数衡量 公司贝塔系数为0.5x，波动性是标普500的一半，且已接近重要低点和关键支撑位，不太可能进一步下跌 [2] 财务与资本回报情况 - 公司股息率约2.5%，年股息1.70美元，连续12年提高股息，3年股息年化增长率10.52%，股息支付率53.97%，下次股息支付日为10月14日 [3] - 除2012年与Kraft分拆时削减过一次股息外，公司一直增加股息，有望成为股息贵族，吸引相关基金和投资者买入 公司Q2股份数量减少1.7%，上半年减少1.4%，预计未来将继续回购股份 [4] Q2业绩情况 - Q2营收较去年下降近2%，未达市场共识预期，但有机增长2.5%且现金流效率较高 GAAP收益受非现金减值和ERP实施成本影响，调整后收益同比增长25%，远超市场预期，尽管营收疲软但现金流保持平稳 ERP成本未来几个季度将逐渐减少，同时提高效率并凸显增长机会 [5] 股价走势与分析师观点 - 分析师上调目标价，结束了此前目标价不断下调的局面 MDLZ股票交易价格低于分析师最低目标价，市场共识显示有近20%的上涨空间，市场情绪正在改善 股价春季抛售在关键移动平均线处企稳，若能突破150日移动平均线，有望在年底前涨至79美元并创历史新高 [6]

文章核心观点 - 亿滋国际2024年第二季度财报显示，净利润超预期但营收未达预期，盈利同比改善，公司凭借有效定价策略、成本管理和新兴市场动力实现稳健业绩，持续执行长期增长战略 [1] 业绩表现 - 核心品类巧克力、饼干和烘焙零食表现出显著韧性，季节性巧克力销量年初至今增长0.6%，零食消费者品牌忠诚度高 [2] - 调整后每股收益86美分，按固定汇率计算增长25%，超Zacks共识预期的78美分，主要得益于运营收益、利息费用降低和流通股数量减少，部分被税收增加抵消 [3] - 净收入同比下降1.9%至83.43亿美元，低于Zacks共识预期的83.92亿美元，有机净收入增长2.5%，受净定价推动，部分被不利的销量/组合因素抵消，还受货币波动和发达市场口香糖业务剥离影响 [3] - 新兴市场收入下降1.4%至32.6亿美元，有机增长4.5%；发达市场收入下降2.3%至50.83亿美元，有机增长1.2% [4] - 各地区中，拉丁美洲收入增长0.3%，亚洲、中东和非洲、欧洲和北美分别下降1.4%、1.8%和3.4%，北美地区下降2.1%；有机收入方面，拉丁美洲、亚洲、中东和非洲、欧洲和北美分别增长4.5%、4.2%、2.7%和0.3% [4] - 调整后毛利润增长9.7%至34亿美元，调整后毛利率扩大330个基点至40.5%，得益于定价和制造成本降低，部分被原材料和运输成本增加抵消 [4] - 调整后营业收入增长15.4%至15亿美元，调整后营业利润率扩大270个基点至17.9%，主要归因于净定价提高、间接费用杠杆和制造成本降低，部分被投入成本通胀以及广告和消费者促销成本增加抵消 [5] 其他财务情况 - 本季度末公司现金及现金等价物为14亿美元，长期债务为161亿美元，总股本为2770万美元，2024年上半年经营活动提供净现金210万美元，同期调整后自由现金流为15亿美元，管理层预计2024年调整后自由现金流超35亿美元 [6] - 2024年上半年公司通过现金股息和股票回购向股东返还22亿美元，董事会宣布每股0.470美元的季度现金股息，较去年同期增长11%，将于2024年10月14日支付给9月30日登记在册的股东，这是连续九年实现两位数股息增长 [7] 业绩指引 - 公司重申2024年展望，预计有机净收入增长处于3 - 5%的上限，反映了欧洲价格谈判完成和北美市场改善的影响，继续推进定价策略和收入增长管理以应对投入成本通胀 [8] - 公司预计按固定汇率计算调整后每股收益实现高个位数增长，货币波动可能使净收入下降近1.5%，调整后每股收益减少约9美分，预计利息费用约2.75亿美元 [8] - 过去三个月，该Zacks排名第4（卖出）的公司股价下跌4.6%，而行业下跌3.3% [8] 其他推荐公司 - 宠物食品公司Freshpet过去四个季度平均盈利惊喜为118.2%，目前Zacks排名第1（强力买入），Zacks共识预计其本财年销售额和每股收益较上年分别增长24.8%和177.1% [9] - 提供牧场养殖产品的Vital Farms目前Zacks排名第1，Zacks共识预计其本财年销售额和每股收益较上年分别增长24.9%和66.1%，过去四个季度平均盈利惊喜为102.1% [9] - 消费包装商品公司Post Holdings参与冷藏、餐饮服务和营养产品类别的生产，目前Zacks排名第2（买入），Zacks共识预计其本财年销售额和每股收益较去年分别增长14.2%和6.9% [9][10]

文章核心观点 - 公司第二季度调整后每股收益超出分析师预期,并提高了季度股息 [1][2] - 公司CEO表示公司在第二季度保持了强劲的盈利能力和良好的现金流,并将继续执行战略增长计划,保持灵活应对当前动态的经营环境 [3] - 分析师对公司前景保持乐观,维持或上调了目标价格 [4] 公司业绩 - 公司第二季度调整后每股收益为0.86美元,超出分析师预期的0.79美元 [2] - 公司第二季度销售额为83.43亿美元,低于分析师预期的84.54亿美元 [2] - 公司将季度股息提高11%,从每股42.5美分提高至47美分 [2] 公司战略 - 公司致力于通过加大品牌投资、提升能力、持续价格执行和成本管控来推动战略增长 [3] - 公司完成了欧洲地区的定价调整,并在美国推出了新的价值产品,同时在关键新兴市场拓展了重要的分销渠道 [3] - 公司保持灵活应对当前动态的经营环境 [3] 分析师评价 - 分析师维持或上调了公司目标价格,对公司前景保持乐观 [4]

财务数据和关键指标变化 - 公司在第二季度实现了2.5%的有机销售收入增长,调整后毛利润增长11.3%,支持了持续的业务投资 [10] - 公司调整后每股收益增长25% [10] - 公司在上半年实现了强劲的利润增长,并产生了15亿美元的自由现金流 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 饼干和烘焙零食业务增长0.8%,奥利奥、利兹等品牌表现良好 [25] - 巧克力业务增长5.6%,卡夫黛莉牛奶巧克力、Lacta、Freia和Marabou等品牌表现强劲 [26] - 口香糖和糖果业务增长2.9%,中国、巴西和印度西部等市场表现良好 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场增长2.7%,多个主要国家通过定价和店内执行实现增长,抵消了部分销量下降 [29] - 北美市场增长0.3%,渠道增长如俱乐部和线上表现良好,但整体销量有所下降 [29] - 新兴市场增长4.2%,中国业务高单位数增长,印度受食品通胀影响面临一些挑战 [30] - 拉丁美洲增长4.5%,巴西和安第斯西部地区中单位数增长,墨西哥增长较温和 [31] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续专注于巧克力、饼干和烘焙零食三大核心品类,这些品类仍然是消费者的最爱 [9] - 公司正在加大对品牌和能力的投资,以推动可持续的长期增长 [8] - 公司正在与Lotus Bakeries建立战略合作伙伴关系,共同开发巧克力产品并在印度销售Lotus Biscoff饼干 [22][23] - 公司将继续通过并购和合资的方式推动增长战略 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经营环境仍然充满挑战,但公司保持专注和敏捷,执行长期增长战略 [9] - 消费者信心正在逐步恢复,通胀放缓,收入上升,有助于减轻通胀对家庭的财务压力 [11][13][14] - 公司有信心能够应对不断波动的原材料成本,并加速巧克力业务的长期增长 [16][17] - 公司有信心在北美和欧洲实现第二半年的销量增长 [15][29] 其他重要信息 - 公司正在实施新的ERP系统,预计将在未来4年内完成 [47][48] - 公司有望在未来实现超过40亿美元的自由现金流 [49] - 公司将继续保持高水平的广告和促销投入,同时优化非营销支出 [60] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Andrew Lazar 提问** 询问北美市场消费者情况及公司应对措施 [39][40][41] **Dirk Van de Put 回答** 解释北美市场消费者动态,并介绍公司计划采取的措施,如推出更多小包装、增加促销等 [40][41] 问题2 **Ken Goldman 提问** 询问欧洲市场的销量增长信心来源 [43][44] **Dirk Van de Put 回答** 分析欧洲消费者信心改善的原因,以及公司在定价、促销和重点活动方面的计划 [44] 问题3 **Luca Zaramella 提问** 解释公司对2025年可可成本的预期和应对措施 [35][36][37][53] **Luca Zaramella 回答** 介绍公司已经采取的套期保值和定价策略,以应对可可价格的波动 [53][54][55][64]

文章核心观点 - 公司2024年第二季度营收同比下降但每股收益同比增长，部分指标与华尔街预期有差异，关键指标能更好洞察公司潜在表现 [1] 财务数据 - 2024年第二季度营收83.4亿美元，同比下降1.9%，低于Zacks共识预期的83.9亿美元，差异为-0.59% [1] - 同期每股收益0.86美元，去年同期为0.76美元，高于共识预期的0.78美元，差异为+10.26% [1] 各地区营收情况 - 北美地区营收26.5亿美元，高于四位分析师平均预估的26.3亿美元，同比变化-3.4% [3] - 欧洲地区营收28.7亿美元，低于四位分析师平均预估的29.2亿美元，同比变化-1.8% [4] - AMEA地区营收15.9亿美元，与四位分析师平均预估一致，同比变化-1.4% [5] - 拉丁美洲地区营收12.3亿美元，高于四位分析师平均预估的12.0亿美元，同比变化+0.3% [6] 股价表现 - 过去一个月公司股价回报率为+2.9%，而Zacks标准普尔500综合指数变化为+0.1% [6] - 股票目前Zacks排名为4（卖出），表明短期内可能跑输大盘 [6]

文章核心观点 - 亿滋国际本季度财报有盈有亏，股价年初以来表现不佳，未来走势取决于管理层财报电话会议评论及盈利预期变化，当前Zacks评级为卖出，同行业树屋食品即将公布财报 [1][2][3] 亿滋国际业绩情况 - 本季度每股收益0.86美元，超Zacks共识预期0.78美元，去年同期为0.76美元，本季度盈利惊喜为10.26%，过去四个季度均超共识每股收益预期 [1] - 截至2024年6月季度营收83.4亿美元，低于Zacks共识预期0.59%，去年同期为85.1亿美元，过去四个季度有三次超共识营收预期 [1] 亿滋国际股价表现与展望 - 年初以来股价下跌约7.4%，而标准普尔500指数上涨14.5% [2] - 股价短期走势取决于管理层财报电话会议评论，盈利展望可帮助投资者判断未来走向 [2] - 财报发布前盈利预期修正趋势不利，当前Zacks排名为4（卖出），预计短期内股价表现逊于市场 [3] - 未来季度和本财年盈利预期变化值得关注，当前未来季度共识每股收益预期为0.87美元，营收90.4亿美元，本财年共识每股收益预期为3.48美元，营收364.7亿美元 [4] 行业情况 - 食品-杂项行业在Zacks行业排名中处于后23%，研究显示排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [4] 树屋食品业绩预期 - 预计即将公布的季度财报每股收益0.13美元，同比变化-69.1%，过去30天该季度共识每股收益预期上调0.3% [5] - 预计营收7.8367亿美元，较去年同期下降7.1% [5]

业绩总结 - 公司2024年上半年实现了强劲的利润增长，自由现金流达到15亿美元，并且股息增长了11%[7] - 公司2024年第二季度净收入为8743百万美元，同比增长22.7%[177] - 公司2024年上半年净收入为17633百万美元，同比增长7.5%[188] 用户数据 - 公司2024年第二季度Biscuits & Candy部门的有机净收入为8559百万美元，同比增长2.5%[179] 未来展望 - 预计2024年将继续保持符合预期的发展[15] 新产品和新技术研发 - 公司在2024年上半年的营收增长主要受到价格执行的影响，尤其是在饼干和烘焙零食以及巧克力领域[10] 市场扩张和并购 - 公司在可持续零食领域具有规模优势，正在推动并购、扩大分销并加大品牌投资[16] 负面信息 - 预计2024财年外汇汇率波动将对收入产生负面影响，约为1.5个百分点，相当于约0.09美元，影响约为15亿美元[115]

公司概况 - 公司核心业务为生产和销售巧克力、饼干和烘焙零食，并在当地相关类别如口香糖和糖果、奶酪和杂货以及速溶饮料等方面有额外业务[157] - 公司战略目标是成为全球零食行业的领导者，通过加速以消费者为中心的增长、推动卓越运营、营造赢得增长的文化以及扩大可持续零食业务等四大战略重点来实现长期增长[158] 地缘政治影响 - 公司在乌克兰停止生产并关闭了设施，并采取措施保护员工安全并全面恢复了两家受损严重的制造工厂的运营[161] - 公司在俄罗斯暂停了新的资本投资和广告支出，但作为一家食品公司仍在继续运营以维持食品供应[162] - 公司在乌克兰战争和高通胀环境下的额外成本影响[189] 战略转型 - 公司董事会批准了12亿美元的多年期系统转型计划，用于升级全球ERP和供应链系统[165] - 公司实施了新的ERP系统并产生了相关成本[189] 财务表现 - 公司第二季度净收入同比下降1.9%至83.43亿美元，但有机净收入增长2.5%至85.59亿美元[181,182] - 新兴市场有机净收入增长4.5%，发达市场有机净收入增长1.2%[183] - 调整后营业利润增长17.6%至14.92亿美元，按固定汇率计算增长22.1%至15.49亿美元[187] - 营业利润下降40.1%至8.54亿美元，主要受到衍生工具公允价值变动损失的影响[187] - 价格上涨带来的利润增长部分被不利的销量和产品组合以及更高的销售费用所抵消[188,190,191] - 公司完成了已开发市场口香糖业务的剥离[185,189] - 不利的汇率相关项目净额减少了5700万美元的营业收入，主要是由于美元相对于大多数货币的强势[192] - 营业收入率从2023年第二季度的16.8%下降到2024年第二季度的10.2%，主要是由于多方面因素所致[193] - 2024年第二季度归属于Mondelēz International的净收益和每股收益分别为6.01亿美元和0.45美元，分别下降36.3%和34.8%[195] - 2024年第二季度经调整每股收益为0.86美元，同比增长19.4%，按不变汇率计算的经调整每股收益为0.90美元，同比增长25.0%[195] - 2024年前六个月净收入为176.33亿美元，同比下降0.2%，有机净收入增长3.4%[200] - 2024年前六个月营业收入为35.81亿美元，同比增长22.2%[200] - 2024年前六个月归属于Mondelēz International的净收益为20.13亿美元，同比下降33.5%[200] - 2024年前六个月每股收益为1.49美元，同比下降32.3%[200] - 新兴市场净收入增长1.3%，有机净收入增长6.5%；发达市场净收入下降1.2%，有机净收入增长1.3%[202] - 有机净收入增长3.4%，主要由于定价上涨部分抵消了不利的销量/产品组合[202] - 营业收入增加6.51亿美元(22.2%)至35.81亿美元[206] - 经调整营业收入增加4.09亿美元(14.6%)至32.02亿美元,按固定汇率计算经调整营业收入增加5.36亿美元(19.2%)至33.29亿美元[206] - 经调整营业收入增加的主要驱动因素包括:价格上涨9.62亿美元,原材料成本上升1.05亿美元,不利的销量/产品组合结构1.21亿美元,销售、一般及管理费用增加2.17亿美元[207] - 每股摊薄收益为1.49美元,下降32.3%;经调整每股收益为1.82美元,上升15.9%;按固定汇率计算的经调整每股收益为1.89美元,上升20.4%[214] - 经调整每股收益增加的主要驱动因素包括:经营业绩改善0.30美元,利息和其他费用净额变动0.03美元,股票回购影响0.03美元,部分被所得税费用增加0.04美元抵消[215] 地区业绩 - 各地区净销售收入:拉丁美洲25.51亿美元,AMEA35.37亿美元,欧洲62.42亿美元,北美53.03亿美元[221] - 拉丁美洲地区第二季度营业收入为12.32亿美元，同比增长0.3%[224] - 拉丁美洲地区第二季度营业利润为1.44亿美元，同比增长7.5%[224,228] - 拉丁美洲地区上半年营业收入为25.51亿美元，同比增长4.6%[226] - 拉丁美洲地区上半年营业利润为3.01亿美元，同比增长10.3%[226,230] - 亚洲、中东和非洲(AMEA)地区第二季度营业收入为15.87亿美元，同比下降1.4%[232] - 亚洲、中东和非洲(AMEA)地区第二季度营业利润为2.90亿美元，同比增长40.1%[232,236] - 亚洲、中东和非洲(AMEA)地区上半年营业收入为35.37亿美元，同比下降0.3%[234] - 亚洲、中东和非洲(AMEA)地区上半年营业利润为7.01亿美元，同比增长23.6%[234,238] - 欧洲地区第二季度营业收入为28.74亿美元，同比下降1.8%[240] - 欧洲地区第二季度营业利润为5.50亿美元，同比增长22.5%[240,244] 财务分析 - 净收入下降3.4%,主要受剥离业务影响

财务业绩 - 公司第二季度净收入同比下降1.9%，有机净收入增长2.5%，其中体积/组合下降2.2%[5] - 调整后每股收益增长25.0%，达到0.86美元[7] - 上半年经营活动产生的现金流为21亿美元，自由现金流为15亿美元[2] - 2024年6月30日第二季度净收入为85.07亿美元[26] - 2024年6月30日第二季度毛利率为39.4%[26] - 2024年6月30日第二季度营业利润率为16.8%[26] - 2024年6月30日第二季度净利润为9.41亿美元[26] - 2024年6月30日第二季度每股摊薄收益为0.69美元[26] - 2024年全年净收入预计为176.33亿美元[26] - 2024年全年营业利润率预计为20.3%[26] 股东回报 - 上半年向股东返还资本22亿美元，宣布季度股息增加11%[13] - 预计2024年自由现金流将超过35亿美元[15] 业务转型 - 推出变革性的ERP系统实施计划以提高企业效率[2] - 预计2024年有机净收入增长将达到3-5%的上限，调整后每股收益将实现高个位数增长[15] - 公司完成了发达市场口香糖业务的出售,获得现金收益14亿美元,并录得1.08亿美元的税前收益[41] - 公司在2023年进行了多项剥离,包括出售JDE Peet's股份和柯夫迪斯股份,并将剩余柯夫迪斯股权从权益法改为按市值计量[41] - 公司正在实施"简化以增长"计划，旨在通过供应链和间接费用成本的削减来降低运营成本结构[49] 收购整合 - 公司于2022年11月1日收购了Grupo Bimbo的糖果业务Ricolino，主要位于墨西哥，此次收购有助于公司在关键地区继续优先发展快速增长的零食细分市场[45] - 公司于2022年8月1日收购了美国领先的有机成分营养能量棒制造商Clif Bar & Company，此次收购扩大了公司的全球零食棒业务并补充了其冷藏零食和营养棒组合[46] - 公司于2022年1月3日收购了中东欧市场领先的羊角面包和烘焙零食公司Chipita Global S.A.，此次收购为公司现有组合提供了战略补充并推进了其成为全球零食领导者的战略[47] - 公司于2020年4月1日收购了北美全成品甜烘焙食品领导者Give & Go，此次收购使公司进入了店内烘焙渠道并扩大了其在更广泛零食领域的地位[48] 非经常性调整 - 公司将排除收购相关成本和整合成本以及或有对价调整,以更好地反映其基础经营业绩[44] - 公司将排除ERP系统实施项目的相关运营费用,因为这些是非经常性的转型成本[34] - 公司将排除阿根廷极端通胀的影响,因为这会扭曲其非公认会计准则的同比增长率指标[34] - 公司将排除非服务性养老金收入和利息及其他费用净额,以更好地反映分部经营业绩[38] - 公司将排除未实现的套期保值收益/损失,以更好地反映分部经营业绩[38] - 公司将排除总部费用,以更好地反映分部经营业绩[38] - 公司决定从2024年第一季度开始,将阿根廷超过26%的年同比极端定价影响从非GAAP指标中剔除[74] 地区业绩 - 公司在150多个国家和地区销售旗下的知名品牌产品，2023年净收入约为360亿美元[17] - 公司上半年总收入为176.33亿美元，其中新兴市场收入为69.93亿美元，发达市场收入为106.40亿美元[82] - 公司第二季度拉丁美洲地区收入为12.32亿美元，同比增长7.5%[110] - 公司第二季度亚洲、中东和非洲地区收入为15.87亿美元，同比增长40.1%[110] - 公司第二季度欧洲地区收入为28.74亿美元，同比增长22.5%[110] - 公司第二季度北美地区收入为26.50亿美元，同比下降6.0%[110]