公司战略调整 - Hello Group Inc (NASDAQ: MOMO) 正将目标用户转向高回报付费用户 这一策略可能导致总用户数下降 但会加速未来自由现金流(FCF)增长 [1] - 管理层预计公司国际化扩张将提升未来财务表现 [1] 分析师背景 - 分析师专注于研究现金流量表和无杠杆自由现金流数据 其分析基于历史财务数据和自身对商业模式的预测 [1] - 分析模型包含资本成本、债务成本、加权平均资本成本(WACC)、股本数量、净债务等财务指标 [1] - 分析师通常研究EV/FCF、净利润和EV/EBITDA等交易倍数 偏好分析长期披露财务数据的公司 而非成长股 [1] 投资持仓 - 分析师持有MOMO的多头头寸 包括股票、期权或其他衍生品 [2]

财报发布安排 - 公司将于2025年6月5日美股开盘前发布2025年第一季度未经审计财务报告 [1] - 管理层将于北京时间2025年6月5日20:00（美东时间同日8:00）召开财报电话会议 [1] 会议参与方式 - 参会者需通过指定链接完成注册以获取拨入号码、会议密码及专属接入PIN [2] - 建议提前10分钟接入会议系统 [2] - 电话重播服务将提供至2025年6月12日 覆盖美国、加拿大及香港地区 [3] - 会议实况及存档视频将在公司投资者关系网站同步发布 [3] 公司业务概览 - 旗下核心产品包括陌陌(Momo)、探探(Tantan)及赫兹(Hertz)、Soulchill、对对(Duidui)等垂直领域应用 [4] - Momo主打基于地理位置和兴趣的社交连接 提供在线娱乐互动场景 [4] - 探探通过2018年收购并入 专注浪漫关系建立与兴趣社交 [4] - 2019年起孵化的新产品线瞄准细分市场及特定人群需求 [4] 投资者联络信息 - 投资者关系部门联系方式包含北京总部电话及邮箱 [5] - 中国地区媒体联络由Christensen公司徐晓燕负责 [5] - 美国地区媒体对接人为Linda Bergkamp [5]

公司动态 - Hello Group Inc 于2025年4月28日向美国证券交易委员会提交了截至2024年12月31日的20-F年度报告 [1] - 年度报告可通过公司投资者关系网站或SEC官网获取 [1] - 公司可应股东及ADS持有人要求免费提供包含经审计合并财务报表的年度报告纸质版 [2] 业务概述 - 公司是亚洲领先的在线社交及娱乐平台运营商 旗下拥有Momo Tantan等核心产品 [3] - Momo是基于地理位置 兴趣及在线娱乐活动的移动社交应用 旨在连接用户并拓展社交关系 [3] - Tantan是2018年5月收购的社交约会应用 专注于帮助用户建立浪漫关系和结识有趣人群 [3] - 公司还运营其他多款应用以满足用户多样化的社交娱乐需求 [3] 联系方式 - 投资者及媒体可通过电话 +86-10-5731-0538 或邮件联系公司投资者关系部门 [4] - 中国地区媒体联络人为苏晓燕 +86-10-5900-1548 [4] - 美国地区媒体联络人为Linda Bergkamp +1-480-614-3004 [4]

VIEs收入贡献情况 - VIEs在2022、2023和2024年贡献的收入分别占公司总收入的95.7%、93.3%和88.9%[23] 公司现金股息分配情况 - 2022、2023和2024年公司分别向投资者宣派并分配现金股息1.273亿美元、1.366亿美元和0.989亿美元[32] 北京陌陌科技股息宣派情况 - 2022、2023和2024年北京陌陌科技分别向其离岸母公司宣派股息36亿人民币、18亿人民币和60亿人民币（8.22亿美元）[33] 公司受限金额情况 - 截至2022、2023和2024年底，受限金额分别为15亿人民币、15亿人民币和15亿人民币（2亿美元）[32] 公司与境外子公司贷款情况 - 2022、2023和2024年公司分别向境外子公司提供贷款660万人民币，收到还款1.454亿人民币和0[35] - 2022、2023和2024年境外子公司分别向公司提供贷款0、0和13.949亿人民币（1.911亿美元）[35] 公司与中国内地子公司贷款情况 - 2022、2023和2024年中国内地子公司分别向公司提供贷款0、46亿人民币，收到还款35亿人民币（4.795亿美元）[36] 中国内地子公司与境外子公司贷款情况 - 2022、2023和2024年中国内地子公司分别向境外子公司提供贷款0、0和16.6亿人民币（2.274亿美元）[37] VIEs与中国内地子公司贷款情况 - 2022、2023和2024年VIEs分别向中国内地子公司提供贷款12.329亿人民币、6.974亿人民币和19.673亿人民币（2.695亿美元）[38] 公司子公司从VIEs收费情况 - 2022、2023和2024年公司子公司分别从VIEs收到许可费、技术服务费和非技术服务费43.697亿人民币、39.489亿人民币和31.251亿人民币（4.281亿美元）[39] 公司第三方收入情况 - 2024年第三方收入为105.63亿元人民币，2023年为120.02亿元人民币，2022年为127.04亿元人民币[44] 公司净收入情况 - 2024年净收入为10.40亿元人民币，2023年为19.52亿元人民币，2022年为14.80亿元人民币[44] 归属Hello Group股东净收入情况 - 2024年归属Hello Group股东的净收入为10.40亿元人民币，2023年为19.58亿元人民币，2022年为14.84亿元人民币[44] 公司现金及等价物等资产情况 - 截至2024年底，现金及现金等价物为41.23亿元人民币，2023年底为56.20亿元人民币[45] - 截至2024年底，短期存款为20.26亿元人民币，2023年底为12.71亿元人民币[45] - 截至2024年底，受限现金为45.66亿元人民币，2023年底为1.01亿元人民币[45] - 截至2024年底，应收账款为1.92亿元人民币，2023年底为2.02亿元人民币[45] - 截至2024年底，总资产为183.83亿元人民币，2023年底为162.28亿元人民币[45] 公司负债及股东权益情况 - 截至2024年底，总负债为69.50亿元人民币，2023年底为42.41亿元人民币[45] - 截至2024年底，股东权益总额为114.33亿元人民币，2023年底为119.87亿元人民币[45] 公司现金流量情况 - 2024年经营活动提供的净现金为16.39994亿元人民币，2023年为22.77161亿元人民币，2022年为12.26891亿元人民币[46][47] - 2024年投资活动使用的净现金为5.58887亿元人民币，2023年提供的净现金为24.13069亿元人民币，2022年提供的净现金为17.15845亿元人民币[46][47] - 2024年融资活动提供的净现金为2.36197亿元人民币，2023年使用的净现金为16.99907亿元人民币，2022年使用的净现金为34.32559亿元人民币[46][47] VIE向主要受益人支付费用情况 - 2022 - 2024年，VIE向主要受益人支付的许可费、技术服务费和非技术服务费分别为43.697亿元、39.489亿元和31.251亿元人民币（4.281亿美元）[49] - 2022 - 2024年，VIE向主要受益人支付的其他运营服务费分别为4940万元、780万元和1320万元人民币（180万美元）[49] 主要受益人向VIE支付费用情况 - 2022 - 2024年，主要受益人向VIE支付的其他运营服务费分别为0、20万元和8.22万元人民币（1.13万美元）[49] 公司净收入业务占比情况 - 2024年公司净收入中，直播视频服务占48.2%，增值服务占50.4%，移动营销服务占1.4%，移动游戏及其他服务占比不到0.1%[61] 公司运营法规风险 - 公司是开曼群岛控股公司，若中国大陆政府认定运营协议不符合相关法规或法规变化，公司可能受罚或放弃相关业务权益[55] 公司货币化策略风险 - 公司无法保证采用的货币化策略能成功实施并产生可持续收入和利润[61] 公司用户基础风险 - 若无法留住现有用户、扩大用户群或用户参与度下降，公司业务和经营业绩可能受重大不利影响[56] 直播视频服务收入情况 - 2022 - 2024年直播视频服务收入分别为65.105亿元、60.729亿元和5.0929亿元（6.977亿美元），占净收入比例分别为51.2%、50.6%和48.2%[71] 增值服务收入占比情况 - 2022 - 2024年增值服务收入占净收入比例分别为47.3%、47.9%和50.4%[74] 网络安全审查法规情况 - 2021年12月CAC等部门联合颁布《网络安全审查办法》，2022年2月15日生效，规定持有超100万用户个人信息的网络平台运营商境外上市前需申请网络安全审查[80] - 2024年9月24日CAC颁布《网络数据安全管理条例》，2025年1月1日生效，规定数据处理活动影响或可能影响国家安全需申请网络安全审查，持有超100万用户个人信息的数据处理者需明确网络数据安全负责人和管理机构[80][81] 公司产品推出情况 - 陌陌于2011年8月推出，探探于2018年5月被收购[69] - 陌陌于2015年9月推出直播视频服务，探探于2020年推出直播视频服务[71] 公司用户基础现状 - 用户基础和用户参与度对公司成功至关重要，陌陌和探探应用的用户基础过去有所下降[63] 公司美国存托股票风险 - 美国存托股票交易价格可能波动，2024年公司可能被认定为被动外国投资公司，会对美国持有人产生不利税收后果[65] 公司品牌营销风险 - 公司业务依赖品牌强度和市场对品牌的认知，需维持一定营销支出，但不能保证活动成功[76] 公司法律法规合规风险 - 公司业务受中国和国际关于网络安全、信息安全、隐私和数据保护的法律法规约束，不遵守可能损害业务[78] - 公司面临中国网络安全、数据保护等法律法规带来的额外费用和合规风险，可能影响声誉和ADS交易价格[82][84] - 公司面临海外数据保护法律法规风险，如欧盟GDPR和美国CCPA，可能增加合规成本和潜在责任[85] 直播行业法规情况 - 2018年8月中国多部门要求网络直播服务提供商实施用户实名注册制度[86] - 2020年11月12日国家广播电视总局发布通知，要求直播平台在11月30日前完成信息和业务运营注册，并对虚拟礼物设置限制[86] - 2021年2月9日多部门发布意见，加强对网络直播行业的管理，要求平台合理限制虚拟礼物金额等[88] - 2022年3月25日多部门发布意见，加强网络直播账户注册管理和税收征管[88] - 2022年5月7日多部门发布意见，禁止未成年人虚拟打赏，加强对未成年人的保护[89] - 2022年6月8日国家广播电视总局和文旅部联合发布规范，要求专业直播内容主播应具备相应资质[90] 网络信息法规情况 - 2020年3月1日生效的规定将网络信息分为三类，要求互联网内容提供商防止不良信息传播[94] - 2022年12月15日生效的规定对互联网评论跟帖服务提供商提出多项要求[95] 探探商业化及盈利情况 - 探探于2017年7月开始商业化，直到2023年才实现盈利[103] 公司平台违规风险 - 公司可能因平台内容违规受到监管审查和行政处罚，影响业务和财务状况[98] 公司用户非法行为责任风险 - 公司可能因用户非法行为承担潜在责任，合规成本或增加[99] 公司行业竞争风险 - 移动社交和约会行业竞争激烈，用户转换成本低，新竞品可能冲击公司业务[100][101] 探探货币化风险 - 公司可能无法成功将探探社交和约会服务货币化，影响业务和财务状况[102] 探探增长盈利依赖情况 - 探探增长和盈利依赖吸引和留住用户，需大量营销支出[103][104] 公司负面宣传风险 - 负面宣传可能损害公司品牌和声誉，增加营销费用[106] 公司用户不当行为法律风险 - 公司可能因用户不当行为面临法律诉讼和监管处罚，影响业务和财务状况[108][109][110] 公司国际业务挑战 - 公司国际业务面临产品接受度、合规、合作等多方面挑战[113][114] 公司技术及成本风险 - 公司若跟不上技术发展和用户期望，或无法有效控制成本，将影响业务和经营成果[116][117][118][119] 美国上市中资公司卖空风险 - 美国上市且业务主要在中国大陆的公司面临卖空，引发对财务报告内部控制、公司治理和欺诈的指控[122] - 公司可能因卖空者的指控面临股价不稳定、负面宣传，需投入大量资源调查和辩护[123] 公司人才依赖风险 - 公司依赖高级管理层和关键员工，人才竞争激烈，若无法吸引和留住人才，业务和股价可能受影响，还可能增加薪酬成本[124] 公司知识产权风险 - 公司可能无法充分保护知识产权，面临第三方侵权索赔，维权成本高且法律保护有限[125][126][127] 公司用户上传内容法律责任风险 - 公司允许用户上传内容，可能因版权、商标侵权等问题面临法律责任[129] 公司服务依赖风险 - 公司服务依赖移动操作系统、网络和设备的互操作性，平台增加会导致成本上升[131] 公司运营基础设施依赖风险 - 公司运营依赖中国大陆互联网基础设施和固定电信网络，带宽和存储稀缺，成本不可控[132][133] 公司技术基础设施风险 - 公司可能面临服务中断、网络安全威胁，需扩展和适应技术基础设施以应对用户增长[134][136] 公司战略联盟等风险 - 公司的战略联盟、长期投资和收购可能对业务、声誉和业绩产生重大不利影响[137][138][139] 公司运营指标计算风险 - 公司计算关键运营指标依赖假设和估计，可能存在不准确情况，影响声誉和业务[141][142] 公司股份激励计划情况 - 2014年股份激励计划可发行的A类普通股最高总数为14,031,194股，自2017年起每年预留发行股份数增加前一年最后一日已发行股份总数的1.5%，该计划于2024年11月到期[143] - 2024年股份激励计划可发行的A类普通股数量为2014年计划未授予、已到期或终止未行使以及被没收或回购的股份数，自2025年起每年预留发行股份数增加前一年最后一日已发行股份总数的1.5%[143] - 截至2025年3月31日，2012年计划已授予购买28,478,364股A类普通股的期权，其中2,600,000股仍未行使；2014年计划已授予购买58,914,023股A类普通股的期权和1,115,001个受限股单位，其中27,481,467股期权和193,750个受限股单位仍未行使；探探2015年计划有846,308股探探普通股期权未行使，探探2018年计划有2,278,532股探探普通股期权未行使；2024年计划已授予购买111,000股A类普通股的期权，均未行使[143] 公司股份支付费用预计情况 - 公司预计2025年、2026年和2026年后与当前已发行股份奖励相关的股份支付费用分别为1.374亿元、9960万元和7520万元[143] 中美关税情况 - 2025年4月2日，特朗普宣布美国将对大多数国家征收10%的关税，对包括中国在内的贸易逆差较大国家额外征收34%的关税，中美双方随后进一步提高关税，累计关税超过100%[147] 美国对外投资审查规则情况 - 2023年8月9日，美国拜登政府发布行政命令，要求财政部制定对外直接投资审查计划；2024年10月28日，财政部发布最终规则，于2025年1月2日生效，该规则对美国个人在涉及中国的半导体、量子信息技术和人工智能系统等领域的投资施加限制[149] 公司受美国规则认定风险 - 公司认为自身不属于《对外投资规则》定义的“受关注外国实体”，但无法保证美国财政部持相同观点，若被认定为该实体，美国个人收购公司股权可能需进行通知[149] 美国投资政策备忘录情况 - 2025年2月21日，白宫发布特朗普的“美国优先投资政策”备忘录，旨在扩大美国对外投资法规涵盖的行业范围，并通过实施制裁补充对外限制措施，相关政策尚未实施[149] 公司财务报告内部控制情况 - 公司管理层认为截至2024年12月31日，公司财务报告内部控制有效，独立注册会计师事务所也出具了相关证明报告[145] 外国投资者股权比例

报告公司投资评级 - 上调至“买入”评级，目标价11.69美元 [4][7] 报告的核心观点 - 挚文集团24Q4总营收26.4亿元（yoy -12.2%）略好于彭博一致预期，Non - GAAP营业利润2.8亿元略低于预期，利润低因增加海外新业务渠道营销和提升陌陌分成 [1] - 公司在转型和宏观压力下维持利润及经营性净现金为正，“现金牛”资产属性突出，当前市值显著低于账面净现金，具备估值修复空间 [1] - 考虑核心业务转型压力下调25/26/27年Non - GAAP归母净利润预测，但采用DCF估值上调评级至“买入” [4] 各部分总结 核心业务持续转型 - 4Q24陌陌业务营收24.23亿元，yoy -11%，付费用户数570万，yoy -23%，公司主动减少陌陌主站大型激励赛事和低ROI长尾用户获客投放，产品运营改善女性用户体验，获客转向ROI驱动策略降低单位获客成本 [2] - 4Q24探探业务收入2.13亿元，yoy -21.6%，付费用户数90万，yoy -25%，产品调整对改善用户体验有积极作用但未显著改善用户留存和增长趋势 [2] 账面现金与股东回报 - 24全年公司经营性现金净流入16.4亿元，年底现金及等价物等合计147亿元，借款43亿元，净现金104亿元（约14.5亿美金） [3] - 公司宣告2025年4月30日派发约5000万美金特别现金股息，截至2025年3月12日股票回购计划剩余2.22亿美金额度（有效期至2027年3月31日），以3月17日市值计算分红和回购合计潜在回报率达22.67% [3] 关键假设调整 - 公司指引25Q1总收入同比下降2.4% - 6.3%，陌陌板块中低单位数同比降幅，探探板块同比下降约20%，预计25 - 27年收入下降趋势有望扭转，总收入为105.57/108.01/110.53亿元 [12] - 考虑海外业务扩张分成率高，下调25 - 26年、引入27年毛利率预测为39.06%，预计Non - GAAP归母净利润为13.20/13.88/14.56亿元 [12] 估值分析 - 截至3月17日公司市值约12亿美元低于账面净现金，核心业务稳定盈利，经营性现金流为正，当前估值未反映“现金牛”属性，具备估值修复空间 [14] - 采用DCF估值法（WACC为16.88%），得到目标市值138亿元（约19.2亿美元），目标价11.69美元，上调至“买入”评级 [14] 盈利预测 - 给出2023 - 2027年利润表、现金流量表、资产负债表、业绩指标、估值指标等预测数据，如营业收入、毛利润、净利润等指标的数值及增长率，以及PE、PB等估值指标 [20][22]

文章核心观点 公司国内业务持续下滑，正加大海外市场拓展力度，虽面临风险但高管认为海外扩张至关重要，不过投资者对此持怀疑态度 [3][18][19] 国内业务情况 - 公司最新季度报告显示营收、盈利能力和付费会员数全面下滑，自2020年起呈下降趋势 [2][5] - 2024年第四季度营收26亿元（3.59亿美元），同比下降12%，年度营收也下降12%，连续五年下滑 [5] - 第四季度净利润暴跌59%至1.872亿元，2024年全年净利润下降近50%至10亿元 [6] - 两款主要应用陌陌和探探用户持续减少，探探第四季度月活用户减少290万至1080万，陌陌付费用户从740万降至570万，探探付费用户从120万降至90万 [9] - 付费用户流失和监管打击直播送礼导致公司收入下降，2024年直播收入同比下降16%至51亿元，占总收入48%，增值服务自2023年第三季度起成为最大收入来源 [10][11] 海外业务情况 - 公司以Soulchill社交应用为核心拓展海外市场，2024年其收入同比增长50%至近10亿元，超过探探 [12] - 2025年计划从土耳其、埃及和波斯湾国家拓展至发达市场，具体目标未披露 [13] - 2023年底推出两款新应用Yaahlan和AMAR，2024年底开始盈利并产生稳定回报 [14] - 首席财务官预计2025年海外收入从10亿元增长至17 - 20亿元，目前更注重规模扩张，盈利为次要目标 [15] 海外扩张风险 - 公司过于聚焦中东市场，需快速多元化，中东地区不稳定影响2024年末用户消费，且面临来自Yalla和Newborn Town的竞争 [16] - 进入竞争激烈的西方市场营销成本可能激增，将面临当地对手和Match Group等全球玩家的竞争 [17] 投资者态度 - 财报发布日公司股价下跌8%，过去六个月股价上涨12%，远低于恒生中国企业指数45%的涨幅，投资者对公司转型策略存疑 [19][20]

报告公司投资评级 - 维持中性评级 [1][22] 报告的核心观点 - 公司进一步拓展海外业务布局，基本维持2025年收入预期，下调2025年经调整净利润预期5%至12.4亿元，基于7倍2025年市盈率，下调目标价至7.2美元（原为7.4美元） [1] - 公司市值12亿美元低于2024年4季度末净现金14亿美元，维持稳定股东回馈，宣布每ADS派发特别股息0.3美元（派息率29%、股息率4%），延长回购计划至2027年3月31日并增加2亿美元回购额度，截至3月12日剩余回购规模为2.22亿美元，股价下行空间有限 [1] 各部分总结 股份资料 - 52周高位8.15美元，52周低位4.84美元，市值12.34亿美元，日均成交量152万股，年初至今变化-7%，200天平均价7.11美元 [4] 盈利预测变动 - 2025 - 2027年营业收入预测分别为100.15亿元、101.94亿元、104.65亿元，经调整毛利润、经营利润、归母净利润等指标均有不同程度下调 [5] 业绩回顾与展望 - 2024年4季度收入26.4亿元同比降12%，经调整净利润2.3亿元同比降55%，受一次性电影制作成本及运营费用率提升影响，陌陌主站及探探付费用户环比减少120万，新应用收入同比增37%，探探MAU/收入同比降21%/22% [6] - 预计2025年1季度收入同比降4%，陌陌主站直播业务同比-19%，VAS业务或止跌，探探收入同比-20%，预计毛利率36%，公司未来增长聚焦海外新业务 [6] 财务预测 - 2025 - 2027年总收入预测分别为100.15亿元、101.94亿元、104.65亿元，调整后净利润分别为12.39亿元、13.54亿元、14.09亿元 [17] 财务数据 - 损益表显示2023 - 2027年收入、成本、利润等指标变化，资产负债简表展示各期资产、负债、权益情况，现金流量表呈现各期现金流状况，财务比率体现盈利能力、偿债能力等指标变化 [24][25]

文章核心观点 - Hello Group（NASDAQ: MOMO）周三公布Q4财报，GAAP基础上每股收益（EPS）低于预期5美分，非GAAP基础上低于预期7美分，但营收超预期 [1] 分析师背景 - 分析师Jason Ditz有20年外交政策研究经验，作品发表于多家媒体，超25年投资分析写作经验，专注深度折价价值投资 [1] - 分析师大学时在StockJungle选股比赛中获奖后开始分析证券，后为Motley Fool和Seeking Alpha写作，目标是寻找被低估且能为投资者带来价值的公司 [1] 分析师持仓情况 - 分析师目前在提及的公司中无股票、期权或类似衍生品头寸，但未来72小时内可能通过购买股票、认购期权或类似衍生品在MOMO建立多头头寸 [2]

报告公司投资评级 - 维持中性评级 [1][22] 报告的核心观点 - 公司进一步拓展海外业务布局，基本维持2025年收入预期，考虑潜在海外新产品投入加大，下调2025年经调整净利润预期5%至12.4亿元，基于7倍2025年市盈率，下调目标价至7.2美元（原为7.4美元） [1] - 公司市值12亿美元，低于2024年4季度末净现金14亿美元，维持稳定股东回馈，宣布每ADS派发特别股息0.3美元（派息率29%、股息率4%），延长回购计划至2027年3月31日，并增加2亿美元回购额度，截至3月12日，剩余回购规模为2.22亿美元，股价下行空间有限 [1] 各部分总结 股份资料 - 52周高位8.15美元，52周低位4.84美元，市值12.34亿美元，日均成交量152万股，年初至今变化-7%，200天平均价7.11美元 [4] 盈利预测变动 - 2025 - 2027年营业收入分别为100.15亿元、101.94亿元、104.65亿元，经调整毛利润分别为36.30亿元、37.24亿元、38.57亿元，经调整经营利润分别为12.17亿元、12.90亿元、13.62亿元，经调整归母净利润分别为12.39亿元、13.54亿元、14.09亿元 [5] 业绩回顾与展望 - 2024年4季度收入26.4亿元，同比降12%，经调整净利润2.3亿元（同比降55%），低于市场预期，主要受9410万元一次性电影制作成本影响，扣除该影响，经调整净利率12%，同比降5个百分点，主要因海外新应用收入占比提升及收入下降带来的运营费用率提升 [6] - 陌陌主站及探探仍受赛事收缩及社交消费情绪偏软影响，收缩低ROI用户投入，付费用户环比减少120万，新应用收入同比增37%，受益于海外社交产品Soulchill的快速增长，探探继续承压，MAU/收入同比降21%/22% [6] - 预计2025年1季度收入同比降4%，陌陌主站直播业务继续承压（同比-19%），VAS业务或止跌，探探（收入同比-20%）仍在探索优化用户约会体验和匹配效率，短期用户及变现延续下降趋势，公司未来增长聚焦海外新业务，强化本地化运营及功能玩法创新、拓展运营区域，预计2025年1季度毛利率36% [6] 财务预测 - 2025 - 2027年总收入分别为100.15亿元、101.94亿元、104.65亿元，调整后净利润分别为12.39亿元、13.54亿元、14.09亿元 [17] 财务数据 - 损益表显示2023 - 2027年收入分别为120.02亿元、105.63亿元、100.15亿元、101.94亿元、104.65亿元，Non - GAAP标准的净利润分别为22.25亿元、12.33亿元、12.39亿元、13.54亿元、14.09亿元 [24] - 资产负债简表显示2023 - 2027年总资产分别为162.28亿元、183.83亿元、238.61亿元、251.96亿元、261.29亿元，总负债分别为42.41亿元、69.50亿元、26.82亿元、29.62亿元、27.56亿元 [24] - 现金流量表显示2023 - 2027年经营活动现金流分别为22.77亿元、16.40亿元、21.58亿元、23.08亿元、17.31亿元，投资活动现金流分别为24.13亿元、 - 5.59亿元、 - 8.12亿元、 - 8.53亿元、 - 8.96亿元，融资活动现金流分别为 - 17.00亿元、2.36亿元、 - 3.60亿元、 - 3.39亿元、 - 3.35亿元 [25] - 财务比率显示2023 - 2027年Non - GAAP标准下净利率分别为18.5%、11.7%、12.4%、13.3%、13.5%，ROA分别为12.1%、6.0%、5.1%、4.8%、4.8%，ROE分别为17.0%、8.9%、6.6%、5.5%、5.4% [25]

报告公司投资评级 - 维持中性评级 [1] 报告的核心观点 - 公司进一步拓展海外业务布局，基本维持2025年收入预期，下调2025年经调整净利润预期5%至12.4亿元，基于7倍2025年市盈率，下调目标价至7.2美元（原为7.4美元） [1] - 公司市值12亿美元，低于2024年4季度末净现金14亿美元，维持稳定股东回馈，宣布每ADS派发特别股息0.3美元（派息率29%、股息率4%），延长回购计划至2027年3月31日，并增加2亿美元回购额度，截至3月12日，剩余回购规模为2.22亿美元，股价下行空间有限 [1] 各部分总结 股份资料 - 52周高位8.15美元，52周低位4.84美元，市值12.34亿美元，日均成交量152万股，年初至今变化-7%，200天平均价7.11美元 [4] 盈利预测变动 - 2025 - 2027年营业收入预测分别为100.15亿元、101.94亿元、104.65亿元，经调整毛利润预测分别为36.30亿元、37.24亿元、38.57亿元，经调整经营利润预测分别为12.17亿元、12.90亿元、13.62亿元，经调整归母净利润预测分别为12.39亿元、13.54亿元、14.09亿元 [5] 2024年4季度业绩回顾 - 收入26.4亿元，同比降12%，经调整净利润2.3亿元（同比降55%），低于市场预期的3.0亿元，主要受9410万元一次性电影制作成本影响 [6] - 扣除影响，经调整净利率12%，同比降5个百分点，主要因海外新应用收入占比提升及收入下降带来的运营费用率提升 [6] - 陌陌主站及探探仍受赛事收缩及社交消费情绪偏软影响，收缩低ROI用户投入，付费用户环比减少120万，新应用收入同比增37%，探探MAU/收入同比降21%/22% [6] 展望 - 预计2025年1季度收入同比降4%，陌陌主站直播业务继续承压（同比-19%），VAS业务或止跌，探探（收入同比-20%）仍在探索优化用户约会体验和匹配效率，短期用户及变现延续下降趋势 [6] - 公司未来增长聚焦海外新业务，强化本地化运营及功能玩法创新、拓展运营区域，预计2025年1季度毛利率36% [6] 财务预测 - 2025 - 2027年总收入预测分别为100.15亿元、101.94亿元、104.65亿元，调整后净利润预测分别为12.39亿元、13.54亿元、14.09亿元 [17] 财务数据 - 损益表显示2023 - 2027年收入分别为120.02亿元、105.63亿元、100.15亿元、101.94亿元、104.65亿元，净利润分别为19.46亿元、10.40亿元、10.77亿元、11.90亿元、12.40亿元 [24] - 资产负债简表显示2023 - 2027年总资产分别为162.28亿元、183.83亿元、238.61亿元、251.96亿元、261.29亿元，总负债分别为42.41亿元、69.50亿元、26.82亿元、29.62亿元、27.56亿元 [24] - 现金流量表显示2023 - 2027年经营活动现金流分别为22.77亿元、16.40亿元、21.58亿元、23.08亿元、17.31亿元 [25] - 财务比率显示2023 - 2027年净利率分别为16.2%、9.8%、10.8%、11.7%、11.9%，ROA分别为12.1%、6.0%、5.1%、4.8%、4.8% [25]