核心观点 - 美光科技强劲的财报与远期订单彻底扭转了市场对芯片板块的悲观情绪，其股价在财报发布后收复了前两日的全部跌幅并创出新高 [1] - 美光科技通过获得巨额现金保证金和长期“照付不议”合同，有力地反驳了市场对AI支出过热的担忧，证明了其需求的坚实和可见性 [2][4] 行业动态与竞争格局 - 市场此前抛售的核心担忧是AI支出可能过热，行业估值需要重估 [1][2] - 数据中心、消费电子和汽车领域的买家都在争夺相同的芯片产能，导致供应持续紧张 [2] - 高通近期表示其新AI芯片设计旨在使用更便宜的内存，这从长期看可能对美光高带宽内存的溢价构成挑战 [3] - 美光是美国唯一生产用于AI服务器、与英伟达处理器配套的高带宽内存的公司，具有独特的市场地位 [4] - 新的晶圆厂需要数年时间建设，供应紧张局面预计将持续到2027年以后 [4] 公司具体表现与财务数据 - 美光股价在2026年因AI概念上涨了两倍（tripled），在本周抛售前已累积巨大涨幅 [4] - 财报公布后，美光股价在盘后交易中完全收复了周二13%的跌幅和周三的后续跌幅，并超过了6月22日的高点 [1] - 公司获得了16家客户支付的220亿美元（$22 billion）现金保证金，并锁定了为期五年的“照付不议”合同，且合同设有价格下限 [2] - 与这些交易相关的剩余合同义务总额约为1000亿美元（$100 billion），这是已入账的确定性收入，而非预测数据 [2][4] - 公司管理层认为，220亿美元的现金保证金比竞争对手的产品发布更具说服力，因为客户以当前价格锁定产能的行为表明他们不相信替代方案会大规模出现 [3]

半导体与人工智能行业动态 - 存储芯片制造商美光科技在最新财季的毛利率达到84.9%，高于前一季度的74.9%和去年同期的39%，其股价在周三上涨15% [2] - 美光科技的毛利率已超过所有主要美国科技公司，高于Meta的81.9%和英伟达的75% [3] - 人工智能基础设施的建设持续推高高带宽内存需求，使美光能够快速创下盈利记录 [3] - 芯片制造商高通将其2029财年非手机业务收入预测上调至400亿美元，几乎是先前220亿美元预测的两倍，其股价随后也上涨15% [4] - 高通正积极进军数据中心领域，推出了名为Dragonfly C1000的数据中心中央处理器，并宣布Meta将在2028年投产时使用该处理器 [4] - 韩国SK海力士已申请在纳斯达克进行美国存托凭证上市，规模可能高达294亿美元，据报道这将成为继SpaceX之后第二大股票发售，其股价在周四交易中一度上涨11% [1][5] - SK海力士近期曾短暂超越三星电子，成为首尔市值最高的公司 [5] 地缘政治与大宗商品市场 - 随着美国和伊朗同意开放海上通道，至少有20艘载有3500万桶石油的油轮驶离霍尔木兹海峡，油价延续跌势 [6] - 美国原油期货价格自3月以来首次跌破70美元 [6] - 美国总统特朗普声称，伊朗已告知他不会对通过霍尔木兹海峡的船只收取任何通行费、保险费或任何形式的费用 [7] - 特朗普和财政部长斯科特·贝森特均表示，解冻的伊朗资产将用于购买美国农产品 [7] - 伊朗官员拒绝了由华盛顿或其伙伴决定伊朗如何使用解冻资产的想法，并表示任何农产品采购将基于价格和质量，而非美国强加的条款 [8] - 白宫已向国会提交一份补充资金请求，要求为伊朗战争和农业援助等提供876亿美元，该请求立即遭到国会民主党人的反对 [9] 欧洲气候与能源事件 - 欧洲破纪录的热浪已引发整个大陆的红色警报 [10] - 法国周三发生重大停电事故，导致6.8万户家庭断电 [10] - 英国、德国和瑞士的学校与交通系统也受到广泛干扰 [10] - 根据欧盟哥白尼气候变化服务局的数据，自20世纪80年代以来，欧洲变暖速度是全球平均速度的两倍，快于其他任何大陆 [10]

市场开盘动态 - 美国股指期货在周四上午多数交易走高 [1]

亚洲股市表现 - 亚洲股市周四普遍上涨，主要由日本和韩国的科技股驱动[1] - 日经225指数飙升4.1%至71,995.59点，韩国Kospi指数创纪录飙升5.9%至8,968.22点[3] - 台湾加权指数上涨0.8%，印度Sensex指数上涨0.6%，涨幅相对温和[3] - 上证综合指数上涨0.4%至4,125.76点，而香港恒生指数下跌1.4%至23,090.27点，澳大利亚S&P/ASX 200指数下跌0.5%至8,768.20点[4] 科技行业与公司动态 - 高通股价在盘后交易中飙升12%，因其将今年营收预期从220亿美元上调至400亿美元，并发布了名为Dragonfly C1000 CPU的数据中心新芯片，Meta计划采用[2] - 美光科技股价在盘后交易中跳涨近16%，因其上调了业绩预期并超出分析师预估[2] - 日本芯片设备制造商东京电子股价上涨7.1%，芯片测试设备制造商爱德万测试股价飙升13.4%[3] - 韩国三星电子股价上涨5.4%，SK海力士股价跃升11.6%[3] - 在华尔街，微软股价下跌2.3%，甲骨文股价下跌4.6%[5] - 谷歌母公司Alphabet股价微跌0.2%，将于周一取代Verizon成为道琼斯工业平均指数成分股[5] - Alphabet将成为“七巨头”科技公司中第五家加入道指的公司，其余为苹果、亚马逊、微软和英伟达[6] 能源市场与相关公司 - 油价下跌超过1美元，更接近与伊朗开战前的水平[1] - 国际基准布伦特原油价格下跌3.8%至每桶73.87美元，美国原油价格下跌3.9%至每桶70.34美元[6][7] - 油价近期交易在每桶80美元以下，但仍高于2月底战争开始前约70美元的水平[6] - 石油公司股价遭受重挫，埃克森美孚下跌2%，雪佛龙下跌2.6%[6] - 周五早盘，布伦特原油下跌1.3%至每桶72.90美元，美国基准原油下跌1.4%至每桶69.37美元[7] 美国股市与行业表现 - 周三华尔街股市涨跌互现，标普500指数下跌0.1%至7,358.22点，道琼斯工业平均指数上涨10.4%至51,848.90点，纳斯达克综合指数下跌0.4%至25,476.64点[4] - 受益于行业利好法案获批，美国住宅建筑商股价上涨，KB Home飙升16.7%，D.R. Horton跳涨6.7%[7] 宏观经济与货币政策 - 美联储将于周四晚些时候获得其首选通胀指标——个人消费支出价格指数的更新，经济学家预计5月份PCE将显示物价上涨4.1%，为三年来最高水平[8] - 美联储对通胀感到担忧，关税推高了许多商品成本，战争推高了能源和航运价格，即使油价和汽油价格下跌，其影响预计仍将持续[9] - 外汇市场方面，美元兑日元跌至161.75日元，欧元兑美元升至1.1368美元[9]

6月25日盘中，A股多只存储股飘红，六只存储股股价齐创新高。 盘 中 ， 兆 易 创 新 （ 603986.SH ） 、 德 明 利 （ 001309.SZ ） 、 佰 维 存 储 (688525.SH ） 、 香 农 芯 创 （ 300475.SZ ） 、 普 冉 股 份 (688766.SH ） 、 江 波 龙 (301308.SZ) 股 价 分 别 上 涨 7.35% 、 9.63% 、 12.72%、5.52%、7.55%、9.68%，股价均创历史新高，市值均在1000亿元以上。 日韩存储股中，SK海力士（000660.KS）今日盘中则一度涨超10%，三星电子（005930.KS）涨超 6%，铠侠（285A.T）涨超9%。 2026.06. 25 本文字数：773，阅读时长大约1分钟 作者 | 第一财经 郑栩彤 封图 | AI生成 消息面上，美光科技（MU.O）发布了超市场预期的季度财报，下一季度的收入展望也超过此前市场预 期。6月24日盘后，美光涨超15%。 微信编辑 | 苏小 ·联系我们 线索爆料 ：bianjibu@yicai.com 商务合作 ：business@yicai.com 推荐阅读 ...

业绩表现远超预期 - 美光第三季度财报业绩远超预期，并提供了远优于预期的业绩指引，推动其股价在盘后交易中上涨15% [1] - 第三季度收入达到415亿美元，同比增长346%，且同比增速再次加快 [4] - 公司预计第四季度收入将增长至500亿美元 [4] 盈利能力异常强劲 - 第三季度毛利率达到84.6%，高于公司自身81%的指引，甚至超过了英伟达约75%的毛利率水平 [5] - 在此毛利率水平下，公司芯片售价约为其直接成本的六倍，盈利能力极强 [5] - 第三季度营业利润率达到80.4%，显示出公司获得了超额利润，并且支出管理严格 [7] 净利润与现金流 - 第三季度净利润为282亿美元，使其成为全球盈利能力最强的公司之一 [8] - 公司预计第四季度净利润将超过400亿美元，按此计算年化利润将达到1600亿美元 [9] 行业背景与驱动因素 - 业绩表明人工智能热潮并未放缓，预计内存短缺将至少持续到2028年 [2] - 管理层认为，公司正处于重大创新和生产力提升的早期阶段，人工智能已从结构上改变了内存行业 [2] - 收入增长主要由内存市场价格飙升驱动，关键数据中心领域的单位销量预计仅增长百分之十几，而个人电脑和智能手机市场的单位销量正在下降 [4] 公司战略与展望 - 公司新推出了战略客户协议，通常是五年期的长期合同，以缓解其面临的周期性风险 [9] - 尽管公司规模庞大，难以复制年内股价近1000%的涨幅，但如果继续有效执行战略，仍能带来可观的收益增长 [10] - 最新财报表现近乎完美，股价再次出现两位数上涨并不令人意外 [11]

亚洲市场风险偏好 - 亚洲市场在周四重新发现了对风险的偏好 [1] 人工智能主题表现 - 人工智能主题交易仍有坚实的盈利支撑 [1] - 美光科技和高通公司的强劲业绩更新稳定了市场情绪 [1]

公司业务与行业地位 - 美光科技是全球半导体行业领导者，专门生产DRAM和NAND闪存等内存与数据存储解决方案 [1] - 公司产品是计算机、智能手机到先进数据中心等设备的核心组件，与三星和SK海力士等行业巨头竞争 [1] 第三季度财务业绩 - 2026年6月24日，美光科技公布第三季度业绩，其“爆炸性盈利”帮助平息了对其在人工智能热潮中关键作用的质疑 [2] - 每股收益为25.11美元，显著超过Zacks一致预期的21.39美元，较去年同期每股1.91美元实现大幅增长 [3] - 季度营收达到414.6亿美元，超过一致预期逾12%，较去年同期的93亿美元营收实现巨大飞跃 [4] 业绩表现与市场影响 - 这是美光科技连续第四个季度在盈利和营收上双双超越一致预期，展现了强大的运营执行力和把握旺盛市场需求的能力 [5] - 强劲的财务表现巩固了其在蓬勃发展的AI领域的关键角色，并带动了盘后股价上涨和纳斯达克期货走高 [2][6]

市场表现 - 半导体权重较高的市场领涨 [1] - 此次上涨发生在本周早些时候市场抛售之后 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 美光科技（Micron Technology），一家半导体存储（内存和闪存）产品制造商[1][2][3] * 存储行业，特别是DRAM和NAND市场[8][9][10][11] 纪要提到的核心观点和论据 **1. 财务表现创纪录** * 2026财年第三季度营收、毛利率和每股收益均创纪录并超出指引高端[8][9][52] * 总营收为415亿美元，环比增长74%，同比增长346%，创连续第五个季度纪录[58] * DRAM营收313亿美元，占总营收76%，同比增长343%[59] * NAND营收99亿美元，占总营收24%，同比增长361%[60] * 合并毛利率为84.9%，环比上升10个百分点，较去年同期翻倍多[61][62] * 非GAAP摊薄每股收益为25.11美元，环比增长106%[69] * 自由现金流为183亿美元，创公司季度纪录[69] **2. AI驱动结构性变革与长期需求** * AI的普及已对存储行业造成结构性变革[10][11] * AI系统性能在架构上依赖内存子系统的性能和容量，提升了内存的战略资产地位[16][17] * 数据中心营收在第三财季超过250亿美元，年化运行率超过1000亿美元[8][9] * 数据中心SSD营收超过50亿美元，环比增长一倍以上[8][9] * 预计2026日历年行业数据中心DRAM和NAND出货量将比两年前翻一番以上[32][33] * 预计2026日历年行业服务器出货量将增长15%以上，高于此前预期的10%左右[34][35] * 汽车领域：L2+及以上级别车辆的内存和存储容量是普通车辆的5倍以上，其市场占比今年将翻倍至20%以上，预计2030年超过40%[38][39] * 人形机器人携带的内存容量是普通L2+车辆的10倍，预计一个跨越数十年的存储需求周期将在本十年后期开启[40][41][42] **3. 供应结构性紧张，供需失衡持续** * 行业需求持续显著超过行业供应[8][9] * 预计DRAM和NAND的供需紧张状况将持续到2027日历年之后[8][9][43] * 内存行业供应增长依赖于大规模的新建晶圆厂扩张，这些项目规模大、复杂、耗时，并受制于建设周期长、技工短缺、法规复杂、能源基础设施不足等因素[12][13] * 内存工艺技术日益复杂，技术转型导致位元增长放缓，HBM增长及其不断提高的折算比例加剧了供应压力[14][15] * 预计2026日历年行业DRAM位元出货量将增长20%左右，NAND位元出货量将增长约20%[43] * 预计美光DRAM供应增长与行业基本一致，NAND供应增长略低于行业[43] * 目前尚无法预见内存供应何时能赶上日益增长的需求[12][13] **4. 战略客户协议（SCA）重塑业务模式** * 已签署16份战略客户协议，覆盖数据中心、消费电子和汽车市场[8][9][17][18] * 协议通常为5年期（汽车领域为3年期），约占该期间美光DRAM出货量的20%和NAND出货量的1/3[19][20] * 协议为“取货或付款”性质，具有约束性购买承诺[21][22] * 最大的协议设定了基于当前第二季度市场价格的上限价和整个协议期内的下限价[21][22] * 14份协议在剩余期限内的最低合同累计收入约为1000亿美元[24][25] * 预计将收到220亿美元的现金存款及相关财务承诺，其中约180亿美元为现金存款[26][27][56] * 当所有目标协议完成后，预计约一半或更多的公司收入将来自这些协议[19][20] * 这些协议旨在提供需求可见性、供应保障，并从根本上改变业务模式，增强长期财务表现的稳定性和可预测性[18][24][25][80][81] **5. 技术领先与产品进展** * 1-gamma DRAM节点和G9 NAND节点正在增产，有望成为美光历史上产量最高的节点[29] * 下一代DRAM和NAND节点开发顺利，预计在2027日历年下半年开始量产[29] * HBM3E 12层产品的量产速度是8层产品的两倍，HBM3E营收已超过10亿美元[30][31] * 与ASML签署了为期多年的EUV供应协议，以支持在1-delta节点及未来世代扩大EUV采用[45] * 预计未来存储需求将继续向高性能、高价值产品倾斜，其复杂性导致每比特成本上升[30][31] **6. 产能扩张与全球布局** * 正在扩大全球制造布局以增加供应[46] * 美国爱达荷州ID1和ID2晶圆厂建设顺利，ID1预计2027日历年中期产出首批晶圆，ID2预计2028日历年后期[46][47] * 纽约州晶圆厂集群已于今年1月破土动工[46] * 台湾新收购的工厂预计2027日历年5月开始出货，比预期提前约一个季度[47][48] * 新加坡基地将成为另一个先进封装卓越中心，预计2027日历年上半年开始贡献HVM封装产能[49][50] **7. 财务展望与资本配置** * 预计2024财年营收为500亿美元（上下浮动10亿美元），毛利率约86%，每股收益31美元（上下浮动1美元）[73][74] * 预计2027财年运营支出将增加约10亿美元[74] * 预计2026财年第四季度资本支出约为100亿美元，使全年资本支出达到约270亿美元[76][77] * 资产负债表强劲，季度末净现金余额为244亿美元[72] * 获得三大信用评级机构上调评级，包括上调至BBB+[72][73] * 计划随着时间的推移，将100%的超额现金返还给股东[78][79] 其他重要但是可能被忽略的内容 * 剩余履约义务（RPO）：根据已签署的SCA，截至第三财季末的RPO超过500亿美元，按最低价格和销量计算的RPO约为1000亿美元，但公司预计实际收入将远高于此[53][54][55] * 客户存款的会计处理：与客户存款相关的现金流计入融资活动，不影响自由现金流，存款将在协议期限后半段逐步返还给客户[56][57][94][95] * HBM市场份额策略：美光战略上选择使其HBM市场份额接近其DRAM需求份额，以平衡HBM对晶圆的消耗和对非HBM供应造成的压力[103][104] * 毛利率展望：公司指出，在目前的高利润率水平下，价格上涨对毛利率扩张的边际贡献减小，但预计市场将保持紧张，高性能应用需求将有助于优化产能分配[111][112] * 长期供需展望：即使到2028年供应开始逐渐改善，由于AI是长期趋势，需求轨迹依然极其强劲，预计供应紧张状况将持续到2027年以后[117][120][121]