纳斯达克100指数表现 - 纳斯达克100指数在2024年第二季度表现强劲，主要受人工智能相关科技股上涨推动 [1] 英伟达公司 - 公司股价在2024年第二季度大幅上涨，主要得益于其数据中心GPU的强劲需求，特别是用于人工智能训练和推理的H100和下一代B100芯片 [1] - 公司宣布进行1拆10的股票拆分，于2024年6月10日生效 [1] - 公司发布了强劲的2025财年第一季度财报，营收达到260亿美元，同比增长262%，数据中心营收达到226亿美元，同比增长427% [1] - 公司宣布Blackwell平台已全面投产，下一代Rubin平台将于2026年发布 [1] 美光科技公司 - 公司股价在2024年第二季度表现积极，主要受内存芯片市场复苏以及人工智能服务器对高带宽内存需求增长的推动 [1] - 公司发布了强劲的2024财年第三季度财报，营收达到68亿美元，同比增长82%，并给出了第四季度营收指引为76亿美元，上下浮动2亿美元 [1] - 公司HBM3E产品已开始向英伟达发货，预计2024财年HBM收入将达到数亿美元级别，2025财年将显著增长 [1] 超威半导体公司 - 公司股价在2024年第二季度上涨，市场关注其人工智能GPU产品MI300系列的进展，该系列正与英伟达的H100竞争 [1] - 公司预计2024年数据中心GPU收入将超过40亿美元，较此前35亿美元的预期有所上调 [1] - 公司宣布推出新一代Instinct MI325X加速器，计划于2024年第四季度上市 [1]

电话会议纪要研读总结 涉及的行业与公司 * **行业**：半导体行业，具体聚焦于**存储芯片**领域，包括DRAM（特别是DDR4）、NAND Flash（特别是MLC NAND和NOR Flash）[1][3][4][5][6] * **公司**：主要覆盖**大中华区**的存储芯片设计制造公司，包括： * **南亚科技** (Nanya Technology Corp., 2408.TW) [7] * **华邦电子** (Winbond Electronics Corp., 2344.TW) [7][9] * **力积电** (Powerchip Semiconductor Manufacturing Co, 6770.TW) [7] * **旺宏电子** (Macronix International Co Ltd, 2337.TW) [7] * **兆易创新** (GigaDevice Semiconductor Beijing Inc., 603986.SS) [7] * 报告亦提及全球主流存储厂商的动态，如**三星**、**SK海力士**、**美光**、**铠侠** [3][4][5] 核心观点与论据 1. 存储超级周期与旧制程内存供应趋紧 * **核心观点**：存储超级周期正导致主流存储厂商进一步减少对**旧制程内存**（NOR Flash、MLC NAND、DDR4）的产能支持，加剧供应短缺，提升相关厂商的定价能力 [1][3][9] * **关键论据**： * **DDR4**：预测2026年**供应短缺26%**（此前预测为20%），主要因韩国供应商减少支持，同时来自传统服务器、交换机和汽车的需求被上修 [4] * **MLC NAND**：预测2026年**供应短缺超过30%**，因三星、铠侠、美光均可能减少供应，旺宏的扩产仅能部分填补缺口 [5] * **NOR Flash**：预测2026年**供应短缺8%**（此前为5%），因美国供应商减少供应，且中国代工厂支持有限，导致部分小型设计公司的NOR价格**上涨高达50%** [6] 2. AI发展驱动内存需求结构性增长 * **核心观点**：AI（特别是**智能体AI**）的发展正使内存成为关键瓶颈，显著推高对DRAM和NAND的需求 [29][33][35] * **关键论据**： * **AI推理**不同于训练，对**键值缓存**的需求随上下文长度和并发性线性增长，导致推理日益受内存带宽限制 [29] * **智能体AI** 需要更高的内存容量和性能来支持上下文、自主性、规划和持续学习功能 [35] * **多模态、混合专家模型**等趋势进一步增加了内存需求 [32] * **内存层级扩展**：NVIDIA推出的推理上下文内存存储平台，利用SSD作为KV缓存的扩展，增加了对NAND的需求 [45] * **需求测算**：对于一个拥有2亿GPU集群、运行类ChatGPT模型的假设场景，AI推理需求将占2026年全球**HBM供应的17%、DRAM的35%、NAND的92%** [49] 3. 近期渠道检查显示价格大幅上涨 * **核心观点**：2026年第一季度各类存储产品价格出现显著环比上涨，反映供应紧张 [59] * **关键论据**： * **服务器DRAM**：DDR5价格**环比上涨100%**，中国云服务提供商支付略高价格以确保供应 [59] * **智能手机DRAM**：价格**环比上涨60-70%** [59] * **消费级NAND**：价格**环比上涨30-40%** [59] * **企业级SSD**：价格**环比上涨50-70%** [59] * **NAND晶圆及客户端SSD**：价格预计**环比翻倍** [59] 4. 重点公司更新与投资观点 * **华邦电子 (Winbond) - 首选推荐**： * **观点**：受益于DDR4、NOR和SLC NAND价格上涨，长期看好CUBE定制化内存解决方案机会 [9][80][82] * **行动**：将目标价从**NT$130上调至NT$155**，基于2026年预期市净率**4.4倍** [7][75] * **盈利预测**：将2026/2027年每股收益预测上调**21%/24%**，因看好特种DRAM和NOR价格上涨 [72] * **力积电 (PSMC)**： * **观点**：受益于特种DRAM价格上涨动能，以及与美光合作带来的长期利益（如前端制程迁移、HBM后端机会）[107][111] * **行动**：将目标价从**NT$77上调至NT$88**，基于2026年预期市净率**1.9倍** [7][103] * **盈利预测**：将2026/2027年每股收益预测上调**4%/19%**，受内存客户强劲需求及平均售价上涨驱动 [100] * **旺宏电子 (Macronix)**： * **观点**：看好NOR Flash价格上涨趋势，MLC NAND因三星减产而价格可能**上涨50%+**，任天堂Switch 2发布提振传统ROM需求 [123] * **行动**：将目标价从**NT$93上调至NT$121**，基于2026年预期市净率**4.6倍** [7][128] * **盈利预测**：将2026/2027年每股收益预测上调**8%/13%**，因NOR和MLC NAND价格上涨 [123] * **其他公司目标价调整**： * **南亚科技**：目标价从**NT$298上调至NT$348** [7] * **兆易创新**：目标价从**Rmb355上调至Rmb414** [7] 其他重要内容 1. 行业需求与供应预测 * **DRAM需求**：预计2026年整体DRAM行业需求**同比增长20%**，并有望在2027年维持类似增速，受AI基础设施部署驱动 [59] * **企业级SSD供应**：全球企业级SSD容量约为**430-450 EB**，当前云服务提供商订单显示供应将持续紧张至2026-2027年，部分订单履行率仅**50%** [59] * **长期协议**：供应商正考虑带有预付款的长期协议，以锁定旧制程节点产能 [59] 2. 价格预测 * **DRAM价格预测**：预计2026年各季度DDR4和DDR5价格将持续环比上涨，涨幅在个位数到三位数百分比不等 [70] * **NAND价格预测**：预计2026年第一季度总NAND Flash价格**环比上涨55-60%**，随后涨幅放缓 [71] 3. 投资偏好排序 * 在大中华区内存公司中，偏好顺序为：**华邦电子 > 兆易创新 > 旺宏电子 > 南亚科技 > 力积电** [10] * 给予所有上述公司 **"增持"** 评级 [10]

美股市场整体表现 - 美股三大指数收盘涨跌不一 道琼斯工业平均指数上涨0.53% 纳斯达克综合指数下跌1.51% 标普500指数下跌0.51% [2] 行业板块表现 - 热门科技股普遍下跌 [2] - 半导体设备与材料、存储概念股跌幅居前 [2] - 加密矿企跌幅居前 [2] - 减肥药概念股涨幅居前 [2] - 住宅地产涨幅居前 [2] 具体公司股价变动 - AMD股价下跌超过17% [2] - 英伟达、特斯拉、博通、Meta股价下跌超过3% [2] - 闪迪股价下跌近16% [2] - 美光科技股价下跌超过9% [2] - 礼来股价上涨超过10% [2] - 安进股价上涨超过8% [2] 中概股市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数收跌1.95% [2] - 热门中概股普遍下跌 哔哩哔哩股价下跌超过6% 百度股价下跌超过4% 阿里巴巴、蔚来、小鹏汽车股价下跌超过2% [2] - 理想汽车、霸王茶姬股价上涨超过1% [2]

市场表现 - 亚太市场多数下跌 主要受华尔街科技股抛售势头加剧影响 [1] - 加密货币市场同样下跌 比特币跌幅超过3% 价格在略高于73000美元水平徘徊 [1][2] 公司动态 - 超微公司股价暴跌17% 因其第一季度业绩展望未能满足部分分析师的预期 [1] - 博通公司股价遭受重大损失 下跌约3.8% [1] - 美光科技公司股价同样大幅下跌 跌幅达9.5% [1]

市场行情与板块表现 - 纽约股市三大股指4日收盘涨跌不一 道琼斯工业平均指数上涨260.31点至49501.3点 涨幅0.53% 标准普尔500指数下跌35.09点至6882.72点 跌幅0.51% 纳斯达克综合指数下跌350.606点至22904.579点 跌幅1.51% [1] - 标普500指数十一大板块七涨四跌 能源板块和材料板块分别以2.25%和1.80%涨幅领涨 科技板块和通信服务板块分别以1.90%和1.67%跌幅领跌 [1] - 市场出现从权重科技股向价值股的轮动 大盘成长股长时间主导市场后 价值股和小盘股开始表现 美国以外股票去年国内市场业绩几乎翻倍 [1] 宏观经济数据与政策 - 美国1月私营部门就业岗位增加2.2万个 低于市场预期的4.5万个 前值从4.1万个修正为3.7万个 [2] - 美国1月服务业采购经理人指数为53.8% 连续第19个月处于扩张区间 前值从54.4修订为53.8 [2] - 美国财政部长贝森特表示 美联储因通胀失控已失去部分信赖 应维护自身信誉并在非货币政策事项上承担责任 同时重申支持强美元政策 [2][3] 科技行业与公司动态 - 超微半导体公司因季度业绩低于部分分析师预期 股价4日大幅低开并收盘下跌17.31% [4] - 当日英伟达和美光科技公司股价分别下跌3.41%和9.55% Palantir科技公司股价大幅下跌11.62% [4] - 有观点认为人工智能领域股票在去年底已出现分化 科技股与价值股走势分化是自然的轮动 [1]

AI行业整体前景 - 全球AI市场规模预计将从2026年的5390亿美元增长到2033年的3万亿美元以上[40][42] - AI应用正从“七巨头”公司扩展到制造业、医疗保健、法律等多个行业，个人用户也广泛使用ChatGPT等工具，其月活用户从两年前的2亿增长至超过10亿[15][20][43] - AI的广泛采用创造了巨大的资本支出需求，并显著推动了对能源和数据中心的需求[15][20][41] 当前市场环境与AI板块表现 - 2026年2月初，市场出现剧烈波动，AI板块因估值过高而出现大幅抛售，情况与一年前DeepSeek发布时类似[7][8][10] - 市场处于“混乱状态”，表现为“双城记”：一方面有广泛的AI股上涨，另一方面资金也流向黄金等避险资产，且板块内部轮动异常[16][17][18][23] - 尽管AI公司基本面强劲，但股价因估值担忧、地缘政治事件、美联储政策不确定性以及新AI工具（如Anthropic）带来的效率威胁而承压[17][21][22][23][47][48] 量化选股方法与投资策略 - 采用的量化模型基于价值、增长、盈利能力、动量和分析师预期修正五大投资特征进行综合评估，每日更新覆盖约5000只股票的数据[49][50][51][54][55] - 该量化策略在过去五年中，其“强力买入”推荐组合的回报率为203%，远超华尔街分析师同类推荐组合的17%和标普500指数的67%[58] - 投资建议是忽略市场噪音，专注于基本面强劲的公司，并利用市场下跌的机会买入，对于评级变为“持有”的股票，通常建议继续持有而非卖出[12][23][35][36] 2026年十大AI股票精选 - 精选的十大AI股票平均当日下跌近6%，被视为买入机会，这些股票的平均预期营收增长率为38%，预期每股收益增长率高达99%，远超标普500指数（营收增6%，每股收益增10.6%）和“七巨头”股票（营收增17%，每股收益增20%）[31][66][67] - 选股方法是从四只规模最大的AI主题ETF中提取成分股，再通过量化系统筛选出在五大投资特征上综合表现最强的公司[61][62][63] - 十只股票近期财报表现强劲，从去年11月到2月3日，每只股票的每股收益均超出市场预期，其中Lumentum Holdings每股收益超出预期0.26美元，通用汽车超出预期0.24美元[33][34] 部分重点AI股票分析 - **Lumentum Holdings**：属于IT板块，过去一年上涨402%，长期增长率达61%，远高于行业16%的水平，其PEG比率为1.1倍，较行业有30%的折价[69][70][71] - **美光科技**：过去52周上涨387%，尽管股价大涨，其估值吸引力较六个月前有所提升，长期复合年增长率达51%[72][73] - **通用汽车**：非IT板块的代表，过去一年上涨76%，增长前景显著改善，评级从D+提升至A-，公司利用AI提升车载互联和自动驾驶能力[77][78][79] - **Credo Technology**：作为AI基础设施芯片开发商，属于高贝塔股票，波动剧烈，近期股价回调28%，但其预期营收增长率为105%，预期每股收益增长率高达248%，估值吸引力较六个月前提升[86][87][97][98] - **AppLovin**：在量化精选组合中涨幅显著，长期增长率为48%[98][99]

美股市场整体表现 - 美股三大指数收盘涨跌不一 道琼斯工业平均指数上涨0.53% 纳斯达克综合指数下跌1.51% 标普500指数下跌0.51% [1] 科技股表现 - 热门科技股普遍下跌 AMD股价下跌超过17% 英伟达、特斯拉、Meta股价下跌超过3% 谷歌、亚马逊股价下跌超过2% 苹果股价上涨超过2% [1] 半导体及存储行业表现 - 存储概念股跌幅居前 闪迪股价下跌近16% 美光科技股价下跌超过9% 西部数据股价下跌超过7% [1] 中概股表现 - 热门中概股普遍下跌 纳斯达克中国金龙指数收跌1.95% 哔哩哔哩股价下跌超过6% 百度股价下跌超过4% 阿里巴巴、蔚来、小鹏汽车股价下跌超过2% [1]

市场整体表现 - 市场表现分化 道琼斯工业平均指数上涨336点或0.7% 纳斯达克综合指数下跌超过1% 标普500指数下跌0.21% [1] - 小盘股和中盘股表现优于大盘股 标普600小盘股指数上涨超过1% 中盘股指数上涨近1% 但微型股指数表现不佳 [1] - 道琼斯运输平均指数连续三日大涨 过去三天上涨2.5% 自周一ISM制造业报告发布后累计上涨近8% [1] - 市场广度改善 当日70%的标普500成分股上涨 周期性板块如运输、住房相关股票、消费领域部分板块和地区银行表现强劲 [2] 行业板块动态 - 材料板块领涨 当日上涨2.4% 成为年内表现最佳的板块之一 包含金银矿商和化工公司 [1] - 能源板块是年内表现最佳板块 年初至今上涨超过15% 当日上涨超过1.5% [1] - 房地产、医疗保健、必需消费品和金融板块当日均上涨超过1% [1] - 科技板块内部出现分化 软件股与芯片股走势相反 但软件板块仍需收复更多失地 [1] 科技股与芯片股 - 科技股普遍承压 纳斯达克100指数中 特斯拉下跌3% 博通下跌4% 美光科技下跌9% [1] - 芯片股遭遇显著抛售 AMD股价下跌16% [1] - 大型科技股面临压力 但软件板块出现更多上涨 [1] - 苹果公司股价逆势上涨近3% 年初至今上涨约2% 被部分投资者视为AI颠覆恐惧中的安全避风港 [19][20] 企业并购与财报 - 德州仪器宣布以75亿美元收购芯科实验室 交易预计将带来超过4.5亿美元的年化制造与运营协同效应 [23] - 福特汽车美国1月汽车总销量下降约5% 其中电动汽车销量暴跌约70% [4] - 百胜餐饮集团第四季度每股收益未达预期 但营收超预期 塔可贝尔销售强劲 必胜客面临压力 [24] - 百胜中国第四季度业绩表现强劲 主要得益于肯德基品牌的创新和定价策略 每年推出或升级约600个新品 [26] - 优步第四季度营收超预期 预订量增长22% 营收增长20% 但市场关注其商业模式在自动驾驶汽车普及背景下的演变 [5] 加密货币与数字资产 - 加密货币市场遭遇抛售 比特币从10月高点下跌约40% 过去一周市值蒸发近5000亿美元 [5][9] - 投资者持有加密货币比例较低 例如嘉信理财平台不到5%的客户持有加密资产 且通常占其投资组合不到1% [3] - 监管存在不确定性 银行与加密货币交易所在“收益”产品上存在分歧 可能影响市场结构法案的立法进程 [6] - 2026年被预期为资产代币化进入主流的一年 代币化国债规模已达100亿美元 代币化股票规模达10亿美元 [5] - 资产代币化可将传统金融资产置于区块链上 实现24/7全球即时转移和交易 带来流动性与效率提升 [14][15][16] 大宗商品与另类投资 - 黄金和白银价格大幅上涨 黄金过去12个月上涨100% 白银上涨约200-300% [3] - 大宗商品领域出现类似MEME股票的交易狂热 期权市场显示投资者对贵金属仍保持高涨情绪 [33][34] - 比特币与贵金属走势背离 比特币被部分视为“数字黄金” 但其近期表现与传统黄金相反 [3] 期权市场观察 - 期权市场显示投资者对软件板块（IGV ETF）方向性观点不明 在急剧下跌后多选择观望 [36][37] - 市场可能低估了地缘政治事件执行不力带来的波动性风险 [29] - 零售期权交易持续增长 其交易行为在黄金、白银等非传统领域也产生显著影响 [31] - 谷歌和亚马逊等大型科技公司的财报结果可能改变整个市场的叙事和交易集中度 [42][44] 市场估值与盈利展望 - 摩根斯坦利对标普500的年终目标看至7800点 预测今年盈利增长17% 主要驱动力是正经营杠杆的回归 [2] - 市场估值从历史角度看处于高位 但存在支撑因素 包括中位数股票较市值加权指数存在3倍市盈率折价 以及“美股七巨头”的远期市盈率自2023年初以来并未扩张 [2] - 历史回测显示 当盈利同比增长高于长期中位数（8%）且联邦基金利率同比下降时 标普500的市盈率在90%的情况下会扩张 [2] - 小盘股盈利增长强劲 标普600小盘股指数当前盈利增长达10% 为2022年以来最佳 且该指数相对标普500大型股存在7倍市盈率折价 [2] 投资主题与板块偏好 - 看好消费 discretionary板块 特别是商品类 因出现单位需求改善、定价能力提升 且存在650亿美元的财政顺风 家庭资产负债表总体健康 [2] - 对消费 staples板块和房地产板块持 underweight 观点 认为其更具防御性 [2] - 尽管科技股承压 但大型科技股（科技板块、美股七巨头、纳斯达克100）的基本面依然稳固 营收预期修正已加速至20年高位 且估值未扩张 [2] - 关注AI采用带来的盈利扩张机会 预计到2026年AI采纳可为服务领域（金融服务、消费服务、医疗服务）带来约40个基点的利润率扩张 [2]

美股市场表现 - 三大指数涨跌不一 道指涨260.31点或0.53%至49501.30点 纳指跌350.61点或1.51%至22904.58点 标普500指数跌35.09点或0.51%至6882.72点 [1] - 科技股普遍下跌 AMD重挫17.31% 英伟达跌超3% 美光科技跌近10% 特斯拉跌近4% [1] - 部分个股逆势上涨 苹果涨超2% [1] - 纳斯达克中国金龙指数收跌近2% 阿里巴巴跌近3% [1] 公司业绩与展望 - AMD第一季度业绩展望未达部分分析师预期 导致股价大跌 [1] - AMD首席执行官苏姿丰表示 公司近几个月需求有所增长 并指出人工智能的发展速度远超其预期 [1] - Alphabet第四季度营收1138.28亿美元 超出市场预期的1113.75亿美元 [9] - Alphabet预计2026年资本支出高达1750亿至1850亿美元 远超投资者预期的1195亿美元 [9] 公司战略与动态 - Alphabet正快速改进Gemini模型并全面整合至各产品线 需要大量投资支持模型优化及满足云客户需求 [9] - Alphabet正向Anthropic供应多达100万枚专用AI芯片 巩固其作为AI领域关键基础设施供应商的地位 [9] - Gemini将为苹果iPhone的Siri提供AI技术支持 [9] - Alphabet表示在AI领域的大规模投资对于与亚马逊、微软及OpenAI等对手竞争至关重要 [9] - SpaceX已就首次公开募股事宜与美国以外的银行举行会议 目标是在今年实现上市 [10] 宏观经济与政策 - 美国供应管理协会服务业指数1月维持在53.8不变 持平2024年10月以来最高水平 [6] - 美国1月服务业商业活动指数上升逾2点至57.4 创2024年10月以来新高 [6] - 美国1月服务业新订单指数从一年高位回落至53.1 [6] - 美国1月服务业出口订单以2023年3月以来最快速度收缩 [6] - 美国1月服务和材料支付价格指数升至66.6 创三个月新高 [6] - 美联储宣布维持大型银行资本要求至2027年 以便有充分时间评估其压力测试模型 [4] - 美国财长贝森特再次强调其一直支持强势美元的政策 [5] - 美国宣布与日本、墨西哥及欧盟合作 共同开发用于国防等行业的关键矿产资源 [7] - 根据拟议协议 各方将携手确定关键矿产并制定政策以鼓励其开采、加工和回收 [7] - 美国、日本和欧盟将在30天内就支持相关项目达成谅解备忘录 [7] - 美国和墨西哥将在60天内实施类似的行动计划 [7] - 相关举措包括为盟国之间的关键矿产建立“优惠贸易区” 涉及设定最低价格并对贸易区外国家征收关税 [8] 其他资产类别 - 欧洲股市表现分化 德国DAX30指数跌0.62% 英国富时100指数涨0.93% 法国CAC40指数涨1.01% [2] - 加密货币继续下跌 比特币一度跌破72000美元关口 以太坊一度跌破2100美元关口 [2] - 国际油价上涨 纽约轻质原油期货价格涨3.05%至每桶65.14美元 伦敦布伦特原油期货价格涨3.16%至每桶69.46美元 [2] - 现货黄金涨0.38%至4965.31美元 现货白银涨0.57%至88.736美元 [3]

美股市场表现 - 三大指数涨跌不一 道指涨260.31点或0.53%至49501.30点 纳指跌350.61点或1.51%至22904.58点 标普500指数跌35.09点或0.51%至6882.72点 [1] - 科技股普遍下跌 AMD重挫17.31% 英伟达跌超3% 美光科技跌近10% 特斯拉跌近4% 苹果逆势涨超2% [1] - 纳斯达克中国金龙指数收跌近2% 阿里巴巴跌近3% [1] 其他资产类别表现 - 欧股表现分化 德国DAX30指数跌0.62% 英国富时100指数涨0.93% 法国CAC40指数涨1.01% [2] - 加密货币下跌 比特币一度跌破72000美元关口 以太坊一度跌破2100美元关口 [2] - 原油期货价格大幅上涨 WTI原油涨3.05%至每桶65.14美元 布伦特原油涨3.16%至每桶69.46美元 [2] - 贵金属上涨 现货黄金涨0.38%至4965.31美元 现货白银涨0.57%至88.736美元 [3] 宏观经济与政策 - 美联储宣布维持大型银行资本要求至2027年 以便有充分时间评估压力测试模型 [4] - 美国财长贝森特重申支持强势美元政策 并为其此前关于关税引发通胀的言论进行修正 [5] - 美国1月ISM服务业指数维持在53.8不变 商业活动指数升至57.4 但新订单指数从高位回落至53.1 支付价格指数升至66.6 [6] - 美国宣布与日本 墨西哥及欧盟合作开发关键矿产资源 计划建立“优惠贸易区”并设定最低价格 [7][8] 重点公司动态 - AMD首席执行官苏姿丰表示 公司近几个月需求有所增长 并指出人工智能发展速度远超预期 [1] - Alphabet第四季度营收1138.28亿美元超预期 2026年资本支出指引高达1750亿至1850亿美元 远超市场预期的1195亿美元 公司正向Anthropic供应多达100万枚专用AI芯片 其Gemini模型将为苹果Siri提供技术支持 [9] - SpaceX据悉已开始向非美国银行发出IPO推介邀请 目标在今年实现上市 [10]