公司财务业绩 - 2026财年第一季度总营收达136亿美元，环比增长21%，同比增长57%，创公司历史新高 [1] - 第一季度综合毛利率为56.8%，环比提升11个百分点，主要驱动因素为价格上涨、成本控制及产品组合优化 [1] - 第一季度非GAAP每股摊薄收益为4.78美元，环比增长58%，同比增长167% [1] - 第一季度自由现金流创季度历史新高达39亿美元 [1] - 公司给出第二季度毛利率指引为68%，环比提升11个百分点，较之前纪录高出7个百分点 [8] 行业供需与市场展望 - 持续强劲的行业需求叠加供应限制，正推动DRAM与NAND全行业供应趋紧，预计该市场趋紧态势将延续至2026年之后 [1] - 行业总供给在可预见的未来仍显著低于需求，供需缺口巨大，公司仅能满足关键客户约50%至三分之二的需求 [2][4] - 由于客户AI数据中心建设计划，内存与存储需求预测大幅攀升 [1] - 2025年DRAM位需求增长预期上调至20%左右（原预期15%以上），NAND位需求增长预期为15%以上（原预期10%-15%） [1] - 2026年DRAM和NAND行业出货量预计较2025年增长约20% [1] - 预计2025日历年度服务器设备增长率将达两位数高位区间，2026年需求持续强劲 [2] HBM（高带宽内存）业务 - HBM需求激增，与DDR5的比率为3:1且持续扩大，加剧了供应压力 [2] - 公司已就2026日历年全部HBM产品（包括HBM4）的价格与供货量达成协议 [2] - 公司上调HBM收入预测，预计到2028年市场规模将达到1000亿美元，这比之前的预测提前了两年 [5][6] - 公司预计HBM市场年复合增长率为40% [8] - 公司在第三季度已实现HBM份额与DRAM份额一致 [7] - 2026年HBM供应将紧张，公司2026年HBM业务将实现强劲的同比增长 [5][7] - HBM4进展顺利，预计在第二季度左右开始增加产量，其性能行业领先，超过11千兆比特/秒 [5][6] - HBM3E功耗比业内任何竞争对手低30% [6] 数据中心与企业业务 - AI数据中心容量增长显著拉动高性能、大容量存储器需求 [2] - 公司提供HBM、大容量服务器内存及数据中心SSD等差异化解决方案 [2] - 数据中心SSD产品线增长强劲，首款PCIe Gen 6 SSD正获得快速认证 [2] - 企业SSD业务环比增长强劲，是数据中心业务组合的重要组成部分 [6] - AI从训练到推理的快速演进，以及AI模型和应用的快速演进，正在推动企业SSD的更大增长，这确实是由生成式AI推动的 [6] 资本支出与产能规划 - 2026财年资本支出计划从此前预估的180亿美元提升至约200亿美元 [2] - 增资主要用于提升HBM产能及2026日历年1-gamma产品供应能力 [2] - 从2025年到2026年，实体建筑资本支出计划大约翻倍，预计2027年资本支出会增加 [3] - 公司正加速设备下单和工厂建设，并投资于现有及新增产能（如爱达荷州和纽约工厂） [4] - 技术节点转型是2026财年供应增长的主要来源 [4] - 公司讨论在2026年增加1 gamma DRAM和G9 NAND的供应，这些增产进展顺利 [5] 客户合同与定价策略 - 公司正与数家关键客户推进包含具体承诺的多年度合同谈判，涉及DRAM与NAND，这些合同与此前的长期协议有很大不同，包含了更强的合同结构 [2][3][9] - 讨论中的多年度合同也包含了数据中心SSD，不仅涉及数据中心客户，也涵盖各个细分市场的多个客户 [6] - 客户对能否长期获得充足内存供应感到担忧，这正导致建设性的对话，合同本质上是多年期协议 [9] - 公司2026年的HBM在数量和价格上已完成与客户的谈判 [10] - 公司强调其HBM具有强劲的盈利能力，并非常注重投资回报，非HBM业务也表现出健康的盈利能力 [10] 成本与毛利率展望 - 公司在DRAM和NAND方面的成本执行很好，获得了一些规模效应，支出控制非常好，良率也很好 [4] - 新工厂、新建设的启动成本将在2026年下半年到2027年开始产生，但以目前业务的规模来看，这对毛利率的影响相对较小 [4][5] - 预计毛利率在第二财季之后会继续扩张，但增速将比过去几个季度更为平缓 [8] - 公司认为建设性的市场环境将在全年持续，同时在成本方面执行得很好，并将产品供给市场中价值最高的部分 [8] 产品与技术进展 - HBM4的整体良率提升非常满意，并预期其良率提升速度将快于HBM3E [5] - 2026年将同时提供HBM3E和HBM4产品组合，两者都将在2026年营收中占据重要地位 [5] - 1 gamma DRAM和G9 NAND的增产进展顺利，并将随着这些节点的量产成为成本的有利因素 [5] 终端市场需求 - 在一些消费市场，单位需求可能会受到内存价格的影响，例如在智能手机和PC领域，客户可能会调整其产品组合以应对可获得的供应 [10] - 从数据中心到边缘设备（包括智能手机、PC等）的AI体验确实需要更多内存，AI正在驱动内存容量的增加和需求的增长 [11]

公司业务与产能状况 - 美光2026年的高带宽内存产能已全部售罄并被锁定 [1] - 公司目前仅能满足核心客户约50%至66.7%的订单需求 [1] - 公司正与客户谈判签署史无前例、更有约束力且包含具体承诺的多年期供货合同 [1] 行业供需格局 - 全行业正面临高带宽内存的结构性短缺 [1] - 行业现状与市场担忧的人工智能需求放缓预期截然相反 [1]

全球地缘与宏观趋势 - 全球国家安全范式深刻变革，地缘环境“失锚”或成新常态，关键资源与产业的“战略溢价”将更加突出[6] - 美联储理事Waller指出当前政策利率较中性利率高出多达100个基点，支持稳步降息[6][31] - 英国11月通胀率放缓程度超预期，提振市场对英国央行降息的预期[6][10] 全球股市动态 - **美股下跌**：受甲骨文(ORCL US)100亿美元数据中心融资受阻影响，AI板块重挫，拖累三大指数下跌，纳指跌1.81%至22,693点，标普500跌1.16%至6,721点[3][10] - **欧股走高**：英国通胀放缓超预期提振市场，英国富时100指数涨1.2%，德国DAX涨0.4%[3][10] - **A股大幅反弹**：受积极财政政策预期提振，沪指涨1.19%，深证成指涨2.40%，创业板指涨3.39%，成交额放量至1.81万亿元人民币[18] - **港股反弹**：恒生指数涨0.92%至25,468点，科技与消费股回升，大市成交额1,831.4亿港元，南下资金净流入79.09亿港元[12] - **亚太市场分化**：韩国KOSPI指数涨1.4%，日经225指数涨0.3%，而印度、印尼等市场小幅下跌[22] 个股与板块要闻 - **新股表现**：沐曦股份(688802 CH)科创板上市首日大涨692.95%[3][18] - **公司业绩**：美光科技(MU US)第二财季营收指引为183亿美元，较市场共识高出16%，并将2026财年资本支出指引上调至200亿美元[9] - **板块机会**：液冷散热市场受益于AI服务器需求，预计2027年全球市场规模将达到218亿美元[20] 外汇与大宗商品 - **油价反弹**：美国对委内瑞拉实施封锁等地缘事件推动油价从四年半低点反弹，纽约期油涨1.21%至55.94美元/桶[4][28] - **金价上涨**：市场等待美国通胀数据，纽约期金涨0.96%至4,347.5美元/盎司，接近纪录高位[4][28] 固定收益市场 - **美债收益率曲线趋陡**：短端收益率受降息预期支撑回落，长端受通胀预期和拍卖影响走弱，30年期美债收益率涨1.3个基点至4.83%[5][31] - **亚洲债市坚挺**：利差收窄1-3个基点，高贝塔债券表现突出[5][31]

营收达136.4亿美元，环比增长20.49%，同比增长56.60%，同比环比均实现增长，也高于分析师预期的 约 129.5 亿美元。 按GAAP口径计算，净利润为52.4亿美元，环比增63.70%，同比增180.21%。 按非GAAP口径计算，净利润为54.8亿美元，环比增58.03%，同比增169.12%。 来源：格隆汇APP 当地时间12月17日美股盘后，存储芯片大厂美光科技公布2026财年第一财季财报。 该季度公司业绩表现出色，创下多项纪录，对于下一季的业绩指引也远超预期，受消息刺激美光股价周 三盘后大涨8%。该股今年以来已经累计上涨168%。 | 997 | 5日 · 5分钟 15分钟 60分钟 日晚 周围 更多肉嗎 · | 灵给 · 酷加 · 画线 | 一 一 一 一 一 一 一 一 一 二 | | | MU 美光科技 | | | 免费体验L2行情 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 美光科技 分时 成交易 所属行业:信息技术 最新:3281.86 激度:1.79% | | 盘后行情 | | | | ...

涉及的行业与公司 * 行业：半导体存储行业，具体涉及DRAM和NAND市场 [1] * 公司：美光科技 [1] * 相关公司：SanDisk [4] 三星 海力士 [5] CXMT [5] 核心财务表现与预期 * 公司第四季度营收136.43亿美元，环比增长20.6%，同比增长56.7%，高于高盛预期的131.71亿美元和华尔街预期的129.95亿美元 [2][6] * 第四季度毛利率为56.8%，高于高盛预期的53.1%和华尔街预期的52.2% [2][6] * 第四季度非GAAP每股收益为4.78美元，高于高盛预期的4.15美元和华尔街预期的4.01美元 [2][6] * 公司对下一财季的营收指引中值为187亿美元，环比增长37.1%，同比增长132.2%，远高于高盛预期的136.75亿美元和华尔街预期的144.6亿美元 [3][8] * 下一财季非GAAP毛利率指引中值为68.0%，远高于高盛预期的54.9%和华尔街预期的55.3% [3][8] * 下一财季非GAAP每股收益指引中值为8.42美元，远高于高盛预期的4.52美元和华尔街预期的4.97美元 [3][8] 行业动态与市场状况 * DRAM和NAND市场持续存在行业定价动能 [1] * 管理层评论的关键点包括NAND和传统DRAM市场的供应不足程度、价格上涨的可持续性、毛利率轨迹以及资本支出展望 [1] 投资观点与风险 * 预计强劲的季度业绩和指引将推动股价上涨 [1] * 高盛给予公司12个月目标价205美元，基于15倍市盈率乘以正常化每股收益预测13.65美元 [5] * 关键上行风险包括公司在HBM路线图上的持续执行、相对于三星和海力士的份额增长、AI加速器中HBM含量的显著提升 [5] * 关键下行风险包括CXMT获得DRAM市场份额的迹象，这可能对定价动态产生负面影响 [5] * 鉴于相似的终端市场敞口，预计对SanDisk的股价有积极影响 [4] * 报告发布时公司股价为232.51美元，目标价隐含11.8%的下行空间 [8] 其他重要信息 * 公司市值2662亿美元，企业价值2596亿美元 [8] * 高盛与美光科技存在广泛的业务关系，包括过去12个月内提供投行服务、做市等 [17] * 报告为高盛全球投资研究出品，分析师对报告观点负责 [10]

行业与公司 * 行业：半导体，特别是北美及大中华区的人工智能（AI）半导体、存储器、半导体资本设备（WFE）、晶圆代工、模拟/MCU、网络半导体等子行业 [1][7][29][35][147][176] * 涉及公司众多，核心包括： * **AI处理器/加速器**：英伟达 (NVDA)、博通 (AVGO)、超微半导体 (AMD)、迈威尔科技 (MRVL)、英特尔 (INTC)、Astera Labs (ALAB) [5][14][21] * **存储器**：美光科技 (MU，当前首选股)、闪迪 (SNDK)、南亚科技、华邦电、兆易创新等 [9][14][17][39] * **半导体设备 (WFE)**：应用材料 (AMAT)、阿斯麦 (ASML)、ASM国际 (ASMI)、北方华创 (Naura)、迪思科 (Disco) [9][29] * **晶圆代工**：台积电 (TSMC，首选股)、中芯国际 (SMIC) [9][14][38][39] * **模拟/MCU**：亚德诺半导体 (ADI)、恩智浦半导体 (NXPI)、德州仪器 (TXN)、安森美半导体 (ON)、微芯科技 (MCHP)、Allegro MicroSystems (ALGM) [13][25][26][177] * **网络半导体**：Astera Labs (ALAB)、博通 (AVGO)、Semtech (SMTC)、迈威尔科技 (MRVL) [147][148] * **其他**：联发科 (MediaTek)、创意电子 (GUC)、智原科技 (Alchip)、信骅 (Aspeed)、Ambarella (AMBA) 等 [14][22][39][42] 核心观点与论据 2026年整体展望：AI驱动增长，供应链承压 * **核心观点**：尽管对AI长期前景存在疑虑，但预计2026年将保持强劲增长，且2027年的能见度良好 [1] AI半导体的强势正将整个生态系统推向极限，下一阶段的增长将更有利于存储器、晶圆厂利用率和半导体设备，带来更广泛的表现优异者群体 [1][6] * **增长驱动力**：市场的复苏由复杂推理的token增长规模化驱动，围绕模型使用而非训练 [4] 多个前沿模型开发商刚刚完成融资，将继续看到强劲的AI支出年 [4] * **供应链压力**：在更高的基数上维持相同的复合年增长率正开始使整个生态系统紧张 [6] 证据包括几周内存储器价格前所未有的上涨，以及增长限制从后端工艺（CoWoS和HBM）转向前端晶圆产能和主流DDR5 DRAM的担忧 [6][9] 这导致更接近AI供应链的通用产品价格飙升，例如DRAM现货DDR5价格年内迄今上涨460% [85][87] * **市场预测**：加速器市场在2025年将达到1850亿美元，预计2026年将加速至3120亿美元 [88] 全球云AI加速器（GPU和ASIC）TAM预计到2029年将达到5500亿美元 [46][50] 投资建议与首选股 * **总体策略**： 1. 维持对AI和数据中心概念股的高敞口 [11] 2. 买入存储器和半导体设备股，持续的AI强势将加剧存储器和逻辑晶圆的短缺 [12] 3. 在模拟/MCU领域保持乐观但防御性姿态，寻找高杠杆率公司的机会 [13] * **关键看涨个股与论点**： * **美光科技 (MU)**：首选股，超配，目标价338美元 [14][15] 论点：DRAM供需正以前所未有的速度变化，AI构建正在造成30年来最突然的供需平衡转变，导致结构性短缺 [18] * **英伟达 (NVDA)**：超配，目标价250美元 [5][14][16] 论点：仍是AI交易的核心，估值要求不高，执行水平高，Rubin将成为年度最重要的产品周期 [18] 预计2026年营收增长55%，营业利润率68% [89] * **博通 (AVGO)**：超配，目标价462美元 [5][14][20] 论点：在GPU替代方案中，偏好其经过验证且持久的加速器故事，定制硅和网络业务增长潜力强劲，数字仍显保守 [22] * **台积电 (TSMC)**：首选股 [14][38] 论点：AI需求主导大中华区半导体供应链，其CoWoS产能扩张是关键领先指标，3纳米产能仍然受限 [38][50] 预计2026年营收增长30%（原预期25%），资本支出490亿美元 [70] * **亚德诺半导体 (ADI)**：超配，目标价293美元 [25] 论点：受益于具有长期顺风的终端市场定位，运营状况强劲，预计将在2026年超越前期盈利峰值 [28] * **恩智浦半导体 (NXPI)**：超配，目标价293美元 [26] 论点：汽车半导体将在2026年复苏，公司有多个杠杆提升毛利率，MCU势头有望加速 [28] * **Astera Labs (ALAB)**：超配，目标价210美元 [21] 论点：提供覆盖范围内最高的增长率，在关键AI技术中地位稳固，多个产品周期尚未开始上量 [22] 各子行业详细观点 * **半导体资本设备 (WFE)**： * 将2026/27年WFE市场预测从+11%/+7%上调至+11%/+13%，受DRAM和台积电驱动，预计将迎来两年非常强劲的增长 [29] * 晶圆代工逻辑领域：对台积电设备需求预测保守，假设设备占比75% vs 历史85%，若占比80%则WFE有25亿美元上行空间（390亿美元，同比+30%） [31] * **大中华区半导体**： * 保持“具吸引力”的行业观点，2026年云AI半导体行业同比增长80%表明估值仍具吸引力 [35] * AI半导体将消耗亚洲半导体供应链的大部分资源，可能转化为非AI领域（主要是智能手机和PC）的下行压力 [36][41] 预计中国安卓智能手机SoC出货量可能同比下降5%-10%，PC半导体出货量可能下降超过10% [59] * 通用服务器需求可能抵消智能手机/PC半导体的疲软，信骅将其服务器TAM增长预测上调至未来几年6-8% [42][58] * **网络半导体**： * AI在2025年推动了网络增长，预计2026年将持续 [147] 以太网在横向扩展架构中超越Infiniand成为首选协议 [149] * 纵向扩展市场预计将从2024年的40亿美元增长到2029年的170亿美元 [161] 关注替代NVLink的方案，如UALink和纵向扩展以太网 (SUE) [163] * 下一代技术：共封装光学 (CPO) 预计在2027-2028年开始有意义地采用，线性可插拔光学 (LPO) 和主动铜缆 (ACC/AEC) 将在近期发展 [170][172][174][175] * **模拟/MCU**： * 行业观点：模拟和MCU势头继续增强，预计汽车将加入工业的复苏行列 [176] * 周期位置：仍处于早期，模拟出货量在2024年7月触底（低于趋势7.9%），截至10月已超供1.8%；MCU出货量在2024年11月触底（低于趋势18.3%），截至10月仍低供4.7% [197][199] * 关键主题：1) 复苏拐点；2) 广泛的终端市场复苏（汽车加入）；3) AI数据中心机会 [180] * **x86/通用计算**： * 通用服务器市场非常强劲，AMD在图灵产品上保持稳固的份额增益，英特尔18A工艺似乎不足以在2026年缩小差距 [140] * 客户端状况仍然稳固，但存储器价格可能带来需求压力，PC半导体在2026年可能面临下行 [141] 风险与担忧 * **AI交易风险**： * **大型客户整合**：主要担忧，大模型构建资本密集且竞争激烈，开源模型提供高性能，封闭模型彼此竞争激烈，差异化与定价面临挑战 [109][111] 需要投资者持续资助以支持支出雄心 [111] * **AI扩展定律放缓**：可能限制大型集群投资，但目前证据（如Gemini 3）表明扩展定律仍在持续 [114][115] * **租赁回报下降**：GPU云市场健康度是关键指标，目前回报依然强劲 [117] * **泡沫担忧与光纤类比**： * 认为当前并未明显看到泡沫，债务融资最少，AI交易的主要参与者过去一年几乎没有估值扩张 [119][120] * 与光纤泡沫不同，AI领域的计算需求增长有更合理的基础，且当前利用率很高，而非光纤时代的低利用率 [123][136] * **供应链与产能限制**： * 供应侧：台积电在台湾的洁净室空间即将用尽，需要加速海外建厂 [40] * 需求侧：即使芯片供应充足，美国电力短缺问题能否解决仍不确定 [40] * 中国半导体资本支出：中芯国际7纳米产能扩张缺乏可靠的SiGe外延工具供应商；长江存储的DRAM工艺迁移和HBM进展落后计划 [81] 其他重要细节 * **估值数据**： * 美光 (MU)：目标价基于25倍周期盈利估算13美元 [18] * 英伟达 (NVDA)：目标价基于约26倍中期每股盈利9.57美元 [18] * 博通 (AVGO)：目标价反映35倍CY27中期每股盈利（包含股权激励）13.19美元 [22] * 闪迪 (SNDK)：目标价基于21倍周期每股盈利13美元（vs 过去9年平均6.33美元）[19] * **具体预测数据**： * WFE市场：预计2025年1163.74亿美元，2026年1289.46亿美元，2027年1450.73亿美元 [34] * 云资本支出：预计2026年主要CSP云现金资本支出为6320亿美元，比共识预期高4% [43] * 台积电CoWoS产能：预计到2026年底将扩大至125k wpm（每月晶圆数），同比增长80% [50][52] * 服务器机架产出：2025年11月月度产出已达5.5k，若2026年增至7k-8k，则年化可达80k-90k NVL72机架 [50] * **市场动态**： * 处理器市场：超配NVDA和AVGO，对NVDA有偏好；平配AMD和MRVL；对INTC持更谨慎态度 [5] * 模拟领域：NXP是广泛市场中增长与价值的最佳结合，ADI更昂贵但增长潜力强 [13] * **技术发展**： * NVIDIA Rubin平台预计在2026年下半年上量，将成为年度最重要的产品周期 [5][18] * 谷歌与联发科合作开发TPU变体，是博通 (AVGO) 的长期风险 [95] * AI数据中心机会：NVIDIA的800V DC架构为宽禁带半导体（SiC， GaN）带来新角色 [282]

The stock market experienced a turbulent day as investors offloaded tech and AI-related stocks, leading to a significant sector-wide selloff. For the day, the Nasdaq slid 1.8% to 22,693.32, while the Dow Jones Industrial Average eased nearly 0.5% to 47,885.97. The S&P 500 also finished Wednesday lower, down 1.16% at 6,721.43.These are the top stocks that gained the attention of retail traders and investors through the day.Micron Technology Inc. (NASDAQ:MU)Micron Technology shares fell 2.93% to close at $225 ...

盘前要闻 1、芯片需求旺盛，美光科技业绩与指引双"爆表"，盘后大涨逾9% 类型：行业 情绪影响：正面 受益于存储芯片供应趋紧、价格大幅上涨，以及人工智能数据中心需求迅猛增长，美光周三盘后公布第 一财季业绩，不但上季度业绩高于分析师预期，而且第二财季营收、毛利率、每股收益指引也大超预 期，并将2026财年资本开支预期从180亿美元提高至200亿美元，刺激该公司股价盘后涨超9%。 2、"券商航母"合并预案出炉！中金公司、东兴、信达今日复牌 类型：行业 情绪影响：正面 12月17日晚间，中金公司吸收合并东兴证券、信达证券，迎来重要进展。中金公司A股股票换股价格为 36.91元/股，东兴证券、信达证券与中金公司A股的换股比例分别为1:0.4373与1:0.5188，将于周四开市 起同步复牌。分析认为，这三家公司复牌可能会给券商板块带来较大助力。 3、市场监管总局：平台要求商家"全网最低价"可能构成垄断 类型：行业 情绪影响：中性 从市场监管总局获悉，平台要求商家"全网最低价"，可能构成滥用市场支配地位或者垄断协议行为。12 月17日，市场监管总局举行新闻发布会，介绍民生领域反垄断执法相关情况。其中指出，近期发布的 《 ...

（原标题：AI基建狂潮之下存储需求狂飙 ?美光(MU.US)业绩碾压预期! 暗示"超级周期"延伸至2027 年） 智通财经APP获悉，美国最大规模计算机存储芯片制造商美光科技(MU.US)就当前季度给出了极度乐观 的业绩展望数据，远超华尔街分析师们近日不断上调的一致预期，并且意外提高2026财年资本支出，加 上美光CEO暗示这一轮"存储芯片超级周期"有望延续至2027年，进一步表明全球布局AI的史无前例热潮 之下存储芯片需求激增以及供应端长期短缺正使得该公司能够对其DRAM/NAND系列存储芯片产品收 取更高昂价格。 美光最新公布的远超华尔街分析师普遍预期的业绩数据与展望前景，以及全球最大规模的两大存储芯片 制造商——来自韩国的SK海力士与三星此前公布的强劲业绩与未来展望，所凸显出的包括HBM存储系 统在内的存储产品量价狂增之势，可谓全方位验证"存储超级周期"逻辑。在截至11月27日的2026财年第 一季度中，该存储芯片巨头业绩同样远超分析师们不断上修的预期，共同推动美光股价在美股盘后一度 暴涨超8%，在AI泡沫论调席卷全球之际可谓顽强托起"AI牛市叙事"以及投资者们"AI信仰"。 在所谓"存储芯片超级周期" ...

For the quarter ended November 2025, Micron (MU) reported revenue of $13.64 billion, up 56.7% over the same period last year. EPS came in at $4.78, compared to $1.79 in the year-ago quarter.The reported revenue compares to the Zacks Consensus Estimate of $12.72 billion, representing a surprise of +7.26%. The company delivered an EPS surprise of +22.25%, with the consensus EPS estimate being $3.91.While investors closely watch year-over-year changes in headline numbers -- revenue and earnings -- and how they ...