周一，美国交易所运营商Cboe Global Markets正寻求延长美股股权期权的交易时段，进一步推动美国市 场向"接近全天候"交易靠拢。根据向美国证券交易委员会(SEC)提交的文件，Cboe计划在常规9:30-16:00 之外新增两个时段，即7:30-9:25的早盘延长时段，以及16:00-16:15的收盘后时段。 新冠疫情之后，延长交易时段需求大幅抬升，因投资者需要在夜间及时应对突发市场事件。多家交易平 台已陆续支持延长交易。Robinhood(HOOD.US)和盈透(IBKR.US)等券商目前已经允许投资者在场外系 统(如Blue Ocean与Bruce Markets)实现美股"24小时×5天"交易。 Cboe今年早些时候也曾提案，拟将其股票交易从周日晚持续至周五晚，仅在周末停止。如果未来要让 全天候交易真正登陆纳斯达克或纽交所等交易所层面，则需清算机构DTCC及SIP(证券信息处理系统)基 础设施同步升级。DTCC已宣布将从明年第二季起延长清算窗口，SIP也正在评估将交易数据覆盖扩展 至"准24小时"。 此举契合美国交易时段延长的大趋势，交易所正尝试配合海外投资者需求，以及扩展与标的股票市场交 易 ...

Nextrade平台的市场表现 - 韩国另类股票交易平台Nextrade于2025年3月4日正式开市运营，在短短逾半年时间里，已占据该国日均2.4万亿美元股市交易额的近三分之一 [2][3] - 该平台的市场成交额占比从3月开业时的不足4%，迅速增长至上月的近30% [3] - 平台上一些热门股票（如斗山能源）的交易额现已超越拥有70年历史的韩国交易所 [3] - 其扩张速度被评价为在全球范围内前所未见，远超美国（另类交易系统占20%）和日本（类似平台占10%）的市场水平 [4] Nextrade平台的运营策略与特点 - 平台由34家证券、金融及IT机构共同出资组建，提供12小时连续交易服务，划分为盘前市场（8:00-8:50）、正式交易时段（9:00-15:20）和盘后市场（15:30-20:00） [4] - 盘前交易时段是其核心吸引力之一，允许投资者及时应对隔夜消息 [5] - 交易手续费比韩国交易所低20%-40%，并提供更多交易结算价格选择 [5] - 交易系统较传统交易所更灵活地撮合买卖双方，但缺乏承接IPO等功能 [5] 市场参与者结构 - 散户投资者目前占到了Nextrade交易额的86%，平台有意引导将更多目光投于韩国本土市场 [5] - 外国投资者的参与度已从初期的近零水平稳步攀升至11% [5] - 韩国国内机构在Nextrade的参与度极低，系统稳定性疑虑是主要原因 [5] 监管环境的变化与挑战 - Nextrade的成功令韩国监管机构措手不及，迫使其紧急修订对新交易系统活动设限的规则 [3] - 韩国法律原规定另类交易系统单只股票的交易量不得超过韩国交易所的30%，且总交易量上限为15% [7] - 在超过500只股票的成交额超过个股限额后，监管机构于9月份暂时取消了个股交易额占比的上限，但15%的整体限额仍维持不变 [7][8] - 为控制交易量，Nextrade在8、9月暂停了近150只个股的交易 [8]

Nextrade平台市场表现 - 平台于2025年3月4日正式上线运营，在短短逾半年时间内已占据韩国日均2.4万亿美元股市交易额的近三分之一 [1] - 平台市场份额从3月开业时的不足4%迅速增长至上月的近30% [1] - 平台上一些热门股票（如斗山能源）的交易额已超越拥有70年历史的韩国交易所 [1] 平台运营策略与特点 - 平台提供12小时连续交易服务，划分盘前市场（8:00-8:50）、正式交易时段（9:00-15:20）和盘后市场（15:30-20:00） [2] - 交易手续费比韩国交易所低20%-40%，并提供更多交易结算价格选择 [3] - 平台由34家证券、金融及IT机构共同出资组建 [2] 投资者参与情况 - 散户投资者目前占平台交易额的86% [3] - 外国投资者参与度已从近零水平稳步攀升至11% [3] - 韩国国内机构在平台参与度极低，主要顾虑是系统稳定性 [3] 监管环境变化 - 韩国法律规定另类交易系统单只股票交易量不得超过韩国交易所的30%，总交易量上限为15% [4] - 在超过500只股票成交额超过限额后，监管机构于9月份暂时取消了个股交易额占比上限 [4] - 为控制交易量，平台在8、9月暂停了近150只个股的交易，目前15%的整体限额仍维持不变 [5] 行业背景与全球对比 - 平台的市场份额激增速度在全球范围内前所未见，扩张速度远超澳大利亚、日本等类似市场 [2] - 在美国，近80个另类交易系统去年仅占股市总交易额的20%，在日本三个类似平台约占10% [2] - 韩国早在2013年就为另类交易系统奠定了法律基础，但监管模糊性和需求不足导致进展停滞，直至2023年平台才获得初步授权 [6]

核心观点 - 纳斯达克正推进深层变革，计划将股票代币化、全天候交易等创新引入核心市场，并改革IPO和上市流程，以重塑资本市场结构和效率 [1] 股票代币化 - 纳斯达克计划在核心市场实现股票代币化，将区块链技术直接嵌入核心证券交易体系，而非局限于场外或附属市场 [1] - 代币化技术旨在改造交易后流程，通过精简流程和现代化市场元素来有效管理全球资本流动 [2] - 代币化将大幅提高清算、结算等后端环节效率，简化流程、缩短时间、降低摩擦，提升资本流转速率并降低中间成本 [3] 全天候交易 - 纳斯达克将交易时间从传统的美股9:30–16:00延长，逐步迈向每周五天24小时交易模式 [1] - 交易时间延长是服务全球投资者的必然趋势，纳斯达克100指数期货产品已实现24小时交易，为基础股票实现同样可交易性奠定基础 [2] - 传统开盘和收盘时段预计将保留以满足共同基金净值计算等需求，但在非美国交易时段，全球投资者将能自由交易 [2] 数字资产监管立场 - 纳斯达克在拥抱数字资产方面采取监管先行的审慎立场，坚持投资者保护优先原则，此前因缺乏明确监管规则而未进入该领域 [4] - 当前传统与数字市场的监管正趋于融合，为纳斯达克等传统金融机构创造了参与机会 [4] - 一旦监管路径清晰，纳斯达克目标是与机构客户合作，引入合规的加密资产与代币化证券服务 [4] IPO与上市流程改革 - 当前IPO及上市流程合规负担过重，导致许多创新型企业长期保持私有化，使增长红利难以惠及公众 [1][5] - 纳斯达克倡导改革，包括简化信息披露、改革代理投票和诉讼制度，以减轻公司上市的负担 [5] - 推广创新上市路径，如带有融资功能的直接上市、改良SPAC模式，并为大型未上市企业员工与早期投资人创造流动性 [5][7] - 探索最具前瞻性的代币化IPO，希望将高效、透明的融资方式纳入合规框架 [7] 技术能力与市场效率 - 纳斯达克目前能够实现每秒处理300万条消息、单日处理近千亿消息，但后续清算与结算环节仍有较大提升空间 [3]

纳斯达克交易所运营规划 - 公司当前首要目标是推出每周五天、每天24小时的交易模式 [1] - 该全天候交易模式可能在一年内上线运行 [1]