公司业绩 - 公司公布2022年第四季度财报，业绩表现出色，股价上涨20%[6] - 2023年第二季度财报显示，营收同比增长52.3%，直销销售同比增长54.7%，批发销售同比增长51.0%[7] - 公司现金流显著增长，前9个月从去年同期的近2亿瑞士法郎负数增长至将近1亿瑞士法郎[37] 市场机会 - 全球运动服装市场庞大，预计到本十年末将增长至4500亿美元；ONON正逐渐蚕食市场份额[15] - 公司计划在未来几年内将其服装销售占比提高到超过10%，从2022年的4%增长[19] - 公司的直销销售占比36.4%，批发销售占比65.4%，预计未来几年这两个数字会更接近50/50[21] 估值和投资 - 目前，ONON的估值非常有吸引力，特别是与耐克、Deckers和Lululemon相比，ONON的增长潜力最大，PEG比率最低[31] - 根据投资模型和合理的市盈率，未来三年内可能会有121%的上涨空间，高于耐克、Deckers或Lululemon的预期增长率[36] - 作者对On Holding AG持续看涨，相信品牌、增长故事和当前估值[41]

公司背景 - On Holding是一家高端运动服装品牌，相对于Nike等大公司规模较小，但专注于某一领域，有更快的增长机会[3] - 公司产品主要以鞋类为主，以高品质著称，受到年轻消费者的青睐，特别是千禧一代和Z世代[5][6][7] - 公司有着令人难以置信的增长前景，计划在2026年将预期收入翻倍，同时提高毛利率和EBITDA利润率[8][9] - 公司的直销业务和在线业务增长迅速，符合数字原生人群的消费习惯[10] - 公司的员工和创始人拥有约三分之一的股份，与其他股东利益保持一致[12][13][14] - 华尔街分析师普遍看好该公司，14位分析师中有14位认为是强热门股票，平均目标价为36.09美元[15][16]

公司业绩 - 公司在2023年前九个月销售额达到了近13.5亿瑞士法郎（约合15.5亿美元），同比增长57%，较2021年同期增长152%[5] - 公司的直销业务在2023年前九个月增长了57%，并且公司计划未来将这一业务增长速度超过对零售合作伙伴的批发分销[7] - 公司的调整后EBITDA（利息、税收、折旧和摊销前利润）利润率在2023年迄今已经达到了15.2%，较去年同期的12.1%有所增长，管理层表示目标是到2026年至少达到18%的调整后EBITDA利润率[9] 公司战略 - On Holding专注于直销业务，依靠公司自己的电子商务活动和公司自有的零售店，这一策略在2021年以来持续取得成功，尤其是在面对疫情后在线购买降温和通货膨胀等宏观经济问题的情况下[6] - 公司计划在未来三年内将销售额从预计的2023年17.9亿瑞士法郎增加到2026年的约35亿瑞士法郎，这将涉及到现有市场的增长，以及在尚未销售的国家建立销售和分销物流[10] 股价表现 - 公司的股价在2023年表现出色，股价上涨80%，逐渐回到了2021年底首次公开募股(IPO)时的价格[1] - 虽然公司的股价目前交易溢价高达37倍华尔街分析师对2024年每股收益的预期，但如果On Holding能够超越同行，或许其溢价价格标签会更有长期价值[14] 投资建议 - 对于像On Holding这样的小型企业，尤其是当前估值已经包含了一些出色增长的情况下，我认为采用分批定投计划是很有意义的。随着时间的推移分批购买，让企业证明其价值，同时建立更大的头寸，前提是增长故事继续发展[16]

业绩总结 - 公司的净销售额在2023年第三季度达到了4.8亿瑞士法郎，同比增长47%[9] - 公司的直接消费业务(D2C)增长了55%，远远超过了批发业务的增长率43%[14] - 公司在第三季度推出了多个非常成功的产品，如Cloudeclipse和Cloudtilt，后者在与Loewe的合作中取得了巨大成功[12][13] - 公司的品牌在全球范围内的知名度不断提高，营销支出的战略性转移取得了成功，品牌的强劲表现使得未来对业务发展充满乐观[9][10][15] - 公司的D2C业务在Miami和London Spitalfields开设了新店，公司计划继续扩大直接消费业务的规模[14] 用户数据 - 公司的营收在中国市场创下了收入纪录，达到了967.7亿美元[110] - 直接到消费者（D2C）渠道的净销售额在第三季度达到了1.647亿瑞士法郎，增长了54.6%，占比达到了34.3%[23] - 在美洲地区，公司的净销售额在第三季度增长了60.5%，达到了2.949亿瑞士法郎[26] - 在EMEA地区，公司的净销售额在第三季度达到了1.44亿瑞士法郎，同比增长了19.9%[26] - 在APAC地区，公司的净销售额在第三季度达到了4.16亿瑞士法郎，同比增长了71.5%[27] 未来展望 - 公司预计全年2023年的净销售目标从17.6亿瑞士法郎增加到17.9亿瑞士法郎，同比增长46%[35] - 公司预计在2024年实现60%以上的毛利率[57] - 公司预计在2024年继续看到D2C份额的增长[57] - 公司预计在2024年将加大品牌宣传活动的投入[58] - 公司计划在2024年将新产品创新的推出平均分布在全年[85] 新产品和新技术研发 - 公司的运动服装系列Pace Collection今天正式推出，采用了捕获碳排放的CleanCloud技术，这标志着公司首次将CleanCloud技术应用到服装上[14] - 公司计划在2024年有很多新产品和创新计划[51] 市场扩张和并购 - 公司在中国市场取得了iPhone销售收入创纪录，达到了967.7亿美元[110] - 公司计划在2024年每个季度向一些重要客户的门店增加约25个门店[88] 负面信息 - 公司在零售商重新进入跑步专卖店市场的计划中并未考虑到对公司计划的影响[99]

业绩总结 - 公司在Q2实现了创纪录的净销售额44.43亿瑞士法郎，同比增长52.3%[25] - 营收指导提高至17.6亿瑞士法郎，预计下半年将增加2亿美元的销售额[46] - 全年2023年的预期净销售额至少为17.6亿瑞士法郎，同比增长44%[39] - 预计全年毛利率为58.5%，调整后的EBITDA利润率约为15.7%[40] 用户数据 - 直接面向消费者业务是公司增长最快的渠道，同比增长54.7%，占比36.8%[26] - 公司D2C业务的新客户和老客户的比例保持平衡，产品组合也得到了良好的增长[83] 未来展望 - 公司计划推出更多云系列产品，以及全新的跑步服装和能量系列，这些产品将继续推动业务增长[50] - 公司在管理EBITDA方面的目标是15%，并计划在商业能力、D2C和客户数据引擎以及技术后端方面进行投资[57] 新产品和新技术研发 - On在过去24个月内推出了6款全新的性能鞋，其中4款已成为主要系列[12] - 公司专注于推广环境和与渠道合作伙伴共同推出高端产品，使得其运动鞋系列的销售额增长更快[106] 市场扩张和并购 - 公司在全球范围内都在不断增加市场份额，尤其在欧洲和美国市场表现强劲[54] - 公司在美国的Footlocker门店数量为175，欧洲为46，预计在2023年秋冬季将新增50家[74] 负面信息 - 公司计划关闭约200家门店，以便更专注于运动和跑步产品的分销[101] - 公司在欧洲关闭约200家批发门店，预计这将对销售额产生影响，但不会对2024年产生显著影响[121] 其他新策略和有价值的信息 - 公司成功减少了库存水平，与上一季度相比[64] - 公司希望在当前增长率下，营运资本占净销售额的比例达到30%[64]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额达4.202亿瑞士法郎，同比增长78.3% [11][27] - 毛利率从51.8%提升至58.3%，调整后EBITDA利润率从6.7%提升至14.5% [12][27] - SG&A费用（不包括股份支付）为1.977亿瑞士法郎，占净销售额的47%，低于去年同期的49.1% [35] - 资本支出为970万瑞士法郎，占净销售额的2.3%，低于2022年第一季度的1630万瑞士法郎 [37] - 第一季度末现金余额为3.613亿瑞士法郎，略低于2022年第四季度末的3.71亿瑞士法郎 [38] - 预计2023年全年净销售额至少达到17.4亿瑞士法郎，同比增长42%，维持全年调整后EBITDA利润率15%的目标 [39][66] 各条业务线数据和关键指标变化 直接面向消费者（D2C）业务 - D2C净销售额同比增长64.3%，贡献了1.37亿瑞士法郎的收入 [19] 零售业务 - 第一季度零售净销售额相比去年同期增长超四倍 [20] 鞋类业务 - 鞋类净销售额增长80%，达到4.005亿瑞士法郎 [33] 服装业务 - 服装净销售额达到1690万瑞士法郎，同比增长48.9% [34] 各个市场数据和关键指标变化 亚太地区 - 净销售额加速增长至3110万瑞士法郎，同比增长89.4% [21] 欧洲、中东和非洲（EMEA）地区 - 净销售额强劲增长51.6%，达到1.189亿瑞士法郎 [58] 美洲地区 - 净销售额增长91.9%，达到2.702亿瑞士法郎，比2022年第四季度的历史最高季度销售额多1650万瑞士法郎 [59] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过创新产品和多渠道策略扩大市场份额，提升盈利能力，目标是实现60%的毛利率和较高的EBITDA利润率 [12][27] - 持续拓展零售网络，计划在威廉斯堡和迈阿密开设新店 [56] - 加大品牌建设投入，将营销支出转向提高品牌知名度和形象 [50] - 积极推动可持续技术发展，将Cyclone的经验应用于大众市场产品 [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩出色，超出预期，各地区、渠道和产品组均呈现强劲增长势头 [11][18] - 尽管宏观经济环境存在不确定性，但公司对全年业绩保持乐观，预计将实现正现金流 [65][67] - 新推出的产品受到消费者欢迎，订单量强劲，为下半年增长提供支撑 [65] 其他重要信息 - 公司在波士顿马拉松赛中取得胜利，提升了品牌知名度和影响力 [17][23] - 与Dick's Sporting Goods的合作进展顺利，有助于扩大品牌影响力和市场份额 [28] - 计划在2023年底前将中国的门店数量增加到18 - 21家 [94] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度表现强劲，是否看到消费者行为变化或季度性逆风？ - 批发环境有波动，部分周销售强，部分周较弱，对第二、三、四季度持谨慎态度，考虑到宏观环境存在不确定性 [71] 问题2: 服装业务同比增长强劲，产品组合或策略有何变化，价格点趋势如何？ - 与部分合作伙伴合作良好，产品不断发展，Dick's Sporting Goods是服装销售表现最强的合作伙伴 [73] 问题3: 库存未来几个季度的变化趋势如何？ - 库存增加是有意为之，源于春夏和秋冬订单需求高，库存新鲜，可满足未来数月的全价销售需求；目标是到年底使营运资金占净销售额的比例达到30% [79][80] 问题4: 收入指引上调的驱动因素是什么，下半年收入增长预期是否有变化？ - 秋冬季节的预订单强劲，有机会超预期完成目标，但仍会谨慎决策，考虑长期发展 [92] 问题5: 亚太地区尤其是中国市场的增长情况及未来展望如何？ - 中国市场1 - 2月较慢，之后开始回升，对门店客流量满意；目前在中国有15家门店，2023年第一季度新开2家，计划年底前达到18 - 21家；目标是使中国成为前两大市场之一 [94][95] 问题6: 各地区产品需求和表现是否存在差异？ - 各地区均实现强劲增长，不同地区有不同畅销产品，如美国的Cloudnova、中国的CloudX，这种情况有助于平衡产品销售 [82] 问题7: 各地区渠道组合和发展势头有何差异？ - 公司在各地区采取相同策略，加大数字能力投资，直接与客户建立联系，提升服务水平和客户体验 [102] 问题8: 今年剩余时间营销支出的计划安排以及针对即将到来的网球大满贯赛事的营销计划？ - 将围绕美国网球公开赛举办重大发布活动，巴黎赛事将注重通过运动员向广大观众展示可持续创新和高性能产品 [104][105] 问题9: 目前的制造合作伙伴是否有足够产能支持未来几年的增长？ - 制造业目前产能过剩，公司多年来与合作伙伴合作，他们了解公司的增长目标，公司有信心通过全球合作伙伴实现增长和创新目标 [130][131] 问题10: EMEA地区是否存在品牌发展较慢的区域，是否视为机会？ - 西班牙、意大利等市场在生活方式领域刚刚起步，法国市场品牌代表性相对不足，这些地区是增长机会 [132] 问题11: 最新性能模型的优势对未来产品策略有何影响，对2024年巴黎奥运会有何预期？ - CloudTec Phase技术受市场欢迎，将推广到更多产品；公司正在研究如何将高性能技术带给更多消费者 [149][150] 问题12: 库存的最佳周转率目标是多少，瑞士一家批发客户降价的原因是什么？ - 目标是营运资金占净销售额的比例达到30%，保持库存新鲜，需求大于供应；不同市场定价政策不同，合作伙伴可自行决定产品定价，瑞士是渗透最深的市场，公司正与合适的合作伙伴合作以触达目标消费者 [154][156][160]

业绩总结 - 2022年第四季度净销售额达到12亿瑞士法郎，同比增长69%[11] - 公司在2022年实现净利润为5770万瑞士法郎[12] - 第四季度净销售额达3.67亿瑞士法郎，同比增长92%[14] - 2022年净销售额超过12亿瑞士法郎，同比增长68.7%[40] - 2022年第四季度净销售额达3.668亿瑞士法郎，同比增长91.9%[42] - 2022年全年批发销售增长73.1%，在自有市场门店数量从约8000增加到9200的情况下实现了显著的同店销售增长[47] - 直营业务在第四季度增长了76.4%，达到了较高的全价销售份额[48] - 2022年净销售额超过了10亿瑞士法郎，其中北美市场贡献最大[58] - 北美市场在2022年占据了超过60%的净销售额，将继续成为公司的增长引擎[59] - 亚太地区在2022年增长了87.7%，贡献了6.6%的净销售额，尽管中国全年都处于封锁状态[60] - 欧洲在2022年增长了36.1%，但许多市场仍处于早期增长阶段并且正在逐渐加速增长[61] - 第四季度毛利达到了2.146亿瑞士法郎，较2021年同期的1.118亿瑞士法郎增长了近一倍，毛利率达到了58.5%[66] - 2022年第四季度调整后的EBITDA达到了6,180万瑞士法郎，较去年的1,120万瑞士法郎增长了450% [70] - 2022年全年调整后的EBITDA达到了1,653万瑞士法郎，占销售额的13.5% [70] - 2022年第四季度资本支出为3360万瑞士法郎，全年为8300万瑞士法郎，占销售额的6.8% [71] - 预计2023年全年销售额将达到至少17亿瑞士法郎，同比增长39% [82] - 预计2023年第一季度净销售额将达到约3.8亿瑞士法郎，同比增长61% [83] 用户数据 - 网站访问量从2021年的1.02亿增长到2022年的1.43亿[52] 未来展望 - 公司在2023年将重点关注运动鞋市场，并计划推出全球活动系列On Track Nights[22] - 公司计划扩大Right to Run社会影响合作伙伴计划，目标是吸引10万社区成员[23] - 公司宣布推出Do Shania分部，以支持年轻田径和田径选手[25] - 公司签约了奥运三项全能金牌得主Kristian Blummenfelt，他计划在2024年巴黎奥运会上卫冕[26] - 公司计划将部分空运成本的节省投入到营销和分销方面，以提升品牌知名度和直接消费者渠道份额[108] - 公司计划在2023年增加约400名员工，但增长速度低于销售增长速度，预计将实现规模经济[114] - 公司将继续投资运动服装业务，并在2023年加大投入以进一步推动该业务[116] - 公司对网球领域的野心和新店铺的表现充满信心[167] - 公司对于在伦敦的新店铺的表现感到满意，并计划在全球范围内推广这种店铺格式[168] - 公司在网球市场的定位和发展策略[170][171][172] - 公司在零售方面的发展和策略[173][174][175] - 公司对于2023年批发和直销收入增长的预期和策略[178][179][186][187][188][189]

公司业务发展 - 公司在2022财年首次实现超过10亿瑞士法郎的销售额[11] - 公司推出了循环计划Cyclon和首款由碳排放转化材料制成的鞋款Cloudprime，取得了可持续发展领域的重大进展[8] - 公司扩大了性能跑鞋产品线，推出了Cloudmonster、Cloudrunner和Cloudgo等关键产品[9] - 公司在瑞士苏黎世开设了On Labs办公室，其中超过30%的空间用于研究和产品开发[9] - 公司在日本东京开设了亚太地区以外的第一家门店[10] 公司财务表现 - 公司在2022年第三季度实现了9.23亿美元的全球销售额[20] - 公司的产品线包括“Ovanta”和“Radundintiionng”等多个品牌[20] - 公司在2022年底推出了新产品，并计划扩大市场份额[20] - 公司在中国市场创下了iPhone销售收入纪录为967.7亿美元[110] - 公司在2022年的财报电话会议中提到了对未来业绩的展望和指引[30] 公司战略规划 - 公司计划进行市场扩张和并购以提升业务规模和盈利能力[25] - 公司强调信息准确性和数据分析的重要性[25] - 公司团队合作分享洞察，确保研究报告的深度和准确性[25] 公司股权激励计划 - 公司通过股权奖励计划激励员工，包括高管团队成员，以股权支付奖励的形式奖励长期和有价值的员工[193] - 公司的长期激励计划(LTIP) 2018下的未解决奖励已全部获得授予，并可行使[194] 公司财务报表 - 公司2022年度总收入为140亿美元，同比增长22%[143] - 公司2022年度净利润为20亿美元，同比增长15%[143] - 公司2022年度每股收益为2.2美元[143]

公司品牌和形象 - 公司品牌弹性[28] - 公司公众形象或声誉受到负面宣传的影响[29] - 公司创新、产品开发和产品扩展的关键战略[30] - 公司的商业伙伴和供应商的透明度和政策执行对于公司的声誉和品牌形象至关重要[31] - 公司的营销策略主要依赖于基层营销和体育营销赞助，如果这些策略不成功，可能会影响公司的业务、运营和财务状况[32] - 与时尚品牌合作可能增加品牌声誉受损的风险，同时与名人代言人的合作也存在声誉风险[33] 增长战略和产品销售 - 公司未来的成功与否取决于其能否成功实施增长战略，包括扩大产品线、提高品牌认知度、增加客户参与度等[35] - 公司主要产品类别为鞋类、服装和配饰，2022年鞋类占据了70种以上的款式，并且占据了绝大部分的销售额[37] - 公司认为鞋类、服装和配饰的销售增长在很大程度上取决于消费者对其高端产品的技术优势的需求，如果这种需求不再增长，公司的业务和财务状况可能会受到严重影响[40] - 销售额的增长将在很大程度上取决于消费者对特定运动的鞋类、服装和配饰的需求，如果这种需求不再增长，公司的创新和业务增长将受到严重影响[41] 风险和挑战 - 公司面临来自竞争对手的价格压力和市场份额损失的风险[52] - COVID-19疫情可能会继续对公司的业务运营、供应链和财务状况产生不利影响[57] - 公司在全球销售鞋类、服装和配饰，但在进入新市场时遇到了一系列障碍，可能会对业务、财务状况或普通股价格产生不利影响[43] - 公司的增长将部分依赖于成功开设和运营新的零售店[71] 环境和社会责任 - 气候变化和其他环境问题可能对公司的运营、业绩和财务状况产生负面影响，包括极端天气条件和自然灾害可能对业务和财务状况产生不利影响[93] - 公司已承诺减少二氧化碳排放目标，如果无法实现这些目标可能会导致声誉受损，进而对业务、财务状况和普通股价格产生不利影响[94] - 投资者和其他利益相关方对公司的环境、社会、治理或可持续责任进行了更严格的审查，如果公司的ESG实践不符合预期，可能会对声誉、员工保留和客户供应商的意愿产生负面影响[95] 知识产权和安全 - 公司的知识产权是业务的重要资产，未能充分保护知识产权可能导致竞争对手推出类似产品，影响公司的竞争优势和净销售额[96] - 公司的信息技术系统遭受安全漏洞或其他破坏可能导致客户、供应商或公司敏感信息的丢失、盗窃、未经授权披露或访问，可能损害公司声誉[110] - 公司的IT系统容易受到来自各种来源的损坏或中断的威胁，包括但不限于电信或网络故障、系统故障、自然灾害、恶意人为行为、恐怖主义和战争[112] 财务和市场 - 2022年，公司实现了12.22亿瑞士法郎的净销售额，同比增长68.7%[164] - 公司的增长战略包括扩大品牌知名度和社区规模，通过数字和社交媒体以及运动员代言等方式推动品牌认知度[167] - 公司的资本支出主要用于开设办公室、仓库和零售店，并投资于IT基础设施[162]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额增长超50%，达3.28亿瑞士法郎，使公司成为净销售额达10亿瑞士法郎的公司 [8] - 调整后EBITDA达5630万瑞士法郎，调整后EBITDA利润率为17.2% [33] - 毛利润达1.874亿瑞士法郎，毛利率为57.1%，较去年同期的60.2%有所下降 [62] - SG&A费用占净销售额的比例从去年同期的46.4%降至44.1% [64] - 资本支出为2200万瑞士法郎，占净销售额的6.7% [66] - 库存较6月底增加4570万瑞士法郎，增幅21.1%；较去年第三季度末增加1.182亿瑞士法郎，增幅82% [67] - 第三季度末净现金从第二季度末的5.577亿瑞士法郎降至4.93亿瑞士法郎 [70] - 上调2022年净销售额展望至11.25亿瑞士法郎，预计全年增长55% [74] - 上调2022年调整后EBITDA目标至1.48亿瑞士法郎，确认全年调整后EBITDA利润率为13.2% [79] 各条业务线数据和关键指标变化 批发业务 - 净销售额增长55.6%，批发门店数量从年初的8000家增至9050家 [39][43] 直接面向消费者业务（D2C） - 净销售额增长40.7%，D2C业务占比从去年同期的34.7%降至32.5% [45][50] 产品类别 - 鞋类净销售额增长51.6% [59] - 服装净销售额增长32.4%，达1520万瑞士法郎 [61] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 第三季度净销售额增长57.1%，达1.763亿瑞士法郎 [51] 欧洲市场 - 净销售额增长31.8%，达1.165亿瑞士法郎 [52] 亚太市场 - 净销售额增长85.2%，达2420万瑞士法郎，其中中国市场同比增长90% [55] 其他地区 - 净销售额增长150%，达1100万瑞士法郎 [58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成为跑步者首选品牌，通过创新产品、拓展品牌影响力和可持续发展实现持久增长 [9][26] - 采用全渠道策略，连接消费者购物需求，包括自有实体和数字商店、批发合作伙伴和沉浸式数字平台 [12] - 加大对服装业务的投资，提升设计和开发团队实力 [21] - 与罗杰·费德勒合作拓展网球业务和高性能产品系列 [24][25] - 推进可持续发展创新，如使用碳排放材料制作鞋底和推出二手装备交易平台 [27][29] - 计划在亚特兰大建立高度自动化的配送中心，以提高物流效率和降低成本 [71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临物流限制和外汇逆风，公司仍取得创纪录的业绩，证明品牌势头强劲和团队执行能力出色 [38] - 对第四季度和2023年的业务增长充满信心，订单簿和市场需求支持持续增长 [74][81] - 预计将继续面临外汇压力，但价格上涨和成本控制措施将有助于缓解影响 [78][99] 其他重要信息 - 9月开始试点重新设计的网站，计划在未来几个月全球推出 [13] - 与微信电商小程序合作，方便中国消费者购物 [13] - 推出第二系列高性能鞋类产品，在亚太地区受到关注 [16] - 展示2023年秋冬系列新产品，包括三款全新鞋型和多款服装 [22] - 双十一期间，公司产品销量较去年同期增长超135% [57] 问答环节所有提问和回答 问题：新产品管线和创新计划，以及产品创新投资情况 - 公司目标是成为跑步者首选品牌，将继续投资创新，定期推出新技术平台 [87] - 明年将推出全新技术平台Cloud X 3，部分产品的泡沫和Speedboard将采用生物基材料，实现高性能与可持续性结合 [88][89] 问题：仓库限制对销售的影响，以及欧洲市场外汇对增长率的影响 - 仓库限制主要影响直接面向消费者业务，若没有限制，D2C业务占比将更符合过去水平 [91] - 若按去年汇率计算，欧洲市场增长率约为41%，北美市场约为49% [92] 问题：第四季度营收增长假设的依据，以及批发合作伙伴的反应和订单情况 - 第四季度库存状况良好，摆脱去年工厂关闭影响，恢复正常空运使用 [95] - 季度开局强劲，双十一表现出色，订单簿和市场需求支持增长，第四季度指引暗示增长41% [96] - 明年上半年订单簿强劲，目前正在进行下半年销售季，将在下次电话会议提供更精确的全年展望 [97] 问题：第四季度调整后EBITDA利润率展望的考虑因素 - 利润率展望基于营收、投资计划和成本基础，外汇影响体现在毛利润上，但价格上涨和费用管理有助于缓解影响 [99] - 明年将从减少空运份额中节省成本，部分用于提升利润，部分用于品牌投资 [100] 问题：除空运外，影响明年实现长期毛利率和EBITDA利润率目标的因素，以及提升服装业务增长率的关键 - 明年减少空运使用可节省约350个基点成本，将用于提升利润和市场份额、品牌建设 [105] - 需要密切关注汇率变化，价格上涨被客户接受，规模经济可抵消原材料价格上涨影响 [106][107] - 服装业务在公司门店和部分合作渠道表现良好，证明产品与市场契合，未来将扩大服装业务在各渠道的影响力和产品线 [109][111] 问题：批发业务渠道库存情况，以及品牌在促销环境中的表现 - 渠道库存健康，部分地区甚至偏低，未出现取消订单情况，与大型合作伙伴的预售会议非常积极 [116][117] - 公司品牌有很大市场份额增长空间，不受宏观环境影响较大，与关键合作伙伴保持强劲势头 [118] 问题：业务在不同产品类别的发展情况，特别是后两类产品的势头 - 性能跑步和性能全天类别增长平衡，在跑步专业渠道份额约为10%，2023年春夏预订单增长约70% [119][120] - 户外业务中，越野类别表现良好，相关产品销售数据令人鼓舞，在全天市场也有机会 [121] 问题：欧洲市场增长加速的驱动因素，最大市场情况和未来机会 - 欧洲最大市场是德国，英国增长强劲，瑞士和澳大利亚也有重要业务量，意大利和西班牙等市场有较大潜力 [124][125] - 若没有外汇影响，数据会更强，订单交付在Q2和Q3有调整，但消费者需求一直存在，Q3销售情况良好 [126][127] 问题：Cloudmonster等产品的推出时间和创新点 - Cloudmonster等产品将先进技术与包容性相结合，采用优质泡沫和可见技术，吸引核心跑步社区和更广泛受众 [128][129] 问题：第三季度外汇对毛利率的影响，以及第四季度的预期 - 第三季度外汇对毛利率的影响为250个基点，年初至今为170个基点，预计第四季度影响相似，价格上涨将部分抵消影响 [132] 问题：长期来看，直接面向消费者业务是否会比批发业务增长更快，对毛利率的影响 - 公司在批发和D2C渠道都有增长机会，重要的是为消费者提供良好体验，吸引新客户群体，不刻意管理渠道份额，而是关注渠道健康 [134][136] 问题：消费者在宏观环境中的韧性，以及库存前置时间和调整能力 - 公司成立于金融危机期间，发现人们在经济困难时仍关注健康，跑步是经济实惠的运动，消费者对跑步产品有需求 [139][140] - 公司库存状况良好，仓库库存与未来1.5个季度的交付预期相符，产品生命周期长，可调整库存而不依赖折扣 [143] 问题：罗杰·费德勒退役对品牌的影响，以及未来合作计划 - 罗杰·费德勒退役后将有更多时间与公司合作，公司将加大对网球业务的投入，继续发展该系列产品 [146][147] 问题：在中国市场选择自营门店的原因和好处 - 公司希望在中国提供独特、一致的高端消费体验，因此大部分门店自营 [148] - 在二线城市与当地加盟商合作，自营门店对利润率有积极影响，公司认为自己了解中国市场，能获得优质门店位置 [150][151]