文章核心观点 - 辉瑞和BioNTech宣布欧洲药品管理局人用药品委员会（CHMP）推荐批准其LP.8.1适配单价新冠疫苗上市，该推荐将由欧盟委员会审查，公司已提前生产以确保供应 [1] 疫苗推荐与审批 - CHMP推荐辉瑞和BioNTech的LP.8.1适配单价新冠疫苗（COMIRNATY LP.8.1）用于6个月及以上人群预防新冠，推荐基于EMA紧急任务组建议，该建议称针对LP.8.1有助于维持疫苗有效性 [1] - CHMP的推荐将由欧盟委员会审查，预计很快做出最终决定 [1] 疫苗数据与优势 - CHMP的推荐基于辉瑞和BioNTech此前提交的临床、非临床和真实世界数据，证明其新冠疫苗的安全性和有效性 [2] - LP.8.1适配单价新冠疫苗与公司的JN.1和KP.2适配单价新冠疫苗相比，能对多种流行的SARS-CoV-2谱系产生更好的免疫反应 [2] - 与2024 - 2025年的新冠疫苗配方相比，LP.8.1适配新冠疫苗对当前主导和新兴的亚谱系（包括XFG和NB.1.8.1变体）有更好的免疫反应 [6] 疫苗生产与供应 - 辉瑞和BioNTech已提前生产LP.8.1适配单价新冠疫苗，欧盟委员会批准后将立即向适用的欧盟成员国发货 [1][6] 其他已获批疫苗 - COMIRNATY已获欧盟标准上市许可，用于6个月及以上人群预防新冠，不同年龄段的接种剂量和程序不同 [5] - COMIRNATY的三种适配疫苗（Omicron XBB.1.5、JN.1和KP.2）也已获标准上市许可，不同年龄段的接种剂量和程序不同 [7][8] 公司信息 - 辉瑞应用科学和全球资源开发医疗产品，与多方合作支持和扩大全球可靠、可负担医疗保健的可及性 [12] - BioNTech是全球下一代免疫疗法公司，拥有多元化肿瘤产品管线，基于mRNA开发专长和内部制造能力，与多方合作研发多种mRNA疫苗候选产品 [17] 相关链接 - 2025年5月22日疫苗和相关生物制品咨询委员会会议展示2025 - 2026年新冠疫苗配方的辉瑞/BioNTech支持性数据，可访问https://www.fda.gov/media/186597/download [24] - 2025年5月16日欧洲药品管理局（EMA）ETF推荐更新新冠疫苗以针对新的LP.8.1变体，可访问https://www.ema.europa.eu/en/news/etf-recommends-updating-covid-19-vaccines-target-new-lp81-variant [25]

报告公司投资评级 - 报告对三生制药的投资评级为“增持” [9] 报告的核心观点 - 参考公司基本面和PD(L)1*VEGF赛道的巨大潜力，上调公司的目标价至46.71元，维持增持评级 [9] - 预测公司2025 - 2027E营业收入达191.78、118.95、140.51亿元，归母净利润为102.14、28.08、35.08亿元，EPS分别为4.26、1.17、1.46元 [9] - PD(L)1*VEGF双抗有望覆盖2000亿美金的市场，SSGJ - 707具有BIC潜力，中国销售峰值有望达到63 - 84亿元，全球销售峰值有望达到111 - 134亿美金 [9] - 三生制药预计在2025 - 2027年上市13款新药资产，丰富其在血液瘤、自免、肾科和皮科的优势，有望带来百亿级别的收入增量 [9] 根据相关目录分别进行总结 1. PD(L)1*VEGF双抗有望替代PD(L)1单抗成为肿瘤治疗新的SOC - 2029年全球PD(L)1单抗市场空间有望达1000亿美金，2024年全球销售额约600亿美金，默沙东K药获批适应症最多且2024年销售额达295亿美金 [13] - PD(L)1*VEGF双抗在已获批适应症上疗效提升，在部分PD(L)1单抗无效或疗效有限的适应症上实现突破，未来有望覆盖超2000亿美金市场，可多覆盖约140万患者 [19][21] 2. SSGJ - 707是一款具有BIC潜力的PD1*VEGF双抗 - SSGJ - 707是全球进度仅次于康方生物的PD1*VEGF双抗，正在进行CRC和妇科类肿瘤一线II期临床探索，已启动PDL1阳性NSCLC人群单药头对头K药的III期临床 [25] - SSGJ - 707在早期临床中疗效优于AK112，在一线NSCLC上表现亮眼，单药和联合化疗的ORR均有提升 [26][29] 3. SSGJ - 707借助辉瑞肿瘤体系进入全球广阔市场 3.1 SSGJ - 707以创纪录的金额实现对外授权 - 2025年5月20日辉瑞以12.5亿美金首付款和48亿里程碑金额获得SSGJ - 707海外权益及中国地区商业化选择权，交易金额为同类最高 [32] 3.2 辉瑞制药的肿瘤业务具有极强的全球竞争力 - 辉瑞2024年肿瘤业务全球收入达156亿美金，排名全球MNC第六，专注于乳腺癌、膀胱尿路/前列腺癌、胸腺肿瘤和血液瘤四个方向 [35] - 辉瑞在各肿瘤领域布局了丰富的在售和在研管线，有望带来10倍当前收入体量的增长机会 [36][42] 3.3 强强联合进军全球肿瘤市场 - 辉瑞有望凭借SSGJ - 707扩大肿瘤业务布局，在SMMT和BNTX&BMS已开展III期临床的适应症上后发制胜，在未开展III期临床的适应症上快速推进 [44] - SSGJ - 707联合ADC可能带来更多惊喜，辉瑞具备产品和先发优势，有望启动全球首个PD(L)*VEGF双抗 + ADC的III期临床 [47][49] 3.4 预测SSGJ - 707全球销售峰值可达864 - 1052亿元 - 预测SSGJ - 707国内销售峰值为63 - 84亿元，全球销售峰值为111 - 134亿美元 [53][54] 4. 自主研发、外部引入并重，其他自研管线值得期待 - 三生制药预计在2025 - 2027年上市13款新药资产，丰富其在血液瘤、自免、肾科和皮科的优势，有望带来百亿级收入增量 [56] - 公司布局的705、706和708三款双抗药物处于临床I期剂量探索阶段，早期结果显示出治疗潜力 [58] 5. 盈利预测与估值 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为191.78、118.95、140.51亿元，归母净利润分别为102.14、28.08、35.08亿元 [63] - 利用DCF估值法，中性假设下公司合理估值为46.71元，进行敏感性测算，保守、中性、乐观情景对应股价分别为40.18、46.71、56.23元 [64][65]

维立志博-B暗盘表现 - 维立志博-B暗盘最高涨幅达134.28% [1] - 公司成立于2012年，专注于肿瘤及自身免疫性疾病抗体新药研发 [1] - 目前拥有1款核心产品和13款候选药物，其中6款已进入临床阶段 [1] - 市场对其研发管线表示认可，长期价值取决于新药商业化能力 [1] 恒瑞医药新药进展 - 恒瑞医药子公司获HRS-1893片临床试验批准通知书 [2] - HRS-1893片为高选择性心肌肌球蛋白小分子抑制剂 [2] - 拟用于治疗射血分数保留的心力衰竭，国内外尚无同类药物上市 [2] - 相关项目累计研发投入约6067万元 [2] - 若临床试验顺利，有望成为该领域首款药物 [2] 三生国健与辉瑞合作 - 三生国健与辉瑞签署PD-1/VEGF双抗SSGJ-707全球许可协议 [3] - 协议范围包括全球（不包括中国内地）独家开发、生产及商业化权利 [3] - 期权金和行权金合计不超过1.5亿美元 [3] - 协议有助于加速项目开发与商业化，为营收增长提供新推力 [3] 中慧元通上市进展 - 中慧元通更新港交所招股书 [4] - 公司成立于2015年，专注于疫苗研发 [4] - 产品管线包括2种核心产品和11种在研疫苗 [4] - 2018-2021年完成3轮融资，合计9.95亿元 [4] - 投资方包括高特佳、盈科资本、弘晖基金等知名机构 [4] 亿胜生物科技新产品获批 - 亿胜生物科技获多剂量地夸磷索钠滴眼液中国注册及商业化批准 [5] - 产品为3%地夸磷索钠滴眼液，用于治疗干眼症 [5] - 获批产品将丰富干眼症治疗选择，拓展眼科用药市场 [5]

美股热门股票行情一览（2025年07月24日盘中） 市值排名 - 甲骨文以7623.02亿市值位居首位，股价96.50美元，当日涨幅+0.66% (+1.95美元) [3] - 万事达市值3213.63亿，股价804.34美元，涨幅+0.86% (+0.82美元) [3] - VISA市值7701.50亿，股价298.71美元，涨幅+0.68% (+5.45美元) [3] 能源与化工板块 - 埃克森美孚市值6795.27亿，股价241.93美元，微涨+0.01% (+0.03美元) [3] - 雪佛龙市值2635.59亿，股价162.55美元，显著上涨+2.46% (+3.90美元) [3] - 康菲石油市值1196.83亿，股价75.63美元，下跌-2.45% (-2.35美元) [5] 金融板块 - 美国银行市值3706.80亿，股价372.57美元，下跌-1.00% (-3.78美元) [3] - 摩根士丹利市值2218.09亿，股价722.88美元，上涨+0.75% (+5.36美元) [4] - 高盛市值2290.57亿，股价143.34美元，上涨+0.79% (+1.13美元) [4] 科技板块 - 奈飞市值4066.75亿，股价109.84美元，微跌-0.05% (-0.08美元) [3] - 超威半导体市值2549.17亿，股价266.65美元，下跌-0.21% (-0.57美元) [3] - 英特尔市值924.29亿，股价205.18美元，上涨+0.83% (+1.68美元) [5] 消费板块 - 宝洁市值3718.68亿，股价158.61美元，上涨+0.21% (+0.33美元) [3] - 可口可乐市值2987.62亿，股价69.42美元，上涨+0.91% (+6.54美元) [3] - 耐克市值1116.98亿，股价93.57美元，下跌-1.46% (-1.12美元) [5] 通信与运输 - T-Mobile US Inc市值2721.86亿，股价248.43美元，大幅上涨+6.20% (+14.50美元) [3] - 达美航空市值357.69亿，股价54.78美元，上涨+0.96% (+0.79美元) [6] - Uber市值1910.80亿，股价91.38美元，下跌-0.69% (-1.00美元) [4] 军工与工业 - 洛克希德马丁市值986.93亿，股价22.72美元，下跌-3.28% (-0.77美元) [5] - 卡特彼勒市值2013.79亿，股价428.18美元，微涨+0.14% (+0.59美元) [4] - 波音市值1738.33亿，股价1122.95美元，上涨+0.23% (+2.58美元) [4] 医疗健康 - 强生市值6577.63亿，股价356.48美元，上涨+0.33% (+1.19美元) [3] - 辉瑞市值1529.55亿，股价25.48美元，上涨+0.85% (+0.21美元) [4] - 联合健康市值2536.32亿，股价279.60美元，显著下跌-4.42% (-12.91美元) [3]

公司合作与授权协议 - 辉瑞公司与三生制药完成了一项全球独家授权协议，获得SSGJ-707的开发、生产和商业化独家权利 [1] - 授权范围覆盖除中国以外的全球市场，三生制药保留在中国独家开发和商业化的选择权 [1] - SSGJ-707是基于三生制药专有CLF2平台开发的靶向PD-1和VEGF双特异性抗体 [1] 产品与技术 - SSGJ-707是一种创新癌症免疫疗法，具有靶向PD-1和VEGF的双重作用机制 [1] - 该产品采用三生制药专有的CLF2平台技术开发 [1] 战略影响 - 此次授权进一步强化了辉瑞的肿瘤产品线布局 [1] - 协议涉及的产品属于肿瘤治疗领域的前沿技术方向 [1]

格隆汇7月24日丨三生制药(01530.HK)公告，就与辉瑞就PD-1/VEGF双特异性抗体(SSGJ-707)订立许可 协议事项，许可协议所订明的所有先决条件已达成，因此，许可协议自2025年7月24日起生效。 构成许可协议项下先决条件之一的选择权协议亦已生效。选择权协议向辉瑞授予独家许可，以在中国开 发和商业化许可产品。集团将收到总额不超过150百万美元的不可退还且不可抵扣的期权金及行权金。 选择权协议项下拟行使的相关选择权获行使后，许可协议项下的许可地区将为全球。 于2025年7月24日，公司与辉瑞订立认购协议，据此，辉瑞已有条件同意认购而公司已有条件同意发行 及配发3114万股认购股份，认购价为每股25.2055港元，总金额约为785.0百万港元。认购股份相当于： (i)公司于本公告日期现有已发行股本约1.30%；及(ii)公司经发行及配发认购股份而扩大已发行股本约 1.28%。 认购事项所得款项净额将约为785.0百万港元。公司拟将(i)约628.0百万港元（占所得款项净额的80%） 用于丰富产品管线中的临床及临床前项目的全球研发布局，以及改善生产设施；及(ii)约157.0百万港元 （占所得款项净 ...

协议与交易 - 公司与辉瑞就PD - 1/VEGF双特异性抗体(SSGJ - 707)许可协议于2025年7月24日生效[2][7] - 选择权协议已生效，集团将收到不超1.5亿美元不可退还且不可抵扣的期权金及行权金[3][8] - 2025年7月24日交易时间后，公司与辉瑞订立认购协议[4][9] 认购股份情况 - 辉瑞有条件同意认购31,142,500股认购股份，认购价每股25.2055港元，总额约7.85亿港元[4][9] - 31,142,500股认购股份相当于公告日期现有已发行股本约1.30%[4][14] - 31,142,500股认购股份相当于经发行及配发认购股份而扩大之已发行股本约1.28%[4][14] - 每股认购股份的认购价比协议日期收市价折让约17.09%，比前五个交易日平均收市价折让约15.47%[5][16][17] - 认购事项所得款项总额及净额估计均约为7.85亿港元[5] - 公告日期公司已发行股份总数为2,399,776,412股[14] - 认购股份总面值为311.425美元[14] 资金用途 - 约6.28亿港元（占所得款项净额80%）用于丰富产品管线研发布局及改善生产设施[27] - 约1.57亿港元（占所得款项净额20%）用于其它一般公司用途[27] 完成条件与限制 - 完成须待公司和辉瑞保证属实准确、联交所批准认购股份上市买卖、许可协议生效条件达成等条件达成或豁免[21] - 仅完成日期起6个月内，辉瑞向联营公司以外方转让股份须提前30天书面通知公司[20] 股权结构变化 - 完成后公司已发行股份总数为2,430,918,912股[29] - 完成后辉瑞持股31,142,500股，占比1.28%[29] - 部分股东完成后持股占比有变化，娄竞博士占比不变[29] 其他 - 发行认购股份毋须股东批准，将根据一般授权发行及配发[22] - 认购股份发行及缴足股款后，与已发行股份享有同等地位[23] - 公司核心产品包括特比澳、益比奥等[26] - 董事认为认购事项公平合理，符合公司及股东整体利益[28] - 公司过去12个月未进行涉及发行证券的集资活动[30] - 公司将向联交所申请批准认购股份上市及买卖[31] - 认购事项未必会进行，股东及潜在投资者买卖股份时需谨慎[31] - 股东授予董事发行、配发及处置至多479,916,282股股份的一般授权[33] - 最后完成日期为2025年12月31日，或订约方书面协定的其他日期[34] - 股份每股面值为0.00001美元[34]

核心观点 - 辉瑞公司生产的Depo-Provera（DMPA）避孕药使用超过一年与颅内脑膜瘤风险增加3.5倍相关 [1][13] - 全球约7400万女性使用Depo-Provera [13] - 美国24.5%的性活跃女性曾使用Depo-Provera，英国使用率为15% [5][11] 研究结果 - 最新研究显示DMPA使用超过一年比EE-LNG避孕药增加3.5倍脑膜瘤风险 [1] - 研究样本覆盖1.14亿个体 [1] - 2024年英国医学杂志研究显示风险增加5.6倍 [13] 法律诉讼 - 美国多地区诉讼(MDL No.3140)已增至550起案件 [13] - 诉讼指控辉瑞知晓风险但未充分警告 [3] - 律所Levin Papantonio负责监督诉讼 [2] 产品历史 - Depo-Provera最初是1950年代开发的癌症治疗药物 [6] - 1969年起在70多个国家作为避孕药销售 [6] - 辉瑞2002年通过收购获得该产品 [6] 监管情况 - 辉瑞已在加拿大(2015)、英国和欧洲(2024年10月)更新警告标签 [3] - 美国FDA多次拒绝批准该药物(1978-1992) [6] - FDA拒绝公开与辉瑞的沟通记录 [7] 市场影响 - 全球避孕药市场可能面临重新评估 [1][13] - 潜在集体诉讼可能扩展至欧洲、澳大利亚、南非和加拿大 [4] - 专家建议考虑更安全的避孕替代品 [5]

三生国健公告，公司与辉瑞签署的707项目许可协议正式生效。根据协议，辉瑞将在中国大陆独家开发 和商业化该项目，并支付合计不超过1.5亿美元的不可退还期权金和行权金。《中国大陆选择权协议》 是《许可协议》的组成部分，协议生效后，许可区域扩展至全球。三生国健与沈阳三生之间的利益分配 比例为30%对70%。本次交易构成关联交易，不构成重大资产重组。交易将推进707项目的全球开发和 商业化，增强公司产品的国际市场可及性和认可度。 ...

科技股与医疗股轮动机会 - 当前市场焦点集中在科技股 尤其是人工智能领域 导致其他板块被忽视 形成轮动机会[1] - 医疗保健板块估值已跌至多年低位 成为潜在轮动目标[2] - 建议关注三家可能受益于资金轮动的医疗公司：礼来公司 辉瑞 联合健康集团[3] 礼来公司(LLY) - 股价797 82美元 较52周高点低22% 近期上涨2 75%[4] - 分析师预计2025年Q4每股收益将达6 77美元 较当前水平翻倍[5] - 当前市盈率64 92倍 显著高于医疗行业平均27 4倍 但高增长预期支撑溢价[7] - 目标价1012 56美元 隐含27%上涨空间[4] 辉瑞(PFE) - 股价25 32美元 处于52周区间77%分位 股息率6 79%显著跑赢通胀[8] - 机构投资者Robeco在2025年7月增持36 6% 总持仓达2 46亿美元[9] - 18 35倍市盈率低于行业平均 目标价28 55美元[8] 联合健康集团(UNH) - 股价292 4美元 仅为52周高点的45% 股息率3 02%[13] - JP摩根给出418美元目标价 隐含48%上涨空间[15] - 12 24倍市盈率显著低估 医疗成本上升利好公司盈利[14] - 业务涵盖保险和数据驱动医疗 具备长期结构性优势[16] 其他市场动态 - 华尔街分析师推荐的五只股票中未包含礼来公司[17] - 元宇宙概念股(Meta Roblox Unity)引起市场关注[20]