文章核心观点 - 久保田公司(KUBTY)和Proto Labs(PRLB)是工业产品板块中表现优于同行的股票，值得关注[1][6] - 久保田公司年初至今股价上涨46.6%，远超工业产品板块20.1%的平均涨幅，也优于其所在的农机制造行业30.3%的涨幅[4][5] - Proto Labs年初至今股价上涨33.5%，同样跑赢板块平均水平[4] - 两家公司均获得积极的Zacks评级，且分析师对其盈利预期在近期显著上调，显示盈利前景改善[3][5] 公司表现 - 久保田公司年初至今股价上涨46.6%[4] - 久保田公司当前Zacks评级为2(买入)[3] - 过去一个季度，久保田公司全年盈利的Zacks共识预期上调了20%[3] - Proto Labs年初至今股价上涨33.5%[4] - Proto Labs当前Zacks评级为1(强力买入)[5] - 过去三个月，Proto Labs的全年每股收益共识预期上调了23.2%[5] 行业与板块背景 - 工业产品板块包含179只个股，在Zacks板块排名中位列第7[2] - 久保田公司属于农机制造行业，该行业包含6家公司，在Zacks行业排名中位列第90[5] - 农机制造行业年初至今上涨约30.3%，久保田公司表现优于该行业[5] - Proto Labs属于橡胶-塑料行业，该行业包含3只股票，在Zacks行业排名中位列第15[6] - 橡胶-塑料行业年初至今上涨27.5%[6] - 工业产品板块股票年初至今平均上涨20.1%[4]

市场环境与投资策略 - 市场在波动性回归之际，投资者应聚焦于具备真实盈利增长势头的股票，而非追逐市场热点 [1] Proto Labs (PRLB) 公司概况 - Proto Labs 是一家专注于快速原型制造和小批量生产的数字化制造公司 [2] - 公司通过 CNC 加工、注塑成型、钣金制造和工业 3D 打印等技术，帮助工程师加速从设计到生产的过程 [2] 财务表现与预期 - 当前财年的 Zacks 共识每股收益预期已从 1.59 美元上调至 1.80 美元，下一财年预期为 1.94 美元 [3] - 预计公司今年盈利增长 8.43%，明年增长 8.06% [3] - 预计公司今年收入增长 5.95%，明年增长 5.98% [3] - 公司自 2021 年底以来从未低于盈利预期，持续的盈利超预期支撑了股价上涨 [5] 行业趋势与公司定位 - 制造业正经历数字化转型，需求趋向于更短的交货周期、更多定制化和更低的库存风险 [4] - 公司正处在这一趋势的交汇点，是支撑现代制造业的基础设施型投资标的，而非炒作概念股 [4] 技术面与资金流向 - 股价在前期下跌后正在构筑底部，技术结构改善与盈利预期上调相结合，往往吸引机构资金流入 [4] - 随着盈利预期上调，股价正朝着积极的方向运行 [5]

核心观点 - 文章于2月12日筛选出三只兼具高买入评级与强劲动能特征的股票供投资者参考 [1] Allied Gold Corporation (AAUC) - 公司是一家黄金生产商，主要在科特迪瓦、马里和埃塞俄比亚运营生产资产和开发项目 [1] - 公司获得Zacks Rank 1（强力买入）评级 [1] - 在过去60天内，市场对其当年盈利的一致预期上调了26.8% [1] - 公司股价在过去三个月上涨87.6%，同期标普500指数仅上涨1.2% [2] - 公司动能评分为A [2] Proto Labs (PRLB) - 公司是一家在线技术驱动的快速定制零件制造商，服务于原型制作和小批量生产领域 [2] - 公司获得Zacks Rank 1（强力买入）评级 [2] - 在过去60天内，市场对其当年盈利的一致预期上调了6.9% [2] - 公司股价在过去三个月上涨34.7%，同期标普500指数仅上涨1.2% [3] - 公司动能评分为A [3] RBC Bearings (RBC) - 公司从事工程轴承和精密部件的制造与分销 [3] - 公司获得Zacks Rank 1（强力买入）评级 [3] - 在过去60天内，市场对其当年盈利的一致预期上调了3.9% [3] - 公司股价在过去三个月上涨23.6%，同期标普500指数仅上涨1.2% [4] - 公司动能评分为A [4]

核心观点 - Proto Labs在2025年第四季度实现了创纪录的营收和自2018年以来最强劲的有机增长 公司展现出明确的发展势头 其战略重点正从原型制作延伸至生产阶段 并计划在2026年进行转型以加速增长 [4][5][15] 财务业绩 - 2025年第四季度营收创公司纪录 达1.365亿美元 按固定汇率计算同比增长11% 这是自2017年以来首次在第四季度实现环比增长 [2][6] - 2025年全年营收为5.331亿美元 按固定汇率计算同比增长5.7% 这是自2018年以来最强劲的年度有机增长率 [3][6][10] - 第四季度非美国通用会计准则毛利率为44.8% 同比提升140个基点 非美国通用会计准则每股收益为0.44美元 高于指引并同比增加0.06美元 [9] - 2025年全年非美国通用会计准则毛利率为45.1% 与2024年的45.2%基本持平 其中工厂业务毛利率为49% 同比提升70个基点 而网络业务毛利率为31% 同比下降190个基点 主要受关税相关效率低下影响 [11] - 2025年经营活动产生现金7450万美元 通过回购向股东返还4300万美元 年末持有现金及投资1.424亿美元 零债务 [5][13] 各业务线表现 - **CNC加工与钣金**：是增长的主要驱动力 需求异常强劲 两者全年均实现两位数增长 [6][7] - CNC加工：2025年全年收入按固定汇率计算同比增长16.7% 其中美国CNC业务全年增长约25% 第四季度增长约35% [6][7][8] - 钣金：2025年全年收入按固定汇率计算同比增长12% [8] - **注塑成型与3D打印**：表现相对疲软 - 注塑成型：2025年全年收入按固定汇率计算同比下降1.9% 管理层归因于医疗器械领域疲软及原型需求降低 [8] - 3D打印：2025年全年收入按固定汇率计算同比下降4.7% 主要因旧技术塑料零件原型需求疲软 但金属3D打印（DMLS）表现更强 美国DMLS收入实现两位数增长 [8] - **区域市场**：美国市场表现强劲 欧洲市场下滑 - 美国：2025年第四季度收入按固定汇率计算同比增长15.9% 全年增长9.1% [2][10] - 欧洲：2025年第四季度收入按固定汇率计算同比下降8.1% 全年下降7% [2][10] 增长驱动与终端市场 - 增长主要由无人机、太空探索、卫星和机器人等创新驱动行业的需求推动 [7] - 数据中心是另一个高增长市场 公司提及客户包括Amphenol和CommScope 认为其数字化制造模式在该市场具有持久优势 [7] 2026年战略与转型计划 - 公司战略明确为服务客户“从原型到生产的整个零件生命周期” 该战略建立在四大支柱上：[13][16] 1. 提升客户体验：简化流程 整合工厂和网络服务的多个“店面” 2. 加速创新：利用超过60项专利和60多项商业秘密、CAD数据集以及自动化和AI应用经验 加快面向客户的产品和服务发布 3. 扩展生产：建立生产能力和认证 采取更审慎的以客户为主导的方法 4. 提高运营效率：提升生产力和成本纪律 为投资提供资金并逐步提高盈利能力 - 具体转型举措包括：[15][17][24] - 技术部门重组为以领域为中心的结构 - 将“Proto Excellence”业务运营系统扩展至全组织 - 在印度建立全球能力中心以扩展创新和数字能力 - 在欧洲市场进行重置 采用新的上市策略并调整成本以稳定利润率 - 计划在第一季度推出面向客户的“ProDesk”体验 作为简化电商平台的第一步 [18] - 在生产扩展方面 美国注塑业务于1月获得了对医疗器械生产至关重要的ISO 13485认证 并正与两家医疗器械客户进行高精度、大批量注塑零件的试点项目 [19] - 管理层表示将评估与战略相符的“选择性无机（并购）机会” [14] 2026年业绩指引 - 公司预计2026年全年美国通用会计准则收入增长6%至8% [5][20] - 预计第一季度收入在1.3亿美元至1.38亿美元之间 外汇预计对第一季度收入产生210万美元的有利影响 [5][20] - 预计第一季度非美国通用会计准则每股收益在0.36美元至0.44美元之间 [5][20] - 管理层预计将通过资源重新分配而非广泛增加支出来支持转型 从全年角度来看 在资助转型努力期间不预期利润率会扩张 [21]

核心观点 - Proto Labs在一年前亏损后，于第四季度实现扭亏为盈，其股价因业绩超预期而大幅上涨19% [1] - 尽管公司营收和盈利表现强劲，但自由现金流下降以及基于高市盈率的估值，引发了对其股票在当前价位是否值得买入的质疑 [4][7] 第四季度财务业绩 - 第四季度营收为1.365亿美元，超过分析师预期的1.291亿美元 [1] - 第四季度调整后每股收益为0.44美元，超过分析师预期的0.34美元 [1] - 第四季度营收同比增长12% [3] - 第四季度按美国通用会计准则计算的每股收益为0.25美元，相较去年同期的亏损转为盈利 [3] 全年财务业绩 - 全年营收同比增长6% [3] - 全年每股收益为0.88美元，较2024年的0.66美元增长33% [3] - 2025年自由现金流为5970万美元，较2024年的6860万美元下降13% [4] 业绩指引与展望 - 公司预计2026年销售增长率在6%至8%之间 [6] - 公司预计2026年第一季度营收在1.30亿美元至1.38亿美元之间，与2025年第四季度相似 [6] - 公司预计2026年第一季度按美国通用会计准则计算的每股收益在0.17美元至0.25美元之间，可能略低于第四季度 [6] 市场数据与估值 - 公司股价单日上涨19%，收于62.45美元 [1][6] - 公司当前市值约为12亿美元 [6] - 公司股票市盈率约为70倍 [7] - 公司毛利率为44.12% [6]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收创公司纪录，达到1.365亿美元，按固定汇率计算同比增长11% [18] - 2025年全年营收创纪录，达到5.331亿美元，按固定汇率计算同比增长5.7% [19] - 第四季度非美国通用会计准则每股收益为0.44美元，高于指引区间，同比增加0.06美元 [19] - 2025年全年非美国通用会计准则每股收益为1.66美元，同比增加0.03美元 [22] - 第四季度非美国通用会计准则毛利率为44.8%，同比提升140个基点 [19] - 2025年全年非美国通用会计准则毛利率为45.1%，与2024年的45.2%基本持平 [21] - 2025年工厂非美国通用会计准则毛利率为49%，同比提升70个基点 [21] - 2025年网络非美国通用会计准则毛利率为31%，同比下降190个基点 [22] - 2025年运营现金流为7450万美元 [23] - 2025年向股东返还4300万美元用于股票回购 [23] - 截至2025年12月31日，公司拥有1.424亿美元现金及投资，零债务 [23] - 2026年第一季度营收指引为1.3亿至1.38亿美元，中点值意味着同比增长6% [24] - 预计2026年第一季度非美国通用会计准则每股收益在0.36至0.44美元之间 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年CNC加工收入按固定汇率计算同比增长16.7%，其中美国CNC收入增长25% [20] - 第四季度美国CNC收入同比增长35% [18] - 2025年注塑成型收入同比下降1.9%，主要受医疗设备领域疲软和原型需求降低影响 [20] - 2025年3D打印收入同比下降4.7%，主要因旧技术塑料零件原型需求疲软，但金属3D打印表现强劲，美国DMLS收入实现两位数增长 [21] - 2025年钣金收入同比增长12% [21] - 2025年工厂收入增长3.7%，网络收入增长13.8% [20] - 第四季度通过Protolabs网络完成的收入为3050万美元，按固定汇率计算同比增长11.2% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度美国营收同比增长15.9%，欧洲营收按固定汇率计算同比下降8.1% [18] - 2025年美国营收同比增长9.1%，欧洲营收按固定汇率计算同比下降7% [20] - 公司认为欧洲的可寻址市场规模与美国相似，当前下滑是执行问题而非结构性增长拖累 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司明确了长期战略：服务于零件从原型到生产的整个生命周期，该战略基于其核心优势——原型制造卓越性和数字制造领导力 [7][8] - 战略执行围绕四大支柱展开：1) 提升客户体验；2) 加速创新；3) 扩大生产规模；4) 提高运营效率 [8][10] - 提升客户体验的具体举措包括改进电子商务体验，计划在2026年第一季度推出客户服务平台ProDesk [8][14] - 加速创新方面，公司拥有超过60项专利和60多项商业秘密，计划在2026年及以后加快面向客户的产品和服务发布节奏 [9] - 扩大生产规模是战略重点，2026年1月美国工厂注塑成型业务获得了ISO 13485认证，为进入医疗器械生产领域打开了大门 [10] - 公司正在与两家领先的医疗设备客户进行试点项目，利用新的注塑认证和能力支持高精度批量生产 [16] - 2026年是转型和加速之年，公司正在进行基础性组织、运营和能力建设变革 [11] - 变革包括：1) 重组技术团队为以领域为中心的组织结构；2) 在全公司推广“Proto Excellence”业务操作系统以推动生产力；3) 在印度建立全球能力中心；4) 在欧洲实施新的市场进入战略和成本结构调整 [12][13][14] - 公司相信其战略框架将推动未来几年可衡量的财务进展，并有可信的路径实现10亿美元的年收入目标，同时实现有意义的运营利润率扩张 [17][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 创新驱动行业（如无人机、太空探索、卫星、机器人）继续依赖公司作为关键合作伙伴 [5] - 数据中心是另一个高增长市场，公司为Amphenol和CommScope等基础设施解决方案领导者提供支持 [6] - 这些市场资金充足、周期长，公司的数字制造模式创造了持久的竞争优势，为2026年做好了准备 [7] - 基于2025年末的强劲势头和关键增长计划的进展，预计2026年增长将较2025年加速 [16] - 公司进行的结构性变革旨在使其恢复持续的两位数营收增长，路径包括：改善客户体验以提升转化和留存、通过扩大生产增加单客户收入、以及继续加速渗透航空航天、国防、医疗、机器人和数据中心等高增长垂直领域 [16] - 对于2026年全年，公司预计美国通用会计准则营收增长率为6%-8% [24] 其他重要信息 - 2025年单客户收入增长13%，第四季度单客户收入增长近23% [5][41] - 公司拥有不断增长的强大CAD数据集，并在大规模应用自动化和人工智能方面拥有深厚经验 [9] - 2025年第四季度非美国通用会计准则运营费用为4870万美元，同比增加520万美元，主要受激励性薪酬、佣金和医疗费用增加驱动，但占收入比例同比下降10个基点 [19] - 2025年非美国通用会计准则运营费用为1.933亿美元，占收入的36.3%，略高于2024年的36% [22] - 2026年第一季度的非美国通用会计准则调整将包括约360万美元的股权激励费用、90万美元的摊销费用以及70万美元的转型和重组成本 [26] - 预计2026年第一季度非美国通用会计准则实际税率在24%-25%之间 [26] - 外汇汇率预计将对2026年第一季度收入产生210万美元的有利影响 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度营收强劲以及第一季度指引中隐含的环比下降，是保守主义还是存在需求前置？季度至今情况如何？ [28] - 第四季度客户项目时间难以预测，但11月和12月订单量持续良好，驱动了强劲业绩 [29] - 1月份开局更为正常化，较假期后有所软化，但此后订单率有所改善，这是自2017年以来首次在第四季度出现订单持续到年底的情况，目前正开始正常化 [29][30] 问题: 能否详细说明在航空航天、国防、无人机、卫星等终端市场的增长情况？ [31] - 公司绝对看到了这些市场由创新引领的增长，并且是原型创新的首选之地，定位良好，能够利用这些资金充足、长周期的创新增长市场 [32] 问题: 关于战略支柱，哪些是近期、中期、长期举措？是否已看到初步成效？ [33] - 相关举措刚刚启动，将在后续年份加速，2026年是转型之年，公司正在打基础和组织架构 [34] 问题: 关于独立开发者数量下降，是否是主动放弃盈利能力较差的客户？ [41] - 公司专注于提高单客户收入，第四季度单客户收入增长近23%，2025年全年增长13%。同时，公司也意识到需要增加客户数量，但当前重点是增加现有客户的份额 [41] 问题: 关于美国国防供应链回流或本土化，公司是否有相关讨论或机会？ [42][45] - 公司在航空航天和国防领域有良好业务，并覆盖无人机、卫星、火箭、机器人等所有增长领域，且是这些公司推动创新时的优选供应商 [43][46] 问题: 注塑成型业务对2026年6%-8%整体增长的贡献可见度如何？是否可能实现与CNC加工可比增长？ [51][53] - 公司承认注塑原型需求下降，因此正转向生产领域，特别是通过获得医疗行业ISO 13485认证，目前正与两家医疗设备制造商进行高精度批量生产试点，随着规模扩大，将能吸引更多客户，从而推动注塑收入增长 [52] - 公司目前不提供按服务类别的指引 [53] 问题: 2025年10月推出的高级CNC功能是否仍处于早期阶段？是否影响了第四季度CNC订单活动？ [54] - 该功能虽处于早期，但表现良好，推出仅几个月已看到客户浓厚兴趣和显著提升 [54] 问题: 印度全球能力中心是用于扩展网络业务服务全球客户，还是主要服务印度及周边地区客户？该中心人员构成？ [55][56] - 印度中心旨在利用印度技术人才推进公司的创新和人工智能议程，并加速发展，以支持全球业务 [55] - 公司将在建设过程中分享更多细节，目前刚开始，已存在与制造合作伙伴合作的供应商质量和发展工程师，新负责人将帮助增加能力以支持整个业务 [56][58] 问题: 此次提供全年增长目标，是否因看到了更好的市场机会或对变革带来的效益更有信心？ [61][62] - 由于公司刚实现了11%的同比增长季度，且正在进行苏雷什概述的转型变革，虽然对全年没有更好的可见度，但认为与投资者分享对全年增长的思考是有帮助的 [63] 问题: 鉴于正在进行的变革，所需的投资是额外投入还是资源重新分配？对利润率有何影响？ [64] - 这将是资源重新分配，公司正在某些领域削减成本，同时将其再投资于推动转型变革和增长，从全年来看，不预期利润率会扩张，而是寻求降低成本并同时进行再投资以推动增长 [64] 问题: 第四季度网络毛利率是多少？ [65] - 第四季度网络毛利率为30.3% [66]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收创公司记录，达到1.365亿美元，按固定汇率计算同比增长11% [18] - 2025年全年营收创纪录，为5.331亿美元，按固定汇率计算同比增长5.7% [19] - 第四季度非GAAP毛利率为44.8%，同比提升140个基点 [19] - 2025年全年非GAAP毛利率为45.1%，与2024年的45.2%基本持平 [21] - 第四季度非GAAP每股收益为0.44美元，同比增长0.06美元 [19] - 2025年全年非GAAP每股收益为1.66美元，同比增长0.03美元 [22] - 2025年经营活动产生的现金流为7450万美元 [23] - 2025年向股东返还4300万美元用于股票回购 [23] - 截至2025年12月31日，公司拥有1.424亿美元现金及投资，无债务 [23] - 2026年第一季度营收指引为1.3亿至1.38亿美元，中点同比增长6% [24] - 预计外汇对2026年第一季度营收有210万美元的有利影响 [25] - 2026年第一季度非GAAP每股收益指引为0.36至0.44美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年CNC加工收入按固定汇率计算同比增长16.7%，其中美国CNC收入增长25% [5][20] - 第四季度美国CNC收入同比增长35% [18] - 2025年注塑成型收入同比下降1.9%，主要受医疗设备领域疲软和原型需求下降影响 [20] - 2025年3D打印收入同比下降4.7%，主要因旧技术塑料零件原型需求疲软，但金属3D打印（DMLS）在美国实现两位数增长 [21] - 2025年钣金收入同比增长12%，受益于美国及航空航天和国防领域的强劲需求 [21] - 2025年工厂收入增长3.7%，Protolabs网络收入增长13.8% [20] - 第四季度通过Protolabs网络实现的收入为3050万美元，按固定汇率计算同比增长11.2% [18] - 2025年工厂非GAAP毛利率为49%，同比提升70个基点 [21] - 2025年网络非GAAP毛利率为31%，同比下降190个基点，主要与关税相关的低效有关 [22] - 第四季度网络毛利率为30.3% [66] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度美国营收同比增长15.9%，欧洲营收按固定汇率计算同比下降8.1% [18] - 2025年美国营收同比增长9.1%，欧洲营收按固定汇率计算同比下降7% [20] - 公司认为欧洲的可寻址市场规模与美国相似，当前是执行问题而非结构性增长拖累 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于服务零件从原型到生产的整个生命周期，基于四大战略支柱：提升客户体验、加速创新、扩大生产、驱动运营效率 [7][8][10] - 提升客户体验：计划在2026年第一季度推出ProDesk客户平台，旨在改善订购、协作和服务体验，作为迈向更统一电商平台的第一步 [14][15] - 加速创新：2025年底已发布先进CNC加工和扩展金属3D打印能力，2026年将继续推出报价体验、可制造性软件、工厂能力扩展等改进 [9][15] - 扩大生产：重点针对航空航天、国防和医疗领域最大、最具战略意义的客户，已获得美国工厂注塑成型的ISO 13485医疗设备生产认证，并正与两家领先医疗设备客户进行高精度量产试点项目 [10][15][16] - 驱动运营效率：旨在通过提高生产力和成本控制来支持盈利增长，为其他支柱的投资提供资金 [10][11] - 公司认为其数字制造模式在无人机、太空探索、卫星、机器人、数据中心等创新驱动型行业创造了持久的竞争优势 [5][6] - 公司拥有超过60项专利和60多项商业秘密，以及庞大的CAD数据集和规模化应用自动化与AI的深厚经验 [9] - 公司设定了实现10亿美元年收入的长期路径，并预计将实现有意义的营业利润率扩张 [17][23] - 2026年被定位为转型和加速之年，旨在为持续两位数营收增长奠定基础 [11][16] - 2026年具体变革包括：1）重组技术团队为以领域为中心的组织结构；2）在全公司范围扩展“Proto Excellence”业务操作系统以推动生产力；3）在印度建立全球能力中心（GCC），以利用当地技术人才加速创新和AI议程；4）在欧洲实施战略重置，包括新的市场进入策略和调整成本结构 [12][13][14][55][58] - 公司将继续评估符合战略框架的收购机会，以增强能力 [11] - 实现两位数增长的三条路径：通过改善客户体验和创新提高转化与留存率；通过扩大生产提高单客户收入；继续加速在航空航天、国防、医疗、机器人、数据中心等高增长垂直领域的渗透 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司拥有卓越的资产和市场相关性，但近年来未能完全转化为持续的执行力，第四季度业绩是围绕正确重点调整执行后的早期迹象 [4] - 受益于2025年末的强劲势头和关键增长计划的进展，预计2026年增长将较2025年加速 [16] - 公司预计2026年GAAP营收增长率为6%-8% [24] - 长期来看，公司战略和2026年的转型工作将推动持续的营收增长和运营杠杆，巩固其作为行业现金流领导者的地位 [17] - 欧洲市场过去两年营收下滑源于宏观经济不确定性和内部复杂性，2026年的重置行动旨在稳定利润率、调整成本基础，为增长和盈利做好准备 [13][14] - 第四季度是自2017年以来首次实现环比增长，但进入1月后订单量有所正常化，从假期后的疲软状态有所改善 [18][29][30] 其他重要信息 - 2025年单客户收入增长13%，第四季度单客户收入增长近23% [5][41] - 2025年第四季度非GAAP运营费用为4870万美元，同比增加520万美元，主要受激励性薪酬、佣金和医疗费用增加驱动，但占营收比例同比下降10个基点 [19] - 2025年全年非GAAP运营费用为1.933亿美元，占营收的36.3%，略高于2024年的36% [22] - 2026年第一季度的非GAAP调整项包括约360万美元的股权激励费用、90万美元的摊销费用和70万美元的转型与重组成本 [26] - 预计2026年第一季度非GAAP实际税率在24%-25%之间 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度业绩及第一季度指引的细节，是否存在需求前置或保守主义？[28] - 第四季度客户项目时间难以预测，但11月和12月订单量持续良好，驱动了强劲业绩。1月开局较为正常，较假期期间疲软，但此后订单率已有所改善。自2017年以来首次出现第四季度持续订购至年底的情况，但目前正趋于正常化。[29][30] 问题: 能否提供更多关于终端市场（如航空航天、国防、无人机、卫星）增长细节？[31] - 公司在这些创新驱动的市场看到了增长，并且是原型设计的首选供应商，能够很好地利用这些资金充足、长周期的创新市场。[32] 问题: 战略举措的成果是已经开始显现还是未来才会体现？[33] - 相关举措刚刚启动，将在后续年份加速见效，2026年是转型之年，重点是建立组织和打好基础。[34] 问题: 关于“独特开发者”（UDPs）数量下降，是主动放弃低利润客户吗？[41] - 公司专注于提高单客户收入，第四季度单客户收入增长近23%，2025年全年增长13%。同时，公司也意识到需要增加客户数量，但当前重点是增加现有客户的份额。[41] 问题: 公司是否就国防供应链回流与美国政府有讨论？[42][45] - 公司在航空航天和国防领域有良好业务覆盖，包括无人机、卫星、火箭、机器人等所有增长领域，并且是这些公司推动创新时的优选供应商。[43][46] 问题: 注塑成型业务在2026年是否有望实现与CNC加工相当的增长？对注塑业务增长可见度如何？[51][53] - 公司未按服务线提供指引。注塑原型业务仍然疲软，因此公司正转向注塑生产，特别是通过ISO 13485认证进军医疗领域。目前正与两家医疗设备制造商进行高精度量产试点，随着规模扩大，将能吸引更多客户，从而提升注塑收入。[52] 问题: 2025年10月推出的先进CNC能力是否仍处于早期阶段，是否影响了第四季度CNC订单活动？[54] - 该能力虽处于早期，但表现良好，仅推出几个月已看到客户浓厚兴趣和显著需求提升，这正是公司过去未能响应而造成的“摩擦”点之一。[54] 问题: 印度全球能力中心（GCC）是用于扩展网络业务还是服务印度本地市场？主要招聘什么类型的人才？[55][56] - 印度GCC旨在利用印度技术人才推进公司的创新和AI议程，并加速这些进程，以支持全球业务。公司已在印度有制造合作伙伴支持网络业务，新中心将增加能力以支持整个业务。具体人员构成将在后续建设中分享。[55][58] 问题: 此次提供全年增长目标，是否因看到了更好的市场机会或对转型更有信心？[61][62] - 提供全年展望是因为公司刚实现了11%的季度增长，并且正在进行苏雷什阐述的诸多转型变革。尽管对全年没有更好的可见度，但管理层认为分享全年的增长思路对投资者有帮助。[63] 问题: 鉴于所有变革，所需投资是新增还是资源重新分配？预计对利润率的影响如何？[64] - 主要是资源重新分配。公司正在推动各项计划，在削减某些领域成本的同时，将其再投资于推动转型变革。从全年来看，不预期利润率会扩张，目标是降低成本并重新投资以推动增长。[64] 问题: 第四季度网络毛利率是多少？[65] - 第四季度网络毛利率为30.3%。[66]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收创公司记录，达到1.365亿美元，按固定汇率计算同比增长11%，这是自2017年以来首次在第四季度实现环比增长 [18] - 2025年全年营收创纪录，为5.331亿美元，按固定汇率计算同比增长5.7% [20] - 第四季度非美国通用会计准则毛利率为44.8%，同比提升140个基点，主要受美国工厂产量增长推动 [19] - 2025年全年非美国通用会计准则毛利率为45.1%，与2024年的45.2%基本持平 [22] - 第四季度非美国通用会计准则每股收益为0.44美元，超出指引范围，同比增长0.06美元 [20] - 2025年全年非美国通用会计准则每股收益为1.66美元，同比增长0.03美元 [23] - 2025年经营活动产生的现金流为7450万美元，向股东返还4300万美元用于股票回购，截至2025年12月31日，公司拥有1.424亿美元现金及投资，无债务 [24] - 2026年全年美国通用会计准则营收增长预期为6%-8% [25] - 2026年第一季度营收指引为1.30亿至1.38亿美元，中值意味着同比增长6%，外汇预计带来210万美元的有利影响 [25] - 2026年第一季度非美国通用会计准则每股收益指引为0.36-0.44美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年CNC加工收入按固定汇率计算同比增长16.7%，其中美国市场CNC收入增长25% [5][21] - 第四季度美国市场CNC收入同比增长35% [18] - 2025年注塑成型收入同比下降1.9%，主要受医疗设备领域疲软和原型需求降低的负面影响 [21] - 2025年3D打印收入同比下降4.7%，主要原因是旧技术塑料3D打印零件原型需求疲软，但金属3D打印表现强劲，美国DMLS收入实现双位数增长 [22] - 2025年钣金收入同比增长12%，受益于美国及航空航天和国防领域的强劲需求 [22] - 2025年工厂收入增长3.7%，Protolabs网络收入增长13.8% [21] - 第四季度通过Protolabs网络实现的收入为3050万美元，按固定汇率计算同比增长11.2% [18] - 2025年工厂非美国通用会计准则毛利率为49%，同比提升70个基点 [22] - 2025年网络非美国通用会计准则毛利率为31%，同比下降190个基点，主要与关税相关的低效有关 [23] - 第四季度网络毛利率为30.3% [67] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度美国市场营收同比增长15.9%，而欧洲市场营收按固定汇率计算同比下降8.1% [18] - 2025年美国市场营收同比增长9.1%，欧洲市场营收按固定汇率计算同比下降7% [21] - 公司认为欧洲的可寻址市场规模与美国相似，当前下滑是执行问题而非结构性增长拖累，计划在2026年进行战略重置以稳定利润率、重置成本基础，为增长和盈利重新定位 [13][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司明确了长期战略：服务于零件从原型到生产的整个生命周期，该战略建立在核心优势之上，而非偏离 [6][7] - 战略执行围绕四大支柱展开：1) 提升客户体验；2) 加速创新；3) 扩大生产；4) 提高运营效率 [7][9] - 提升客户体验方面，计划在2026年第一季度推出ProDesk客户平台，旨在改善订购、协作和服务体验，这是迈向更统一电商平台的第一步 [14][15] - 加速创新方面，公司拥有超过60项专利和60多项商业机密，计划在2026年加快面向客户的产品和服务发布节奏，包括报价体验和可制造性软件改进、工厂能力扩展等 [8][15] - 扩大生产方面，公司正加强生产所需的能力和认证，例如2026年1月美国工厂注塑成型业务获得了ISO 13485认证，这是医疗设备生产项目的关键要求，目前正与两家领先的医疗设备客户进行高精度、大批量注塑生产试点 [9][16][52] - 提高运营效率方面，旨在通过提高生产率和成本控制来支持盈利增长，为其他战略支柱的投资提供资金 [9][10] - 公司认为其数字制造模式在无人机、太空探索、卫星、机器人、数据中心等资金充足、长周期的创新驱动型行业创造了持久的竞争优势 [5][6] - 公司预计通过改善客户体验和创新以提高转化率和留存率、通过扩大生产增加单客户收入、以及加速渗透航空航天、国防、医疗、机器人、数据中心等高增长垂直领域这三个杠杆，最终回归持续的两位数营收增长 [16] - 公司确立了实现10亿美元年收入并同时实现显著营业利润率扩张的可行路径 [17] - 2026年被定位为转型和加速之年，将进行组织、运营和能力建设方面的基础性变革 [10][11] - 具体变革包括：1) 重组技术团队为以领域为中心的组织结构，以加速创新；2) 在全公司推广“Proto Excellence”业务操作系统以推动生产率提升；3) 在印度建立全球能力中心，以利用当地技术人才，扩大创新、加强交付并深化全球工程和数字能力；4) 在欧洲实施新的市场进入战略和成本结构调整以重启增长 [11][12][13][14] - 公司将继续评估能够强化能力并与战略框架紧密契合的收购机会，但会保持纪律性，专注于创造持久长期股东价值的机会 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 首席执行官认为公司拥有卓越的资产和市场相关性，但近年来未能完全转化为一致的执行力，2025年第四季度的业绩表明当围绕正确优先事项调整执行时可能取得的成果 [4] - 得益于2025年的强劲收官，公司以明确的势头进入2026年，并对未来机遇信心增强 [6] - 管理层看到美国在无人机、卫星、火箭等领域对CNC零件的强劲需求推动了CNC业务的出色表现 [21] - 欧洲市场过去两年营收下滑源于宏观不确定性以及内部复杂性给客户和员工带来的摩擦 [13] - 对于2026年，公司预计增长将相对于2025年加速，尽管这是转型和审慎加速的一年，但所进行的结构性变革旨在使公司回归持续的两位数营收增长 [16] - 公司预计2026年第一季度开局更为正常化，1月份订单率较假期后的疲软有所改善 [30][31] 其他重要信息 - 2025年单客户收入同比增长13%，第四季度单客户收入同比增长近23% [5][41] - 公司拥有强大且不断增长的CAD数据集，以及大规模应用自动化和人工智能的深厚经验 [8] - 2025年第四季度非美国通用会计准则运营费用为4870万美元，同比增长520万美元，主要受激励性薪酬、佣金和医疗费用增加驱动，但占收入比例同比下降10个基点 [19] - 2025年全年非美国通用会计准则运营费用为1.933亿美元，占收入的36.3%，略高于2024年的36%，主要增长来自与收入增长相关的可变费用 [23] - 2026年第一季度非美国通用会计准则调整项预计包括约360万美元的股权激励费用、90万美元的摊销费用以及70万美元的转型和重组成本 [26] - 2026年第一季度非美国通用会计准则有效税率预计在24%-25%之间 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度业绩和第一季度指引的更多细节，是否存在需求前移或保守主义 [29] - 第四季度客户项目时间难以预测，但11月和12月订单量持续良好，推动了强劲业绩，自2017年以来首次出现第四季度持续订购至年底的情况 [30][31] - 1月份开局更为正常化，较假期后的疲软有所改善，订单率已从那时起提升 [30] 问题: 关于终端市场（如航空航天和国防、无人机、卫星）增长情况的更多细节 [32] - 公司在这些市场看到创新引领的增长，并且是原型设计的首选供应商，定位良好，能够利用这些资金充足、长周期的创新增长市场 [33] 问题: 战略举措的见效时间表，是近期、中期还是长期 [34] - 相关举措刚刚启动，预计在外年份会加速，2026年是转型之年，正在打基础和组织架构 [34] 问题: 关于开发者数量下降，是主动放弃盈利能力较差的客户还是其他原因 [41] - 公司专注于提高单客户收入，第四季度单客户收入增长近23%，同时也意识到需要增加客户数量，但当前重点是增加现有客户的份额 [41] 问题: 关于美国国防供应链回流或本土化，公司是否与政府有相关讨论 [42][44] - 公司在航空航天和国防领域有良好业务覆盖，包括无人机、卫星、火箭、机器人等所有增长领域，并且是这些公司推动创新时的优选供应商，但未提供与政府讨论的具体细节 [43][45] 问题: 关于注塑成型业务对2026年增长的贡献能见度 [51] - 注塑原型业务仍然疲软，因此公司正转向注塑生产领域，获得医疗行业ISO 13485认证有助于此转型，目前正与两家医疗设备制造商进行高精度、大批量注塑生产试点，随着规模扩大，将能吸引更多客户，从而提升注塑收入 [52] - 公司未提供按服务线划分的指引 [53] 问题: 2025年10月推出的先进CNC能力是否影响了第四季度CNC订单活动 [54] - 该能力推出时间尚短，但表现良好，客户需求强烈，公司看到了该服务带来的良好提升 [54] 问题: 印度全球能力中心是侧重于扩展网络业务、服务全球客户，还是侧重于服务印度及周边地区客户 [56] - 印度中心旨在利用当地技术人才帮助推进公司的创新和人工智能议程，并加速这些进程，该中心将用于支持全球业务 [56] - 该中心将增加能力以支持整个业务，初期已配备供应商质量和发展工程师，未来将分享更多细节 [56][59] 问题: 提供全年增长目标是否因看到了更好的市场机会或对变革更有信心 [62] - 提供全年展望是因为公司刚刚实现了11%的季度增长，并且正在进行转型变革，尽管对全年能见度并未显著提升，但认为分享增长思路对投资者有帮助 [63] 问题: 2026年转型所需的投资是新增投入还是资源重新分配 [65] - 主要是资源重新分配，公司正在某些领域削减成本，同时将资金重新投资于推动转型变革的领域，因此从全年来看，不预期利润率会扩大，而是寻求降低成本并重新投资以推动增长 [65] 问题: 第四季度网络毛利率数据 [66] - 第四季度网络毛利率为30.3% [67]

业绩总结 - 2025年第四季度收入为1.365亿美元，同比增长11%[6] - 2025年全年收入为5.331亿美元，同比增长6%[8] - 2025年第四季度非GAAP每股收益为0.44美元，同比增长17%[6] - 2025年全年非GAAP每股收益为1.66美元，同比增长1.5%[40] - 2025年第四季度毛利为60,372千美元，毛利率为44.2%[62] - 2025年全年毛利为237,137千美元，毛利率为44.5%[66] - 2025年第四季度调整后EBITDA为19,939千美元，占收入的14.6%[64] - 2025年全年调整后EBITDA为78,149千美元，占收入的14.7%[66] 用户数据 - CNC加工服务的收入在2025年达到65,496千美元，同比增长25.0%[71] - 注塑成型服务的收入在2025年达到47,613千美元，同比增长4.3%[71] - 3D打印服务的收入在2025年为18,807千美元，同比下降3.4%[71] 未来展望 - 预计2026年第一季度收入在1.3亿至1.38亿美元之间[55] - 预计2026年第一季度非GAAP每股收益在0.36至0.44美元之间[55] - 预计2026年收入增长率为6%至8%[54] 资本运作 - 2025年运营现金流为7400万美元[52] - 2025年回购股东资金为4300万美元[8] 其他信息 - 2025年第四季度总运营费用为53,572千美元，占收入的39.2%[62] - 2025年全年总运营费用为212,027千美元，占收入的39.8%[66] - GAAP稀释每股净收入预期范围为0.18美元至0.26美元[77] - 非GAAP稀释每股净收入预期范围为0.36美元至0.44美元[77] - 股票补偿费用调整为0.12美元[77] - 摊销费用调整为0.03美元[77] - 重组和转型成本调整为0.02美元[77] - 外币未实现（收益）损失调整为0.00美元[77] - 总调整金额为0.18美元[77]

财务数据关键指标变化：收入 - 第四季度营收创纪录，达到1.365亿美元，同比增长12.1%[1][5] - 全年营收创纪录，达到5.331亿美元，同比增长6.4%[1][5] - 第四季度总收入同比增长12.1%至1.36493亿美元，全年总收入增长6.4%至5.33127亿美元[22] - 第四季度总收入为13.649亿美元，同比增长12.1%；全年总收入为53.3127亿美元，同比增长6.4%[32][34] 财务数据关键指标变化：利润与利润率 - 全年调整后息税折旧摊销前利润为7810万美元，占营收的14.7%[5] - 第四季度运营利润由去年同期的亏损149.5万美元转为盈利680.0万美元，GAAP运营利润率提升至5.0%[22][30] - 第四季度非GAAP运营利润同比增长34.4%至1247.4万美元，非GAAP运营利润率为9.1%[30] - 全年GAAP净利润同比增长28.0%至2124.1万美元，第四季度GAAP净利润为599.9万美元，去年同期为亏损40.4万美元[22] - 全年非GAAP净利润为4020.0万美元，较去年4116.8万美元略有下降，第四季度非GAAP净利润同比增长14.3%至1074.9万美元[25] - 第四季度GAAP净利润为5999万美元（利润率4.4%），去年同期为亏损404万美元；全年GAAP净利润为2.1241亿美元（利润率4.0%）[32] - 第四季度调整后EBITDA为1.9939亿美元（利润率14.6%）；全年调整后EBITDA为7.8149亿美元（利润率14.7%）[32] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 第四季度GAAP毛利率为44.2%，非GAAP毛利率为44.8%，均同比有所提升[28] - 全年调整后EBITDA相关调整项总额为2176.9万美元，主要包括股权激励费用1572.9万美元及摊销费用370.3万美元[25] - 第四季度因重组和转型产生成本749万美元，全年因CEO过渡产生成本1376万美元[32] 各条业务线表现 - 第四季度数控加工营收同比增长25.0%[5] - 第四季度单客户联系营收同比增长23.2%[5] - 全年数控加工营收同比增长17.6%[5] - 全年单客户联系营收同比增长13.3%[5] - 全年工厂业务营收4.169亿美元，同比增长4.1%；网络业务营收1.162亿美元，同比增长15.7%[5] - 第四季度CNC加工业务收入同比增长25.0%至6549.6万美元，是增长主要动力[22] - 按服务线看，第四季度CNC加工收入6.5496亿美元，同比增长25.0%（按固定汇率计算增长23.4%），是增长主要驱动力[36] - 全年注射成型收入1.91521亿美元，同比下降1.4%；3D打印收入8029.8万美元，同比下降4.1%[36] 各地区表现 - 按地区看，第四季度美国市场收入11.1986亿美元，同比增长15.9%；欧洲市场收入2.4507亿美元，按固定汇率计算有机下降8.1%[34] 管理层讨论和指引 - 2026年第一季度指引：GAAP稀释后每股收益预计在0.18至0.26美元，非GAAP稀释后每股收益预计在0.36至0.44美元[42] 其他财务数据 - 全年经营活动产生的现金流为7450万美元[5] - 截至2025年12月31日，现金及投资余额为1.424亿美元[5] - 全年经营活动产生净现金7.4504亿美元，投资活动净现金流出1.341亿美元，主要用于购买物业设备及有价证券[24] - 公司全年回购普通股支出4296.3万美元，期末现金及等价物增至1.10826亿美元[24] 其他没有覆盖的重要内容 - 第四季度客户联系数为19,621次，同比下降9.0%；单客户联系收入为6,956美元，同比增长23.2%[40]