公司门店运营情况 - 截至2020年5月2日，公司运营69家展厅、38家奥特莱斯和15家水works展厅[163] - 截至2020年6月3日，公司重新开放74%的展厅、68%的奥特莱斯和50%的餐厅[164] - 公司认为有机会在美国和加拿大60至70个地点运营设计展厅[168] - 新的原型设计展厅约有38000平方英尺的租赁销售面积[171] - 针对二级市场开发的新展厅模型面积为10000至18000平方英尺[174] - 2020年5月2日和2019年5月4日，期末门店数量分别为84家和85家，总租赁销售面积分别为111.5万平方英尺和107.8万平方英尺[206] 公司业务发展计划 - 公司计划将新展厅开业节奏从每年3至5家提高到每年5至7家[175] - 公司计划在2021年或2022年在多个国际地点推出展厅[177] - 公司计划在未来开设的新展厅中融入酒店业务，还将拓展RH客房和豪华游艇等业务[181] 公司租赁交易与利润权益 - “资本轻”租赁交易中，房东出资比例可达65%至100%，此前为35%至50%[177] - 公司在阿斯彭未来的展厅和宾馆项目中分别保留20%和25%的利润权益[177] 公司产品扩展情况 - 2019财年，公司恢复在商品系列中推出产品扩展，包括多个新系列[179] 公司股份回购情况 - 2017财年至2019财年分别回购约2020万、200万和220万股普通股，总回购金额分别约为10亿美元、2.5亿美元和2.5亿美元，三年总回购股份占2016财年末流通股的59.8%[182][184] - 2018年10月10日，董事会授权最高7亿美元的股票回购计划，2019年3月25日补充至9.5亿美元，2018财年完成2500万美元回购，2019财年第一季度回购约220万股，金额约2500万美元，2020财年第一季度无回购，截至2020年5月2日，该计划剩余4500万美元用于未来回购[267] 公司自由现金流情况 - 2017财年至2019财年自由现金流分别为4.15亿美元、1.63亿美元和3.3亿美元[184][185] - 2020财年、2019财年和2018财年，公司自由现金流分别为3.30443亿美元、1.62726亿美元和4.1513亿美元[266] 公司财务关键指标对比（2020年5月2日止三个月与2019年同期） - 2020年5月2日止三个月净收入为 - 321.2万美元，2019年同期为3572.2万美元；调整后净收入分别为2994.9万美元和4824.1万美元[196] - 2020年5月2日止三个月调整后EBITDA为7742.7万美元，2019年同期为1亿美元[196] - 2020年5月2日止三个月资本支出为1663.2万美元，2019年同期为791.6万美元；调整后净资本支出分别为2423.2万美元和1245.8万美元[196] - 2020年5月2日止三个月净收入同比减少41.3万美元，成本减少206.1万美元，毛利减少164.8万美元，销售及管理费用增加3.3万美元，税前收入减少161.5万美元[196][199] - 2020年5月2日和2019年5月4日止三个月，资本化项目利息资本化金额分别为180万美元和70万美元[200] - 2020年5月2日止三个月调整项包括480万美元资产减值、240万美元库存准备金、130万美元折旧加速费用；2019年5月4日止三个月调整项包括300万美元折旧加速费用、50万美元服务协议终止费用[200] - 2020年5月2日和2019年5月4日止三个月，净收入分别为 - 321.2万美元和3572.2万美元，EBITDA分别为3986.4万美元和9582.2万美元，调整后EBITDA分别为7742.7万美元和10038.5万美元[203] - 2020年5月2日和2019年5月4日止三个月，调整税率分别为24.3%和21%[204] - 2020年5月2日和2019年5月4日止三个月，净收入占比均为100%，销售成本占比分别为58.7%和61.1%，毛利润占比分别为41.3%和38.9%[209] - 2020年5月2日止三个月，合并净收入较2019年同期减少1.155亿美元，降幅19.3%至4.829亿美元[212] - 2020年5月2日止三个月，合并毛利润较2019年同期减少3320万美元，降幅14.2%至1.997亿美元，毛利率提高2.4%至41.3%[218] - 2020年5月2日止三个月，经营活动净现金使用量为1690万美元，2019年5月4日止三个月为提供3880万美元[250][252][253] - 2020年5月2日止三个月，投资活动净现金使用量为1660万美元，2019年5月4日止三个月为790万美元[250][256] - 2020年5月2日止三个月，融资活动净现金提供量为320万美元，2019年5月4日止三个月为6580万美元[250][258][259] - 2020年5月2日和2019年5月4日止三个月，所得税收益分别为140万美元和费用1180万美元，有效税率分别为30.7%和24.8%[234] 公司业务受疫情影响情况 - 2020年第一财季约一半时间零售门店关闭致收入损失，还产生工资、库存减记等费用[194] 公司会员计划与运营平台 - 2016年3月推出RH会员计划，转变为会员模式带来改善客户体验、降低取消和退货率、降低运营成本等好处[186] - 过去四年构建新运营平台，预计未来数年改善客户体验、提升利润率和节省成本[183] 公司可转换优先票据情况 - 2014年6月、2015年6月和7月、2018年6月、2019年9月发行的可转换优先票据本金分别为3.5亿美元、3亿美元、3.35亿美元、3.5亿美元[200] - 截至2020年5月2日，公司有9.85亿美元可转换票据未偿还，其中3000万美元于2020年7月到期，3350万美元于2023年6月到期，3500万美元于2024年9月到期[238] 各业务线关键指标变化（2020年5月2日止三个月与2019年同期） - 2020年5月2日止三个月，RH部门毛利润较2019年同期减少3020万美元，降幅13.8%至1.878亿美元，毛利率提高2.6%至41.3%[222] - RH业务板块毛利率从2019年5月4日止三个月的38.9%增至2020年5月2日止三个月的41.8%，增长2.9%[223] - Waterworks毛利润从2019年5月4日止三个月的1490万美元降至2020年5月2日止三个月的1190万美元，减少300万美元，降幅20.0%[225] - 综合销售、一般及行政费用在2020年5月2日和2019年5月4日止三个月均为1.642亿美元[226] - RH业务板块销售、一般及行政费用从2019年5月4日止三个月的1.504亿美元降至2020年5月2日止三个月的1.493亿美元，减少110万美元，降幅0.7%[227] - Waterworks销售、一般及行政费用从2019年5月4日止三个月的1380万美元增至2020年5月2日止三个月的1490万美元，增加110万美元，增幅8.3%[231] - 净利息费用从2019年5月4日止三个月的2110万美元降至2020年5月2日止三个月的1960万美元，减少150万美元[232] - 2020年5月2日止三个月，公司产生2050万美元的Waterworks商标减值费用[233] 公司现金流量分析 - 2020年5月2日止三个月，经营活动现金使用增加主要因营运资金及其他活动现金使用增加1.053亿美元和净亏损320万美元，部分被非现金项目9170万美元抵消[252] - 2019年5月4日止三个月，经营活动现金提供主要因净收入3570万美元和非现金项目6640万美元，部分被营运资金及其他活动现金使用减少6330万美元抵消[253][254] - 2020年5月2日止三个月，融资活动现金提供主要因资产抵押信贷安排净借款1000万美元，部分被设备票据还款520万美元和融资租赁协议本金还款210万美元抵消[258] - 2019年5月4日止三个月，融资活动现金提供主要因债务净借款3.215亿美元，部分被资产抵押信贷安排净还款5750万美元和本票还款100万美元抵消，债务发行成本450万美元，回购约220万股普通股，金额2.5亿美元，融资租赁协议本金还款210万美元[259] 公司未来资本支出预计 - 预计2020财年调整后净资本支出（扣除资产销售）为1.25亿 - 1.5亿美元，2020年5月2日止三个月为2420万美元[244] 公司表外安排与合同义务 - 截至2020年5月2日，公司无重大表外安排，合同义务无重大变化[268][269]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度运营利润率为10%，去年同期为11.8%，仅损失180个基点 [14] - 公司认为有清晰路径实现20%以上的运营利润率 [15] - 第一季度削减了5000万美元的广告成本 [84] - 季度至今产品利润率显著提高 [102] - 截至季度末有7000万美元现金，7月需偿还3亿美元可转换债券，偿还后资产基线仍有1.7亿美元可用额度，预计Q1负现金流在接下来三个季度转为显著正现金流 [157][158][161] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心业务第一季度下降11%，6月至今增长11%，户外业务表现强劲 [82][83] - 会员业务方面，新会员增长、续费等数据变化不大 [92] - 家具业务中，57%的 upholstery业务在亚洲，41%在国内，1%在意大利；特殊订单业务中，51%在亚洲，47%在国内 [117] - 餐厅业务目前有四家半营业，运营能力为50% [77] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于提升品牌，向真正的奢侈品牌迈进，打造能产生奢侈利润率的业务 [15] - 推进RH Residence业务，提供建筑、室内设计、景观设计等服务，打造住宅生态系统，包括RH Gallery、RH Guesthouse和RH Residences [35][46] - 计划在欧洲开设门店，首家画廊可能于2021年夏季开业，随后是RH Paris、RH London等 [69] - 加大对室内设计业务的投资，测试建筑和景观设计服务 [63] - 重新构想整个网站平台，打造“世界的RH”门户 [26] - 行业竞争方面，公司认为自身与传统家具店不同，在奢侈品设计家具领域具有独特性，且相比Wayfair等竞争对手，公司运营利润率更高 [16][95] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境方面，疫情导致市场波动，零售、餐饮等行业受到冲击，但公司业务已加速恢复，且随着门店重新开业，业务有所增长 [14][15][22] - 未来前景上，公司对业务和模式持乐观态度，认为长期来看人们仍会购买家具和家居用品，若公司能提供最佳产品、服务和价值，将取得良好发展 [25][29] - 公司不确定疫情带来的消费需求变化是否可持续，如居家消费的增加、Wayfair等电商平台的增长等，但会专注于长期发展，打造世界上最受尊敬的品牌之一 [27][29][30] 其他重要信息 - 公司在2020年夏洛特门店将于6月中旬开业，RH Marin将于6月底或7月初开业，RH San Francisco可能在第四季度开业 [79][81] - 公司将邮寄春季和夏季室内设计书籍，以促进业务增长 [83] - 公司已召回75% - 80%的休假员工，下周或再下周将实现100%召回 [95] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 今年实现正运营利润率扩张的基础是什么，销售前景假设如何，在何种销售环境下无法实现正运营利润率扩张 - 公司表示此前规划的扩大运营利润率的路径基本不变，只是根据低于预期的销售速度进行了调整，并对费用和支出结构进行了修改 [12] - 公司历史上善于在困难时期重新构想业务，有至少200个基点的运营利润率扩张基础，目前认为有清晰路径实现20%以上的运营利润率 [13][15] 问题2: 5月和6月至今销售增长是由门店重新开业驱动，还是已开业门店的销售加速增长 - 是两者的结合，即使门店关闭时业务也在逐周增长，随着门店逐步开业，业务进一步提升，公司对业务和模式持乐观态度 [22] 问题3: 请详细介绍RH Residence业务，包括推出时机、开发时间、经济效益、合作方式等 - 公司认为该业务符合长期愿景，能提升核心品牌价值，公司在建筑、室内设计、景观设计等方面有优势，且市场上缺乏提供全方位服务的企业 [36][37][39] - 公司进行了测试房屋项目，未来将打造住宅生态系统，包括RH Gallery、RH Guesthouse和RH Residences，首个生态系统将在一个很酷的地方推出 [44][46] 问题4: 2016年在Crystal Cove的项目与现在的RH Residence业务有何不同，从中学到了什么，服务推出的时间安排 - 2016年的项目主要是室内设计工作，公司未控制建筑和设计等方面，现在更注重打造全方位的服务业务 [60] - 公司目前专注于提升室内设计业务，可能会在湾区等市场进行建筑和景观设计的测试，未来将逐步推出相关服务，同时RH International业务也在推进，首家欧洲画廊可能于2021年开业 [63][69] 问题5: 自门店重新开业以来，各渠道（画廊、奥特莱斯、餐厅）的客流量如何，2020年剩余时间和2021年画廊开业计划如何 - 公司不是以客流量为导向的企业，更注重吸引合适的客户，餐厅目前半营业，运营能力为50% [77] - 2020年夏洛特门店将于6月中旬开业，RH Marin将于6月底或7月初开业，RH San Francisco可能在第四季度开业，2021年的开业计划将在更确定时公布 [79][81] 问题6: 核心业务需求曲线的变化情况，按产品和地区有何表现 - 业务有普遍提升，户外业务增长较大，公司畅销书依然畅销，公司重新邮寄了设计书籍，预计业务将继续增长 [83][86][87] 问题7: 在危机中，公司是否获得了新客户，这些新客户对销售增长的推动作用如何 - 通过会员数据来看，新客户增长情况变化不大，公司业务是事件驱动型，很多业务是基于需求，目前不确定新客户的增加是暂时的还是可持续的，公司更关注核心业务的提升 [92][93][98] 问题8: 季度至今产品利润率显著提高的原因是什么，当前环境对未来画廊房地产开发有何影响，是否更有利于谈判轻资产模式 - 产品利润率提高与产品组合、奥特莱斯业务调整、库存管理、价格调整、新系列推出等因素有关，公司在运营中保持纪律性，注重提供优质产品和价值 [103][104][107] - 当前环境下公司在房地产开发谈判中处于有利地位，因为公司打造的零售体验具有吸引力和生产力，且按时支付租金，有利于达成双赢的合作 [109][110] 问题9: 请更新Waterworks业务的情况，以及对其潜在整合的时间安排，需求与收入增长之间的差距以及制造网络的情况 - Waterworks是机会性收购，目前公司将在今年晚些时候考虑如何在平台上放大该业务，认为其业务规模有很大增长潜力 [115][116] - 需求与收入增长的差距主要是由于供应链中断，包括取消订单、工厂停工、需求增加等因素导致的积压订单和交付延迟，预计大部分问题将在Q3得到解决 [117][118][120] 问题10: 客户对当前供应问题的反应如何，是否理解和接受 - 目前客户大多理解和接受，因为这是全球性问题，公司与客户进行了沟通，且家具行业普遍存在积压订单问题，公司在家具业务方面可能表现更好，但需注意避免多次推迟订单导致客户取消 [124][125][126] 问题11: 若要将运营利润率扩大到20%，投资回报率会上升，但RH Residence和Guesthouse等项目的资本投入情况如何，是否为轻资产模式 - 首个Guesthouse项目资本投入较大，但已基本完成，未来项目的资本投入情况将取决于项目表现和合作方式，公司倾向于控制业务，认为控制品牌和体验的品牌将更有价值 [131][132][139] 问题12: 伦敦和巴黎项目的资本投入情况如何，是轻资产、中等资产还是重资产 - 三个项目中两个为轻资产，一个可能需要类似纽约项目的投资，但预计回报良好，伦敦项目有望开辟新市场，虽然可能需要时间提高品牌知名度，但公司认为值得投资 [142][143][144] 问题13: 宣布的1.5亿美元成本节约中，第一季度确认了多少，第二季度是否还有节约，有多少是永久性的 - 第一季度和第二季度都有成本节约，大部分在上半年，由于重新投资了部分节约资金，具体数据需进一步分析，将在后续季度披露 [150][151][153] 问题14: 如何支付7月到期的3亿美元可转换债券，相对于季度末的7000万美元现金，主要资金来源是什么，以及技术和消费者习惯转变对公司业务的影响 - 公司将用现金偿还债券，包括已产生的现金和资产基线借款，偿还后仍有1.7亿美元可用额度，预计后续将产生正现金流 [158][159][161] - 公司将加大对数字化的投资，重新构想网站平台，预计消费者向数字化的转变加速了3 - 5年，但对公司业务影响不大，未来优秀品牌和零售企业将更强，而缺乏全渠道整合的企业将被淘汰 [163][165][168]

财务数据和关键指标变化 - 公司报告的运营利润率为14.3%，此前在2020年病毒爆发前曾提到有至少200个基点的运营利润率扩张机会，简单计算可得至少能达到16.3% [61][62] - 循环信贷额度方面，全额为6亿美元，是基于资产的贷款，取决于库存和其他抵押品情况。2019年底可用额度为3.22亿美元，当前可用额度为3.08亿美元 [84] - 第四季度末库存较第三季度末下降了18%，进入第四季度时下降了24% [210][212] - 去年由于关闭配送中心并加速库存清算，奥特莱斯业务销售额较高，拖累了利润率；今年奥特莱斯库存处于历史最低水平，若正常情况，公司运营利润率本可提高约100个基点或更多 [213][216] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售和直销业务比例曾为50 - 50，上一季度约为60%零售、40%直销，目前因门店关闭业务都通过直销渠道进行，但由零售团队大力推动 [127][128][129] - 2月核心RH业务需求同比增长8%，此增长不包含奥特莱斯业务，且并非由积压订单交付驱动，而是新订单需求 [207] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司认为目前美国东西海岸和中西部的业务动态没有显著差异，门店关闭对全国业务产生了相对一致的影响 [99] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划今年夏天用现金偿还3亿美元的可转换债券，目前对业务的现金消耗率暂不做评论，对自身流动性有信心 [16][17] - 公司正在重新构想与客户的互动方式，如通过网站发布信件、设置虚拟预约等，利用设计团队和B2B业务等资产，认为危机将促使公司以不同方式运营业务并提升文化 [24][26][27] - 公司认为行业最大风险是政府重新定义仓储、运输和服务等供应链相关的基本业务功能，若如此将对整个行业产生重大影响，但公司有能力开展直接面向客户的业务 [33][34][35] - 公司认为长期来看市场份额增长潜力巨大，因其关键制造合作伙伴业务的50% - 80%来自公司，而其他竞争对手多为小型区域玩家，不具备公司的运营模式、分销平台和资本结构等资源 [65] - 公司目前不进行降价促销，认为自身品牌独特，实体环境优越，待疫情缓解后，人们对家居的需求可能增加，公司有机会实现更大发展 [70][71][74] - 公司决定推迟所有新业务的推出，重新评估广告成本和资本分配，认为源书籍比数字广告更能有效分配资本 [135][136] - 公司停止了除夏洛特门店外的所有资本支出项目，预计可节省80% - 90%的资本支出预算，广告成本也将大幅减少，待门店重新开业后再根据趋势调整资本分配 [156][158][159] - 公司研发网络类似苹果应用商店模式，95%的开发成本在公司外部，分摊到产品成本中，这种模式更具灵活性和效率 [173][174][175] - 公司认为在库存管理方面，第四季度库存压缩过度导致部分需求流失，目前正与全球合作伙伴就供应链问题进行讨论，预计全年库存较高，明年此时有望调整到位 [195][196][203] - 公司拓展欧洲市场的计划目前尚不确定是否会推迟，仍在进行租赁协议敲定和建筑开发等工作，有一定灵活性 [227][228] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 目前处于变化和不确定时期，情况每小时都在改变，公司认为此时应保持冷静，关注变化，做出高质量决策，避免仓促行动 [12][13][14] - 公司认为危机虽会使情况先变差，但最终会好转，关键在于如何在当前时期优化业务、定位自身，以在危机后蓬勃发展 [32][40][41] - 公司认为此次危机将永远改变公司的经营方式，提升公司文化，如同过去在不确定时期做出的重大变革一样 [28][29][30] 其他重要信息 - 公司提醒会议中的部分陈述为前瞻性声明，涉及风险和不确定性，实际结果可能与预期有重大差异，同时可能会讨论非GAAP财务指标 [4][5][6] - 公司管理层在困难时期放弃领取薪水，展现出同理心 [238] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 门店关闭后业务出现40% - 45%的下滑，是否有更现实的运营比率，以及若此比率持续业务盈利能力如何 - 公司表示目前判断现实运营比率还为时尚早，处于变化和不确定时期，应关注变化、冷静决策，暂不做更多评论 [11][12][15] 问题2: 公司计划今年夏天偿还3亿美元债务，能否说明业务的现金消耗率以了解流动性情况 - 公司称不做超出信件内容的评论，对自身流动性有信心，会采取适当行动，按计划偿还债务 [16][17] 问题3: 门店关闭期间设计团队如何与客户互动，取得了哪些成功，是否缓解了业务压力 - 公司表示员工创新能力非凡，通过每日会议等方式重新构想与客户的互动，如设置虚拟预约等，需求表现出色，认为危机将推动公司变革，提升竞争力 [22][24][27] 问题4: 考虑到病毒全球传播，是否预计未来供应链会出现中断，公司采取了哪些措施应对 - 公司称亚洲供应链已恢复正常，意大利业务会有一定中断但占比不大，且床上用品有一定库存，关键是与合作伙伴共同应对问题，建立更好的合作关系 [42][43][44] 问题5: 当前循环信贷额度的可用情况，以及与竞争对手相比公司在流动性和资本结构方面的优势，危机过后是否有机会扩大市场份额 - 循环信贷额度全额为6亿美元，目前可用3.08亿美元。公司认为自身运营利润率较高，相比过去和竞争对手更具优势，长期市场份额增长潜力大，但当前应谨慎决策 [61][63][65] 问题6: 能否深入分析成本结构，包括固定成本和可变成本的比例，以及若门店关闭至4月30日后是否继续支付员工工资 - 公司表示财务文件中有相关信息，门店关闭期间因室内设计业务和直接交易性质，仍有较多员工在工作，与依赖客流量的企业不同，会谨慎决策，保障员工权益，认为公司能较好应对危机 [88][89][94] 问题7: 美国不同地区业务情况如何，纽约门店开业一年有哪些经验教训可应用于未来开店 - 公司认为美国各地业务受门店关闭影响相对一致。纽约门店经验包括有机会在更多市场开展业务，将室内设计业务融入实体展厅，屋顶餐饮体验经济可行，未来新展厅将体现这些经验 [99][100][101] 问题8: 门店关闭后业务下滑40%是发货量还是订单量，关于探索债务是进攻性策略还是为了维持现金状况 - 下滑40%指的是订单量。公司表示流动性良好，探索债务是机会性的进攻策略 [119][120][122] 问题9: 目前直销业务规模和趋势如何，配送中心在美国的位置 - 公司不单独报告渠道数据，目前业务主要通过直销渠道进行，由零售团队推动。配送中心分别位于加利福尼亚州的帕特森、马里兰州的巴尔的摩和俄亥俄州 [126][127][130] 问题10: RH滑雪屋和海滩屋业务在放缓前的趋势如何，RH色彩业务是否会推迟到2021年 - 公司决定推迟所有新业务推出，重新评估广告和资本分配，认为源书籍是更好的资本分配方式，滑雪屋和海滩屋业务是小测试，目前关键是做出战略决策，提升品牌，色彩业务会推迟 [134][135][153] 问题11: 今年资本支出预算如何制定，可考虑削减哪些项目 - 公司在之前的经济衰退中曾将资本支出削减至200万美元，目前除夏洛特门店外停止了所有资本支出项目，预计可节省80% - 90%的预算，广告成本也将大幅减少 [156][157][158] 问题12: 扣除营销费用后，SG&A中真正可变成本的比例是多少 - 公司不披露该数据，但表示在当前时期很多成本是可变的，一切都可协商，需考虑合作和优先事项 [163][166][167] 问题13: 公司研发网络在转型前后有哪些变化 - 公司研发网络类似苹果应用商店模式，95%的开发成本在公司外部，分摊到产品成本中，这种模式更具灵活性和效率，能吸引更多开发者，降低成本浪费 [173][174][189] 问题14: 在收入可能下降的情况下，库存水平能降低到什么程度，如何看待营运资金 - 公司认为第四季度库存压缩过度导致部分需求流失，目前正与合作伙伴讨论供应链问题，预计全年库存较高，明年此时有望调整到位 [195][196][203] 问题15: 2月核心RH业务增长8%中，积压订单交付和核心增长各占多少，是否包含奥特莱斯业务4%的拖累 - 增长8%不包含奥特莱斯业务，且并非由积压订单交付驱动，而是新订单需求。去年奥特莱斯业务销售额高拖累了利润率，今年库存处于历史最低水平，运营利润率本可提高约100个基点或更多 [207][213][216] 问题16: 目前的情况是否会推迟公司拓展欧洲市场的计划 - 公司表示目前判断是否推迟还为时尚早，仍在进行租赁协议敲定和建筑开发等工作，有一定灵活性，认为危机虽可能影响时间安排，但不改变战略机遇 [227][228][233]

门店运营情况 - 截至2020年2月1日，公司运营68家RH展厅、15家Waterworks展厅和38家奥特莱斯门店[16][22][38] - 2020年2月1日，22家设计展厅平均租赁销售面积为33,100平方英尺，40家传统展厅为7,300平方英尺等[22] - 截至2020年2月1日，公司零售门店总租赁销售面积为1,111,000平方英尺，总租赁面积为1,497,000平方英尺[35] - 新的原型设计展厅约38,000平方英尺，将用于北美多数即将开业的设计展厅[28] - 针对二级市场开发的新展厅模型面积为10,000 - 18,000平方英尺[31] - 公司零售门店初始租赁期限一般为10 - 15年，部分有10 - 25年续租选项，一个未来设计展厅初始租期41年，有5年续租选项[148] - 公司近所有零售门店、奥特莱斯店、总部及其他场地均为租赁[148] 业务受疫情影响 - 公司于2020年3月17日起临时关闭零售门店，业务受疫情相关监管限制影响[17] - 新冠疫情对公司业务造成重大不利影响，公司暂时关闭零售店，撤回2020财年业绩指引[75] - 2020年3月17日起公司暂时关闭零售门店，时间不确定[77] - 新冠疫情对公司业务、经营结果和财务状况可能产生不利影响[85] - 因新冠疫情，公司自2020年3月17日起临时关闭零售门店，业务受监管限制影响大[209] 产品开发与成本控制 - 公司产品开发平台使产品前置时间为3 - 9个月，能降低产品成本[20] - 公司源书是主要品牌和广告工具，能促进各渠道产品销售，创意工作由内部协调，可降低成本[42][44] 业务拓展计划 - 公司计划将新展厅开业节奏从每年3 - 5家提升至5 - 7家[32] - 公司计划拓展国际市场，正探索在英国和欧洲开设设计展厅的机会[32][33] - 公司拓展B2B渠道，包括贸易和合同业务，为新客户提供更多途径[48] 采购与供应链情况 - 2019财年公司约75%的采购金额来自约31家供应商，其中一家供应商占比约10%[52] - 2019财年公司约70%的产品从亚洲采购，16%从美国采购，约38%的产品从中国采购[52] - 2019财年约70%产品从亚洲采购，16%从美国采购[77] - 2019财年，公司84%的产品从美国境外采购，且在增加国际采购活动[212] - 2019财年公司约70%的产品从亚洲采购，16%从美国采购，约38%从中国采购，预计2020财年从中国采购的产品数量将低于2019财年[124] - 2018年9月24日起，公司从中国采购的部分产品初始关税为10%从价税，2019年5月10日提高到25%，预计2019年10月1日进一步提高到30%；2019年8月1日宣布对从中国进口的额外类别商品征收10%从价税，8月23日提高到15%，2020年2月14日降至7.5%[126] - 公司虽与供应商合作制定缓解策略，但可能不足以弥补现有或未来关税影响，且无法预测关税变化及应对措施是否充分[127] - 公司全面审查采购策略，将部分商品采购从中国转移到其他国家，但可能无法达到预期效果[129] - 关税和贸易政策变化不可预测，可能增加公司销售成本，影响财务业绩，竞争对手可能更有优势[131] - 公司依赖外国进口，面临产品运输、质量控制、贸易限制等风险[132] - 供应商可能存在合规违规问题，导致产品召回、监管行动等不良后果[134] - 公司增长依赖以有竞争力的价格采购足够数量的优质商品，但供应商可能无法满足需求[135] - 部分供应商可能财务资源有限，可能无法偿还公司预付款或交付产品，影响公司运营[137] - 供应商可能向竞争对手销售产品或直接与公司竞争，增加公司竞争压力[138] 员工情况 - 截至2020年2月1日，公司约有5100名员工，其中约700名为兼职员工，约3000名员工在门店工作[63] 公司历史 - 公司于2011年8月18日成立为特拉华州公司，2012年11月7日完成首次公开募股，2017年1月1日更名为“RH”[67] 业务模式与服务 - 公司通过www.rh.com等网站开展电子商务业务，提供在线购物体验[39] - 公司通过分布在美国三个市场的两个家具配送中心和一个小包裹配送中心管理产品配送[55] - 公司在13个关键市场运营部分家居配送服务，提供白手套服务，提升客户体验并降低退货率[56] 会员计划 - RH会员计划为会员提供每日固定折扣及其他福利，使订单和销售全年分布更均匀[51] 业务增长与风险 - 2017财年净收入增长14%，其中2.9个百分点增长与库存优化带来的门店和仓库销售增加有关[87] - 公司业务增长速度在过去几年波动大，未来季度仍可能波动[86][90] - 公司业务受宏观经济、消费者信心等因素影响，业绩季度间不可比[88][93] - 公司开展多项业务举措，若不成功会影响经营结果[95] - 公司计划拓展国际市场，面临货币波动等风险[99] - 进入新业务可能产生超过收入的运营费用，影响财务状况和经营成果，如RH Hospitality可能带来消费者诉讼和较长租赁条款等新风险[101] - 开展新业务或举措前需投入大量成本，若无法产生足够收入弥补成本，经营成果将受不利影响，如开设大型设计展厅和引入综合餐饮体验需前期大量投资[102] - 公司正进行多项改进业务运营的举措，包括优化管理结构、提升客户体验、精简SKU数量和优化库存等，但执行结果不确定[103][104][105] - 消费者支出变化和高端住房市场健康状况会显著影响公司收入和经营成果，近期股市波动、房价上涨和利率上升可能抑制高端住房市场和消费者乐观情绪[108] - 公司业务依赖强大品牌形象，需持续在营销、广告、门店运营等方面投资，若品牌形象受损，销售和经营成果将受不利影响[110][111][112][113] - 公司Source Book邮寄策略的成败会影响经营成果，增加或减少相关支出可能分别影响运营利润率和收入，且纸张成本、运费等波动也会产生负面影响[114][115] - 家居零售市场竞争激烈，公司与多种类型的竞争对手争夺客户、零售地点等资源，部分竞争对手资源更丰富，可能影响公司市场地位和业务[117][119] - 若无法成功预测消费者偏好和需求，公司产品销售将受影响，进而对财务状况和经营成果产生重大不利影响[121] - 公司需成功管理供应链和库存水平，若无法及时满足客户需求或准确预测需求，可能导致订单积压、销售损失或库存降价等问题，影响经营成果[122] - 公司开展新业务可能面临额外法律、法规和风险，国际扩张需发展新市场管理专业知识，否则可能对财务状况和经营成果产生重大不利影响[100] 产品类别推出情况 - 2015财年推出RH Modern和RH Teen类别，2019财年推出RH Beach House和RH Ski House[95] 含特定体验的展厅情况 - 截至2020年2月1日，8家RH Design Galleries包含RH Hospitality体验[95] 房地产策略与风险 - 公司新的“资本轻”租赁交易中，房东出资比例为65% - 100%，此前为35% - 50%[149] - 公司正采用房地产开发、合资和资本轻等模式转变房地产策略，可能面临新风险[149] - 公司新门店开业可能延迟，部分新展厅开业资本和其他支出增加[157] - 消费者偏好线上购物使商场客流量下降，威胁公司商场内门店销售[158][159] - 公司优化供应链和客户交付网络的举措短期内可能增加成本，若无法准确预估配送中心容量，会影响订单交付[164] - 公司主要依赖第三方运输商发货，面临燃油价格上涨、罢工等风险[165] - 公司若关闭门店，可能需承担剩余租期租金等义务，续租或出售房产受市场等因素影响[153] 财务相关情况 - 2017财年公司完成董事会授权的10亿美元股票回购计划[166] - 2018年10月董事会授权7亿美元股票回购计划，2018财年完成2.5亿美元，2019年3月授权金额补充至7亿美元，2019财年完成2.5亿美元[166] - 截至2020年2月1日，公司通过发行四系列可转换优先票据完成债务融资，本金总额9.85亿美元[166] - 截至2020年2月1日，公司无未偿还借款，循环信贷额度下可用资金3.217亿美元，未偿还信用证1320万美元[167] - 2015财年发行的3亿美元可转换优先票据将于2020年7月15日到期，公司预计以现金偿还剩余本金[169] - 2019财年公司调整后的净资本支出为1.579亿美元，其中包括与房东租户补贴相关的现金收入2830万美元[169] - 2017财年至2019财年期间，公司投入大量资金回购股票，减少了流通股数量[174] - 公司预计2020财年资本支出将大幅减少，具体计划取决于多种因素[170] - 公司当前房地产战略包括在特定大城市开设设计展厅等，可能需要更多资本支出[171] 人员相关风险 - 公司业务依赖关键人员，若失去关键人员或无法招聘到合格人员，业务可能受损[182] - 零售行业人才竞争激烈，公司可能无法吸引和留住合格人员，组织架构调整可能产生离职成本和重组费用[185] - 零售和餐饮行业员工流动率普遍较高，过高的员工流动会增加员工成本，影响公司业务拓展和品牌形象[186] 信息系统与安全风险 - 信息系统受损或中断会对公司业务和运营结果产生重大不利影响，公司可能面临保护客户信息安全的风险和成本[187] - 公司经常遭受网络安全攻击，虽目前未造成重大影响，但可能无法防范所有网络威胁，第三方供应商的信息系统也会影响公司[188] - 自2015年10月1日起，支付卡行业将部分信用卡交易责任转移给无法处理EMV芯片卡交易的零售商，公司在完成EMV技术实施前可能承担相关成本[192] - 2018年5月生效的GDPR和2020年1月生效的加州消费者隐私法案对公司收集和处理个人信息提出严格要求，不遵守可能面临索赔和处罚[193] 产品责任与法规风险 - 公司面临产品责任风险，部分产品可能被召回，过去（包括2019财年）曾发生产品召回事件，未来可能继续面临此类问题[197][199] - 美国、加拿大和英国的立法者和监管机构不断出台新的产品法律法规，增加了产品制造和销售的监管要求和违规处罚[200] - 公司涉及各类法律和监管程序，近期面临证券诉讼和政府调查，已达成部分和解协议，保险可能无法覆盖所有法律费用[201][203] - 法律程序涉及复杂问题，可能分散管理层精力，导致意外费用和责任，对公司运营和声誉产生不利影响[204] - 第三方知识产权索赔或公司无法保护知识产权，可能削弱品牌价值和竞争地位，防御索赔成本高且耗时[205] - 公司业务受众多法规监管，法规变化或违规可能增加成本、延误发货、导致罚款或声誉受损[208] - 美国反海外腐败法等法规复杂，公司不能确保员工或代理不违规，违规可能影响财务状况[212] 工会相关风险 - 目前公司员工无工会代表，但员工有权组建或加入工会，工会活动可能影响业务[213] - 公司开发新画廊项目，可能面临工会组织要求雇佣工会劳工的压力[214] - 若工会工人未参与项目，公司和承包商可能面临抗议，影响业务和同店销售指标[214] - 公司若更多参与画廊建设工作，可能面临更多工会组织压力[214] 法规变化成本风险 - 法规变化如员工福利和环保法规，可能增加公司成本或减少原材料供应[210][211]

公司门店运营情况 - 截至2019年11月2日，公司运营70家RH画廊、39家奥特莱斯和15家Waterworks展厅[178] - 公司计划在美国和加拿大运营60 - 70家设计画廊[179] - 新的RH原型设计画廊约有38,000平方英尺租赁销售面积[182] - 公司计划将新画廊开业节奏从每年3 - 5家提升至2020财年起每年5 - 7家[188] - 2015年起公司在部分新画廊引入综合酒店体验，7家RH设计画廊包含该体验[176][195] - 2019年11月2日止九个月期末门店数量为85家，租赁销售面积为109.4万平方英尺；2018年同期门店数量为86家，租赁销售面积为108.9万平方英尺[217] - 2019年11月2日止三个月和九个月期末总租赁面积均为148万平方英尺，2018年同期均为146.7万平方英尺[219] - 2019年11月2日止三个月加权平均租赁面积为146.2万平方英尺，2018年同期为143.9万平方英尺；九个月加权平均租赁面积为145.8万平方英尺，2018年同期为138.4万平方英尺[219] - 2019年11月2日止三个月加权平均租赁销售面积为108.2万平方英尺，2018年同期为106.9万平方英尺；九个月加权平均租赁销售面积为108万平方英尺，2018年同期为102.9万平方英尺[219] 公司业务模式与品类扩张 - 2016年3月公司推出RH会员计划，转变为会员模式[197] - 公司认为向会员模式转变改善了客户体验，降低了取消和退货率[197][198] - 2019财年公司恢复商品品类扩张，推出多个新系列及RH Beach House和RH Ski House[192] 公司成本节约举措 - 2017财年公司放弃建设第五个家具配送中心，将家具配送中心网络从四个主要地点整合为两个，关闭洛杉矶和达拉斯的配送中心，减少175万平方英尺空间，每年节省超2000万美元[199] - 2018财年公司关闭马里兰州埃塞克斯的小型家具配送中心，减少50万平方英尺空间，每年节省超500万美元[199] - 2017财年公司重新规划奥特莱斯和逆向物流业务，直接将家具退货从送货点转移到奥特莱斯，每年节省约2000万美元并提高利润率[199] 公司财务关键指标变化 - 截至2019年11月2日的三个月，公司净收入为5246.3万美元，上年同期为2011.4万美元；截至2019年11月2日的九个月，净收入为1.51942亿美元，上年同期为1.08481亿美元[205] - 截至2019年11月2日的三个月，公司调整后净收入为6544.6万美元，上年同期为4318.4万美元；截至2019年11月2日的九个月，调整后净收入为1.85117亿美元，上年同期为1.30345亿美元[205] - 截至2019年11月2日的三个月，公司调整后EBITDA为1.16312亿美元，上年同期为8775.5万美元；截至2019年11月2日的九个月，调整后EBITDA为3.50413亿美元，上年同期为2.68549亿美元[205] - 截至2019年11月2日的三个月，公司资本支出为3933.1万美元，上年同期为3036.2万美元；截至2019年11月2日的九个月，资本支出为6461.4万美元，上年同期为7327.8万美元[205] - 截至2019年11月2日的三个月，公司调整后净资本支出为6116.3万美元，上年同期为4232.2万美元；截至2019年11月2日的九个月，调整后净资本支出为1.14001亿美元，上年同期为1.12883亿美元[205] - 截至2019年11月2日的九个月，因某些资产估计使用寿命变更产生490万美元加速折旧费用，以及与终止服务协议相关的50万美元费用；截至2019年11月2日的三个月和九个月，资产减值分别为100万美元和160万美元[208] - 2019年11月2日止三个月净收入减少80.4万美元，2018年同期为增加194.8万美元；九个月净收入减少39.1万美元，2018年同期为增加380.1万美元[210] - 2019年11月2日止三个月和九个月分别包含670万美元债务清偿损失和100万美元债务清偿收益[211] - 2019年11月2日止三个月和九个月的调整后税率分别为13.7%和18.6%，2018年同期假设正常税率为21%[212] - 2019年11月2日止三个月EBITDA为1.05815亿美元，2018年同期为6522.3万美元；九个月EBITDA为3.31893亿美元，2018年同期为2.36215亿美元[214] - 2019年11月2日止三个月调整后EBITDA为1.16312亿美元，2018年同期为8775.5万美元；九个月调整后EBITDA为3.50413亿美元，2018年同期为2.68549亿美元[214] - 2019年11月2日止三个月净收入占比为7.7%，2018年同期为3.2%；九个月净收入占比为7.7%，2018年同期为5.9%[223] - 2019年11月2日止三个月，公司合并净收入增加4100万美元，即6.4%，达到6.775亿美元，而2018年同期为6.366亿美元[225] - 2019年11月2日止三个月，公司合并毛利润增加3410万美元，即13.7%，达到2.842亿美元，而2018年同期为2.5亿美元[233] - 2019年11月2日止三个月，公司销售、一般和行政费用减少1290万美元，即6.2%，降至1.949亿美元，而2018年同期为2.078亿美元[241] - 2019年11月2日止三个月，利息费用净额增加390万美元，达到2160万美元，而2018年同期为1770万美元[248] - 2019年11月2日止三个月，公司发生690万美元的债务清偿损失[249] - 2019年11月2日止九个月，公司合并净收入增加1.477亿美元，即8.1%，达到19.825亿美元，而2018年同期为18.348亿美元[255] - 2019年前九个月（截至11月2日）合并净收入受产品召回正向影响040万美元，2018年前九个月（截至11月3日）受产品召回负向影响380万美元；排除产品召回调整，2019年前九个月合并净收入增加1.435亿美元，即7.8%，达到19.821亿美元[256] - 2019年前九个月合并毛利润增加8420万美元，即11.6%，达到8.119亿美元；合并毛利率从2018年前九个月的39.7%增加1.3%至41.0%[262] - 2019年前九个月合并销售、一般和行政费用减少540万美元，即1.0%，降至5.501亿美元[271] - 2019年前九个月利息净支出增加1890万美元，达到6720万美元[278] - 2019年前九个月和2018年前九个月所得税费用分别为3680万美元和1450万美元，有效税率分别为19.5%和11.8%[280] - 2019财年调整后净资本支出预计为1.5 - 1.6亿美元，截至2019年11月2日的九个月为1.14亿美元，资产销售收益2410万美元部分抵消支出[291] - 截至2019年11月2日的九个月，经营活动提供净现金2.11亿美元，2018年同期为9670万美元[296,298,299] - 截至2019年11月2日的九个月，投资活动使用净现金7050万美元，2018年同期为7330万美元[296,301,302] - 截至2019年11月2日的九个月，融资活动使用净现金1.08亿美元，2018年同期为3990万美元[296,305,306] 各业务线数据关键指标变化 - 2019年11月2日止三个月，RH部门净收入增加4110万美元，即6.8%，达到6.454亿美元，而2018年同期为6.043亿美元[227] - 2019年11月2日止三个月，Waterworks净收入减少10万美元，即0.3%，降至3210万美元，而2018年同期为3220万美元[232] - 2019年11月2日止三个月，RH部门毛利润增加3430万美元，即14.5%，达到2.707亿美元，而2018年同期为2.364亿美元[236] - 2019年11月2日止三个月，Waterworks毛利润减少10万美元，即1.1%，降至1340万美元，而2018年同期为1360万美元[239] - 2019年前九个月RH部门净收入增加1.435亿美元，即8.3%，达到18.814亿美元[257] - 2019年前九个月Waterworks净收入增加420万美元，即4.4%，达到1.01亿美元[261] - 2019年前九个月RH部门毛利润增加8150万美元，即11.9%，达到7.691亿美元；RH部门毛利率从2018年前九个月的39.6%增加1.3%至40.9%[267] - 2019年前九个月Waterworks毛利润增加280万美元，即6.9%，达到4280万美元；Waterworks毛利率从2018年前九个月的41.4%增加1.0%至42.4%[269] 公司可转换优先票据情况 - 2014年6月发行的3.5亿美元可转换优先票据、2015年6月和7月发行的3亿美元可转换优先票据、2018年6月发行的3.35亿美元可转换优先票据以及2019年9月发行的3.5亿美元可转换优先票据，公司将其分离为负债和权益部分，并将权益部分的公允价值作为债务折价在预期寿命内摊销[207] - 公司有9.85亿美元可转换票据未偿还，其中3亿美元于2020年6月到期，3.35亿美元于2023年6月到期，3.5亿美元于2024年9月到期[283] - 到期需偿还的可转换优先票据本金总额为9.85亿美元，公司无法保证有足够资金偿还[293] - 2019年9月发行3.5亿美元2024年到期的0.00%可转换优先票据，初始转换率为每1000美元本金兑换4.7304股普通股，初始转换价格约为每股211.40美元，较定价日收盘价溢价25%[307,308] - 2024年6月15日前，可转换优先票据在特定条件下可转换，截至2019年11月2日不满足条件不可转换[309,310] - 可转换优先票据负债部分按有效利率5.74%摊销债务折价至利息费用[312] - 2024年票据债务发行成本包括350万美元原始发行折扣和130万美元第三方发行成本[313] - 2019年9月公司开展可转换票据套期交易，可按每股约211.40美元价格购买约165.6万股普通股，总成本约9140万美元；出售认股权证获现金收益约5020万美元，持有人可按每股338.24美元价格购买约165.6万股普通股，较定价日收盘价溢价100%[314] - 公司就2024年票据债务折扣记录2170万美元递延所得税负债，就可转换票据套期交易记录2270万美元递延所得税资产[315] - 2018年6月公司发行本金3.35亿美元2023年到期可转换优先票据，初始转换率为每1000美元本金兑换5.1640股普通股，相当于初始转换价格约每股193.65美元，债务折扣按6.35%有效利率摊销[317][318][322] - 2023年票据债务发行成本包括170万美元原始发行折扣和460万美元第三方发行成本[323] - 2018年6月公司开展2023年票据可转换票据套期交易，可按每股约193.65美元价格购买约173万股普通股，总成本约9190万美元；出售认股权证获现金收益约5100万美元，持有人可按每股309.84美元价格购买约173万股普通股[324] - 公司就2023年票据债务折扣记录2230万美元递延所得税负债，就可转换票据套期交易记录2250万美元递延所得税资产[325] - 2015年公司发行本金3亿美元2020年到期可转换优先票据，初始转换率为每1000美元本金兑换8.4656股普通股，相当于初始转换价格约每股118.13美元，债务折扣按6.47%有效利率摊销[326][327][331] - 2020年票据债务发行成本包括380万美元原始发行折扣和230万美元第三方发行成本[332] - 截至2019年11月2日，2020年和2023年票据均不满足转换条件[319][329] - 2015年6月发行2020年票据，可转换债券套期交易可按每股约118.13美元购买约254万股普通股，总成本约6830万美元；出售认股权证获约3040万美元现金收益，认股权证持有人可按每股189美元购买约254万股普通股，上限约510万股[333] - 与2020年票据债务折价相关的递延所得税负债为3280万美元，与可转换债券套期交易相关的递延所得税资产为2660万美元[335] - 2014年6月发行3.5亿美元2019年可转换高级票据，初始转换率为每1000美元本金8.6143股普通股，初始转换价格约为每股116.09美元[336][337] - 2019年6月2019年票据到期，3.5亿美元本金以3.4

财务数据和关键指标变化 - 第三季度毛利率较去年增加170个基点，较指引中点增加140个基点 [50] - 公司今年运营利润率指引为14.2%，预计明年运营利润率至少有200个基点的扩张，将达到16%或16.2%以上 [41] - 上一季度公司指引的税率为21%，本季度因股票期权活动实际税率低于该指引，内部使用的税率为20%，实际税率可能更好，主要取决于股价表现 [79] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司预计第四季度销售额增长5% - 6%，剔除退出假日和其他促销活动的4个百分点拖累后，调整后的收入增长率更高 [12][13] - 公司预计2020年EBIT利润率扩张200个基点，收入增长预计在长期指引范围8% - 12%内 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在加州目前业务规模约4.5亿美元，过渡画廊后预计将达到7亿美元 [119][120] - 公司认为英国市场潜力超10亿美元 [120] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2021 - 2022年启动国际扩张，初期每年开设1 - 2家店，先在欧洲开展，重点关注英国、法国和德国等国家 [19][115] - 公司将专注于整合Waterworks业务到自身平台，以提升其价值 [44] - 公司计划在2020年开放Guesthouse，旨在提升品牌价值，重新定义高端私密的酒店市场 [84] - 公司将推出RH Color类别，预计该类别可使品牌业务扩大15% - 20%，但需要数年时间发展 [93] - 公司认为自身品牌与竞争对手不同，通过与知名设计师合作、打造独特平台和体验，有潜力实现20% - 25%的运营利润率，且国际竞争小于美国 [54][55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为关税对公司不是重大战略问题，公司有多种采购选择和灵活性，且贸易协议有望达成 [56] - 管理层对公司执行能力有信心，认为过去几年业绩表现良好，未来将继续提升运营利润率 [15][70] 其他重要信息 - 公司将在未来12 - 18个月扩大配送中心的空间，但不会在新市场开设大量新的配送中心 [74] - 公司认为将画廊转变为设计画廊可带来业务增长和杠杆效应，且房地产战略具有可预测性和高生产率 [62][103] - 公司认为奥特莱斯业务目前不影响全价业务，未来有望实现长期增量收入和盈利 [110][111] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第四季度销售增长指引为何不更高 - 公司指引的增长考虑了退出假日和其他促销活动的4个百分点拖累，调整后的收入增长率更高 [12][13] 问题2: 如何管理新画廊开业、新概念推出和全球扩张的执行顺序 - 公司认为过去几年业绩表现良好，有信心执行相关计划 [15] 问题3: 公司每年可承担的国际发展项目数量及是否有能力限制 - 公司预计初期每年开设1 - 2家店，认为国际扩张不会比开设新店复杂太多，对能力限制不太担忧 [19] 问题4: 2020年EBIT利润率扩张200个基点，收入增长预期如何 - 收入增长预计在长期指引范围8% - 12%内 [21] 问题5: 200个基点的利润率扩张是净数还是总数 - 是净数，这是公司明年希望实现的最低扩张幅度 [26][28] 问题6: 与知名设计师合作对品牌增长的重要性及未来发展 - 这是公司的竞争优势之一，公司已从内部设计模式转变为外部合作模式，未来将有更多优秀设计师加入，提升品牌质量和风格 [32] 问题7: 如何看待德国和法国市场，以及供应链和配送网络在扩张中的发展 - 公司认为英国将是最大市场，计划先在英国以独特方式进入欧洲，随后进入法国和德国等国家；公司对配送服务有信心，将把美国的经验应用到欧洲 [38][40] 问题8: 如何提升Waterworks的运营利润率和进行业务整合 - 公司认为现在是整合Waterworks业务的时机，将其整合到公司平台可提升其价值和品牌价值 [44] 问题9: 第三季度毛利率表现强劲的驱动因素 - 产品利润率持续强劲，运营平台带来成本节约，公司内部预测通常高于指引 [50][51] 问题10: 关税对全价业务单元的影响 - 公司未提供具体数据，但认为关税不是重大战略问题，公司业务扩张良好，品牌具有独特优势，有潜力实现高利润率 [52][56] 问题11: 如何实现20% - 25%的运营利润率 - 通过将传统画廊转变为设计画廊带来业务增长和杠杆效应，优化供应链和运营平台，以及国际扩张等方式实现 [61][62] 问题12: 美国的两个配送中心在中期是否足以支持业务 - 公司将在未来12 - 18个月扩大配送中心空间，进入欧洲时会合理规划SKU分布，认为业务模式相对简单，配送中心问题不大 [74][75] 问题13: 明年的税率预期 - 公司未给出具体指引，内部使用的税率为20%，实际税率可能更好，主要取决于股价表现 [79][80] 问题14: Guesthouse的体验和对长期业务模式的影响 - Guesthouse旨在提升品牌价值，重新定义高端私密的酒店市场，将在纽约和阿斯彭开设，有望引发全球关注 [84][86] 问题15: RH Color类别的规模和店铺调整需求 - 该类别预计可使品牌业务扩大15% - 20%，但需要数年时间发展；公司将以科学、有纪律的方式推出，先进行测试和学习 [93][97] 问题16: 如何看待国内较小市场的房地产机会和销售提升 - 公司认为市场规模差异不大，关键在于是否整合酒店业务，整合后可带来更大提升；公司的房地产战略具有可预测性和高生产率 [103][105] 问题17: 奥特莱斯销售的驱动因素及是否会影响全价业务 - 奥特莱斯业务主要处理退货和库存，目前不影响全价业务，未来有望实现长期增量收入和盈利 [110][111] 问题18: 20%的运营利润率目标是否包括国际扩张 - 包括国际扩张，公司预计国际业务利润率与美国业务相似，且有望快速增长和实现良好回报 [115][116] 问题19: 产品利润率提升的驱动因素及可持续性 - 产品质量、设计、稀缺性和吸引力提升，品牌更具吸引力，创造了新市场，消费者愿意为高品质产品支付更高价格 [126][127]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计第三季度收入增长降至5% - 6%，主要因退出部分营收项目产生2% - 4%的拖累，且关闭500,000平方英尺配送中心后，库存循环效益减少约2个百分点 [12][13] - 公司上半年收入增长超8% [12] - 公司指导下半年毛利率为40.5% - 40.8%，较去年同期提高140个基点，上半年提高100个基点 [19] - 公司本季度结束时运营利润率达14.9% [205] - 公司将今年的税率展望调整为21%，此前选择的26%税率低估了盈利，调整后每股收益增加0.67美元 [200] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司计划退出假日业务，该业务在第四季度利润率较低，退出后将提升第四季度利润率 [71] - 公司 outlets 业务在上半年对利润率造成较大拖累，目前库存清理后，有较大的利润率提升空间 [58] - 公司 RH New York 门店开业初期表现出色，但随着时间推移，对收入增长的贡献有所下降 [60] - 公司设计画廊业务表现良好，大店增长快于小店，且部分画廊有机会通过增加餐饮业务提升整体收入 [64][66] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司认为欧洲市场对其高端家居概念存在巨大需求，市场碎片化程度高于北美，有很大的增长潜力 [25][26] - 以英国为例，其人口和财富结构与加利福尼亚州相似，公司预计在英国有11亿美元的市场机会 [47][48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划向国际市场扩张，尤其是欧洲，认为有机会打造全新品牌形象，创造新市场，长期增长潜力可能是北美市场的三到四倍 [25][43] - 公司致力于打造一个集成的生态系统，将各个业务线相互融合，提升整体价值，如将室内设计、餐饮等业务融入画廊 [93][94] - 公司注重库存管理和供应链优化，通过简化流程和引入新技术，提高运营效率，降低成本 [117][118] - 公司认为行业竞争中，自身具有独特的产品组合、品牌形象和运营模式，竞争对手难以复制 [68][70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为国际市场机会巨大，公司能够以全新姿态进入，避免过去的包袱，有望取得显著增长 [25][50] - 管理层对公司未来发展充满信心，认为能够打造一个具有长期价值的品牌，成为行业内的佼佼者 [96][206] - 管理层认为关税问题是短期干扰，不会对公司战略和长期发展产生重大影响，公司将与合作伙伴共同应对 [182][195] 其他重要信息 - 公司聘请 Fernando Garcia 担任家具运营和家居配送总裁，他在物流领域有丰富经验，有望为公司带来巨大的成本节约和运营改善 [122][130] - 公司认为现代家居市场处于长期上升趋势，但经典风格仍将长期存在，公司将根据不同市场和建筑风格，提供多样化的产品组合 [152][157] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待第三季度收入指引，为何收入增长降至5% - 6%，是否有收入提前到第二季度的情况 - 公司退出部分营收项目产生2% - 4%的拖累，且关闭500,000平方英尺配送中心后，库存循环效益减少约2个百分点 [12][13] 问题: 年初指引的家居配送计划额外节省1500万 - 2000万美元是否仍然有效，是否有额外节省 - 目前仍维持该指引，三分之一的效益在今年实现，三分之二在明年实现，公司对未来效益持乐观态度 [14] 问题: 如何看待第三季度毛利率展望，以及第四季度毛利率较强的原因 - 广告费用的时间安排导致毛利率数据波动，第三季度80%的广告成本计入，第四季度仅20% [22][24] - 退出假日业务将提升第四季度利润率 [71] 问题: 能否更新国际扩张的时间表和基础设施需求 - 公司对国际扩张机会非常兴奋，近期进行了海外考察，有多个潜在地点，认为国际市场机会巨大，可能是北美市场的三到四倍 [25][43] 问题: 第四季度销售增长与第二季度差异的原因 - outlets 业务库存清理后，对收入增长的贡献减少 [56][58] - 新店开业时间的差异导致收入增长出现波动，预计明年上半年收入将回升 [60][62] 问题: outlets 业务对毛利率的影响，以及早期开业画廊的增长情况和回报趋势 - outlets 业务在上半年对毛利率造成较大拖累，目前库存清理后，有较大的利润率提升空间 [58] - 早期开业画廊回报良好，大店增长快于小店，部分画廊有机会通过增加餐饮业务提升整体收入 [64][66] 问题: 如何看待多年期的库存管理和营运资金，以及家居配送和履约的进展和下一步计划 - 公司认为要通过严格的筛选和整合，避免业务扩张导致稀释，打造一个集成的生态系统 [78][89] - 公司聘请 Fernando Garcia 担任家具运营和家居配送总裁，有望为公司带来巨大的成本节约和运营改善 [122][130] 问题: 如何看待全球扩张的飞轮效应和网络效应，以及产品矩阵在全球的适应性 - 公司认为品牌在未来将更有价值，将以明确的品牌形象进入国际市场，创造新市场 [102][103] - 公司将根据不同国家和市场的需求，提供多样化的产品组合 [175][176] 问题: 如何实现运营利润率提升至中高个位数的目标，以及哪些是近期和远期的机会 - 通过设计画廊的推广、供应链优化、广告和SG&A的控制等方式实现运营利润率的提升 [114][117] - 家居配送业务刚刚起步，有很大的增长潜力 [119] 问题: 能否谈谈 outlets 战略，以及年底的门店数量和未来两到三年的规划 - outlets 业务应成为一个简单的飞轮，根据退货、损坏等情况自动调整，与整体业务紧密结合 [140][142] - 公司需要更多时间了解市场，确定 outlets 门店的数量和位置 [145] 问题: 能否谈谈下半年新书发布和现代产品线的增长情况 - 公司认为现代家居市场处于长期上升趋势，但经典风格仍将长期存在，公司将根据不同市场和建筑风格，提供多样化的产品组合 [152][157] 问题: 国际扩张的时间安排和初期市场的参数，以及对近期费用和资本的影响 - 公司正在推进国际扩张项目，项目进展较快，但需要谨慎决策 [164][167] - 公司的业务模式较为简单，资本效率较高，国际扩张不需要大量的基础设施和资本投入 [168][171] 问题: 关税采购努力和与供应商的对话情况，以及税率指引变化的原因 - 关税问题是短期干扰，不会对公司战略和长期发展产生重大影响，公司将与合作伙伴共同应对 [182][195] - 税率指引变化的原因是员工股票期权行使和受限股票单位归属带来的税收优惠，公司将税率展望调整为21%，以更准确地反映盈利情况 [197][200]

公司门店布局与规划 - 截至2019年8月3日，公司运营70家RH画廊、40家奥特莱斯和15家Waterworks展厅，其中6家RH设计画廊有综合RH酒店体验[179] - 公司认为有机会在美国和加拿大60 - 70个地点运营设计画廊[180] - 新原型设计画廊租赁销售面积为29,000 - 33,000平方英尺，预计占目标市场约三分之二[183][184] - 公司计划将新画廊开业节奏从每年3 - 5家提升至2020财年起每年5 - 7家[188] - 2019年8月3日结束的六个月末，门店数量为85家，租赁销售面积为1,074千平方英尺；2018年同期门店数量为85家，租赁销售面积为1,053千平方英尺[217] 公司业务合作与权益 - “资本轻”租赁交易中，房东出资比例从35% - 50%提升至65% - 100%[190] - 公司在阿斯彭未来画廊和宾馆项目中分别保留20%和25%的利润权益[190] 公司业务品类与计划 - 2019财年公司恢复商品品类扩张，推出多个新系列及RH Beach House和RH Ski House[193] - 2016年3月公司推出RH会员计划，为会员提供每日固定折扣等福利[195] 公司运营平台与体验 - 公司过去三年构建新运营平台，预计未来数年改善客户体验、提升利润率和节省成本[197] - 2015年公司开始在新画廊引入综合酒店体验，认为有助于推动家居用品增量销售[197] 公司配送中心与业务调整 - 2017财年公司放弃建设第五个家具配送中心，将配送中心网络从四个主要地点整合为两个，关闭洛杉矶和达拉斯的配送中心，减少175万平方英尺空间，每年节省超2000万美元[201] - 2018财年公司关闭马里兰州埃塞克斯的小型家具配送中心，减少50万平方英尺空间，每年节省超500万美元[201] - 2017财年公司重新规划奥特莱斯和逆向物流业务，每年节省约2000万美元并提高利润率[201] 公司财务关键指标变化（整体） - 2019年8月3日止三个月，公司净收入为6375.7万美元，2018年同期为6290.6万美元；2019年同期六个月净收入为9947.9万美元，2018年同期为8836.7万美元[208] - 2019年8月3日止三个月，公司调整后净收入为7143万美元，2018年同期为5450.9万美元；2019年同期六个月调整后净收入为1.19671亿美元，2018年同期为8716.1万美元[208] - 2019年8月3日止三个月，公司调整后EBITDA为1.33716亿美元，2018年同期为1.03054亿美元；2019年同期六个月调整后EBITDA为2.34101亿美元，2018年同期为1.80794亿美元[208] - 2019年8月3日止三个月，公司资本支出为1736.7万美元，2018年同期为2565.7万美元；2019年同期六个月资本支出为2528.3万美元，2018年同期为4291.6万美元[208] - 2019年8月3日止三个月，公司调整后净资本支出为4038万美元，2018年同期为3465.4万美元；2019年同期六个月调整后净资本支出为5283.8万美元，2018年同期为7056.1万美元[208] - 2019年8月3日结束的三个月，公司净收入为63,757千美元，EBITDA为130,256千美元，调整后EBITDA为133,716千美元；六个月净收入为99,479千美元，EBITDA为226,078千美元，调整后EBITDA为234,101千美元[215] - 2019年8月3日结束的三个月，净收入占总净收入的9.0%，毛利润占41.7%；六个月净收入占7.6%，毛利润占40.4%[221] - 2019年8月3日结束的三个月，公司合并净收入增至7.065亿美元，较2018年同期增加6570万美元，增幅10.3%[223] - 排除产品召回调整，2019年8月3日结束的三个月，公司合并净收入增至7.065亿美元，较2018年同期增加6390万美元，增幅9.9%[224] - 2019年8月3日结束的三个月，公司合并毛利润增至2.95亿美元，较2018年同期增加2660万美元，增幅9.9%，毛利率降至41.7%[231] - 2019年Q3，排除折旧加速、产品召回调整和库存公允价值调整摊销影响后，合并毛利率从2018年同期的41.6%提升0.4%至42.0%[234] - 2019年Q3，合并销售、一般和行政费用从2018年同期的1.865亿美元增长450万美元，增幅2.4%，至1.91亿美元[241] - 2019年Q3，净利息费用从2018年同期的1550万美元增长900万美元，至2450万美元[246] - 2019年Q3，公司实现债务清偿收益100万美元；2018年同期发生债务清偿损失90万美元[247] - 2019年Q3和2018年同期，所得税费用分别为1670万美元和250万美元，有效税率分别为20.7%和3.9%[248] - 2019年H1，合并净收入从2018年同期的11.982亿美元增长1.067亿美元，增幅8.9%，至13.049亿美元[253] - 2019年H1，合并毛利润从2018年同期的4.777亿美元增长5010万美元，增幅10.5%，至5.278亿美元；毛利率从39.9%提升0.5%至40.4%[260] - 综合销售、一般及行政费用从 2018 年 6 月至 8 月 4 日的 3.477 亿美元增加 750 万美元（2.1%）至 2019 年 6 月至 8 月 3 日的 3.552 亿美元[269] - 利息净支出从 2018 年 6 月至 8 月 4 日的 3060 万美元增加 1510 万美元至 2019 年 6 月至 8 月 3 日的 4560 万美元[277] - 2019 年 6 月至 8 月 3 日公司实现债务清偿收益 100 万美元，2018 年 6 月至 8 月 4 日发生债务清偿损失 90 万美元[278] - 所得税费用从 2018 年 6 月至 8 月 4 日的 1010 万美元增至 2019 年 6 月至 8 月 3 日的 2850 万美元，有效税率从 10.3%升至 22.2%[279] - 2019年上半年经营活动提供净现金9713.3万美元，2018年同期为4902万美元[294][296][297] - 2019年上半年投资活动使用净现金2528.3万美元，2018年同期为4291.6万美元[294][299] - 2019年上半年融资活动使用净现金6602.3万美元，2018年同期为635万美元[294][300][303] - 2019年上半年现金及现金等价物和受限现金等价物增加575.2万美元，2018年同期减少37万美元[294] 公司各业务线数据关键指标变化 - 2019年8月3日结束的三个月，RH部门净收入增至6.723亿美元，较2018年同期增加6470万美元，增幅10.7%[226] - 2019年8月3日结束的三个月，RH部门奥特莱斯销售额增至5390万美元，较2018年同期增加1600万美元[228] - 2019年8月3日结束的三个月，Waterworks净收入增至3420万美元，较2018年同期增加100万美元，增幅3.0%[230] - 2019年Q3，RH部门毛利润从2018年同期的2.555亿美元增长2500万美元，增幅9.8%，至2.805亿美元；毛利率从42.1%降至41.7%[235] - 2019年Q3，Waterworks部门毛利润从2018年同期的1280万美元增长170万美元，增幅12.9%，至1450万美元；毛利率从38.7%提升3.7%至42.4%[239] - 2019年H1，RH部门毛利润从2018年同期的4.512亿美元增长4720万美元，增幅10.5%，至4.984亿美元；毛利率从39.8%提升0.5%至40.3%[265] - RH 业务板块毛利润率从 2018 年 6 月至 8 月 4 日的 39.6%提升 0.9%至 2019 年 6 月至 8 月 3 日的 40.5%[266] - Waterworks 毛利润从 2018 年 6 月至 8 月 4 日的 2650 万美元增加 290 万美元（10.9%）至 2019 年 6 月至 8 月 3 日的 2940 万美元，毛利润率从 41.0%提升 1.6%至 42.6%[267] 公司票据处理与税务 - 2014年6月发行的3.5亿美元可转换优先票据、2015年6月和7月发行的3亿美元可转换优先票据以及2018年6月发行的3.35亿美元可转换优先票据，公司将其分离为负债和权益部分，并将权益部分的公允价值作为债务折扣在预期寿命内摊销[208][210] - 2019年8月3日止三个月和六个月，因某些资产估计使用寿命变更，分别加速折旧费用190万美元和490万美元，六个月还包括与终止服务协议相关的50万美元费用，且三个月和六个月均包括60万美元资产减值[210] - 2019年3个月和6个月的正常化税率为21%，用于与历史结果进行同比经营业绩比较[213] 公司股票回购计划 - 2017财年公司完成总计10亿美元的股票回购计划，2018年10月董事会批准7亿美元股票回购计划，2019财年第一季度回购约220万股，花费约2.5亿美元，该计划还有4.5亿美元额度[282] - 2017年2月21日，董事会授权3亿美元股票回购计划，截至2017年4月29日的三个月内，以每股38.24美元的平均价格回购约780万股，总计约3亿美元[364] - 2017年5月2日，董事会授权7亿美元股票回购计划，截至2017年7月29日的三个月内，以每股56.60美元的平均价格回购约1240万股，总计约7亿美元[365] - 2018年10月10日，董事会授权7亿美元股票回购计划，2018财年完成2.5亿美元回购，2019年3月25日授权金额补充至9.5亿美元；2019财年第一季度，以每股115.36美元的平均价格回购约220万股，总计约2.5亿美元；截至2019年8月3日，该计划剩余4.5亿美元用于未来股票回购[366][367][368] - 2019年上半年回购约220万股普通股，总回购金额2.5亿美元[302] 公司债券与信贷情况 - 公司有6.35亿美元可转换债券未偿还，其中3亿美元于2020年6月到期，3.35亿美元于2023年6月到期[283] - 公司循环信贷额度总计6亿美元，其中1000万美元可供加拿大子公司使用，有2亿美元的增额选择权，到期日为2022年6月28日[284] - 2018年6月发行3.35亿美元可转换高级票据，扣除相关交易和成本后净收益2878万美元[303] - 2018年发行的2023年可转换高级票据本金3350万美元，初始转换率为每1000美元本金兑换5.1640股普通股，初始转换价格约为每股193.65美元[304][305] - 2015年发行的2020年可转换高级票据本金3000万美元，初始转换率为每1000美元本金兑换8.4656股普通股，初始转换价格约为每股118.13美元[314][317] - 2023年可转换高级票据相关的债务发行成本包括原始发行折扣170万美元和第三方发行费用460万美元[311] - 2020年票据债务发行成本包括380万美元原始发行折扣和230万美元第三方发行成本[322] - 2020年票据可转换债券对冲交易总成本为6830万美元，出售认股权证获得现金收益3040万美元[324] - 公司就2020年票据债务折扣记录3280万美元递延所得税负债，就可转换债券对冲交易记录2660万美元递延所得税资产[325] - 2019年票据发行本金总额为3.5亿美元，到期时以3.49亿美元现金和42股普通股结算，确认债务清偿收益100万美元[326][330] - 2019年票据初始转换率为每1000美元本金对应8.6143股普通股，初始转换价格约为每股116.09美元[327] - 2019年票据可转换债券对冲交易总成本为7330万美元，出售认股权证获得现金收益4040万美元[335] - 公司就2019年票据债务折扣记录2750万美元递延所得税负债，就可转换债券对冲交易记录2860万美元递延所得税资产，因票据到期，截至2019年8月3日无递延所得税资产或负债[336] - 资产支持信贷协议初始循环信贷额度最高为6亿美元，其中100万美元可供加拿大子公司使用，有2亿美元增额选择权，还设立过8000万美元LILO定期贷款（已还清），到期日为2022年6月28日[338] - 2019年4月4日第三修正案设立1.2亿美元FILO定期贷款，借款利率比循环贷款高1.25%，到期日为2022年6月28日[3

公司门店运营情况 - 截至2019年5月4日，公司运营70家RH画廊、40家奥特莱斯和15家Waterworks展厅[170] - 公司计划在美国和加拿大运营60 - 70家设计画廊[171] - 新原型设计画廊租赁销售面积为29,000 - 33,000平方英尺，预计占目标市场约三分之二[174] - 针对二级市场开发的新画廊模型面积为10,000 - 18,000平方英尺，多数情况下两年内可收回资本投资[177] - 2019年5月4日结束的三个月末RH画廊和Waterworks展厅门店数量为85家，租赁销售面积为107.8万平方英尺；2018年5月5日结束的三个月末分别为84家和101.2万平方英尺[203] - 2019年5月4日结束的三个月租赁销售面积含约1.16万平方英尺自有门店面积，2018年5月5日结束的三个月含约4800平方英尺[203][205] - 2019年5月4日，期末总租赁面积为145.4万平方英尺，加权平均租赁面积为146.1万平方英尺，加权平均租赁销售面积为108.4万平方英尺，较2018年同期均有增长[206] 公司业务发展规划 - 从2020财年开始，公司新画廊开业节奏将从每年3 - 5家提升至5 - 7家[178] - 公司计划在2019财年恢复产品和业务扩张战略，并增加对RH室内设计的投资[181][182] - 公司正在探索美国以外地区的设计画廊机会，包括英国和欧洲[184] 公司租赁业务情况 - 公司“轻资本”租赁交易中，房东出资比例从之前的35% - 50%提升至65% - 100%[179] - 公司在阿斯彭的未来画廊和宾馆项目中，分别保留20%和25%的利润权益[179] 公司会员计划情况 - 2016年3月，公司推出RH会员计划，为会员提供每日固定折扣等福利[188] 公司成本节省情况 - 2017财年关闭洛杉矶和达拉斯的家具配送中心，减少175万平方英尺空间，每年节省超2000万美元；2018财年关闭马里兰州埃塞克斯的配送中心，减少50万平方英尺空间，每年节省超500万美元[189] - 2017财年重新规划奥特莱斯和逆向物流业务，每年节省约2000万美元并提高利润率[189] 公司财务数据关键指标变化 - 2019年5月4日结束的三个月净收入为3572.2万美元，2018年5月5日结束的三个月为2546.1万美元；调整后净收入分别为4518.8万美元和3058.6万美元[195][196] - 2019年5月4日结束的三个月调整后EBITDA为1亿美元，2018年5月5日结束的三个月为7990万美元[195] - 2019年5月4日结束的三个月资本支出为791.6万美元，2018年5月5日结束的三个月为1767.4万美元；调整后净资本支出分别为1245.8万美元和3632.2万美元[195] - 2019年5月4日结束的三个月折旧和摊销为2718.9万美元，2018年5月5日结束的三个月为2274.5万美元[202] - 2019年和2018年5月结束的三个月假设正常化税率为26%[200] - 2019年5月4日止三个月，公司合并净收入增至5.984亿美元，较2018年同期的5.574亿美元增加4100万美元，增幅7.4%[210] - 2019年5月4日止三个月，公司合并毛利润增至2.328亿美元，较2018年同期的2.093亿美元增加2350万美元，增幅11.2%，毛利率从37.6%提升至38.9%[216] - 2019年5月4日止三个月，公司销售、一般及行政费用增至1.642亿美元，较2018年同期的1.612亿美元增加300万美元，增幅1.9%[225] - 2019年5月4日止三个月，净利息支出增至2110万美元，较2018年同期的1510万美元增加600万美元[231] - 2019年5月4日止三个月，所得税费用为1180万美元，2018年同期为760万美元，有效税率从23.0%升至24.8%[232] - 截至2019年5月4日的三个月，经营活动提供的净现金为3880万美元，投资活动使用的净现金为790万美元，融资活动提供的净现金为6580万美元[246] - 截至2018年5月5日的三个月，经营活动使用的净现金为320万美元，投资活动使用的净现金为1770万美元，融资活动提供的净现金为1830万美元[246] 公司各业务线数据关键指标变化 - 2019年5月4日止三个月，RH部门净收入增至5.637亿美元，较2018年同期的5.26亿美元增加3770万美元，增幅7.2%[211] - 2019年5月4日止三个月，Waterworks部门净收入增至3470万美元，较2018年同期的3140万美元增加330万美元，增幅10.6%[215] 公司可转换票据情况 - 2014年6月发行3.5亿美元可转换优先票据，2015年6月和7月发行3亿美元，2018年6月发行3.35亿美元[199] - 公司有9.85亿美元可转换票据未偿还，其中3.5亿美元2019年6月到期，3亿美元2020年6月到期，3.35亿美元2023年6月到期[234] - 公司预计在2020年6月和2023年6月以现金偿还剩余6.35亿美元可转换票据的未偿本金[235] - 2018年6月公司私募发行了本金3亿美元的2023年到期0%可转换优先票据，并因超额配售权额外发行了3500万美元，初始转换率为每1000美元本金对应5.1640股普通股，相当于初始转换价格约为每股193.65美元[254][256] - 2023年3月15日前，可转换票据仅在特定情况下可转换，截至2019年5月4日，转换条件未达成；2023年3月15日及之后至到期日前第二个交易日，持有人可随时转换[257] - 公司对2023年可转换票据进行会计处理时，将其分为负债和权益部分，负债部分的债务折扣将以6.35%的有效利率在票据预期寿命内摊销至利息费用[259] - 2023年票据债务发行成本包括170万美元原始发行折扣和460万美元第三方发行成本[261] - 公司可按每股约193.65美元的价格购买约170万股普通股，可转换债券套期交易总成本为9190万美元；出售认股权证获现金收益5100万美元，认股权证持有人可按每股309.84美元的价格购买约170万股普通股，上限为350万股[262] - 与2023年票据债务折扣相关的递延所得税负债为2230万美元，与可转换债券套期交易相关的递延所得税资产为2250万美元[263] - 2020年票据本金总额为3亿美元，初始转换率为每1000美元本金兑换8.4656股普通股，相当于初始转换价格约为每股118.13美元，债务折扣将按6.47%的实际利率摊销[264][265][270] - 2020年票据债务发行成本包括380万美元原始发行折扣和230万美元第三方发行成本[272] - 公司可按每股约118.13美元的价格购买约250万股普通股，可转换债券套期交易总成本为6830万美元；出售认股权证获现金收益3040万美元，认股权证持有人可按每股189美元的价格购买约250万股普通股，上限为510万股[273] - 与2020年票据债务折扣相关的递延所得税负债为3280万美元，与可转换债券套期交易相关的递延所得税资产为2660万美元[274] - 2019年票据本金总额为3.5亿美元，初始转换率为每1000美元本金兑换8.6143股普通股，相当于初始转换价格约为每股116.09美元，债务折扣将按4.51%的实际利率摊销[275][276][279] - 2019年票据债务发行成本包括440万美元折扣和佣金以及100万美元第三方发行成本[281] - 截至2019年5月4日，2019年和2020年票据均不满足转换条件[268][277] - 公司可按每股约116.09美元的价格购买约300万股普通股，可转换债券套期交易总成本为7330万美元；出售认股权证获现金收益4040万美元，认股权证持有人可按每股171.98美元的价格购买约300万股普通股[282] - 公司记录与2019年票据相关的债务折扣递延所得税负债2750万美元，与可转换债券套期交易相关的递延所得税资产2860万美元[283] 公司信贷额度及贷款情况 - 2017年6月公司延长并修订了循环信贷额度，总额为6亿美元，其中1000万美元可供加拿大子公司使用，还有2亿美元的可扩充额度，到期日为2022年6月28日[236] - 公司资产信贷协议初始循环信贷额度最高为6亿美元，其中1000万美元可供加拿大子公司使用，有2亿美元的增额功能，可将循环信贷额度增至最高8亿美元；8000万美元的LILO定期贷款于2018年6月还清[284] - 2019年4月4日，公司设立1.2亿美元的FILO定期贷款，利率比循环贷款高1.25%[288] - 截至2019年5月4日，公司循环信贷额度无未偿还借款，根据信贷协议可获得的循环信贷额度借款基数净额为1.394亿美元，其中2.85亿美元用于偿还2019年票据，1280万美元为未偿还信用证[283] - 2019年4月10日，公司签订第二留置权信贷协议，获得2亿美元的第二留置权定期贷款，年利率基于LIBOR加6.50%，到期日为2024年4月9日[288] - 第二留置权定期贷款提前还款需支付一定比例的溢价，第一年为2.0%，第二年为1.0%，第二年之后无溢价[301] - 截至2019年5月4日，公司第二留置权信贷协议有2亿美元未偿还借款，无可用额度[303] - 截至2019年5月4日，公司设备贷款未偿还总额为5900万美元，其中1840万美元计入其他流动负债，4060万美元计入其他非流动负债[307] - 净高级有担保杠杆比率不得超过3.50比1.00，综合固定费用覆盖率需满足一定条件，否则借款人不得进行某些“受限付款”[302] 公司股票回购情况 - 2017财年公司完成总计10亿美元的股票回购计划，2018年10月董事会批准7亿美元回购计划，2019年3月补充授权，2019年5月4日止三个月回购约220万股，花费约2.5亿美元，该计划还有4.5亿美元额度[233] - 2017年2月21日董事会授权3亿美元回购计划，截至2017年4月29日的三个月内，以每股38.24美元的均价回购约780万股，总回购金额约3亿美元[309] - 2017年5月2日董事会授权7亿美元回购计划，截至2017年7月29日的三个月内，以每股56.60美元的均价回购约1240万股，总回购金额约7亿美元[310] - 2018年10月10日董事会授权7亿美元回购计划，2018财年完成2.5亿美元的股票回购，2019年3月25日授权金额补充至9.5亿美元；截至2019年5月4日的三个月内，以每股115.36美元的均价回购约220万股，总回购金额约2.5亿美元，该计划还剩4.5亿美元用于未来股票回购[311] 公司其他情况 - 截至2019年5月4日，公司的合同义务无重大变化[312] - 截至2019年5月4日，公司无重大资产负债表外安排[313] - 2019财年第一季度，公司采用了会计准则更新2016 - 02《租赁》，导致“租赁会计”关键会计政策发生重大变化[316] - 公司几乎所有零售和奥特莱斯门店、总部、配送和送货设施以及其他仓储和办公空间均为租赁，房地产租赁初始期限一般为10 - 15年，部分有长达25年的续租选择权；设备租赁期限一般为3 - 7年[317] - 期限为12个月或更短的租赁不记录在合并资产负债表中，租赁费用在租赁期内直线确认[318] - 公司将房地产租赁的租赁和非租赁组件作为单一租赁组件核算，其他资产类别则分别核算[319] - 公司部分租赁协议包含基于零售销售额一定比例的租金支付，因这类支付具有可变性和不可预测性，不确认相关使用权资产和租赁负债，估计的可变租金支付包含在应付账款和预提费用中[321]

财务数据和关键指标变化 - 营收指引中点上调1400万美元，全年指引中点上调4300万美元，高端指引上调2800万美元 [10] - 第二季度毛利率同比有所下降，主要受地毯业务模式转型和加速销售东海岸DC设施库存的影响 [87][88] - 库存周转率持续改善，第一季度较第四季度略有提升 [126][127] - 运营利润率持续扩大，公司有信心再提升400 - 600个基点 [61][76] 各条业务线数据和关键指标变化 - 家居配送业务通过早期测试预计每年可节省1500 - 2000万美元，今年实现三分之一，明年实现三分之二 [29] - RHB产品线中约70%为新产品 [85] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去60 - 75天内，受市场变化影响的部分市场数据未显示出有意义的影响 [13] - 高端住房市场未明显改善，但公司业绩好于预期 [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于打造独特品牌和领先运营模式，减少对宏观因素的依赖，专注长期战略 [48][54] - 推进家居配送业务的内部化，计划将自有配送中心占比提升至83%，以提升客户体验和运营效率 [35] - 将酒店业务作为核心业务的放大器，注重优化整体业务模式，而非单纯追求酒店业务盈利 [38][39] - 计划在2020年开设5 - 7家门店，2021年至少开设7家门店，新原型店设计更简单，且公司在房地产合作方面更具优势，有更多项目储备 [90][94] - 积极开展国际市场调研，计划前往欧洲10个城市敲定全球扩张的房地产交易，同时也在关注南美、澳大利亚、中国和中东市场，预计全球业务规模可达70 - 100亿美元 [98][102] - 加大室内设计业务投资，计划将其发展为服务平台，并在未来对服务收费，以增强品牌价值 [111][119] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场波动和宏观因素会带来不便，但不影响公司长期战略和业务模式，公司会积极应对并专注核心业务 [54][57] - 随着股市稳定，客户消费恢复正常，公司对未来业绩有信心 [26] - 尽管面临挑战，但公司运营利润率持续扩大，盈利不断改善，未来有望进一步提升 [61][76] 其他重要信息 - 公司将用手头现金和循环信贷借款偿还即将到期的可转换债券 [125] - 由于运营收入增加和利息支出增加相互抵消，自由现金流指引保持不变 [129] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 营收指引变化的原因及销售节奏 - 营收指引中点上调1400万美元，全年指引中点上调4300万美元，高端指引上调2800万美元，指引已充分反映关税影响，并非因价格上涨带来增量收入，而是基于业务趋势 [10][11] - 第一季度后半段业务回升，且有RH Beach Houses相关积极迹象，让公司对指引有信心 [12] 问题: 过去60 - 75天部分市场的趋势变化 - 数据显示无明显有意义的影响 [13] 问题: 营收指引多次调整，如何确保下半年业务稳定性 - 公司无法控制宏观和市场问题，但会专注长期战略，打造独特品牌和运营模式，过去三年业务模式持续改善，运营利润率行业领先 [18][20] - 市场稳定后客户消费恢复正常，公司对第二季度和下半年业务有较好的可见性 [26] 问题: 营收指引上调是来自新店、RH Beach House还是老店贡献 - 市场稳定使客户消费行为改变，公司各展厅和产品类别表现良好，业绩更符合之前预期 [24][25] 问题: 家居配送业务的进展和关键学习 - 早期测试显示每年可节省1500 - 2000万美元，今年实现三分之一，明年实现三分之二，还将带来更多降低退货、成本等机会 [29] - 公司将自有配送中心占比从67%提升至83%，并进行了领导团队升级 [34][35] 问题: 酒店业务的菜单优化和盈利机会 - 酒店业务是核心业务的放大器，要从整体业务模式优化的角度考虑，而非单纯追求酒店盈利 [38][39] - 公司正在探索各种优化措施，如活动策划等，但要确保对整体业务有积极影响 [40][41] 问题: 公司是否减少了对宏观因素的依赖 - 公司认为自身拥有领先的业务模式和品牌，在高端市场具有强大竞争力，业务增长和盈利模式不完全依赖市场环境 [48][54] 问题: 若拟议的运输关税实施，风险如何，当前对中国产品的依赖程度 - 大部分从中国采购的产品在第三轮关税范围内，第四轮涉及较少，指引未明确包含该关税，但预计影响不大 [64] - 去年从中国采购的商品占比约40% [65] 问题: 关税对价格、销量和利润率的影响 - 公司试图通过与供应商重新谈判价格和适度提价（3% - 5%）来保持产品毛利率稳定，可能导致销量略有下降，但可降低成本 [68][69] - 也可能出现销量持平、营收增加的情况，与正常价格调整类似 [71] 问题: 5月股市不佳但公司业务受影响较小的原因 - 市场波动幅度较小时对公司业务影响不大，历史数据显示市场跌幅达10% - 20%才会有明显影响 [73][74] 问题: 本季度资本分配决策的原因 - 公司认为股票被低估，通过增加债务来回购股票，是基于投资数学的资本分配决策 [82][83] 问题: RHB产品线中新产品的占比 - 约70%为新产品 [85] 问题: 第二季度毛利率下降的原因及后续恢复预期 - 主要受地毯业务模式转型和加速销售东海岸DC设施库存的影响，后续毛利率有望恢复 [87][88] 问题: 对2020 - 2021年开店目标有信心的原因 - 新原型店设计更简单，公司对建设进度有信心 [90] - 公司在房地产合作方面更具优势，有更多项目储备，2020年有7家店可开，2021年有11家店可开 [94] 问题: 国际市场研究进展和首家海外展厅开业时间 - 公司将前往欧洲10个城市敲定全球扩张的房地产交易，已有多个潜在地点，还在关注南美、澳大利亚、中国和中东市场 [98][100] 问题: 海外开店的潜在回报和成本 - 从资本角度看相对中性，全球业务规模有望达70 - 100亿美元 [102] 问题: 室内设计业务的最新变化及是否收费 - 公司在新展厅嵌入室内设计业务，计划将其发展为服务平台，未来会对服务收费 [111][117] 问题: 当前销售中由设计师支持的比例 - 公司出于竞争考虑，不透露该数据 [122] 问题: 即将到期可转换债券的再融资情况及库存水平展望 - 公司将用手头现金和循环信贷借款偿还债券，还款后现金将降至运营所需最低水平 [125] - 库存周转率持续改善，预计将继续保持，但不提供具体库存指引 [126][127] 问题: 销售和运营利润指引上调但自由现金流指引不变的原因 - 运营收入增加和利息支出增加相互抵消，导致自由现金流指引保持不变 [129]