责任编辑：王许宁 责任编辑：王许宁 亚洲交易时段新加坡元兑美元汇率呈现盘整走势，市场关注新加坡金融管理局可能进行外汇干预的前 景。马来亚银行分析师在外汇研究与策略报告中指出，周二新加坡元名义有效汇率已升至NEER波动区 间中点上方1.8%的峰值，预示潜在干预风险。金管局的货币政策框架以管理新元兑一篮子贸易加权货 币（即SGD NEER）为核心，政策实施需确保SGD NEER维持在预定区间内运行。美元/新加坡元现报 1.2804，几无变动。 亚洲交易时段新加坡元兑美元汇率呈现盘整走势，市场关注新加坡金融管理局可能进行外汇干预的前 景。马来亚银行分析师在外汇研究与策略报告中指出，周二新加坡元名义有效汇率已升至NEER波动区 间中点上方1.8%的峰值，预示潜在干预风险。金管局的货币政策框架以管理新元兑一篮子贸易加权货 币（即SGD NEER）为核心，政策实施需确保SGD NEER维持在预定区间内运行。美元/新加坡元现报 1.2804，几无变动。 ...

市场上多数观点认为，有关部门出手干预的汇率水平还要更靠后一些。有声音表示，"为了不 浪费（作为外汇干预资金来源的）外汇储备，可能要等到汇率超过1美元兑165日元区间之后 才会采取干预行动"…… 12月29日的日元对美元汇率为1美元兑156.0~156.4日元区间，呈现出缺乏方向的局面。 除了交易量减少之外，对外汇干预的警惕也在减弱。在日本银行（央行）货币政策决定会议 后的日元贬值局面下笼罩市场的紧张气氛为何出现缓解？市场参与者中流传的看法是："日本 政府和央行可能还无法真刀真枪地进行外汇干预"。 在12月29日的东京外汇市场上，因临近年底，交易参与者寥寥无几。"我们的工作在年末年 初也一如往常。并不打算为防备日元汇率剧烈波动和外汇干预而采取特殊应对措施"，理索纳 银行的客户经理中里信介表示。他表示，与客户交流时也发现对外汇干预的警惕出现减弱。 而在上周的前半周，市场氛围略有不同。19日，日本央行决定上调政策利率，但对加快加息 步伐的暗示很少，日元抛售动向扩大。22日，日元汇率一度跌至1美元兑157.5日元~157.9日 元区间，日元走弱、美元走强的情况加剧，对外汇干预的警惕升温。日本有关部门可能会在 美国市场 ...

韩国当局稳定汇市措施 - 韩国当局表示韩元过度疲软并非好事并展示稳定外汇市场的坚定决心[2] - 韩国央行与财政部过去两周多次召开会议讨论韩元走弱问题[2] - 韩国财政部宣布将采取多项新税收措施以稳定外汇市场[2] - 韩国政府将推出针对回流投资账户的新税收激励计划鼓励海外资本回流[4] - 个人投资者出售海外股票后将收益兑换韩元并长期投资国内股票可在1年内暂时减免所得税[4] - 韩国政府将支持大型券商迅速推出面向个人投资者的远期销售产品以提供外汇风险管理工具[4] - 政府将把国内母公司从海外子公司收到的股息收入排除率从95%提高到100%以减少双重征税[4] - 韩国央行已与国民年金公团签署一项限额为650亿美元的外汇互换合约[4] - 韩国央行决定从下个月开始暂时免除银行等金融机构的外汇稳定税并为法定外汇存款准备金支付利息[4] 韩元汇率市场反应与水平 - 受政策消息刺激韩元兑美元汇率日内一度暴涨2.5%最高升至1美元兑1443.79韩元[1][2] - 在此之前韩元一度贬值至1美元兑1485韩元逼近2009年全球金融危机以来的最低水平[2] - 美元兑韩元汇率一度逼近1500的心理关口该水平仅在2008年全球金融危机和1997年亚洲货币危机期间被突破过[5] - 新韩银行经济学家分析韩国外汇管理部门决心在年底前锁定美元兑韩元汇率的上限若无其他因素推动韩元汇率短期内可能维持在1470至1480韩元之间[5] 日本当局对日元贬值的警告与干预可能 - 日本财务大臣片山皋月表示针对脱离基本面的汇率波动日本拥有采取大胆行动的自由裁量权[1][6] - 这一强硬表态被市场解读为日本干预汇市的决心已定甚至可能已获得美国的默许[7] - 日本财务省负责国际事务的副大臣Atsushi Mimura也对日元单边和突然的波动表达了深切关注[9] - 尽管日本央行近期实施了三十年来的首次加息但日元兑美元汇率不升反跌一度徘徊在157.49附近[7] - 日元疲软和大规模财政刺激预期共同作用将10年期日本国债收益率推升至2.1%的27年高位引发市场对金融稳定性的忧虑[7] - 野村证券分析师团队指出美元兑日元160的水平可能成为触发实际干预的关键门槛市场参与者普遍认为这是日本当局可能采取行动的心理防线[7][9] - 口头干预后日元有所反弹目前位于155.8水平[7] 美国可能默许日本干预的背景分析 - 野村证券指出美国可能默许日本干预是出于对全球金融稳定的担忧[8] - 日元持续贬值已引发日本国债市场动荡而日本国债市场的失稳可能通过复杂的金融链条外溢至包括美国国债在内的海外市场[8] - 支持日本干预汇市以稳定日本国债市场符合美国的利益[8] - 市场正密切关注美国财长贝森特等官员未来可能就此发表的任何言论[9]

全球股市表现 - 恒生指数年内累计上涨28.49%，收于25,774点[1] - 美国纳斯达克指数年内累计上涨22.01%，收于23,562点[1] - 深圳创业板指数年内累计上涨49.65%，涨幅领先全球主要股指[1] 港股板块动态 - 恒生金融分类指数年内累计上涨39.65%，表现最佳[2] - 南向资金单日净买入6.11亿港元，阿里巴巴、美团为净买入前列[3] 中国市场与政策 - 中国住建工作会议提出2026年着力稳地产，因城施策控增量、去库存[3] - 预计明年1-2月中国股市可能进入春季行情，科技与消费有望相对跑赢[3] 美国经济与市场 - 美国三季度GDP环比年化增速为4.3%，创两年最高[3] - 美联储青睐的通胀指标核心PCE增速为2.9%[3] - 美资中介调查显示基金经理现金比例降至3.3%的历史新低[3] 商品与外汇市场 - 金银价格继续创历史新高，受美联储降息预期和地缘风险提振[3] - 日元反弹，日本政府官员暗示准备外汇干预[3]

日本央行加息后日元走势与财务省潜在干预 - 日本央行于12月19日将基准利率上调至30年来的最高水平，但日元兑美元汇率仍走弱，一度跌至157.78 [1] - 市场关注焦点转向若日元进一步贬值，日本财务省可能采取的应对措施 [1] - 财务大臣片山皋月于12月22日发出强硬警告，表示若汇率走势偏离基本面，东京方面拥有采取大胆行动的“自主决定权” [1] 历史干预参考与当前政策框架 - 2024年，当日元在160附近波动时，日本当局曾四次出手干预，为干预门槛提供了大致参考 [1] - 日本官员通常否认有具体的干预汇率红线，强调只对突发性、无序或投机性的市场波动采取行动 [1] - 近期，日本官员开始援引2024年9月达成的美日外汇协议，该协议规定在市场过度波动时可适当进行干预 [1] 外汇官员的策略与资源 - 自10月上任以来，财务大臣片山皋月基本遵循其前任制定的外汇信息传递策略 [1][7] - 最高外汇事务官员三村淳自去年夏天接任以来，也基本沿用了前任的剧本 [2][7] - 在截至2024年7月的三年内，前任最高外汇事务官员神田真人总计花费了1730亿美元来支撑日元汇率 [2][7] - 片山皋月指出，官员们可能会根据具体情况改变干预市场的行动方式，不指望每次都遵循相同模式 [2][7] 财务省的口头警告升级路径 - 在表达高度担忧前，官员通常会坚持G-20共同原则，如汇率应反映经济基本面、避免突然剧烈波动等，并澄清不针对特定汇率水平 [3][9] - 当市场波动开始加剧时，措辞转变为“密切关注外汇市场动态”及“关注其对经济的影响” [4][10] - 当担忧演变成不适时，措辞升级为指出“日元走软的负面影响日益凸显”、“汇率出现单边且快速的波动”以及“对汇率走势深感担忧” [4][10] - 当需要发出更明确警告时，会使用“汇率未反映经济基本面”、“投机行为驱动快速波动”及“日元正在迅速贬值”等表述 [5][10] - 当干预成为真实可能性时，措辞变为“将采取适当行动”、“不能容忍投机行为”、“不排除任何手段”以及“随时准备采取行动” [5][10] - 当需要发出终极警告时，会明确表示“已准备好采取果断/大胆的行动” [5][10] 干预前的信号与模式 - 在采取直接干预手段前，日本官员通常会向市场发出一系列经过斟酌的措辞警告，暗示其离采取行动的距离 [1][6] - 当官员的表态从描述外汇市场转向谈论采取行动时，是其进入高度戒备状态的关键信号之一 [1][6]

日本政府发出强烈汇率干预信号 - 日本财务大臣片山皋月发出对投机资金的最强硬警告之一 表示日本在面对与基本面不符的汇率波动时有充分回旋余地采取果断行动 [1] - 其表态基于日美财长联合声明 该声明确认在汇率出现过度波动等情况下存在采取干预措施的空间 片山认为这意味着日本已获得美国的“默许” 可在必要时无需进一步协商即采取行动 [1][3][4][5] - 消息公布后 日元汇率短线上涨 美元兑日元最新报157.0900 下跌0.6600 跌幅0.4184% [5][6] 日本央行加息后日元反常走弱引发干预猜测 - 此前日本央行在高度预告的情况下将借贷成本上调至30年来最高水平 但日元在加息后反而走弱 [1] - 市场部分人士将日本央行行长植田和男的会后发言解读为对再次加息的信号不够强硬 这触发了日元的进一步下滑 [1] - 日本财务省去年为支撑日元在外汇市场投入约1000亿美元 出手区间大致在美元兑日元160附近 而周一晚间日元兑美元交投在约157.40 [6] 日本政府界定干预时机的策略 - 片山拒绝评论当前汇率水平 并称不存在一个明确的“基准线”来界定何为过度或无序波动 强调每次情况不同 干预策略会变化 [7] - 日本前最高外汇官员神田真人去年曾表示 一个月内波动10日元可能就算“过快” [7] - 当被问及假期市场交投清淡时是否会入市 片山表示当局始终做好了充分准备 [7] 日本政府转向积极财政政策及其影响 - 片山谈到 高市早苗政府推动更强劲经济增长的政策议程相当激进 政府的追加预算以及即将公布的年度预算都“相当激进” [1][8] - 媒体报道称 明年4月开始的新财年预算总规模可能扩大至创纪录的120万亿日元（约7600亿美元）或以上 较本财年初预算115万亿日元有所扩大 [8] - 日本上周批准了高市政府的追加预算 规模达18.3万亿日元 这是疫情限制放松以来规模最大的一次 该方案需要额外增发11.7万亿日元国债来筹资 [8] - 受公共财政担忧部分推动 日本10年期国债收益率周一升至2.1% 创27年来新高 [8] - 片山预计 随着政府支出带动经济 未来一两年投资将明显上升、税收也会增加 她认为财政指标走弱只是暂时的 并强调日本已处于经济增长停滞状态10年、20年甚至30年 继续做和以前一样的事没有意义 [8]

日本财务大臣就日元汇率及财政政策发表言论 - 日本财务大臣片山皋月表示，对于偏离经济基本面的汇率波动，日本拥有“自主行动权”，可采取果断措施应对，这是向市场投机者发出的强烈警告 [1] - 片山皋月指出，上周五日元大幅贬值与经济基本面不符，纯属投机行为，并明确将根据日美财长联合声明采取果断行动 [1] - 美元兑日元闻讯短线下挫50点，最低跌至156.87 [1] 日本央行政策与市场反应 - 日本央行将借贷成本上调至30年来的最高水平，但日元汇率不升反降，导致市场对日本财务省干预汇市的猜测升温 [3] - 日本央行行长植田和男在政策决议后的新闻发布会上的表态，未能释放更强硬的后续加息信号，进一步引发日元下跌 [3] 日美联合声明与干预授权 - 片山皋月提及日美联合声明，意味着若有必要，她无需再与美方协商，就已获得华盛顿方面默认的行动许可 [4] - 声明明确两国坚持由市场决定汇率的基本立场，同时确认在汇率出现过度波动等特定情况下，仍保留干预空间 [4] - 去年，日本财务省为支撑日元汇率，在外汇市场投入约1000亿美元，当时日元兑美元汇率一度跌至160附近 [4] 汇率干预策略与标准 - 片山皋月未对当前汇率水平置评，并指出对于何为过度或无序的波动，并没有具体的衡量标准 [5] - 日本前外汇事务高级官员神田真人曾称，日元兑美元汇率单月波动幅度达1000个基点（1个基点为0.01），即可视为波动过快 [5] - 片山皋月表示，财务省的干预策略每次情况都不同，不能指望每次都遵循相同模式 [5] - 当被问及假期临近、市场交易量预计萎缩之际，当局是否可能干预汇市时，片山皋月回应称始终做好了充分准备 [6] 财政状况与经济增长计划 - 片山皋月提到，由于政府正全力推动经济实现更强劲增长，日本短期财政状况或将进一步恶化 [3] - 2026年4月开始的新财年预算总额有望突破120万亿日元（约合7600亿美元），创下历史新高，而本财年最初预算为115万亿日元 [7] - 日本政府于上周通过了总额达18.3万亿日元的补充预算案，为此需额外发行11.7万亿日元债券 [7] - 受市场对日本公共财政状况担忧等因素影响，周一日本10年期国债基准收益率攀升至2.1%，为27年来的最高水平 [7] - 片山皋月表示，政府财政状况的恶化只是暂时现象，预计随着政府支出拉动经济增长，未来一两年内，日本的投资将大幅增长，税收收入也会随之增加 [7] 市场观点与潜在风险 - 三菱日联金融集团全球市场EMEA研究主管Derek Halpenny表示，如果没有政府就适当管理财政政策风险作出指示，外汇干预不太可能成功 [6] - Halpenny指出，如果政府不能消除这些担忧，日本国债抛售可能会加剧，进一步破坏日元的稳定，并可能迫使财政部采取行动 [6]

国外机构观点 - 瑞银分析师认为，投资者对人工智能的FOMO情绪与泡沫焦虑并存，可能导致美国股市在2026年前持续紧张和波动，大跌与快速反转的趋势或将延续 [1] - 高盛分析师预计，中国企业盈利在2026年可能增长14%，2027年或增长12%，并重申中国股市到2027年有上涨38%的潜力，MSCI中国指数成分股盈利到2030年预计每年增加约1.5% [1] - 摩根大通经济学家预计日本央行可能在2026年底前继续加息以应对日元疲软，预计2026年将加息两次（4月和10月），政策利率目标为1.25% [1] - 野村证券全球外汇策略团队指出，日本当局进行外汇干预的具体触发水平不确定，但大胆行动可能已为时不远，市场需对日元持续贬值保持警惕 [2] - 丹斯克银行分析师表示，因美联储降息而欧洲央行维持利率不变，欧元兑美元可能在中期走强，预计美联储将在2026年3月和6月再次降息两次，而欧洲央行在2026年和2027年全年维持利率不变 [2] 国内宏观经济与政策 - 中金公司分析师指出，2025年消费股表现疲软源于信用周期走弱及消费修复缓慢，政策面对内需的支持信号明确但细节待落地，2026年两会前的财政政策力度是市场关注重点 [3] - 中银证券首席经济学家预计2025年GDP增速达5%，并认为2026年作为“十五五”开局之年，政府投资将是经济稳增长的关键抓手，中央经济工作会议“推动投资止跌回稳”的表述是积极信号 [6] - 中信证券研报预计，2026年政策利率可能以10个基点的幅度调降1到2次，银行业净息差降幅有望收窄至4个基点左右，上市银行营收和净利润同比增速或分别改善至3.3%和2.8% [7] - 招商银行研报认为，日本央行加息至0.75%后，日元套息交易可能持续逆转，截至2024年末约9万亿美元的头寸或随利差收窄而收缩，同时日本财政扩张可能推高中长期日债收益率，对全球金融条件形成压制 [3][4] 国内行业与市场配置 - 中信建投研报2025年12月看好家电、电力及公用事业、国防军工、电子、计算机和保险的相对收益，同时指出白银的VIX处于历史极大值，需警惕超买回调风险 [5] - 中信证券研报基于消费者调查指出，居民收入信心与预期上升，就业情绪改善，A股投资偏好小幅上涨，长期配置应重视消费结构变化，关注新产品/品类、新技术、新渠道、新市场四大方向 [5] - 中信建投研报继续看好AI算力板块，认为国内链公司前期调整较多且国产GPU能力提升，有望加速国内AI算力基础设施部署 [8] - 中信建投研报称，美国11月CPI超预期降温助推了市场对美联储2026年降息幅度的上修，黄金、白银及工业金属价格走强，充裕流动性与供给强约束推动商品价格挑战高点 [9][10] - 中泰证券研报预计，受益于居民资产再配置和权益市场慢牛，上市险企2026年核心期缴和价值增长有望保持两位数增长 [10] - 华泰证券研报建议继续布局春季躁动行情，潜在催化包括外资仓位回补、年报预告披露及可能的降准，关注方向包括AI链、电池、有色、化工品、军工及大众消费等 [10] - 中信证券研报建议关注长债及超长债短期利率超调后的配置机会，认为在宽货币工具待落地的环境下，超长债长期仍具配置价值 [6]

日本央行政策与日元走势 - 日本央行上周五的货币政策决定导致日元走弱，日本财务省高级官员三村淳对近期的“单向、突然的波动”表示担忧，并警告可能对过度波动采取应对措施 [1] - 美元兑日元在官员警告后小幅回落但仍高位震荡，若日元继续走软并逼近160水平，日本财务省可能不得不干预货币市场 [1] - 市场猜测日本央行可能需要更积极地加息以遏制日元疲软，导致日本政府债券价格下跌，基准10年期日本国债收益率上涨7.5个基点至2.095%，为1999年2月以来最高 [1] 市场对日本政策与干预的预期 - 野村证券分析认为，日本当局可能已接近采取强力行动干预汇市，尽管具体的干预触发点位尚不明确 [4] - 日本央行行长植田和男在上周五加息后避免了特别鹰派的言论，这增强了投资者加大对日元做空押注的信心 [4] - 市场并未完全接受日本央行会采取快速或激进的加息路径，通过除美元外的交叉盘（如澳元/日元、南非兰特/日元）做空日元成为有吸引力的利差交易策略 [5] 市场仓位与交易行为 - 美元兑日元投机仓位数据显示，4月累积的创纪录日元多头仓位在12月初已大幅下滑至接近中性水平 [5] - 道富驻东京分行经理指出，客户正选择持有其他货币兑日元的仓位，澳元/日元和欧元/日元的加码仓位接近五年来最高水平，市场预期日元将继续承压 [5] - 交易员认为，日本财务省的干预可能短期内阻止日元下跌并吓退投机者，但并非持久策略，尤其是在缺乏持续鹰派信号的情况下 [5]

日本央行加息后的市场反应与预期 - 日本央行于12月19日决定加息至0.75%，但央行总裁植田和男在记者会上未提及具体的加息步伐，并搁置了缩小中性利率幅度等议题，此举被市场解读为不如预期“鹰派”，导致日元汇率迅速向贬值方向波动 [2][4][6] 日元汇率走势与市场预期 - 日本央行加息决定公布后，日元汇率最初稳定在约155日元区间，但在植田总裁关于中性利率的言论后，风向明显变化，日元迅速贬值 [4] - 日元兑美元汇率在纽约市场一度贬值至1美元兑157.70日元区间，创1个月来最低水平，当周收于157.50日元区间 [6] - 日元兑欧元汇率一度贬值至1欧元兑184.70日元区间，创1999年欧元形成以来的最低点 [6] - 市场相关人士对截至2026年3月底的日元兑美元汇率预期中，认为将贬值至160日元左右的受访者很多 [6] - 三井住友银行首席外汇策略师预测，日本央行下一次加息可能在2026年10月，因此汇率易向日元贬值方向波动，2025年1-3月可能出现日元贬值至162日元的情况 [8] - 野村证券首席外汇策略师则认为，美联储将在2026年6月前进一步降息，美元将走弱，预测在2026年3月底前日元将升值至155日元 [9] 外汇干预的可能性 - 由于日本政府和央行曾在2024年7月日元贬值至160日元附近时实施买入日元的外汇干预，市场对今后干预的警惕感提高 [8] - 日本财务相对日元贬值进行牵制，表示将对过度动向采取适当应对措施 [8] - 摩根大通银行首席外汇策略师认为，如果日元在短时间内贬值超过160日元，将被视为急剧变动，采取干预措施的可能性很高 [8] - 瑞穗证券首席外汇策略师指出，美国更希望通过加息而非外汇干预来应对日元贬值，因此很难立即采取干预措施，预计日元贬值的下限可能为165日元 [8] 债券市场影响 - 日本长期利率在央行加息后上升（债券价格下跌），19年来首次达到2% [4] - 冈三证券首席债券策略师表示，如果银行等在3月年度末卖出出现潜亏债券的趋势加强，长期利率有升至2.2%的空间 [9] 股票市场影响 - 很多市场看法认为日元加剧贬值会推高出口企业业绩，成为股价上涨的主要原因 [10] - 在大阪交易所的夜间交易中，日经平均股指期货收复了5万点大关，许多市场相关人士认为价格会上升到5万2000至5万5000点 [10] - 大和证券高级策略师表示，股市认为伴随工资上涨的良性利率上升也有积极一面，预计日经平均股指将涨至5万5000点 [10] - 辉立证券日本股票首席策略师指出，若因政治因素进一步推进财政扩张成为现实，也存在股市下跌风险，日经平均股指也有可能调整至4万5000点左右 [10]