公司参展概况 - 公司连续第二年参加进博会，展台主题为“好状态趣动场” [1] - 展台设置“认识Lululemon”区域，陈列艺术家Geoff McFetridge的巨幅艺术作品“跑者缩影”以及瑜伽、跑步、训练、网球、高尔夫和日常出行六大品类明星产品 [1] - 展台设置“幸福感洞察”区域，呈现与清华大学心理与认知科学系积极心理学研究中心联合发布的《2025年中国人幸福感报告》 [1] - 展台二层设有《对话好状态》播客节目聆听区和“趣动滑滑梯”互动体验 [1] 公司市场战略 - 公司首席执行官表示中国大陆已成为其全球第二大市场 [2] - 公司首席执行官强调中国大陆是推动其全球业务增长的重要引擎 [2] - 公司表态将坚定不移地长期深耕中国市场，与中国市场共同成长 [2] - 公司计划为“健康中国2030”贡献力量 [2]

文章核心观点 - 第八届中国国际进口博览会成为洞察中国消费市场新趋势的关键窗口 凸显智能化产品与满足情绪价值的潮品集中亮相 反映消费新题材、新场景、新趋势 [1] - 参展商认为中国消费市场的优势不仅是庞大市场规模 更是面向未来创新与协作的试验田 在高水平对外开放背景下 政策环境更透明稳定 市场环境更公平包容 增强了对中国市场前景的信心 [1] 健康消费需求提升 - 运动生活方式品牌lululemon展示瑜伽、跑步、训练、网球、高尔夫和日常出行六大品类产品 中国大陆市场成为其全球业务版图中最具活力、增长最快的区域之一 并已成为全球第二大市场 [2] - 随着中国营商环境持续优化、消费者信心稳步提升及体育消费潜力释放 全民健康意识日益增强 lululemon将持续深耕中国市场 投资人才培养、强化社区联结并推动创新 [2] - 保健品参展商身影增多 反映出消费者对健康产品的认知水平提升 对更高质量、更环保、更天然的健康产品诉求增加 [3] 兴趣消费持续“破圈” - 奥地利百年品牌皮礼士糖果作为“海外版大白兔” 与众多知名IP合作 其核心优势在于由IP带来的情感共鸣 使消费者能在品牌矩阵中找到自己或家人喜爱的IP形象 促进购买意愿 [4] - 泡泡玛特再次亮相消费品展区 其超人气IP SKULLPANDA及CRYBABY打造沉浸式IP体验空间 公司认为其IP已成为连接全球消费者的情感纽带 通过进博会国际舞台向世界展示潮玩IP的无限可能 [4][5] 智能化升级趋势明显 - 三星以AI为主题 运用AI Home理念将硬件和软件整合成垂直一体的无感式AI体验 融入消费者日常生活 例如冰箱门电子屏记录水果保鲜状态 卧室窗帘自动关闭等 [6][7] - SYR汉斯希尔推出的双罐中央软水机采用双罐系统和数字化调节 结合AI技术可自主学习用户用水习惯并预判用水趋势 [7] - SYR汉斯希尔将依托进博会平台 锚定银发经济、宠物经济和文化消费三大新赛道 研发适老化智能用水系统及定制化宠物饮用水方案 [7]

公司三季度经营情况 - 李宁品牌（不含李宁YOUNG）全平台零售流水同比下滑中单位数 [1] - 季度内零售点净增加33个 [1] - 7月至9月零售压力逐步加大 [1] 分渠道销售表现 - 直营渠道零售流水同比下滑中单位数，表现优于批发渠道 [1] - 批发渠道零售流水同比高单位数下滑 [1] - 线上渠道流水同比高单位数下滑 [1] 分品类销售表现 - 跑步及健身品类季度内流水同比实现低单位数增长 [1] - 跑步、健身及羽毛球为主要增长动力 [1] - 篮球及运动生活品类季内相对承压 [1] 终端策略与库存管理 - 全渠道零售折扣同比加深低单位数，直营及线上折扣加深幅度大于批发 [1] - 为应对销售季提前备货，9月末库销比达5-6倍，库龄结构健康 [1] - 管理层有信心在年末将库销比恢复到4-5倍的健康水平 [1] 四季度展望与战略 - 10月以来终端销售仍有一定压力 [2] - 四季度将围绕奥运和运动科技主线，提升品牌势能 [2] - 将迭代更新跑步、篮球、综训、户外等产品系列 [2] - 零售端将平衡销售、折扣及库存管理，保持库存健康水平 [2] - 管理层表示将积极应对以达成全年指引 [2] 盈利预测与估值 - 维持公司2025年每股收益预测0.92元不变 [2] - 维持公司2026年每股收益预测1.07元不变 [2] - 当前股价对应18倍2025年市盈率和15倍2026年市盈率 [2] - 维持跑赢行业评级和目标价22.68港元不变 [2]

公司品牌营销活动 - 公司于2025年世界精神卫生日之际在上海星美术馆打造名为“好状态趣动场”的品牌体验活动[1] - 活动与艺术家Geoff McFetridge合作，以其标志性简洁线条与大胆色彩设计艺术装置[1] - 活动设置五大特色区域：“好状态入口”、“Yoga身展”、“Reflect思所”、“Move身动”、“Run奔跑”和“Playfield趣动广场”[2] 社区参与与用户互动 - 公司在10月10日至10月15日期间开放60多节免费体验课程，涵盖瑜伽、跑步、冥想等形式[3] - 活动包含与公益机构“黑暗跑团”开展的视障公益融合跑[3] - 该公益跑作为“境随心转”社区资助计划的合作内容[3] 活动核心体验 - 活动通过可互动的艺术装置将运动意象转化为体验，邀请参与者在玩耍中重新联结身心[1] - 参与者可在艺术装置间进行伸展、跑动、冥想等活动，旨在帮助找到个人“好状态”[2]

核心运营表现 - 2025年第三季度361度主品牌线下渠道零售额同比增长10% [1] - 2025年第三季度361度童装品牌线下渠道零售额同比增长10% [1] - 2025年第三季度361度电子商务平台整体流水同比增长20% [1] 公司战略举措 - 公司在产品迭代、品牌建设及渠道建设三方面持续发力 [1] - 产品升级更新覆盖跑步、篮球、户外、女子健身及儿童领域 [1] - 作为第20届亚运会官方合作伙伴，为超32万名志愿者等提供装备以拓展全球品牌影响力 [1] - 线上渠道与美团闪购、美团团购合作，线下渠道多元化销售模式强化增长韧性 [1] - 截至2025年9月30日，全国超品门店数量达93家 [1] 财务业绩展望 - 预计公司2025年整体营收为1134亿元，同比增长125% [2] - 预计公司2026年整体营收为1266亿元，同比增长117% [2] - 预计公司2027年整体营收为1408亿元，同比增长112% [2] - 预计公司2025年归母净利润为129亿元，同比增长125% [2] - 预计公司2026年归母净利润为147亿元，同比增长134% [2] - 预计公司2027年归母净利润为166亿元，同比增长130% [2] 行业与公司前景 - 公司坐拥大装业务及童装业务两条成长曲线 [2] - 公司受益于体育运动及户外运动的红利期以及国货新机遇 [2] - 公司长短期均呈现较强韧性 [2]

财务业绩 - 2026财年第一季度总营收同比增长1%至117亿美元，超过市场预期的110亿美元 [2] - 按固定汇率计算总营收下降1% [2] - 净利润同比下降31%至7亿美元，但几乎是分析师平均预估值的两倍 [2] - 批发业务增长7%是营收增长的主要驱动力 [2] 地区表现 - 大中华区营收下降10%至15亿美元，是唯一出现营收下滑的地区 [2] - 除大中华区外，Nike品牌营收在所有地区均有所增长 [2] - 公司依然相信中国的长期机会，特别是在跑步、训练、篮球和足球鞋服等领域 [2] 战略重点 - 当前战略重点是通过'Win Now'计划强化北美、批发和跑步等核心领域 [2] - 依靠'Sport Offense'新组织架构实现长期组合最大化 [2] - 公司聚焦可控因素，稳步推动增长以应对外部阻力和不一的业务复苏节奏 [2] - 恢复中位数到高个位数收入增长和强劲利润率需要时间，但公司有实现目标的途径 [3] 成本与关税 - 基于最新关税情况，将全年关税成本预估上调至15亿美元，比三个月前的10亿美元增加50% [2] - 全年预估关税成本相当于公司去年463亿美元营收的约3% [2] - 公司通过转移生产地来帮助管理关税成本 [2]

文章核心观点 - 走路和跑步在健康收益上各有优势 应根据个人身体状况选择适合的运动方式[4][18][25] - 走路在降低高血压和高胆固醇风险方面略优于跑步 特别是在同等能量消耗前提下[4][5] - 运动需要遵循个体化原则 量体裁衣并长期坚持才能获得最大健康效益[19][25][40] 运动效果对比研究 - 《动脉硬化、血栓和血管生物学》研究显示：对3.3万名跑者和1.5万名步行者6年追踪发现 两者在降低高血压、高胆固醇和2型糖尿病风险方面效果基本一致[4] - 同等能量消耗时 走路在降低高血压和高胆固醇血症风险上略高于跑步[4] - 斯坦福大学5年跟踪研究表明：长期跑步者（每周3次以上持续2年）体脂平均下降达12%[17] 运动方式选择标准 - 跑步适合有运动基础、身体相对健康且希望提高心肺耐力和减重效果的人群[25] - 走路更适合长期缺乏运动者、体重基数过大者、65岁以上老人、孕晚期孕妇或有慢性疾病的人[25] - 国际运动医学联合会建议运动处方需遵循个体化、渐进化、特异性等八大原则[25] 科学运动实施要点 - 运动频次建议每周3至5次 每次30至60分钟 持续运动超过90分钟会使免疫力下降15%-70%[32][34] - 应避开"天刚亮时"和"临睡前"运动 最好在睡觉前4小时结束运动[37] - 可通过添加音乐播客、设置奖励机制等方式提升运动乐趣 化被动为主动[39] 典型案例佐证 - 梁家辉通过每日行走2.5-4万步保持良好体能 67岁仍能完成高强度打戏[7][8][10] - 健身教练加布丽·里斯因高强度训练导致关节损伤后 转向温和有氧运动并获得更好效果[20][23][25]

行业投资评级 - 纺织服饰行业投资评级为优于大市（维持）[2] 核心观点 - 露露乐蒙2025财年第二季度营收同比增长6.5%至25.25亿美元，低于指引的7.0-8.0%，但毛利率下滑110bps至58.5%，表现优于指引的下滑200bps [3][4][6] - 中国市场除港澳台地区收入增长25.1%，环比提速，管理层预计全年增长20-25%，而美国及加拿大市场因休闲品类创新不足表现疲软 [4][6][7] - 公司下调2025财年全年收入指引至同比增长2-4%，主要受关税增加和小额包裹关税豁免取消影响，同时下调毛利率和EPS指引 [4][7][21] 分业务表现 - 核心运动品类持续增长，男装/女装/配饰分别同比增长6.3%/4.8%/14.9%，运动品类中瑜伽、跑步等核心业务实现增长 [9] - 休闲品类核心系列因长期未革新导致消费者审美疲劳，但Daydrift和BeCalm等新品表现良好 [9] 分渠道表现 - 线上渠道收入同比增长9.1%，增速环比提升明显，占总收入39.3% [4][6][10] - 线下直营渠道收入同比增长3.2%，占总收入49.7%，全球净新增14家门店至784家 [10] 分地区表现 - 中国市场除港澳台地区：收入占比15.6%，不变汇率收入增长24.0%，同店销售增长17.0%，门店达159家 [15] - 美洲市场：收入占比69.6%，不变汇率收入增长1.0%，同店销售下降4.0%，其中美国收入持平，加拿大增长1.0% [8][15] - 其他国际市场：收入占比14.8%，不变汇率收入增长15.0%，同店销售增长12.0%，公司持续开拓新市场如意大利、土耳其等 [16] 财务指标 - 经营利润率下降210bps至20.7%，摊薄EPS为3.10美元，优于指引 [9][10] - 库存金额同比增长20.5%至17.23亿美元，主要受关税及汇率影响 [10] - 现金储备11.56亿美元，Q2斥资2.81亿美元回购113万股 [10] 管理层指引与展望 - 2025财年全年收入预计108.5-110.0亿美元，同比增长2-4%，毛利率预计下降300bps，摊薄EPS指引下调至12.77-12.97美元 [21][24] - 2025财年第三季度收入预计增长3-4%至24.70-25.00亿美元，经营利润率预计同比下降560bps [4][25] - 净增门店数预计40-45家，其中大部分位于中国，美洲计划开设10-15家 [8][21] 关税影响与应对措施 - 美国小额包裹关税豁免取消对毛利率产生约170bps负面影响，公司将通过调整仓储与配送布局、适度提价及费用管控应对 [4][7][26] - 关税假设为中国进口商品+30%，其他地区+10% [26] 投资建议 - 看好中国运动鞋服产业链龙头企业，重点推荐申洲国际、华利集团、安踏体育、李宁、滔搏 [5][27][28] - 运动代工龙头盈利能力强、客户结构优质，产能布局多元化 [5][27]

代谢基础概念 - 代谢是生物体内用于维持生命的一系列有序化学反应的总称 [4] - 代谢过程是将摄入的碳水化合物、蛋白质、脂肪等营养物质吸收并去除糟粕的过程 [6] - 代谢被比喻为身体里永不停歇的"超级引擎"，维持人类生命活动 [9] 代谢水平下降的信号 - 刚睡醒就觉得累、身体沉重、大脑反应变慢、经常提不起精神是"低能量"表现 [2] - 饮食不规律、更偏爱"垃圾食品"也可能是代谢变差的信号 [2] 日常提升代谢的方法 - 减少久坐，每周进行几次中等强度运动，运动时心率控制在最大心率的60%至85%，即100至140次/分 [12][13] - 多喝水，轻体力活动水平成年男性每日推荐饮水1.7升，女性每日1.5升，早餐应多摄入蛋白质 [15] - 饮食应保持清淡且种类丰富 [17] - 保持规律且充足的睡眠 [18] - 压力大时可通过深呼吸或练习八段锦来调节 [20] 秋季推荐运动 - 跑步是日常有氧运动首选，其中慢跑优于快跑，晨跑优于夜跑 [23][25] - 爬山和徒步能够锻炼全身肌肉和心肺功能，增强身体平衡和协调性 [27][28] - 户外骑行有利于减肥塑形，强化核心力量，改善心肺功能，综合提升机体耐力 [29][31] - 手球是一项老少皆宜的运动，可以锻炼身体协调性，提升全身爆发力 [32] - 太极拳和八段锦通过缓慢舒展的动作配合呼吸调节，能够调和气血、增强体质、改善柔韧性 [33][34]

文章核心观点 - 跑步对身心健康具有全方位益处 包括身体强健 情绪改善 睡眠质量提升 压力缓解 脑力激活 意志力增强 生活探索与独处机会 [16][18][19][107] - 跑步能促进多巴胺和血清素分泌 使经常运动者快乐感高出52% [21][22][23] - 通过持续跑步可重塑生物钟 改善睡眠质量并增强精力 [44][45][47] - 跑步是塑型保健的有效方式 能显著改善体态和健康水平 [51][55][56] - 跑步能抑制杏仁核过度反应 有效释放压力与焦虑 [58][59][62] - 跑步激活脑力 提升解决问题效率与思维活跃度 [64][67][68] - 跑步磨炼意志力 增强对生活的掌控感 [82][84][85] - 跑步提供城市探索与独处机会 促进自我对话与心灵整顿 [91][94][104][106] 跑步的生理益处 - 显著强健身体 一个学期跑步训练后体质明显改善 [8][9] - 塑造体形 使身材从臃肿变为瘦削肌肉分明 [51][52] - 改善健康指标 缓解腰背疼痛等身体不适 [14][15] - 增强心肺功能 提升身体耐力 [11][80] 跑步的心理效益 - 快乐感提升52% 通过多巴胺和血清素分泌实现情绪改善 [21][23] - 有效对抗抑郁症 跑步后情绪变得昂扬 [24][29] - 缓解精神压力 通过抑制杏仁核过度反应实现压力释放 [58][59][62] - 提供独处空间 帮助从琐事和人际压力中抽离 [100][103][104] 跑步对工作与生活的积极影响 - 支持高强度工作 肆无忌惮熬夜20年仍取得不俗成就 [11] - 激活脑力 提升解决问题效率与思维活跃度 [64][67][68] - 增强意志力 通过马拉松式训练培养坚持到底的精神 [79][80][82] - 提供探索机会 在跑步过程中发现城市新体验 [91][94] - 重塑生物钟 改善睡眠质量并增强日常精力 [44][45]