投资评级 - 报告对携程集团-S（09961 HK）的投资评级为"优于大市" [1][2] 核心观点 - 携程集团2024年跑出翻倍行情 港股涨幅达95% 主要受益于旅游需求释放 竞争格局改善 政策转向等因素 [4][5] - 2024年前三季度公司收入增长19% Non-GAAP归母净利润增长44% [4] - 国内游需求韧性较强 2024年前三季度国内游人次同比双位数增长 服务消费增速高于商品消费3个百分点 [4] - 酒店业务是公司国内利润核心 2024年携程间夜量增速比行业快10-15个百分点 预计2025年房价将企稳 [4] - 出境游业务恢复迅速 2024年国际航线运力恢复至80% 携程机酒恢复度比行业快20-40% [4] - 国际平台Trip com发展迅速 在中国香港 韩国 泰国等地下载量稳居前列 入境免签政策或加速其扩张 [4][60] 国内业务 - 国内酒店业务是利润核心 2024年携程间夜量增速比行业快10-15个百分点 主要受益于线上渗透率提升 [4][26] - 2024年酒店行业供需失衡 二三季度房价下探 四季度收窄至低个位数 预计2025年房价将企稳 [25] - 携程针对银发人群推出老友会 2024年前三季度50岁以上人群订单同比增长26% 人均支出高30% [28] - 携程积极布局展演+旅游赛道 2024年在线展演活动日均超1 4万场 同比增长近5倍 [28] 出境业务 - 2024年出境游成为公司核心增长驱动 前三季度出境机票票量同比分别增长100% 65% 50% [45] - 2024年国际航线运力恢复至80% 携程机酒恢复度比行业快20-40% [4][46] - 自由行趋势明显 2024年携程平台自由行出境机票量恢复度高于行业20-40个百分点 [50] - 2024年东南亚 日韩 中国港澳台等短线游占比超70% 日本超越泰国重回第一大出国目的地 [51] 国际业务 - Trip com是公司战略重心 2024年占集团总收入超10% 未来3-5年预计复合增速50% [60] - 2024年10月-2025年1月 Trip com在中国香港 韩国 泰国等地下载量稳居旅游行业前列 [60] - 2024年携程平台入境游人次同比增长119% 酒店预订同比增长约100% [65] - 我国入境游政策持续放宽 2024年免签入境外国人2011 5万人次 同比上升112 3% [62] 估值与展望 - 预计2024-2026年Non-GAAP归母净利润分别为174 197 229亿元 [4][67] - 给予公司2025年20-22x估值 对应市值4223-4645亿港币 较当前有16%-28%空间 [67] - 对标Booking 2010-2024年平均估值中枢约20x 2024年提升至23-27x [66]

文章核心观点 - Trip.com可能是值得考虑的股票，其连续超越盈利预期，盈利预期有积极变化，结合积极的Zacks Earnings ESP和Zacks Rank，可能在下个季度财报中继续超越预期 [1][3][6] 公司盈利表现 - Trip.com在过去两份财报中连续超越盈利预期，过去两个季度平均超出预期36.25% [1] - 上一季度每股收益1.25美元，高于Zacks共识预期的0.91美元，超出37.36% [2] - 前一季度预期每股收益0.74美元，实际为1美元，超出35.14% [2] 盈利预期变化 - Trip.com盈利预期有积极变化，Zacks Earnings ESP为正，结合其Zacks Rank是盈利超预期的有力指标 [3] - 研究显示，积极的Earnings ESP和Zacks Rank 3（持有）或更好的股票，近70%的时间会带来积极惊喜 [4] - Trip.com目前Earnings ESP为+0.97%，结合Zacks Rank 1（强力买入），可能再次超预期 [6] Earnings ESP说明 - Zacks Earnings ESP将最准确估计与Zacks共识估计进行比较，分析师在财报发布前修正估计可能更准确 [5] - 负的Earnings ESP不代表盈利未达预期，但会降低该指标的预测能力 [6] 投资建议 - 许多公司盈利超预期但股价未必上涨，有些公司未达预期股价也可能持稳，需在季度财报发布前查看公司Earnings ESP以增加成功几率 [7]

投资评级 - 报告对攜程集團的投资评级为"增持"，目标价为597.7港元，较现价555.5港元有7.60%的上涨空间 [4][13] 核心观点 - 攜程集團3Q24业绩超预期，总营收159亿元，同比增长15.5%，主要得益于国内和出境旅游业务的需求增长 [2] - 3Q24经调整后EBITDA为57亿元，同比增长23.9%，Non-GAAP净利润为60亿元，同比增长21.8% [2] - 出境旅游市场酒店和机票预订已反弹至2019年120%的水平，Trip.com酒店和机票预订同比增长超过60% [2] - 国内旅游市场线上渗透率逐年攀升，2023年线上旅行预订用户规模达5亿人，占整体网民的46.6% [3] - 2024年出境游人次预计达1.3亿，同比增长49.0%，恢复至2019年的84.0% [10] - Trip.com 3Q24总收入同比增长60.0%-70.0%，对总收入的贡献约为9.0%，其中亚太市场收入同比增长超过70.0% [11] 业务表现 - 3Q24住宿预订收入68亿元，同比增长21.7%，主要由于酒店ADR降幅缩小带来国内和出境酒店业务的强劲增长 [2] - 3Q24交通票务收入57亿元，同比增长5.3%，旅游度假收入16亿元，同比增长17.3%，商旅管理收入7亿元，同比增长11.0% [2] - 2024年前三季度旅游总消费同比增长17.9%，服务消费增长延续，补偿性出行需求持续释放 [3] - 2024年第三季度国内出游人次同比增长15.3%，出境游恢复提速带来部分分流趋势 [3] 财务数据 - 2024E预计营收553.11亿元，同比增长24.27%，2025E预计营收628.95亿元，同比增长13.71% [7] - 2024E预计Non-GAAP净利润170.52亿元，同比增长30.45%，2025E预计Non-GAAP净利润189.39亿元，同比增长11.07% [7] - 2024E预计EPS为25.02元，2025E预计EPS为27.79元 [7] - 2024E预计P/E ratio为20.6x，2025E预计P/E ratio为18.6x [7] 行业展望 - 线上旅行预订平台消费者洞察和供应链资源整合能力较强，契合旅游供需变化趋势，有望推动旅游产品预定的线上化渗透率持续提升 [3] - 出境游业务有望受益于航班运力的修复以及签证办理的便利提升，形成正向影响 [10] - Trip.com处于增量市场快速发展阶段，具有广阔的成长空间和清晰的发

文章核心观点 - Trip.com过去六个月股价上涨32.5%，表现优于行业、板块和指数，投资者可考虑将其加入投资组合 [1][4] Trip.com股价表现 - 过去六个月股价上涨32.5%，跑赢Zacks休闲和娱乐服务行业、Zacks非必需消费品板块和标准普尔500指数 [1] Trip.com盈利情况 - 过去60天，2025年每股收益（EPS）共识预期从3.77美元升至3.98美元，同比增长7.3%；2025年第一季度盈利预期从87美分升至88美分，同比增长6% [3] - 过去四个季度盈利均超预期，平均盈利惊喜为42.8% [3] Trip.com股价驱动因素 强劲的旅游需求 - 国内外旅游需求增长使Trip.com受益，宏观环境改善让消费者更乐观，旅游意愿增强 [5] - 中国国内市场对内陆和小众目的地旅游需求旺盛，推动当地旅游业发展，助力公司营收增长；国际业务势头强劲，机票预订和酒店预订量增加 [6] 增长投资 - 公司持续投资以改善产品，旅游和酒店预订套餐组合多样，注重技术进步 [7] - 公司将人工智能融入服务，国际OTA平台表现出色，在多个市场成为下载量最高的OTA应用；2024年第三季度，该平台机票和酒店预订量同比增长超60%，亚太地区预订量增长超70%；公司将通过营销举措推动国际业务发展 [8][10] 有利的估值趋势 - 基于未来12个月的市盈率，Trip.com目前的估值较行业同行有折扣，尽管过去六个月股价上涨，但对投资者仍具吸引力 [10] - 公司过去12个月的净资产收益率（ROE）为12%，高于行业的1.2%，表明其使用股东资金更高效 [12] 同行业其他优质股票 挪威邮轮控股有限公司（NCLH） - Zacks排名为1，过去四个季度平均盈利惊喜为4.2%，过去一年股价上涨47.4% [13] - 2025年销售额和每股收益预计较去年分别增长8.4%和25.2% [13] 阿图尔生活方式控股有限公司（ATAT） - Zacks排名为1，过去四个季度平均盈利惊喜为5.4%，过去一年股价上涨52.2% [14] - 2025年销售额和每股收益预计较去年分别增长28.1%和24.6% [14] 环球技术学院公司（UTI） - Zacks排名为1，过去四个季度平均盈利惊喜为54.6%，过去一年股价飙升101.3% [15] - 2025财年销售额和每股收益预计较去年分别增长10.1%和28% [15]

携程分期购活动核心观点 - 携程与建设银行合作推出信用卡分期支付优惠活动 用户通过"携程旅行"APP使用指定龙卡信用卡分期支付旅游产品可享受满减及免息优惠 [1][2][6] - 活动提供三档满减优惠：满500元减25元 满2000元减100元 满7000元减350元 每档限享一次且不可叠加 [6][7] - 最高可享12期0分期利息优惠 折算年化利率（单利）为0% [2][6] 活动时间 - 活动周期为2025年1月1日至6月30日 持续半年 [4] 参与资格 - 需持有62开头龙卡信用卡银联单标卡（商务卡 专项分期卡除外）并注册携程会员 [5][10] 活动资源分配 - 满500元减25元名额不少于7750名 满2000元减100元不少于2500名 满7000元减350元不少于2000名 按支付顺序先到先得 [7][10] 限制条款 - 提前终止分期需退回已享满减优惠 [8] - 退款规则严格：全额退款或部分退款后金额低于门槛时 需扣除优惠金额且资格不返还 [11] - 优惠不可兑换现金 不可与其他建行优惠叠加或转让 [11] 合作模式 - 建设银行仅提供支付服务 旅游产品及服务由携程及其合作商户提供 [12]

无符合要求的关于公司和行业的内容

文章核心观点 - 华尔街分析师对Trip.com (TCOM)的推荐评级为1.13，接近于“强力买入”和“买入”之间，但投资者不应仅依赖这些推荐进行投资决策，因为分析师的推荐可能存在偏见，且与实际股价走势的相关性有限 [2][5][6] 公司研究 - Trip.com的平均经纪商推荐评级(ABR)为1.13，基于19家经纪商的实际推荐计算得出，其中17家推荐“强力买入”，1家推荐“买入”，分别占所有推荐的89.5%和5.3% [2] - 尽管ABR推荐买入Trip.com，但研究表明，经纪商推荐在指导投资者选择具有最佳价格增长潜力的股票方面效果有限 [4] - 经纪商分析师的推荐往往过于乐观，因为他们的雇主对所覆盖的股票有既得利益，这导致他们的评级比研究支持的更为有利，从而误导投资者 [9] - 相比之下，Zacks Rank是一个基于盈利预测修正的量化模型，显示为1到5的整数，与ABR不同，它始终保持五个等级的平衡，并且与短期股价走势有较强的相关性 [8][10] - Zacks Rank在反映业务趋势变化方面更为及时，因为它基于经纪分析师不断修正的盈利预测，而ABR可能不是最新的 [11] - Trip.com的Zacks共识盈利预测在过去一个月内增加了12.3%，达到每股3.71美元，分析师对公司盈利前景的乐观情绪增强，这可能是股价在短期内上涨的合法理由 [12] - 由于盈利预测的近期变化以及其他三个相关因素，Trip.com获得了Zacks Rank 1（强力买入），这可能为投资者提供有用的指导 [13]

文章核心观点 - 携程集团股票年初至今表现强劲，技术指标显示将持续向好，受旅游市场韧性、出境游增长、技术进步等因素推动，盈利预期上调，虽估值有溢价但仍具投资机会 [1][7][20] 股票表现 - 年初至今股价飙升81.2%，跑赢行业22.6%的涨幅、Zacks消费者非必需消费品板块14.4%的涨幅以及标准普尔500指数26.7%的涨幅 [1] - 周一收盘价65.25美元，低于52周高点69.67美元但远高于52周低点32.42美元 [2] - 年初至今表现优于嘉年华公司、挪威邮轮控股有限公司和Live Nation Entertainment等公司 [2] - 周一股价高于50日移动均线62.66美元和200日移动均线51.23美元 [7] 推动股价上涨因素 旅游市场韧性 - 旅游市场有韧性，受消费者信心恢复和对个性化、多样化体验需求增长的支撑 [8] - 2024年第三季度中国旅游市场国内和跨境旅游均强劲增长，国庆假期旅游预订和旅客出行超疫情前水平 [8] - 国庆期间Trip Best排名显示消费者偏好转变，家庭旅游、美食、文化和季节性特色领域显著增长 [9] 出境游增长 - 出境游持续强劲增长，受对区域和长途目的地需求上升推动 [10] - 第三季度国际航班市场达到疫情前约80%的水平，出境酒店和机票预订量较2019年飙升至120%，公司表现超行业40% [10] - 日本是中国游客主要目的地，亚太其他地区、欧洲、美洲、大洋洲和中东等长途目的地也受关注 [11] - 高等级城市居民扩大旅行范围，低等级城镇游客开始出国旅游，国庆假期4、5线城市旅游预订量分别飙升100%和300% [12] 技术进步 - 公司大力投资技术和人工智能，将其融入服务以提供更智能、个性化的旅行选择 [13] - 人工智能提升用户体验，减少工程师编码时间15 - 30%，提高生产力 [13] - 人工智能提升客户服务质量，提高内容生成的准确性和效率 [14] 创新与合作 - 公司与合作伙伴紧密合作推动创新，开发酒店套餐以满足新兴客户需求 [15] - 通过联合品牌和互惠会员计划增强客户忠诚度和提供更多价值 [15] - 支持国内酒店提高在入境游客中的知名度，促进国际市场需求，第三季度国际业务势头强劲，机票和酒店预订同比增长超60%，亚太地区预订量飙升超70% [16] 盈利预期 - 过去30天Zacks对公司2024年盈利的共识预期上升，预计较去年增长35.4% [18] - 2025年盈利共识预期在同期上升，意味着同比增长7.3% [18] - 过去四个季度公司盈利均超Zacks共识预期，平均盈利惊喜为42.8% [18] 估值情况 - 公司年初至今表现超行业，目前基于未来12个月市销率的估值较行业平均有溢价，其未来12个月市销率为5.05倍，高于行业平均的2.40倍 [19] 投资建议 - 公司凭借韧性旅游市场、强劲出境游增长和技术投资，有望持续成功，专注创新、合作和全球扩张增强竞争优势 [20] - 股价上涨势头强劲且盈利预期改善，为投资者提供了参与蓬勃发展的旅游和旅游业的有吸引力机会，目前Zacks评级为1（强力买入） [21]

报告公司投资评级 - 首次覆盖携程集团-S (9961 HK)并给予"买入"评级，目标价 582.2 港币 [1] 报告的核心观点 - 携程集团是全球领先的一站式OTA平台，国内中高端垂直流量+高星酒店供应链稳固龙头地位，全球化迅速拓张 [1] - 国内旅游预定线上化率提升和出境游的结构性增长贡献动能，海外平台Trip处在快速成长期 [1] - 国内格局稳定，高利润率出境业务占比提升叠加公司自身经营效率改善，利润有望持续增长 [1] 出入境旅游增长潜力大，线上化率提升有望促OTA增速跑赢大盘 - 国内游16-19年人次和收入CAGR分别11%和19%，20-22年因疫情下滑，1-3Q24人次和收入分别恢复至19同期92%和100%，后续预计步入常态化发展 [2] - 预计出入境游24年均恢复至19年80%，随着国际航班供给修复，出行半径扩张叠加客群下沉贡献出境游结构性增长；政策利好下入境游亦增长迅猛 [2] - 22年国内旅游37%线上化率相比全球66%仍有差距，OTA增速或将跑赢旅游大盘 [2] 住宿业务拥有国内高星酒店基本盘，海外拓展+线上化贡献动能 - 携程拥有国内高星酒店基本盘，竞争地位稳固 [3] - 在需求端，坐拥国内高线城市和中高端用户垂直流量，用户粘性较强 [3] - 在供给端，深耕酒店供应链，中高星供给地位稳固较难被竞争对手撼动 [3] - 展望后续，国内酒店线上化进一步渗透叠加海外酒店业务快速增长推动间夜量提升，ADR（平均房价）和Take Rate（抽佣率）趋稳的背景下24-26年收入增速中枢或将维持在高位 [3] 交通业务以高频引流驱动，整体增长稳健 - 交通业务以其高频、标准化特点作为携程的重要引流渠道 [4] - 携程系（携程、去哪儿）在线机票预订19年市占率达56%，手握在线旅游庞大的流量入口 [4] - 国内票务线上化饱和背景下，携程作为龙头基本与行业同增速，预计后续出境需求带动高利润出境机票增长，纯海外业务持续拓展或贡献动能 [4] 我们与市场观点不同之处 - 市场担心宏观波动影响旅游需求，我们认为旅游本质是一种低频刚需，国内步入常态化发展背景下，出境游结构性升级及入境游需求亦有增长动能 [5] - 同时国内旅游线上化率仍存在提升空间，导致OTA平台增速或保持优于大盘 [5] 盈利预测与估值 - 预测公司24-26年收入529/620/725亿，yoy+18.8%/17.2%/16.9%，调整后净利润176/203/236亿元，yoy+34.7%/15.3%/16.1% [6] - 参考可比公司25年调整后平均PE为21.9倍，考虑到美国可比公司近期股价快速上涨导致估值提升较多，审慎起见，在可比公司PE均值基础上给予一定折价，给予25年18倍PE，对应目标价582.2港币 [6]

公司投资评级 - 美股和港股均维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 携程集团发布 3Q24 业绩公告，净收入 159 亿，同比增长 16%，环比增长 32%，毛利率同比提升 0.3pct 至 82.4%，non-GAAP 归母净利润为 60 亿元，同比增长 22%，non-GAAP 归母净利润率同比增长 1.6pp 至 37.6% [2] - 海外业务持续高增，出境酒店和机票预订已全面恢复至 2019 年疫情前同期的 120%，国际 OTA 平台酒店和机票预订同比增长超过 60%，公司在亚太地区的主要市场的品牌影响力持续增强，国际平台在香港、澳门、新加坡等市场成为最常被下载的 OTA 应用，公司在亚太地区的预定量同比增长逾 70% [3] - 预计携程集团 2024-2026 年 non-GAAP 归母净利润分别为 172.4/209.3/242.2 亿元，同比增长 32%/21%/16%，参考可比公司，给予公司 2025 年 16X PE 估值，对应美股合理价值为 67.44 美元/ADS，对应港股合理价值为 524.87 港元/股 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 3Q24 住宿业务收入同比增长 22%至 68 亿元，交通业务收入同比增长 5%至 57 亿元，旅游度假收入同比增长 17%至 16 亿元，商旅服务收入同比增长 11%至 6.56 亿元 [2] - 预计 2024-2026 年营业收入分别为 52,782/60,392/69,574 百万元，同比增长 18%/14%/15%，non-GAAP 归母净利润分别为 17,242/20,925/24,222 百万元，同比增长 32%/21%/16% [3] 市场表现 - 出境酒店和机票预订已全面恢复至 2019 年疫情前同期的 120%，国际 OTA 平台酒店和机票预订同比增长超过 60%，公司在亚太地区的预定量同比增长逾 70% [3] 股东回报 - 2025 年或将提高股东回报力度和丰富回报方式，2024 年公司主要采用回购，2025 年公司或将采用"回购+分红" [3] 估值 - 给予公司 2025 年 16X PE 估值，对应美股合理价值为 67.44 美元/ADS，对应港股合理价值为 524.87 港元/股 [3]