报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 3季度净利润超预期，看好2025年稳健增长前景 [1] 根据相关目录分别进行总结 净利润超预期 - 3Q24净收入159亿元，同比/环比增16%/24%，略超预期1%/2% [2] - 经调整归母净利润59.6亿元，同比增22%，较预期高40%/25% [2] 业务分部亮点 - 住宿预订：国内酒店ADR同比降幅收窄至低个位数，供给同比增约7% [1][2] - 交通票务：收入增速较前两个季度明显加速 [2] - 旅游度假收入15.6亿元，同比/环比增17%/52%，恢复至3Q19的95% [2] - 商旅管理收入6.6亿元，同比/环比增11%/4% [2] 国际业务维持高增速 - 出境酒店及机票预订较2019年增超20% [1][3] - 国际OTA平台Trip.com的酒店及机票预订同比增超60%，亚太地区占比约70% [3] - 入境游酒店预订同比增100% [3] 财务预测及估值 - 预计2025年收入同比增16%，经调整净利润有望维持30%以上水平 [3] - 基于16倍2025年市盈率，上调目标价至571港元/73美元 [3] 财务及估值摘要 - 2022-2027年收入预测：20,055-77,150百万元，同比增长0%-12% [5] - 2022-2027年调整后净利润预测：1,294-25,921百万元，调整后净利润率6.5%-33.6% [5] - 2022-2027年市盈率预测：NM-11.7倍，市销率15.1-3.9倍 [5] 财务预测更新 - 2023-2027年各季度收入及业务分部预测 [9] - 2022-2027年利润表及资产负债表预测 [17] - 2022-2027年主要财务比率预测 [17]

报告投资评级 - 优于大市（维持）[4] 报告核心观点 - 2024年三季度携程集团-S经调净利润增长22%，好于彭博一致预期。Q3公司收入158.7亿元/+15.5%，超彭博预期；Non-GAAP归母净利润59.6亿元/+21.8%，经调整EBITDA为56.8亿元/+22.9%，好于彭博预期。旅游旺季收入增速在高基数上环比依然改善，平台龙头优势凸显[2][7] - 国内酒店份额持续扩张，出境游旺季体现更多超额修复，国际业务高速增长。2024Q3住宿预订收入68.0亿元/+22%，交通票务收入56.5亿元/+5%，旅游度假收入15.6亿元/+17%，商旅管理收入6.6亿元/+11%，其他收入12.3亿元/+41%[2][8] - 综合公司Q3优异表现及Q4国内酒店价格已逐步企稳，略上修公司2024 - 2026年收入至529/617/712亿元，上调Non - GAAP归母净利润至174/197/229亿元，对应动态PE为18/16/14x。公司基本盘优质，国际平台增加投放为中线成为亚洲领先在线旅游平台蓄力；公开会提及2025年拟扩大资本回报规模以彰显积极姿态。继续看好公司中高端用户流量挖潜与出色经营效能，维持“优于大市”评级[2][8] 财务相关总结 盈利预测和财务指标 - 2022 - 2026年营业收入分别为200.39亿元、445.10亿元、529.26亿元、617.09亿元、712.49亿元，增长率分别为0.1%、122.1%、18.9%、16.6%、15.5%；经调整净利润分别为12.94亿元、130.71亿元、173.64亿元、197.17亿元、229.07亿元，增长率分别为-4.6%、910.1%、32.8%、13.5%、16.2%[3] 财务预测与估值 - 2022 - 2026年资产负债表各项目及利润表各项目均有预测数据，如现金及现金等价物分别为170.00亿元、415.92亿元、488.26亿元、643.56亿元、845.18亿元；营业收入分别为200.39亿元、445.10亿元、529.26亿元、617.09亿元、712.49亿元等[14]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级[7] 报告核心观点 - 3Q24公司业绩表现远超预期，国际/出境业务持续高增[2] - 酒店预订和国际业务板块增速可观，带动公司整体盈利能力提升[3] - 公司持续优化业务结构，盈利能力提升具有持续性，预计2024 - 2026年Non - GAAP净利润192亿/204亿/244亿元，当前股价对应调整后PE为17X/16X/13X[3] 业绩情况 总体业绩 - 3Q24公司实现营收159亿元人民币/同比+16%；归母净利润68亿元/同比+47%；Non - GAAP净利润60亿元人民币/同比+22%[2] - 3Q24公司实现营收159亿元/同比+16%/环比+24%[2] 各板块业绩 - 住宿预订服务实现营收68亿元/同比+22%/环比+32%[2] - 交通票务服务实现营收57亿元/同比+5%/环比+16%[2] - 旅游度假业务实现营收16亿元/同比+17%/环比+52%[2] - 商旅管理业务实现营收7亿元/同比+11%/环比+4%[2] - 出境游机酒预订恢复至2019年的120%，领先国际航班恢复程度约40pct，出境跟团游同比达三位数增长[2] - 海外业务方面，公司国际OTA平台营收同比+60%，其中亚太地区营收同比+70%，入境游酒店预订同比+100%，国际平台营收占总营收的9%左右，同比+2pct[2] 盈利能力 毛利率 - 3Q24公司毛利率为82%/同比+0.3pct/环比+0.5pct[3] 费用情况 - 产品研发费用/销售及营销费用/一般行政费用分别为36亿/34亿/10亿元，占营收比重的23%/21%/7%，同比-3.1pct/+1.2pct/-0.9pct，环比-0.5pct/-0.9pct/-1.8pct[3] 净利率 - 3Q24公司Non - GAAP净利率为38%，为近10年来最高水平，同比+1.9pct，环比-1.5pct[3] 财务预测 营业收入 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为523.68亿元、604.86亿元、689.53亿元，收入增长率分别为17.66%、15.50%、14.00%[5] Non - GAAP净利润 - 预计2024 - 2026年Non - GAAP净利润分别为192亿、204亿、244亿元[3][5] 调整后PE - 预计2024 - 2026年调整后PE分别为17X、16X、13X[3]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级[3][6] 报告核心观点 - 携程出境游业务有望继续优于行业表现，Trip.com高速增长有望拉动国际业务扩张，对公司发展保持乐观[3] 财务指标总结 利润表 - FY2023A-FY2026E营业收入分别为445.10亿元、528.50亿元、617.64亿元、706.75亿元，增长率分别为122.12%、18.74%、16.87%、14.43%；归属母公司净利润分别为99.18亿元、168.49亿元、169.39亿元、193.07亿元，增长率分别为606.91%、69.88%、0.54%、13.98%；毛利率分别为81.75%、81.55%、81.70%、81.70%；净利率分别为22.28%、31.88%、27.43%、27.32%；ROE分别为8.12%、12.12%、10.86%、11.01%；ROIC分别为5.94%、8.92%、8.27%、8.65%；资产负债率分别为43.87%、42.42%、41.64%、40.69%；净负债比率分别为2.73%、-11.89%、-22.94%、-33.37%；流动比率分别为1.23、1.42、1.57、1.72；速动比率分别为0.93、1.13、1.30、1.47；总资产周转率分别为0.22、0.23、0.24、0.25；应收账款周转率分别为5.27、5.03、5.62、5.34；应付账款周转率分别为0.68、0.63、0.73、0.72；每股收益分别为14.51元、24.65元、24.78元、28.25元；每股经营现金流分别为32.19元、26.24元、29.01元、34.55元；每股净资产分别为178.75元、203.40元、228.19元、256.43元；P/E分别为32、19、19、16；P/B分别为2.6、2.3、2.0、1.8；EV/EBITDA分别为25.04、15.90、15.15、13.14[11] 现金流量表 - FY2023A-FY2026E经营活动现金流分别为220.04亿元、179.32亿元、198.29亿元、236.13亿元；净利润分别为99.18亿元、168.49亿元、169.39亿元、193.07亿元；少数股东权益分别为84亿元、85亿元、91亿元、103亿元；折旧摊销分别为10.52亿元、10.55亿元、10.62亿元、10.79亿元；营运资金变动及其他分别为109.50亿元、-56亿元、1737亿元、3124亿元；投资活动现金流分别为59.19亿元、4123亿元、1607亿元、1311亿元；资本支出分别为-606亿元、-860亿元、-860亿元、-860亿元；其他投资分别为65.25亿元、4983亿元、2467亿元、2171亿元；筹资活动现金流分别为-25.47亿元、-20.53亿元、-20.66亿元、-20.84亿元；借款增加分别为-10.65亿元、0亿元、0亿元、0亿元；普通股增加分别为-12.18亿元、0亿元、0亿元、0亿元；已付股利分别为0亿元、0亿元、0亿元、0亿元；其他分别为-264亿元、-20.53亿元、-20.66亿元、-20.84亿元；现金净增加额分别为254.96亿元、200.02亿元、193.70亿元、228.40亿元[10] 资产负债表 - FY2023A-FY2026E流动资产合计分别为887.32亿元、1127.49亿元、1388.77亿元、1675.11亿元；现金及现金等价物分别为415.92亿元、615.94亿元、809.65亿元、1038.05亿元；应收账款及票据分别为114.10亿元、9609亿元、12353亿元、14135亿元；存货为0亿元；其他分别为357.30亿元、41545亿元、45559亿元、49571亿元；非流动资产合计分别为1304.05亿元、1302.87亿元、1300.85亿元、1298.66亿元；固定资产分别为51.42亿元、5047亿元、4955亿元、4866亿元；商誉及无形资产分别为725.77亿元、72477亿元、72367亿元、72237亿元；其他分别为526.86亿元、52763亿元、52763亿元、52763亿元；资产合计分别为2191.37亿元、2430.36亿元、2689.62亿元、2973.78亿元；流动负债合计分别为724.11亿元、793.88亿元、882.84亿元、972.90亿元；短期借贷分别为258.57亿元、258.57亿元、258.57亿元、258.57亿元；应付账款及票据分别为164.59亿元、144.22亿元、167.21亿元、191.33亿元；其他分别为300.95亿元、391.09亿元、457.05亿元、522.99亿元；非流动负债合计分别为237.20亿元、237.09亿元、237.09亿元、237.09亿元；长期借贷分别为190.99亿元、190.99亿元、190.99亿元、190.99亿元；其他分别为46.21亿元、46.10亿元、46.10亿元、46.10亿元；负债合计分别为961.31亿元、1030.97亿元、111.993亿元、120.999亿元；普通股股本为6亿元；储备分别为1221.78亿元、1390.27亿元、1559.66亿元、1752.73亿元；归属母公司股东权益分别为1221.84亿元、1390.33亿元、1559.72亿元、1752.79亿元；少数股东权益分别为822亿元、907亿元、997亿元、1100亿元；股东权益合计分别为1230.06亿元、1399.39亿元、1569.69亿元、1763.79亿元；负债和股东权益合计分别为2191.37亿元、2430.36亿元、2689.62亿元、2973.78亿元[9] 业务情况总结 收入利润 - Q3实现净营收158.73亿元，yoy+15.5%；归母净利润67.65亿元，yoy+46.6%；Non - GAAP归母净利润59.63亿元，yoy+21.8%，对应Non - GAAP净利率37.6%，yoy+1.9pct[1] 业务板块 - 收入分业务来看，酒店住宿68.02亿元，yoy+21.7%，qoq+32.4%；交通票务56.50亿元，yoy+5.3%，qoq+16.0%；度假收入15.58亿元，yoy+17.3%，qoq+52.0%；商旅6.56亿元，yoy+11.0%，qoq+3.6%，酒店住宿业务仍是增长驱动[2] 区域情况 - 分区域来看，Q3出境酒店及机票已经全面恢复至2019年同期120%水平，恢复率快于行业大盘40%；而公司国际OTA平台酒店&机票预定同比增长超60%，国际市场仍维持高增态势[2] - 亚太目前仍为Trip主力区域，公司来自亚太地区预定量增长超过70%，并已经成为中国香港、中国澳门、中国台湾、韩国、新加坡、马来西亚等多个市场下载量最大的OTA应用程序。携程也发力入境游，三季度酒店入境游订单量同比增长约100%，参与海外推广的多家酒店预定量同比增长超200%[3]

报告公司投资评级 - 买入评级，目标价为71.25美元 [2] 报告的核心观点 - 携程24Q3业绩延续强大韧性，国内市场保持强劲，海外市场持续扩张 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 24Q1-Q3集团实现收入406.1亿元人民币，经调整净利润150.0亿元人民币，同比分别增长18.7%和44.3% [2] - 24Q3单季度收入分别为68.0/56.5/15.6/6.6/12.3亿元，同比分别增长21.7%/+5.3%/+17.3%/+11.0%/+40.9% [2] 市场表现 - 国内游市场保持稳健增长，预计集团平台酒店及机票预订量均实现中高双位数增长 [2] - 出境游方面，国际航班运力已恢复至2019年疫情前80%左右水平，平台的出境酒店和机票预订量均超过了2019年疫情前的水平，达到120%左右 [2] - 海外市场，集团国际OTA平台继续快速扩张，24Q3海外平台的酒店和机票预订量整体同比增长超过60%，其中亚太地区增长超过70% [2] - 入境游方面，24Q3入境酒店预订量实现了三位数的同比增长，其中有25%的入境游客是多次访问中国的旅客 [2] 盈利能力 - 24Q3公司综合毛利率为81.8%，同比-0.3pct，归母净利润率为36.9%，同比+6.6pct [2] - 期内研发/销售/管理费用率分别为24.0%/21.0%/7.5%，同比分别-2.9/+0.9/-1.2pct [2] 财务预测 - 预计2024-2026年non-GAAP净利润分别为160.0/186.0/215.6亿元，上调目标价至71.25美元，相当于2024年20倍PE，距离当前股价具有16.2%上涨空间 [2] 财务报表 - 2022-2026年营业收入预测分别为20,055/44,562/52,879/60,946/70,075百万元，同比分别增长0.1%/122.2%/18.7%/15.3%/15.0% [4] - 2022-2026年Non-GAAP归母净利润预测分别为1,294/13,071/16,002/18,596/21,556百万元，同比分别增长-4.6%/910.1%/22.4%/16.2%/15.9% [4] - 2022-2026年基本每股收益预测分别为2.2/15.2/22.1/25.6/29.7元 [4] 股价表现 - 当前股价为61.32美元，目标价为71.25美元，52周高/低为69.67美元/31.55美元 [2] - 市盈率@61.32美元分别为203.2/29.0/20.0/17.2/14.9倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，基于DCF的目标价上调8%至71.0美元，对应2024E/2025E PE（非GAAP）为21.3倍/20.7倍，预计非GAAP OP的23 - 25E CAGR为19% [1] 报告的核心观点 - 携程集团业务增长势头良好，3Q24业绩表现出色，国内业务量增长超预期，出境业务恢复良好，国际扩张投资将助力长期营收和盈利增长 [1] - 4Q24预订和营收增长保持稳健，各业务板块均有良好表现，预计4Q24营收达124亿人民币，同比增长20%，超市场共识2% [1] - 销售和营销支出效率超预期，推动OPM超预期，预计Trip.com全球扩张前景乐观，尤其在亚洲市场 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 3Q24总营收159亿人民币，同比增长16%，超彭博共识预期2%；非GAAP运营收入55亿人民币，超共识6%；非GAAP净利润54亿人民币，超共识13% [1] - 4Q24E预计营收124亿人民币，同比增长20%，超共识2% [1] 业务板块表现 - 国内酒店预订：3Q24同比中高双位数增长，4Q至今保持强劲增长，推动酒店ADR同比企稳，优于行业水平 [1] - 国内机票业务：3Q24同比中高个位数增长，4Q至今趋势延续，预计4Q营收同比中高个位数增长 [1] - 出境业务：3Q24平台上出境机票和酒店预订恢复至2019年水平的120%，领先行业平均约40个百分点，4Q至今持续领先约40个百分点 [1] 费用与利润率 - 3Q24非GAAP OPM为34.4%，超共识1.5个百分点，主要因销售和营销支出效率超预期，非GAAP费用率为21.1%，超共识1.5个百分点 [1] - 预计4Q24E非GAAP S&M比率为27.0%，因在业务扩张初期地区增加品牌营销投资；预计4Q24E/2024E非GAAP OPM分别达20.7%/30.3% [1] 财务预测 |指标|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----| |营收（亿人民币）|529.85|607.65|678.86| |同比增长（%）|18.9|14.7|11.7| |净利润（亿人民币）|162.17|156.81|180.45| |调整后净利润（亿人民币）|168.12|178.07|201.49| |同比增长（%）|28.6|5.9|13.2| |EPS（调整后，人民币）|24.00|24.68|27.93| |P/E（倍）|17.8|18.4|16.0| [5] 目标价格 - 基于DCF的目标价上调至71.0美元（WACC为10.5%，终端增长率为2.0%，均不变），对应2024E/2025E PE（非GAAP）为21.3倍/20.7倍 [1][10] 股东结构 - 百度实体持股10.8%，摩根士丹利持股5.8% [2] 股价表现 |时间区间|绝对表现|相对表现| |----|----|----| |1个月|0.1%|-1.5%| |3个月|42.9%|35.9%| |6个月|7.9%|-4.2%| [2]

报告公司投资评级 - 维持买入评级[34] 报告的核心观点 - Trip.com集团于2024年11月发布2024年第三季度财报，总收入为人民币159亿元，同比增长16%，超出彭博一致预期2%；非GAAP运营利润为人民币55亿元，超出预期6%；扣除联营公司收益后，非GAAP净利润为人民币54亿元，超出预期13%。国内业务量增长稳健，出境业务复苏顺利。对Trip.com国际扩张的额外投资有助于长期收入和盈利增长[7] - 第四季度预订量和收入增长保持稳健。国内酒店预订量、机票量在2024年第三季度同比增长中到高个位数，趋势在第四季度前几个月继续保持；截至2024年第三季度，Trip.com平台上出境航班和酒店预订量已恢复至2019年同期水平的120%，在第四季度前几个月继续保持领先优势；2024年第三季度Trip.com实现约60%的强劲同比收入增长，对总收入贡献上升至约9%。预计2024年第四季度收入将达到人民币124亿元，同比增长20%，高于市场预期约2%[8] - 2024年第三季度非GAAP运营利润率为34.4%，比市场预期高出1.5个百分点，主要得益于销售和营销支出超出预期。预计2024年第四季度非GAAP销售和营销比例将达到27.0%。对Trip.com的全球扩张持乐观态度，尤其是在亚洲市场。在稳定状态下有望享有优于国内企业的利润率表现[9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 市值上限为402.929亿美元，平均3个月交易额为1.009亿美元，52周最高/低分别为68.43美元/32.76美元，已发行股份总数为6.571亿股[1][2] - 2024 - 2026年及长期盈利预测上调，基于DCF的目标价上调至71.0美元，对应2024年和2025年的非GAAP市盈率分别为21.3倍和20.7倍[19] - 2024年第三季度总收入为人民币159亿元，同比增长16%；非GAAP运营利润为人民币55亿元，超出预期6%；非GAAP净利润为人民币54亿元，超出预期13%[7] - 预计2024年第四季度收入将达到人民币124亿元，同比增长20%，高于市场预期约2%；非GAAP运营利润率将达到20.7%（2023年第四季度：25.6%）[8][9] 股权结构 - 百度实体占股10.8%，摩根士丹利占股5.8%[4][5]

报告投资评级 - 买入评级[5][12][15] 报告核心观点 - 携程集团业务稳健，竞争趋缓，上调目标价。酒店业务表现好于预期，交通业务增长恢复常态化，上调2024/25年收入预期4%/6%，Trip.com预计将持续贡献收入增量，投入及亏损可控[1] 股份资料 - 52周高位 (港元) 543.00，52周低位 (港元) 256.20，市值 (百万港元) 308,003.84，日均成交量 (百万) 1.66，年初至今变化 (%) 72.26，200天平均价 (港元) 407.46[1] - 收盘价478.20港元，目标价605.00港元，潜在涨幅26.5%[1] 2024年3季度业绩 - 收入159亿元（人民币，下同），同比增16%，高于预期2%，其中住宿+22%/交通+5%/度假+17%/商旅+11%。内地酒店间夜量同比增15%+，ADR仍承压但降幅收窄至低个位数；出境机酒预定恢复至2019年的120%，领先国际航班80%+的恢复速度；Trip.com收入增速60%+，占收比约9%。调整后净利润同比增22%至60亿元，超过预期24%/25%，得益于交叉销售持续优化和有效控费。市场恢复下营销投放持续，调整后营销费用同比增23%，低于预期5%，占收比21%，同比基本稳定[2] 2024年4季度业绩预览 - 预计收入同比增19%至123亿元，对比彭博预期的121亿元，其中住宿+29%/交通+13%/度假+9%/商旅+1%。内地酒店ADR压力持续减弱，机票收入增速转正带动内地收入增13 - 14%。出境恢复仍延续3季度趋势，领先行业，预计增速约30%。4季度为Trip.com海外旺季，对收入贡献预计增至12%。预计调整后运营利润26亿元，同比持平[2] 盈利预测变动 - 2024 - 2026年总收入预测分别为52,928、60,600、68,783（单位：百万人民币），增速分别为18.8%、14.5%、13.5%。各业务板块收入及利润均有不同程度的增长或变动[4] 财务数据 - 2022 - 2026年各项财务指标呈现不同趋势，包括收入、成本、利润、现金流等方面。例如，收入预计逐年增长，毛利率、净利率等指标也有相应变化[17]

文章核心观点 - Michael Wiggins De Oliveira是拐点投资者，专注科技和能源转型领域投资，领导投资小组并积累丰富经验和大量追随者 [1][2][3] 投资者特点 - Michael Wiggins De Oliveira是拐点投资者，在公司叙事变化且业务未来一年将显著盈利时买入低价公司 [1] - 专注科技和“大能源转型（包括铀）”领域，管理约15 - 20只股票的集中投资组合，平均持股期18个月 [1] 专业经验 - Michael Wiggins De Oliveira有超10年分析无数公司的经验，在科技和能源领域积累出色专业经验 [2] - 在Seeking Alpha上有超4万追随者 [2] 投资小组 - Michael是投资小组Deep Value Returns的领导者 [3] - 小组特点包括通过价值股集中投资组合提供见解、及时更新选股建议、每周网络研讨会提供实时建议，按需为新老投资者提供支持 [3] - 小组有活跃、充满活力且友善的社区，可通过聊天轻松访问 [3] 关联信息 - Seeking FCF是Michael Wiggins De Oliveira的关联方 [4]

财务数据和关键指标变化 - Trip.com品牌贡献了约9%的集团总收入，相比去年同期的77%有所增长 [3] 各条业务线数据和关键指标变化 - Trip.com的机票和酒店预订在第三季度同比增长60%至70% [3] - 酒店相关收入占Trip.com总收入的40%以上，交通到酒店的交叉销售持续上升 [3] - 移动应用仍然是Trip.com品牌的主要渠道，贡献了全球订单的65%至70%，在亚太地区超过70% [3] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太地区占Trip.com总预订量的70%以上，是所有地区中增长最快的，酒店和机票预订同比增长超过70% [3] - 出境航班运力在第三季度达到2019年水平的80%，并在第四季度超过80% [2] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续在Trip.com品牌上进行投资，特别是在亚太地区 [3] - 公司专注于提供一站式购物平台、24/7的优质客服、优秀的应用用户体验以及通过规模效应提供优质产品 [4] - 公司计划在2025年继续强调入境和出境跨境旅游，并扩大在亚洲和其他全球市场的影响力 [1] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计2025年中国相关业务将呈现正常化增长模式，继续强调入境和出境跨境旅游 [1] - 公司认为酒店价格的行业数据显示仍低于去年水平，但酒店库存增长有所放缓 [2] - 公司预计出境航班运力将在未来进一步改善 [2] 其他重要信息 - 公司投资于技术和AI，主要用于改善用户体验、缩短编码时间、提升客户服务水平和内容生成效率 [5] - 公司预计AI将在未来提高用户参与度和转化率，并提升服务效率和内部运营效率 [6] 问答环节所有提问和回答 问题: 国庆假期后的表现及2025年展望 - 国庆假期后，中国旅游市场总体遵循正常季节性，酒店入住率在过去一个月超过去年水平，出境航班和酒店预订同比增长超过120% [1] - 公司预计2025年中国相关业务将呈现正常化增长模式，继续强调入境和出境跨境旅游 [1] 问题: 酒店价格变化及2025年展望 - 酒店价格仍低于去年水平，中国酒店库存增长有所放缓 [2] - 公司认为旅行供应商的扩展和多样化将显著促进旅游行业的整体增长 [2] 问题: 出境航班运力变化及恢复预期 - 出境航班运力在第三季度达到2019年水平的80%，并在第四季度超过80%，预计未来将进一步改善 [2] 问题: 旅行者消费趋势及刺激措施影响 - 公司认为健康的经济环境将惠及所有行业，包括旅游 [3] 问题: 亚太地区市场策略 - 公司计划在亚太地区提供最佳产品和优质服务，专注于一站式购物平台、24/7的优质客服、优秀的应用用户体验以及通过规模效应提供优质产品 [4] 问题: AI initiative及运营亮点 - 公司投资于技术和AI，主要用于改善用户体验、缩短编码时间、提升客户服务水平和内容生成效率 [5] 问题: AI对财务影响的短期和长期展望 - 公司认为AI将提高用户参与度和转化率，并提升服务效率和内部运营效率，但量化财务收益仍具有挑战性 [6] 问题: 资本使用及运营杠杆展望 - 公司预计2025年将扩大资本回报计划，可能包括股息和回购，但需董事会批准 [7] - 公司认为OTA是一个可扩展的业务模式，过去两年已经实现了非常高效的操作效率，预计营销费用比率将在第四季度增加 [8]