文章核心观点 - 携程集团入选2026年度格隆汇“下注中国”十大核心资产，被视为消费旅游领域的标杆标的，其投资价值源于公司正从国内OTA龙头向全域旅游生态服务商转型，并凭借稳固的基本盘、高速增长的国际业务、全覆盖的供应链和技术赋能，构建了兼具抗周期韧性和成长确定性的盈利结构 [2][3] 核心竞争壁垒 - **品牌与流量壁垒**：携程与旗下去哪儿网占据国内旅游服务行业自有流量前两位，用户复购率保持在60%以上，形成了强大的流量护城河 [8] - **全链条供应链壁垒**：在国内覆盖600多个城市的75万余家酒店资源，深度绑定高端酒店；在国际市场打通全球200多个国家和地区的120万家酒店资源及1200多家航空公司的航线网络，供应链议价权与稳定性行业领先 [8] - **全球化布局壁垒**：通过收购Skyscanner和Trip.com搭建国际业务矩阵，Skyscanner每月活跃用户过亿，Trip.com在2025年第三季度国际OTA总预订同比增长约60% [9] - **技术赋能壁垒**：AI技术投入提升了运营效率，用户预订转化率较行业平均水平高15%-20%，2025年第三季度经调整EBITDA利润率提升至34.6% [11] 行业趋势赋能 - **政策红利推动**：“十五五”规划明确提出“居民消费率显著提升”，旅游作为服务消费的核心领域直接受益于政策支持 [11] - **旅游市场全域复苏**：2025年前三季度国内旅游人次同比增长18%，旅游收入同比增长11.5%；入境游在2025年第三季度预订同比增长超100%；出境游酒店和机票预订已恢复至2019年同期的140% [12] - **OTA渗透率提升**：2024年国内OTA渗透率达51.5%且持续上升，线上预订成为主流，行业资源持续向携程等头部企业集中 [12] 业务布局与业绩表现 - **国内旅游业务**：是核心利润基本盘，2025年前三季度营收占比超80%，通过携程主品牌和去哪儿网覆盖全客群需求，提供稳定利润支撑 [15] - **国际旅游业务**：是高速增长新引擎，2025年第三季度营收占比约13%，入境游预订量翻倍增长，出境游预订量远超疫情前，增速迅猛 [15] - **多元化服务业务**：布局度假产品、商旅管理、租车等，形成一站式旅游生态，商旅管理业务保持双位数增长，有助于提升客单价与优化盈利结构 [16] - **财务表现**：2025年前三季度公司营收470亿元人民币，同比增长16%；调整后营业利润132.9亿元人民币，同比增长11.5%；净利润（含资产处置收益）达291亿元人民币，同比增长94% [3][16] 2026年增长前景与估值 - **业绩增长确定性**：预计2026年国内业务营收同比增长12%-14%，国际业务增速有望突破50%，多元化服务业务同步扩张，公司整体营收增速预计达15%-17%，调整后净利润增速预计达18%-20% [18] - **估值吸引力**：市场认知正从“周期消费股”向“消费复苏成长股”重构，公司当前调整后市盈率约20倍，处于历史估值低位，性价比突出 [18] - **长期驱动力**：政策红利、居民收入增长与旅游消费复苏形成长期趋势，公司作为行业龙头将持续享受市场扩容与集中度提升的双重红利 [18]

公司战略与核心观点 - 携程的战略重心已转向系统化赋能生态伙伴提效增收，以此作为推动行业“众行远”的实践路径 [1] - 公司所有AI投入与模式升级的最终目标，是转化为合作伙伴的效率和收益增长，旨在为行业创造增量，而非内卷 [4] AI技术赋能成果 - AI驱动的“智能引擎3.0”已实现规模化应用落地，通过新流量模型为商家带来超10%的订单增长 [1] - 核心合作伙伴的GMV增速跑赢大盘38% [1] - 新上线的“CTRIPS融合模型”在跟团游场景中，为合作伙伴带来超10%的订单增长，并将流量分配逻辑透明化 [3] - AI双态导购系统承担了80%的售前咨询工作，帮助客服有效推荐商品并精准解答问题，释放合作伙伴客服人力 [3] - 针对团队游线路的AI视频生成链路，可将传统高昂的视频制作成本大幅降低，赋能合作伙伴以近乎零边际成本生产海量个性化营销素材 [3] 服务与体验优化 - 通过“拟合NPS”机制与AI行中干预，携程帮助合作伙伴将团队游行中服务的NPS（净推荐值）提升了超过20个百分点 [3] - 服务体验的优化直接转化为更高的客户复购与口碑推荐，为商家带来源源不断的流量 [3] 商业模式与生态构建 - 在租车等易陷入价格战的领域，携程通过“无忧租”标准认证和流量倾斜，构建良性飞轮，与合作伙伴共同跳出低价陷阱，获取合理利润 [4] - 平台将流量赋能给好商品和好商家，获得了更高的转化回报 [4] - 面对市场结构性变化，携程正通过平台能力为合作伙伴打开新的收入天花板 [4]

市场总体表现 - 2026年元旦假期旅游市场全面升温，呈现错峰游需求爆发、机酒双线增长、入境市场强劲复苏以及异地长时旅居成为主流的特点[1] - 国内市场受“请3休8”拼假模式刺激，节前两天境内酒店搜索热度同比增长超100%，国内机票搜索热度同比提升50%以上[1] - 入境市场受益于免签红利，酒店及机票搜索热度同步大涨，入境酒店搜索热度同比增幅超150%[1] 热门目的地与用户行为 - 入境热门目的地前五名为上海、广州、北京、三亚、深圳，烟台、南宁、汕头等“宝藏小城”热度显著上升[1] - 用户游玩半径与连住时长大幅拉长，预计跨省酒店住宿占比超半数，连住2天及以上需求提升，异市出行占比超90%[2] - 客源地主要集中在上海、北京、广州、深圳、杭州等核心城市，出行偏好呈现南北分化[2] - 热门酒店目的地TOP10涵盖上海、南京、哈尔滨、重庆等南北核心城市，开封、景德镇等新兴目的地凭借跨年活动成为新选择[2][20] 主题旅游与细分品类 - 温泉、私汤、滑雪成为近一周旅游搜索关键词前三，带动相关酒店品类爆发[2] - 温泉泡汤酒店间夜量同比增长600%以上，滑雪酒店间夜量同比增长200%以上[2] - 跨年演唱会、音乐节等文娱活动显著拉动酒店预订，例如诸暨西施跨年音乐节期间周边酒店搜索热度同比飙升800%以上[2] 酒店行业运营建议 - OTA运营需重点把握12月31日前后的预订高峰，开启自动接单，增设临时保留房并合理限量，确保订单快速确认，同时核查外网价量态及房型展示状态[3] - 营销层面可报名EBK时令全覆盖活动获取流量，通过线上旅拍发起话题并附带预售产品以提升销量[3] - 产品设计应推出提前预订优惠、连住特惠套餐，并结合跨年活动、景区门票、餐饮服务打造一站式多晚连住产品，以匹配错峰游及长时旅居需求[3]

中概股市场表现 - 2026年1月6日周二，多数中概股上涨，其中禾赛涨超6%，拼多多涨超4%，富途控股和小马智行涨超3%，携程涨超2% [1] - 同日，中国A股市场沪指高开高走，日K线实现罕见13连阳，突破2025年11月14日的阶段高点，并刷新自2015年7月底以来的新高 [1] - 香港股市恒生指数当日上涨1.38% [1] 宏观政策背景 - 2026年中国人民银行工作会议于1月5日至6日召开 [1] - 会议在部署2026年工作时提出，将继续实施好适度宽松的货币政策 [1]

入境旅游市场机遇 - 中国入境旅游市场正步入“黄金窗口期”，入境团队游成为旅游企业新的增长引擎 [1] - 多国免签、过境免签等政策持续优化，为外国游客来华提供了便利 [1] - 预计到2030年，中国入境游市场规模将达1800亿美元，但目前对GDP的贡献仍不足0.5%，增长空间巨大 [1] 公司战略与布局 - 旅游平台通过构建全球化商品矩阵、实施精细化场景运营与跨境整合营销，成为连接国内旅行社与国际客源的关键枢纽 [1] - 携程旅游平台已覆盖23个国家和地区，提供全国30个省份的上万条团队游产品 [1] - 平台支持繁体中文、英文、韩文、泰文等多语言商品展示与支付，为商家铺设了直达全球消费者的数字货架 [1] 业务增长数据 - 2025年5月以来，携程入境团队人次实现5倍增长，日均订单量翻8倍 [1] - 公司AI驱动的“智能引擎3.0”通过新流量模型为商家带来超10%订单增长 [2] - 核心合作伙伴GMV增速跑赢大盘38% [2] 技术应用与产业变革 - AI技术深入应用，推动旅游产业从“流量驱动”向“体验驱动”变革 [1] - 通过多模态AI技术，平台能解析文字、语音、图片和视频，更全面地理解用户意图 [2] - AI将产品推荐效果提升8%，大幅提高了商家产品的推荐率，其提效作用较原先人工提升了20倍 [2]

公司股价与市场反应 - 携程美股盘前上涨约2.5%，报76.99美元 [1] 行业与市场表现 - 2026年元旦假期国内旅游市场开局强劲，文旅消费热潮全面点燃 [1] - 元旦假期国内景区门票预订量同比增长超过4倍 [1] - 元旦假期入境游相关预订大幅提升，掀起2026年度首个消费热潮 [1] - 花旗研报指出，元旦国内出游表现平稳，但跨境旅游人次表现稳健 [1] 机构观点与未来展望 - 花旗认为即将到来的春节假期表现更为重要，并预期表现将较为强劲 [1] - 2026年春节假期为9天，较2025年多一天 [1] - 花旗维持对携程的“买入”评级 [1]

美股中概股盘前交易概况 - 美股中概股盘前交易时段呈现涨跌互现的市场格局 [1] - 携程股价上涨2% [1] - 中通快递股价上涨1% [1] - 蔚来股价上涨1% [1] - 富途控股股价上涨0.5% [1] - 阿里巴巴股价下跌0.8% [1]

行业表现与前景 - 中国互联网板块在2025年表现突出，以31%的涨幅领跑全球主要市场 [1] - 展望2026年，中国的AI主题有望成为互联网行业的核心焦点 [1] 2026年AI主题预期方向 - 市场预期将围绕三大方向展开：首先是云基础设施、及推理Token使用所带来的持续性收入增长 [1] - 其次是AI聊天机器人之间的流量入口争夺战，主要互联网企业正加速抢占AI时代的流量关口，以便未来生态系统的变现 [1] - 最后是垂直领域的玩家透过自主训练的专有数据AI代理，保持领先地位并加强用户黏性与变现潜力 [1] 投资标的观点 - 看好腾讯与阿里巴巴作为核心AI受益股 [1] - 携程与网易则凭借稳健的盈利能力展现韧性 [1] - 极兔速递具备跨境业务的增长潜力 [1]

2026年元旦假期文旅市场概览 - 假期全国国内出游1.42亿人次，国内出游总花费847.89亿元，市场总体平稳有序，消费活力持续释放 [1][2] - 亲子游、小城游、出境游人气旺盛，文旅市场实现开门红 [1][2] 国内旅游市场表现 - 1月1日热门目的地机票预订量同比增长26%，国内热门地区酒店入住量同比增长1.2倍 [3] - 飞猪数据显示元旦假期人均购买件数同比增长超20%，人均消费金额同比增长超30% [3] - 1月1日飞猪国内目的地玩乐商品预订量同比增长超270% [3] 细分客群消费趋势 - 亲子人群出行人次增长超80%，在酒店预订中占比大幅攀升，更倾向于选择高星级酒店和全服务型度假村 [3] - Z世代旅游商品预订量增长超60%，更愿意为有趣、有深度的体验买单 [3] 小城游目的地增长 - 安吉订单同比增长930%，清远订单同比增长774%，西昌同比增长616%，景德镇同比增长560%，开封同比增长371%，义乌同比增长336% [3] - 这些小众目的地以差异化资源与活动成功吸引年轻客群 [3] 出境游市场情况 - 选择2026年元旦假期第一天出境的人数明显多于2025年同期 [4] - 1月1日中国游客飞往全球475个城市，入住境外821个城市的酒店，飞往热门国家游客量同比增长四成以上 [4] 海南旅游市场表现 - 元旦假期海南全省接待游客217.16万人次，同比增长25.2%，旅游总花费31.36亿元，同比增长28.9% [5] - 1月1日飞往海口的机票量位居全国前十，海口和三亚自驾游热度位列全国前两位，同比分别大幅增长81%和96% [5] - 海南省内几乎所有市县酒店入住旅客均多于去年，除三亚、海口等热门目的地外，屯昌、白沙等小众地区游客也增多 [5] 海南免税购物表现 - 元旦期间海口海关监管离岛免税商品销售44.2万件，同比增长52.4%，购物金额7.12亿元，同比增长128.9% [5] - 微型无人机、电子吉他等新品类成为年轻消费者热门选择 [5] - 三亚国际免税城、三亚海旅免税城、海口日月广场免税店所在商圈热度高，其周边酒店入住量大幅增长，增幅最高达1.5倍 [6] - 自封关启动至元旦假期，海南省酒店预订增速持续领涨全国，“先购物后旅游”的用户比例提升近五成 [6] 入境旅游市场情况 - 元旦期间入境体验型玩乐产品预订量同比增长超30倍，入境游门票预订量同比增长110% [2][7] - 热门入境目的地包括上海、北京、深圳、广州、成都等，主要客源地包括马来西亚、泰国、新加坡、韩国 [7] - 元旦假期海口和三亚是全国入境机票量增长最快的两个城市，增幅分别超过3倍和5倍，马来西亚、泰国等地旅客最爱去海南跨年 [7] - 自海南封关后，“免税购物+海滨度假”模式吸引国际游客，三亚入境订单同比增长170%，万宁增长近4倍 [7] - 大理、西双版纳、北海等特色小城入境游增幅也较高，均超过了3倍 [7]

公司股价与市场表现 - 携程集团-S股价午后涨超4%，截至发稿涨3.99%，报599.5港元，成交额8.3亿港元 [1] 行业与市场趋势 - 2026年元旦假期形成“请3休8”的长假效应，有效激活旅游消费需求 [1] - 元旦期间机票、酒店、民宿等核心旅游产品预订量价齐升 [1] - 境内游呈现“南北互跨、城乡联动、场景多元”的格局 [1] - 出境游热度较往年显著提升，入境游市场同步升温 [1] 关键运营数据 - 元旦假期期间日均出入境人次达220万人次，按年增长28.6% [1] - 元旦假期日均出入境人次较2019年水平高约28% [1] - 其中内地居民出境人次按年增长39.1% [1] 机构观点与评级 - 花旗认为2026年元旦国内出游表现平稳，但跨境旅游人次表现稳健 [1] - 即将到来的春节假期更为重要，预期表现将较为强劲，因为2026年春节假期为9天，较2025年多一天 [1] - 花旗维持对携程集团-S与同程旅行“买入”评级 [1]