动量投资方法论 - 动量投资的核心是跟随股票近期趋势 在多头情境下投资者"买高但希望卖得更高" 关键在于利用股价趋势 一旦趋势确立 大概率会延续[1] - 动量特性虽受欢迎但难以精确定义 Zacks动量风格评分作为量化工具可辅助判断 公司(TT)当前动量评分为B级[2] 公司短期价格表现 - 过去一周TT股价上涨14.83% 显著超越所在行业(Zacks建筑产品-空调供暖行业)7.6%的涨幅[5] - 月度表现方面 TT股价18.8%的涨幅同样优于行业9.38%的水平[5] 中长期市场表现 - 季度涨幅达12.6% 年度涨幅24.31% 同期标普500指数分别下跌6.34%和上涨9.94%[6] - 20日平均交易量达1,585,443股 量价配合显示积极信号[7] 盈利预测调整 - 过去两个月全年盈利预测5次上修1次下调 共识预期从12.81美元提升至12.88美元[9] - 下财年预测出现7次上修且无下调 显示分析师持续调高预期[9] 综合评级 - 公司同时获得Zacks2(买入)评级和B级动量评分 多重因素显示其具备持续跑赢市场的潜力[3][11]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：商业暖通空调、住宅暖通空调、运输制冷、生命科学、数据中心、高等教育等 [1][3][6][14][17][18] - 公司：Trane Technologies（特灵科技） [1] 纪要提到的核心观点和论据 商业暖通空调 - **投资回收期**：产品效率在过去五到七年显著提高，如今产品比七年前销售的产品效率高50 - 70%，改造项目投资回收期通常为三到五年，不考虑当地激励措施时回报也很强 [5] - **业务管道**：分为未考虑因素的管道和考虑概率与时间的因素管道，美洲商业暖通空调多个垂直领域管道强劲，业务是多年努力，直接销售团队有助于改善因素管道推动订单增长 [6] - **销售团队**：以美洲为例，销售团队从当地城市区域出发，了解当地规则和玩家，可跨垂直领域销售，多数销售团队按佣金制，能根据市场情况调整销售重点 [10][11][12] - **垂直领域表现**：部分办公领域较疲软，但甲级办公市场对暖通空调需求大；生命科学领域过去几个季度较弱；数据中心和高等教育领域需求未变，数据中心预计未来几年有10% - 15%以上增长，ESSER资金结束未对教育领域管道产生重大影响 [15][17][19][20] 不同地区市场 - **亚洲市场**：占企业收入不到8%，中国市场自实施信贷控制后，下半年比较基数较容易，但整体市场低迷，预计2025年无太多增长；亚洲其他地区表现强劲，2025年亚洲市场整体持平 [25][27][28] - **EMEA市场**：第一季度表现良好，商业暖通空调订单两位数增长，热管理业务高个位数增长，运输市场预计今年低个位数下降，但公司因创新将跑赢市场，通过产品能源效率创造需求 [28][29] 住宅暖通空调 - **制冷剂转换**：向R - 454B制冷剂转换过程顺利，第一季度约80%销量为R - 454B产品，渠道库存约7500万 - 1亿美元，大部分可能是R - 454B，经销商希望在年底前减少R - 410A库存 [36][37] - **增长预期**：预计2025年实现GDP加个位数增长，第一季度住宅收入高个位数增长，后续平均增长率为低个位数，已在指引中降低住宅业务风险 [33][38][40] 利润率和成本 - **利润率提升驱动因素**：一是提高生产力，降低生产成本；二是服务业务增长，服务业务占企业收入三分之一，与商业暖通空调应用系统相关，应用系统收入增长带来强劲服务业务增长，服务业务利润率高于各地区平均利润率；三是数字化，通过收购Brainbox AI等提供数字解决方案，实现远程监控和诊断，减少能源浪费，带来订阅收入 [42][43][44][45] - **关税应对措施**：优先通过供应链措施降低关税影响，如改变供应来源、利用贸易自由区等，估计2025年关税影响为2.5 - 2.75亿美元，目标是保持毛利率美元中性，必要时进行有针对性的定价调整，预计下半年影响更大 [50][52][53][54] 运输业务 - **市场表现**：预计2026和2027年美洲冷藏运输市场增长20%，目前美洲和欧洲运输市场比预期差，美洲市场预计下降20 - 25% [69][70] - **竞争优势**：通过持续创新投资，如提高柴油燃料产品效率、开发混合动力和全电动系统，满足客户对能源效率和低燃料消耗的需求，实现三年投资回报，产品转售价值高，从而跑赢市场 [70][71][72] 资本配置 - **收购策略**：作为纯暖通空调制冷（HVACR）企业，关注能降低能源强度和增加能源节约的机会，喜欢进行渠道交易，将早期技术与直接销售团队结合，如Brainbox AI收购带来了更多远程连接解决方案销售机会，也会收购在部分市场表现强劲的产品并推广到其他市场 [73][74][75] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 第一季度EMEA运输业务价格为负是由于客户组合因素，该地区多年来一直能实现正价格，公司注重降低产品成本以提高竞争力 [31][32] - 公司通过供应链挑战获得了更多供应链可见性，能深入了解供应商的供应商成本结构，与合作伙伴共同应对成本挑战 [63][64]

公司业绩 - 第一季度净收入同比增长11%至46 9亿美元 超出市场预期的44 6亿美元 [1] - 订单量同比增长4%至52 8亿美元 企业收入和有机收入均同比增长11% [1] - 调整后每股收益为2 45美元 同比增长26% 高于市场预期的2 20美元 [1] 财务指引 - 重申2025财年调整后每股收益指引范围为12 70-12 90美元 市场预期为12 74美元 [2] - 上调2025财年销售指引至213 3-215 2亿美元 此前为211 3-213 3亿美元 市场预期为212 4亿美元 [2] 管理层评论 - 首席执行官强调通过成熟的业务运营系统在动态宏观环境中持续取得进展 [3] - 客户对公司创新解决方案需求强劲 选择其作为首选合作伙伴 [3] - 财报发布后股价上涨2 8%至394 09美元 [3] 分析师评级调整 - Baird将目标价从360美元上调至396美元 维持中性评级 [8] - Wells Fargo将目标价从330美元上调至370美元 维持减持评级 [8] - JP Morgan将目标价从323美元上调至334美元 维持中性评级 [8] - RBC Capital将目标价从363美元上调至408美元 维持行业一致评级 [8]

投资策略 - 投资风格为基本面自下而上、长期且注重优质成长 [1] - 专注于利基市场公司，要求具备强劲增长潜力、优秀管理团队、合理资本配置政策及合理估值 [1] - 不追逐季度业绩或短期股价表现，避免从众心理 [1] - 目标投资组合年化回报率为15% [1] 投资组合构建 - 组合通常包含15-20只股票，注重持仓分散化 [1] - 风险管理、宏观驱动行业权重、纪律性交易及估值是关键考量因素 [1]

文章核心观点 Trane Technologies plc 2025年第一季度业绩超预期 Fiserv和The Interpublic Group of Companies第一季度业绩喜忧参半 [1][7] Trane Technologies plc（TT）业绩情况 整体业绩 - 调整后每股收益2.45美元 超Zacks共识预期11.4% 同比增长26.3% [1] - 营收47亿美元 超共识预期5.1% 报告基础和有机基础上同比均增长11.2% [1] - 订单在报告基础和有机基础上同比均增长4% [1] 各地区业绩 - 美洲地区营收38亿美元 高于预期的36亿美元 报告基础上同比增长14% 有机基础上增长13% 订单报告基础和有机基础上均增长5%至42亿美元 [2] - 欧洲、中东和非洲地区营收5.735亿美元 报告基础上同比增长4% 有机基础上增长6% 高于预期的5.444亿美元 订单报告基础上同比增长9% 有机基础上增长13%至7.207亿美元 [3] - 亚太地区营收3.143亿美元 报告基础上同比下降4% 有机基础上下降3% 高于预期的3.105亿美元 订单报告基础上同比下降14% 有机基础上下降13%至3.41亿美元 [4] 资产负债表和现金流 - 季度末现金余额8.61亿美元 上年第一季度为8.5亿美元 债务余额47亿美元 2024年3月底季度为48亿美元 [5] - 本季度经营活动产生现金3.46亿美元 自由现金2.3亿美元 [5] 2025年指引 - 预计2025年营收增长7.5 - 8.5% 有机营收增长约7 - 8% [6] - 2025年全年调整后每股收益预计在12.70 - 12.90美元 高于Zacks共识预期的每股12.66美元 [6] 其他公司业绩情况 Fiserv, Inc.（FI） - 2025年第一季度业绩喜忧参半 收益超Zacks共识预期 营收未达预期 [7] - 调整后每股收益2.14美元 超共识预期2.9% 同比增长13.8% [7] - 调整后营收48亿美元 未达共识预期1.6% 同比增长5.5% [7] The Interpublic Group of Companies, Inc.（IPG） - 2025年第一季度业绩喜忧参半 收益超Zacks共识预期 营收未达预期 [7] - 调整后每股收益33美分 超Zacks共识预期10% 较上年同期下降8.3% [8] - 无计费费用前营收（净营收）20亿美元 略未达共识预期 同比下降20% 总营收23亿美元 同比下降7.2% 但超过Zacks共识预期的20亿美元 [8]

整体财务关键指标变化 - 2025年第一季度净收入为46.885亿美元，2024年同期为42.155亿美元，同比增长11.22%[10] - 2025年第一季度净利润为6.091亿美元，2024年同期为4.398亿美元，同比增长38.50%[10][11] - 2025年第一季度基本每股收益为2.70美元，2024年同期为1.92美元，同比增长40.63%[10] - 2025年第一季度其他综合收益为1.237亿美元，2024年同期为 - 0.768亿美元，扭亏为盈[11] - 2025年第一季度综合收益为7.328亿美元，2024年同期为3.630亿美元，同比增长101.87%[11] - 2025年第一季度净收益6.091亿美元，2024年同期为4.398亿美元[20] - 2025年第一季度经营活动提供的净现金为3.395亿美元，2024年同期为2.472亿美元[20] - 2025年第一季度投资活动使用的净现金为3.851亿美元，2024年同期为0.817亿美元[20] - 2025年第一季度融资活动使用的净现金为7.231亿美元，2024年同期为3.867亿美元[20] - 2025年第一季度总净收入为46.885亿美元，2024年同期为42.155亿美元[57] - 2025年第一季度基于股份的薪酬税前费用为2.2亿美元，税后费用为1.67亿美元；2024年同期税前费用为2.01亿美元，税后费用为1.52亿美元[60] - 2025年第一季度其他收入/（费用）净额为 - 7900万美元，2024年同期为 - 2.5亿美元[67] - 2025年和2024年第一季度公司的有效所得税税率分别为17.9%和19.2%[68] - 2025年第一季度基本每股收益计算的加权平均普通股数量为2.244亿股，稀释后为2.264亿股；2024年同期基本为2.274亿股，稀释后为2.295亿股[74] - 2025年和2024年第一季度每股普通股宣布的股息分别为0.94美元和0.84美元[74] - 2025年第一季度净收入46.885亿美元，较2024年同期增长11.2%，即4.73亿美元[122][123] - 2025年第一季度毛利润率为35.8%，较2024年同期增加120个基点[124] - 2025年第一季度销售及管理费用为8.586亿美元，较2024年同期增长3.9%，即3250万美元，占净收入比例从19.6%降至18.3%[122][125] - 2025年和2024年第一季度有效税率分别为17.9%和19.2%[126] - 2025年第一季度，公司持续经营活动产生的净现金为3.455亿美元，较2024年第一季度的2.544亿美元增加；持续投资活动使用的净现金为3.851亿美元，较2024年第一季度的8170万美元增加；持续融资活动使用的净现金为7.231亿美元，较2024年第一季度的3.867亿美元增加[148] - 2025年第一季度，公司持续经营活动产生的净现金增加主要由于净收益增加，净收益在调整非现金交易后提供了6.767亿美元，2024年第一季度为5.84亿美元[149] - 2025年第一季度，公司投资活动使用的净现金主要用于1.189亿美元的资本支出和2.653亿美元的企业收购；2024年第一季度，主要用于8380万美元的资本支出，部分被其他投资活动提供的现金抵消[150] - 2025年第一季度，公司融资活动使用的净现金主要用于4.775亿美元的普通股回购和2.099亿美元的普通股股息支付；2024年第一季度，主要用于3.003亿美元的普通股回购和1.895亿美元的普通股股息支付，部分被该期间商业票据借款（扣除利息）9990万美元抵消[151] - 2025年第一季度，公司自由现金流为2.302亿美元，2024年第一季度为1.75亿美元，自由现金流为非GAAP指标，是对持续经营活动产生的净现金进行调整后的结果[153] 资产负债关键指标变化 - 2025年3月31日现金及现金等价物为8.605亿美元，2024年12月31日为15.901亿美元，减少45.88%[14] - 2025年3月31日存货为22.209亿美元，2024年12月31日为19.715亿美元，增长12.65%[14] - 2025年3月31日总负债为125.999亿美元，2024年12月31日为126.598亿美元，减少0.47%[14] - 2025年3月31日库存总额为22.209亿美元，2024年12月31日为19.715亿美元[29] - 2025年第一季度商誉总额增加至63.583亿美元，主要因收购增加1.907亿美元[30] - 2025年3月31日无形资产净额为33.403亿美元，2024年12月31日为33.082亿美元[31] - 2025年3月31日短期借款和长期债务当期到期部分总额为8.517亿美元，2024年12月31日为4.522亿美元[32] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司信贷安排未使用的总承诺额为20亿美元[37] - 2025年3月31日和2024年12月31日，公司债务工具的公允价值分别为47亿美元和46亿美元[38] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，供应商融资计划期末余额分别为2.706亿美元和2.728亿美元[40] - 2025年3月31日和2024年12月31日，衍生工具资产公允价值分别为1250万美元和250万美元，负债公允价值分别为180万美元和890万美元[43] - 2025年3月31日和2024年12月31日，公司已发行普通股分别为2.48亿股和2.49亿股，库存股均为2450万股[53] - 2025年3月31日和2024年3月31日，在某一时点转移给客户的商品和服务收入分别占公司收入的81%和80%[57] - 2025年3月31日和2024年12月31日，未确认的税收优惠总额分别为9080万美元和8650万美元[69] - 截至2025年3月31日，公司持有现金及现金等价物8.605亿美元，其中7.343亿美元由非美国子公司持有[136] - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物为8.605亿美元，较2024年12月31日的15.901亿美元减少；短期借款和长期债务当期到期部分为8.517亿美元，较2024年12月31日的4.522亿美元增加；长期债务为39.196亿美元，较2024年12月31日的43.181亿美元减少；总债务为47.713亿美元，较2024年12月31日的47.703亿美元略有增加；总权益为75.175亿美元，较2024年12月31日的74.869亿美元增加；债务与总资本比率为38.8%，较2024年12月31日的38.9%略有下降[144] - 截至2025年3月31日，公司短期债务主要包括5.567亿美元的当期到期债务，其中1.572亿美元将于2025年6月到期，3.995亿美元将于2026年3月到期；2.95亿美元的固定利率债券，持有人可在发行日的每个周年日行使回售权；持有人在2025年2月有3720万美元的回售选择权但未行使，在2025年11月将有2.578亿美元的回售选择权；公司商业票据计划的最大发行额度为20亿美元，2025年3月31日和2024年12月31日无未偿还商业票据[145] - 公司长期债务主要为最终到期日在2028年至2049年之间的长期债务，同时维持两个各10亿美元的高级无抵押循环信贷额度，分别于2026年6月和2027年4月到期，截至2025年3月31日和2024年12月31日，20亿美元的额度均未使用[146] 权益相关变化 - 2025年第一季度因激励股票计划发行股份导致权益减少2810万美元[17] - 2025年第一季度回购普通股导致权益减少4.775亿美元[17] - 2022年和2024年公司董事会分别授权最高30亿美元和50亿美元的股票回购计划，2025年第一季度回购并注销约4.77亿美元普通股，截至2025年3月31日，2022年计划剩余8亿美元，2024年计划剩余50亿美元；2025年3月31日至4月30日，又回购约1.73亿美元普通股[54] - 2025年第一季度，累计其他综合收益（损失）从 - 8.641亿美元变为 - 7.408亿美元[55] - 2025年第一季度公司回购并注销约4.77亿美元普通股，2025年3月31日至4月30日又回购约1.73亿美元[137] - 自2020年3月以来，公司季度股息从每股0.53美元增至0.94美元，年化从每股2.12美元增至3.76美元[138] - 2025年1 - 3月，公司分别回购264,700、334,900、842,000股普通股，平均价格分别为381.60美元、358.38美元、344.72美元[178] - 2025年第一季度，公司共回购1,441,600股普通股，平均价格为354.67美元，花费约4.77亿美元[178] - 2022年董事会授权回购至多30亿美元普通股，2024年授权额外回购至多50亿美元普通股，截至2025年3月31日，2022年授权剩余0.8亿美元，2024年授权剩余50亿美元[178] - 2025年1 - 3月，公司在回购计划外分别重新获得2,677、30,685、62,938股普通股[179] 养老金相关变化 - 2025年和2024年第一季度，公司净定期养老金福利成本分别为1.36亿美元和1.14亿美元[49] - 2025年和2024年第一季度，公司对设定受益养老金计划的供款分别为750万美元和600万美元，预计2025年将向全球企业计划供款约3300万美元[49] - 公司预计2025年将向全球企业养老金计划总共缴纳约3300万美元[155] 收购相关情况 - 2025年1月2日，公司完成对BrainBox AI Inc.的收购，第一季度还收购了欧洲两家分销商[71][72] - 三项收购相关的无形资产总计7390万美元，商誉总计1.907亿美元[72] - 2025年1月2日，公司完成对BrainBox AI Inc.的收购，收购结果在美洲部门报告[109] - 2025年第一季度，公司收购了欧洲的两家分销商，其销售和服务业务在EMEA部门报告[110] 脱表及石棉索赔相关情况 - 2020年公司对Aldrich及其子公司200 Park、Murray及其子公司ClimateLabs进行脱表处理，剥离资产负债，其中现金4170万美元[84] - 2020年脱表时公司在Aldrich和Murray的留存权益按公允价值计量为5360万美元，同时确认负债2.488亿美元[85][86] - 2020年脱表导致公司综合收益表确认损失2490万美元，现金流量表投资现金流出4170万美元[87] - 2021年Aldrich和Murray与未来石棉索赔人代表达成原则性协议，计划创建信托解决索赔，信托初始资金为5.45亿美元[88] - 2021年Aldrich和Murray向破产法院提交重组计划，并申请设立2.7亿美元合格结算基金（QSF）[89] - 2021年公司因相关协议和QSF申请，将资金协议负债增至2.7亿美元，产生费用2120万美元[90] - 2022年QSF获批并注资，导致公司现金流量表经营现金流出2.7亿美元[91] - 2022年当前石棉索赔人委员会对公司及相关方提起诉讼，公司积极抗辩[92] - 2021年第三季度，Aldrich和Murray向破产法院提出设立2.7亿美元合格结算基金（QSF）的动议，2022年1月27日法院批准，3月2日完成注资[143] 环境及保修相关储备金情况 - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司记录的环境事项储备金分别为5280万美元和5240万美元，其中分别有4110万美元和4030万美元与公司以前拥有的业务相关的物业和多废物处理场的调查和修复有关[102] - 截至2025年3月31日的三个月，标准产品保修负债期初余额为4.146亿美元，支付减少4470万美元，当期保修应计增加4640万美元，与现有保修相关的应计调整减少180万美元，货币换算增加140万美元，期末余额为4.159亿美元；2025年3月31日和2024年12月31日，公司当前标准产品保修储备金分别为1.828亿美元和1.853亿美元[103] - 截至2025年3月31日的三个月，延长保修负债期初余额为4.104亿美元，当期递延收入摊销减少3470万美元，当期延长保修增加5040万美元，与现有保修相关的应计调整增加120万美元，货币换算增加80万美元，期末余额为4.281亿美元；2025年3月31日和2024年12月31日，公司当前延长保修负债分别为1.47

财务表现 - 公司2025年第一季度营收达46 9亿美元 同比增长11 2% [1] - 每股收益(EPS)为2 45美元 去年同期为1 94美元 同比增长26 3% [1] - 营收超出Zacks共识预期4 46亿美元 超出幅度达5 13% [1] - EPS超出Zacks共识预期2 20美元 超出幅度达11 36% [1] 区域收入 - 美洲地区营收38亿美元 超出四名分析师平均预期的35 9亿美元 同比增长14% [4] - EMEA地区营收5 735亿美元 略高于四名分析师平均预期的5 7044亿美元 同比增长3 6% [4] - 亚太地区营收3 143亿美元 高于四名分析师平均预期的3 0753亿美元 但同比下滑4% [4] 订单与市场表现 - 总订单额达52 8亿美元 略高于两名分析师平均预期的52 3亿美元 [4] - 过去一个月公司股价上涨3 5% 同期标普500指数下跌0 2% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示短期表现可能与大盘同步 [3] 分析视角 - 除营收和利润外 关键业务指标更能反映公司实际运营状况 [2] - 对比历史数据和分析师预期有助于更准确预测股价走势 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度全球团队实现11%的有机收入增长、130个基点的调整后EBITDA利润率扩张和26%的调整后每股收益增长 [6] - 订单强劲，增长4%，企业订单出货比为113%，各细分市场和业务的订单出货比均达到或超过100% [6] - 与2024年底相比，积压订单增加约5亿美元，其中美洲商业暖通空调业务增加约4亿美元 [6] - 预计2025年有机收入增长7% - 8%，调整后每股收益为12.7 - 12.9美元，且有望达到指引区间高端 [19] - 预计第一季度末美元走软将使收入受到50个基点的外汇影响，较之前的100个基点有所改善；近期的小规模收购使并购带来的收入增长约为50个基点，全年总计约100个基点，高于之前的50个基点；外汇和并购对每股收益的净影响全年仍为负0.20美元 [20] - 预计2025年关税成本影响约为2.5 - 2.75亿美元，将采取针对性定价措施抵消关税影响，净关税成本已包含在全年每股收益指引中，预计无影响 [21] - 第二季度预计有机收入增长约8%，调整后每股收益约为3.75美元，预计现有关税在第二季度不会产生重大影响 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 美洲市场 - 商业暖通空调订单创季度新高，设备收入实现中两位数增长，服务收入实现低两位数增长 [9][10] - 住宅业务表现强劲，订单增长中两位数，收入增长高两位数 [10] - 运输制冷订单下降低个位数，收入增长中个位数，显著优于下降约25%的终端市场 [10] EMEA市场 - 商业暖通空调订单增长中两位数，收入增长中个位数，符合本季度预期 [10] - 运输订单增长高个位数，收入增长中个位数，优于下降中个位数的终端市场 [11] 亚太市场 - 除中国外的亚洲地区订单和收入分别增长两位数和低20% [11] - 中国市场仍面临挑战，订单和收入分别下降低30%和高20%，而去年同期两者均增长约20% [11] 各个市场数据和关键指标变化 美洲市场 - 商业暖通空调市场前景不变，预计2025年实现高个位数至10%的收入增长，有望实现或超越目标；目标2025年美洲商业暖通空调三年累计收入增长约50% [16][17] - 住宅市场预计2025年回归GDP增长以上水平，第一季度未出现因2024年提前采购导致的销量下滑，渠道库存预计在2025年恢复正常 [17] - 运输市场预计2026年及以后强劲反弹，2025年ACT将拖车市场展望从下降低个位数调整为下降约15%，公司内部模型预计拖车市场下降中20%，预计全年加权平均运输市场下降约20%，公司有望超越市场表现 [18] EMEA市场 - 2025年商业暖通空调市场持续强劲，运输市场预计下降低个位数，公司有望超越市场表现 [18][19] 亚洲市场 - 全年市场前景不变，预计整体市场持平，中国市场面临挑战，其他亚洲地区存在增长机会 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司以目标驱动战略，持续创新，为可持续发展的世界提供解决方案，与客户建立长期合作关系，推动业务增长并为股东创造价值 [4][5] - 采用直销策略，能够抓住更多市场机会，持续超越终端市场增长 [7] - 致力于平衡的资本配置策略，包括对核心业务的再投资、保持强大的资产负债表、战略并购和股票回购，以实现股东回报最大化 [22][23] - 公司的直接销售团队、领先的创新能力、强大的业务操作系统和独特的企业文化是其在市场竞争中的优势 [16][51][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济环境动态变化，但公司有信心超越市场表现，经验丰富的全球团队能够有效应对挑战，不断改进业务操作系统，使其更加灵活和有韧性 [7] - 公司市场前景与1月份第四季度财报电话会议时基本一致，团队将保持灵活，以在动态环境中实现超越市场的表现 [15] - 对公司在2025年及以后实现领先业绩和为股东带来出色回报充满信心，相信公司的最佳时期尚未到来 [26][27] 其他重要信息 - 2月份董事会批准将股息提高12%，自第一季度支付起生效，自公司成立以来，股息增长近80% [24] - 第一季度通过平衡的资本配置策略部署约7.75亿美元，其中2.1亿美元用于股息，1500万美元用于并购，5500万美元用于股票回购 [24] - 公司仍有56亿美元的股票回购授权，并购管道活跃，将保持审慎的投资策略 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美洲商业暖通空调市场特定垂直领域需求或订单是否有变化，以及轻型商业数据不佳是否会影响应用市场 - 美洲商业暖通空调市场本季度表现强劲，订单率创历史新高，多个垂直领域实现增长，包括数据中心、医疗保健和教育等；应用市场预计今年将强于单元式市场，单元式市场今年预计增长有限 [29][30][32] 问题2: 抵消关税影响的定价措施及对住宅市场销量的影响 - 公司年初进行了常规的价格调整，并利用业务操作系统对关税环境进行情景分析；2 - 4月实施了价格上涨或附加费，以抵消关税成本，目标是在减少对客户影响的同时，实现关税成本的全额抵消；住宅市场第一季度表现良好，未受到提前采购的影响，但库存有所增加，预计全年住宅业务将实现中个位数增长 [33][35][38][41] 问题3: 美洲商业暖通空调客户沟通是否有变化，以及将管道转化为订单是否存在风险 - 公司未发现客户沟通有广泛变化，应用系统项目具有良好的投资回报，对商业暖通空调业务的未来充满信心，有信心实现全年业绩指引 [47][48][49] 问题4: 公司超越市场增长的驱动因素排名 - 公司的优势是一个系统的组合，包括直接销售团队、业务操作系统、创新能力和企业文化等，其中企业文化是最具差异化的因素 [51][52] 问题5: 收入和订单增长是否更集中于特定垂直领域 - 公司跟踪的14个垂直领域中，大部分实现了增长，增长较为广泛，并非过度集中于某一领域，数据中心、医疗保健和高等教育等领域表现强劲 [56][57] 问题6: 全年收入指引是否意味着下半年进入更正常的增长环境或存在保守因素 - 公司希望提供能够实现或超越的业绩指引，目前仅处于第一季度，北半球制冷季节刚刚开始，将在第二季度财报电话会议上更新信息；市场存在不确定性，公司认为维持1月份提供的指引范围是谨慎的，有信心达到指引区间高端 [60][61][62] 问题7: 应用业务积压订单的合同是否灵活以允许附加费或其他缓解措施 - 应用业务部分合同有关税保护或价格调整条款，但关键是利用业务操作系统降低成本，与供应商合作并优化供应链，以减少关税对定价的影响；公司不会将关税作为利润中心，会尽力减轻对客户的影响 [66][67][69] 问题8: 中国市场的市场反应以及其他竞争对手的行为 - 中国团队业绩逐季改善，部分原因是对客户的教育工作；中国市场目前面临挑战，但公司对亚洲团队，特别是中国团队有信心，相信这是一个长期的正确战略 [72][73][74] 问题9: 本季度住宅业务增长中454B产品和410A库存产品的贡献，以及未来三个季度关税对价格弹性的影响 - 本季度销售的产品中约80%为454B产品；公司认为住宅业务全年将实现中个位数增长，第一季度表现良好意味着第二至四季度平均增长需达到低个位数；定价措施具有针对性，公司的重点是降低成本，目前尚未看到价格弹性方面的影响 [80][82][87] 问题10: 欧洲市场的投资情况和利润率反弹情况 - 公司在欧洲持续投资于新产品和渠道，目前利润率下降是由于投资时机与淡季的叠加；商业暖通空调订单增长中两位数，表明投资和新产品符合客户期望；公司进行了一些小规模并购，对报告杠杆率有一定负面影响，但有机杠杆率将更强，对全年业绩有信心 [93][94][97] 问题11: 公司在运输业务（TK）中的表现以及市场情况 - ACT预计拖车市场下降15%，公司内部模型预计下降约25%，加权平均运输市场预计下降约20%，公司有望超越市场表现；公司在运输业务的三年下行周期中持续投资，有优秀的产品储备，预计市场在2026年反弹 [99][100][101] 问题12: 本季度公司自有分销和独立分销的住宅销售差异，以及积压订单是否能在年内实现同比增长 - 独立分销在收入、销售和销售渠道方面表现略强于公司自有分销；公司对第一季度积压订单的增长感到满意，各地区订单出货比均超过1，预计全年积压订单将保持在较高水平 [109][111] 问题13: 何时将关税价格纳入业绩指引 - 如果关税情况更加清晰，公司将考虑调整收入指引以反映关税对价格的净影响；希望在7月的第二季度财报电话会议上有更明确的信息，但目前7% - 8%的收入增长指引不包括关税定价影响；公司有信心在调整后每股收益方面覆盖关税成本 [113][114][116] 问题14: 墨西哥的采购优势以及对宏观经济衰退的应对计划 - 公司在墨西哥有一家工厂，约80% - 85%从墨西哥运往美国的货物符合USMCA规定，处于有利地位；公司不会将关税作为利润中心；公司有完善的情景规划机制，针对不同业务和地区制定具体计划，目前不预测衰退，但如果出现衰退，将有相应的应对策略 [125][126][131] 问题15: 住宅业务的市场份额增长情况以及关税的主要来源和组件采购情况 - 不应仅根据一个季度的住宅业务数据判断市场份额，市场份额需长期观察；公司目前主要生产454B产品；2025年预计的2.5 - 2.75亿美元关税成本中，中国是最大的来源，墨西哥和加拿大的影响较小；公司大部分钢铁、铜和铝从美国采购，部分住宅价值产品从中国进口，但公司在美国也有生产类似产品，可能具有一定优势 [141][142][146] 问题16: 关税定价对利润率的影响以及数据中心业务的具体情况 - 公司原计划在关税存在的情况下捍卫利润率，但实际影响更大，将确保按美元对美元的基础抵消关税影响，可能对利润率有一定影响，但公司有其他方式提高利润率；公司在数据中心业务持续表现强劲，专注于创新，如液体冷却和提高设备性能系数，与多家超大规模数据中心运营商密切合作并取得成功 [153][154][155] 问题17: 关税是否影响商业暖通空调客户的决策，以及保护主义市场对公司战略的影响 - 公司未发现关税对商业暖通空调客户决策产生明显影响，复杂的应用项目周期较长，有多个影响因素；公司将保持灵活，区域化战略将是竞争优势 [162][163][165] 问题18: 应用业务订单和管道中改造项目的占比是否持续增加 - 公司没有具体数据，但认为这是一个合理的假设 [170]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度全球团队实现11%的有机收入增长、130个基点的调整后EBITDA利润率扩张和26%的调整后每股收益增长 [9] - 订单强劲，增长4%，企业订单出货比为113%，各细分市场和业务的订单出货比均达到或超过100% [9] - 与2024年底相比，积压订单增加约5亿美元，其中美洲商业暖通空调业务增加约4亿美元 [9] - 美洲地区调整后EBITDA利润率扩张170个基点，EMEA地区调整后EBITDA利润率下降190个基点，亚太地区调整后EBITDA利润率扩张90个基点 [16] - 预计2025年有机收入增长7% - 8%，调整后每股收益为12.7 - 12.9美元，且有望实现指引区间的高端水平 [21] - 预计外汇对收入的影响为负50个基点，并购为收入增长贡献约50个基点，全年总计约100个基点 [22] - 预计关税成本在2.5 - 2.75亿美元之间，将采取定价措施抵消关税影响，净关税成本已包含在全年每股收益指引中，预计无影响 [23] - 第二季度预计有机收入增长约8%，调整后每股收益约为3.75美元 [24] - 第一季度通过资本配置策略部署约7.75亿美元，其中股息2.1亿美元、并购1500万美元、股票回购5500万美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 美洲地区 - 商业暖通空调订单创季度新高，设备收入实现中两位数增长，服务收入实现低两位数增长 [11] - 住宅业务订单实现中两位数增长，收入实现高两位数增长 [12] - 运输制冷订单下降低个位数，收入增长中个位数，大幅跑赢下降约25%的终端市场 [12] EMEA地区 - 商业暖通空调订单强劲增长中两位数，收入增长中个位数 [12] - 运输订单增长高个位数，收入增长中个位数，跑赢下降中个位数的终端市场 [13] 亚太地区 - 除中国外的亚洲地区订单和收入分别增长两位数和低20% [13] - 中国市场面临挑战，订单和收入分别下降低30%和高20%，去年同期均增长约20% [13] 各个市场数据和关键指标变化 美洲市场 - 商业暖通空调市场前景不变，预计2025年实现高个位数至10%的收入增长，有望实现或超越目标 [18] - 住宅市场预计2025年回归GDP + 增长框架，渠道库存预计在2025年恢复正常 [19] - 运输市场预计2025年加权平均市场下降约20%，公司有望跑赢市场，预计2026年及以后市场将强劲反弹 [20] EMEA市场 - 商业暖通空调市场2025年持续强劲，运输市场预计下降低个位数，公司有望跑赢市场 [20] 亚洲市场 - 预计全年市场持平，中国市场面临挑战，其他亚洲地区存在增长机会 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司秉持以目标为导向的战略，持续创新，为可持续发展的世界提供解决方案，与客户建立长期合作关系，推动业务增长 [6] - 采用直接销售策略，能够抓住更多市场机会，持续超越终端市场增长 [10] - 致力于通过创新、市场超越、合理杠杆和强劲自由现金流创造价值，目标是实现25%或更高的有机杠杆率和100%或更高的自由现金流转化率 [23] - 坚持平衡的资本配置策略，包括对核心业务的再投资、保持强大的资产负债表、战略并购和股票回购，以实现股东回报最大化 [25] - 公司的竞争优势包括领先的创新能力、成熟的业务操作系统、积极向上的企业文化、世界级的直销团队以及在大型复杂项目中的定制化应用解决方案能力 [7][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济环境动态变化，但公司有信心凭借经验丰富的全球团队和不断完善的业务操作系统，实现超越市场的表现 [10] - 公司对2025年全年的收入和每股收益指引有信心，有望实现指引区间的高端水平 [11][21] - 美洲运输制冷市场虽短期波动，但长期前景乐观，预计2026 - 2027年将实现超20%的增长 [27] 其他重要信息 - 公司在2月将股息提高12%，自Trane Technologies成立以来，股息增长近80% [26] - 公司仍有56亿美元的股票回购授权，并购管道活跃，将保持审慎的投资策略 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美洲商业暖通空调市场特定垂直领域的需求或订单是否有变化，以及轻型商业数据不佳对应用市场的影响 - 美洲商业暖通空调市场本季度表现强劲，订单率创历史新高，增长广泛，数据中心、医疗保健和教育等多个垂直领域表现出色，服务业务也持续良好 [31][32][33] - 全年来看，应用市场预计强于单元式市场，单元式市场可能持平或下降 [35] 问题2: 抵消关税逆风的价格行动及对住宅市场销量需求的影响 - 公司年初进行了常规的价格调整，并利用业务操作系统对关税环境进行多场景分析和压力测试 [36] - 已确定今年关税成本约为2.5 - 2.75亿美元，2 - 4月已实施价格上涨或附加费，以灵活应对关税变化 [37][38] - 住宅业务第一季度表现良好，未受预购影响，但渠道库存有所增加，预计全年住宅业务将实现中个位数增长 [41][42][43] 问题3: 美洲商业暖通空调客户对话是否有变化，以及订单转化是否存在风险 - 公司未发现客户对话有广泛变化，应用系统项目具有吸引力的投资回报和碳减排优势，对商业暖通空调业务前景持乐观态度 [48][49] 问题4: 公司超越市场增长的驱动因素排名 - 公司的成功是多种因素共同作用的结果，包括直销团队、业务操作系统、创新能力和企业文化等，其中企业文化是最具差异化的因素 [53][54] 问题5: 收入和订单增长是否集中在特定垂直领域 - 公司跟踪的14个美洲垂直领域中，大部分领域都有增长，增长较为广泛，不过数据中心、医疗保健和高等教育等领域表现强劲 [58][59] 问题6: 全年收入指引是否意味着进入更正常的增长环境或存在保守因素 - 公司提供的指引是为了能够实现或超越全年或季度目标，目前仅处于第一季度，随着第二季度情况的发展，将在第二季度财报电话会议上更新信息，对实现2025年指引有信心 [62][63][64] 问题7: 应用业务积压订单的合同是否灵活以应对关税，以及如何操作 - 应用业务部分合同有关税保护或价格调整条款，但关键是利用业务操作系统降低成本，与供应商合作并优化供应链，若无法降低成本，将通过定价抵消关税影响，但不会将关税作为利润中心 [69][70][73] 问题8: 中国市场的市场反应和公司表现 - 中国团队业绩逐季改善，客户对公司的接受度逐渐提高，公司对中国团队有信心，认为长期来看是正确的发展方向 [76][77][78] 问题9: 住宅业务本季度增长中454B产品和410A库存的贡献，以及未来三个季度关税对价格弹性的影响 - 本季度销售的产品中约80%为454B产品，公司认为住宅业务全年将实现中个位数增长，第二至四季度平均增长需达到低个位数 [85][87] - 公司采取的定价行动具有针对性，会与客户密切合作解释成本情况，目前未收到经销商或客户的价格反馈 [90][93] 问题10: 欧洲市场的投资情况和利润率恢复情况 - 公司在欧洲持续投资新产品和渠道，目前利润率下降是由于投资时机与淡季的影响，商业暖通空调订单增长中两位数，对团队和长期发展有信心 [100][101] - 欧洲地区的并购对报告杠杆有约5个百分点的负面影响，有机杠杆将更强 [103] 问题11: 住宅业务中公司自有分销和独立分销销售的差异，以及积压订单是否能在年内实现同比增长 - 独立分销商在收入、销售和销售渠道方面表现更强 [116] - 公司对第一季度积压订单的增长感到满意，各地区订单出货比均超过1，预计全年积压订单将保持在较高水平 [118] 问题12: 关税价格何时纳入指引 - 若关税情况更加清晰，公司将在7月的第二季度财报电话会议上考虑调整收入指引，目前7% - 8%的收入增长指引不包括关税定价影响，但有信心在调整后每股收益中覆盖关税成本 [120][121][122] 问题13: 墨西哥的采购优势和应对关税的定价策略 - 公司在墨西哥有一家工厂，约80% - 85%从墨西哥运往美国的货物符合USMCA规定，处于有利地位 [132] - 公司不会将关税作为利润中心，只会按实际关税成本进行价格调整 [136] 问题14: 运输市场前景对宏观经济的影响及公司的应对策略 - 公司未预测到经济衰退，但通过强大的情景规划能力，针对不同业务和地区制定详细的应对计划，即使市场出现下滑，也有相应的应对措施 [138][139][140] 问题15: 住宅业务的市场份额和A2L产品的竞争优势 - 住宅业务不能仅根据一个季度判断市场份额，需长期观察，目前公司主要生产454B产品，第一季度表现良好，全年预计实现中个位数增长 [148][149][150] 问题16: 关税成本的主要来源、对关税下调的敏感性以及零部件和成品的采购情况 - 关税成本主要来自中国，墨西哥和加拿大的影响较小，大部分货物符合USMCA规定，同时公司部分原材料如钢铁、铜和铝主要从美国采购 [153][154] - 中国的成品进口量很少，住宅业务中的部分价值产品有来自中国的，但公司在美国也有生产类似产品，可能具有一定优势 [156][157] 问题17: 关税定价对利润率的影响以及数据中心业务的具体情况 - 公司原计划在关税存在的情况下捍卫利润率，但实际影响较大，将确保按美元对美元的方式抵消关税影响，同时通过其他方式提高利润率 [162][163] - 公司在数据中心业务持续强劲，致力于推动创新，如提高液体冷却和设备性能系数，与多家超大规模数据中心运营商合作良好 [164] 问题18: 关税对商业暖通空调客户对话和决策的影响，以及保护主义市场对公司战略的影响 - 公司未发现关税对客户对话和决策产生明显影响，应用项目周期较长，受多种因素影响 [172][173] - 公司将保持灵活，区域化战略将发挥竞争优势，包括制造和领导团队的设置 [175] 问题19: 应用业务订单和管道中改造业务的占比是否持续增加 - 公司没有具体数据，但认为这是一个合理的假设 [180]

公司业绩表现 - 季度每股收益为2 45美元 超出Zacks一致预期的2 20美元 同比增长26 29% [1] - 季度营收达46 9亿美元 超出预期5 13% 同比增长11 14% [2] - 过去四个季度均超预期 实现11 36%的盈利惊喜 上一季度惊喜率为2 76% [1][2] 股价与市场表现 - 年初至今股价下跌4 3% 但跑赢标普500指数(-5 5%) [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计短期表现与市场持平 [6] 未来展望 - 下季度共识预期为每股收益3 73美元 营收56 8亿美元 本财年预期每股收益12 66美元 营收211 5亿美元 [7] - 盈利预测修订趋势呈现混合状态 后续可能随财报发布调整 [6] 行业对比 - 所属空调与供暖设备行业在Zacks行业排名中位列前25% 历史数据显示前50%行业表现优于后50%超2倍 [8] - 同业公司Carrier Global预计季度每股收益0 58美元(同比降6 5%) 营收51 1亿美元(同比降17 4%) [9][10]