投资策略与关注领域 - 投资策略侧重于寻找价值型公司 特别是与大宗商品生产相关的领域 [1] - 主要关注具备持续自由现金流 低杠杆水平以及可持续债务的公司 [1] - 倾向于分析那些正经历某种困境但具有高复苏潜力的公司 [1] 目标公司与市场偏好 - 偏好分析未被市场广泛关注的行业 例如石油天然气 金属和矿业 [1] - 重点关注在美国以外司法管辖区运营的公司 以此作为发现价值的机会 [1] - 专注于新兴市场中发展的公司 这些公司显示出高利润率并呈现中长期良好投资机会 [1] 股东回报与分析方法 - 对具有亲股东态度的公司感兴趣 这类公司长期维持稳健且持续的股票回购计划或股息分配 [1] - 分析方法基于金融硕士学位背景 专长为公司估值 并拥有经济学学位 [1]

公司分析 - Ternium (TX) 近期出现复苏迹象 市场开始注意到但尚未完全反映其潜在价值 [1] 作者背景 - 作者为个人投资者 拥有5年以上投资经验及经济学博士学位 投资策略聚焦长期价值型公司 [2] - 作者未持有相关公司股票 72小时内无交易计划 文章为独立观点 [3] 平台声明 - 文章观点不代表平台立场 平台不提供投资建议 分析师资质未经统一认证 [4]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年第二季度调整后EBITDA增长25%，主要因墨西哥钢材价格上涨，部分被每吨成本的小幅增加抵消 [14] - 2025年净收入为2.59亿美元，其中包括与2020年收购Xvinas股份相关诉讼的4000万美元拨备调整，调整后净收入为2.99亿美元，主要受运营表现改善和墨西哥比索7.5%重估带来的递延税项结果影响 [15] - 第二季度净财务结果下降，主要受墨西哥外汇波动影响 [16] - 第二季度平均销售价格上涨，尤其是在墨西哥，但被较低的出货量抵消，利润率因价格上涨而改善，但受到每吨成本增加的影响 [18] - 第二季度铁矿石出货量环比增长，但净销售额基本不变，因铁矿石价格下跌抵消了销量增长，该部门利润率略有下降 [19] - 第二季度运营现金流总计10亿美元，得益于营运资金的显著减少，资本支出增加导致商业债务增加，TAG净现金头寸在第二季度下降 [19][20] 各条业务线数据和关键指标变化 钢铁业务 - 本季度钢铁出货量主要在墨西哥和美国下降，部分被南部地区的较高销量缓解 [16] - 预计第三季度关键市场表现不一，墨西哥出货量预计有一定的环比增长，巴西的Usiminas继续面临困境，阿根廷出货量预计保持稳定 [17] 采矿业务 - 铁矿石出货量因产量增加而季度环比上升，但净销售额基本不变，因较低的铁矿石价格抵消了销量增长，该部门利润率略有下降 [18][19] 各个市场数据和关键指标变化 墨西哥市场 - 商业环境谨慎，等待美国贸易政策和关税谈判的明确信息，政府采取措施减少钢铁进口，预计第三季度出货量将环比增长 [5][6][17] 巴西市场 - 钢铁市场面临挑战，因来自中国的不公平进口钢铁激增，削弱了当地制造商的竞争力，影响了需求 [8][17] 阿根廷市场 - 第二季度出货量因季节性需求和宏观经济逐步改善而大幅增加，预计第三季度出货量将保持稳定 [9][17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于降低成本，加强运营效率和提高利润率，通过优化物流网络、改善采购、提升生产设施流程和提高劳动生产率等措施来实现 [10] - 公司的增长战略以墨西哥Pesqueria的扩张项目为基石，该项目按计划进行 [8] - 行业面临贸易政策的快速变化和不确定性，美国采取更果断的贸易谈判和行动，墨西哥也在采取类似措施应对不公平贸易行为 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境仍不确定和动荡，但公司对降低成本举措的结果和未来持积极态度，预计第三季度业绩将环比改善 [4][5] - 管理层相信美国和墨西哥的谈判将达成合理和互利的协议，这加强了公司对Pesqueria扩张项目的承诺 [7][8] - 巴西政府需要采取措施应对不公平贸易行为，以保护当地工业基础和确保公平竞争环境 [9] 其他重要信息 - 公司发布了可持续发展报告，重申通过可持续工业发展创造长期价值的承诺 [11] - 2025年是资本支出的高峰年，主要用于墨西哥Pesqueria工业中心的持续扩张 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 墨西哥钢铁供应情况及公司能否借此获得更高市场份额，以及成本降低举措和预期成本下降幅度 - 墨西哥扁平产品进口占市场份额约40%，公司有能力获得更多市场份额，预计在扁平产品市场份额将增加，但出货量不会大幅增加；ArcelorMittal的问题对长材市场影响较小 [26][28] - 公司预计全年成本效率额外降低3亿美元，第一季度已实现约三分之一，剩余三分之二将在接下来两个季度实现，包括采购、生产流程、供应商调整等多项举措 [29][30] 问题2: 墨西哥贸易进口措施是否足以平衡当地钢铁市场 - 公司认为这是一个良好的开端，但墨西哥政府正在分析更多措施，预计北美市场将有类似的防御机制 [32][33] 问题3: EBITDA短期和长期的潜在改善幅度 - 短期来看，公司预计到第四季度平均EBITDA利润率接近15%；长期来看，墨西哥项目将增加150万吨/年的新产能，但设备有较长的爬坡期，2026年不会有大幅增长，部分产能将提高利润率 [40][42][43] 问题4: CSN诉讼的进展和下一步法律程序，以及美国Schiphol工厂在50%关税下的策略 - 公司在Schiphol工厂更多地从当地供应商采购；CSN诉讼自去年第四季度调整拨备后没有重大进展，公司已上诉，等待最高法院决定是否将上诉提交至最高联邦法庭 [50][51][52] 问题5: 成本降低目标的比较基准是否包括Usiminas，以及墨西哥进口减少对钢铁价格的影响 - 3亿美元的成本降低目标是与2024年相比，不包括Usiminas；墨西哥钢铁价格可能会有小幅上涨 [61][62] 问题6: 墨西哥政府贸易措施的具体内容和后续计划 - 墨西哥政府正在修订进口系统中的漏洞，加强对倾销案件的分析能力 [64][65] 问题7: 资本支出周期的峰值时间、Pesqueria项目的执行情况、未来资本分配策略、是否增加股息以及在巴西的投资意愿 - 本季度8亿美元的资本支出可能是本轮周期的峰值，今年剩余时间预计为25 - 26亿美元，2026年约19亿美元，2027年约11 - 12亿美元 [71] - Pesqueria项目进展顺利，镀锌线和新冷轧机将于12月开始爬坡 [72] - 公司将维持股息支付水平，未来几年的主要重点是提高EBITDA和利润率，以支持股息和资本支出计划 [74][75] - 巴西需要采取措施应对不公平贸易，否则投资可能会受到影响 [73][74]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA环比增长25%，主要受墨西哥钢材实现价格上涨推动，部分被吨成本轻微上升抵消 [15] - 2025年净利润为2.59亿美元，包含与收购Xvinas股权相关的4000万美元诉讼准备金调整，调整后净利润为2.99亿美元 [16] - 经营现金流达10亿美元，得益于营运资本显著减少，但资本支出增加导致商业债务上升 [21] - 净现金头寸下降，主要因高额资本支出和3.53亿美元股息支付，但公司现金状况依然稳健，6月底现金余额为10亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 钢铁业务：墨西哥和美国发货量下降，但南部地区销量增长部分抵消了这一影响 [17] - 采矿业务：铁矿石发货量环比增长，但销售净额基本持平，因价格下跌抵消了销量增长，部门利润率略有下降 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 墨西哥：政府采取措施限制不公平贸易行为，导致钢铁进口下降，预计第三季度发货量将环比增长 [7][18] - 巴西：面临来自中国的不公平钢铁进口激增，严重冲击本地制造商竞争力和利润率 [8][19] - 阿根廷：第二季度发货量显著增长，受季节性因素和宏观经济逐步复苏推动，汽车和农业机械行业需求健康 [10][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司聚焦成本削减以增强竞争力，预计第三季度将实现连续改善 [5][6] - 墨西哥Pesqueria工业中心的扩建项目按计划进行，是增长战略的关键部分 [8] - 公司发布可持续发展报告，强调通过可持续工业发展创造长期价值 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球贸易政策快速演变，美国采取更积极的双边协议谈判和针对性贸易行动 [13] - 尽管环境不确定，公司在地区的强势地位有助于应对挑战 [14] - 预计第三季度EBITDA将继续改善，目标是在第四季度实现约15%的平均EBITDA利润率 [42] 其他重要信息 - 公司计划在2025年通过多种措施实现3亿美元的成本效率提升，包括采购优化、工艺稳定性和能源成本降低 [33] - Pesqueria项目的新镀锌生产线和冷轧机预计将在2025年底开始投产，新增年产能150万吨 [45] 问答环节所有的提问和回答 问题1：墨西哥钢铁供应状况及成本展望 - 墨西哥扁平材进口占市场份额约40%，公司预计将因政府措施和自身努力获得更多市场份额 [29] - 成本削减计划中，约3亿美元来自运营效率提升，其余来自原材料价格下降 [33] 问题2：EBITDA改善幅度及长期投资回报 - 预计第三季度EBITDA将继续改善，目标是在第四季度实现约15%的平均EBITDA利润率 [42] - Pesqueria项目的新产能预计将带来每吨150-200美元的EBITDA贡献，但需要较长的爬坡期 [45] 问题3：资本分配及巴西市场挑战 - 2025年资本支出预计为25-26亿美元，2026年降至约19亿美元，2027年进一步降至11-12亿美元 [73] - 巴西市场面临来自中国的不公平进口压力，需政府采取措施保护本地工业基础 [75] 问题4：成本削减目标及墨西哥价格影响 - 3亿美元成本削减目标基于2024年数据，不包括Usiminas [63] - 墨西哥钢材价格预计将温和上涨，但不会大幅改善 [64] 问题5：资本支出峰值及Pesqueria项目进展 - 第二季度资本支出达8亿美元，预计为周期峰值，下半年将略有下降 [73] - Pesqueria项目进展顺利，新生产线预计按计划投产 [74]

业绩总结 - 2025年第二季度调整后的EBITDA为403百万美元，较第一季度增长25%[10] - 2025年第二季度净收入为259百万美元，调整后的净收入为188百万美元[12] - 2025年上半年调整后的EBITDA为1,251百万美元，净收入为402百万美元[39] 用户数据 - 2025年第二季度钢铁部门出货量为1,784千吨，较第一季度有所下降[18] - 2025年第二季度钢铁每吨收入为3.9美元，较第一季度持平[20] 现金流与资本支出 - 2025年第二季度现金运营收入为350百万美元，尽管销售量下降，但利润率有所提高[22] - 2025年第二季度运营现金流为1,044百万美元，工作资本减少[34] - 2025年第二季度资本支出为810百万美元，主要用于新设施建设[36] - 2025年第二季度净现金状况下降，主要由于353百万美元的股息支付和资本支出增加[36] 矿业部门表现 - 2025年第二季度矿业部门现金运营收入每吨为16美元，利润率为19%[30]

净销售额表现 - 第二季度净销售额为39.47亿美元，同比下降12.6%[10] - 上半年净销售额为78.80亿美元，同比下降15.2%[10] - 2025年上半年净销售额为78.797亿美元，较2024年同期的92.924亿美元下降15.2%[55][57] - 2025年上半年墨西哥市场净销售额为36.329亿美元，占总额46.1%，较2024年同期下降21.9%[57] 毛利润表现 - 第二季度毛利润为6.10亿美元，同比下降19.4%[10] - 上半年毛利润为11.41亿美元，同比下降38.7%[10] 归属于母公司所有者的利润与每股收益 - 第二季度归属于母公司所有者的利润为2.15亿美元，去年同期亏损7.28亿美元[10] - 上半年归属于母公司所有者的利润为2.82亿美元，去年同期亏损3.66亿美元[10] - 第二季度基本每股收益为0.11美元，去年同期为每股亏损0.37美元[10] - 上半年基本每股收益为0.14美元，去年同期为每股亏损0.19美元[10] 净利润与经营活动现金流 - 2025年上半年公司净利润为4.016亿美元，相比2024年同期的亏损2.517亿美元，实现扭亏为盈[23] - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为12.507亿美元，较2024年同期的11.32亿美元增长10.5%[23] - 2025年上半年营运资本变动产生现金流入7.268亿美元，而2024年同期为现金流出0.968亿美元[23] 销售成本与费用 - 2025年上半年销售成本为67.387亿美元，较2024年同期的74.323亿美元下降9.3%[58] - 2025年上半年销售、一般和行政费用为7.991亿美元，较2024年同期的8.657亿美元下降7.7%[59] - 2025年上半年折旧及摊销总额为3.809亿美元，其中2.876亿美元计入销售成本[55][58] 资本支出与资产变动 - 2025年上半年资本性支出为13.275亿美元，较2024年同期的8.583亿美元大幅增长54.7%[23] - 物业、厂房及设备净值增加13.2%，从年初的83.81亿美元增至期末的94.86亿美元，主要由于墨西哥Pesquería工厂投资导致资本支出增加66.2%至12.66亿美元，其中9.84亿美元用于墨西哥[61] - 公司非流动资产从2024年6月的89.609亿美元增至2025年6月的105.108亿美元，增长17.3%[57] 现金及现金等价物与总资产 - 截至2025年6月30日，现金及现金等价物为18.58亿美元，较2024年底增长9.8%[12] - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物为18.577亿美元，较2024年同期的17.195亿美元增长8.0%[23] - 截至2025年6月30日，公司总资产为239.19亿美元，较2024年底增长3.4%[12] 财务收入与费用 - 2025年上半年财务收入净额为3310万美元，而2024年同期为财务费用净额2.012亿美元[55][60] - 2025年上半年利息收入为1.259亿美元，利息费用为1.107亿美元，净利息收入为1530万美元[60] 业务部门表现 - 钢铁业务部门管理视角下经营收入为4.334亿美元，采矿业务部门经营亏损为3990万美元[55] 联营公司表现 - 联营公司Techgen收入同比增长219.4%至2.14亿美元，净利润增长142.9%至3400万美元，股东权益增长12.1%至3.05亿美元[64] - 联营公司Unigal Usiminas收入下降11.4%至3100万美元，净利润下降25%至900万美元，但股东权益增长21.9%至1.39亿美元[65] - 联营公司MRS Logística收入下降9.6%至5.09亿美元，净利润微增0.9%至1.09亿美元，股东权益大幅增长23%至14.83亿美元[66] 对Usiminas的收购及相关会计处理 - 公司完成对Usiminas控制权的增持，支付现金1.187亿美元收购5770万股普通股，使其在Usiminas控制集团中的持股比例增至51.5%[36] - 交易完成后，T/T集团在Usiminas控制集团中的总持股比例达到61.3%，NSC集团和Previdência Usiminas分别持有31.7%和7.1%[37] - 公司按公允价值重估其先前持有的20.4% Usiminas权益，确认了4.414亿美元的损失[40] - 此次业务合并导致公司确认了2.704亿美元的廉价购买收益[42] - 与增持Usiminas股权相关的净损失效应总计为1.71045亿美元[42] - 收购的净资产公允价值为35.9326亿美元，其中存货为17.07311亿美元，现金及现金等价物为7.81072亿美元[42] - 公司按比例份额确认了Usiminas的非控制性权益，金额为25.759亿美元[46] - 截至收购日，与先前持有的Usiminas权益相关的其他综合收益累计亏损为9.349亿美元[41] 负债、或有事项与诉讼 - 公司确认了与看跌期权相关的负债，初始金额为2.425亿美元，截至2025年6月30日为2.704亿美元[45] - 作为业务合并的一部分，确认了8.56153亿美元的或有事项准备金，其中税务相关或有事项为4.32488亿美元[48] - 与收购Usiminas股权相关的持续诉讼拨备为8500万美元，显著低于2024年同期的7.83亿美元[55] - 针对CSN诉讼案，公司可能承担的赔偿金额按2025年6月30日汇率计算约为4.952亿美元（Ternium Investments 3.657亿美元，Ternium Argentina 1.295亿美元）[74] 股东权益与股利 - 截至2025年6月30日，公司总权益为165.823亿美元，较2024年同期的161.555亿美元增长2.6%[14][19] - 2025年上半年公司支付现金股利3.534亿美元，较2024年同期的4.319亿美元减少18.2%[14][23] - 公司支付每股0.27美元（每ADS 2.70美元）的年度股息，其中净股息支付约3.53亿美元[67] 投资与无形资产 - 对非合并公司的投资总额从4.69亿美元增至5.53亿美元，增长17.9%，其中对MRS Logística的投资从2.04亿美元增至2.47亿美元，对Techgen的投资从1.30亿美元增至1.47亿美元[63] - 无形资产净值基本稳定，期末为10.25亿美元，期内新增8566.7万美元，摊销7960.4万美元[62] 税务与其他综合收益 - 与Pillar Two相关的当期所得税费用为850万美元，截至2025年6月30日的总拨备为2990万美元[69] - 2025年上半年其他综合收益为8.093亿美元，主要由4.184亿美元的货币折算差额贡献[14] 关联方交易与股权结构 - 截至2025年6月30日的六个月内，向关联方销售商品额为96,216（单位：千），同比增长14.9%；从关联方采购商品和服务总额为374,923（单位：千），同比增长115.8%[86] - Techint Holdings S.à r.l. 和 Tenaris Investments S.à r.l. 分别持有公司65.03%和11.46%的股本[85] 金融资产与合同承诺 - 公司总资产中按公允价值计量的金融资产为18.10585亿美元，其中第一层级资产为15.5418亿美元[88][89] - 公司现金及现金等价物为18.57696亿美元，其中按公允价值计量的部分为3.47968亿美元[88] - 公司各项合同承诺总额超过6.3亿美元，包括Ternium Argentina天然气合同9140万美元、Ternium México工业气体供应约2250万美元、以及Usiminas多项物流合同合计逾4.84亿美元[77][78][79][80][81][82][83][84] 阿根廷子公司情况 - 阿根廷子公司Ternium Argentina截至2025年6月30日的六个月营收为9.85亿美元，净利润为6100万美元，总资产为54.55亿美元[95] - 阿根廷子公司的现金及现金等价物和其他投资总额为10亿美元，其中8.59亿美元为阿根廷政府发行的美元主权债券[96] - 阿根廷子公司以阿根廷比索计价的金融头寸为：货币资产2.94亿美元，货币负债1.39亿美元[98] 融资活动与外部环境 - Ternium México于2025年7月23日签订了一笔12.5亿美元的银团贷款协议，用于资助其DRI-EAF钢厂项目[102] - 该笔银团贷款的利率为SOFR加125个基点，需在30个月后开始分六期每半年等额偿还[103] - 美国政府对几乎所有钢铁进口征收50%的关税，并计划自2025年8月1日起实施针对性的互惠关税[100] 公司股份信息 - 截至2025年6月30日，公司库存股价值为1.5亿美元，发行在外的股份数为20.047亿股[14] - 公司法定资本为35亿股，每股面值1.00美元，截至2025年6月30日已发行20.047亿股[14]

分析师背景 - 专注于巴西和拉丁美洲市场 同时偶尔覆盖全球大型公司 [1] - 研究范围包括未被充分关注的股票 寻找潜在投资机会 [1] - 研究成果发布于TipRanks和TheStreet等平台 [1] 研究独立性 - 分析师未持有报道公司的股票或衍生品头寸 [2] - 未来72小时内无计划建立相关头寸 [2] - 与报道公司无商业利益关系 [2] 内容性质 - 分析观点仅代表个人意见 不代表所属机构立场 [1] - 研究内容属于教育性质 不构成投资建议 [1] - 读者需自行进行投资决策前的尽职调查 [1] 平台说明 - 发布平台Seeking Alpha不持有证券经纪牌照 [3] - 平台分析师包含专业投资者和未持证个人投资者 [3] - 平台观点不代表Seeking Alpha整体意见 [3]

分析师背景 - 现任家族办公室投资分析师 专注于识别高质量或严重错误定价的投资机会 [1] - 投资理念强调以合理价格买入优质公司 优秀投资机会应具备直观吸引力 [1] - 业余时间通过阅读书籍和观看Netflix节目进行自我提升 [1] 披露声明 - 分析师声明未持有任何提及公司的股票、期权或衍生品头寸 未来72小时也无建仓计划 [2] - 文章内容为独立观点 未获得被提及公司的任何形式补偿 [2] - 与所有被提及公司不存在商业合作关系 [2] 平台声明 - 平台强调历史表现不预示未来结果 不提供具体投资建议 [3] - 观点不代表平台整体立场 分析师包含专业投资者和未持证个人投资者 [3] - 平台本身不持有证券经纪或投资顾问资质 [3]

公司概况 - Ternium不仅是钢铁生产商 更是拉丁美洲工业领域的关键参与者 [1] - 公司拥有近20年历史 在行业内实现了全产业链整合 [1] 行业地位 - 公司在拉丁美洲工业领域占据重要地位 具备全产业链整合能力 [1]

研究机构定位与框架 - 专注于为专业投资者提供高质量的股票研究服务 旨在提供清晰度 确信度和超额收益机会[1] - 研究范围聚焦美国公开市场 采用结构化可重复的框架筛选标的[1] - 选股标准侧重具备持久商业模式 现金流潜力被错误定价 以及资本配置合理的公司[1] 方法论特点 - 研究过程结合严格基本面分析与高信号判断驱动 避免噪音干扰和过度复杂预测[1] - 估值方法采用行业相关倍数 根据企业商业模式和资本结构定制 强调可比性 简洁性和相关性[1] - 研究覆盖偏好市场低估的公司 特别是处于结构性变革或暂时性错配的企业[1] 价值主张 - 研究体系建立在机构标准基础上 注重资本纪律和长期复利效应[1] - 目标是通过专业级洞察力和可操作的估值分析 提升独立投资研究的标准[1]