11月20日，小米汽车在官方微博宣布，小米汽车第50万辆整车正式下产线。随后，小米创办人、董事长兼CEO雷军发文表示："今天非常激动，我们迎来 了小米汽车史上一个重要的里程碑"。并表示："从第1台到50万台，我们仅仅用了1年零7个多月的时间。" | 截至以下日期止三個月 2025年9月30日 | | 2024年9月30日 | | | --- | --- | --- | --- | | 佔總收入 | | 佔總收入 | | | 金額 | 金額 百分比 | | 百分比 | | (人民幣百萬元,除非另有説明) | | | | | 手機×AIoT | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 智能手機 | 45.969.0 | 40.6% | 47.452.3 | 51.3% | | IoT與生活消費產品 | 27,552.1 | 24.4% | 26,102.2 | 28.2% | | 互聯網服務 | 9,380.5 | 8.3% | 8,462.8 | 9.1% | | 其他相關業務 | 1,209.0 | 1.1% | 792.1 | 0.9% | | 手機×AIoT分部 ...

这是小米今年以来持续回购计划的一部分，数据显示，今年前三季度，小米已累计回购约1540万股股票，总金额约15.4亿港元。 11月20日，小米集团发布公告称，公司于今日斥资5.078亿港元回购1350万股B类股份，每股购回价为38.1港元。 交付数据方面，今年前三季度，小米汽车累计交付量已超过26万台，近期交付持续放量，9月、10月连续两个月交付量超过4万台。小米集团合伙人、集团总 裁卢伟冰在业绩电话会上透露，小米汽车预计将于本周完成全年35万台的年度交付目标。 不过，卢伟冰也坦言，明年受购置税补贴政策减半、汽车行业竞争激烈等因素影响，小米汽车毛利率可能出现下滑。 在传统业务方面，小米继续保持稳健表现。三季度，手机及AIoT收入841亿元。其中智能手机业务收入460亿元，出货量连续9个季度同比增长，连续21个季 度稳居全球前三；IoT与生活消费产品业务收入276亿元，同比增长5.6%；互联网服务收入94亿元，同比增长10.8%，其中境外互联网收入33亿元，创下历史 新高。 高端化战略成效显著，三季度小米在中国大陆4000元到6000元智能手机高端价位段销量市占率达18.9%，同比提升5.6个百分点。 研发投入方 ...

公司整体业绩 - 第三季度总营收1131亿元，同比增长22.3% [1] - 经调整净利润113亿元，同比增长81%，创历史新高 [1] - 新旧增长引擎成功交替，创新业务首次实现单季度盈利 [1][4] 智能电动汽车与创新业务 - 智能电动汽车及AI等创新业务首次实现单季度盈利，经营收益为7亿元，较第二季度3亿元的经营亏损成功扭亏 [4] - 第三季度小米汽车交付新车108,796辆，前三季度累计交付265,967辆 [4] - 10月单月交付量突破4万辆，预计本周内可完成全年35万辆的交付目标 [4] - 平均每卖1台车净赚6434元 [4] - 第50万辆整车正式下产线，从第1台到50万台用时1年零7个多月 [4] 智能手机业务 - 第三季度全球智能手机出货量4330万台，收入为459.69亿元，收入占比为40% [6] - 手机业务毛利率降至11.1%，主要受存储等核心零部件成本上涨影响 [6] - 在中国大陆4000~6000元价位段市占率提升5.6个百分点至18.9% [6] - 6000元以上超高端市场中，小米17 Pro Max在双十一期间成为该价位段国产手机销量冠军 [6] 互联网服务与其他业务 - 互联网服务业务收入94亿元，同比增长10.8%，主要受益于广告业务强劲表现 [7] - 其他相关业务收入从8亿元增至12亿元，增幅达52.6%，主要受空调安装服务收入增长推动 [7] IoT与生活消费产品业务 - IoT业务收入276亿元，连续七个季度保持同比增长，毛利率达23.9%，连续七个季度提升 [9] - 海外市场成为重要增长点，海外IoT收入创历史新高，存在5—10倍增长空间 [9] - 智能大家电收入同比有所下降，受国内家电市场新旧格局交替、竞争加剧影响 [9] 研发投入与资本开支 - 第三季度研发支出91亿元，同比增长52.1%；前三季度累计研发投入235亿元，接近去年全年水平 [11] - 预计全年研发投入将突破300亿元，未来五年在AI相关领域的投入将进一步扩大 [11] - 研发人员数量增至24,871人，创历史新高 [11] - 前三季度资本开支130亿元，同比增长47.8%，主要用于工厂建设、研发设施和供应链布局 [12] - 同期累计回购金额达15.4亿港元，回购股份3400万股 [12]

面对这"一半海水，一半火焰"的复杂局面，小米集团合伙人兼总裁卢伟冰在业绩会上对21世纪经济报道记者表示："环境因素虽不可控，但我们可以通过 持续的能力建设增强韧性。" 11月18日晚，小米集团召开2025年第三季度业绩发布媒体电话会。财报显示，集团当期总营收为1131亿元，同比增长22.3%；经调整净利润达113亿元，同 比增长81%，创历史新高。 这份财报传递出小米集团新旧增长引擎成功交替的关键信号。本季度，以智能电动汽车和AI为代表的创新业务首次实现单季度盈利，成为拉动增长的新 核心引擎；而传统支柱智能手机业务，则因行业性内存成本的周期性上涨而承压。 他进一步指出，本轮内存价格上涨始于今年第一季度，并延续至三、四季度。"在这一轮中国产业周期的波动中，小米的业绩和经营表现出了更强的稳定 性。我们正按照年初制定的策略稳步推进各项工作。" 汽车业务首次盈利，雷军最新发声 三季度小米业绩呈现出明显的"新旧业务分化"。智能电动汽车及AI等创新业务首次实现单季度盈利，成为拉动整体增长的核心引擎；而智能手机业务虽维 持规模优势，却因供应链成本上涨导致毛利率承压。 在新业务方面，三季度小米汽车交付新车108796辆，前三 ...

记者丨雷晨 在新业务方面， 三季度小米汽车交付新车108796辆，前三季度累计交付265967辆。10月单月交付量突破4万辆，预计本周内可完成 全年35万辆的交付目标。 尤为关键的是， 这是小米汽车业务首次实现盈利。 财报显示，小米汽车智能电动汽车及AI等创新业务从 第二季度的3亿元的经营亏损成功扭亏，经营收益为7亿元， 平均每卖1台车净赚6434元。 卢伟冰强调："几个季度前我们还在探索 单月或单车型盈利，如今实现单季度盈利，超出预期，验证了小米汽车的产品力与商业模式可行性。" 编辑丨包芳鸣 11月18日晚，小米集团召开2025年第三季度业绩发布媒体电话会。财报显示，集团当期总营收为1131亿元，同比增长22.3%；经调 整净利润达113亿元，同比增长81%，创历史新高。 这份财报传递出小米集团新旧增长引擎成功交替的关键信号。本季度，以智能电动汽车和AI为代表的创新业务首次实现单季度盈 利，成为拉动增长的新核心引擎；而传统支柱智能手机业务，则因行业性内存成本的周期性上涨而承压。 面对这"一半海水，一半火焰"的复杂局面，小米集团合伙人兼总裁卢伟冰在业绩会上对21世纪经济报道记者表示："环境因素虽不可 控，但我 ...

投资评级与目标价 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [6] - 6个月目标股价为53.5港元，较2025年11月18日收盘价40.78港元存在31.2%的上涨空间 [5][6] 第三季度业绩概览 - 2025年第三季度营收达1131.2亿元，同比增长22.3%，略高于市场预期的1125亿元 [1] - 毛利率为22.9%，略高于预期的22.7% [1] - 经调整净利润为113.1亿元，同比大幅增长80.9%，高于预期的100.5亿元；若剔除17亿元的政府补助影响，利润端基本符合预期 [1] 创新业务表现 - 智能电动汽车及AI等创新业务在2025年第三季度首次实现盈利，成为最强增长极 [2] - 该分部收入为290.1亿元，同比激增199.2%，占总营收比重提升至25.6% [2] - 当季交付新车10.9万辆，同比增长173.4% [2] - 汽车业务收入为283.0亿元，同比增长197.9%，分部毛利率达25.5%，同比提升8.4个百分点 [2] - 汽车平均销售单价升至26.0万元/辆，同比增长9.0% [2] 智能手机与AIoT业务 - 智能手机分部2025年第三季度收入为460.0亿元，同比小幅下降3.1% [3] - 全球出货量达43.3百万台，同比增长0.5%，连续9个季度实现同比增长；全球市占率为13.6%，连续21个季度保持前三 [3] - 产品高端化成效显著：国内3000元以上机型销量占比达24.1%，同比提升4.1个百分点；4000-6000元价位段市占率达18.9%，同比提升5.6个百分点 [3] - IoT与生活消费产品收入为276.0亿元，同比增长5.6%，毛利率为23.9%，同比提升3.2个百分点 [3] - AIoT平台连接设备数突破10亿台，达10.4亿台，同比增长20.2%；拥有5件及以上设备的用户数达21.6百万，同比增长26.1% [3] 互联网服务业务 - 互联网服务分部2025年第三季度收入为94.0亿元，同比增长10.8%，创历史新高 [4] - 广告收入为72.0亿元，同比增长17.4%；境外互联网收入为33.0亿元，同比增长19.1%，占比达34.9% [4] - 全球月活跃用户达741.7百万，同比增长8.2% [4] - 毛利率维持在76.9%的高位，是集团核心利润来源 [4] 行业挑战与公司应对 - 存储价格进入“长周期上涨”通道，对手机、平板、笔记本等存储成本占比高的硬件品类毛利率带来压力 [4] - 公司管理层表示将通过高端化转型、多业务协同、供应链管控三重手段应对，短期毛利可能承压但中长期竞争力有望强化 [4] 估值依据与战略展望 - 采用SOTP估值法，对2025财年非造车业务给予20.0倍市盈率，对汽车业务给予4.0倍市销率，从而得出目标价 [5] - 报告认为，公司“高端化+全生态+全球化”战略有效执行，汽车业务盈利突破、IoT业务结构优化、互联网服务稳定毛利共同构建了应对存储涨价的“缓冲垫”，使其具备更强的抗周期能力 [5] 财务预测摘要 - 预测2025年总收入为469,631.459百万元人民币，同比增长28.3%；预计毛利率为22.7% [10] - 预测2025年归母净利润为46,432.643百万元人民币，同比增长96.3%；预测经调整净利润为43,709.991百万元人民币，同比增长60.5% [10]

最新数据显示，今年前三季度，小米汽车累计交付量已超过26万台，并且近期交付仍在持续放量，9 月、10月小米汽车连续2个月交付量超过4万台。小米集团合伙人、集团总裁卢伟冰在业绩电话会上透 露，小米汽车预计将于本周完成全年35万台的年度交付目标。卢伟冰坦言，明年受整个行业都将面临的 购置税补贴政策减半、汽车行业竞争激烈等影响，小米汽车毛利率明年相较今年可能出现下滑。 本季度，小米高端化战略进一步推进，除汽车外，手机、大家电等品类也在行业传统销售淡季小米实现 了高端市场份额显著提升——三季度小米在中国大陆4000元到6000元智能手机高端价位段销量市占率达 18.9%，同比提升5.6个百分点。 来源：北京日报客户端 具体来看，手机及AIoT（人工智能物联网）收入841亿元。其中智能手机业务收入460亿元，出货量连 续9个季度同比增长，连续21个季度稳居全球前三；IoT（物联网）与生活消费产品业务收入276亿元， 同比增长5.6%；互联网服务收入94亿元，同比增长10.8%，其中境外互联网收入33亿元，创下历史新 高。 智能电动汽车及AI等创新业务分部收入290亿元，同比增长超199%。其中智能电动汽车收入283亿元 ...

小米集团于北京时间 2025 年 11 月 18 日晚的港股盘后发布了 2025 年第三季度财报（截止 2025 年 9 月），要点如下： 1.整体业绩：小米集团收入 1131 亿，同比增长 22.3%，其中传统业务（手机 x AIoT）收入同比仅仅增长 1.6%，本季度的增长主要来自于汽车业务的带 动。 毛利率提升至 22.9% 的相对高位，主要是受到了汽车业务占比提升带来的结构性支撑，而手机业务的毛利率受竞争加剧影响有所下滑。 2.汽车业务：小米集团本季度汽车相关收入 290 亿元，基本符合预期。其中公司本季度汽车出货量 10.9 万台，单车均价进一步提升至 26 万元。主要是受 价格相对较高的 YU7 出货增加，结构性带动汽车均价的提升。 本季度汽车业务毛利率继续提升至 25.5%，市场预期（25.6%）。不过环比上季度小幅下滑，主要是高毛利率的 SU7 Ultra 占比减少。 海豚君测算本季度小米汽车业务核心经营利润为 6.8 亿元（财报中披露的 11 亿，剔除了 4 亿元的股权激励相关费用），首次实现盈利。 3.手机：460 亿，同比下滑 3.1%，符合市场预期 458 亿。其中小米手机本季度出货量 ...

投资评级与核心观点 - 报告对小米集团-W维持“买入”投资评级 [1][3][5] - 核心观点认为，存储超级周期是影响公司2026年股价和业绩表现的重要变量，但公司凭借其市场规模、高端产品占比及非手机业务规模等优势，抗行业周期能力较强 [1] - 报告下调公司目标价至53.8港币，对应27倍2026年预测市盈率 [1][3][13] 第三季度业绩表现 - 公司第三季度总收入同比增长22%至1,131亿元人民币，符合预期 [1][5] - 第三季度经调整净利润同比增长80.9%至113.1亿元人民币，超出市场一致预期12.6% [1][5] - 智能手机业务出货量达4,330万台，同比增长0.5%，全球市场份额为13.6%，毛利率为11.1% [2] - IoT与生活消费产品业务收入同比增长5.6%至276亿元，毛利率提升1.4个百分点至23.9% [2] - 互联网服务业务收入同比增长10.8%至94亿元，毛利率维持在76.9%的高水平 [2] - 汽车业务第三季度交付量创新高达10.9万辆，收入环比增长37%至259亿元，毛利率同比提升8.4个百分点至25.5%，并首次实现盈利 [2] 业务展望与预测调整 - 由于存储涨价可能抑制换机需求，报告下调了公司2025-2027年的营业收入和非GAAP归母净利润预测 [3] - 具体下调幅度为：2025-2027年营业收入预测下调0.3%/2.3%/1.9%，非GAAP归母净利润预测下调1.6%/7.6%/4.3% [3] - 智能手机业务方面，报告将2026年出货量预测从1.82亿台下调至1.65亿台，毛利率预测从12%下调至10.7% [2] - 汽车业务方面，维持2026年出货量70万台的预测，并看好2027年后出海成为新的增长驱动点 [2] 估值分析 - 目标价53.8港币是基于分类加总估值法得出，其中非汽车业务部分估值为34.43港币，汽车业务部分估值为19.35港币 [1][13][15] - 非汽车业务估值采用20倍2026年预测市盈率，高于可比公司平均估值，反映了对公司完整生态在AI时代价值的看好 [13][15] - 汽车业务估值采用2.5倍2026年预测市销率，高于可比公司平均估值，主要考虑到产能释放、高端车型成功及“人-车-家”战略的支撑 [13][15]

三季度核心财务表现 - 第三季度营收1131亿元，同比增长22.3%，连续4个季度突破千亿元 [2] - 第三季度经调整净利润113亿元，超出此前预估，同比增长80.9%，创历史新高 [2] - 前三季度总营收3404亿元，接近去年全年，经调整净利润328亿元，已超去年总额 [3] - 集团毛利率同比提升2.5个百分点，从2024年第三季度的20.4%上升至2025年第三季度的22.9% [3] 各业务分部业绩 - 手机与AIoT分部收入841亿元，同比微增，其中智能手机业务收入460亿元，出货量保持连续同比增长 [3] - IoT与生活消费产品业务收入276亿元，同比增长5.6% [3] - 互联网服务收入94亿元，同比增长10.8%，其中境外互联网收入33亿元，占比34.9%，创历史新高 [3] - 智能电动汽车及AI等创新业务收入290亿元，创历史新高，其中智能电动汽车收入283亿元 [3] - 汽车及AI等创新业务分部首次实现单季度经营收益转正，单季度经营收益为7亿元 [2][3] 汽车业务进展与展望 - 第三季度小米汽车新车交付超10万台，前三季度累计交付已突破26万台 [3] - 公司预计将于本周完成全年35万台的年度交付目标 [3] - 相较今年，小米汽车的毛利率可能会有一些下降，2026年因购置税补贴减半和行业竞争激烈而非常有挑战 [6] 股价表现与市场反应 - 披露季报当日股价下跌2.81%，创7个月新低，总市值跌至1万亿港元附近，较今年9月高位回调近30% [2][4] - 尽管近期回调，但受益于年初上涨，小米集团年内股价仍有18.2%的涨幅 [5] - 小米集团是恒生科技指数中跌幅最大的成份股之一 [4] 机构投资者持仓变动 - 公募基金三季度对小米集团采取显著减持操作，以108.34亿元的减持市值成为季度公募基金减持最多个股 [7] - 主动权益基金对小米的持股数量环比下降45.9%，重仓基金数量减少216只，持股市值降幅达51% [7] - 市场并非一边倒减持，部分百亿规模基金如景顺长城品质长青连续2个季度增持，睿远基金等多只产品仍将小米纳入重仓配置 [8] 行业竞争与外部环境 - 手机竞争超预期、存储成本上升超预期、IoT进展不及预期、智能车竞争超预期等因素是公司未来面临的风险 [6] - 汽车行业玩家非常多，预计将经过一段激烈竞争才会形成收敛 [6] - 公司近期在汽车业务领域遭受多重争议，董事长雷军通过社交媒体多次回应外界对安全等问题的质疑 [5][6]