报告公司投资评级 - 报告维持买入评级,目标价为19.12港币 [4] 报告的核心观点 - 智能手机出货量保持同比高增,小米本季度出货量为4230万,同比增长27%,连续四个季度保持增长,稳居全球第三,占据15%市场份额 [3] - 小米坚持高端化战略,推出新款折叠屏手机 [3] - 小米持续加码智能制造,在昌平和亦庄建设新的智能手机工厂 [3] - 小米汽车SU7交付量持续破万,预计提前完成全年10万辆交付目标,并推动"人车家全生态"升级 [3] 财务数据总结 - 预测公司2024-2026年每股收益分别为0.62元、0.77元、0.93元 [4] - 公司2023年营业收入为2709.7亿元,同比下降3%;归母净利润为174.75亿元,同比增长606% [6] - 预计公司2024-2026年营业收入将分别增长24%、15%、16%;归母净利润将分别增长-11%、25%、20% [6] - 公司2023年毛利率为21.2%,净利率为6.4%,ROE为10.6% [6] 估值分析 - 根据可比公司2024年28倍PE估值,对应目标价为19.12港币 [4] - 公司2024年市盈率为24倍,市净率为2.0倍 [17]

报告公司投资评级 小米集团(1810)给予买入评级 [4] 报告的核心观点 传统核心业务稳中有进 1. 智能手机业务:手机行业竞争格局相对稳定,小米手机连续多个季度稳居全球出货量前三,截至2024年第一季度,市场份额达到13.8% [2][28] 2. IoT与生活消费品业务:小米是世界领先的消费级AIoT平台,国内市场是主要经营市场,正在拓展海外市场 [2][90][91] 3. 互联网服务业务:依靠硬件带来的用户流量,随着高端市场挺进与海外用户群扩增,互联网服务变现能力将进一步提升 [2] "人车家全生态"闭环,汽车将带动第二成长曲线 1. 2024年3月,小米SU7正式发布,获得超预期的订单量,并实现上市即交付 [3][176][177] 2. 未来小米将持续在汽车研发上投入,随着产能和渠道进一步拓展,看好汽车的后续发展 [3] 高端化战略促进ASP提升 1. 小米高端手机出货比例持续攀升,2023年国内高端手机出货占比超过20% [58][59] 2. 通过分拆品牌、丰富产品线、提升用户体验等方式,推动高端化战略 [66][67][74] IoT与生活消费品业务持续增长 1. IoT产品丰富,平台连接设备数和米粉数量持续增加 [76][78][79] 2. 部分IoT产品出货同比大幅提升,如电视、平板、智能大家电等 [86][87][88][89] 3. 正在拓展海外市场,未来有较大空间 [90][91] 互联网服务业务是公司利润的主要来源 1. 互联网服务收入主要来自广告、手机游戏运营等 [109] 2. 用户规模和ARPU值逐步增长,有助于提升变现能力 [116][117] 汽车业务正式落地,成为公司新的增长曲线 1. 2024年3月,小米正式发布首款汽车SU7,定位为"C级高性能,生态科技轿车" [135][141][142][143][144] 2. 在电机、电池、智能化等方面具有技术优势 [147][148][149][150][151][155][158] 3. 销售渠道积极建设,预计2024年年底将覆盖46个城市219家门店 [179][180]

报告公司投资评级 公司给予"买入"评级,目标价为21.1港元/股,预计股价有27.7%的上升空间。[107] 报告的核心观点 全球手机行业复苏 - 全球手机行业需求已逐步触底,AI端侧应用有望推动行业复苏。[4][9] - 2023年Q4全球手机需求增速转正,2024年H1加速回暖。[27][29][30][31] 公司手机品牌力提升,出货量有望超过行业增速 - 公司手机品牌在全球获得越来越多消费者的认可,2024年Q1手机全球出货4080万部,同比增长33.8%,全球市场份额达到14.1%。[5][55] - 公司发力AI大模型,在高端市场有望继续提升份额,从而带动公司手机出货量和ASP同时提升。[5] 公司汽车业务发展良好 - 公司首款电动汽车Xiaomi SU7交付顺利,2024年5月15日已累计交付1万辆,预计11月提前完成10万辆全年目标。[93][94][95] - 80%的SU7锁单用户为"米粉",公司人车家生态实现闭环,正在进入相互促进相互融合的正反馈阶段,对公司整体产品销售将起到积极推动作用。[98][99] 公司AIoT业务持续增长 - 2024年Q1,公司IoT与生活消费产品业务收入为204亿元,同比增长21.0%,毛利率达19.9%,创历史新高。[70] - 截至2024年3月,公司AIoT平台已连接786.1百万台IoT设备,同比增长27.2%。[70] 公司互联网业务保持良好增长 - 2024年Q1,公司互联网业务收入达80亿元,创历史新高,同比增长14.5%,毛利率达74.2%。[77][78][79] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为3416.5亿(+26.1%)、3852.4亿(+12.8%)和4375.5亿(+13.6%)元人民币。[102] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为161.96亿(-7.3%)、180.52亿(+11.5%)和207.28亿(+14.8%)元人民币。[102] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为21.49%、21.34%和21.12%。[105]

报告公司投资评级 小米集团-W(1810)评级为增持 [3] 报告的核心观点 1. 小米手机业务将稳定增长,IOT和互联网服务业务保持增势,汽车业务开始起量 [3] 2. 预计小米FY24Q2实现营业收入865亿元,同比增长28.4% [13] - 其中手机收入457亿元(同比+25%)、IOT及生活消费产品收入249亿元(同比+12%)、互联网服务收入80亿元(同比+7.5%)、其他业务(主要为汽车)收入78亿元(同比+1190.7%) [13] 3. 预计FY24Q2毛利率19.0%,环比略降,主要由于收入结构变化,毛利率相对较低的汽车业务收入快速增长 [14] 4. 预计FY24Q2经调整后净利润为43.5亿元,同比增长5.0% [14] 5. 预计小米汽车FY24Q2交付量将超2.5万台,带来超60亿元的收入 [15] - 预计2024/2025年小米汽车交付量将达到11.1万台、19.5万台,对应销售收入为278/589亿元 [15] - 由于汽车业务前期需要大量投入,预计2024年汽车业务亏损110亿元 [15] 6. 预计智能手机FY24Q2收入约为457亿元,同比+25% [16] - 小米低端智能机份额持续提升,中端稳定,高端略有下滑,在中国整体手机市场份额稳定在15% [16] 7. 预计IOT业务FY24Q2收入约为249亿元,同比+12% [17] - 二季度是空调出货高峰期,小米空调618期间表现出色,位列第三,有望带动IOT收入增长 [17] 8. 预计互联网服务FY24Q2收入约为80亿元,同比+7.5% [18] - 小米在互联网服务领域具备丰厚用户基础和吸引力,不断提升平台效率和内容自主分发能力将拓宽广告业务,同时游戏业务表现强劲 [18] 财务数据总结 1. 预计小米FY2024/FY2025营业收入为3370/3845亿元,同比增长24.4%/14.1% [12] 2. 预计FY2024/FY2025经调整后净利润为196/202亿元,同比增长1.8%/3.1% [12]

报告公司投资评级 - 维持买入评级,目标价为25.39港元 [18][19] 报告的核心观点 关于手机业务 - 手机业务收入和出货量增长前景良好,预计2024年出货量将达到165万台,同比增长14% [3] - 手机毛利率预计将略有下降,主要受内存成本上涨的影响,但预计2H24将平稳 [1][2] 关于AIoT业务 - AIoT及生活电子产品业务收入和毛利率保持稳健增长 [14] 关于互联网服务业务 - 互联网服务业务收入和毛利率保持良好增长 [14] 关于电动车业务 - 小米电动车SU7系列产品交付目标为12万辆/年,产能正在加速提升 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年预计收入为3371.61亿元,同比增长24.4% [3] - 2024年预计调整后净利润为229.74亿元,同比增长19.2% [3] - 2024年预计毛利率为21.1%,略有下降 [14] - 2024年预计营业利润率为5.2%,同比下降12.2% [16] - 2024年预计净利率为6.8%,与2023年持平 [16] 估值 - 维持买入评级,目标价为25.39港元,对应2024年24倍PE [18][19] - 目标价较当前股价有53.5%的上涨空间 [5]

会议主要讨论的核心内容 - 小米集团24Q1营收为75.5亿元,同比增长27%,其中手机、IoT、互联网收入分别预计为465/204/80亿元,同比增长33%/21%/14.5% [1] - 整体毛利率由于IoT毛利率创新高+高毛利的互联网业务强劲,环比持续提升至22.3%,同比增加2.8个百分点 [1] - 24Q1调后净利润大超预期为64.9亿元,同比增长100.8%,造车等创新业务费用为23亿元,对应核心业务调后净利润为88亿元,同比增长103% [1] - 手机业务出货量增长强劲,24Q1出货量为4060万台,同比增长33%,远高于全球出货量9.8%的同比增速,市场份额提升至13.8%,位列全球第三 [1] - AIoT&互联网业务表现亮眼,IoT毛利率达到历史新高19.9%,互联网业务单季收入超80亿元 [1] - 汽车业务首战告捷,目前最新锁单量为8.8万台,公司目标全年保证10万台交付,冲刺12万台 [1] 盈利预测及估值 - 预计小米集团2024/2025年收入3379/3884亿元,同比增长25%/15%,调整后净利润168/178亿元 [1] - 给与公司核心主业24年15x PE,汽车24年2x PS,目标价22.9港币,给予"买入"评级 [1] 风险分析 - 新产品出货量不及预期;手机市场下行风险,大盘出货量下跌,新品推广不及预期 [2] - 存货减值拨备的风险;政策管理风险,国内互联网业务发展受限;海外产品竞争加剧 [2] - IoT周期属性较强,需求端疲软;宏观经济下行导致3C类产品需求下降;欧洲能源紧缺的影响 [2] - 汇率波动风险;地缘政治风险导致部分国家业务受损 [2] - 互联网业务受宏观经济影响,广告业务持续受到冲击;造车等新产品业务造成的研发费用呈长期上升态势,带来利润端压力 [2]

报告公司投资评级 小米集团-W维持买入评级[5] 报告的核心观点 1. 24Q1公司营收达755亿元,同比增长27%;经调整净利润达65亿元,同比增长100.8%,创历史新高;毛利率超22%,同比提升2.8个百分点[1] 2. 智能手机出货量同比提升,高端化战略成效显著,24Q1全球智能手机出货量同增34%到4060万台,高端机占比达22%;中国大陆地区五千到六千元价位市占率超10%,同比提升5.8个百分点[1][2] 3. IoT与生活消费产品业务收入204亿元,同比增长21%;毛利率约20%,同比提升4.1个百分点[2] 4. 互联网服务业务收入达80亿元,创历史新高,同比增长约15%;毛利率达74%,同比提升1.9个百分点[3] 5. 智能电动汽车SU7订单需求旺盛,截至5月15日,SU7系列累计交付新车已达10,000辆;小米Pilot Max计划于5月底前在中国大陆10个城市开通城市领航,8月在中国大陆全面开通城市领航[3] 盈利预测与投资建议 1. 预测公司24-26年每股收益为0.60/0.73/0.85元,较之前预测有所上调[5] 2. 根据可比公司24年33倍PE估值,对应目标价为21.44港币,维持买入评级[5]

会议主要讨论的核心内容 手机业务 - 公司手机业务在中国大陆市场同比增长10.6%,用户达到1.6亿人,同比增长9.7%,为公司互联网业务增长带来强劲动力 [1] - 公司将持续建设安全高效的全球经营平台,并开始探索小米生态模式在国际市场的发展 [1] 汽车业务 - 公司于3月28日发布首款电动汽车"小米舒适",4月首月交付7,058台,5月15日完成第一万台交付 [2][3] - 公司将在6月开始提高生产到双班,有信心全年交付超过10万台,甚至冲刺12万台 [2][3] - 公司正在加速选址开店,持续完善销售服务网络,预计2020年底覆盖近500个城市200家门店,80个城市提供150家服务中心 [2] - 公司自动驾驶团队2020年预算15亿,后续将追加到47亿,未来3年内将从1,000人增加到2,000人 [2][3] - 公司的自动驾驶技术在高速NOA和自动泊车方面表现优秀,已达到业内领先水平 [3][4] 生态战略 - 小米舒适的成功助力公司全生态战略的形成,吸引了大量新用户,其中女性用户占比预计达40%-50%,BBA用户占比29% [4][5] - 小米舒适的高端化突破,将推动公司其他产品的高端化进程 [4][5] - 公司新零售战略全面展开,未来3年内在中国实现2万家小米之家 [5] - 公司将重新构思IoT产品的陈列逻辑,转变为生态体验概念,全面赋能小米生态圈 [5] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **双人资产 大南超 提问** - 上游原材料价格上涨,公司如何展望2021年的毛利率 [6][9] - 公司对手机和IoT业务的需求展望如何 [6][8] - 公司新车型的规划 [7] **公司回答** - 公司将采取适当的价格调整措施来应对成本上升,同时也在优化产品结构来提升整体毛利率 [9][11] - 公司对手机需求保持谨慎乐观,预计全年单位增长仍会保持个位数,IoT业务在国内外市场均有望保持较快增长 [8][9] - 公司未来将继续推出新车型,但具体信息暂时保密,将在适当时候公布 [7] 问题2 **CAPITAL George 提问** - 公司是否已经进行了价格调整,这是否已经包含在公司的出货量预测中 [10][11] - 公司对2021年手机毛利率的预期,是否会出现明显的季节性波动 [10][12] **公司回答** - 公司已经针对部分产品进行了适当的价格调整,这已经包含在公司的出货量预测中 [11] - 公司手机毛利率存在季节性波动,但长期趋势仍然向好,公司将采取多措并举来维持整体毛利率水平 [12] 问题3 **中英基金 李嘉勋 提问** - 公司自动驾驶测试车辆行驶里程和技术优势如何 [13][14] - 汽车业务是否对手机和IoT业务产生了带动效应 [13][14] **公司回答** - 公司自动驾驶测试车辆已行驶数千公里,在高速NOA和自动泊车方面表现优秀,未来将继续加大投入和迭代 [13][14] - 汽车业务初期主要吸引了新用户,包括女性用户和BBA用户占比较高,对手机和IoT业务的带动作用还在观察和评估中 [14]

会议主要讨论的核心内容 手机业务 - 公司手机业务在中国大陆的用户数达到1.6亿,同比增长9.7%,为公司互联网业务的增长带来强劲动力 [1] - 公司将持续建设安全高效的全球经营平台,并开始探索在国际市场推广小米机箱模式 [1] 汽车业务 - 公司于3月28日发布首款电动汽车,是一款C级高性能的生态科技车型,名为小米舒契 [1] - 小米舒契首月订单量达88,063台,4月首月交付7,058台,5月15日完成首万台交付,提前满足用户需求 [2] - 公司将在6月开始提高生产,有信心全年交付超过10万台,甚至冲刺12万台的目标 [2] - 公司正在加速选址开店,持续完善销售服务网络,预计2020年底将覆盖近500个城市,超过200家门店 [2] - 公司在自动驾驶方面的投入将达47亿元,未来3年内将增加至1500名工程师 [2][3] - 公司的自动驾驶系统在高速NOA和自动泊车方面表现出色,已达到业内天花板水平 [3] - 公司将在5月开通10个城市的NOA,8月在中国大陆全面开通 [3] 品牌和生态 - 小米汽车吸引了大量新用户,其中女性用户占比预计达40%-50%,BBA用户占比29% [3][4] - 小米汽车的成功有助于推动公司其他产品的高端化进程 [4] - 公司新零售战略不断推进,线下市场份额从2019年的4.9%提升至2024年第一季度的9% [4] - 公司未来3年内将在中国实现小米生态店达2万家的目标 [5] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **双人资产 大南超 提问** 1. 公司如何应对上游原材料价格上涨对2023年毛利率的影响 [6] 2. 公司对手机和IoT业务未来需求的展望 [6][7][8] 3. 公司新车型的规划 [7] **公司回答** 1. 公司将适当提价来应对成本上升,同时持续提升高端手机占比来维护整体毛利率 [9][10][11] 2. 公司对手机需求保持谨慎乐观,预计全年单位增长个位数,IoT业务有望保持良好增长 [7][8] 3. 公司未来将继续推出新车型,但具体信息暂时保密,将在适当时候公布 [7] 问题2 **CAPITAL George 提问** 1. 公司的手机和IoT产品价格调整是否已经发生或即将发生,需求预测是否已经包含这一因素 [10][11] 2. 公司对手机全年毛利率的预期,是否会低于过去12%的稳定水平 [11][12] **公司回答** 1. 公司已经针对部分高端产品进行了适当的价格调整,未来也会根据成本变化适当调整产品结构和价格 [11] 2. 公司手机毛利率可能会有一定波动,但长期趋势仍将保持向上,全年整体毛利率有望维持稳定 [12][13] 问题3 **中英基金 李嘉勋 提问** 1. 公司自动驾驶测试车辆的里程情况如何,与行业领先者相比的优势在哪里 [13][14] 2. 公司汽车业务是否对手机和IoT业务产生了带动效应 [14][15] **公司回答** 1. 公司自动驾驶测试里程数据暂未公开,但在算法和传感器等方面已达到业内领先水平,未来将持续投入提升 [13][14] 2. 汽车业务已经带动了一些新用户群体,如女性用户和BBA用户的加入,对手机和IoT业务有一定正面影响 [14][15] 问题4 **振兴主资本 长盛 提问** 1. 公司能够实现如此快速的汽车交付速度的原因,以及如何确保质量 [16][17] 2. 原材料价格上涨对公司下一代旗舰手机和IoT业务毛利率的影响 [17][18] **公司回答** 1. 公司通过自动化生产、供应链协调等方式实现了快速交付,同时也非常重视产品质量 [16][17] 2. 公司正在评估成本上涨对产品定价的影响,将与用户分享成本下降,同时持续提升IoT业务毛利率 [17][18] 问题5 **嘉实基金 Alice 提问** 公司做汽车业务的目标和野心是什么,是否希望带来行业颠覆性变革 [30][31] **公司回答** 公司的目标是在15-20年内进入全球前五大汽车品牌,这需要达到800万-1000万辆的销量。公司在汽车领域采取了大量自主研发的策略,希望通过创新和改革推动行业发展,但第一款车型可能还未完全实现这一目标,未来会持续投入研发创新。[30][31]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 业绩表现 - 公司本季度实现营业收入755亿元,同比增长27% [1] - 实现经调整净利润64.9亿元,同比增长100.75%,创公司上市以来新高 [1] - 整体毛利率达22.29%,同比提升2.8个百分点,环比提升0.97个百分点 [2][3] 手机业务 - 手机业务收入464.8亿元,同比增长33% [4] - 全球手机出货量达4060万部,同比增长33.7% [4] - 海外市场出货量大幅增长,非洲、中东、东南亚和拉丁美洲分别同比增长115%/96%/56%/45% [4] - 国内高端手机市占率持续提升,3000元以上机型市占率达21.7% [4] AIoT和互联网业务 - AIoT业务收入203.74亿元,同比增长21%,连接设备总数达7.86亿,同比增长27% [5] - 互联网业务收入80.48亿元,同比增长14.5%,其中海外业务收入增长39% [6] - 全球月活跃用户数达6.58亿,同比增长10.6% [6] 汽车业务 - 截至5月15日,小米汽车累计交付1万辆,预计6月开启双班生产,全年确保10万辆交付 [7] 投资建议 - 预计2024-2026年公司收入和利润将保持增长,维持"买入"评级 [8]