小米汽车上市 - 小米汽车将于3月28日上市，预计将公布智能座舱、智能驾驶和小米智能互联生态等亮点配置[2] 汽车智能化发展 - 汽车电动化已进入下半场，智能化发展方兴未艾，智能化产品受到终端消费者青睐[3] 车企盈利模式转变 - 车企有望从硬件造车向软件生态切换，转变盈利模式，提高品牌黏性，头部车企有望优先受益[3]

小米SU7上市相关 - 3月28日晚7点小米SU7即将上市将结束3个月价格争论 [1] - 小米2010年成立2011年8月发布小米手机一代售价1999元以性价比赢得市场带动移动互联网繁荣 [1] - 公众期待小米汽车延续手机策略起售价定在20万以下甚至9.9万 [1] - 小米不应将汽车价格定在20万以下从成本产业趋势时代使命来看有必然性 [1] 汽车行业价格战情况 - 2023年开始价格战是中国汽车市场关键词今年辐射范围广优惠幅度高各价位车型都参与 [2] - 造车成本降低市场供给失衡需求增长放缓是价格战原因 [2] - 碳酸锂价格从2022年底近60万元/吨降到10万元/吨降低动力电池成本引发价格战纯电车型中电池成本占约四成A级车可能占一半 [2] - 产品高度同质化内需乏力2024年中国汽车销量同比将增长3%远低于上一年12% [2] - 我国乘用车产能布局接近5500万辆年生产量约2300万辆利用率仅五成低于正常标准 [2] - 吉利在15 - 30万级布局五款车型与小米SU7市场定位大致相同给小米汽车定价带来压力 [2] - 不同品牌降价对销量影响不同豪华头部品牌有效二线豪华品牌未达预期合资品牌优惠比例达20%左右销量增长不足中国品牌降价策略有效 [2] 价格战的弊端及对车企影响 - 价格战是群输游戏长期靠降价获取份额可能损害长期收益 [3] - 中国车市规模和利润占全球汽车产业三成左右但本土车企利润总额不到全球总利润5%长期微利挫伤投资者积极性阻碍技术提升 [3] 小米性价比策略变化 - 小米曾以中低价格高性能吸引用户靠增值服务盈利后因市场变化调整性价比配方 [3] - 手机行业竞争焦点从硬件配置和价格战转向用户体验小米向高端市场进军Redmi接过极致性价比标签小米定位追求极致技术和体验 [3] - 2023年小米手机在中国大陆市场平均单价同比增长超19%创下历史新高在4000 - 6000元价位段市占率达16.9%同比增加9.2个百分点 [4] - 雷军认为性价比是同等价格性能最好同等性能价格最低不是低价 [4] 小米汽车的市场定位 - 小米汽车目标是打造移动智能空间 [5] - 2024年小米汽车时代责任不是普及新能源汽车而是追求极致体验开辟新领域定义新产品 [5] - 中国汽车市场从增量到存量转变购车者对产品体验有更高期待新能源汽车市场渗透率接近40%2024年2月达35.8%比亚迪预计今年单月将超50% [5] - 小米汽车应避免价格战SU7起售价应超20万23 - 25万可能更符合定位和市场需求 [5]

文章核心观点 - 3月28日小米SU7发布上市使小米“人车家全生态”闭环完整，智能互联生态有望驱动新成长，新能源车和智能车ETF受关注，行业进入密集催化期，销量有望增长，智能化为汽车板块带来更多机会 [1] 市场表现 - 2月6日至今小米汽车指数区间最大涨幅超55% [1] - 3月8日至3月26日北向资金净流入电力设备板块94.7亿元，宁德时代净流入72.14亿元居全市场首位 [1] - 新能源车近期涨幅落后，满足资金高低切换需要 [1] 行业趋势 - 全球汽车电动化、智能化大趋势不改，国产新能源产业链具备全球优势 [1] 行业催化因素 - 近期小米SU7上市、智界临近发布、问界大定屡超预期，行业进入密集催化期 [1] - 汽车以旧换新逐步落地，乘用车及新能源汽车销量有望进一步增长 [1] 新能源车ETF（515030） - 是市场上规模最大的新能源车主题ETF，与其联接基金（013013/013014）跟踪中证新能源汽车指数 [1] - 选取涉及锂电池、充电桩、新能源整车等业务的上市公司股票作为成份股，反映新能源汽车行业相关上市公司整体表现，成分股“少而精”，聚焦行业上中下游产业发展机遇 [1] 智能车ETF（159888） - 紧密跟踪CS智汽车，选取为智能车提供终端感知、平台应用的公司及其他受益于智能车的代表性沪深A股作为样本股，反映智能车产业公司整体表现 [1] - 成分股主要分布在电子、计算机、汽车、通信等优质行业赛道，科技属性鲜明 [1]

小米汽车新车发布 - 小米汽车即将发布新车SU7，公司宣布准备就绪[1] - 公司首席执行官雷军提出了销售目标，计划首年销售10万辆，未来15至20年争取成为全球前五汽车厂商[2] - 公司担心新车销量过低或过高的问题，可能导致供需失衡和产能跟不上[3][4]

业绩总结 - 公司23年实现营收约2710亿元，同比微降3%[1] - 公司23年经营利润约200亿元，同比增长约610%[1] - 公司23年智能手机业务收入为1575亿元，毛利率14.6%[1] - 公司23年IoT收入801亿元，毛利率同比提升1.9%[2] - 公司23年互联网服务收入301亿元，毛利率74.2%[3] - 公司23-25年每股收益预测为0.70/0.63/0.70元[3] - 公司23-25年资产负债表显示2025年营业收入为326,977百万元，净利润为17,564百万元[14] 产品和技术 - 小米首款自主研发的第三款超级电机V8s功率高达425kW[5] - 小米自研全新超级800V碳化硅高压平台带来体积效率及安全性提升[6] - 小米与国家级实验室合作开发泰坦合金新材料[8] - 小米Pilot搭载两颗NVIDIA DRIVE Orin芯片，综合算力达508 TOPS[9] 风险提示 - 公司风险提示包括手机销量不及预期、IOT业务放缓、汽车业务进展不及预期等[4] - 风险提示包括手机销量不及预期、用户APRU恶化、IOT业务放缓等[13] 投资评级 - 公司投资评级的量化标准包括买入、增持、中性和减持四个等级[16] - 行业投资评级的量化标准包括看好、中性和看淡三个等级[19] - 未评级表示股票或行业不在公司研究覆盖范围内，暂停评级可能存在利益冲突或分析不确定性[17][18][20][21] 其他 - 报告提醒投资者过去表现不代表未来表现，投资存在风险，不构成具体投资建议[26][27]

文章核心观点 - 新能源行业仍有巨大发展潜力,锂+氢=新石油,新能源上半场看锂电,下半场看储能、氢能、智能驾驶[1] - 小米汽车应注重生态系统整合,发挥软件智能化优势,结合智能家居生态系统,将汽车融入原生智能生态体系[1] - 小米汽车的起售价可能在25万左右,有望进入行业销量前三[1] - AI大规模应用的下一站是智能汽车,汽车是下一个移动的计算平台[2] - 文科生的创造力、批判性思维和对复杂人类情感的理解,是连接技术与人性的关键桥梁[2] - A股最需要连涨3个月,涨幅达到20%,将有力恢复市场信心,带动消费增长[2] 行业分析 新能源行业 - 新能源行业摆脱了传统增长方式,具有高科技、高效能、高质量等特征,完美贴合新质生产力的本质[1] - 新能源行业仍然具有巨大的发展潜力,上半场看锂电,下半场看储能、氢能、智能驾驶[1] 智能汽车行业 - 汽车的供应链和应用场景与手机高度相似,AI应用正在从AI PC、AI手机转向汽车[2] - 智能汽车会成为AI落地的最全面场景,自动驾驶可能形成超级应用,甚至诞生万亿、十万亿级的公司[2] - 汽车产业会从制造属性向消费电子的属性过度,有成为超级平台的潜力[2] A股市场 - A股最需要连涨3个月,涨幅达到20%,将有力恢复市场信心,带动消费增长[2] 公司分析 小米汽车 - 小米汽车应注重生态系统整合,发挥软件智能化优势,结合智能家居生态系统,将汽车融入原生智能生态体系[1] - 小米汽车的起售价可能在25万左右,有望进入行业销量前三[1]

财务数据 - 小米集团2024年核心业务利润预计维持高位稳定，预计人民币260亿元左右[1] - 2026年预计公司营业收入将达到436,458百万元，较2022年增长55.8%[2] - 小米4Q23财务情况表现强劲，营业收入为732亿元，同比增长11%[3] - 毛利率为21.3%，同比增长4.1个百分点，营业利润为50.6亿元，同比增长51%[4] - 净利润为47.3亿元，同比增长50%，符合预期[5] 业务展望 - 小米目前的市盈率为16.3x、14.9x，估值有吸引力，浦银国际重申小米的“买入”评级[1] - 预计小米2024年核心业务利润将维持稳定，并在2025年取得增长[7] - 小米2024年新业务相关费用支出预计达110亿至120亿元[7] - 小米2025年目标价为18.6港元，潜在升幅为28%[8] - 小米2024年核心业务利润预期偏低，但2025年有上行空间[9] 市场趋势 - 小米集团-W的目标价为18.6元，评级为买入[1] - 传音控股的目标价为179.4元，评级为买入[1] - 蔚来的目标价为9.4美元，评级为买入[1] - 特斯拉的目标价为202.9美元，评级为持有[1] - 理想汽车的目标价为53.5美元，评级为买入[1]

业绩总结 - 2023财年小米集团总收入同比微降3.2%至2,710亿元，经调整净利润同比增长126.3%至193亿元[1] - Q4营收创7季度以来新高，智能手机业务表现亮眼，营收同比增长10.9%达732亿元，净利润同比增长236.1%至49亿元[2] - 小米集团全年盈利翻倍，集团现金储备1,363亿元，全年积极开展股票回购，累计回购金额15亿港元[3] 评级和目标价 - 按照2024年剔除造车业务净利润15.0x市盈率，给予公司18.5港元的每股目标价，维持“买入”评级[5] - 小米集团-W的收益评级体系为：买入、增持、中性、减持、卖出[17] - 买入评级表示预期未来6个月的投资收益率为15%以上[17] - 增持评级表示预期未来6个月的投资收益率为5%至15%[17] - 中性评级表示预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%[17] 风险提示 - 风险提示为宏观经济运行压力、手机和汽车销量不达预期、行业竞争加剧等[5] 公司信息 - 安信国际证券(香港)有限公司地址位于香港中环交易广场第一座三十九楼[18] - 本报告版权归安信国际证券(香港)有限公司所有[18]

业绩总结 - 公司2023全年业绩表现优异，营业总收入同比增长14.69%[1] - 归母净利润同比增长606.34%[1] - 2026年每股净资产预计为8.88元，较2023年增长约35.5%[4] - ROIC预计在2026年达到7.36%，较2023年略有增长[4] 产品业务 - 手机业务实现高端化战略，毛利率达到历史新高[1] - 全年手机出货量达1.5亿部，市占率达12.8%[1] - IoT产品矩阵优化助毛利率创新高[1] 未来展望 - 公司有望在海外市场实现销售增长[1] - 公司2024/2025年归母净利润预测上调至159/189亿元，2026年预测为212亿元[2] 投资评级 - 小米集团2026年预计净利润为21169.22百万元，较2023年增长约21.1%[4] - 东吴证券维持“买入”评级[2] - 东吴证券投资评级标准中，买入评级表示预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上[7]

业绩总结 - 小米集团2023年度业绩收入为2710亿元，同比下滑3.2%[1] - 全年实现毛利率21.2%，Non-IFRs净利润为193亿元，同比增长126.3%[1] - 小米集团2024年预计主营收入将达到306,249百万人民币[3] - 2023年小米集团的智能手机销售额为157,461百万人民币，占主营收入的58%[3] - 小米集团2025年预计营业利润将达到17,095百万人民币[3] 智能手机业务 - 智能手机业务收入同比下滑5.8%，出货量达1.46亿台，ASP同比下滑2.7%[1] - 2024年公司出货有望达1.6亿台左右，ASP有望同比提升[1] - 预计2024年手机毛利率将达12-13%水平[1] IoT业务 - IoT业务在2023年收入同比增长0.4%至801亿元，毛利率同比提升1.9pct至16.3%[2] - 展望2024年海外需求逐步复苏，有望带动IoT营收保持同比增长[2] 互联网业务 - 互联网业务在2023年收入同比增长6.3%至301亿元，毛利率提升2.4pct至74.2%[2] - 境外合作伙伴拓展和变现能力提升将成为互联网业务的增长核心[2] 财务展望 - 预计2024/25年Non-IFRs净利润为143/157亿元，新增26年预测为170亿元，维持“增持”评级[2] - 小米集团2024年的净利润预计为12,319百万人民币[3] 股票评级 - 小米集团被评级为"买入"，未来6-12个月的投资收益率预计将领先市场基准指数15%以上[5]