业绩总结 - 2020年第一季度净收入为人民币3.71亿元，净利润率为9.5%[44] - 2020年第一季度调整后净收入为人民币6.35亿元，净利润率为16.2%[44] - 2020年第一季度包裹量为2,374万件，同比增长4.9%[44] - 2020年第一季度运营利润为人民币3.72亿元，同比下降51%[44] - 2020年第一季度毛利率下降，主要由于竞争加剧和COVID-19疫情影响[52] - 2019年第一季度的净收入为371百万人民币，较2018年第一季度的682百万人民币下降了45.5%[57] - 2019年第一季度的调整后净收入为635百万人民币，调整后净利润率为16.2%[61] - 2019年第一季度的EBITDA为909百万人民币，较2018年第一季度的1,156百万人民币下降了21.4%[59] 用户数据 - 2020年第一季度数字运单采用率为99.9%[41] - ZTO的客户投诉率在2017年至2019年期间，月均有效投诉率低于每百万件包裹1件[23] - ZTO的服务质量在客户满意度、72小时准时率和客户投诉率方面处于行业领先地位[9] 市场表现 - 2020年第一季度，ZTO的市场份额为18.9%[44] - ZTO在2019年实现了16.9个百分点的包裹量增长率，超过行业平均水平[14] - ZTO的网络合作伙伴模型在行业中占据主导地位，2019年市场份额为34%[19] - ZTO的网络覆盖率超过98%的县级城市，拥有90个分拣中心和约30,000个服务网点[26] 研发与技术 - 2018年通过电子运单节省了约50,000吨纸张，相比传统纸质运单减少了70%[31] - 2018年电子运单的使用率达到了99.6%[31] - 2018年通过高效能拖车卡车减少了约40,000吨二氧化碳排放[31] 资本支出与财务状况 - ZTO在过去六年中资本支出最高，确保土地使用权和独特设计的建设[8] - 2019年第一季度的资本支出为178百万人民币，较2018年第一季度的1,020百万人民币下降了82.6%[54] - 2019年第一季度的经营现金流为663百万人民币，较2018年第一季度的822百万人民币下降了19.4%[54] - 2019年第一季度的现金及现金等价物为15,159百万人民币，较2018年第一季度的18,223百万人民币下降了16.3%[54] 未来展望 - 2011年至2020年，ZTO的包裹量年均增长率为57%，预计2020年包裹量将达到16.1亿[15] - 2019年，中国在线零售销售总额（GMV）为8,524亿人民币，预计2020年将达到9,600亿人民币，年均增长率为13%[11] 负面信息 - 2020年第一季度毛利率下降，主要由于竞争加剧和COVID-19疫情影响[52] - 2019年第一季度的应收账款增加了209.1百万人民币，主要由于COVID-19疫情期间给予合格网络合作伙伴的延长付款期限[54]

财务数据和关键指标变化 - 包裹量增长4.9%，达到24亿件，市场份额扩大0.3个百分点至18.9% [14] - 总收入下降14.4%，至39.2亿元人民币 [14] - 核心快递业务ASP下降0.37元人民币或19.4% [14] - 毛利润下降35.3%，至8.19亿元人民币，毛利率下降6.6个百分点至20.9% [14] - 单位运输成本下降0.15元人民币至0.55元人民币，单位分拣成本增加0.02元人民币至0.41元人民币 [15] - SG&A整体下降0.4%，剔除股份支付薪酬成本后，人员成本下降5.8% [15] - 剔除SBC后的运营收入下降39.1%，相关利润率下降6.6个百分点 [16] - 本季度运营现金流为1.778亿元人民币，去年同期为6.333亿元人民币 [16] - 本季度资本支出为17.3亿元人民币，预计全年资本支出计划在60亿至80亿元人民币之间 [16] - EBITDA为12亿元人民币，下降21% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心快递业务ASP下降0.37元人民币或19.4%，其中约0.32元人民币为批量激励 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 3月行业包裹量增长恢复至23%，4月进一步提高至32%，快于去年 [5] - 一季度中国实物商品网上零售额增长5.9%，最终中国社会消费品零售总额下降近20% [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 核心战略是加速包裹量增长，抓住竞争领先地位，通过总部和省级总部的协同努力进一步扩大市场份额 [7] - 设定未来三个季度的包裹量目标，并将目标分配到各级责任单位，重新制定激励政策 [7] - 扩大高容量车辆，优化发动机与拖车比例，改善供应商组合，减少第三方运输的使用 [8] - 利用强大的现金储备和多元化的融资潜力，缓解流动性压力，帮助有市场潜力的网络合作伙伴进行资本支出融资 [9] - 鼓励网络合作伙伴获取建立最后一公里能力的先发资源，增加对一线人员的赋能 [9] - 加强中央质量监测和控制机制，从以KPI为导向的思维方式转变为注重标准化运营和流程的管理方法 [10] - 构建一个集成业务运营、财务管理和数据分析的数字工作空间，支持决策、流程监控和及时应用 [10] - 未来将通过整合资源和创新来扩展能力，使产品和服务多样化，以更好地满足不断变化的客户需求 [12] - 未来将不仅仅是一家快递公司，还将发展相邻和创新业务，最终转变为一个具有平等优势的平台 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管受到全球疫情影响，但公司整体表现好于预期 [5] - 快递行业作为支持社会稳定的支柱产业之一，在政策支持下提前恢复正常运营 [5] - 疫情期间，消费支出从线下转移到线上，快递行业迅速响应提供物流支持 [7] - 尽管疫情带来了巨大挑战，但也带来了新的机遇，数字经济的爆发式增长成为新的增长引擎 [11] - 公司对中国国内经济复苏发展持乐观态度，有信心实现全年收入和利润的正增长 [17] 其他重要信息 - 截至2020年3月，中国有超过9亿互联网用户，其中超过7亿是网购用户 [11] - 新的营销方式，如直播和虚拟社区批发，正在兴起 [11] - 5月上半月公司日包裹量达到创纪录的5000多万件 [29] - 目前40%的包裹通过“非面对面上门”交付，其中约5% - 6%通过取件箱交付 [32] - 自2018年底以来，公司与菜鸟合作建立了超过8700个菜鸟品牌的站点，并建立了近28000个中通运营的站点 [33] 问答环节所有提问和回答 问题1: 电商增长强劲，是否需要改变之前的竞争策略？全年非GAAP利润指引为何保守？ - 第二季度市场有所复苏，但价格竞争加剧，公司有责任确保现有包裹量，并专注于核心策略以获取更多增量价值，价格仍需密切关注 [20] - 利润指引是基于整体经济前景和弥补第一季度差距的考虑，同时市场竞争加剧存在不确定性，需要留出应对空间，公司的重点是加速市场份额增长 [21][22] 问题2: 如何看待申通、圆通和京东等新进入者进入传送带系统市场的情况？ - 中国快递物流市场需要众多参与者，公司将继续专注于自身能力和竞争优势，为消费者提供最低成本、最高效率和最佳质量的服务 [24] 问题3: 未来单位成本是否还有进一步降低的空间？4月和5月上半月业务包裹量的同比增长情况如何？ - 公司一直注重成本控制，未来仍有提高生产率的空间，包括增加自有车辆购买、利用规模效应和推进自动化等 [26][27] - 4月和5月电商增长趋势积极，同比分别增长23%和32%，5月的增长可能更快，公司将跟随或超越这一趋势 [28] 问题4: 如何看待5月上半月日包裹量创纪录以及参与不同购物节的趋势？ - 公司对第二季度和第三季度持乐观态度，行业有望实现全年18%的增长目标，公司有足够的能力参与在线促销活动，目前最佳效率包裹量水平为每天6000万至6500万件 [30] 问题5: 如何评价最后一公里站点的当前进展？ - 目前40%的包裹通过“非面对面上门”交付，其中约5% - 6%通过取件箱交付，这种服务形式有助于应对成本上升和包裹量增加 [32] - 自2018年底以来，公司与菜鸟合作建立了超过8700个菜鸟品牌的站点，并建立了近28000个中通运营的站点，这有助于应对成本上升并与最后一公里消费者建立联系 [33] - 蜂巢箱的收费结构是在消费者、企业和最后一公里配送人员之间寻求平衡，目前公司的站点不收取费用，未来将达成平衡 [34]

公司现金及投资情况 - 截至2019年12月31日，公司现金及现金等价物为52.702亿元人民币（7.57亿美元），短期投资为111.132亿元人民币（15.963亿美元）[380] - 截至2017、2018和2019年12月31日，公司现金及现金等价物、受限现金和短期投资分别为110亿人民币、182亿人民币和164亿人民币（24亿美元）[452] - 2019年约45.1%的现金及现金等价物、受限现金和短期投资在中国持有，约32.3%由合并附属实体持有且以人民币计价[452] 公司营收情况 - 2017 - 2019年，公司总营收分别为130.60073亿元人民币、176.04451亿元人民币、221.09946亿元人民币（31.75895亿美元）[380] - 2019年营收为221亿元（32亿美元），较2018年的176亿元增长25.6%，包裹量从85.24亿件增至121.21亿件，单价下降10.1%[397][398] 各业务线收入占比情况 - 2017 - 2019年，快递服务收入占比分别为93.2%、87.5%、88.7%；货运代理服务收入占比分别为2.1%、7.3%、5.6%；配件销售收入占比分别为4.5%、4.6%、4.9%；其他收入占比分别为0.2%、0.6%、0.8%[380] - 2017 - 2019年，网络中转费占快递服务总收入的比例分别为90.4%、87.5%、86.4%；直接快递服务收入占比分别为9.6%、12.5%、13.6%[381] 公司包裹量情况 - 公司年度包裹量从2011年的2.79亿件增至2019年的121.21亿件[382] 公司成本情况 - 2017 - 2019年，公司总成本分别为87.14489亿元人民币、122.39568亿元人民币、154.88778亿元人民币（22.24824亿美元），占营收比例分别为66.7%、69.5%、70.1%[388] - 2017 - 2019年，干线运输成本占营收比例分别为36.7%、32.7%、33.8%；分拣中心成本占比分别为18.7%、18.2%、18.6%；货运代理成本占比分别为2.0%、7.0%、5.5%；配件销售成本占比分别为2.8%、2.8%、2.5%；其他成本占比分别为6.5%、8.8%、9.7%[388] - 2019年，分拣中心劳动力成本增加5.951亿元人民币（0.855亿美元），折旧费用增加1.767亿元人民币（0.254亿美元）[389] - 2019年，服务关键企业客户成本增加3.575亿元人民币（0.514亿美元），技术开发费用增加2.234亿元人民币（0.321亿美元）[392] - 2019年营收成本为155亿元（22亿美元），较2018年的122亿元增长26.5%，主要因干线运输成本、分拣中心运营成本和其他成本增加[397][399] - 2019年干线运输成本为75亿元（11亿美元），较2018年的58亿元增长29.7%，占营收比例从32.7%升至33.8%[400] - 2019年分拣中心成本为41亿元（6亿美元），较2018年的32亿元增长28.5%，主要因劳动力成本和折旧费用增加[401] - 2018年分拣中心成本从2017年的24亿人民币增至32亿人民币，涨幅31.1%，占收入比例从18.7%降至18.2%[410] - 2018年配件销售成本从2017年的3.669亿人民币增至4.917亿人民币，涨幅34.0%[411] - 2018年其他成本从2017年的8.506亿人民币增至15.53亿人民币[411] 配件销售成本与收入比例情况 - 2017 - 2019年，配件销售成本占配件销售收入的比例分别为62.0%、60.5%、49.9%[390] 销售、一般和行政费用情况 - 2017 - 2019年销售、一般和行政费用分别占收入的6.0%、6.9%和7.0%，其中股份支付费用分别为4070万元、2.495亿元和3.167亿元，占比分别为0.3%、1.4%和1.4%[394][397] - 2018年销售、一般和行政费用从2017年的7.805亿人民币增至12.107亿人民币，涨幅55.1%[413] 公司利润情况 - 2019年毛利润为66亿元（9.511亿美元），较2018年的54亿元增长23.4%，毛利率从30.5%降至29.9%[397][403] - 2019年总运营费用为11.583亿元（1.664亿美元），较2018年的10.327亿元增长12.2%[403] - 2019年其他运营净收入为3.879亿元（5570万美元），较2018年的1.781亿元增加，主要因增值税超扣和政府补贴及退税增加[404] - 2019年所得税费用为10.783亿元（1.549亿美元），较2018年的9.291亿元增长16.1%，有效税率从17.4%降至16.0%[406] - 2019年净利润为57亿元（8.146亿美元），较2018年的44亿元增加，主要因包裹量增加[406] - 2018年毛利润从2017年的43亿人民币增至54亿人民币，涨幅23.5%，毛利率从33.3%降至30.5%[412] - 2018年总运营费用从2017年的5.971亿人民币增至10.327亿人民币，涨幅73.0%[412] - 2018年利息收入从2017年的1.663亿人民币增至4.012亿人民币，利息费用从2017年的1570万人民币降至80万人民币[414] - 2018年处置股权被投资单位和子公司收益为5.626亿人民币[414] - 2018年所得税费用从2017年的6.464亿人民币增至9.291亿人民币，涨幅43.7%，有效税率从16.9%升至17.4%[414] - 2018年净利润从2017年的32亿人民币大幅增至44亿人民币[415] 履约义务情况 - 完成履约义务通常需1至7天[431] 资产减值情况 - 2017 - 2019年未确认长期资产和商誉减值费用[446][447] - 2019年因被投资方价格变动确认未实现收益7.545亿人民币，2017 - 2019年因被投资方财务状况恶化确认减值损失分别为3000万人民币、0和5600万人民币[449] 公司现金流情况 - 2017 - 2019年经营活动提供的净现金分别为36.30684亿人民币、44.04051亿人民币和63.04186亿人民币（9.05539亿美元）[453] - 2017 - 2019年投资活动使用的净现金分别为82.94547亿人民币、128.72633亿人民币和36.64213亿人民币（5.26331亿美元）[453] - 2017 - 2019年融资活动提供（使用）的净现金分别为10.61558亿人民币、 - 70.42122亿人民币和19.82306亿人民币（2.8474亿美元）[453] - 2017 - 2019年现金、现金等价物和受限现金的净增加（减少）分别为 - 61.49421亿人民币、 - 11.5078亿人民币和6.5446亿人民币（9400.7万美元）[453] - 2017 - 2019年期末现金、现金等价物和受限现金分别为57.73734亿人民币、46.22954亿人民币和52.77414亿人民币（7.58053亿美元）[453] - 2019年经营活动提供的净现金为63亿元人民币（9亿美元），2018年为44亿元人民币，2017年为36亿元人民币[458][459][460] - 2019年投资活动使用的净现金为37亿元人民币（5亿美元），2018年为129亿元人民币，2017年为83亿元人民币[461][462][463] - 2019年融资活动使用的净现金为20亿元人民币（3亿美元），2018年融资活动提供的净现金为70亿元人民币，2017年融资活动使用的净现金为11亿元人民币[464][465] 资本支出情况 - 2017 - 2019年资本支出分别约为28亿元、40亿元和52亿元人民币（8亿美元）[466] 法定储备金情况 - 各全资中国子公司和合并附属实体每年需将至少10%的税后利润存入法定储备金，直至达到注册资本的50%[468] 经营租赁情况 - 截至2019年12月31日，经营租赁承诺总计905,195千元人民币（130,022千美元）[471] - 2017 - 2019年经营租赁费用分别为1.952亿元、2.716亿元和3.007亿元人民币（4320万美元）[471] 资本承诺情况 - 截至2019年12月31日，已签约但未在合并财务报表中反映的资本承诺总计19.772亿元人民币（2.84亿美元）[472] 公司管理层情况 - 公司创始人兼董事会主席、首席执行官赖梅松为中国快递协会副会长，从业超15年[476] 公司高管薪酬情况 - 2019年公司向高管支付现金约1300万元人民币（190万美元），向非执行董事支付现金348,090元人民币（5万美元）[493] 股份激励计划情况 - 2016年股份激励计划初始可发行股份为300万股，每年增加金额为前一财年末已发行和流通股份总数的0.5%、300万股或董事会确定的数量中的最小值，截至年报日期奖励池为1500万股[494] - 截至2020年3月31日，已授予并流通的A类普通股受限股单位共计3,289,628股，不包括授予日后被没收或取消的奖励[498] - 截至2020年3月31日，公司向董事和高管授予的受限股单位共计2,419,364股，其他个人作为一个群体被授予的受限股单位代表共计870,264股A类普通股[501][502] - 2016年6月，公司向Zto Es Holding Limited发行1600万股普通股，建立在岸员工持股平台，对价为1200万美元[503] - 2016年股份激励计划的期限为十年，董事会有权修改或终止该计划，但不得对先前授予的奖励产生重大不利影响[497] - 截至2020年3月31日，公司通过平台授予与7,952,687股A类普通股相关的某些权利作为股份激励[506] - 截至2020年3月31日，公司董事和高管拥有与1,945,373股A类普通股相关的权利，占公司已发行股份总数不到1%[507] - 截至2020年3月31日，其他员工通过员工持股平台被授予与6,007,314股A类普通股相关的相同权利[508] - 2015年2月，部分员工支付5840万元认购款，获得58.4万个可赎回及或然可转换股份单位，2016年6月转换为员工持股平台合伙权益，对应公司由ZTO ES持有的350.4万股A类普通股相关权利[508] - 公司授予与ZTO ES持有的30.81万股A类普通股相关权利，认购款为1000万元；授予与其余74.6064万股A类普通股相关权利，无认购款；还授予苏州网络合作伙伴与60万股A类普通股相关权利[509] - 由于上述授予，股东权利弃权的股份数量减少855.2687万股，剩余744.7313万股A类普通股仍受相同股东权利弃权约束[509] 公司员工情况 - 截至2017年、2018年和2019年12月31日，公司分别有16,023名、15,700名和19,009名员工[523] - 2019年12月31日，公司员工按职能划分，分拣6462人占34.0%，运输4042人占21.3%，管理和行政4123人占21.7%等[523] - 截至2019年12月31日，公司除自有员工外，还有40,893名外包工人[523] 公司股份发行情况 - 截至2020年3月31日，计算基于5.77794733亿股A类普通股和2.061亿股B类普通股已发行在外，排除部分股份[527] 公司股份持有情况 - 截至2020年3月31日，公司390,141,050（49.0%）的美国存托股份（ADS）由美国的一家记录持有人JPMorgan Chase Bank, N.A.持有[540] - 董事兼高管Meisong Lai持有A类普通股7,958,313股、B类普通股206,100,000股，共计214,058,313股，占普通股总数的27.3%，占总投票权的78.4%[529] - 董事兼高管Jianfa Lai持有A类普通股66,587,959股，占普通股总数的8.5%，占总投票权的2.5%[529] - 董事兼高管Jilei Wang持有A类普通股50,305,

财务数据和关键指标变化 - 2019年包裹量121亿件，增长42.2%，超行业平均增速约17个百分点；市场份额从去年的16.8%扩大2.3个百分点至19.1%；调整后净利润达52.9亿元，增长26%；经营现金流增长43.1%至63亿元 [6] - 2019年包裹量增量36亿件，约占中国快递行业总增量的28%，行业包裹量从2018年的507亿件增至2019年的635亿件 [13] - Q4毛利润增长23.4%，全年增长28.8%；运输和分拣成本同比下降11%或9.1% [14] - 全年SG&A成本（含股份支付费用）增长26.9%，剔除SBC后，SG&A占收入的比例Q4和全年均为5.6%，2018年为5.5% [15] - 剔除SBC后，Q4运营收入增长33.5%，全年增长26.1%，Q4利润率提高2.3个百分点，全年提高0.1个百分点 [15] - 剔除SBC和一次性项目后，Q4调整后净利润增长26.5%，全年增长26% [15] - Q4经营现金流为22.6亿元，全年为63亿元，分别增长25.4%和43.1%；2019年资本支出为52.3亿元，2020年预计在60 - 80亿元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度大客户业务包裹量占总包裹量的7.3%，较去年增长23% [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 2019年公司包裹量市场份额扩大2.3个百分点至19.1% [6] - 除湖北省外，公司业务已恢复正常，市场份额已恢复或超过危机前水平 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2019年公司专注通过加速包裹量增长持续提升市场份额，加强基础设施建设，包括提升网络合作伙伴能力、投资技术和构建协同生态系统 [7] - 在揽派、分拣中心运营、长途运输、服务质量和客户满意度、网络结构、赋能网络合作伙伴、技术进步和生态系统发展等方面采取一系列措施提升竞争力 [7][8][9][10] - 自新冠疫情危机以来，公司同步调动资源和人员，2月底开始业务正常化进程，目前除湖北外业务已恢复正常 [11] - 公司认为中国经济长期增长前景未发生重大变化，快递行业短期内将继续保持中高速增长，有信心在2020年实现包裹量增速至少高于行业平均16个百分点，市场份额至少再扩大2个百分点 [12] - 未来将采取更多措施利用规模优势、优化资源配置和应用技术，进一步降低运营成本，预计2020年每件包裹的分拣和运输综合成本至少降低10% [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新冠疫情对公司业务造成了直接负面影响，但中国经济长期增长前景未发生重大变化，国内消费需求依然强劲，快递行业短期内将继续保持中高速增长 [12] - 公司有信心在2020年实现包裹量增速至少高于行业平均15个百分点 [17] - 由于疫情的规模和持续时间，目前无法提供具体指引，随着能见度提高，将对全年情况提供更详细评估 [17] 其他重要信息 - 公司宣布将当前的股票回购计划延长至2021年6月30日，并宣布向截至2020年4月8日登记在册的股东派发每股0.30美元的年度股息 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待今年的行业格局变化以及公司的应对策略；2020年需求和成本趋势的具体指引；今年最后一公里解决方案建设计划和目标包裹存入储物柜和邮政信箱的比例 - 行业集中度呈上升趋势，能否扩大规模和控制成本决定企业生存，前五名加盟企业整合可能性较低；公司将继续优化网络结构，加强始发地和目的地之间的连接，以降低成本和提高效率 [21] - 公司的成本优势在于创新能力和规模效益，未来将继续采取有效措施降低运输和分拣中心成本，有信心在2020年实现8% - 10%的生产率提升 [22] - 公司目标是到年底安装7万个邮政信箱，今年已与菜鸟驿站合作开发5000个，此外还有超过2.5万个以中通品牌运营的邮政信箱 [22] 问题2: 前五名加盟企业之间是否有合作或联盟的空间；2019年包裹在2天、3天、4天内送达的比例以及2020年的目标 - 未提及前五名加盟企业合作或联盟空间的相关回答 [19] - 未提及2019年包裹送达时间比例及2020年目标的相关回答 [19] 问题3: 1 - 3月包裹量趋势、2020年包裹量增长以及未来几年市场份额预期 - 今年前三个月的包裹量趋势表明，全年总包裹量有望达到或超过去年水平 [27] - 公司目标是2020年包裹量增速至少高于行业平均15个百分点，并对实现这一目标充满信心 [28] 问题4: 大客户业务包裹量增长和单位经济效益的未来指引；全年最后一公里配送费下调的看法 - 第四季度大客户业务包裹量占总包裹量的7.3%，较去年增长23%；部分大客户业务量增长放缓，公司主动控制业务量增长，并将部分业务交由网点承接 [26] - 公司有多种机制平衡网络竞争，随着业务量增加，可能会将最后一公里配送费下调约0.10美元，但整体费用不会减少，只是进行合理重新分配 [27] 问题5: 新冠疫情下公司整体成本情况的评估；增值税超抵扣政策的影响 - 疫情初期公司基本没有收入，但成本（主要是固定成本）仍然存在，前两个月业务恢复前处于亏损状态；参考去年第一季度净利润9.66亿元，今年第一季度净利润可能受到5 - 6亿元的影响；3月业务已恢复，本季度包裹量有望达到或超过去年同期水平 [29][30] - 公司自去年8月起享受政府提供的增值税超抵扣政策，预计该政策将持续到2021年结束 [31] 问题6: 今年C2C私人包裹量在总包裹量中的目标占比以及C2C与电商包裹的定价目标 - 公司包裹总量的结构不断改善，非电商包裹（即个人包裹）的比例增长较快；个人包裹成本略高于核心包裹，但定价明显更高，公司将继续努力改善包裹结构 [33]

业绩总结 - 2019年公司总收入为221亿元人民币，同比增长25.6%[54] - 2019年公司净收入为56.71亿元人民币，同比增长29.2%，净利润率为25.7%[54] - 2019年第四季度净收入为人民币2,317百万，较2018年同期增长81.3%[70] - 2019年第四季度调整后净收入为人民币2,317百万，较2018年同期增长81.3%[68] - 2019年第四季度调整后EBITDA为人民币3,029百万，调整后EBITDA利润率为34.2%[69] 用户数据 - 截至2019年，公司快递包裹市场份额为18.8%[21] - 2019年公司年包裹量达到12.1亿件，较2018年增长了42%[24] - 2019年公司快递包裹量年增量为3,597百万件[23] - 2019年公司在客户满意度方面排名第一，客户投诉率低于每百万件包裹1件[34] - 2019年公司在快递行业的整体客户满意度排名第一，服务质量得到高度认可[33] 未来展望 - 2019年中国在线零售销售总额（GMV）为8,524亿人民币，预计2020年将达到9,600亿人民币，年均增长率为13%[20] - 公司在过去六年中资本支出最高，确保了土地使用权和独特设计的建设[19] 新产品和新技术研发 - 2019年公司数字运单的采用率达到99.9%[50] - 2019年公司在82个自营的分拣中心中，265套自动化分拣设备投入使用[50] 市场扩张 - 截至2019年，公司拥有91个分拣中心和约30,000个服务网点，覆盖98%以上的县级城市[36] - 2018年公司新增1000个网点，雇佣超过10,000名当地员工[42] 负面信息 - 2019年第四季度的股权投资减值为人民币56百万[69] - 本期的股权法投资处置收益为-2,330千美元[73] - 本期的股权投资未实现收益为-529千美元[73] 其他新策略和有价值的信息 - 2019年公司在行业领先的利润率和强劲的现金生成能力[14] - 2019年公司网络合作伙伴的流失率低于5%[39] - 2019年公司通过电子运单节省了约50,000吨纸张，利用率达到99.6%[41] - 2018年公司使用2800辆高容量车辆减少了约40,000吨二氧化碳排放[41] - 2019年公司拥有6450辆自有车辆，其中4650辆为高容量15-17米的拖车[50] - 2019年第四季度毛利为人民币1,996百万，毛利率为30.3%[64] - 2019年第四季度的折旧费用为人民币366百万，较2018年同期增长50.0%[68] - 2019年第四季度的所得税费用为人民币331百万，较2018年同期增长49.5%[68]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后净利润达13.2亿元人民币，同比增长24.6% [5] - 核心快递业务总收入约50亿元人民币，同比增长26.6% [11] - 大客户收入约6.19亿元人民币，同比增长31.7% [11] - 商品销售总成本增长26.1% [11] - 运营收入增长28.3% [11] - 销售、一般及行政费用（不包括股份补偿费用）占收入的比例从去年的5.6%降至5.3% [11] - 调整后净利润率为24.6%，与去年的25%相比相对稳定 [12] - 每包裹平均售价下降0.25美元，其中0.23美元与批量激励有关 [12] - 每包裹商品销售成本下降0.14美元，其中0.11美元来自干线运输和分拣中心成本节约 [12] - 每包裹调整后运营收入下降0.06美元 [13] - 运营现金流为14.2亿元人民币，资本支出为17.1亿元人民币，年初至今资本支出总额达34.4亿元人民币，年度资本支出承诺仍为68亿元人民币 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心快递业务量增长近10亿件，增速比行业平均快18.4个百分点 [10] - 大客户业务量增长50%，占总业务量不到10% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度包裹交付量达30.6亿件，同比增长45.9%，比行业平均水平高18.4个百分点 [5] - 市场份额同比上升2.3个百分点，达到18.9% [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2019年重新调整网络政策，在更多本地市场扩大业务量领先优势并获得区域优势 [6] - 利用多年积累的基础设施资源以及自动化和运输能力的多代提升，降低每包裹合规、分拣中心和干线运输成本 [6] - 加大对网络合作伙伴的教育力度，使其认识到最后一公里运营资源支出的战略重要性 [6] - 未来将专注于提升网络合作伙伴的综合能力，包括加强最后一公里业务 [7] - 通过数据分析和基准测试，在各地区建立健康的竞争氛围，促进分享、学习和改进，提高整体运营卓越水平 [8] - 关注细节，更好地调整政策影响，实现销售和履行区域之间的更精细平衡，利用区域优势，扩大全国业务量优势 [8] - 未来战略仍基于服务质量、业务量和目标利润，根据市场情况调整重点，目标是扩大市场份额，从相对优势发展到卓越优势，最终形成生态优势 [27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 认为中国快递行业将继续稳步增长，2020年很可能再实现100亿件包裹的增长 [20] - 公司在成本效益方面仍有很大提升空间，特别是明年计划安装更多大型分拣设备，随着数字化和技术的应用，运营卓越性将不断发展，业务量增加和规模效应将带来更好的成本效率 [20] - 长期来看价格趋于稳定，但短期内价格竞争仍将激烈，第四季度价格有所上涨，价格激励减少 [24] 其他重要信息 - 双十一期间，公司订单超过2亿元人民币，包裹量超过1亿件，11月12日全年包裹总量超过10亿件 [7] - 截至2019年底，与菜鸟合作新增约5000个菜鸟驿站，公司自身也扩大了最后一公里驿站业务，共建立了近30000个驿站 [24] - 目前通过最后一公里驿站的包裹约占40%，随着业务量预期增加，该比例将不可避免地继续上升，这也是降低整个取件配送链成本的良好策略 [27] 问答环节所有提问和回答 问题1: 今年全年指引是否保守，对第四季度有何担忧；2019年第四季度和2020年分拣成本是否会有更多节省 - 公司一直能实现目标，制定的目标不会轻易改变，根据前三季度和第四季度表现，有信心实现全年目标 [16] - 2018年底在分拣中心安装了129条小件自动化设备线，2018年第三季度为78条；在约42个分拣中心安装了价值0.79美元的大型分拣设备，并增加了数百台动态称重机；通过自动化设备分拣的包裹占比加速至约66%，可部分抵消劳动力成本的增加；第四季度成本表现比去年好，在实现成本效益方面仍有很大增长空间 [16][17] 问题2: 对2020年的展望，单位成本削减空间及对定价策略和包裹利润的影响；网络合作伙伴的盈利情况和健康状况 - 2020年行业前景乐观，预计中国快递行业将继续稳步增长，可能再实现100亿件包裹的增长；公司在成本效益方面仍有很大提升空间，明年计划安装更多大型分拣设备，随着数字化和技术应用以及业务量增加和规模效应，将有更好的成本效率 [20] - 业务量增长使公司能为网络合作伙伴提供更多业务量，帮助他们降低取件和配送端成本约0.1元人民币；公司品牌带来稳定服务和高质量服务的认可，平均价格比同行高0.1元人民币；与同行相比，公司网络合作伙伴更稳定、更有信心，2020年随着公司关注业务量增长和市场份额提升，网络合作伙伴将继续成为实现整体增长的有效盟友和伙伴 [21][22] 问题3: 第三季度价格低于预期，第一季度价格情况，特别是旺季价格下降是否会收窄；明年的竞争策略；最后一公里配送建设情况，包括驿站数量、包裹占比及未来目标 - 长期来看价格趋于稳定，短期内价格竞争仍将激烈，第四季度价格有所上涨，价格激励减少 [24] - 最后一公里建设有两个方面，一是与菜鸟合作新增约5000个菜鸟驿站，公司自身也扩大了业务，共建立了近30000个驿站；二是注重提升最后一公里快递员的积极性和创业精神，第三季度取件量有所增加，形成了积极循环，最后一公里业务将在规模和质量上得到提升 [24][25] 问题4: 未来包裹放入驿站或储物柜的比例能达到多少 - 目前通过最后一公里驿站的包裹约占40%，随着业务量预期增加，该比例将不可避免地继续上升，这也是降低整个取件配送链成本的良好策略 [27] 问题5: 公司在哪些领域建立了绝对优势；明年及中期市场份额指引 - 公司战略是保持服务质量、实现利润目标并加速市场份额增长；部分非销售地区，如中西部和西北部地区，增长速度快于公司整体平均水平，已建立区域优势 [29] - 到2022年实现25%的市场份额目标仍在按计划进行，有信心实现该目标 [30] 问题6: 是否调整了大客户策略；全年资本支出预算的原因 - 大客户策略未变，大客户需要全国性服务和更高质量标准；第三季度对定价策略进行了重新校准，并考虑了不同地区服务大客户的绩效要求，大客户业务增长健康，占总业务量仍不到10% [32] - 资本支出方面，公司继续专注于基础设施建设，包括获取土地使用权，但土地供应和政府出让资源的时间不受公司控制，影响了现金支出的整体节奏；全年资本支出承诺仍为60 - 80亿元人民币，目前已支出24.4亿元人民币，仍在40 - 50亿元人民币的支出范围内 [32][33]

财务数据和关键指标变化 - 二季度包裹量31.1亿件，同比增长46.8%，比行业平均增速高18.5个百分点，市场份额提升2.5个百分点至19.9% [6] - 调整后净利润增长25.6%，达到13.8亿元人民币 [6] - 核心快递业务总收入增长30.2%，商品销售成本增长33.4%，包裹量增长46.8% [14] - 毛利润增长21.4%，运营收入增长25.6%，不包括股份支付费用的运营收入增长23.6%，运营利润率下降1.3个百分点 [15] - 考虑一次性处置收益后，净利润增长27.9%；进一步排除股份支付费用，调整后净利润增长25.6%至13.8亿元人民币，调整后净利润率小幅下降0.7个百分点至25.4% [16] - 关键客户收入约6.5亿元人民币，增长60.2%，占总收入约12% [16] - 每包裹平均售价下降0.21元人民币，其中0.20元与批量激励有关 [16] - 每包裹商品销售成本下降0.09元人民币，调整后每包裹运营收入下降0.09元人民币 [17] - 运营现金流为19.9亿元人民币，资本支出为8.12亿元人民币，年初至今累计资本支出为17亿元人民币，年度资本支出承诺为60 - 80亿元人民币 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心快递业务总收入增长30.2% [14] - 关键客户收入约6.5亿元人民币，增长60.2%，占总收入约12%，包裹量占比约7%，同比增长约96%，本季度毛利率略有提升约50% [16][32] 各个市场数据和关键指标变化 - 二季度公司市场份额提升2.5个百分点至19.9% [6] - 截至本季度，阿里巴巴业务量占公司总量的56%，拼多多占20%；去年阿里巴巴占63%，拼多多占13%，拼多多环比增长2个百分点 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略是基于高质量服务和目标利润水平持续扩大市场份额，2019年初将业务量增速目标提高至比行业平均水平快15个百分点 [6] - 一季度推出的全网业务量激励指标在二季度继续推动业务量增长，优化业务量激励措施，加强网络应对竞争的能力 [7] - 加强主要揽件区域和相应派件区域的合作与权益平衡，确保网络的稳定和长期可持续性 [7] - 严格在全网实施新战略，采用区域级关键绩效指标，整合和协同利用平台资源，建立数据驱动和增值运营管理框架 [10] - 全面实施标准化揽件和派件费用标准，提高一线快递员收入，提升服务质量和客户忠诚度 [11] - 规划最后一公里资源，构建低成本和增值能力，支持一线竞争力和网络稳定性 [11] - 积极探索提升综合物流和供应链管理服务价值主张的新途径，以满足新商业需求 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国快递行业受益于电商驱动的消费经济快速增长，但面临新商业模式带来的商业需求和行业动态变化的挑战 [9] - 中国快递市场有很大的扩张潜力，短期内有望保持稳定增长 [12] - 公司对2019年上半年的业绩感到自豪，有信心通过把握现有趋势、提高运营效率、进行变革来确保长期成功 [12] 其他重要信息 - 公司发布了2018年首份环境、社会和治理（ESG）报告，可在公司网站查看 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 未来竞争格局和定价策略，以及是否继续当前定价策略，近期欧盟市场价格竞争情况 - 二季度市场竞争加剧，希望下半年价格能趋于合理，长期来看价格稳定甚至上涨是必然的；公司主要战略是在保证服务质量和目标收益的前提下扩大市场份额；欧盟市场的价格做法偏离市场经济和商业本质，公司注重有效包裹业务带来的长期增长 [21] 问题2: 维持全年业绩指引是否保守及原因 - 公司执行战略有效，但鉴于市场环境和战略执行能力，保持谨慎是一贯做法；有信心实现整体增长目标，即增速至少超过市场平均水平15个百分点并扩大市场份额领先优势；下半年将继续聚焦目标，业绩指引的调整不影响整体战略执行，价格和成本策略将根据市场情况灵活调整；目前仍处于维护加盟商整体稳定性和盈利能力的阶段，公司平均派件费较高，未侵蚀加盟商利润，必要时会与加盟商共担压力 [22][23] 问题3: 面对韵达快速增长，公司是否要扩大市场份额领先优势，以及阿里巴巴和拼多多业务量构成情况 - 中国快递市场进一步集中，公司去年设定增速比市场快10个百分点的目标，今年提高到15个百分点，凭借规模、成本和资本优势有望实现目标；公司仍有多种策略可根据市场和竞争情况调整，将专注提高最后一公里快递员收入和建设最后一公里能力；截至本季度，阿里巴巴业务量占比56%，拼多多占20%，去年阿里巴巴占63%，拼多多占13%，拼多多环比增长2个百分点 [25][26] 问题4: 行业内是否会出现企业合并，以及在购物狂欢季（如双11、双12）的成本节约潜力 - 行业整体趋势是整合，即使没有并购也会出现整合，规模快递企业已分层；公司将继续提高成本效率，自有车队和自动化是重点关注领域，仍有投资和提高生产力的空间；智能机械投资和技术决策有助于提高效率，竞争优势关键在于最后一公里，要确保揽件和派件费用标准全面实施，让快递员获得高收入，并继续投资最后一公里以提供个性化服务和降低成本 [28][29][30] 问题5: 关键客户相关统计数据，以及对社交微商户业务的看法和应对策略 - 本季度关键客户收入约6.5亿元人民币，占总收入约12%，同比增长约60%，业务量占比约7%，同比增长约96%，本季度毛利率略有提升约50%；关键客户通常是大型企业，对服务质量要求高，由总部统一协调处理；社交微商户业务一直是公司业务的一部分，公司通过特定系统满足其需求，业务量在过去几个季度持续增长 [32][33] 问题6: 公司向拼多多商家收取的平均价格与向天猫、淘宝商家收取的价格比较，以及与阿里巴巴的密切关系是否会限制与其他电商企业深化合作的能力 - 价格主要由市场决定，不同地区和商家会根据业务量协商价格，存在一定差异并非平台人为干预；阿里巴巴是公司股东，但允许公司按市场惯例开展业务，价格基于成本确定，阿里巴巴不会要求公司区别对待不同市场参与者，公司是开放平台，平等对待所有客户 [36] 问题7: 如何看待电商发展趋势，以及是否会受国内消费放缓影响 - 电商将继续增长，阿里巴巴作为主要参与者将推动这一趋势；不仅一二线城市，农村地区也为快递行业提供了巨大机会，公司在全国覆盖率和渗透率高，村镇覆盖率近90%，有望受益于低线城市电商增长趋势；电商仍将是主流，可能会出现线上线下协同等不同形式，公司将构建综合服务能力以适应电商变化；快递业务也为电商增长提供积极推动，公司看到更多机会，必要时会调整和构建新能力以适应市场增长 [37][38] 问题8: 2017年获得的国家高新技术企业较低优惠税率今年年底到期，2020年及以后是否有望延续 - 公司获得高新技术企业资格的周期为三年，目前处于第三年，基于当前业务和技术投资计划，将申请续期以继续享受优惠税率，续期需每年提交文件并接受政府检查 [42][44] 问题9: 总资本支出指引中，用于分拣中心自动化和自有卡车投资的比例 - 约70%的资本支出用于土地收购和分拣设施开发，约20%用于提升车队能力和部分分拣设备投资，其余用于技术等方面 [42]

业绩总结 - ZTO在2019年第二季度的包裹量达到3,107万件，同比增长46.8%，市场份额为19.9%[41] - 2019年第二季度，收入为54.24亿人民币，同比增长29.2%[41] - 2019年第二季度，调整后净收入为13.76亿人民币，同比增长25.6%[41] - 2019年第二季度，单位成本为每个包裹1.56人民币，同比下降7%[39] - 2018年6月30日的调整后EBITDA为人民币1,963百万，较2017年6月30日的1,520百万增长29.2%[54] - 2018年6月30日的净收入为人民币1,365百万，较2017年6月30日的1,492百万下降8.5%[54] - 2018年6月30日的调整后净收入为人民币1,376百万，较2017年6月30日的1,096百万增长25.5%[54] 用户数据 - ZTO的客户投诉率在2017年至2019年第二季度的月均有效投诉率低于每百万件1起[22] - ZTO的网络合作伙伴流失率在2018年低于5.0%[28] - ZTO的客户服务代表超过1,500人，覆盖全国以确保服务质量[28] - 2019年第二季度，数字运单的采用率达到了99.9%[39] - 2018年电子运单的使用率达到了99.6%[30] 市场扩张与技术研发 - 2019年第二季度，ZTO的自有车辆超过4,950辆，覆盖98%以上的县级城市[26] - 2018年新增超过1,000个网点，创造了超过10,000个本地就业机会[31] - ZTO的网络合作伙伴模型在行业中占据主导地位，2018年包裹量的市场份额为81%[18] - ZTO的排序中心设计标准化，以适应高容量车辆的使用[7] 环保与成本控制 - 2018年通过电子运单节省了约50,000吨纸张，相比传统纸质运单减少了70%[30] - 2018年公司通过高效能拖车卡车减少了约40,000吨二氧化碳排放[30] - 2018年公司共使用了约300万只可生物降解的包装袋[30] - 2018年6月30日的折旧费用为人民币283百万，较2017年6月30日的186百万增长52.1%[54] 其他信息 - ZTO在过去五年中资本支出最高，确保土地使用权和独特设计的建设[8] - ZTO的最后一公里配送费用在同行中最高，以确保快递员的竞争性收入[6]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第一季度包裹量22.6亿件，同比增长41.6%，高于行业平均增速19个百分点；调整后净利润9.7亿元人民币，同比增长27.6% [7][18] - 除COE业务外，营收42.8亿元人民币，增长31.8%；COE业务营收5.44亿元人民币，增长66.1%，主要因包裹量增长99% [15] - 运营成本中，干线运输成本15.9亿元人民币，增长34.7%；分拣中心运营成本8.91亿元人民币，增长29.8% [15][16] - 除COE业务外，毛利率29.3%，去年同期为31.5%；SG&A（不含股份支付成本）占营收比例6.0%，去年同期为6.1% [16] - 其他运营净收入中，2019年政府补贴4890万元人民币，2018年第一季度为7190万元人民币；运营收入（不含股份支付和政府补贴）增长20.5% [17] - 本季度有效税率21.8%，剔除相关影响后约为17% - 18%，预计全年有效税率在17% - 18% [18] - GAAP净利润6.82亿元人民币；调整后EBITDA为14.41亿元人民币，增加3.42亿元人民币；基本和摊薄后每ADS收益87美分，增长11.5% [18] - 每包裹ASP（不含COE业务）下降7%，成本（不含COE业务、运输成本和分拣中心成本）每包裹下降4美分，每包裹毛利润下降9美分，调整后每包裹运营收入下降10美分 [19][21] - 运营现金流入本季度增加4.19亿元人民币；本季度资本支出9.22亿元人民币，年度资本支出计划为60 - 80亿元人民币；现金及现金等价物达173.8亿元人民币 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - COE业务营收增长66.1%，主要因包裹量增长99% [15] - 干线运输成本中，自有卡车成本占比从53.4%升至59.8%，自有卡车和高容量拖车数量分别增至4850辆和3000辆 [15] - 分拣中心自动化设备处理包裹比例从53%升至63%，自动化分拣机从59套增至130套 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度行业平均增速22.5%，公司包裹量增速41.6%，市场份额从去年同期增加2.5个百分点至18.6% [7][15] - 4月行业平均增量超31%，公司目标是业绩至少超出行业平均15个百分点 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推出全网包裹量激励指标，提升一线网点揽件能力，促进网点和快递员利益一致 [8] - 注重服务质量，一季度客户满意度排名领先同行；与菜鸟合作发展最后一公里能力 [9] - 建立标准化取派件费用体系，提高快递员工资、网点揽派件比例及网络合作伙伴收入和盈利能力 [10] - 持续投资建设基础设施，采用数据驱动运营、智能技术等提升运营效率，形成核心竞争力 [10] - 关注环保和扶贫，提高环保材料使用率，利用电商 + 快递项目助力农产品流通和扶贫 [11] - 应对竞争，通过成本控制和规模效应抵消补贴影响，实现运营利润稳定增长 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国快递行业保持稳定增长，未来前景乐观，公司将专注自身能力提升以满足需求 [49] - 有竞争会促使能力和效率提升，公司对竞争持积极主动态度 [49] 其他重要信息 - 电子运单使用率达99.8% [19] - 预计全年实现5% - 9%，最高10%的生产率提升 [29] - 包裹重量增加2%，因包装更标准化，短期内对ASP影响不大 [27] - 5月调整最后一公里派送费，平衡网络盈利能力，激励网络运营商获取市场份额，一线快递员收入增加，派送费仍行业最高 [28] - 来自阿里巴巴、拼多多和淘宝的包裹占比67%，其中拼多多约18% [38] - 全年资本支出计划60 - 80亿元人民币，65% - 70%用于土地收购，15% - 20%用于自动化，10% - 15%用于卡车和提升高容量运输能力 [44][46] - 分拣中心间平均中转或周转时间为20小时，较之前改善1 - 2小时 [49] 问答环节所有提问和回答 问题1: ASP展望、政策对市场份额的影响、成本降低情况及SBC原因和预测 - ASP方面，因竞争加剧本季度定价补贴相对增加；包裹重量增加对ASP有一定影响，但短期内不显著；5月调整最后一公里派送费可平衡网络盈利能力，激励获取市场份额，一线快递员收入增加且派送费仍行业最高 [27][28] - 成本降低方面，已改善成本结构并持续投资高效运输车辆，预计全年生产率提升5% - 9%，最高可达10% [29] - SBC方面，因董事会授予股份时股价同比上涨30%，授予股份数量同比增加10%，综合影响为40%；未来SBC费用预计保持合理 [30] 问题2: 基于一季度趋势的后续季度策略、4 - 5月竞争情况及全国费用情况 - 策略上，一季度强调获取市场份额，二季度竞争仍在，将继续优先平衡包裹量与利润增长，同时保持服务质量 [34] - 最后一公里平均费用约15 - 20美分，本季度基本持平 [35] 问题3: 各电商平台收入占比、自动化处理包裹比例、直接运营卡车路线比例、增值税影响及全年包裹量目标 - 来自阿里巴巴、拼多多和淘宝的包裹占比67%，拼多多约18% [38] - 自动化分拣设备处理超63%的包裹，较去年的53%有所提升 [38] - 增值税率调整对公司业务影响极小 [38] - 全年包裹量预计增长35% - 40%，至少高于行业平均15个百分点 [39] 问题4: 4月行业包裹量增长原因及资本支出情况 - 4月行业平均增量超31%，公司目标是业绩至少超出行业平均15个百分点 [43] - 全年资本支出计划60 - 80亿元人民币，因土地资源稀缺，将继续获取土地、建设分拣设施；二、三季度可能因处理大包裹增加投资 [44] 问题5: 阿里巴巴和拼多多竞争对公司的影响及资本支出比例 - 公司是开放平台，平等对待各方，关注整体包裹量增长；目前资本支出比例约65% - 70%用于土地收购，15% - 20%用于自动化，10% - 15%用于卡车和提升高容量运输能力 [46] 问题6: 当前竞争格局与两年前的比较及平均配送时间 - 认为中国快递行业受经济增长支持，未来前景良好；公司专注提升自身能力，当前政策旨在平衡揽派能力；竞争会促使能力和效率提升，持积极态度 [49] - 分拣中心间平均中转或周转时间为20小时，较之前改善1 - 2小时 [49]

公司优势 - 关键区域经理为股东，有成熟网络伙伴进出机制，分拣中心权责明确且高度分权[5] - 过去5年资本支出高于同行，提前投资分拣自动化和IT解决方案[6] - 服务质量行业领先，有精细费用机制，末端配送费最高[7] 市场机遇 - 2011 - 2020E中国在线零售GMV从7740亿增长至95220亿，CAGR为16%；2011 - 2018 CAGR为37% [9] - 2019Q1公司快递包裹量市场份额达18.6% [10] 业务模式 - 采用网络伙伴商业模式，支付揽件、干线运输、运单、末端配送等费用[15][16] - 网络伙伴模式适合电商增长，在包裹量、灵活性、成本等方面优于直营模式[18][19] 管理团队 - 管理团队经验丰富，在快递、基建、财务等领域有多年经验[20] 服务质量 - 菜鸟指数排名靠前，客户满意度高，投诉率低于百万分之一[22][23] 运营效率 - 2016 - 2018单位成本从1.56元降至1.41元，分别下降7%和3% [31] Q1 2019亮点 - 包裹量22.64亿，增长41.6%，超行业22.5%；净收入6.82亿，增长22.3%，利润率14.9% [33] 成本分析 - 干线运输和分拣中心成本效率提升，配件成本随电子运单使用率上升，毛利率因竞争等因素下降[39] 现金流与投资 - 2017 - 2018运营现金流增长21%，资本支出增长41%；Q1 2019现金及等价物下降8% [40] 财务指标调整 - 2019Q1调整后EBITDA为14.41亿，利润率31.5%；调整后净收入9.66亿，利润率21.1% [43][44][46]