公司业绩表现 - 第三季度核心快递业务收入同比增长12%，超出市场预期2% [1] - 经调整净利润率超出市场预期，此数据已排除一次性的税收返还影响 [1] 行业趋势与公司前景 - 行业反内卷趋势预计将在未来一定时间内持续 [1] - 公司将成为行业反内卷的主要受益方，体现在单量市占率的提升和高质量的利润增长能见度 [1] 股东回报与目标价 - 公司承诺40%半年股息支付政策并实施股票回购计划 [1] - 美股目标价从21美元上调至25美元，港股目标价维持193港元，投资评级维持“买入” [1]

公司业绩表现 - 第三季非通用准则净利润为25.06亿元，按年增长5%，按季增长22%，表现优于预期[1] - 单票利润在第三季度实现按季转涨[1] 业绩驱动因素 - 利润修复主要受益于行业“反内卷”提价[1] 盈利预测与目标价调整 - 分别调高公司今明两年盈利预测6%及2%，至95.47亿元与105.01亿元[1] - 上调美股目标价9%至25美元，维持“跑赢行业”评级[1]

股价表现与市场反应 - 股价上涨4.12%至161.9港元，成交额达6238.66万港元 [1] - 小摩研报指公司为未来3至6个月运输行业首选股 [1] 2025年“双11”运营表现 - “双11”期间（10月20日至11月21日）各平台考核指标综合排名第一 [1] - 逆向单量、上门及时率等细分服务环节均实现领跑 [1] - 通过数据驱动和末端协同，揽签达成率整体提升0.76% [1] - 连续十年“双11”业务量领跑行业 [1] - 农村快递上行件量同比增长19.5% [1] 行业竞争格局与公司战略 - 反内卷政策正从根本上重塑行业竞争格局 [1] - 行业增长模式从以量取胜转向关注质量与盈利能力 [1] - 公司持续扩大市场占有率并展现出稳健的利润表现 [1]

股价表现 - 中通快递-W(02057 HK)股价上涨4 12%，报161 9港元 [1] - 成交额达到6238 66万港元 [1]

公司股价与交易表现 - 股价上涨3.41%至160.80港元，成交额8600.81万港元 [1] - 摩根大通将H股目标价由187港元上调至197港元，美股目标价由24美元调升至25美元，均给予增持评级 [1] 2025年“双11”运营业绩 - “双11”期间（10月20日至11月21日）在各平台考核指标综合排名第一 [1] - 逆向单量、上门及时率等细分服务环节均实现领跑 [1] - 通过数据驱动和末端协同，揽签达成率整体提升0.76% [1] - 连续十年“双11”业务量领跑 [1] - 农村快递上行件量同比增长19.5% [1] 行业趋势与公司竞争优势 - 反内卷政策正从根本上重塑竞争格局，推动行业从以量取胜转向关注质量与盈利能力 [2] - 公司明显受益于当前行业发展，持续扩大市场占有率并展现出稳健的利润表现 [2] - 摩根大通认为公司将在未来3至6个月继续成为运输行业中的首选股 [1]

股价表现 - 中通快递-W(02057)股价再涨超4%，截至发稿涨4.12%，报161.9港元，成交额6238.66万港元 [1] 2025年“双11”业绩表现 - 中通快递在2025年“双11”期间（10月20日至11月21日）于各平台考核指标综合排名第一 [1] - 公司在逆向单量、上门及时率等细分服务环节均实现领跑 [1] - 通过数据驱动和末端协同，揽签达成率整体提升0.76% [1] - 公司连续十年“双11”业务量领跑 [1] - 农村快递上行件量同比增长19.5% [1] 行业趋势与竞争格局 - 反内卷政策正从根本上重塑行业竞争格局，推动行业从以量取胜的增长模式转向更关注质量与盈利能力 [1] - 中通快递明显受益于当前行业发展，持续扩大市场占有率并展现出稳健的利润表现 [1] 机构观点 - 小摩发布研报称，中通快递-W将在未来3至6个月继续成为运输行业中的首选股 [1]

业务量表现 - 公司在“双11”大促期间（10月20日至11月21日）是唯一实现“收、转、运、派”各环节日均处理量均超过1亿件的快递企业 [1] - 公司“双11”业务量连续十年保持行业领先地位 [1] - 农村快递上行件量同比增长19.5% [1] 服务质量与效率 - 公司在各平台考核指标综合排名第一，并在逆向单量、上门及时率等细分服务环节实现领跑 [1] - 通过数据驱动和末端协同，揽签达成率整体提升0.76% [1] - “快递管家”系统使工单处理效率提升42.16%，显著提升售后问题处理速度 [1] 产能与网络优化 - 四大新建转运中心（北方总部、西南总部、吉林长春中心、广西桂林中心）投入运营，助力全网整体产能提升22.5% [2] - 四大新建转运中心将各地区快件分拣时效提升2-6小时，其中北方总部在旺季日均处理包裹量可达1200万件 [2] 运力与末端配送 - 公司拥有超过10000辆干线车队，规模行业领先，并有3000台无人配送车在旺季投入使用 [2] - 末端配备1600万个智能快递柜格口，方便用户取件并提高快递员派送效率 [2]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 报告认为公司三季度业绩符合预期 在行业反内卷背景下实现量利双增 看好四季度业绩继续改善 [4] - 快递行业增速下行 但公司业务量增速回归 凭借深厚的资产及规模壁垒 在行业格局分化中有望实现市占率与利润回升 [4] - 基于三季度行业反内卷效果显著及公司业绩改善 上调2025-2027年盈利预测 [4] 财务数据与预测 - 2025年三季度营业收入为118.65亿元 同比增长11.1% 调整后净利润为25.06亿元 同比增长5% [4] - 2025年三季度业务量达95.73亿件 同比增长9.8% 单票净利润为0.26元 [4] - 盈利预测上调：预计2025-2027年调整后净利润分别为95.40亿元、101.49亿元、113.99亿元（原预测为89.93亿元、95.27亿元、106.89亿元） 同比增速分别为-6%、6%、12% [4] - 对应市盈率分别为12倍、11倍、10倍 [4] - 预测2025-2027年业务量将达418亿件、494亿件、568亿件 同比增长23.0%、18.0%、15.0% [5] - 预测2025-2027年市占率将分别为20.8%、21.9%、22.9% [5] 行业状况 - 2025年10月快递行业业务量同比增长7.9% 增速逐月下降 [4] - 行业内部公司业务量增速分化加剧：圆通增长12.8% 申通增长7.39% 韵达下降5.11% [4] - 三季度国家邮政局在核心产粮区倡导行业反内卷 全国快递价格有所提升 [4]

投资评级 - 对中通快递（2057 HK）的投资评级为“买入”，且为“维持”该评级 [2] 核心观点 - 公司披露2025年第三季度业绩，营业收入118.6亿元，同比增长11.1%，归母净利润25.2亿元，同比增长5.2%，调整后净利润25.1亿元，同比增长5.0% [5] - 行业反内卷政策促价格企稳，公司坚持质量为先，三季度件量达96亿件，同比增长9.8%，散单业务量同比增速近50%，单票收入提升0.02元，拉动营收增长 [6] - 成本端，单位中转运输成本持续节降，但服务直客客户支出增长导致其他成本同比大增115.9%至28.7亿元，毛利率有所承压，三季度毛利润29.6亿元，同比下降11.4% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为92.8亿元、100.9亿元、109.1亿元，同比增速分别为5.3%、8.7%、8.1%，当前估值水平（PE）处于较低位置 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价为149.40港元，总股本8.04亿股，总市值1202亿港元，52周股价区间为121.75-169.82港元 [4] - 公司资产负债率为27.81%，市盈率为12.42 [4] 三季度业绩表现 - 第三季度营业收入118.6亿元，同比增长11.1% [5] - 第三季度归母净利润25.2亿元，同比增长5.2%，调整后净利润25.1亿元，同比增长5.0% [5] - 第三季度快递业务件量达到96亿件，同比增长9.8% [6] - 第三季度营业成本为89.1亿元，同比增长21.4%，其中干线运输成本33.0亿元，同比下降2.8%，分拣中心运营成本23.9亿元，同比增长7.6% [7] 盈利预测与估值 - 预测2025年营业收入489.44亿元，同比增长10.53%，2026年535.43亿元，同比增长9.40%，2027年572.66亿元，同比增长6.95% [10] - 预测2025年归母净利润92.83亿元，同比增长5.29%，2026年100.92亿元，同比增长8.72%，2027年109.12亿元，同比增长8.13% [10] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）分别为11.54元、12.55元、13.56元 [10] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为11.8倍、10.8倍、10.0倍 [8]

业务量表现 - 公司在“双11”大促期间（10月20日至11月21日）是唯一实现“收、转、运、派”各环节每日业务量均超过1亿件的快递企业 [1] - 公司“双11”业务量连续十年保持行业领先地位 [1] - 公司在农村市场的快递上行件量同比增长19.5% [1] 服务质量与效率 - 公司在各平台考核指标中综合排名第一，并在逆向单量、上门及时率等细分服务环节实现领先 [1] - 通过数据驱动和末端协同，公司在派送环节的揽签达成率整体提升0.76% [1] - “快递管家”系统助力工单处理效率提升42.16%，显著提升售后问题处理速度 [1] 产能与网络优化 - 四大新建转运中心（北方总部、西南总部、吉林长春中心、广西桂林中心）投入运营，助力全网整体产能提升22.5% [2] - 四大转运中心将各地区快件分拣时效提升2至6小时，其中北方总部在旺季日均处理包裹量可达1200万件 [2] 运力与末端建设 - 公司拥有超过10000辆干线车队，规模行业领先，并有3000台无人配送车助力旺季运营 [2] - 公司在末端拥有1600万个智能快递柜格口，方便用户取件并提高派送效率 [2]