报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 上周（2.24 - 2.28）煤炭板块下跌1.11%，跑赢沪深300指数1.11个百分点，板块PE估值为10.13倍，PB估值为1.17倍，估值周环比下跌[5] - 国内动力煤价格继续探底，国外动力煤价格分化，供给存在收紧预期，短期内需求难有起色[6] - 国内焦煤价格平稳运行，国外焦煤价下跌，供给逐渐恢复，下游需求偏弱，但后期需求存在向好预期，煤价支撑渐强[7] - 短期来看，动力煤价格跌幅有限，焦煤价格有望止跌回稳，建议关注长协比例较高的龙头煤企以及估值较低、经营情况有望边际改善的焦煤企业，维持行业“增持”评级[8][80] 根据相关目录分别进行总结 煤炭行业行情回顾 申万煤炭板块行情表现 - 上周（2.24 - 2.28）煤炭板块（801950.SI）下跌1.11%，同期沪深300下跌2.22%，行业跑赢基准指数（沪深300）1.11个百分点[5] 申万煤炭板块估值表现 - 煤炭行业板块PE估值为10.13倍，处于近十年来47.45%分位点；板块PB估值为1.17倍，处于近十年来24.71%分位点，估值周环比下跌[5] 煤炭市场追踪 国内外动力煤价格数据 - 截至3月2日，CCTD秦皇岛Q5500动力煤市场价为710元/吨，周环比下跌2.74%；海外方面，澳洲NEWC、欧洲ARA和南非查理德RB动力煤现货价最新价格为103美元/吨、98美元/吨和93美元/吨，其中澳煤价格周环比上涨0.98%，欧煤和南非煤价格周环比分别下跌2.97%、3.13%[6] 国内外焦煤价格数据 - 截至2月28日，山西吕梁主焦煤价格为1200元/吨，周环比持平；海外方面，澳洲峰景矿硬焦煤现货价为199.5美元/吨，周环比下跌0.75%[7] 煤炭主流港口库存 - 报告展示了CCTD主流港口合计库存、北方港口库存、南方港口库存、京唐港动力煤库存、六港合计炼焦煤库存等数据[61][64][72] 下游行情动态 电厂数据 - 报告展示了中国煤炭重点电厂库存、样本电厂库存、样本电厂日耗煤量、样本电厂库存可用天数等数据[67][68][75] 非电下游数据 - 报告展示了247家生铁日均产量、五种钢材钢厂库存、甲醇产量、华东港口甲醇库存、华南港口甲醇库存等数据[78][79][82] 投资建议 - 短期来看，动力煤价格跌幅有限，焦煤价格有望止跌回稳，建议关注长协比例较高的龙头煤企以及估值较低、经营情况有望边际改善的焦煤企业，维持行业“增持”评级[8][80]

报告行业投资评级 - 机器人行业投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 上周机器人行业下跌7.8%，跑输沪深300指数5.5个百分点，2025年年初至今，机器人板块上涨26.7%，跑赢机械设备14.9个百分点 [3][8] - 北京发布具身智能行动计划，到2027年将突破不少于100项关键技术，产出不少于10项国际领先软硬件产品，推动万台具身机器人规模落地，培育千亿级产业集群 [4] - 政策将对机器人行业产生深远影响，国产替代进程将加速，相关企业有望获更多市场份额，建议关注高精度传感器、传动部件等细分赛道，维持“增持”评级 [5][32] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周（02月24日 - 02月28日），机器人行业下跌7.8%，跑输机械设备行业5.3个百分点，跑输沪深300指数5.5个百分点 [3][8] - 2025年年初至今，机器人板块上涨26.7%，跑赢机械设备14.9个百分点 [3][8] - 截至2月28日，机器人板块PE(TTM)为166.97倍，位于2012年至今99.4%分位数；PB(LF)约6.43倍，位于2012年至今88.1%分位数 [3][8] 基本面数据 - 报告展示了我国工业机器人当月产量及增速、累计产量及增速、季度销量、2024年Q4工业机器人销量（按行业）、产量和制造业利润总额累计同比、PMI和PMI新订单指数变化等数据图表 [18][21][23] 行业要闻 - 2025年2月23日，深圳众擎科技研发的人形机器人完成全球首例前空翻特技，展示了其在机器人动态运动控制领域实力，为人形机器人进化奠定基础 [30] - 2025年2月26日，上海人工智能实验室联合上海交通大学等机构实现全球首个人形机器人自主站立控制技术突破 [30] 投资建议 - 《北京具身智能科技创新与产业培育行动计划（2025 - 2027年）》将对机器人行业产生深远影响，国产替代进程加速，相关企业有望获更多市场份额 [5][32] - 建议投资者关注高精度传感器、传动部件等高壁垒、高确定性和高弹性价值的细分赛道，维持机器人行业“增持”评级 [5][32]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 上周锂电材料行业上涨2.51%，跑赢基准（沪深300）4.73pct，行业估值（市盈率TTM）回升1.12x至35.63x，当前处于35.5%历史分位[4] - 正极材料方面，三元前驱体价格回升，锂源价格下跌，三元正极价格持稳，淡季供需偏弱，磷酸铁锂价稳库增，动力端需求淡季减弱[4] - 电解液方面，双氟磺酰亚胺锂价格下跌，溶剂价格普跌，添加剂价格平稳，电解液价格低位稳定，整体需求疲软，行业利润维持低位[7] - 负极材料方面，需求恢复有限下竞争仍激烈，行业利润空间受制于成本偏高[9] - 隔膜方面，企业控库压制开工，累库及后续产能释放压力下价格仍将弱势[10] - 电池级铜箔方面，上周锂电铜箔市场均价回升但部分型号加工费下调[11] - 投资建议维持行业“增持”评级，当前供需偏弱，短期需求下滑，但动储市场中长期需求有望受政策和集采支持；市场格局上需求集中于头部企业，多数环节产能利用率不高，价格上行难，盈利低位；估值处于历史中低位有弹性空间，但盈利提升需待供需再平衡[12][47] 根据相关目录分别进行总结 锂电材料行业市场行情及估值变动 - 上周锂电材料行业上涨2.51%，跑赢基准4.73pct，行业估值（PE/TTM）回升至35.63x[4][16] 锂电材料产业链数据跟踪 - 正极材料：三元前驱体NCM111、NCM523、NCM622及NCM811价格周环比分别回升4.24%、3.12%、1.47%和0.62%；碳酸锂价格下跌，氢氧化锂价格回落；三元正极材料走平，产量环比增0.4%，开工率升0.15pct，库存周环比降0.37%；磷酸铁锂正极材料动力型和储能型价格持平，产量环比略增0.71%，开工率升0.35pct，工厂库存略增0.43%[4][5][6] - 电解液：六氟磷酸锂国内均价持稳，双氟磺酰亚胺锂液态及固态均价均下跌3.51%；溶剂价格普跌；添加剂价格平稳；电解液市场均价持稳，产量环比增2.52%，开工率升0.75pct；下游需求不佳，市场供应充裕，行业利润低[7][8] - 负极材料：人造石墨、天然石墨、中间相碳微球市场均价持平，石墨化代加工费区间持稳；产量周环比增2.56%，开工率升1.19pct；下游采购需求恢复有限，企业竞争激烈，成本偏高，利润空间有限[9] - 隔膜：干法、湿法、陶瓷涂覆隔膜价格持平，产量持平，开工率维持在74.44%，库存量周环比升2.38%；主流冶炼厂开工低位，企业控库，市场供大于求，价格预计弱稳[10] - 电池级铜箔：8μm、6μm和4.5μm锂电铜箔主流市场均价分别上涨2.37%、1.8%和1.1%；8μm、6μm及4.5μm锂电铜箔平均加工费周环比变动分别为持平、 - 2.7%和 - 3.13%[11] 投资建议 - 基本面供需偏弱，短期需求下滑，动储市场中长期需求有望受政策和集采支持；市场格局需求集中于头部企业，多数环节产能利用率不高，价格上行难，盈利低位；估值处于历史中低位有弹性空间，盈利提升需待供需再平衡，维持行业“增持”评级[12][47]

证券研究报告 2025 年 03 月 05 日 湘财证券研究所 行业研究 煤炭行业周报 供给存收紧预期，煤价跌幅放缓 相关研究： | 1.《供给存在收缩预期，动力 | | | --- | --- | | 煤支撑渐强》 | 2024.12.31 | | 2.《电厂去库持续，煤价止跌》 | | | 2025.01.07 | | 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -17% -10% -21% 绝对收益 -27% -23% -34% -12% -6% 0% 6% 12% 18% 24% 30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 煤炭(申万) 沪深300 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：王逸奇 动力煤供给存在收紧预期，短期内需求难有起色。供给端，上周中国煤炭 工业协会、中国煤炭运销协会联合发布倡议书，倡议煤炭企业要有序推动 煤炭产量控制，维护生产供需平衡；同时发挥好进口煤补充调节作用，有 效控制劣质煤进口量。预计在行业协会的引导下，煤炭企业将进一步提高 产销自律性以及对于进口低卡煤的控制，有助于缓解当前供给宽松的压 力。 ...

证券研究报告 2025 年 03 月 05 日 湘财证券研究所 行业研究 中药行业周报 两会《政府工作报告》提出医药发展新目标 相关研究： 核心要点： ❑ 市场表现：上周中药Ⅱ下跌 0.76%，医药二级板块全面回调，中药微跌 上周（2025.02.24-2025.02.28）医药生物报收 7302.5 点，下跌 2.72%；中药Ⅱ报 收 6207.73 点，下跌 0.76%；化学制药报收 10278.41 点，下跌 0.39%；生物制品 报收 5893.96 点，下跌 2.36%；医药商业报收 4850.7 点，下跌 3.57%；医疗器械 报收 6278.17 点，下跌 3.44%；医疗服务报收 5413.55 点，下跌 7.94%。医药二 级子板块全面回调，近期涨幅较大的医疗服务调整幅度最大，中药板块微跌。 从公司表现来看，表现居前的公司有：长药控股、*ST 龙津、*ST 吉药、康缘 药业、启迪药业；表现靠后的公司有：维康药业、粤万年青、康美药业、新光 药业、恩威医药。 ❑ 估值：上周中药板块 PE（ttm）为 25.84X，PB（lf）为 2.24X 上周中药 PE（ttm）为 25.84X，环比下降 0 ...

证券研究报告 2025 年 03 月 04 日 湘财证券研究所 行业研究 锂电材料行业周报 上周锂源价格下跌，淡季需求仍偏弱，锂电铜箔加工费有所下滑 相关研究： 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 14 -4 3 绝对收益 16 -4 16 -20% -5% 10% 25% 40% -30% -5% 20% 45% 70% 锂电材料行业涨跌幅 对比基准:沪深300累计涨跌幅-右 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：王攀 证书编号：S0500520120001 Tel：(8621) 50293524 Email：wangpan2@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼湘财证券研 究所 核心要点： ❑ 市场行情：上周锂电材料行业上涨 2.51%，跑赢基准 4.73pct | 《上周隔膜行业控库降低开工，负极利润受 | | | --- | --- | | 压下或推涨新单价格》 | 20250225 | | 《上周正极材料开工下降，负极材料成本上 | | | 行持续压缩利润》 | 20250218 | 行业评级：增持（维持） 上周锂电材料行业上涨 ...

证券研究报告 2025 年 03 月 05 日 湘财证券研究所 行业研究 机器人行业周报 北京发布具身智能行动计划，加速具身机器人产业化落地 ——机器人行业周报（02.24~02.28） 相关研究： 1.《20250218湘财证券-机械行业- Meta入局具身智能，推动人形机器 人产业化落地》2025.02.18 2.《20250225湘财证券-机械行业- Grok3大模型发布，助力人形机器 人产业化落地》2025.02.25 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 12.3 18.2 52.0 绝对收益 14.2 16.7 61.9 -50% 0% 50% 100% 24/03 24/05 24/07 24/09 24/11 25/01 机器人(申万) 沪深300 行业评级：增持(维持) 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：轩鹏程 证书编号：S0500521070003 Tel：(8621)50295321 Email：xuanpc@xcsc.com 联系人：汪炜 Tel：(8621)50299604 Email：ww07001@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路8 ...

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 公司计划通过多项措施提升估值，提高股东回报并增强股东信心，销售规模保持行业领先，拿地布局聚焦核心城市，长期来看公司作为头部优质房企有较大市占率提升空间，短期业绩承压但当前估值反映悲观预期，成交量价改善及估值提升计划为估值修复提供支撑 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 估值提升计划 - 因2024年股票连续12个月收盘价低于每股净资产触发制定估值提升计划要求，计划包含9项举措，如稳经营提质效、开展多元融资、坚持分红、开展回购增持、加强信息披露等 [1][2] 销售与拿地情况 - 2024年公司商品房销售金额3230亿元，销售规模稳居行业第一，今年1 - 2月全口径销售金额340亿元也位居行业首位；2024年新拓展项目37个，总地价683亿元，74%、20%的项目分布在一、二线城市 [3] 投资建议 - 考虑资产减值压力和低结转毛利率，将公司2024 - 2026年归母净利润预测调整为50/54/63亿元，EPS调整为0.42/0.45/0.53元，当前股价对应PE分别为20.6x/19.1x/16.3x，维持“买入”评级 [4] 财务预测 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|346,894|312,808|280,586|285,584| |同比|23.4%|-9.8%|-10.3%|1.8%| |归母净利润（百万元）|12,067|5,016|5,406|6,337| |同比|-34.1%|-58.4%|7.8%|17.2%| |毛利率|16.0%|14.0%|14.5%|14.7%| |ROE|6.1%|2.5%|2.7%|3.1%| |每股收益（元）|1.01|0.42|0.45|0.53| |PE|8.55|20.57|19.09|16.28| |P/B|0.52|0.52|0.51|0.50| |EV/EBITDA|9.95|14.88|14.63|13.38|[10] 财务报表及指标 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面指标，如流动资产、货币资金、营业收入、营业成本等在2023 - 2026E各年度的情况及变化，还包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [12]

金融工程研究 基金研究 证券研究报告 2025 年 3 月 3 日 湘财证券研究所 基金市场跟踪与 ETF 策略配置月报 1. 《北向资金视角下的ETF轮动》 2022.03.30 行业ETF轮动》 2022.06.28 策略——ETF系列研究》 2024.03.27 研究——ETF系列研究》 2024.12.01 证书编号：S0500522090001 Tel：(8621) 50295307 Email：lizw@xcsc.com 中国人寿金融中心10楼 相关研究： 核心要点： 基金市场跟踪 2. 《基于北向资金与主力资金的 3. 《PB-ROE框架下的ETF轮动 截至 2025 年 2 月底，全市场共存续基金 12484 只，相较于上月底，数量上 升 40 只；基金总资产净值为 32.45 万亿元，相较于上月底，上升 1179 亿 元，基金市场继续延续缓慢上升的趋势。2 月份数量上增加较多的基金为 股票型基金，当月增加 28 只，占比 70%；规模上增加较多的基金同样为股 票型基金，当月新增 628.34 亿元，占所有基金新增规模的 53.31%。 ETF 市场跟踪 4. 《资金流在ETF轮动中的应用 截 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 圣湘生物拟以自有资金7560万元通过股权转让及增资方式收购红岸基元54%股权 ，红岸基元专注血球仪POCT生产销售 ，业务快速拓展 ，与圣湘生物基层检测业务有协同效应 ，且圣湘生物在手现金充裕 ，预计将继续外延探索促进发展 ，收购红岸基元使业务拓宽 、协同效应增强 ，维持盈利预测和“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 收购情况 - 2025年2月26日圣湘生物公告拟与关联方共同投资红岸基元 ，公司以7560万元自有资金受让股权及增资后将持有54%股权 ，截至2024年12月31日 ，红岸基元资产总额1470.20万元 ，负债总额2176.17万元 ，资产净额 -705.97万元 ，2024年度营业收入3270.18万元 ，净利润 -1284.06万元 [1] 红岸基元业务 - 红岸基元2022年7月成立 ，专注血球仪POCT生产销售 ，采用“图像法（高速相机拍照 + AI算法）”开发五分类血球仪POCT等产品 ，可提供操作便捷 、稳定性好 、性价比高的血球仪POCT赋能基层医疗机构 ，产品2024年上市后一年内在全国多省份完成数千台血球仪装机 ，业务处于快速拓展期 ，其检测项目与圣湘生物基层检测业务有协同效应 [2] 公司发展预期 - 截至2024年Q3 ，公司在手现金及交易性金融资产超45亿元 ，自2021年起频繁通过股权并购或对外合作布局多种技术平台及应用场景 ，2024年11月引入前阿里CEO卫哲为董事 ，预计借助其资源加速平台化 、国际化发展 ，2025年1月拟8.075亿元收购中山未名海济生物医药有限公司100%股权 ，预计将继续外延探索促进发展 [3] 投资建议 - 预计2024 - 2026年公司营收分别为14.45/19.59/24.91亿元 ，归母净利润分别为3.15/4.59/6.26亿元 ，对应EPS分别为0.54/0.78/1.06元 ，维持“买入”评级 [4] 财务预测 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1007|1445|1959|2491| |同比|-84.4%|43.5%|35.6%|27.2%| |归母净利（百万元）|364|315|459|626| |同比|-81.2%|-13.4%|45.6%|36.4%| |毛利率|71.5%|77.0%|79.6%|81.5%| |ROE|5.1%|4.1%|5.6%|7.3%| |每股收益（元）|0.62|0.54|0.78|1.06| |PE|32.30|37.29|25.61|18.77| |EV/EBITDA|12.16|11.84|8.11|5.97|[9] 财务报表及指标 - 包含资产负债表 、利润表 、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率 ，如成长能力 、获利能力 、偿债能力 、营运能力等指标在2022 - 2026E不同年份的表现 [11]