疫苗行业核心观点 - 报告维持疫苗行业“增持”评级，认为行业正处于由规模扩张向创新驱动转型的时期，长期向好逻辑不变，政策、需求、技术是三大驱动因素[9] - 疫苗行业2025年第二季度业绩依然承压，主要由于供给端同质化竞争激烈及需求端消费疲软和疫苗犹豫[7] - 投资建议关注具备高技术壁垒和差异化管线的公司，长期关注“创新+出海”方向，推荐康希诺，并建议关注康华生物[7][9] 疫苗行业政策与研发动态 - 山东省药监局印发新修订的《山东省疫苗流通质量监督检查办法》，共6章29条，新增对疫苗委托配送和追溯管理的规定，将于2026年1月1日起实施[2] - 北京百晖生物与博晖生物联合申报的冻干b型流感嗜血杆菌结合疫苗获得药物临床试验批准通知书，该疫苗采用创新多糖纯化工艺和商业化TT培养基，以保障抗原完整性和批间一致性[2] 疫苗行业市场表现 - 上周疫苗板块报收12030.28点，上涨0.78%，在13个三级子板块中表现居中[4] - 2025年以来疫苗板块累计涨幅为-4.83%[4] - 上周疫苗行业表现居前的公司包括金迪克、华兰疫苗、康希诺、成大生物、华兰生物[5] 疫苗行业估值水平 - 上周疫苗板块PE为100.69倍，环比上升0.64倍，处于2013年以来62.00%分位数[6] - 上周疫苗板块PB为1.85倍，环比上升0.01倍，处于2013年以来1.84%分位数[6] 房地产行业核心观点 - 报告维持房地产行业“买入”评级，认为促使市场“止跌回稳”需更大力度的政策支持，板块存在博弈机会[16] - 一线城市限购放松对9月销售有支撑，但四季度将面临高基数影响，政策效应减弱后同比降幅可能进一步下行[16] 房地产行业销售数据 - 2025年1-9月商品房销售面积6.58亿平方米，同比下降5.5%，降幅较1-8月扩大0.8个百分点；商品住宅销售面积5.51亿平方米，同比下降5.6%，降幅扩大0.9个百分点[10] - 2025年1-9月商品房销售额6.3万亿元，同比下降7.9%；住宅销售额5.5万亿元，同比下降7.6%，降幅均较1-8月扩大0.6个百分点[10] - 9月单月商品房和商品住宅销售额同比分别下降11.8%和11.6%，降幅较8月收窄2.2和2.0个百分点[10] 房地产行业资金与投资数据 - 2025年1-9月房企到位资金同比下降8.4%，降幅较1-8月扩大0.4个百分点；9月单月同比下降11.5%，降幅收窄0.4个百分点[11] - 9月单月国内贷款同比下降14.6%，同比由正转负，创下年内单月最大降幅[13] - 2025年1-9月房地产开发投资完成额同比下降13.9%，降幅较1-8月扩大1.0个百分点；9月单月同比下降21.0%，降幅扩大2.0个百分点[14] 房地产行业开工与土地市场 - 2025年1-9月房屋新开工面积同比下降18.9%，降幅较1-8月收窄0.6个百分点；9月单月同比下降14.0%，降幅收窄6.0个百分点[14] - 2025年1-9月房屋竣工面积同比下降15.3%，降幅较1-8月收窄1.7个百分点；9月单月同比实现正增长1.4%，为今年以来首次[14] - 2025年1-9月100大中城市住宅用地供应建面同比下降12%，成交建面同比上升4%，增幅均较1-8月收窄1个百分点；9月住宅用地成交溢价率为3.8%，持续回落[15] 房地产行业投资建议 - 建议关注具备拿地能力且土储布局合理的头部房企，如保利发展[16] - 建议关注受益于二手房交易持续活跃的头部中介机构，如我爱我家[16]

核心观点 - 食品饮料行业近期表现疲软 在报告期内下跌0.95% 跑输沪深300指数4.19个百分点 行业估值整体处于较低位置 PE为21倍 [2] - 贵州茅台通过机场提升购酒中签率等策略顺应市场价格回落 旨在扩大消费群体并推动行业价值回归 其批发参考价近期出现小幅下降 [3][4] - 投资建议维持行业“买入”评级 认为当前板块估值具有性价比 应关注绩优股的alpha机遇 重点关注需求稳定的龙头和积极创新的企业 并提及数家具体公司 [5] 行业市场表现 - 2025年10月20日至10月25日 食品饮料行业指数下跌0.95% 在申万31个一级行业中排名第30位 [2] - 同期主要市场指数均上涨 上证指数涨2.88% 深证成指涨4.73% 沪深300指数涨3.24% 创业板指涨8.05% [2] - 子板块涨跌不一 预加工食品上涨1.01% 肉制品上涨0.65% 其他酒类上涨0.54% [2] 行业估值水平 - 截至2025年10月25日 食品饮料行业市盈率为21倍 在申万一级行业中排名第22位 [2] - 子行业估值分化明显 其他酒类估值最高为58倍 保健品为45倍 零食为34倍 而白酒估值较低为19倍 预加工食品为21倍 啤酒为23倍 [2] 公司动态与价格 - 贵州茅台机场在2025年10月26日至11月30日期间 对乘坐特定航线的旅客提供抽签购酒资格 中签者可按1499元/瓶的官方指导价购买2瓶飞天茅台 此为两个月内第四次上调中签率 [3][4] - 此举被视为品牌顺应批发价格回落的战略性举措 旨在通过更亲民的政策优化消费体验 扩大消费群体 [4] - 2025年10月24日 飞天茅台当年原装批发参考价为1770元/瓶 较前一周下降0.56% 当年散装批发参考价为1730元/瓶 较前一周下降1.14% 上一年原装批发参考价为1820元/瓶 较前一周下降1.09% [4] 投资策略与建议 - 投资建议关注两条主线 一是需求稳定、抗风险能力强的龙头企业 二是积极布局新品、新渠道、新场景以抢占高增长赛道的企业 [5] - 建议重点关注兼具战略前瞻性和执行力的优质企业 具体公司包括新乳业、安德利、山西汾酒、贵州茅台、盐津铺子 [5] - 报告指出双节期间白酒动销表现平淡 消费基本面修复仍需时间 建议关注公司三季报表现 [5]

投资评级 - 公司评级为增持，并维持该评级 [4] 核心观点 - 渝农商行业绩增长稳定，息差走势趋稳，资产质量持续巩固，在区域经济活力推动下保持资产扩张动能 [5][11] 业绩与盈利能力 - 2025年三季报营业收入同比增长0.7%，增速较上半年提高0.2个百分点，归母净利润增速为3.7%，较上半年下降0.9个百分点 [5] - 净利息收入增速为6.9%，较上半年提高0.9个百分点，主要得益于净息差降幅明显收窄 [5] - 前三季度净息差为1.59%，较中期下降1 BP，较上年下降2 BP，息差走势趋于平稳 [6] - 息差趋稳主要得益于负债端成本大幅压降，上半年存款成本率较上年下降21 BP [6] - 调整2025至2027年归母净利润增速预测至4.5%/5.0%/6.3% [11] - 前三季度非息收入占比下降至17.6%，手续费收入同比下滑16.7%，投资收益下降8.1% [6] 资产与负债 - 三季度末总资产增速较上半年提高1.2个百分点至9.1%，贷款增速较上半年提高0.5个百分点至8.8% [8] - 公司贷款同比增长17.1%，个人贷款同比增长3.6%，金融投资增速为6.3% [8] - 三季度末存款增速为9.3%，存款增速稳步提升 [8] 资产质量与资本充足率 - 三季度末不良贷款率较中期下降0.05个百分点至1.12% [10] - 拨备覆盖率为364.82%，今年以来稳中有升 [10] - 核心资本充足率为12.98%，较中期末下降0.32个百分点，仍保持充裕水平 [10] 估值指标 - 现价对应2025至2027年预测PB分别为0.54倍、0.48倍和0.43倍 [11] - 2025至2027年预测EPS分别为1.08元、1.14元和1.21元 [12]

投资评级 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级 [1][7][17] 核心观点 - 公司2025年第三季度扣非业绩表现亮眼，归母净利润同比大幅增长149.27%，扣非后归母净利润同比增长163.06% [3] - 业绩增长主要受益于欧洲亏损业务剥离及国内自主品牌客户放量带来的利润修复 [3][6] - 公司正加速向轻量化与智能化转型，并积极拓展人形机器人作为第二增长曲线，未来发展潜力可观 [4][5][7] 财务表现与预测 - **2025年第三季度业绩**：实现营业收入63.45亿元，同比减少3.01%；实现归母净利润4.62亿元，同比增加149.27%；扣非后归母净利润4.71亿元，同比增长163.06% [3] - **历史股东回报**：2024年度派发现金红利3.81亿元，占当年度归母净利润的40% [4] - **营收预测**：预计2025-2027年营业收入分别为288.90亿元、320.23亿元、350.39亿元，同比增长9.8%、10.8%、9.42% [7][9] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为5.16亿元、13.21亿元、16.12亿元，同比增长-45.8%、155.9%、22.1% [7][9] - **估值指标**：对应2025年10月28日收盘价，市盈率分别为54.05倍、21.13倍、17.31倍 [7][9] 战略转型与业务布局 - **产品转型方向**：公司致力于通过自主研发与合作并购，推动产品向轻量化、安全性、智能化和模块化转型 [4] - **客户结构优化**：抓住国内自主品牌发展机遇，预计到2025年，来自自主品牌的收入将超过总营收的40% [4] - **海外业务重组**：2025年上半年已完成欧洲子公司（共6家）的资产剥离，消除了长期亏损拖累；海外战略重心转向北美，通过精益运营实现减亏并推动收入增长 [5] - **新增长曲线布局**：子公司上海华翔启源与上海智元签订《委托生产合同》，获授权在未来三年内生产其部分全尺寸双足机器人产品；另与地方投资基金成立合资公司（持股80%），专注于机器人数据采集、具身智能模型研发及场景应用 [5] 市场表现 - 公司近十二个月绝对收益达170.6%，相对沪深300指数的超额收益为135.6% [2]

核心观点 - 金融政策着力服务实体经济，聚焦科技、绿色、数字等领域的“五篇大文章”，科创金融有望加快发展 [2][3] - 货币政策基调延续，强调相机抉择，地方化债与房地产风险化解工作稳妥推进 [5] - 重点区域将发挥增长极作用，区域性银行资产扩张有韧性，业绩有望保持稳健 [6][7] - 银行股因稳健高股息和估值修复机会具备投资价值，推荐关注国有大行、部分股份行及区域行 [7][8] 行业与政策分析 - 金融服务实体经济质效显著增强，政策引导金融资源投向科技、绿色、数字等领域 [2][3] - 2025年三季度科技型中小企业贷款增速为22.3%，自2023年以来持续保持较高增速 [3][4] - 央行将健全科技金融政策框架，提升金融支持科技创新的能力、强度和水平 [4] - 货币政策将把握力度、时机和节奏，秉持“相机抉择”原则，避免盲目追求规模目标 [5] - 房地产“白名单”机制实施后，“保交楼”取得显著成效，存量风险有效化解 [5] - 新一轮地方化债行动有序推进，包括地方融资平台清退和企业债务偿还 [5] 区域银行发展动能 - 政策优化区域经济布局，发挥重点区域增长极作用，经济大省挑大梁 [6] - 新一轮政策性金融工具绝大部分投向经济大省，区域性银行资产扩张动能有望维持 [6] - 区域行通过加强与地方财政的协同效应，积极促进产业更新迭代 [6] 行业展望与投资建议 - 随着存款成本下行与息差降幅收窄，以及中间业务收入平稳增长，银行业绩有望保持稳健 [7] - 银行股稳健高股息有望持续吸引配置型资金流入，看好投资价值修复 [8] - 建议关注国有大行稳健高股息配置价值，以及股份行和区域行估值修复机会 [8] - 推荐中信银行、江苏银行、成都银行、沪农商行、渝农商行、常熟银行、苏州银行等 [8]

核心观点 - 报告核心观点为11月政策面偏利好，预计A股市场将保持宽幅震荡、逐级抬升的慢牛态势 [1][3][8] - 港股市场因流动性及估值优势被继续看多，建议关注科技与新消费方向 [6][7][37] A股市场2025年以来运行状况 - 2025年以来A股主要指数总体震荡上行，截至10月24日创业板指累计上涨48.09%，科创综指累计上涨48.53%，表现领先 [2][10] - 10月份市场宽幅震荡，主因包括中美贸易冲突升级及二十届四中全会召开，但中美已于10月25-26日达成基本共识 [3][11] - 行业表现方面，有色金属和通信板块涨幅居前，累计涨幅分别为71.51%和67.91%，而食品饮料行业下跌5.30% [16] - 细分行业中，通信网络设备及器件、印制电路板涨幅突出，分别达141.69%和132.73% [19] 2025年11月市场展望（宏观、市场、基本面） - 宏观面：中美贸易摩擦预期缓和，11月签订协议概率高，关税影响减弱；前三季度GDP增速5.2%，第三季度为4.8%，第四季度或因基数效应延续下滑 [4][27] - 市场面：国内资金面保持宽松，长期资金入市及居民存款流向权益市场；美联储10月降息概率达96.7%，进一步改善流动性 [5][28][29] - 基本面：11月处于业绩真空期，工业增加值前三季度累计同比维持在6%以上，9月工业企业利润当月同比反弹至21.60%，为2023年11月以来第二高点 [5][30] 港股市场分析与展望 - 2025年以来港股表现强劲，恒生科技指数和恒生指数累计涨幅分别为35.63%和30.41%，超越标普500指数（15.47%） [6][31] - 港股受美联储政策影响显著，联系汇率制度下港元与美元挂钩，利率常滞后于美元利率；南向资金成交额占比达24.83%，但交易主力仍为海外资金 [34][35] - 看多理由包括美联储继续降息、人民币升值推升资产估值、国内宽松政策改善盈利预期；建议关注科技和新消费板块 [6][37] 投资建议 - 长期视角：A股处于新"国九条"行情与类"四万亿"投资重叠趋势中，慢牛态势有望延续 [8][38] - 短期视角：中美贸易缓和及"十五五"规划带来主题机会，建议关注人工智能、反内卷相关传统制造、航天领域 [8][39]

宏观信息与点评 - 中美经贸磋商在吉隆坡举行，双方就海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期等议题达成基本共识 [2] - 国务院金融工作报告强调将突出金融服务实体经济，聚焦科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸，并落实适度宽松的货币政策 [2] - 十月以来新房、二手房及土地市场呈现回暖势头，合肥4宗地块全部成交，成都两宗住宅用地总成交金额为3.16亿元 [3] - 四中全会公报明确加快高水平科技自立自强，新质生产力、先进制造等领域成为政策焦点，直接催化半导体、人工智能、航天等科技板块 [4] - 创业板指周涨幅达8.05%，但全市场成交额8.99万亿元较前期缩量，需警惕高位波动，建议关注十五五规划细则及三季报超预期的科技领域 [4] 电子行业 - 上周电子行业指数报收6674.42点，上涨8.49%；半导体指数上涨8.01%，消费电子指数上涨9.38%，元件指数上涨12.84%，光学光电子指数上涨4.04% [5] - 电子行业PE为66.18X，环比上升5.10X，处于近10年49.04%分位数；PB为5.25X，环比上升0.39X，处于近10年66.33%分位数 [5] - DRAM与NAND Flash现货市场报价涨幅达15%-20%，三星和SK海力士通知客户第四季度DRAM与NAND合同价格将上调最高30% [6] - AI需求推动存储需求增长，原厂转产HBM、DDR5和大容量NAND导致DDR4和小容量NAND价格涨幅更高，存储市场景气度有望维持较长时间 [6] - 消费电子延续复苏，折叠屏手机新品发布，AI技术推动基建及终端硬件升级，建议关注AI基建、端侧SOC、折叠屏供应链及存储产业链 [6] 医疗服务行业（药明康德） - 公司2025年前三季度营业收入328.57亿元，同比增长18.61%；归母净利润120.76亿元，同比增长84.84%；扣非归母净利润95.22亿元，同比增长42.51% [8] - 2025年第三季度单季营业收入120.57亿元，同比增长15.26%；归母净利润35.15亿元，同比增长53.27%；扣非归母净利润39.40亿元，同比增长73.75% [8] - 前三季度毛利率为46.62%，同比提升5.97个百分点；净利率为37.15%，同比提升13.32个百分点，受益于产能效率提升及出售联营企业股票收益 [9] - 化学业务收入259.8亿元，同比增长29.28%，其中TIDES业务收入78.4亿元，同比激增121.1%；测试业务收入41.69亿元，同比下滑0.04%；生物学业务收入19.5亿元，同比增长6.64% [9][10] - 持续经营业务在手订单598.8亿元，同比增长41.2%；公司预计2025年持续经营业务收入增速从13-17%上调至17-18%，全年整体收入预期上调至435-440亿元 [10][11] 银行业 - 国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行三家政策性银行新型政策性金融工具共计投放超3300亿元，总额度为5000亿元 [12] - 该工具已有2500亿元投入到12个经济大省，占整体规模75%以上，投向覆盖基础设施建设、外贸、数字经济及人工智能等前沿领域 [12] - 按项目资本金比例20%、政策性工具提供资本金50%计算，5000亿元工具可撬动约5万亿元投资和4万亿元贷款，对信贷需求支持具有持续性 [12] - 政策性金融工具投放速度快，有望提振四季度信贷需求，区域性银行受益于经济大省示范效应，资产扩张或保持韧性 [13] - 随着存款成本下行与息差降幅收窄，以及中间业务收入平稳增长，银行业绩有望保持稳健，看好银行股绝对收益投资价值 [13]

投资评级 - 报告对药明康德维持“买入”评级 [4][12][44] 核心观点 - 报告认为公司前三季度业绩持续向好，尤其TIDES业务表现亮眼，因此上调了未来三年的营收和利润预测 [12][44] - 公司预计2025年持续经营业务收入将重回双位数增长，增速从13-17%上调至17-18%，全年整体收入预期上调至人民币435-440亿元 [11] 业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入328.57亿元，同比增长18.61%，实现归母净利润120.76亿元，同比增长84.84%，扣非归母净利润95.22亿元，同比增长42.51% [6] - 2025年第三季度单季实现营业收入120.57亿元，同比增长15.26%，实现归母净利润35.15亿元，同比增长53.27%，扣非归母净利润39.40亿元，同比增长73.75% [6] 盈利能力与经营效率 - 2025年前三季度公司毛利率为46.62%，较上年同期提升5.97个百分点，净利率为37.15%，同比提升13.32个百分点 [7] - 费用控制方面，销售费用率同比下降0.24个百分点至1.73%，管理费用率同比下降2.02个百分点至8.17%，研发费用率同比下降0.93个百分点至2.51% [7] - 盈利能力提升得益于营收增长、生产工艺和经营效率优化、临床后期和商业化大项目增长带来的产能效率提升，以及出售联营企业WuXi XDC Cayman Inc部分股票的收益 [7] 业务板块分析 - 化学业务（WuXi Chemistry）收入259.8亿元，同比增长29.28%，是收入主要构成部分 [8] - 小分子D&M业务收入142.4亿元，同比增长14.1% [8] - TIDES业务（寡核苷酸和多肽药物）收入78.4亿元，同比激增121.1%；在手订单增长17.1%，客户数提升12%，服务分子数提升34% [8] - 测试业务（WuXi Testing）收入41.69亿元，同比微降0.04% [8] - 实验室分析与测试业务收入29.6亿元，同比增长2.7%，药物安全性评价业务恢复正增长 [8] - 临床CRO及SMO业务收入12.1亿元，受市场价格因素影响同比下降6.4% [8] - 生物学业务（WuXi Biology）收入19.5亿元，同比增长6.64%，新分子种类收入占比超30% [8][9] 订单与区域表现 - 截至2025年9月末，公司持续经营业务在手订单人民币598.8亿元，同比增长41.2% [10] - 2025年前三季度持续经营业务收入人民币324.5亿元 [10] - 来自美国客户收入人民币221.5亿元，同比增长31.9% [10] - 来自欧洲客户收入人民币38.4亿元，同比增长13.5% [10] - 来自中国客户收入人民币50.4亿元，同比增长0.5% [10] - 来自其他地区客户收入人民币14.2亿元，同比增长9.2% [10][11] 财务预测更新 - 报告上调公司2025-2027年营收预测至444.93亿元、512.59亿元、584.79亿元（原预测为434.72亿元、501.78亿元、573.21亿元） [12][44] - 上调公司归母净利润预测分别为151.44亿元、143.44亿元、164.82亿元（原预测为148.53亿元、140.30亿元、161.41亿元），对应EPS分别为5.08元、4.81元、5.52元 [12][44]

宏观策略：四中全会政策解读 - 二十届四中全会将“十五五”时期（2026-2030）定义为现代化建设的“半程冲刺期”和“承前启后、全面发力关键时期”，战略紧迫性显著提升 [3] - 经济治理逻辑从“双循环”升级为“新质生产力体系”，强调科技自立自强、保持制造业合理比重以及促进数字中国建设 [5][6] - 改革方向强调有为政府与有效市场再平衡，要求提升宏观经济治理效能并清除全国统一大市场堵点 [7] - 民生福祉重点从兜底保障转向共同富裕实操，政策表述由“房住不炒”转为“推动房地产高质量发展”，并首次将“促进人口高质量发展”写入公报 [8] - 安全体系从总体安全观转向实战化防控，单列“国家安全体系和能力现代化”章节，并强调国防军队现代化建设 [9] 北交所市场概况 - 截至2025年10月24日，北交所共有279家上市公司，总市值均值为8599.22亿元，较前一周减少0.25% [12] - 上周北交所流动性下降，总成交额均值为180.30亿元，较前一周下降2.63%，但算术平均换手率均值上升0.24个百分点至4.22% [13] - 北证50指数上周收盘于1472.08点，上涨2.74%，周内244只股票上涨，国防军工行业涨幅最高达8.41% [14][15] - 北证50当前市盈率（PETTM）为68.43倍，处于2022年4月29日以来90%的估值分位数 [16] 新材料行业（稀土磁材） - 本周稀土磁材行业下跌2.06%，跑输沪深300指数5.3个百分点，行业市盈率（TTM）回落至91.83倍，处于95.3%历史分位 [17] - 主要稀土产品价格普遍下行：氧化镨钕均价下跌1.18%，氧化镝均价下跌6.44%，氧化铽均价下跌3.51% [19] - 钕铁硼毛坯价格延续下行，N35型号均价下跌4.49%，H35型号均价下跌2.95% [19] - 行业维持“增持”评级，建议关注上游稀土资源企业及下游客户结构良好的金力永磁，因稀土战略价值定位强化及需求旺季有望带来盈利修复 [20][21]

行业投资评级 - 行业评级为“增持”，且为维持 [4][7][30] 报告核心观点 - 核心观点为关注信贷需求修复，新型政策性金融工具加快投放是核心驱动因素 [1][3] - 政策性金融工具已投放超3300亿元，总额度5000亿元，旨在补充项目资本金，有望提振四季度信贷需求 [3][4][5] - 该工具可撬动约5万亿元投资和4万亿元贷款，对中长期对公贷款形成支撑，并改善贷款期限结构 [4][29] - 资金主要投向12个经济大省（已投入2500亿元，占整体规模75%以上），覆盖基建、外贸，并拓展至数字经济、人工智能等新兴领域 [4][27][29] - 区域性银行有望受益于经济大省的示范与带动效应，资产扩张或保持韧性 [5][7][29] - 随着存款成本下行、息差降幅收窄以及中间业务收入平稳增长，银行业绩有望保持稳健 [7][30] - 银行股稳健高股息特性吸引配置型资金流入，看好其绝对收益投资价值 [7][30] 市场回顾 - 本期（2025年10月20日至2025年10月26日）银行(申万)指数上涨1.40%，表现弱于沪深300指数1.84个百分点 [9] - 子板块中，大型银行上涨3.60%，表现相对领先；股份行/城商行/农商行涨跌幅分别为1.11%/-0.11%/-0.83% [9] - 行情表现前五的银行依次为：农业银行（+4.86%）、邮储银行（+4.72%）、交通银行（+3.58%）、中国银行（+3.56%）、江阴银行（+3.29%） [9] 资金市场 - 资金面保持宽松，央行公开市场净投放1981亿元 [18] - 短期利率R007/DR007/7天拆借利率日均数分别为1.44%/1.41%/1.46%，较前值变动-1 BP/-2 BP/-1 BP [18] - SHIBOR 3M为1.59%，较前值上行1 BP；SHIBOR 6M为1.64%，持平前值 [22] - 国有大行/股份行/城商行/农商行1年期同业存单发行利率均值分别为1.68%/1.68%/1.78%/1.74%，较前值变化1 BP/1 BP/2 BP/-2 BP [22] - 10月以来，存单净融资4253亿元，净融资额较前值明显提升 [22] 行业与公司动态 - 新型政策性金融工具由三家政策性银行投放，截至报告期共计投放超3300亿元 [3][27] - 上市银行动态包括：浦发银行可转债转股导致中国移动持股比例由17.88%增加至18.18%；渝农商行部分限售股将于2025年10月30日锁定期届满并上市流通 [30] 投资建议 - 建议关注国有大行的稳健高股息配置价值，以及经济改善预期下股份行和区域行的估值修复机会 [7][30] - 具体推荐中信银行、江苏银行、成都银行、沪农商行、渝农商行、常熟银行、苏州银行等 [7][30]