证券研究报告 2025 年 03 月 03 日 湘财证券研究所 行业研究 房地产行业数据点评 2 月新房成交逐步修复，二手房成交大幅增长 相关研究： 1. 《销售数据点评：1月新房成交 下滑，二手市场保持活跃》 2025.2.5 行业评级：买入（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 4 -11 -6 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2024/3/4 2024/5/3 2024/7/2 2024/8/31 2024/10/30 2024/12/29 2025/2/27 沪深300 房地产(申万) | 相对收益 | 4 | -11 | -6 | | --- | --- | --- | --- | | 绝对收益 | 6 | -13 | 4 | | | | 注：相对收益与沪深 300 相比 | | 分析师：张智珑 证书编号：S0500521120002 Tel：(8621) 50295363 Email：zzl6599@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ 2 月新房成交逐步修复，二手房成交在春节后显 ...

证券研究报告 2025 年 3 月 3 日 湘财证券研究所 行业研究 食品饮料行业周报 市场预期回暖，乳制品价格回升 相关研究： | 1.《春节消费氛围浓厚，大众品 | | | --- | --- | | 表现活跃》 | 2025.02.08 | | 2.《1月CPI涨幅扩大，酒企密集 | | | 控货稳价》 | 2025.02.11 | | 3.《酒企淡季控货稳价，乳品供 | | | 需格局有望改善》 | 2025.02.24 | 行业评级：买入（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 2.5 -3.0 -19.4 绝对收益 3.9 -3.4 -8.1 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：李育文 证书编号：S0500523060001 Tel：021-50295328 Email：liyw3@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ 2 月 24 日-2 月 28 日，食品饮料行业上涨 1.77% 上周，上证指数下跌 1.72%，深证成指下跌 3.46%，沪深 300 指数下跌 2.22%， 创业板指下跌 4.87%。 ...

证券研究报告 2025 年 02 月 27 日 湘财证券研究所 公司研究 圣湘生物（688289.SH）事件点评 收购红岸基元进军血球检测，全生态产业链布局持续完善 相关研究： 核心要点： 拟以自有资金通过股权转让及增资的方式，收购红岸基元 54%的股权 2025 年 2 月 26 日，圣湘生物发布公告，公司拟与关联方湖南湘江圣湘生 物产业基金合伙企业（有限合伙）及湖南圣维星耀企业咨询合伙企业（有 限合伙）共同投资长沙市红岸基元生物科技有限公司。其中，公司以自有 资金合计投资 7,560 万元，通过受让股权及增资交易后，将持有目标公司 54%的股权。截至 2024 年 12 月 31 日，红岸基元资产总额 1,470.20 万 元，负债总额 2,176.17 万元，资产净额-705.97 万元；2024 年度实现营业 收入 3,270.18 万元，净利润-1,284.06 万元。 红岸基元专注雪球 POCT 领域，业务处于快速拓展期间 红岸基元成立于 2022 年 7 月，专注血球仪 POCT 的生产及销售。红岸基元 采用"图像法（高速相机拍照+AI 算法）"的方法学，开发了五分类血球仪 POCT 等产品。根 ...

证券研究报告 2025 年 3 月 3 日 湘财证券研究所 行业研究 公用事业行业周报 《2025 年能源工作指导意见》发布，深化绿色低碳转型 相关研究： | 《新能源全面入市，存量增量分类施 | | --- | | 策》 2025.02.11 | | 《电力系统调节能力优化方案发布，保 | | 障新能源消纳利用》 2025.01.14 | 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -3 -4 -11 绝对收益 -1 -4 2 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：孙菲 证书编号：S0500524010002 Tel：(8621) 50293587 Email：sf06902@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ 本周公用事业(申万)下跌 1.09%，跑赢沪深 300 指数 1.13 个百分点 截至 2025 年 2 月 28 日，本周沪深 300 下跌 2.22%，公用事业(申万)下跌 1.09%，跑赢沪深 300 指数 1.13pct，在申万一级行业中排名第 19 位。子板 块中，火电上涨 0.46% ...

证券研究报告 2025 年 03 月 03 日 湘财证券研究所 行业研究 银行业周报 推进重点领域信贷投放，助力信贷稳增长 | 1.《增量政策推进，关注银行配置 | | | --- | --- | | 价值》 | 2024.11.10 | | 2.《自律机制规范存款定价，缓解 | | | 银行息差压力》 | 2024.12.03 | | 3.《2025年度策略：积极政策下的 | | | 股息选择》 | 2024.12.19 | | 4.《宽信用力度有望加强，银行股 | | | 高股息优势延续》 | 2025.01.07 | | 5.《信贷"开门红"，对公贷款如 | | | 期回暖》 | 2025.02.18 | 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -2.90 6.18 9.44 绝对收益 -0.99 5.75 20.75 分析师：郭怡萍 证书编号：S0500523080002 Tel：(8621) 50295327 Email：guoyp@xcsc.com 国人寿金融中心10楼 相关研究： 核心要点： 市场回顾：银行指数下跌 1.60%，股份行市场表现领先 本期（2025.02. ...

报告行业投资评级 - 增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 上周钢铁板块上涨3.18%跑赢沪深300指数5.4个百分点 行业PE估值15.73倍处于近十年来63.73%分位点 PB估值0.98倍处于近十年来30.29%分位点 估值周环比上升[5] - 上周五大材总产量回落 铁水产量、高炉开工率走强 整体供给端增量空间不大 五大品种周度表观消费量环比增加4.1% 呈现建材板材双增局面 预计后续下游需求逐步释放 五大钢材总库存周环比增加0.81% 后期累库或继续放缓 整体基本面向好[6][7] - 截至2月28日 五大材钢价微降 247家样本钢企盈利率为50.23% 周环比上升0.43pct 盈利率微增[8] - 短期钢价底部支撑较强 行业高端化、绿色化转型有望加速 能效水平较高的绿色钢企以及在废钢利用率、电炉钢产能方面拥有技术优势的钢企更具投资价值 长期拥有规模优势的龙头企业更具投资价值 维持行业“增持”评级[9][59] 根据相关目录分别进行总结 钢铁行业行情回顾 申万钢铁板块行情表现 - 展示申万一级行业对比（2.24 - 2.28）和钢铁行业细分板块对比（2.24 - 2.28）相关数据图表[13][14] 申万钢铁板块估值表现 - 展示申万钢铁行业10年PE（TTM剔除负值）及分位点水平（截至2.28）和10年PB及分位点水平（截至2.28）相关数据图表[16][18] 钢铁市场追踪 钢铁行业供应数据 - 展示247家样本钢厂日均铁水产量、高炉开工率以及主要钢厂各钢材品种产量相关数据图表[23][25][32] 钢铁行业库存数据 - 展示五大钢材社会库存、钢厂库存及总库存相关数据图表[37][40][43] 钢铁行业需求数据 - 展示五大钢材消费量变化数据 2月28日总消费827.28万吨 周环比增加4.14% 同比增加4.14%[46] 钢铁行业盈利、价格数据 - 展示247家样本钢厂盈利率以及各钢材品种价格相关数据图表[46][48][50] 投资建议 - 短期金三银四来临 需求恢复 市场对宏观政策有向好预期 钢价底部支撑强 受相关规范条件影响 行业转型加速 能效高的绿色钢企和有技术优势钢企更具投资价值 长期行业高质量发展、区域性产能整合加速 规模优势龙头企业更具投资价值 维持行业“增持”评级[9][59]

报告公司投资评级 - 增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年业绩增长符合预期，公司业绩稳健，连续多年保持25%以上净利润增速，体现良好成长性[4] - 2024年国内市场产品入院率持续提升，带动公司收入上涨[5] - 外部积极拓展海外市场，内部不断完善治理结构，生产自动化及规模化效应显现[6] - 研发进展顺利，2024年12月公司两款PFA导管获批上市，2025年有望获得新业绩增量[7] - 公司介入业务发展稳健，心脏电生理领域具竞争优势，PFA产品获批有望创造新业绩增长点，未来具备良好增长预期，维持“增持”评级[8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入206,580.16万元，同比增长25.18%；归母净利润67,347.54万元，同比增长26.14%；扣非净利润64,333.21万元，同比增长37.36%；期末总资产297,572.25万元，较期初增长15.65%[4] - 预计2024 - 2026年实现营收20.66/25.21/29.96亿元，归母净利润6.73/9.22/10.92亿元，对应EPS分别为6.92/9.47/11.22元[8] 市场表现 - 近12个月相对收益44.1%，绝对收益28.7%[4] 业务发展 - 2024年上半年国内电生理产品新增医院植入150余家，完成三维电生理手术约7,500例，手术量同比增长超100%；介入业务中冠脉产品入院数量同比增长近20%，外周产品入院增长超30%[5] 研发情况 - 近三年及一期研发投入分别为13,487.68万元、17,487.63万元、23,791.56万元及20285.62万元，占营收比重达16.28%、14.38%、14.42%及13.30%[7] 财务预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---| |营业收入（百万元）|1650|2066|2521|2996| |同比|35.7%|25.2%|22.0%|18.9%| |归母净利润（百万元）|534|673|922|1092| |同比|49.1%|26.1%|36.9%|18.4%| |毛利率|71.3%|72.6%|77.5%|77.7%| |ROE|28.0%|26.7%|28.1%|26.4%| |每股收益（元）|5.48|6.92|9.47|11.22| |PE|63.37|50.24|36.69|30.97| |EV/EBITDA|48.76|39.04|28.56|24.03|[11]

报告行业投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 上周机械设备行业下跌2.4%跑输沪深300指数0.2个百分点 表现较好细分板块为工程机械整机、光伏加工设备、楼宇设备 靠后为机器人、激光设备、制冷空调设备 [4][10] - 2月我国制造业PMI为50.2%环比回升1.1个百分点 随着政策效果落地PMI回升至扩张区间 未来多数月份有望保持 推动上游通用设备需求回暖 [5] - 1月日本半导体设备出货4168亿日元同比增长32.4% 受消费电子出货量改善等因素 我国及全球半导体终端需求增长 未来销售额有望增长 推动半导体设备需求复苏 [6] - 随着2024年9月以来政策落地 去年四季度我国PMI回升 今年经济增速有望企稳回升 房地产供需改善 机械设备行业有望受益 叠加特别国债等 未来业绩有望增长 维持机械行业“买入”评级 建议关注工程机械、工业机器人、半导体设备、工控设备等细分板块 [7][130] 根据相关目录分别进行总结 1 市场回顾 - 上周机械设备行业下跌2.4%跑输沪深300指数0.2个百分点 较好细分板块为工程机械整机、光伏加工设备、楼宇设备 靠后为机器人、激光设备、制冷空调设备 [4][10] - 截至3月2日 机械设备行业2025年累计上涨9.2%跑赢沪深300指数11.9个百分点 较好细分板块包括工程机械器件、金属制品、机器人 靠后包括轨交设备Ⅲ、光伏加工设备、磨具磨料 [11] - 截至3月2日 机械行业PE(TTM)为34.3倍位于2012年至今70.8%分位数 PB(LF)为2.6倍位于2012年至今64.2%分位数 估值总体处于历史偏高位置 [14] - 截至3月2日 机械行业近一周涨幅靠前公司为灵鸽科技、万达轴承、春光药装、华丰股份、铁拓机械 年初至今涨幅靠前公司为万达轴承、长盛轴承、中大历德、春光药装、汉威科技 [16] 2 重点公司盈利预测与评级 - 对汇川技术、三一重工、中微公司等多家重点公司给出营业总收入、归母净利润等盈利预测及评级 [20] 3 基本面数据 3.1 下游宏观需求指标 - 展示我国新增专项债累计发行规模及增速、基建投资增速、商品房销售额和销售面积累计同比等多项宏观需求指标相关图表 [22][23][25] 3.2 大宗商品价格 - 展示IPE布油期货收盘价、IPE和纽约天然气期货价格、我国动力煤市场价、我国钢材价格指数等大宗商品价格相关图表 [47][49][51] 3.3 各细分行业数据 - **工程机械**：展示我国挖掘机、装载机、汽车起重机、叉车等设备的当月销量及增速、累计销量及增速、开工小时数及同比等数据图表 还有庞源租赁塔机吨米利用率、庞源指数新单价格相关图表 [55][61][63] - **锂电设备**：展示我国新能源汽车当月销量及增速、累计销量及增速、动力电池当月产量及增速、累计产量及增速等数据图表 [77][81] - **光伏设备**：展示我国多晶硅、主流单晶硅片、主流电池片、光伏组件价格走势 当月新增光伏装机量及增速、累计新增光伏装机量及增速等数据图表 [85][87][94] - **半导体设备**：展示全球半导体销售额及增速、我国半导体销售额及增速、日本半导体设备出货额及增速、我国半导体设备销售额当季值及增速等数据图表 [97][99][104] - **机床工具**：展示我国金属切削机床、金属成形机床当月产量及增速、累计产量及增速 日本金属切削机床定单金额及增速、我国机床进口金额累计值及增速等数据图表 [107][109][115] - **自动化设备**：展示我国工业机器人当月产量及增速、累计产量及增速等数据图表 [119][121] - **能源及重型设备**：展示油气开采业、煤炭采选业利润总额和固定资产投资增速 我国新接船舶订单量累计值及增速、手持船舶订单量累计值及增速等数据图表 [123][126][129] 4 投资建议 - 随着政策落地 去年四季度我国PMI回升 今年经济增速有望企稳回升 房地产供需改善 机械设备行业有望受益 叠加特别国债等 未来业绩有望增长 维持机械行业“买入”评级 建议关注工程机械、工业机器人、半导体设备、工控设备等细分板块 [7][130]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 2024年惠泰医疗业绩增长符合预期，财务状况良好，连续多年保持25%以上净利润增速，体现良好成长性 [4] - 2024年国内市场产品入院率持续提升，带动公司收入上涨，电生理和介入业务均有增长 [5] - 公司外部拓展海外市场，内部完善治理结构，海外市场认可度提升，生产自动化及规模化效应显现 [6] - 公司研发进展顺利，2024年12月两款PFA导管获批上市，与子公司消融仪搭配使用，2025年有望获新业绩增量 [7] - 公司介入业务稳健，电生理领域具竞争优势，PFA产品获批有望创造新增长点，预计2024 - 2026年营收和归母净利润增长，维持“增持”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1650|2066|2521|2996| |同比|35.7%|25.2%|22.0%|18.9%| |归母净利润（百万元）|534|673|922|1092| |同比|49.1%|26.1%|36.9%|18.4%| |毛利率|71.3%|72.6%|77.5%|77.7%| |ROE|28.0%|26.7%|28.1%|26.4%| |每股收益（元）|5.48|6.92|9.47|11.22| |PE|63.37|50.24|36.69|30.97| |EV/EBITDA|48.76|39.04|28.56|24.03|[11] 资产负债表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|1756|1706|2088|2602| |货币资金|1276|981|1357|1843| |应收账款|41|66|72|90| |其他应收款|4|14|14|15| |预付账款|38|46|46|54| |存货|328|392|392|392| |其他流动资产|68|208|208|208| |非流动资产|817|1318|1714|2091| |长期股权投资|39|43|43|43| |固定资产|399|509|588|647| |在建工程|48|38|38|38| |无形资产|83|396|709|1022| |其他非流动资产|248|333|337|342| |资产总计|2573|3025|3802|4693| |流动负债|588|442|485|535| |非流动负债|23|23|23|23| |负债合计|611|464|508|558| |归母公司股东权益|1907|2525|3279|4140| |少数股东权益|55|35|15|-5| |负债和股东权益|2573|3025|3802|4693|[13] 利润表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入|1650|2066|2521|2996| |营业成本|474|567|566|669| |税金及附加|20|25|31|37| |销售费用|305|361|441|524| |管理费用|82|93|113|135| |研发费用|238|298|363|432| |财务费用|-3|0|0|0| |营业利润|600|754|1038|1233| |营业外收入|1|0|0|0| |营业外支出|5|8|8|8| |利润总额|596|746|1030|1225| |所得税|74|93|128|152| |净利润|522|653|902|1072| |少数股东损益|-12|-20|-20|-20| |归属母公司净利润|534|673|922|1092| |EBITDA|665|831|1136|1350| |EPS（元）|7.99|6.92|9.47|11.22|[13] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|689|468|1027|1199| |投资活动现金流|582|-639|-482|-482| |筹资活动现金流|-246|-125|-169|-231| |现金净增加额|1027|-296|376|486|[13] 成长能力 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入同比|35.71%|25.17%|22.03%|18.85%| |营业利润同比|51.24%|25.58%|37.69%|18.72%| |归母净利润同比|49.13%|26.14%|36.94%|18.45%|[13] 获利能力 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |毛利率|71.27%|72.56%|77.53%|77.68%| |净利率|32.35%|32.60%|36.59%|36.46%| |ROE|28.00%|26.67%|28.13%|26.38%| |ROIC|103.93%|60.14%|62.64%|59.86%|[13] 偿债能力 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |资产负债率|23.7%|15.4%|13.4%|11.9%| |流动比率|2.99|3.86|4.30|4.86| |速动比率|2.43|2.98|3.49|4.13| |利息保障倍数|161.89|-|-|-|[13] 估值比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |P/E|63.37|50.24|36.69|30.97| |P/B|17.74|13.40|10.32|8.17| |EV/EBITDA|48.76|39.04|28.56|24.03|[13]