报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 上周稀土永磁材料行业上涨6.02%，跑赢基准（沪深300）4.63pct，行业估值（市盈率TTM）回升5.31x至93.48x，当前处于98.8%历史分位[4] - 上周稀土精矿价格多数回调，镨钕价格回落，重稀土镝价弱势延续，铽价先涨后跌，钆铁略有下跌、钬铁价格走平，钴现货价延续大涨，硼铁及铌铁价格持平，金属镓价格下跌，烧结钕铁硼毛坯价格平稳[5][6][7][8] - 2025年3 - 5月国内家用空调排产同比有望分别增长13.5%、10.3%和14.7%，内销和出口排产均有不同程度增长[9][10] - 上周稀土原料稳中走弱，成本端支撑减弱，钕铁硼下游新增订单不多，补货意向有限，磁材价格相对平稳。需求端多领域向好，供给端钕铁硼生产预计维持稳定，行业产能过剩及竞争分化格局未改，业绩处于磨底阶段，行业估值处于高位，存在高估压力，维持行业“增持”评级[11][31] 根据相关目录分别进行总结 稀土永磁行业市场行情及估值变动 - 上周稀土永磁行业上涨6.02%且跑赢基准4.63pct，行业估值（PE/TTM）回升至93.48x[4][14] 稀土永磁产业链数据跟踪 - 轻稀土矿方面，国内混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿、山东氟碳铈矿、进口独居石矿、美国矿价格周环比分别下跌3.7%、4.17%、5.26%、2.32%和4.35%；中重稀土矿方面，国内中钇富铕矿价格持平，进口缅甸离子型矿价格周环比跌1.05%[5] - 镨钕价格回落，全国氧化镨钕均价周环比跌0.68%，镨钕金属均价周环比跌1.28%；重稀土镝价延续弱势，全国氧化镝均价周环比跌0.58%，镝铁均价周环比跌0.6%；铽价先涨后跌，全国氧化铽均价周环比涨0.62%，金属铽均价周环比涨1.31%；钆铁合金国内均价周环比跌0.31%，国内钬铁合金价格持平[6][7] - 长江有色钴现货价格大涨13.11%，硼铁(18%)价格持平，铌铁市场均价持平，金属镓(99.99%)价格周环比续跌1.17%；烧结钕铁硼价格走平，毛坯烧结钕铁硼N35均价和H35均价持平[8] 投资建议 - 上周稀土原料稳中走弱，成本端支撑减弱，钕铁硼下游新增订单不多，补货意向有限，磁材价格相对平稳。需求端空调等多领域向好，供给端钕铁硼生产预计维持稳定，行业产能过剩及竞争分化格局未改，业绩处于磨底阶段，行业估值处于高位，存在高估压力，维持行业“增持”评级[11][31]

报告行业投资评级 - 维持机械行业“买入”评级 [1][6][129] 报告的核心观点 - 2月我国PMI环比回升至扩张区间，制造业供需或逐渐企稳回升，随政策力度加大，经济增速和房地产供需有望改善，机械设备行业有望受益，叠加特别国债、大规模设备更新和企业出海，未来业绩有望持续增长 [6][129] 各部分总结 市场回顾 - 上周机械设备行业上涨5.5%，跑赢沪深300指数4.1个百分点，表现较好细分板块为工程机械器件（16.6%）、机床工具（7.9%）、其他通用设备（6.8%），靠后为光伏加工设备（0.0%）、纺织服装设备（1.0%）、轨交设备Ⅲ（1.5%） [3][9] - 截至3月9日，机械设备行业2025年累计上涨15.2%，跑赢沪深300指数16.6个百分点，表现较好细分板块有工程机械器件（59.6%）、金属制品（30.3%）、机器人（29.1%），靠后有轨交设备Ⅲ（-5.6%）、光伏加工设备（-2.5%）、磨具磨料（2.4%） [12] - 截至3月9日，机械行业PE(TTM)为36.1倍，位于2012年至今71.6%分位数；PB(LF)为2.7倍，位于2012年至今70.3%分位数，估值总体处于历史偏高位置 [14] - 截至3月9日，机械行业近一周涨幅靠前公司为浩淼科技（163.6%）、乐创技术（48.2%）等，年初至今涨幅靠前公司为浩淼科技（345.5%）、万达轴承（268.9%）等 [16] 重点公司盈利预测与评级 - 报告给出汇川技术、三一重工、中微公司等多家公司营业总收入、归母净利润、PE等数据及评级 [20] 基本面数据 下游宏观需求指标 - 报告展示我国新增专项债累计发行规模及增速、基建投资增速、商品房销售额和销售面积累计同比等多项宏观指标图表 [21][22][24] 大宗商品价格 - 报告展示IPE布油期货收盘价、IPE和纽约天然气期货价格、我国钢材价格指数等大宗商品价格图表 [47][49][52] 各细分行业数据 - **工程机械**：展示我国挖掘机、装载机、汽车起重机、叉车等设备当月及累计销量、增速，挖掘机开工小时数，庞源租赁塔机吨米利用率等数据图表 [53][56][60] - **锂电设备**：展示我国新能源汽车当月及累计销量、增速，动力电池当月及累计产量、增速等数据图表 [76][77][80] - **光伏设备**：展示我国多晶硅、主流单晶硅片、主流电池片、光伏组件价格走势，当月及累计新增光伏装机量及增速等数据图表 [84][86][93] - **半导体设备**：展示全球及我国半导体销售额及增速，我国半导体设备销售额当季值及增速，日本半导体设备出货额及增速等数据图表 [96][98][103] - **机床工具**：展示我国金属切削机床、金属成形机床当月及累计产量、增速，日本金属切削机床定单金额及增速，我国机床进口金额累计值及增速等数据图表 [105][107][109] - **自动化设备**：展示我国工业机器人当月及累计产量、增速数据图表 [117][119] - **能源及重型设备**：展示油气开采业、煤炭采选业利润总额和固定资产投资增速，我国新接及手持船舶订单量累计值及增速等数据图表 [121][124][126] 投资建议 - 维持机械行业“买入”评级，建议关注工程机械、工业机器人、半导体设备、工控设备等细分板块 [6][129]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 上周锂电材料行业略跌0.21%，跑输基准（沪深300）1.59pct，行业估值（市盈率TTM）回落0.51x至35.12x，当前处于34.6%历史分位[4] - 基本面供需矛盾持续，短期部分环节需求有小幅回暖迹象，动储市场中长期需求有望受政策延续和下游集采支持，但供给端分化延续，多数环节产能利用率不高，叠加部分环节产能释放，受制于产业链供给过剩及下游降本压力，行业多数环节价格上行难，价格及盈利多维持低位；估值处于历史中低位，有弹性空间，但板块整体盈利提升受制于产业链供需矛盾，拐点待行业供需再平衡完成，维持行业“增持”评级[13][45] 根据相关目录分别进行总结 锂电材料行业市场行情及估值变动 - 上周锂电材料行业跌0.21%，跑输基准1.59pct，行业估值（PE/TTM）回落至35.12x [4][17] 锂电材料产业链数据跟踪 正极材料 - 成本端支撑三元材料环节价格上涨，碳酸锂价格先跌后升，氢氧化锂价格延续弱势，正极材料产量及开工率有所回升；三元前驱体NCM111、NCM523、NCM622及NCM811价格周环比分别上涨13.82%、10.61%、8.7%和5.52%至7万元/吨、7.3万元/吨、7.5万元/吨和8.6万元/吨；全国电池级碳酸锂现货价周环比略涨0.6%至7.53万元/吨，主力期货合约价格周环比涨1.22%至7.61万元/吨，电池级氢氧化锂（>56.5%）均价周环比跌0.68%至7.29万元/吨；国内正磷酸铁价格持平于1.05万元/吨 [5] - 三元正极材料回升，NCM111、NCM523（单晶/动力）、NCM6系（单晶/动力）及NCM811（多晶动力）价格周环比分别涨2.62%、4.14%、2.97%和2.1%至11.76万元/吨、11.32万元/吨、13.51万元/吨和14.6万元/吨；产量环比增1.97%至12947吨，开工率升0.74pct至38.73%；行业库存周环比升0.37%至13580吨；终端大动力市场处于淡季，3月未明显恢复，小动力市场受原料影响下游囤货意向明显；2月市场供应量环比下滑7.7%，大动力除头部企业开工高位运行外其他产量下滑，小动力及3C头部企业多满产运行，海外市场无明显调整，出口量维系低位；周内成本上涨，三元材料价格跟涨，利润无明显调整，库存上涨，部分下游厂商囤货，市场低价货源紧张 [6] - 磷酸铁锂正极材料动力型价格持稳于3.57万元/吨，储能型价格持稳于3.38万元/吨；产量环比增9.47%至58958吨，开工率升4.72pct至54.6%，工厂库存增2.34%至35485吨；终端新能源市场小幅回暖，电芯厂去库存基本结束，3月下游电芯厂预计增加铁锂采购，国内储能招标项目竞争火热，叠加储能出海，储能端需求旺盛，预计3月铁锂供应量小幅增加；头部铁锂厂开工维系高位，部分满产满销，中小企业开工仍处较低水平；周内碳酸锂价格下跌，铁锂企业利润有所修复，但多数依旧亏损 [7] 电解液 - 六福磷酸锂价格下跌，溶剂及添加剂部分价格下跌，电解液价格低位维稳，供给过剩及盈利不佳压制开工水平；六氟磷酸锂国内均价下跌1.6%至6.15万元/吨，新型锂盐双氟磺酰亚胺锂液态及固态均价分别持平于2.75万元/吨和8.25万元/吨；DEC及EMC价格分别续跌2.08%和4.67%至9400元/吨和7150元/吨，DMC、EC及PC价格分别持平于4700元/吨、4700元/吨及7050元/吨；碳酸亚乙烯酯（VC）市场均价环比下跌1.87%至5.25万元/吨，氟代碳酸乙烯酯（FEC）、亚硫酸丙烯酯（PS）及硫酸乙烯酯（DTD）市场均价分别持稳于3.75万元/吨、7.9万元/吨和5.2万元/吨；磷酸铁锂用、三元动力用、钴酸锂及锰酸锂电解液市场均价分别持稳于1.94万元/吨、2.57万元/吨、4.46万元/吨和1.55万元/吨 [8][9] - 产量环比略增0.76%至32000吨，行业开工率升0.22pct至30.49%；下游需求一般，多数维持原有客户，个别小企业被挤占市场份额，中大型企业预期需求新增但幅度微弱；市场供应端过剩使多数电解液企业适度收缩开工水平，盈利水平不佳制约新客户拓展，行业整体开工水平维持低位；行业成本水平仍有走低之势，因多数电解液企业利润极低，出现不同程度亏损，电解液价格维稳概率较大 [9] 负极材料 - 供需矛盾下价格低位波动，行业利润小幅回升但仍微薄；人造石墨负极材料市场均价涨1.28%至3.31万元/吨，天然石墨负极材料市场均价持平于3.56万元/吨，中间相碳微球市场均价持平于5.92万元/吨；石墨化代加工费区间持稳于8000 - 10000元/吨；产量周环比增1.04%至43795吨，行业开工率升0.5pct至48.18% [10] - 下游电芯厂近期采购需求有增加趋势，终端需求逐步释放但仍不及预期，行业整体装置负荷率小幅上行；但行业供过于求短时间内难解决，下游企业议价权高，压价心态不改，负极材料价格持续低位；周内成本端下行，行业生产利润虽小幅增加，但仍微薄 [10] 隔膜 - 企业控库开工下降，累库及后续产能释放压力下价格仍将弱势；干法隔膜（16μm基膜）价格持平于0.41元/平米，湿法隔膜均价持平于1.01元/平米，陶瓷涂覆隔膜市场均价持平于1.03元/平米；产量环比减0.21%至48500万平米，开工率降0.15pct至74.29%，市场库存量周环比升2%至48350万平米 [11] - 近期隔膜市场逐步回暖，但下游需求增长乏力，周内产量及开工率同步下调，主流冶炼厂倾向于控制库存，各厂商产量缩减，但因增产过多，市场库存持续上升；随着行业新增产能逐步达产，下游需求增长难以匹配产能扩张，供大于求格局将持续，预计短期隔膜价格维持弱稳运行 [11] 电池级铜箔 - 上周锂电铜箔市场均价及加工费平稳；8μm、6μm和4.5μm锂电铜箔主流市场均价分别持平于9.39万元/吨、9.49万元/吨和10.79万元/吨；8μm、6μm及4.5μm锂电铜箔平均加工费分别持平于1.7万元/吨、1.8万元/吨和3.1万元/吨 [12] 投资建议 - 维持行业“增持”评级，基本面供需矛盾持续，部分环节短期需求有回暖迹象，动储市场中长期需求有望受政策和下游集采支持，但供给端分化，多数环节产能利用率不高，部分环节产能释放，受制于产业链供给过剩及下游降本压力，行业多数环节价格上行难，价格及盈利多维持低位；估值处于历史中低位，有弹性空间，但板块整体盈利提升受制于产业链供需矛盾，拐点待行业供需再平衡完成 [13][45]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [7][11][34] 报告的核心观点 - 近期财政政策实施有力，基建等领域中长期贷款增长较快，随着宽松政策加快落地，结构性货币政策支持重点领域信贷增长，企业中长期贷款有望保持稳健增长 [10][34] - 房地产、城投等领域资产质量将在政策支持下继续改善，有利于加强银行经营业绩稳定性 [10][31][34] - 建议关注两条主线，一是优质区域行和股份制银行，二是国有大型银行股 [11][34] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 本期（2025.03.03至2025.03.09）银行(申万)指数上涨0.52%，行业排名10/31，市场表现强于沪深300指数1.12个百分点 [3][14] - 分板块来看，大型银行/股份行/城商行/农商行涨跌幅为-1.12%/1.54%/0.69%/-0.51%，股份行市场表现相对领先 [14] - 行情表现前五的银行为中信银行（+4.63%）、齐鲁银行（+3.45%）、招商银行（+2.81%）、苏州银行（+2.68%）、兴业银行（+2.10%） [14] - 行情表现后五的银行为江阴银行（-1.43%）、华夏银行（-1.51%）、郑州银行（-1.52%）、紫金银行（-1.82%）、工商银行（-1.88%） [14] 资金市场 - 资金利率明显回落，资金面有所修复，本期央行公开市场操作净回笼8813亿元，DR001/DR007/隔夜拆借/7天拆借利率均数分别为1.46%/1.78%/1.82%/1.87%，相比前值变动-25BP/-35BP/-11BP/-4BP [4][5][19] - 存单发行利率略上行，存单净融资额高于上年同期，本期SHIBOR 3M为1.99%，较前值上升7BP；SHIBOR 6M为2.00%，较前值上升5BP；6M - 3M SHIBOR利差为0.02%，较前值下降2BP；国有大行/股份行/城商行/农商行1年期同业存单发行利率均值分别为2.00%/2.00%/2.10%/2.09%，较前值变化1BP/1BP/2BP/2BP，3月以来存单净融资590.20亿元，存单发行规模达6642.70亿元 [5][21][22] 行业与公司动态 - 结构性工具支持宽信用，金融风险防控取得成效，央行将实施适度宽松货币政策，择机降准降息，综合运用多种货币政策工具，推动落实银行补充资本金，拟发行特别国债5000亿元支持国有大型商业银行补充资本，引导银行优化信贷结构 [7][26][28] - 结构性工具具体措施包括扩大科技创新和技术改造再贷款规模、运用各项结构性货币政策工具支持重点领域、研究创设新工具、用好支持资本市场的工具等；对科技创新金融支持方面，支持商业银行发行科技创新债券，扩大再贷款规模至8000 - 10000亿并降低利率，保持财政贴息力度 [8][29] - 金融风险防控方面，高风险中小银行数量较峰值下降一半，房地产市场活跃度上升，融资平台债务风险大幅收敛，到2024年末约40%融资平台退出序列，经营性金融债务规模约14.8万亿元，较2023年初下降25%左右，约四分之三集中在东中部经济大省 [8][30] - 浦发银行增持计划实施完毕，上海国有资产经营有限公司增持93,999,979股，占总股本的0.32%；重庆银行股东股权变动，渝富资本及其关联方持股比例增至15.52%，持股总数为539,259,844股 [33] 投资建议 - 建议关注两条主线，一是在经济修复过程中，优质区域行经营业绩弹性更足，有望提供较高动态股息率，股份制银行资产内在价值修复空间扩大，高股息优势有望加强；二是国有大型银行股，高股息价值仍然显著 [11][34]

证券研究报告 2025 年 03 月 10 日 湘财证券研究所 相关研究： 核心要点： 行业研究 银行业周报 结构性工具支持宽信用，金融风险防控取得成效 | 1.《增量政策推进，关注银行配置 | | | --- | --- | | 价值》 | 2024.11.10 | | 2.《自律机制规范存款定价，缓解 | | | 银行息差压力》 | 2024.12.03 | | 3.《2025年度策略：积极政策下的 | | | 股息选择》 | 2024.12.19 | | 4.《宽信用力度有望加强，银行股 | | | 高股息优势延续》 | 2025.01.07 | | 5.《信贷"开门红"，对公贷款如 | | | 期回暖》 | 2025.02.18 | 近十二个月行业表现 | 相对收益 | -0.87 | 5.48 | 10.82 | | --- | --- | --- | --- | | 绝对收益 | 1.77 | 4.74 | 21.88 | 分析师：郭怡萍 证书编号：S0500523080002 Tel：(8621) 50295327 Email：guoyp@xcsc.com 国人寿金融中心10楼 市场回顾：银行指 ...

证券研究报告 2025 年 03 月 10 日 湘财证券研究所 上周稀土原料价格走弱，钕铁硼价格暂稳 行业研究 稀土永磁行业周报 相关研究： | 《上周稀土原料端价格延续上行，钕铁硼价 | | | --- | --- | | 格仅小幅跟涨》 | 20250304 | | 《上周行业大幅上涨，政策支撑稀土原料价 | | | 格上行，钕铁硼跟涨》 | 20250224 | 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 4 7 39 绝对收益 5 6 51 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：王攀 证书编号：S0500520120001 Tel：(8621) 50293524 Email：wangpan2@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼湘财证券研 究所 核心要点： ❑ 市场行情：上周稀土永磁材料行业上涨 6.02%，跑赢基准 4.63pct 上周稀土永磁行业上涨 6.02%，跑赢基准（沪深 300）4.63pct。行业估值 （市盈率 TTM）回升 5.31x 至 93.48x，当前处于 98.8%历史分位。 ❑ 上周稀土精 ...

证券研究报告 2025 年 3 月 10 日 湘财证券研究所 行业研究 食品饮料行业周报 政策提振信心，估值修复可期 相关研究： | 1.《1月CPI涨幅扩大，酒企密集 | | | --- | --- | | 控货稳价》 | 2025.02.11 | | 2.《酒企淡季控货稳价，乳品供 | | | 需格局有望改善》 | 2025.02.24 | | 3.《市场预期回暖，乳制品价格 | | | 回升》 | 2025.03.03 | 行业评级：买入（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 3.8 -3.5 -17.9 绝对收益 6.5 -2.9 -6.8 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：李育文 证书编号：S0500523060001 Tel：021-50295328 Email：liyw3@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ 3 月 3 日-3 月 7 日，食品饮料行业上涨 0.74% 上周，上证指数上涨 1.56%，深证成指上涨 2.19%，沪深 300 指数上涨 1.39%， 创业板指上涨 1.61%。申万食品 ...

证券研究报告 2025 年 03 月 10 日 湘财证券研究所 行业研究 机械行业周报 2 月我国挖机销量增长 53%至 1.9 万台，超预期 ——机械行业周报（03.03~03.09） 相关研究： 1.《20250224湘财证券-机械行业：1 月我国叉车销量约9.4万台，同比下 降15.4%》 2.《20250303湘财证券-机械行业： 2月我国制造业PMI为50.2%，环比 回升1.1个百分点》 行业评级：买入（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 9.4 10.5 17.3 绝对收益 10.7 9.9 28.6 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 24/03 24/05 24/07 24/09 24/11 25/01 机械设备(申万) 沪深300 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：轩鹏程 证书编号：S0500521070003 Tel：(8621) 50295321 Email：xuanpc@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ 上周机械设备行业上涨 5.5%，跑赢大盘 4. ...

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 公司计划通过多项措施提升估值，提高股东回报并增强股东信心，销售规模保持行业领先，拿地布局聚焦核心城市，长期来看公司作为头部优质房企有较大市占率提升空间，短期业绩虽承压但当前估值反映悲观预期，成交量价边际改善及估值提升计划为估值修复提供支撑 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 估值提升计划 - 因2024年股票连续12个月收盘价低于每股净资产触发制定估值提升计划要求，计划包括稳经营提质效、多元融资、资本运作联合、分红、回购增持、信息披露、投资者关系管理、激励计划、并购重组等9项举措 [1][2] 销售与拿地情况 - 2024年商品房销售金额3230亿元，销售规模稳居行业第一，今年1 - 2月全口径销售金额340亿元也位居行业首位；2024年新拓展项目37个，总地价683亿元，74%、20%的项目分布在一、二线城市 [3] 投资建议 - 考虑资产减值压力和低结转毛利率，将公司2024 - 2026年归母净利润预测调整为50/54/63亿元，EPS调整为0.42/0.45/0.53元，当前股价对应PE分别为20.6x/19.1x/16.3x，维持“买入”评级 [4] 财务预测 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|346,894|312,808|280,586|285,584| |同比|23.4%|-9.8%|-10.3%|1.8%| |归母净利润（百万元）|12,067|5,016|5,406|6,337| |同比|-34.1%|-58.4%|7.8%|17.2%| |毛利率|16.0%|14.0%|14.5%|14.7%| |ROE|6.1%|2.5%|2.7%|3.1%| |每股收益（元）|1.01|0.42|0.45|0.53| |PE|8.55|20.57|19.09|16.28| |PB|0.52|0.52|0.51|0.50| |EV/EBITDA|9.95|14.88|14.63|13.38|[10]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年中药行业或呈现价格治理与消费复苏同行，压力与机会并存的局面，可在增量需求中寻找投资机会 [4] 根据相关目录分别总结 板块及个股表现 - 上周（2025.02.24 - 2025.02.28）医药生物报收7302.5点，下跌2.72%；中药Ⅱ报收6207.73点，下跌0.76%；化学制药报收10278.41点，下跌0.39%；生物制品报收5893.96点，下跌2.36%；医药商业报收4850.7点，下跌3.57%；医疗器械报收6278.17点，下跌3.44%；医疗服务报收5413.55点，下跌7.94%，医药二级子板块全面回调，近期涨幅较大的医疗服务调整幅度最大，中药板块微跌 [1] - 表现居前的公司有长药控股、*ST龙津、*ST吉药、康缘药业、启迪药业；表现靠后的公司有维康药业、粤万年青、康美药业、新光药业、恩威医药 [1] 行业估值 - 上周中药PE（ttm）为25.84X，环比下降0.23X，近一年PE最大值为30.13X，最小值为22.58X；PB（lf）为2.24X，环比下降0.01X，近一年PB最大值为2.65X，最小值为1.99X；PE处于近十年以来24.71%分位数，PB处于近十年以来4.63%分位数；中药板块相对沪深300估值溢价率为105.83% [2] 两会《政府工作报告》提出医药发展新目标 - 2025年将进一步强化基本医疗卫生服务，实施健康优先发展战略，促进三医协同发展和治理等多项工作；中医药传承创新发展机制再次被提及，中医药大健康产业发展空间大，全产业链发展及“中医药+”模式有望迎来广阔发展空间 [3] 投资建议 - 主线一价格治理：集采关注价格降幅、院端市场份额及研发创新能力；医保谈判和医保目录调整关注价格降幅和新增进入医保目录的品种及企业；关注基药目录调整进度，重点关注“医保+非基药+独家”品种；“四同”等形成价格联动，拥有渠道和产品优势的龙头企业有望以价换量获得增量需求 [4][7] - 主线二消费复苏：看好宏观经济回暖及内需刺激带来的消费类中药销量恢复，看好拥有配方、原材料、品牌优势的品牌中药龙头企业及产业链延伸的消费中药 [7] - 主线三国企改革：中药行业国资控股企业占比高，国企改革深化，投资机会来自提质增效取得的业绩增量；建议关注具有较强研发实力等特征的企业，关注国企改革带来的提质增效及业绩增长 [8]